山西汾酒财务分析报告文书Word文件下载.doc

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（二）独立董事制度对公司治理的影响 13

（三）独立董事真正的独立 14

五、股票分置改革 15

（一）股票分置改革时间、方式及数量 15

（二）限售股解禁 15

六、会计政策的选择和变更以及信息披露的完整性问题 17

（一）会计政策变更 17

（二）会计估计变更 17

（三）年度报告披露 18

（一）自身优势 19

（二）2012年后的行业发展前景 20

（三）市盈率比较 20

一、公司基本容介绍和行业现状

（一）公司基本介绍

杏花村汾酒集团有限责任公司为国有独资公司，以生产经营中国名酒——汾酒、竹叶青酒为主营业务，年产名优白酒5万吨，是全国最大的名优白酒生产基地之一。

汾酒集团下属3个全资子公司，7个控股子公司，3个参股子公司，3个隶属单位。

核心企业汾酒厂股份为公司最大子公司，1993年在证券交易所挂牌上市，为中国白酒第一股，第一股。

汾酒集团经营特点：

首先，产品结构调整由低档向中高档趋势明显，替代部分中低档产品份额，近几年销售收入和利润率大幅增长。

其次，白酒行业集中程度高，两极分化日趋严重，想成了不同程度的寡占市场结构，汾酒集团独占一方市场。

最后，在产品差异化上，培养出自己的特色产品，有效建立自己的消费群体。

（二）行业现状

1.行业竞争现状

从目前的白酒现状来看，区域的名优品牌有强劲的发展，譬如说的洋河、的汾酒、的古井贡酒、的沱牌舍得等等，各地的名优白酒品牌在近几年的发展中强势突围，已经逐渐在白酒市场上拥有一定的市场竞争力。

跨入2013年，这种激烈竞争现状将有增无减。

中高档酒的市场扩容速度仍旧较高，预计白酒上市公司销售额仍能保持20%-30%左右增长。

因而，在2013年，白酒企业的销售份额将持续上涨，上涨趋势将放缓，而激烈的市场竞争将加剧白酒市场份额的争夺。

中高档酒品牌主要依靠提价，稳步放量。

经济型白酒市场向名优白酒企业集中。

团购模式即厂家通过团购商和核心终端直接开发渗透客户，在价格、品质和配送等方面都具有核心优势，从而直接覆盖消费群，夺取更大的市场份额。

2.主要影响因素

①白酒行业的原材料主要为粮食，近几年我国一方面在调整国家粮食储备政策，要求尽量依靠自己出产的粮食满足国供给，另一方面针对进口粮食会有更严格的要求。

粮价一直在上涨，白酒价格上涨是定势。

②我国白酒业的硬件设施和管理标准与国家食品卫生标准差距很大，标准化体系不健全，受2012年出现酒鬼酒“塑化剂”风波这一事件的影响，预计白酒业放缓趋势将进一步延续，而区域名酒、地方品牌或继续强势崛起，抢夺白酒市场份额的现象将愈加激烈。

③白酒行业受高档酒消费禁酒令、节俭风影响，虽然整个行业受到影响，但是对地方名酒的影响没有一线名酒的损失大，反而是地方名酒崛起的机会。

二、财务报告分析

（一）偿债能力分析

偿债能力是企业持续经营的基础，企业如果不能偿付到期债务就会面临被宣告破产的危机。

由于偿债能力分析的核心是企业负债与资产的对称程度，因此偿债能力取决于双方各自的数量、质量及两者间的对比。

1、短期偿债能力

短期偿债能力指标汇总表表1—1

指标

2010年

2011年

2012年

2010~2011差异数

2011~2012差异数

短期偿债能力

流动比率

203.03%

172.22%

198.60%

-30.81%

26.38%

速动比率

114.32%

112.88%

137.33%

-1.44%

24.45%

汾酒2012年的流动比率相较于2010年下降了4.43个百分点，相较于2011年又有所上升。

总体来说，流动比率比较接近于2，说明其偿债能力是比较充分的。

汾酒2012年的速动比率相较于2010年和2011年都有较大程度上的增长，增长了20几个百分点。

从企业的短期债权人的角度考虑，企业的偿债安全系数得到大幅提升，对自己是有利的。

但是从企业的角度看，速动比率高，企业会因为存在较多的未使用货币资金而增加资金占用，延缓资金周转，获利能力减弱；

会因为债权占用过大而使机会成本加大，降低收益率。

2、长期偿债能力

长期偿债能力指标汇总表表1—2

长期偿债能力

资产负债率

40.40%

47.45%

40.70%

产权比率

67.79%

90.28%

68.63%

有形净值债务率

68.74%

91.24%

71.55%

权益乘数

1.68

1.90

1.69

汾酒这三年来的所有的长期偿债能力指标的发展趋势都大致相同。

2011年的各项指标相较于2010年和2012年都较高。

就企业的发展而言，是很好的。

资产负债率与企业的财务风险是呈反向变动的，因此企业所面临的财务风险有所减少。

相较于2011年的产权比率和有形净值债务率，2010年和2012年要低20个百分点左右。

就2012年来说，企业的长期偿债能力在增强，债权人承担的风险在减少，企业能够获取借款的机会越大。

对于2012年而言，小于2010年和2011年的权益乘数，表明所有者投入企业的资本额在资产总额中所占的比重越大，债权人权益的保障程度越高，企业偿债能力也就越强。

总体来说，汾酒的短期偿债能力比较充分，但是其资金占用率较高，不利于企业的发展。

其长期偿债能力较强，但是所面临的财务风险较大。

（二）运营能力分析

表2-1单位：

元

项目

2010

2011

2012

差异数2012-2011

差异数2011-2010

应收账款周转率

6.62

8.13

8.49

0.36

1.51

存货周转率

0.77

0.95

1.22

0.27

0.18

流动资产周转率

1.25

1.31

3.23

1.92

0.06

总资产周转率

1.01

1.07

1.18

0.11

可以看出10年至12年的总体趋势是上升的，增长的速度有变小的趋势，但总体而言，应收账款的周转率持续增长，这一方面反映企业管理效率的提高，另一方面说明产品市场稳定，销售渠道畅通。

该企业存货周转率与同行业相比较高，且2012年增长快，可能是由于企业进行促销活动使得存货快速周转。

流动资产周转率逐年增长，且增长速度有所提高，反映出资产利用效率的大幅度提高。

从10年到12年总资产周转率呈缓慢增长趋势，增长速度也在缓慢提高。

说明公司的资金周转能力好，利用其资产进行经营的效率高，获利能力好。

（三）盈利能力分析

1、销售盈利

表3-1单位：

销售盈利分析

销售毛利率

70.52%

75.80%

74.77%

-1.03%

5.28%

营业利润率

29.48%

30.49%

31.10%

0.67%

0.95%

销售净利率

19.95

20.60%

21.41%

0.81%

0.65%

汾酒公司的盈利能力指标来看，该公司的2011年的销售毛利率比2010年要高，2012年出现了小幅下降，经分析得出，可能与原材料价格上升有关，但不影响公司的正常运作，该企业盈利状况正常。

营业利润率和销售利润率在2010至2012年度中均略有增长，也充分说明该企业的盈利状况正常。

2、资本利润

表3-2单位：

资本金利润率

2

3.09

2.27

-0.82

1.09

总资产利润率

20.20%

22.04%

22.69%

1.84%

汾酒公司的盈利能力指标来看，该公司的资本金利润率从2011至2012年下降明显，经分析得出，与实收资本（股本）增加主要系实施2011年度利润分配方案，每10股送10股红股有关。

总资产利润率2010至2012年每年略有增加，说明该企业的盈利状况正常。

3、每股收益

表3-3单位：

每股收益

每股收益（元）

1.14

1.8

1.53

-0.27

0.66

市盈率

30.08

35.12

42.75

7.63

5.04

汾酒公司的盈利能力指标来看，该公司的每股收益从2010年至2011年出现了大幅的增长，市场的市盈率业一直呈上升状态，说明了投资者对汾酒公司潜力的认同，2012年公司股利出现了小幅下降，经分析得出，可能酒鬼酒塑化剂事件的影响，整个白酒行业都出现了下降，但并不影响公司的盈利能力。

（四）发展能力

表4-1

利润增长率

50.03%

53.60%

31.45%

—3.57%

22.15%

销售增长率

44.35%

48.78%

40.74%

—4.43%

8.04%

营业利润增长率

46.97%

54.31%

30.93%

—7.34%

23.38%

有图表可看，利润增长率大于零，但2012年比2011年为负增长。

在使用利润增长率分析时要注意，其是企业提高盈利水平所取得的总效果，只是一个反映企业盈利趋势的总体指标，不能揭示企业盈利增长具体的项目和原因。

而在整个行业来说，由于行业的竞争加剧，进行对比后他的发展是好的。

企业要扩大盈利能力，最为积极有效的方法就是扩大销售，维持销售增长率的较高水平。

一般来说，销售增长率越高，说明其产品市场前景看好，而良好的销售业绩不仅带动企业生产规模及相关业务的发展，而且会为企业赢得一个更广阔的盈利空间，企业的盈利增长趋势也就越好。

反之则表明企业盈利的增长后劲不足，并不乐观。

销售增长率大于零并接近50%，虽然2012年少于2011年，但盈利仍然十分可观，并且稳步发展，与同行业相比较也毫不逊色。

由此，市场占有率和前景很好。

由于营业利润包含其他业务利润项目，而且考虑了期间费用对企业盈利能力的影响，包含容更全面，这两部分较易被企业控制应予以重点关注。

（五）现金流量表中相关现金流量数据分析公司偿债能力、收益质量

1、偿债能力

①现金比率

表5-1