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　　一、我国企业资本结构现状及存在的问题　　

（一）上市公司存在股权融资偏好　　根据融资顺序偏好理论和西方有效资本市场的融资顺序，先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资，最后是新的股权融资，而我国上市公司的融资顺序则几乎相反，股权融资优先于债务融资，具有强烈的股权融资偏好。

　　由于我国市场竞争机制不完善和缺乏相应的监督约束机制，进入市场体系的企业在融资结构的选择上主要是考虑有效的和更多的资金供给，而融资的成本差异和风险衡量已变得无关重要。

许多企业一旦经过股份制改造获准上市，便把股票融资作为公司融资的首先途径。

另一方面，融资成本较低是企业偏好股权融资的经济动力。

债务融资的付息“硬约束”和股票融资分红的“软约束”使我国债务融资的成本大大高于股票融资，而股票市场投资者的过度投机行为也加剧了股票市场的非理性发展，长期以来股票发行的“卖方市场”和“赚钱效应”使股票发行到目前为止还很少遇到发行失败的先例。

因而，在上市时追求高额的股票发行，上市后推出高比例的配股，发生亏损后采取股权重组来吸收新资本的注入，这种“一年发股，二年配股，三年重组”已成为众多公司股权融资的真实写照，也正是市场治理机制失衡的反映。

这种做法不仅不利于企业资本结构的改善，使上市公司持续盈利能力下降，也不利于企业投资者对经营者的约束和激励。

（二）非上市公司偏重于银行债务融资，资产负债率过高　　1.存在对银行借款筹资的非理性需求　　当前，我国未上市的企业在发展过程中主要依靠负债筹资尤其是银行借款筹资来解决其生存和发展的资金需求。

从纯经济的角度分析，较高的资产负债率具有较高的投资风险;

对企业来说，就要求有较高的财务成本;

对投资者而言，就要求有较高的投资效益。

　　2.忽视保持资本结构弹性，产生了不合理的债务结构和不良债务　　企业的资本结构必须随着经营环境及金融市场等外部因素的变化适时调整，否则，企业就不能灵活适应金融市场的变化，也就不能充分利用财务杠杆。

我国有相当一部分企业存在债务来源单一、归还期限集中、债务资金使用频率不当等与债务结构相关的问题，资本结构缺乏弹性，造成了企业债务来源结构、债务期限结构和债务使用结构的不合理现象，增加了企业的偿债风险。

当企业的抗风险能力较弱时，就会使企业陷入难以自拔的困境。

　　（三）外部筹资比例不平衡，债券融资比例偏低　　目前，我国上市公司股权融资占外部融资的73%，我国企业债券的发行总量尚不及股票市值的1/15，在发达国家的资本市场上，公司的债权融资比例要大于股权融资比例。

　　中国上市公司的债券融资与股权融资相比规模显得微不足道。

1991年以来，中国企业债券市场的筹资呈显著下降趋势，1996年以后，与股票融资相比，债券融资只占10%—20%。

我国企业债券融资力度不够，债券市场结构不合理。

造成这些现象根本原因就在于我国资本市场尚处于发展之中，许多市场机制尚待完善、发展。

　　二、优化资本结构对策　　

（一）借鉴现代资本结构理论，立足资本市场，构建我国企业资本结构微观基础　　从客观角度分析，企业从无举债经营到有举债经营过程中，在初期增加举债比重时，企业综合成本呈下降趋势，而企业价值呈上升趋势;

当举债筹资比重增加到一定水平时，增加的成本超过能够得到的利益，因此，综合成本开始上升，此时的债务性资本与权益性资本的比例，应为最优资本结构。

　　1.控制筹资风险，确定合理的负债规模实行筹资运作的市场化和筹资方式的证券化，在改进筹资理念的同时，改善资本构成比例。

第一，要科学地预测企业的资金需要量。

企业举债时，为了避免盲目负债，必须对未来若干期间内的生产经营活动进行合理规划，根据资金余缺状况，对企业的固定资金、流动资金进行分析，匡算出合理的负债额度，以确保企业生产经营活动的顺利进行;

第二，合理确定负债与权益资本的比例。

根据负债的财务杠杆效应、企业借入资金的利息率和期望投资收益率的对比，确定负债和权益资本的合理比例;

第三，综合考虑举债的附带条件。

要综合全面考虑使用资金付给债权人的报酬与自己使用资金投资而期望得到的报酬率的关系。

　　2.有效利用资本市场运营方式，实现资本结构优化　　

（1）资产重组。

作为资本运营的一种方式，资产重组通过不同法人主体的法人财产权、出资人所有权及债权人债权进行符合资本最大增值目的的相互调整和改变，对企业各种资本重新组合。

具体包括：

资产剥离、资产置换、资产注入。

（2）资本扩张。

通过兼并、收购等外部交易型战略的多次运用，实现资本扩张，取得规模效益、市场份额和竞争优势。

（二）从宏观政策手段来看，大力发展资本市场，其中制度安排是关键　　1.大力发展债市，优化证券市场结构　　解决中国资本市场的结构性矛盾，一是要加快金融工具的创新，如：

实施资产证券化，提高债务资本的流动性;

利用利率调换，减少融资决策时破产成本的限制，获取最大的赋税收益等。

二是要大力发展企业债券市场，提高上市公司的债务融资比例。

　　发展债市应从以下几方面着手：

深化债券利率市场化改革，取消企业债券利率与银行利率挂钩的做法，稳步扩大企业债券利率浮动范围，实现企业债券完全根据市场需求确定利率水平的市场化利率形成机制;

要稳步推进企业债券发行审批方式改革，政府应淡化或者逐步取消计划或规模管理，变行政审批制为核准制，最终建立政府有效监管下的企业债券市场体系;

建立健全信用评级制度，大力发展信用评级机构;

建立多层次债券交易市场体系，提高企业债券的流动性，通过企业债券的增加，强化企业融通资金的社会监督和社会约束，分化企业对银行信贷融资的依赖。

　　2.培育理性的投资者　　大力发展我国的投资银行业务，减少上市公司财务决策中的盲目性。

在我国，投资银行的作用还远未被充分认识，许多投资、融资活动根本就没有通过投资银行的认真咨询与分析。

在政策及法规方面应该规定，凡是要求发行证券以及增发证券的公司一定要有咨询机构的详细论证，对发行的债券要进行评级等。

以此促进中介服务机构的发展，同时使投资、融资行为更加理性化。

对投资者群体的教育和培训是其中重要的一环。

在这一方面，资本市场发达的国家有许多成功的经验。

一种新投资工具的推出是否成功，与投资者对它的认识与接受程度密切相关。

而投资者行为的理性是整个市场理性化的一个重要前提，也就是说只有有了理性的投资者，才会有理性的市场，这样的市场也才能发挥其最大的效率与作用。

　　3.进一步完善和健全公司退市和破产制度　　充分发挥负债的作用是建立健全有效的公司治理机制的一个重要组成部分，负债的作用在抑制经营管理者的道德风险，传递公司内部信息，在公司处于破产边缘时通过控制权的转移，由债权人对公司进行重组和再建，使公司获得新生等方面都发挥着重要作用。

但是，负债作用的有效发挥取决于是否存在完善和健全的破产制度。

这种退市和破产制度至少应在以下两方面是有效的：

第一，破产必须要对公司经营者的金钱和非金钱收益都产生影响;

第二，在公司处于破产边缘，由债权人对公司进行重组和再建时，公司的控制权一定要由股东和经营者手中转移到债权人手中。

在退出机制和破产机制正常有效发挥作用的基础上，强化债权人的“相机性控制”，提高公司治理结构的效率，有利于资本结构的优化。

　　参考文献：

　　[1]岳宝宏.浅谈我国上市公司的资本结构优化[J].北京工商大学学报（社会科学版）.2004，（5）　　[2]洪青.公司资本结构与治理结构:

国际比较及启示[J].企业经济.2004，

（1）　　[3]许云，黄小刚.浅析我国上市公司资本结构的评价模型[J].商业研究.2004，

（1）　　资本结构分析论文篇2　　企业资本结构质量分析　　摘要：

对引起负债的原因进行分析，有助于区分负债产生过程中的主观原因和客观原因，这一点对于企业内部管理者来说尤为重要。

流动负债;

非流动负债　　一、企业资本结构质量分析主要应关注内容　　一般来说，资本成本是指企业取得和使用资本所付出的代价，主要包括筹资过程中的筹资费用和使用过程中的使用费用。

其中，筹资费用是指企业获取资金来源（如发行债券、股票以及其他筹资方式）过程中发生的申请、登记、印刷等费用;

使用费用是指企业在一定时期内出使用资金而支付给资金提供者的报酬，如利息、股利等。

　　这样，从财务管理的角度来看，除去筹资费用外，企业从债权人处筹集的资本（负债）与从股东处筹集的资本，均存在资本成本的问题。

企业的资本成本，应该是指企业的负债成本与股东人出资成本的加权平均成本。

在企业的加权平均资本成本大于企业的资产报酬率时，企业的资本结构将导致企业的净资产逐渐萎缩。

在这种情况下，我们只能认为企业的资本结构质量较差。

　　从期限构成的角度来看，企业资金来源中的所有者权益部分，在有限责任公司的条件下，都属于永久性资金来源。

而企业资金来源中的负债部分，则有流动负债与非流动负债之分。

企业资金来源的期限构成与企业资产结构相适应时，笔者认为企业的资本结构质量较好;

反之，企业的资本结构质量较差。

需要注意的是，某些企业因为战略发展的需要，往往会出现资金来源的期限和企业资产结构不适应，此时应该根据具体情况进行动态的分析，不能轻易地下结论。

　　按照一般的财务管理理论，企业财务杠杆比率越高，表明企业资源对负债的依赖程度越大。

在企业过高的财务杠杆比率的条件下，企业在财务上将面临两个主要压力：

一是不能正常偿还到期债务的本金和利息;

二是在企业发生亏损的时候，可能会由于所有者权益的比重相对较小而使企业的债权人受到侵害。

受此影响，企业从潜在的债权人那里获得资金的难度会大大提高。

这就是说，企业在未来进行债务融资以满足未来正常经营与发展的难度会因企业较高的杠杆比率而提高。

因此，较高财务杠杆比率的企业，其财务风险相对较高。

　　我们知道，按照企业股权持有者对企业的影响程度，一般可以将企业的股东分为控制性股东、重大影响性股东和非重大影响性股东三类。

其中，控制性股东将有权决定一个企业的财务和经营政策;

重大影响性股东则对一个企业的财务和经营政策有参与决策的权利，但并不决定这些政策;

而非重大影响性股东则对被持股企业的财务和经营政策几乎没有什么影响。

显然，控制性股东、重大影响性股东将决定企业未来的发展方向。

因此，在对企业的资本结构进行分析时，必须关注企业的控制性股东、重大影响性股东的背景状况，谁在控制（和重大影响）着某一特定企业，控制（和重大影响）着某一特定企业的股东有没有能力将企业引向光明的未来?

　　二、流动负债与非流动负债质量分析　　1.流动负债质量分析　　企业的流动负债，是指那些在1年以内应该偿还的债务，包括短期借款、交易性金融负债、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、应付利息、应付股利、其他应付款、1年内到期的非流动负债及其他流动负债等项目。

　　在对流动负债周转进行分析的过程中，应该特别注意应付票据与应付账款的规模变化及其与企业存货规模变化之间的关系。

在企业存货规模增加较大，而同时企业应付票据与应付账款的规模也增长较快的情况下，这种应付票据与应付账款的规模增加可能在很大程度上代表了企业供应商的债权风险。

　　对于企业短期偿债能力来说，能够真正影响企业现实偿债能力的是那些强制性的债务，如当期必须支付的应付票据、应付账款、银行借款、应付股利以及契约性负债等。

对于预收账款、部分应付账款、其他应付款等，由于某些因素的影响，不必当期偿付，实际上并不构成对企业短期付款的压力，属于非强制性债务。

　　一般来说，企业的短期贷款主要与企业的经营活动相连，通常用于