LLDPE随原油而动PVC震荡盘整.docx

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LLDPE随原油而动PVC震荡盘整

LLDPE随原油而动，PVC震荡盘整

冠通期货冯利娟

一、化工品十月行情回顾

（一）LLDPE行情回顾

图：

L1001价格日K线图

08年10月份，全球经历罕见的金融风暴，国内商品市场在国庆长假过后接连的暴跌至今令市场不寒而颤，一年后的今天，市场格局则演变为另外一番景象——强势上行。

09年10月份LLDPE期市之所以能够涨势如风，主要得益于塑料上下游行情的绝佳配合。

原油期货在美元大幅下探、宏观经济好转且取暖油消费旺季预期启动的推动下强势上行，中石化、中油厂家见状反应迅速，频繁调涨LLDPE出厂价且下游需求节后呈现补库行为，齐齐带动LLDPE期市节后扭转8、9月份的下跌态势一路上扬。

截至10月30日，LLDPE主力L1001合约报收于10615元，月涨幅为6.15%。

表：

LLDPE主力L1001合约于10月交易信息

合约

开盘价

最高价

最低价

收盘价

成交量

持仓量

1001

10000

10885

9980

10615

250.4万

5.6万

（二）PVC行情回顾

图：

V1001合约期货价格日K线图

相较LLDPE期市的强势上涨而言，PVC期市行情就像温水煮鸡蛋，不论期市盘面还是基本面统统乏善可陈，只能用温和上涨来形容10月份PVC期市的行情走势。

月初在市场一片看多心态的支撑下，资金入场炒作使PVC期价重心略有上抬，随后便一直维持盘整，在商品市场整体向上的氛围之中，显得特立独行。

分析其中因素，致使PVC10月份行情低迷的主要原因：

1、现货市场始终保持低迷，打压了期货市场的投机氛围；2、高企的仓单以及大量的套保盘，压制了多头的参与热情；3、煤炭和电石价格维持稳定，对PVC价格的支撑力度有限，原油价格高企的传导力度亦有限。

截至10月30日，PVC主力V1001合约报收于6765元，月涨幅仅为2.19%。

表：

PVC主力V1001合约于10月交易信息

合约

开盘价

最高价

最低价

收盘价

成交量

持仓量

1001

6620

6945

6575

6765

186.7万

9.3万

二、上游市场十月行情回顾

（一）原油

图：

NYMEX－12月合约期货价格日K线图

原油作为能源化工的源头品种，其走势牵动着大宗商品市场的走向。

10月份，原油轻松突破前期75美元的压制，进入加速上涨通道。

在中国国庆节之际，原油期价月初在68-72美元积蓄能量之后，接连八个交易日收阳并冲至年内新高82美元，主要推动因素是澳大利亚加息打压美元进入下跌通道、宏观经济好转且取暖油消费旺季预期启动等。

月底原油在消化掉基本面的利好因素后强势不再，美元反弹、美国汽油库存意外增加、9月份单户型住宅销量打破连续五个月增长的局面（较前月下降3.6%）、美国9月消费者开支为五个月以来首次下滑等因素共同拖累油价走低。

截至10月30日，原油主力12月合约收于76.99美元/桶，月涨幅为9.13%。

表：

NYMEX12月合约于10月交易信息

合约

开盘价

最高价

最低价

收盘价

成交量

持仓量

10月

70.55

82.00

68.32

76.99

511.1万

35.7万

图：

NYMEX原油期货持仓状况

图：

WTI、ICE、LLDPE指数收盘价对比

（二）乙烯单体

10月份亚洲乙烯单体价格总体呈现涨跌互现的态势，上旬市场在成本及供需间博弈，价格震荡，中下旬原油上涨成为市场上行主要动力，乙烯跟随走强。

CFR东北亚本月最高收于885美元/吨，最低收于765美元/吨，涨幅在120美元/吨；CFR东南亚最高收于1012美元/吨，最低收于785美元/吨，涨幅在227美元/吨，两地价格差距再次超过100美元/吨。

目前原油价格维持高位震荡对乙烯价格的支撑较为明显，另外部分装置停车或推迟开车使得供应上将有所减少等诸多利好因素推动（如伊朗装置再度停车；日本三菱装置故障，停车减产；韩国石化将其47万吨/年裂解装置的开工率降低5%；Shell计划于明年2-3月份重启其80万吨/年的乙烯裂解装置），致使市场供应可能出现偏紧态势，但下游PE市场成交方面并无实质跟进，故在供需僵持下，预计后期乙烯走势将跟随原油而波动，整体价格重心将逐步抬高。

图：

2006-2009年国际乙烯单体价格走势

三、LLDPE下游市场分析

（一）PE供应——充足

1、PE进口量——大幅增加

图：

07-09年9月PE进口量对比

2009年9月PE进口较2008年9月增加32.86万吨，增幅为105.76%；1-9月PE累计进口量较2008年同期增加223.66万吨，增幅为65.06%。

其中LLDPE9月进口量较2008年同期增加6.94万吨，增幅为66.86%；LLDPE1-9月累计进口量较2008年累计增加51.44万吨，增幅为45.79%。

从进口数据来看，LLDPE面临的进口压力依然较重，特别是10月份，由于中石化、中油接连调涨出厂价，致使进口料价格较低的优势凸显。

据统计10月份聚乙烯进口订单突增，但由于船期原因，将集中于11月初到港，供应压力可能会有一些增长。

2、国内PE产量——快速攀升

图：

国内PE产量统计

上图所示，国内PE产量09年以来处于快速攀升阶段。

2009年9月国内PE产量为72.97万吨，较去年同期（51.3万吨）增加21.67万吨，增幅为42.24%；1-9月累计产量为582.29万吨，较2008年（516.3万吨）增加65.99万吨，增幅为12.78%。

表面上看市场资源有明显的增加，但今年以来石化对于专用料方面的开发生产力度有所加强，在一定程度上对通用料生产量有所影响。

故当市场产能过剩的声音迟迟难以退去的时候，LLDPE期、现价格却不跌反涨，主要因素就在于真正生产通用塑料LLDPE7042这个型号的产量是有限的。

3、PE库存——偏低水平运行

进入09年以来，由于行情走势持续处于多空纠结状态，波动频繁程度出乎意料，使得商家难以把握，因此心态始终维持谨慎，多以低仓操作为主，社会库存方面处于偏低水平成为今年行情的特点，这也是为什么进口量、产量增加，而库存不增反减的主要原因之一，另一个原因就是10月份PE下游需求好于预期。

截至09年10月31日国内PP、PE主要市场总库存小幅减少，较9月30日减幅在1.53%，较本月中旬减少4.3%。

其中PE库存出现中幅减少，较上月底减幅在3.43%，较本月中旬减幅在5.23%。

区域来看，南方库存中幅减少，较上月底减幅在4.85%，较本月中旬减幅在6.77%，而北方库存则大幅增加，较上月底增幅在7%，较本月中旬增幅在1.82%。

图：

塑料总库存与中塑现货指数变化对比图

图：

PE现货库存与中塑仓单LLDPE指数变化对比图

4、PE装置动态

国际装置方面，Haldia化工于10月下旬关闭其裂解及配套下游装置进行两个半月的检修，其乙烯和聚乙烯产能分别为54万吨/年和67万吨/年。

南韩大林计划在12月中旬关闭其聚乙烯装置进行两周左右的检修，包括28万吨/年的HDPE装置和12万吨/年的LLDPE装置。

国内方面，10月份独山子石化资源陆续在各大区销售，但在石化挺价的情况下产能释放对市场的冲击并未显现。

据悉，天津联化线性装置（12万吨/年）为和新设备对接计划于11月7-11号、21-25号停车两次；茂名石化线性装置（22万吨/年）计划在12月下旬进行为期30-40天的检修。

进入冬季，PE装置集中停车检修在一定程度上减轻了产能过剩的压力，同时也限制了期、现价格的下调空间。

（二）PE需求——逐渐恢复

从LLDPE的需求来看，每年9、10月份都是塑料下游农膜季节性需求的旺季，11月份之后，地膜的备料期也将展开。

从生产商了解的情况来看，目前农膜装置的开工率在60%左右，厂家对订单需求情况还算能够接受。

但因国内农膜消费越来越重视品牌效应，造成中低档膜的产能相对过剩现象严重，预计后期农膜开工率大幅度提高的可能性很小。

另外11月初天气骤降，市场对于农地膜需求量也有望增强，对市场需求存在明显的促进作用，但由于年底时期为传统的需求淡季，市场需求的恢复程度仍有待观望。

另外，根据中国海关最新数据，2009年9月，中国塑料制品出口数量达602,234吨，8月出口量为558485吨，9月环比增长7.83%；1-9月，中国累计出口塑料制品量达482.3818万吨，比去年同期下降13.4%。

这显示出金融危机的影响正在慢慢减弱，塑料制品市场处于逐渐恢复的进程中。

（三）PE现货市场——震荡为主基调

图：

国内LLDPE现货市场价格与LLDPE期价走势对比

国庆节前多数贸易商对节后市场看空，保持清仓操作，导致流通面货源不多，为10月份市场上行奠定了良好基础。

月初在原油配合上涨下，中石化、中油大区大幅调涨挂牌价，行情迅速拉涨，至10月下旬，国产线性报至10500-10600元/吨。

临近月底，由于市场货源相对过剩且商家心态敏感等一系列利空因素难以克服，现货涨势逐步趋缓。

国内、国际经济数据积极向好，石化库存压力偏低且月初政策明确（多以加价挂牌或是调涨定价为主），外盘到港货源减少等一系列因素对市场形成明显支撑及推动，LLDPE现货市场维持坚挺，但11月中下旬新增产能投入量（盘锦乙烯聚乙烯装置重启）及进口料到港量将成为商家担忧的主要目标，价格有望以震荡为主，原油能否再创新高，成为震荡中选择方向的依据。

四、PVC市场分析

（一）供需分析

我国PVC行业的产能严重过剩已经被大家所熟知。

今年前9个月，尽管我国PVC产量整体呈现增长态势，平均月产量却仅为73.6万吨，按照我国1600万吨/年的产能来计算，平均开工率只有55%。

进入11月份，PVC产量仍然存在增长的隐患，主要是由于10月份PVC检修企业将陆续开车，对市场的货源压力将再次显现。

而需求方面的情况并不乐观，自6月份达到101万吨的需求高峰后便逐月下降，9月需求降至80万吨。

进入冬季，北方部分地区房地产陆续停工、PVC制管企业陆续减产停产将继续削减对PVC的需求，故11月份国内PVC供大于求的矛盾依旧突出，PVC期价在11月份难以有方向上的突破。

图：

PVC产销数据统计

（二）成本分析

对于电石法来说，其成本核算一般用下面的公式来表示:

电石法PVC成本=电石价格*1.5/1.6+其他费用（1500-2000元），由此得出以下不同地区的生产成本线。

地区

属性

原料单价

原料成本（*1.5）

综合成本（+2000）

西南

到货

2900-3150

4350-4725

6350-6725

西北

到货

2500-2750

3750-4125

5750-6125

华中

到货

2900-3150

4350-4725

6350-6725

华南

到货

3100-3200

4650-4800

6650-6800

华东

到货

3000-3200

4500-4800

6500-6800

华北

到货

2900-3100

4350-4650

6350-6650

东北

到货

3000-3050

4500-4575

6500-6575

从成本角度分析来看，期、现价格基本接近成本价位，目前电石法PVC主流报价6400-6550元/吨，期货价格则在6650-7000元区间震荡，成本支撑限制了PVC价格的下探空间。

（三）仓单分析

郑商所PVC仓单截止本月末为21918张，较上月21439张增加479张。

目前V0911合约上的单边持仓量为1.3万手，而注册仓单量却有近2.2万手，即使现在将1.3万手全部进行交割，仍有0.9万手的仓单将延至V1001合约进行交割。

另外现在PVC主力V1001合约的单边持仓量为4.7万手，而延后交割的仓单数量占单边持仓的比例达19%，仓单犹如一座重山压力巨大。

所以在一定程度上，仓单数量不减，PVC期价将难有起色。

图：

大商所PVC库存

五、后市展望

10月份主导原油大涨的美元指数目前显露出企稳反弹迹象，但中长期贬值趋势并未改变。

当前原油在消化掉基本面的利多因素后短期走势将受美元指数反弹的压制进入震荡调整阶段。

那么在11月份，除了美元因素外，市场还需关注美国冬季取暖油的消费情况，取暖油消费旺季的启动预计将在第四季度推高原油价格，但油市难现10月份的强势，预计将呈现震荡中重心缓慢上移的态势，年底前油价有望触及90美元。

LLDPE方面，10月的反弹动力主要来源于原油上涨提供的成本和心理支撑、石化厂家的保价政策及国内A股市场的反弹，但从10月底开始原油强势不再动摇了LLDPE上涨的根基，与此同时下游成交的跟进情况日益疲软对市场的提振作用全无，连塑期市自此陷入无奈的震荡盘整区间。

技术上看，上方压力位在黄金分割0.382处11100元，下方支撑位黄金分割0.618处10400元。

从MACD指标来看，红柱逐渐缩短，涨势趋缓，但短期与长期指标线依旧上行，显示短期连塑上涨趋势尤存，但回调压力逐步加大。

预计LLDPE期市11月上旬将延续10400-11000元区间震荡，中长线偏多思维不变。

PVC方面，从微观面来看供需矛盾、仓单重压致使期市难有喘气之机，但从宏观面来看，全球经济复苏的步伐越来越快、市场心态也在逐渐恢复，PVC作为能源期货品种，其金融属性不可忽视，只不过PVC的反应速度和程度相较LLDPE而言要弱很多，故市场投资者可借此时机进行买LLDPE卖PVC的跨品种操作。

目前期价已接近成本线，下跌空间有限，上方压力位7000元，建议中长线投资者可在6600元附近把握时机入场建多单持有。

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