华为不上市与奇正上市的分析.docx
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华为不上市与奇正上市的分析
奇正上市与华为不上市分析
一、上市的利与弊
（一）、企业上市的优点
1.改善财政状况。
通过股票上市得到的资金是不必在一定限期内偿还的，另一方面，这些资金能够立即改善公司的资本结构，这样就可以允许公司借利息较低的贷款。
此外，如果新股上市获得很大成功，以后在市场上的走势也非常之强，那么公司就有可能今后以更好的价格增发股票。
2.找大众来和自己一起承担风险。
3.增加股东的资产流动性。
4.提高公司透明度，利用股票激励员工。
公司常常会通过认股权或股本性质的得利来吸引高质量的员工。
这些安排往往会使员工对企业有一种主人翁的责任感，因为他们能够从公司的发展中得利。
上市公司股票对于员工有更大的吸引力，因为股票市场能够独立地确定股票价格从而保证了员工利益的兑现。
5.提高公司知名度。
（1）公开上市可以帮助公司提高其在社会上的知名度。
通过新闻发布会和其他公众渠道以及公司股票每日在股票市场上的表现，商业界、投资者、新闻界甚至一般大众都会注意到你的公司。
（二）上市对企业带来的弊端
1.提高透明度的同时也暴露了许多机密。
（1）一个公司因公开上市而在产生的种种变动中失去“隐私权”是最令人烦恼的。
美国证监会要求上市公司公开所有账目，包括最高层管理人员的薪酬、给中层管理人员的红利，以及公司经营的计划和策略。
虽然这些信息不需要包括公司运行的每一个细节，但凡是有可能影响投资者决定的信息都必须公开。
这些信息在初步上市时就必须公开披露，并且此后也必须不断将公司的最新情况进行通报。
（2）失去隐密性的结果是公司此时可能不得不停止对有关人员支付红利或减薪，本来这些对于一家非上市公司来说是正常的，对上市公司来说则难以接受。
2.管理人员的灵活性受到限制
（1）公司一旦公开上市，那就意味着管理人员放弃了他们原先所享有的一部分行动自由。
非上市公司一般可以自作主张，而上市公司的每一个步骤和计划都必须得到董事会同意，一些特殊事项甚至需要股东大会通过。
（2）股东通过公司效益、股票价格等等来衡量管理人员的成绩。
这一压力会在某种程度上迫使管理人员过于注重短期效益，而不是长远利益。
3.有可能被恶意控股。
许多公开上市的股票的盈利没有预期的那么高，有的甚至由于种种原因狂跌。
导致这些不如意的原因很可能是股票市场总体上不景气，或者是公司盈利不如预期，或者公众发现他们并没有真正有水平的专家在股票上市时为他们提供建议。
股票上市及上市后的挫折会严重影响风险投资的回收利润，甚至使风险投资功亏一篑。
因此在决定上市与否时，风险投资家和公司企业家会综合权衡其利弊。
二、华为的分析
（一）公司简介
华为技术有限公司是一家总部位于中国广东深圳市的生产销售电信设备的员工持股的民营科技公司，于1988年成立于中国深圳。
华为的主要营业范围是交换，传输，无线和数据通信类电信产品，在电信领域为世界各地的客户提供网络设备、服务和解决方案。
华为产品和解决方案涵盖移动（HSDPA/WCDMA/EDGE/GPRS/GSM，CDMA20001XEVDO/CDMA20001X，TD-SCDMA和WiMAX）、核心网（IMS，MobileSoftswitch，NGN）网络（FTTX，xDSL，光网络，路由器和LANSwitch）、电信增值业务（IN，mobiledataservice，Boss）、终端（UMTS/CDMA）等领域。
（二）华为的分析
1、优势分析
核心竞争力是一家企业能否持续快速良好发展的关键，想要在强手如林的电信行业内立足，没有自己的核心竞争力是肯定不行的。
而华为的成功也在于从一开始他们就着手从研发、渠道、服务等多个方面建立自己的核心竞争力。
其优势具体体现在：
（1）．业务排名
美国市场调查公司Dell'Oro最新数据显示，华为2009年上半年在全球移动网络设备市场上排名第三，排名前两位的仍然是电信设备的老牌巨头爱立信和诺基亚西门子（爱立信第一季度占33%的市场份额，第二季度32%；诺基亚西门子第一季度占21%的市场份额，第二季度20%；华为第一季度占15%的市场份额，第二季度17%）。
（2）．技术实力
华为长期坚持不少于销售收入10%的研发投入，并坚持将研发投入的10%用于预研，对新技术、新领域进行持续不断的研究和跟踪。
目前，华为在FMC、IMS、WiMAX、IPTV等新技术和新应用领域，都已经成功推出了解决方案。
华为在印度、美国、瑞典、俄罗斯以及中国的北京、上海和南京等地设立了多个研究所，8万多名员工中的43%从事研发工作。
截至2008年6月，华为已累计申请专利超过29,666件，连续数年成为中国申请专利最多的单位。
华为持之以恒对标准和专利进行投入，掌握未来技术的制高点，在3GPP基础专利中，华为占7%，居全球第五。
华为还是“世界少数几家能提供下一代交换系统的厂家”。
（3）．成本优势
在2007年，华为的全球20个重点国家的客户满意度调查结果，有一项指标超过爱立信，那就是客户化定制能力。
这主要归功于华为庞大的研发队伍。
而定制化能力强，首先就是要大量聘用研发人员，研发人员的成本也成为竞争的关键。
在中国一个研发工程师的工资是欧洲的三分之一到四分之一，而法定工作时间是欧洲工程师的1.5倍，同时中国人勤奋，还经常加班加点。
而研发费用的80％以上是人力资源成本，所以，华为投入1块钱研发，相当于欧洲公司投入10块钱，也就是华为的研发成本是欧洲公司的十分之一。
（4）．优质服务
对于国内，华为立足中国用户，做本土化的服务。
中国不仅是全球网络设备需求增长最迅速的地方，同时也在成为全球仅次于北美的网络设备供应基地。
针对国际巨头相继涌入中国，企图瓜分这个全球最大的市场，华为利用自己身为本土化企业的天然优势，在符合主流技术标准的基础之上，做针对国内用户特殊业务需求的开发。
对于国际业务，华为在全球建立了100多个分支机构，营销及服务网络遍及全球，能够为客户提供快速、优质的服务。
目前，华为的产品和解决方案已经应用于全球100多个国家，以及36个全球前50强的运营商。
华为还在海外设立了28个区域培训中心，为当地培养技术人员，并大力推行员工的本地化。
2、劣势分析
华为的劣势也是存在的，主要体现在以下几个方面：
（1）．领导个人色彩浓烈
这是民营企业，特别是中国民营企业的通病。
领导人的个人色彩浓烈，既是华为的优势，也是它的劣势。
在一权独大的情况下，决策失误很容易出现。
即使现在华为在不断进步，但在一连串的成功下，很容易造成人的自大，从而迷失在以往的业绩中，这对一家企业来说是极其致命的。
（2）．财力相对较弱
相对于国际电信设备业巨头，华为的财力还是要薄弱很多。
由于不是上市公司，华为不能在资本市场上融资；也不需要公示社会，这也在一定程度上造成了华为的不透明，对于华为进军国际市场造成了一定的障碍。
（3）．历史影响
.由于历史原因，人们对中国企业创新能力的怀疑，使得华为生产出来的产品更容易遭到质疑。
同时，华为的低价策略，也容易使人怀疑产品的可靠性。
（4）．低调的公关风格和不足的宣传力度不利于提高企业形象
3、机会分析
通信业的快速发展，给华为带来了机遇，我国3G市场商机无限，实际上，终端匮乏已经是国内3G发展一个最大绊脚石。
由于全球3G市场发展速度非常不协调，与2G手机相比，3G手机的数量仍是微不足道。
因此在发展初期，国内3G市场仍然是一个上网卡、上网本以及手机多终端形态并存的市场。
而华为的优势在于WCDMA。
早在1998年，华为就开始了WCDMA测试终端产品的研发工作，并陆续在中国的北京、上海、深圳以及全球范围的欧洲、美国、韩国等区域建有研发分支机构。
从2000年开始，WCDMA测试UE已成为各3G网络设备厂商重要的网络测试工具。
当时全球3G网络尚处于大规模商用的前夕，外国电信巨头还未形成垄断市场的局面，所以在时间上对华为大力发展3G终端非常有利。
依据国外的经验来看，在以数据增值应用服务为主的3G市场，3G手机终端作为运营商语音与数据服务的载体和差异化竞争优势的集中体现，将会越来越多地走向定制，这将提高手机终端产业的门槛，拥有研发技术优势等核心竞争力的国内通信设备厂商将抢占先机。
4、挑战分析
华为目前面临的几大威胁有以下几个方面：
（1）．同跨国公司的竞争也越来越激烈
与爱立信，思科等企业相比，华为在人力资源，以及设计、部署网络这些方面处于劣势。
随着电信运营商更加考虑网络功能和性能，华为的“价格撒手锏”有可能失去吸引力。
（2）．移动业务资费降低
要使移动业务普及，降低资费已成为电信运营商必须采取的吸引顾客的手段。
资费的降低必然导致电信设备提供商降低设备的售价，从而不可避免的降低利润。
如果没有可靠的降低成本的技术手段，只能导致企业走向恶性循环。
（3）．贸易歧视、技术标准等软性壁垒的风险
金融危机过后，各国为促进本国经济发展必将采取各种严格的保护措施，以欧盟为例，2009年1月起，未经欧盟REACH法令注册或预注册的产品将分阶段禁止进入欧盟市场，这意味着包括通信产品在内的诸多产品将面临ROSH指令、WEEE指令和REACH法规的考验，以环保标准、知识产权等为代表的新的贸易保护手段可能对华为通信产品出口造成较大的影响。
（4）．国内电信市场的开放
国内电信市场的日趋开放和进口关说的下调，使得华为将面临国际上实力雄厚的企业的全面挑战，华为的价格也许不再成为优势。
（三）华为不上市的原因
1、华为的股份结构
华为在创办的初期，作为民营企业融资困难，同时为了吸引人才，、。
任总大量稀释了自己的股份，这就是华为的全员持股。
既是员工又是股东，所以华为能万众一心，蓬勃向上，企业的执行力特别强。
如果华为上市，就会有成千上万个千万或亿万富翁，绑上黄金的雄鹰还能在天空翱翔吗？
曾经有一个海外的著名行业分析师和我讨论北电为什么衰落得这么快他说一大堆亿万美金的富翁讨论公司的生死存亡，他们哪有紧迫感。
所以北电错过多次转型的机会。
另外任总的股份可能很低如果上市就可能失去控制权华为还离不开任总。
2商业模式创新
在华为和中兴崛起之前，电信业是技术驱动的产业，企业投入巨资研发新产品，然后定高价，赚取高、额利润、回收研发成本、再投入开发新产品、当产品量产、跟随者大量进入后，开始降价，产品生命周期，快速进入末期，开始向市场推广新产品，赚取高额利润周而复始，形成良性循环。
我们比喻这种商业模了目前的客户需求新技术越来越难以被市场证明。
华为将自己定位为量产型公司而非技术创新型公司。
华为进行了商业模式创新新产品投入市场即以
最近中国电信CDMA投标，华为跳水价业界惊愕。
其实在1998年的接入网UT卖1800元每线，华为率先推出600元每线，UT消失了，华为占领了70%的接入网市场份额。
ADSL华为也是同样的招数，华为宽带市场全球份额第二。
华为亏了吗，事实证明，在整个产品生命周期华为大赚了。
如果华为是上市公司，就要对每季度的业绩负责，就不能站在一个产品5年或者更长时间能不能盈利来定价，从而去占领市场。
如果以西方公司的游戏规则去运作，就不可能有今天的华为。
3融资模式的创新
西方公司往往用并购的方式来扩充产品线，一是为了形成整体解决方案，二是整合产业链。
这样的好处是能快速响应市场。
但也有弊端，那就是主业赚取的利润，去购买了新的产品线。
从而主业的竞争力下降。
华为反其道而行之。
华为充分利用中国的研发低成本。
大量招聘研发人员。
先利用主业务的研发和营，销平台去培育新产品。
当新产品（非电信网络核心产品）做大后，将其出售，一起到融资的作用，二将融资来的钱投入核心产品的研发和市场，通过补贴（降价）使核心产品迅速扩大市场份额，量产化提高竞争力。
摩托罗拉最早发现自己研发还不如OEM华为的产品，所以从2001年就开始OEM华为无线产品，先是GSM核心网，然后是3G的核心网、基站。
在核心产品线华为用的是格兰仕微波炉的策略。
2001年华为7.8亿美金出售电源和机房监控业务给爱默生。
2005年华为8亿美元出售H3C企业网和数据通信业务给3com。
2008年华为将以20亿美金高价出售50%左右手机业务的股权。
这就是华为融资模式也可以说是商业模式的创新我没有统计过有人说华为卖公司比中兴通讯上市融的钱要多融资从来就不是华山一条路。
三、奇正的分析
（一）奇正藏药简介
奇正藏药集团创建于1993年，是集研、产、销为一体的大型民族药业集团。
在藏药领域，集团拥有以西藏奇正藏药股份有限公司为代表的4家GMP药厂，2家GSP公司，公司有68个藏药批准文号，其中5种产品被列入“国家中药保护品种”，主导产品“奇正消痛贴膏”被认定为“国家中药保密品种”。
在日用健康品领域，公司在西藏、甘肃均设有生产企业，生产独具高原特色的健康日用产品。
拥有1个青藏绿色健康品，7个青稞系列保健食品，11个高原植物化妆品及日用系列产品。
奇正藏药成功开发了自主创新与集成创新的产品，使传统藏药增加了全新的外观，为解决藏药历史上存在的工艺难题奠定了基础。
奇正藏药创制的新剂型藏药“奇正消痛贴膏”获得国家专利，解决了传统外敷膏药药物活性成份不能长久保存和药效不能充分发挥的两大难题，实现了外敷药制剂的一次革命。
“奇正藏药”品牌获中国驰名商标，企业零售额进入中国药业前50名排行榜，荣获“第26届日内瓦国际发明与新技术博览会金奖”、“香港首届世界华人发明博览会”金奖、国家科技进步二等奖等多项国际、国内大奖，赢得了民族企业的自豪和尊严。
截止2005年，奇正藏药累计纳税超过2.6亿元，名列2004年度中国私企纳税百强第66强，连续数年，作为纳税大户和诚信纳税企业，受到甘肃省政府和西藏自治区政府的表彰。
奇正藏药投资藏区，创造社会与经济双重经济效益诠释光彩理念，获得了第一届“光彩事业奖章”和全国“十大扶贫状元”称号。
十多年探索，奇正藏药传承藏医药文化、创新传统工艺、融合民族情谊、发展藏药产业，逐渐形成了“向善利他、正道正业”的企业核心价值观；十多年探索，传承力、融合力、创新力、执行力、纠错力五大核心能力的有机结合，缔造了奇正藏药的核心竞争力。
（二）奇正藏药分析
1、swot分析
s
o
o
t
属于藏药保健品里高端产品
保健食品行业广泛存在的信任危机倒是新产品入市更加空难
可以利用藏药的品牌效应
产品技术含量不高
产品功能诉求专一性较强，市场潜力巨大
原材料的限制，不容易推广
藏药的文化理念用于产品推广
相似的产品别的厂商不断研发出来影响市场份额
产品本身所蕴含的藏医药保健文化具有较高的社会认知度
产品过于单一，只有贴剂
选取有利于市场，进行异化诉求
产品如何变形，打破单一产品的格局
根据分析可以看出奇正的产品过于单一存在着一定的问题。
2、盈利以及资本结构分析
奇正藏药是一家专注于藏医药产的药业公司，公司主导产品奇正消痛贴膏名闻尔遐，被列入“国家中药保护品种”及“国家保密品种”，实际控制人为雷菊芳女士。
从IPO招股书上看这是一家好公司，盈利能力很强，05年-11年损益表各项数据高度趋同，年净利保持高度平稳
单位：
亿元
2005
2006
2007
2008
2010
2011
货币资金
3.27
3.07
1.74
1.81
7.6
5.2
总资产
5.08
5.91
5.14
4.99
13.2
13.5
负债
0.65
1.34
1.18
0.44
1.1
0.8
资产负债率
12.80%
22.67%
22.96%
8.82%
8.33%
5.93%
华为上市08年上市，08年以前06,07年的数据可以看出而该公司本次募集资金项目拟投资总额为29,027.74万元，该公司其实根本就不缺钱，账上长期有3亿以上闲置资金，可该公司还想上市融资3亿投入募资项目，这确实让人感到很可笑。
奇正藏药长期以来没有一分的银行借款，资产负债表非常低，2006年、2007年资产负债率超过10%是因为分别有应付股利0.84亿元、其它应付款0.71亿元（主要是关联方欠款）,如果扣除这两项负债,该公司资产负债率一直在10%左右,这样低的资产负债率,如此高的现金,还需要上市融资吗?
这不明摆上市就是为了圈钱?
如果这些募资项目有投资价值,如何前向年拥有巨额闲置资金却按兵不动,上市之前突击高分配2个多亿之后还有3亿多资金,这样的公司需要上市吗?
据此分析奇正集团截至2008年6月30日，除了拟上市公司5个亿资产外,还有其它资产3.4亿元，这些资产盈利质量并不好，笔者怀疑是否有一种可能：
大股东是否之前挪用了奇正藏药的资金，之后在上市之前又以利润分配方式将地下占资消灭掉。
如此巨额资产不太可能一直放在子公司的账面上，当然，奇正藏药上市之前高分配动因更多可能是降低现金、降低资产负债率，因为如果现金太多、资金负债率太低，预审员及发审委委员会认为这个公司没有上市融资的必要。
可就是该公司作了高分配、将货币资金转入银行承兑汇票等财务包装之后，该公司资产负债率依然太低，货币资金依然太高。
根据以上分析可以对于一个现金如此充裕的企业上市不是为了融资。
3、产品结构分析
主营业务收入
主营业务收入占
主营利润
贴膏
22529
66.69%
19214
中药材
7710
22.82%
473
软膏剂
2863
8.47%
2378
丸剂
598
1.77%
323
其他
65
0.19%
50
其他补充
15
0.05%
-
医药业
33767
99.95%
22439
其他（）
15
0.05%
-
国内
33556
99.33%
-
国外
211
0.64%
-
其他
15
0.05%
-
从产平结构分析公司存在产品过于单一，只是贴膏占有主要的市场，在长远看来未来市场，假如有贴膏替代产品的发生，公司整体风险过于高，可能这也就是雷菊芳当时上市的原因之一。
（三）奇正藏药上市的原因
1、降低承担风险。
公司在没有多元化产品的基础上，降低的自己公司的风险，是公司在现在这种产品单一，将来可能会被替代的危险，以更小的风险在进行公司的转型，市公司的发展更加长久。
2、提高公司知名度。
在商品经济不断发展的社会，销售商品不仅仅是只关注于消费者的偏好这一单一的方式，也许通过各种手段进行宣传，是利润最大化，也不仅仅是在贴剂上的宣传们主要是为了以后更加多元化的发展产品，做一些基础，是的公司长久的发展，在原有很好的盈利能力下，降低风险，降低未来产品的销售成本。
3、为了限制管理层的灵活性
（1）公司一旦公开上市，那就意味着管理人员放弃了他们原先所享有的一部分行动自由。
非上市公司一般可以自作主张，而上市公司的每一个步骤和计划都必须得到董事会同意，一些特殊事项甚至需要股东大会通过。
由此可见奇正不缺现金，其现金流非常宽裕。
有次本人通过对其正报表的分析可以看出，奇正上市更多的是为了企业未来的发展。
作为一个中药公司，走向国际是奇正未来发展的最好的途径，上市意味着与国际接轨，可以获得更多的国家项目的扶持，这对奇正这个“现金牛”公司来说现金融资不是其主要目的，而国家的支持与国际的认识是其发展的必要途径。
注释：
①奇正藏药简介摘自企业官网
②华为简介摘自XX百科
参考文献
[1]周一虹《财务管理咨询
[2]陈先治陈友邦：
《财务分析》
[3]曹剑锋《财务管理》
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