县域金融发展策略研究.docx
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县域金融发展策略研究
引言
我想把一个问题跟各位来交流一下，也不是说来上课。
我们现在到很多地方去，都在讲城市化建设、新型城市化，城镇化。
这里面都有融资问题，我在很多地方都在讨论融资方式，怎么样利用我们财政收入的规模形成杠杆。
其实中国的经济发展到现在，如果是分三段的话：
第一段，我们改革开放以前，各地都形成了一些工业基础。
当然那个时候工业化过程跟我们的农村没有关系，都是在城镇内解决问题，城镇户口，这种分割。
所以1978年以前的工业化跟农村没有关系，它不是真正意义上的大家分享到发展成果。
在1978年以前，就是城市居民分享到发展成果，农村没有分享到。
1978年到2000年左右，这段时间我想是我们地区经济发展的2.0版本。
这个版本过程当中，我们很多的农村、农业，包括农村人口，虽然户籍没有重大改革，但是开始进入到工业化过程当中，开始以自己的勤劳创造价值，也能分享到其中的一部分价值。
我相信各位可能体验比我更深刻，如果按版本来看的话，现在可能到了3.0版本。
这个时候我们开始追求生活品质。
因为在过去这几十年当中，我们获得发展成就的同时也破坏了很多环境。
以我的家乡江西为例，乡村最糟糕，没有垃圾处理设施，回到村里头一看，垃圾遍地。
尤其是在70年代，当时农村大搞农田基本建设、大兴水利。
所谓兴修水利就把原来的自然河流截断，然后修成渠，直线、拉直。
拉直的结果是什么？
是原来自然弯曲的河流断流了，新的农田水利设施渠化了，叫干渠，杂草丛生。
原来的自然河流断流以后，富氧化程度很高，长满了灌木。
所以，回到农村是最脏乱差的，没有人管。
包括城市也是这样的，很多建筑设施太糟糕，那个时候可能没有钱，我们城市建筑里面，很多楼得填了马赛克，我们很多建筑超前性太差。
比如清华大学的老师宿舍，最早的时候两居室是没有客厅的，三居室也没有客厅，65平米、70平米、75平米、80平米、85平米，逐渐改善。
我觉得我们国家以前的增长有一个不太好的地方就叫破坏性增长，增长的结果是浪费性增长。
我们到国外去看，包括到非洲国家去看，像卢旺达这种小国家，他每盖一个楼可以管100年以上，整个里面的功能配饰不会淘汰的。
我们的楼都要淘汰，过了十几年就不行了，里面的功能配饰、外面的小区都不行。
所以为什么大家都不断买房子，原来是改善基础住宿条件，到后来发现里面也不行，外面也不行。
所以新楼盘越盖越好，大家如果有钱都会逐渐去升级。
所以我想现在可能到了3.0版本了，我们经济规模到了一定程度了，现在城市化过程，包括投资规模，比如基础设施、燃气、道路，各方面都需要庞大的资金。
一、市县经济发展路径
（一）市县经济发展的三条路径
过去城市经济发展的2.0版本有三条路径。
各个县在80年代制定的发展战略都叫工业化。
1.本地资源化
第一条路径是本地拥有工业资源、拥有制造基础，比如原来国家定点了很多工厂，地方国有企业、省属国有企业，还有当地资源开发，你有这个条件。
所以，本地工业化带动城市化，再带动农业的现代化。
北京昌平区有一个叫现代农业嘉年华。
我建议各位有时间去看一下。
农业的概念跟开发的概念与原来也不一样，里面有草莓，周边的旅游景点。
就是靠近大都市的农业都要做一个现代化改造，把它变成娱乐概念，娱乐、观光、旅游，体验农业的过程。
它占地面积非常大，叫现代农业嘉年华。
2.参与外部化
第二种路径就是本地自然资源匮乏、劳动力转移、参与外部工业化、参与外部城市化。
我们很多劳动力转移到外地，有的不回来了，有些也回去了。
由于参加外部工业化带来收入的上升，汇款回家，然后带来当地城市化，盖楼。
我们老说城镇化，我觉得“镇”的概念要重新定义，什么叫城镇化。
很多镇是没有意义的，如果这个镇只是一个行政的镇，没有别的资源支撑起人口的规模，这个镇就不可持续。
所以，城镇化概念一定不是简单的说把一个镇扩大。
我们很多镇已经没有意义了。
由于现代通讯条件、交通条件改善，从最远的乡村到县城一个小时以内，甚至半个小时。
那个镇是什么？
是一个酒肉穿肠过，镇基本上没用。
一个人稍微有点钱，就会从村里面跑到县里面买房，但一般不会到省里买房。
因为到了省城里的生活不方便，不是说买东西不方便，没有人情世故的关系，整个的关系不在省城。
按照马克思的说法，人是一切社会关系总和。
如果跑到省城去，生活品质就会大大下降。
而县城不一样，很多县城的话现在这几年都已经扩大5-6倍了，县城有专卖店，县城的生活水平不亚于省城。
但镇就不行，镇里面环境、卫生、垃圾处理、医疗条件、教育条件都不行。
比如我的家乡大概有十几个乡镇，只有4个乡镇保留了中学，而且是初中，高中全部集中在县城。
所以讲城镇化的那个镇，行政的镇是没有意义的。
像韶山那种地方，一个伟人可以撑起一个市，那是有资源的，那是旅游资源，不是自然旅游，是因为毛主席那个得天独厚的东西，那种文化。
我们很多县都会有一个独特产业，比如河南省光山县——全国羽绒之乡，10万人分布在全国各地从绒，就是羽绒服里面从绒。
浙江省江山市全国消防器材县，有10万人在外面行销消防器材。
我的家乡江西省高安市有1万辆卡车，全国最大的运输县。
江西省广丰县，全国最大挖掘机之乡，全国大工地里面挖掘机多数都是广丰县人干的。
这类企业当地资源不是很多，但是它逐渐以示范效应带动了整个产业发展。
所以说第二阶段的工业化是人民群众积极参与、勤劳致富。
3.本地资源化与参与外部化的结合
当然还有两种路径结合，到了这个时候经过几十年改革开放，我们初步已经有了比较殷实的家底了。
整个的县城工业化开始升级了，县城或者市、农村有工业园，通过完善基础设施、公共服务，农村开始和城市逐渐一体化。
农村里面本身有农业、农民，也有农村产业化、农村城市化、农民市民化，比如宅基地更换、移民并村，一系列的过程。
由于县城的发展带来了土地资源、企业资源、科技资源，包括财政税收。
农业到了第三个版本会怎么样？
会出现流转概念、土地入股、种植农业、观光农业、休闲农业，农业也细分了，像工业分一样分得很细。
就像现在大家运动，比如打球，网球有网球鞋、高尔夫球鞋、跑步有跑步鞋，不同鞋不一样，开始按照功能分类。
我们生活水平高了以后，自然而然就把会很多东西分门别类。
以户外运动鞋为例，就是不算打球、不算跑步，光是走路的鞋，户外运动鞋就有八大品类：
溯溪系列、崎岖系列、攀爬系列、漫步系列、休闲系列、高山系列、凉鞋系列。
这就代表我们生活品质在提升。
什么叫生活水平高？
用一句通俗的话来表达，就是不同的场合用不同的行头，就叫生活水平高、有品位。
什么场合都一双鞋，那么生活水平就比较低了。
所以我们未来会出现很多的分工机会，不管是工业、农业，城市、农村都在发生大的变化。
工业化过程一定会带来人口集聚，人口集聚就出现所谓城市化。
目前我们城市化接近50%，还有20%左右的提升空间。
城市化就是人口集聚，我相信每一个县城人口都比原来扩了一倍了，原来5万人的一个城市（县级市），地级市不过20万人左右，现在一个县级市城市人口就超过20万。
这个过程就带来对城市基础设施服务的要求复杂性比原来大大增加。
（二）地区经济发展的四要素
不管是企业还是政府，都是一样的。
政府在这个地区这么多产业的布局、发展，和企业一样有四类元素。
四类思维也对应四类元素。
比如做企业要有战略思维，那么地方也是一样的，地区发展也需要战略思维。
在战略思维以后就有模式，地方一定也有发展模式或者发展道路，是政府主导型，还是市场主导型，还是两者有机结合。
有了战略定位、模式以后，需要有管理。
怎么进行管理？
地方政府来说就是政策，有一些优惠政策、税收政策、财政政策。
最后才是金融。
做企业，金融不是排在第一位的。
首先是战略，战略定位，第二是商业模式，第三是经营管理，这三个到位了，钱会主动追求你。
你去找钱，肯定找不到的，你说我缺5000万，我需要融5000万，很难找到。
一般都是投资人来追你，投资人一看你符合融资条件，很自然会追你。
投资人不追你，你想找投资人的这个难度就很大。
地区发展也是这样的。
也有战略，当然我们现在地区战略可能以前不一样，以前政府在里面的主导作用非常大，直接介入企业。
比如我们原来有计委、纪委，直接介入企业。
现在来讲，政府功能并没有削弱，只是发生了一些变化。
所以政府跟企业一样，也需要四类思维和四类元素。
比如“十二五”的战略规划。
现在的规划跟以前大大不一样了，规划的内容、规划的层次和组织方式原来完全不一样。
当然我也看了很多地方政府规划跟以前规划方式、理念没有什么太大变化，包括产业规划没有什么太大变化，这其实已经不太符合现在要求了。
为什么这里要讲一个模式？
以前一般做企业不会太强调模式，都是战略。
战略定了以后就有一个组织架构、经营策略，然后金融，按这么分类的。
现在多了一个商业模式。
胡锦涛总书记在十八大报告讲到创新的时候，讲了两个以前没有的或者说以前不太强调的，就是技术的集群创新和商业模式创新。
在去年中央经济工作会议，提出了2013年六大任务中又提了两个新的创新。
除了产品创新、品牌创新、科技创新以外，新增了两个以前没有提起的概念，叫产业组织创新、商业模式创新。
我们地区规划也是这样的，地区规划已经不是单个企业发展，而是从产业组织角度改善提升产业组织方式、提升效率。
单个企业叫模式创新，一组企业、一条产业链叫产业组织创新，这两个做法对我们未来融资有重大影响。
中央国资委领导在去年8月4日对央企就提出过三个升级。
因为当时经济环境比较严峻，所以当时预警说“以扩大规模为目的的投资必须停止，企业及时调整经营策略，强化投资并购管理，所有投资（我认为说得很极端）转向技术升级、产品升级、商业模式升级”。
有一个新的词汇，我想大家以后会频繁地听到，就是所谓商业模式、产业组织。
这两大概念在未来我们发展当中可能确实要用到。
二、金融系统演变与融资关键点
金融其实没有什么太奥妙的东西。
随着这几年金融市场快速发展，产品市场类型日益丰富，机构越来越多样性，有租赁公司、村镇银行、信托公司、基金公司、担保公司，还有当铺，很多金融机构。
这两年由于经济环境比较严峻，中小企业面临融资难，所以政府和主管部门推出了很多政策，鼓励金融机构向中小企业提供资本。
所以，经济环境虽然严峻，但是金融系统比原来层次更多，产品更丰富，机构更多样，结构化、证券化产品日益丰富。
两大市场，一个是来自商业银行，一个是来自证券市场。
这两个市场开始融通，所以，租赁、信托、投资基金，还有政府性的一些引导基金、私募债券、私募股权，VC/PE、风险投资，这一类机构这两年发展非常迅速。
（一）融资渠道
如果一个企业融资的话，自己就拥有一些融资能力，叫做内源融资。
比如流程融资、择旧融资、应收账款融资、票据贴现融资、资产典当融资，商业信用融资。
一个企业在发展过程当中自己会形成很多的可融资性资产。
一个企业要想发展顺利，一定要有金融意识。
1.金融意识
什么叫金融意识呢？
不管是银行贷款，还是股权融资，还是自己的钱，投入到企业去以后，比如同样投资1000万，有些人把钱投进去转不动，发现就融资越来越困难，而有些企业融资越来越顺当。
根本差别在于好的企业能够把融的钱再投到企业经营过程当中的时候，每个环节，叫做过程融资。
比如1000万投下去，按照能量守恒，如果不损耗的话，会逐渐形成库存、应收账款，成过程资产。
一个企业家如果有金融意识，就要注意每一笔融资投入到企业运营以后，每一个环节都可以融资。
而不是等产品销售回款，再来提供下一轮资本，这意味着中间过程全部沉淀。
好的企业有所谓的金融意识就是要意识到每一个投资投下去，要形成过程性的可融资资产。
这样的话就不会因为回款慢而使得企业陷入困境，有些企业回款就是慢，它不可能快，有些企业很快。
所以在会计报表里面有一个周转率，周转次数。
周转率并不代表你的企业融资能力很强，有的行业周转率就是慢，慢也没关系，虽然周转率很慢，但是能够形成过程融资。
外围融资，这两年变得非常丰富，包括有三大类：
股权类、债券类、政策性。
股权类又分成公开股权和非公开股权，比如上市公司增资扩股、海外上市、国内上市或境内上市。
非公开有风险投资、私募股权投资、产业投资基金、并购融资，还有日常的企业的增资扩股、合伙。
2.股权融资与债权融资的区别
股权融资跟债券融资的区别？
尤其是公开类股权融资，加上风投这一类，这类一般来说只有少数企业才可以拿到。
上市公司要求很高，因为它关注的首先第一条是企业所在产业成长的空间要非常大。
这个产品的市场容量上百亿级，才有可能吸引高水平的风险投资欣赏。
为什么很多企业一上市就玩不转了，3-5年就玩不转了？
很多企业成长空间非常有限，是不应该上市的，是不可持续的。
它只能短跑，只能跑800米或者1500米，它跑不了3000，所以为什么很多企业上市3年左右就陷入困境，就是行业成长空间太窄，不适合上市。
债务类融资就更多了，公司债、中小企业集合票据、短融、中小企业集合债等等。
以后每个市政府都应该有一个财务顾问。
我们说企业家要有财务顾问，你没有必要去了解这么多的融资工具，因为会越来越多，企业家应该专注于经营上的事情，融资的事情交给专业人士，交给所谓的财务顾问，以后会有越来越多的公司金融顾问。
债务类也分公开类和非公开类。
什么叫做公开？
就是可以上市交易，我们把它叫证券化，可以公开交易。
有很多产品不能给交易，所以有很多非公开类的债务融资工具，比如贷款，银行贷款、政府贷款、信托融资、租赁融资，还有担保，工具很多。
工具很多，但是发现很多企业、很多地方还是缺钱。
金融市场的评价标准，再多的工具原理是没有变化的。
（二）金融内容及关注点
1.金融的三层次
第一，金融原理和在原理下对应的叫定价模型。
金融跟工商管理学科里面其他学科不太一样，比如战略、营销、组织行为、人力资源，这些学科通常是没有计算公式的，它有分析框架。
而金融有核心原理，有估值模型，因为要计算，要计算收益。
第二，在原理和模型的基础上，根据不同企业的风险特征、收益的稳定性会有不同的金融产品和交易结构。
金融产品可能就是两大类，比如债权、股权。
但在债权里面那个大类里面有很多丰富的产品，即使产品名称一样，也可能是交易结构不一样。
为什么不一样呢？
因为为了控制风险。
所以我们看一个金融产品，除了看名称以外，更多的要看它后面的交易结构，我怎么给你钱的，怎么确保安全。
第三，有些金融产品可以公开交易，我们把它叫金融市场交易机制。
在多数产品不能交易的情况下，少数产品可以通过构建市场交易机制，比如股票、债券、将来还会有房地产信托基金、资产证券化。
这个都是在构建公开交易机制。
这种机制会会带来的好处就是形成了更好的风险分散的一种方法。
投资人可以分散在不同企业、不同产业，这样可以做到组合投资。
交易机制设计得好，可以吸引更多社会资本有效地进入到商业运作。
金融内容就三个层次：
原理和模型，产品和交易结构，然后交易机制。
所有的金融，不管多少种产品，就关注两个问题。
这个和会计不一样，会计是有三张报表、无数指标。
金融就是一个公式、一个原理。
一个基础原理叫投资价值评估，这个不是资产评估，是投资价值评估，是基于企业的未来预期收益，而不是当前资产。
资本提供者关注什么呢？
首先是期限收益率。
半年、一年、三年、五年、十年，你给我提供多高的收益率。
第二是风险管理。
你说给我8%，怎么确保？
怎么保证安全？
当然安全的层次分等级，有AAA等级，有AA等级，等级不一样。
等级越高意味着风险越低，意味着收益率越低，这就是所谓的风险收益关系。
2.风险管理的三层次
第一，风险管理的策略。
讲到金融始终离不开风险管理。
不管工具有多少，两个核心问题就是收益率和风险管理。
做投资，面对未来不确定性，总是有风险。
所以关键不在于有没有风险，而在于怎么去制定风险管理措施。
国资委对于国有企业“三重一大”里面有一个要求，防止投资决策失误。
这个很难做到的，这个话说得不科学。
防止投资决策失误，什么叫做失误？
投资投失误了代表什么？
投资失误的概念是什么？
投资关键不在于失误不失误，投资总是有失误的，谁也不可能保证一贯正确，关键在于如果失误了是不是在风险承受能力以内。
在做投资的时候，要设定一个风险承受标准，多大的风险的时候不能担，在风险承受能力以内，这就不能成为失误。
一旦有大风险，我们通过一系列风险管理策略在一旦发生最不利的情况，能够在所设定的风险承受能力标准以内，这就不能称之为失误。
风险管理策略包括：
第一，回避。
比如宏观经济高度不确定，谁也无法判断未来，这个时候可以采用回避。
第二，降低。
采取什么方法降低风险。
第三，控制。
控制在所谓的承受能力边界以内。
第四，分散。
还有分担、锁定、转移、抵偿、补偿，有一系列的风险管理的措施，风险管理的策略。
做投资一定要理解怎么去采取什么样的方法，根据不同风险找到不同的风险管理方法。
企业融资难有两类原因：
第一类原因是企业自己的经营风险控制手段达不到资本提供的要求；第二类原因是资本市场由于金融工具不是随便可以设定的，毕竟还要受管制的，也可能是目前市面上没有这种金融工具，不适合你的企业特点。
一种是需求问题，企业方、资本需求方达不到风险工资要求标准，另一种是资本市场上没有这种产品。
第二，风险管理工具。
有了策略，怎么去分担、怎么去锁定、怎么转移？
我们有套期保值、保险、保证金等一系列方法，都是用来做风险管理工具。
要落在一个可以执行，尤其落在量化上，不管降低降多少，因为管理风险是要花代价的，要权衡值不值得管理风险。
如果管理风险花的钱比风险发生以后所造成的损失还大，那可能就放弃管理。
第三，风险管理市场机制。
比如期货市场、金融衍生品市场，这种工具可不可以交易？
套期保值工具可不可以交易，期货可不可以交易？
可以交易的叫市场机制，当然多数工具是不能交易的。
金融的本质不管多少种工具、多少种产品，就离不开两个问题：
一个是收益率，一个是风险管理。
（三）融资三基准和路线图
目前随着现代金融市场的发展，融资大概有三基准。
第一个基准或者叫古典原理、古典标准，是基于抵押。
的你企业再好，没有抵押免谈，这就是银行体系。
我们常规的、成熟的银行体系，就是说你的企业再好、空间再大、再亮丽，就算你是下一个腾讯，我也不可能给你贷款，因为你没有抵押。
没有抵押就说如果发生的风险你没有办法抵偿。
这类企业是基于资产抵押价值。
第二个基准，开始进入到现代金融，在多项目里面看到过，是基于可确定的现金流。
因为还款不是靠抵押，抵押是一种风险抵偿措施，还款还是要靠企业在正常经营过程当中所产生的现金流。
没有现金流，用抵押资产来偿债，意味着已经破产了，已经清算，企业已经不能持续了。
比如我们的高速公路、节能减排、EMC、合同能源管理，首先看的不是抵押，看的是现金流的稳定性。
如果现金流稳定，有足够的现金流来抵偿债务，没有抵押也可以。
第三个基准，就是所谓证券市场，是基于市值，基于企业的投资价值。
这与跟资产就没有关系了，所以最上面那条曲线跟下面那条曲线完全相反。
最上面那条曲线不强，希望资产越做越好，希望你轻资产，资产效率越高越好。
这里面就天使投资、风险投资和VC，然后上市。
不管是第三板也好，还是创业板，还是中小板，还是主板，上市以后持续融资。
这一条曲线基于的融资基准不是资产规模，而是你的预期收益。
这些原理用到我们地方也是一样的，地方融资也是一样的，要么是用存量市场，要么是预期收益。
我们怎么去构建这个东西？
我们怎么去善于把存量市场金融化、证券化，把预期收益金融化、证券化？
任何地方跟企业是一样的，融资来源也离不开这些基础原理。
三个基准里面可以变成两条路线图：
1.基于资产抵押/担保、现金流控制的固定收益融资路线图
不管是抵押，还是担保，还是现金的控制，它的金融工具都是一类，叫固定收益。
比如信贷、租赁、信贷，就说我的收益率是比较有数的。
固定不代表不变，也可能是变化，也可能是浮动，但不管浮动不浮动，都会有一个精确算法，能够算出来我的收益率是多少。
而股权是算不出来的，股权是不确定的。
所以这一类企业，要不就是抵押，要不就是担保，如果没有抵押，没有担保，那有没有现金的控制，三者达到条件都可以，都可以用来融资。
这几年固定收益融资工具发生了重大变化。
第一个是抵押品在发生变化。
从资产到产品、到股权、到收益权、到著作权、到特许经营权，一系列资产都开始纳入到可抵押或者可质押。
抵押品变化，就是抵押品的范围越来越丰富。
第二个是抵押比例变化。
原来都是超额抵押、等额抵押，现在也可以不足额抵押，可以是保证金+不足额资产。
原来要的是资产超额，现在不光是资产了，可以把几个产品组合在一起。
第三个是风险控制理念变化。
原来是要求抵押或者担保，现在基于现金流的交易…设计。
为什么现在会产生这么多工具？
这么多工具的原理没有变化，基础原理是一样的，但是表现形式、交易结构发生了多样性的变化。
第四个是交易结构变化。
从原来银行和企业双边交易，到现在多个利益相关的多边交易。
第五个是融产品类型发生变化。
原来我把钱贷给你，你做什么我并不知道，你有抵押就可以了，但现在融资产品本身也开始结合企业的过程和金融活动来开展了。
比如供应链金融、…质押、应收账款融资、代理商融资、渠道，就开始把金融活动过程的每一段分别设立对应的金融工具，比原来细致了，差不多是精确指导。
一个是分过程，存货、应收账款；一个是分行业，比如科技金融。
科技金融什么概念？
抵押品很少，技术的科技含量很高。
能源金融，比如石油、天然气；文化创意金融、服务业金融、商业地产金融。
按行业以及按企业经营活动过程分别有了对应的金融工具，这些工具原理都是一样的，都是遵守基本的金融原理，按照统一的框架来分析，只是不同的行业现金流波动不一样、稳定性不一样、持续能力不一样，所以需要匹配不同的金融工具和对应的交易结构，甚至需要创建新的交易市场。
碳排放就是这样的，需要创建一个交易市场来分散风险。
所以说以后的金融工具会越来越多，会分类型。
机构越来越多意味着什么？
意味着企业以后越来越不需要把心思花在怎么融资上，要花在怎么去达到投资的收益率和风险控制标准。
融资，自然而然每一类机构都是高度竞争的，都会有很多人来抢购，都会有很多投资人来关注你。
一旦你符合某个标准，就会有专业金融机构来游说你采用他们的金融解决方案。
2.基于预期收益贴现值的融资路线图
上市和不上市有什么区别？
上市和不上市最大的区别并不是有钱，说上市公司有钱，非上市公司没有钱，最大区别不是这个东西。
上市公司什么时候有钱？
当企业受到股民高度追捧的时候股价上涨，这个时候可以持续地再融资，这叫有钱。
但是如果你的企业走下坡路，一样没有钱，一样融不到钱。
所以上市和非上市的区别并不是有钱和没钱的区别。
上市最大的特点是什么呢？
上市公司最大的特点就是有了一个贴现机制。
什么意思呢？
它的一毛钱可以存30倍，叫市盈率。
不上市就不能存，不上市就只能表现历史上会计报表所显示的资产规模、现金流和利润，没有办法公开表现你的价值。
但一上市就不一样，一上市股票市值有一个价格，这个价格是利润的倍增，有的被炒到利润的100倍。
当一个企业上市以后，你的成长空间、能力、效率都体现在投资价值上，就是所谓的股票价。
这条曲线是一种比较高端的曲线，这条曲线融资跟资产规模没关系了，甚至投资人需要你的资产越轻越好，这条曲线看企业完全是另一个标准。
最近随着移动通讯的发展，很多领域都发生重大变革，尤其是电子商务改造，但是很多公司创立期间，甚至2、3年根本就不挣钱。
虽然不挣钱，同样有投资人愿意把钱往里扔。
为什么有的企业干了10年、20年，投资人不理你？
而有的企业刚刚开始干半年，投资人就开始投钱了。
什么原因？
就是预计收益。
预期分两块：
一个是预期可信的成长收益，一个是预期可信的稳定收益。
稳定收益是对应固定收益，成长收益对应着股权融资。
所以未来金融工具会针对企业的不同要求、特点，会采用不同的金融解决方案。
3.未来收益不确定与风险管理
目的因为投资是把钱投下去的，收益在未来，甚至可能在未来相当长的时间，比如们给一些民营商业资本提供的叫BOT，BT，20年、25年。
对方把钱一投下去以后，未来收益在25年当就充满了不确定性。
那么不确定分三种情况，未来商业环境分三种情况：
第一种是前景清晰明确。
很确定的，就像我们以前小时候听天气预报，那个时候天气预报播报员
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