报分析重庆啤酒.docx
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报分析重庆啤酒
重庆啤酒报表分析
2010---2012 年度
一、公司概况
1、公司简介
2、基本经营及上市信息
二、行业状况
1、行业所处阶段
2、竞争环境
3、买方卖方数量及规模
4、产品差异化和一致化程度
5、市场前景
三、财务分析
1、资产负债表项目
2、利润表项目
3、现金流量表项目
四、总结
一：
公司概况
1：
公司简介
公司前身为重庆啤酒厂，始建于 1958 年，隶属于重庆市轻工局。
1991 年兼并重庆市第二啤酒厂。
1992 年 12 月 14 日重庆啤酒集团公司成
立后，重庆啤酒厂成为重庆啤酒集团公司核心层企业。
1993 年 5 月 25
日，重庆啤酒集团公司将重庆啤酒厂改组，设立重庆啤酒股份有限公司。
1997 年 5 月，公司缩股，总股本变更
为 11700 万元。
原股份公司国家股委托由集团公司持有。
公司是全国大型啤酒生产企业之一，是西南最大的啤酒生产企业，
现有生产能力为年产五大系列、十五个品种啤酒 15 万吨。
公司生产的“重
庆”牌、“山城”牌系列啤酒，在重庆市和四川省拥有稳定的市场。
96
年公司销售的各类啤酒在重庆市的市场占有率为 41.78％，在四川省的
市场占有率为 18.87％。
集团公司属国家轻工总会确定重点扶持十大国有啤酒企业之一，在
政策上重点倾斜。
另外重庆市政府确定的战略方针，也大力支持、加速
发展重庆轻工行业。
2：
基本经营及上市信息
所属行业：
酒精及饮料酒制造业
经营范围：
啤酒、非酒精饮料（限制类除外）的生产、销售；啤酒设备、
包装物、原辅材料的生产、销售；普通货运（不含危险品运输）。
主要产品：
山城啤酒重庆啤酒麦克王啤酒等
行业排名情况：
标准行业市值排名 12 位，营业收入排名 8 位
ICB 行业市值排名 12 位，营业收入排名 8 位
上市时间：
1997 年 10 月 30 日 A 股上市
十大股东：
股本结构：
100%为人民币 A 股
二：
行业状况
1·行业所处阶段：
由图，可知啤酒业目前正处在成熟期这个阶段。
市场需求趋向
饱和，潜在的顾客已经很少，销售额增长缓慢直至转而下降，
标志着产品进入了成熟期。
在这一阶段，竞争逐渐加剧，产品
售价降低，促销费用增加，企业利润下降。
2·竞争环境：
a. 企业数量多，但实力悬殊。
我国啤酒行业共有规模以上企业 593 家，
但力量并不均衡，行业巨头争霸战激烈，二线品牌的市场及盈利空间
均被压缩，生存困难越来越大。
以实际销量份额推算，行业前五大巨
头（华润雪花、青岛啤酒、燕京啤酒、百威英博、嘉士伯）的合计市场
占有率已达 73%。
啤酒行业两极分化的局面越来越明显。
b. 同质化现象严重，以价格战为主导。
国内啤酒企业的数量虽然多，但
差异化并不明显。
由于市场同质化现象严重，啤酒企业在个性化不足
的情况下，低价竞争惨烈，像“终端买断”“地方保护”“山寨名牌”
等现象也普遍存在。
c. 行业集中程度高。
在以市场为主导的争夺战中，来自苏赛特一份 2011
年上半年的调查数据显示，仅华润雪花、青岛啤酒和百威英博三家参
与的大规模并购就达 7 起，涉及金额约 26 亿元人民币。
行业巨头竞
争激烈，中国啤酒市场的集中度持续提升，行业竞争强度高。
3·买方卖方数量及规模
买方：
啤酒巨头今年销售情况及同比增长速度
2011 年 1-7 月，青岛啤酒的销量为 375 万千升，同比增长 20.6%。
雪花啤酒的销量为 450.6 万千升，同比增长 14%
燕京啤酒的销量为 272 万千升，同比增长 14.8%。
从啤酒行业的三大企业的销量增长速度来看，啤酒行业的销量是
保持着上升趋势的，估计增长速度为 5-6%。
。
卖方：
中国啤酒业以往几年的生产情况及发展速度
2009 年的啤酒产量为 4236 万千升，同比增长 7.1%，居世界第一。
2010 年的啤酒产量为 4483 万千升，同比增长 6.3%，与 09 年增速
差不多。
2011 年 1-7 月的啤酒产量为 2930 万千升，同比增加 10.2%。
从以往的生产产量和增长速度来看，中国的啤酒行业在稳定发展，
预计增速保持在 6%左右。
从以上买方与卖方市场的市场增速来看，二者几乎持平，也就是
说市场成饱和状态，没有太大的扩展空间，个别企业的发展壮大只能依
靠扩大市场份额。
4·产品差别化和一致化程度
啤酒行业的技术水平来看，产品的差异化程度并不是太大，
而各大品牌的差别主要集中在地区化的口味上，从这点来讲，
产品的一致化程度是很高的。
从产品档次来看，具有如下状况：
可见，对啤酒的消费，主要是集中于低价格。
差异化程度也并不高。
5·市场前景
1·我们拥有的是世界上最大的消费市场和已经成为世界第二大
经济体并且对全球经济贡献最大的经济增长率，前者代表着最大的消费
群体；而后者则意味着增长最快的消费诉求。
有这两个因素的共同存在，
我国的啤酒产量将不会停留增长的步伐。
2·消费者对产品多样性的需求，啤酒业也可能会面对这种选择，
而啤酒的多样性则主要集中在地区化上，因此，将来会产生地域性品牌.
3·行业的并购，基本形成了以华润雪花、青岛啤酒、燕京啤酒
和百威英博四大集团为主体的两极分化格局。
三：
财务分析
1·资产负债表项目
A、现金状况
现金=货币资金+交易性金融资产+应收票据
货币资金
2010 年
237,189,768.14
2011 年
313,273,628.39
2012 半年度
732,127,874.79
交易性金融资~~~~
产
~~~~ ~~~~
应收票据
7,129,668.34
4,556,114.1 5,239,752.70
现金
244,319,436.4 317,829,742.4 737,367,627.4
1.仅从数据看，这三年度现金成上升状态，2010 到 2011 年增长比较
平缓，而到 2012 半年度，则突兀增长一倍多。
2.查看其现金流量表，会发现 2012 年的货币资金的突兀增长，主要
是由于该公司在二季度融到一笔204,006,384.00 的资金
3.该公司没有投资于交易性金融资产。
4.相对于行业的其他企业，他的现金量处于较低的位置，如比较于燕
京啤酒更是几倍之差。
B .流动性
（
流动性的衡量主要使用三个比率数据：
流动比率、速动比率、现金
比率。
这三个指标本用于短期偿债能力的衡量，我用于横向的比较，在
三指标间进行，所以最终是对分子的比较）
重庆啤酒青岛啤酒燕京啤酒西藏发展
流动比率0.69
速动比率0.22
现金比率0.15
1.34
0.96
0.85
1.11
0.38
0.26
1.66
1.51
0.98
备注：
采用 2011 年度报告的数据
由上表可以明显看出，无论是作为领头的企业还是较差的企业，重庆啤
酒在资金流动性方面明显的落后于其他同类公司，几近于都落后一般的
水平，从速动比率到流动比率的变化程度看，速动比率差异度较大，可
看出其货币资金占有额较少，恰好印证了现金比率。
而流动比率有一定
程度的变化，则可能由速动资产=流动资产-存货-预付账款-待摊费用推
测，其存货与预付账款有大一些的变化。
具体分析其流动性的影响因素，
则考虑流动资金的构成情况。
2011 年几大啤酒企业的流动资金构成情况
重庆啤酒青岛啤酒燕京啤酒西藏发展
货币
资金
应收
账款
预付
账款
存货
313,273,6
28.39
88,097,46
0.00
273,208,8
01.00
967,073,6
10.26
22.2% 6,107,611
258.00
6.2% 88,097,46
0.00
19.4% 273,208,8
01.00
68.6% 2,717,7
21,790.
00
63.7% 1,437,739
987.63
0.9% 121,982,2
52.71
2.9% 409,206,1
73.66
2.8% 3,972,001
868.03
23.8% 147,554,8
58.86
2.0% 217,262.7
4
6.8% 67,072,88
9.42
65.7% 21,892,04
7.53
59.1%
8.7%
26.9%
8.8%
应收
票据
98,350,00
0.00
0.03% 98,350,00
0.00
1.03% 9,020,127
.57
0.01% ~~~~ 0%
而具体来看各流动资金的构成情况，由上图构成比例来分析：
1.重庆啤酒在存货上明显高于其他同类公司，达到很高的比例，这
就造成公司的资金的流动能力大大受到制约。
2.在预付票款上，仅次于西藏发展。
从这点来看，是在一定程度上
较速动比率提高其流动性的原因。
而推测其营销策略，可知其采用较大
比例的先付款后发货分销方式。
3.从应收账款来看，其占用额也仅次于西藏发展，并且远高于青岛
啤酒和燕京啤酒。
而联系其行业性质及同类企业的比较，大比例的应收
账款在于减少存货与促销的作用，这一点，公司至少意识到其存货比重
的偏重，但另一面，应收账款同时相对的是坏账风险，这就增加了企业
的财务风险。
4.综合所有因素来看的话，重庆啤酒在资金的流动性上处于较弱的
态势，尽管其采用一定是预付账款模式来增加其现金流量，但并没有对
其产生太大的作用，其存货与应收账款占用绝大部分流动资金，将会使
其在短期偿债能力上面临巨大风险。
C 存货
2010-2012 存货变动情况:
2010 年度2011 年度2012 半年度
存货873,450,039.72 967,073,610.26 1,338,550,925.92
环 比 增 长 比 12.8%
率
10.7% 35.9%
注：
2012 年是以环比半年度来计算
察看上表及同行业相关数据，可得出以下结论：
1.由前已分析该行业处于成熟期，市场增长空间并不会很大，
而重庆啤酒能有这样的增长速度，并在其地域范围保持，与其
业务销售较同步，没有出现太大状况，只是与同类别相比较，
其存货比率还是很高。
2.由 2012 年上半年度的增长比率可看出，啤酒行业销售具有明
显的季节性，其旺季集中在夏季，存货也同比增长。
存货周转率
2010
2011
2012
重庆啤酒
0.7
0.73
0.71
行业水平
2.23
2.26
4.88
从对比情况来看，重庆啤酒的存货周转率大大的小于行业平均
水平，处于很弱的地位，说明其存货占用资金大、存货成本高、
存货管理能力弱、营运能力差。
2 利润表项目
A利润表总体情况：
2009201020112012 上半
年
营业总收入2,260,376,329. 2,375,290,74 2,694,944
368.7,965.72152,235,9
18.3
投资净收益1,580,311.962,134,7871,839,012 6,357,434
.65.33
营业利润207,457,519.2150,980,870. 175,882,6
4307.66
128,44
1,156.88
净利润189,971,629.0
8
356,728,396. 152,235,9 102,732,8
94 18.3 76.21
各项目的年度比较情况：
由上图可较明显的看出各项目的对比情况，其中营业总收入成
缓慢上升趋势，营业利润保持在一个较稳定的水平，净利润则有较大的
波动，2010 年净利润大幅度上升，之后又在 2011 年恢复到较低的水平。
而投资净收益项目上，更无明显的变化，观其数量值，其投资收益都在
一个较低的水平，查其业务情况，知其专一的专注于啤酒行业，并无出
现去扩大业务面走多元化之路。
总体情况来看，其效益并不是出于好的状态，净利润的波动使其
在稳定性上在股东心中打了折扣，增长趋势并不是太大，整体状况似乎
出于停滞的状态。
B获利能力情况
毛利率
营业利润率
净利率
公司行业
公司 行业
公司
行业
2009
46.2% 33.11% 9.18% -29.83
8.4%
55.65%
%
201044.07% 33.53% 6.36%9.71%15.02% 8.86%
2011
43.8% 33.44% 6.53% 10.12% 5.65% 9.62%
2012
43.95% 34.36% 7.17% 11.62% 6.96% 10.18%
由毛利率看，重庆啤酒在该项上保持较为稳定且均超过行业水平
10%左右。
而毛利率衡量的是企业的营业收入与营业成本的比，其占比
均在 40%以上，表明其在主营业务上的集中度高、行业中竞争能力较强、
成本控制度也较好。
营业利润率反反映的是营业利润与营业收入的比，衡量企业的经营
效率。
查看以上数据，可看出除 2009 年行业的特殊情况外，其他几个年
份重庆啤酒在该指标上均低于行业平均水平，低落比例在 3%——5%，
表明企业的盈利能力并不强。
由前项的毛利率指标得出，其在主营业务
项上的成本控制还是很好的，利润也还高于行业水平。
察看重庆啤酒的其他销售业务，会发现它在麦芽销售、药品销售、
饮料销售和其他销售业务上收入比例与成本比例是呈相反的，即同比收
入比例会小于成本比例。
由这一点，我们可推知其在 营业利润率上的低
水平，有很大部分是由于其在除啤酒销售外的销售业务的拖累。
而其核
心的啤酒销售是其绝对的力量。
净利率是净利润在收入的占比，衡量的是净收入水平的大小。
由
上图可知，重庆啤酒在该项上的水平成一个相对不稳定的状态。
而净利
润的影响因素除了营业利润外，还有营业外收支、所得税费用，而同时
查看上面的项目，会发现其在营业利润等各项上均有一定程度波动，这
就构成了该指标的整体波动不定。
从一个整体长期平均水平来看，重庆
啤酒在该指标上是低于行业水平的，且由近两年的情况看，均低于行业
水平，表明其所处的劣势。
综合利润表各项的分析结果来看，重庆啤酒在收入项中有两个特
点，一是其主营业务的啤酒销售撑起其整个公司的大半壁江山，从而其
利润的来源也主要产生于此; 二是在其他营业项上，，多呈现负产出。
从
而在整体上拖累整个公司的利润水平，使其在利润水平上整体低于行业
水平。
由此分析，公司以后想要在盈利能力上得到提升，整治其他业务
项是一个很重要的方面。
C 现金流量表项目
企业的 现金流量表示以现金为基础编制的，反映一定会计
期间现金及现金等价物的流入和流出情况的财务报表。
它以收
付实现制为计量的基础，所以极大的区别于资产负债表，它所
反映的现金流量更能较为真实的显示资金量的流动及现金结
余。
弥补了资产负债表的不足。
1、现金流量的整体情况
经营活动产生的现
金净额
2009 2010 2011 2012 半年度
492,506,210.69 334,494,600.98 356,469,040.35 104,943,407.43
投资活动产生的现-187,977,934.6
5
-356,262,482.9
6
-61,487,595.7 -2,287,745.44
金净额
筹资活动产生的现
-190,711,719.7
3
-120,704,057.1
2
-218,897,584.4 316,198,584.41
金净额
期末现金及现金等
价物余额
379,661,707.24 237,189,768.14 313,273,628.39 732,127,874.79
由上表及上图可得：
1、经营活动的现金流量总的来说成很缓的上升趋势。
而 2009
年经营业绩特别突出。
赖于经济危机后的逆市而起。
2、投资活动的现金净额成波动不定，并没有明显的上升或下降
趋势。
均为支出大于收入，主要用于构建固定资产及购买有价
债券。
3、筹资活动的现金净额在 09 年到 11 年均负债占主体，12 年
吸收一笔投资。
总的来说，都在运用一定的财务杠杆来经营财
务。
4、现金及其等价物也有增长的趋势。
5、总体来看，其各个项目呈“+”、“-”、“-”的情况，表明公
司的经营状况虽然良好，但一方面在偿还以前的债务，一方面
还在继续投资，所以应随时关注经营变化，防止财务恶化。
2、投资活动产生的现金流量
以 2010 年和 2011 年为事例讨论
2010 年2011 年
查看其构成，我们可知其流入现金大部分来源于处置固
定资产、无形资产和其他长期资产项上，占到总流入的 90%左
右，其后便是投资收益与其他投资活动所产生，由这，我们可
判断重庆啤酒在流入项上所依赖的是处置资产，并非是通常所
认知的投资收益。
再看其流出项中，全为用于购建固定资产、无形资产和
其他长期资产，与流入项形成一个很好的对应。
以上可看出其投资活动的主要方向在于资产的更换、更
新上，而不是在于用于债券的投资中。
从净额看，其呈现负数，表明其在进行投资活动，还可能
是有规模的扩大，这点，从一个侧面反映了公司对其前景的估
算是向好的。
四、总结
对重庆啤酒进行了综合而又有选择性的分析中，我们可大
致看出如下的结果：
就其行业背景的中观环境而言，啤酒业处
于一个市场成熟期，其销售市场经过这些年的发展扩张，已经
基本形成在全国的销售布局，消费市场已几近饱和，不会有太
大的市场增长空间，因而，重庆啤酒在立足原本的西南市场基
础上，在稳定其原有比例的份额下，应着眼于扩张更广阔市场。
在资产负债表分析中，我主要着眼的是资产流动性和存货
的状况，从速动资产、流动资产、现金来讨论起流动性，得出
其流动性的限制因素主要是存货的大量存有及应收账款较高水
平，同时，也可在与行业其他同类品牌的对比中发现，其预付
账款水平也很高，由此猜测是其应对存货数量大的一种策略。
在单独对存货进行分析时，主要考察的是存货的环比增长情况
及周转率，得出其在行业大背景下，环比增长情况处于正常水
平，而周转率则偏低，表明其占用资金大，由此造成其运营能
力下降。
在对利润表项目进行分析中，主要是对其总体情况和获利
能力进行的，总体情况来看，其效益并不是处于好的状态，净
利润的波动使其在稳定性上在股东心中打了折扣，增长趋势并
不是太大，整体状况似乎出于停滞的状态。
获利情况来看，除
毛利率表现超出行业水平外，其他指标均为较低，整体获利能
力弱，而这弱主要又是由于麦芽等其他销售业务的影响。
对现金流量表的分析则较为简单，核心在对其总体的布
局上，其经营现金流量、投资现金流量和筹资现金流量呈现“+
--”格局，反映的是其经营运转良好，而筹资以投资和增加
生产规模为主，说明其进入扩张期。
在对其投资活动简单查看
时，得出的结果就差不多对应于其筹资活动的具体运用。
而综合所有考察的因素来看的话，我得出的结论是重庆啤
酒的整体状况并不太好，无论是其与行业同类的对比还是自身
因素的分析。
加之“乙肝”的事故并未完全消散，重庆啤酒的
上升之路还需克服很多内外部因素。
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