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权证知识
权证知识
第一部分权证基础知识2
一、权证买卖、收益、手续费等小知识2
1、什么是权证？
2
2、权证有哪些种类？
2
3、权证的发行公告书列明的条款一般是什么含义呢？
3
4、投资者如何利用权证获取超额利润和规避风险？
3
5、投资者在投资权证时应该注意哪些风险？
4
6、影响权证价格的因素有哪些？
4
7，决定权证价值的主要因素5
二、权证入市须知5
1、投资者入市前需要办理什么手续？
5
2、权证买卖使用什么帐户？
6
3、如何编制权证的简称和代码？
6
4、权证的交易规则和A股股票有什么不同？
6
5、权证的价格涨跌幅限制与股票有什么不同？
7
6、投资者如何对权证行权？
7
7、在标的证券除权、除息等股权登记日（R日）当天申报行权所得的证券是否含权？
7
8、权证交易中主要会披露哪些信息？
7
9、权证的到期日和最后交易日是同一天吗？
8
10、权证如何向投资者收费？
8
11、什么叫创设权证？
8
第二部分操作技巧12
权证操作的三大秘诀12
第一条：
顺应趋势趋势是投资者最好的朋友12
第二条：
只做龙头所谓擒贼先擒王13
第三条：
迅速逃顶做权证一般不轻易持仓过夜13
五个技巧14
技巧一：
深市权证更透明15
技巧二：
下午两点半之前抛出15
技巧三：
急跌可介入15
技巧四：
喜新厌旧15
技巧五：
设置止损位15
必须掌握的盘口操作四十条军规16
别拿权证当股票18
第三部分一些示例分析20
认沽权证行权为何会导致损失？
20
第一部分权证基础知识
一、权证买卖、收益、手续费等小知识
日前发布了《深圳证券交易所权证管理暂行办法》，为了方便投资者理解及实际参与权证产品交易。
内容分权证基本常识和入市须知两个部分，投资者应了解这方面的相关知识特转一些问答如下方便大家学习：
1、什么是权证？
答：
权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利（而非义务）
在某一特定期间（或特定时点）按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。
其中
：
发行人是指上市公司或证券公司等机构；
权利金是指购买权证时支付的价款；
标的证券可以是个股、基金、债券、一篮子股票或其它证券，是发行人承诺
按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。
2、权证有哪些种类？
答：
权证根据不同的划分标准有不同的分类：
（1）按买卖方向分为认购权证和认沽权证。
认购权证持有人有权按约定价格
在特定期限内或到期日向发行人买入标的证券，认沽权证持有人则有权卖出标的证
券。
（2）按权利行使期限分为欧式权证和美式权证，美式权证的持有人在权证到
期日前的任何交易时间均可行使其权利，欧式权证持有人只可以在权证到期日当日
行使其权利。
（3）按发行人不同可分为股本权证和备兑权证。
股本权证一般是由上市公司
发行，备兑权证一般是由证券公司等金融机构发行：
比较项目
股本权证
备兑（衍生权证）
发行人
标的证券发行人
标的证券发行人以外的第三方
发行目的
为筹资或高管人员激励用
为投资者提供避险、套利工具
行权结果
公司股份增加、权益稀释
不造成股本增加或权益稀释
（4）按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价
外权证。
价格关系 认购权证 认沽权证
行使价格＞标的证券收盘价格价外 价内
行使价格＝标的证券收盘价格价平 价平
行使价格＜标的证券收盘价格价内 价外
（5）按结算方式可分为证券给付结算型权证和现金结算型权证。
权证如果采
用证券给付方式进行结算，其标的证券的所有权发生转移；如采用现金结算方式，
则仅按照结算差价进行现金兑付，标的证券所有权不发生转移。
3、权证的发行公告书列明的条款一般是什么含义呢？
答：
权证的各要素都会在发行公告书中得到反映，举例来说：
A公司发行以该公司股票为标的证券的权证，假定发行时股票市场价格为15元，发行公告书列举的发行条件如下：
（1）发行日期：
2005年8月8日
（2）存续期间：
6个月
（3）权证种类：
欧式认购权证
（4）发行数量：
50，000，000份
（5）发行价格：
0.66元
（6）行权价格：
18.00元
（7）行权期限：
到期日
（8）行权结算方式：
证券给付结算
（9）行权比例：
1：
1
上述条款告诉投资者由A公司发行的权证是一种股本认购权证，该权证每份权
利金是0.66元，发行总额为5千万份，权证可以在六个月内买卖，但行权则必须在
六个月后的到期日进行。
如果到期时A公司股票市场价格为20元，高于权证的行权
价18元，投资者可以18元/股的价格向发行人认购市价20元的A公司股票，每股净赚
2元；如果到期时A公司股价为15元，低于行权价18元，投资者可以不行权，从而仅
损失权利金0.66元/股。
4、投资者如何利用权证获取超额利润和规避风险？
答：
（1）利用权证获取超额利润。
权证是一种以小博大的投资工具，购买时
只需花费少量的权利金，但有可能收益会很大。
例如：
投资者李先生投资1000股A
公司股票，王先生投资10000份A公司的认股权证，行权价格为18元。
假定两人同时
入市，入市时A公司股票价格为15元，权证到期时，A公司股价上升到20元，则李先
生和王先生的盈利如下：
李先生王先生
买入品种1000股股票10000股认购权证
买入价 15元 0.66元
卖出价 20元 2.00元
盈利 5000元 13400元
投资成本15，000元 6600元
回报率 33.33％ 203.03％
从上表对比可以看出，权证投资具有很高的杠杆性。
王先生判断正确的情况
下，其买入A公司权证的收益远远超出李先生购买股票的收益。
当然，如果王先生
判断错误，其投资亏损则同样远大于李先生。
（2）利用权证进行避险。
投资者如果已经持有A公司股票，可以购买权证进
行避险，如果投资者估计A公司股票会上涨，但又担心可能会出现与预期不符的情
况，可以花费少量的权利金买进A公司的认沽权证，一旦当股票未来下跌时，权证
获得的收益部分可以用来弥补A公司股票的损失。
而如果预测正确，股票价格上涨
，买入的股票已经获利，所损失的只是少量的权利金。
5、投资者在投资权证时应该注意哪些风险？
答：
投资者投资权证时，务必需要注意控制以下主要的风险因素：
（1）价格剧烈波动风险：
权证是一种高杠杆投资工具，标的证券市价的微小
变化可能会引起权证价格的剧烈波动。
（2）价格误判风险：
权证价格受到标的证券的价格走势、行权价格、到期时
间、利率、权益分派和权证市场供求等诸多因素的影响，权证持有人对此等因素的
判断失误也可能导致投资损失。
（3）时效性风险：
权证与股票不同，有一定的存续期间，且其时间价值会随
着到期日的临近而迅速递减。
（4）履约风险：
如果发行人发生财务风险，投资者有可能面临发行人不能履
约的风险。
6、影响权证价格的因素有哪些？
答：
认购或认沽权证的价格走势主要受以下几个因素的影响：
影响备兑权证价格的因素认购权证价值认沽权证价值
标的证券价格愈高 越高越低
行权价格愈高越低越高
标的证券价格波动性愈高越高越高
距离到期日时间愈长越高越高
利率水平愈高越高越低
现金红利派发愈多越低越高
7，决定权证价值的主要因素
标的资产价格、标的资产价格波动性、权证期限及其执行价格、市场利率以及现金股利等。
（1）标的资产价格：
由于权证是以标的资产为基础而产生的衍生产品,标的资产价格也就成了确定权证发行价格及其交易价格走势的最主要因素。
标的资产价格越高,意味着认购（沽）权证持有人执行权证所获收益越大（小）。
因此标的资产价格越高的认购（沽）权证,其发行或交易价格往往越高（低）。
（2）权证执行价格：
与标的资产价格相反,权证所约定的执行价格越高的认购（沽）权证,其发行或交易价格往往越低（高）。
（3）权证有效期：
权证有效期越长,权证的时间价值越高,因此权证发行价格或交易价格一般也就越高。
（4）标的资产价格波动性：
标的资产价格波动性越大,标的资产价格出现异常高（低）的可能性越大,那么权证处于价内的机会也就越多,因此权证发行价格或交易价格一般也就越高。
（5）无风险利率：
无风险利率的高低,决定着标的资产投资成本的大小。
无风险利率越高,投资于标的资产的成本越大,因而认购权证变得较具吸引力,而认沽权证的吸引力则相应变小,故认购（沽）权证的发行或交易价格就会越高（低）。
（6）预期股息：
我国权证管理暂行办法中规定,标的派息将调整行权价,调整公式为：
新行权价格＝原行权价格×（标的股票除息价/除息前一日标的股票收盘价）。
二、权证入市须知
1、投资者入市前需要办理什么手续？
答：
投资者参与权证交易前，应当先向具备代理权证交易资格的证券公司了
解有关权证交易的必备常识，了解该产品的风险。
投资者必须与证券公司签订风险
揭示书后方可参与权证交易。
2、权证买卖使用什么帐户？
答：
投资者应当使用A股证券账户进行权证的认购、交易和行权申报。
投资者
如果已经开立A股证券帐户就不需要重新开户，可使用现有的A股帐户进行权证交易
。
3、如何编制权证的简称和代码？
深交所权证简称是六位，ＸＹBbKs，其中：
ＸＹ为标的股票的两汉字简称；
Bb为发行人编码；
K为权证类别：
C-认购权证；P-认沽权证；
s：
同一发行人对同一标的证券发行权证的发行批次，取值为[0,9]，[A,Z]，[a,z]。
例：
国信证券基于万科A发行的认购权证的简称可能为“万科GXC1”。
权证代码是‘03’开头的六位数字，认购权证代码区间：
【030000，032999】，认沽权证代码区间：
【038000，039999】，其中认购权证的代码有3000个，认沽权证的代码有2000个。
沪市权证简称命名规则:
沪市权证简称一般采用8个字位（4个汉字），第1至第4个字位用汉字、拼音或数字表示标的证券，第5个至第6个字位用两个大写字母表示发行人，第7字位用一个字母B或P表示认购或认沽，第8个字位用一个数字或字母表示以标的证券发行的第几只权证，当超过9只时用A到Z表示第10只至第35只。
例如:
“宝钢JTB1”中，“宝钢”表示该权证的标的证券为宝钢股份，“JT”表示该权证的发行人是宝钢集团，“B”表示该权证是认购权证，“1”表示该权证是以宝钢股份为标的证券的第一只权证。
4、权证的交易规则和A股股票有什么不同？
答：
权证的交易规则和A股股票有一定的区别，主要表现如下：
差别项目
A股股票
权证
交易期
T+1
T+0
开盘、收盘价确定方式
分主板与中小板两种
按中小企业板方式执行
最小申报单位
0.01元
0.01元
涨跌幅度限制
10％
标的证券涨跌金额的1.25倍（注1）
是否设大宗交易
是
否
结算交收
现金
现金/证券给付
注1：
此处解释详见问题5‘权证的价格涨跌幅限制与股票有什么不同？
’
5、权证的价格涨跌幅限制与股票有什么不同？
答：
权证涨跌幅是以涨跌幅的绝对价格来限制的，计算公式如下：
权证涨（跌）幅价格＝权证前一日收盘价格±（标的证券当日涨幅价格－标
的证券前一日收盘价）×125%×行权比例
例如：
A公司权证的某日收盘价是4元，A公司股票收盘价是16元。
次日A公司
股票最多可以上涨或下跌10%，即1.6元；而权证次日可以上涨或下跌的幅度为（1
7.6－16）×125％＝2元，换算为涨跌幅比例可高达50％。
6、投资者如何对权证行权？
答：
投资者行权可以通过交易所申报行权指令进行，行权指令当日有效，当
日可以撤消；当日买进的权证，当日可以行权；但当日行权取得的标的证券，当日
不得卖出，可于次一交易日卖出。
现金结算方式下，权证行权的结算价格为行权日前十个交易日标的证券收盘
价的平均数。
权证到期当日，现金给付权证属于价内证的，可自动行权，持有人无须申报
指令。
属证券给付方式的权证，投资者可选择自行申报行权或于权证到期前委托证
券公司代为办理行权。
7、在标的证券除权、除息等股权登记日（R日）当天申报行权所得的证券是否含权？
答：
深圳市场对权证的结算采取货银对付的T+1交收模式，投资者在R日申报
行权所得的标的证券于R+1日实际到账，因此深市权证持有者R日行权所得标的证券
不含权。
中国结算公司深圳分公司将于R+1日根据调整后的行权价格及行权比例办
理行权交收。
8、权证交易中主要会披露哪些信息？
答：
权证交易中披露的信息主要有：
（1）权证即时交易信息；
（2）每日开盘前公布的每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单；
（3）权证发行人根据信息披露有关规定所发布的信息公告。
9、权证的到期日和最后交易日是同一天吗？
答：
不是同一天，到期日是指权证持有人可行使认购（或出售）权利的最后日期。
该期限过后，权证持有人便不能行使相关权利，权证的价值也变为零。
最后交易日是权证续存期满前5个交易日，如到期日为T日，则从T-4日开始中止交易。
该日期过后投资者不能再买卖权证，但仍可行权。
10、权证如何向投资者收费？
答：
权证的收费标准参照基金的标准，本所暂定权证的交易佣金不超过交易金额的0.3％，登记结算公司免收取权证交易过户费，行权费用为过户证券面值的0.05％，非交易过户手续费为每笔10元，最终收费标准以本所和登记结算公司颁布的正式文件为准。
11、什么叫创设权证？
随着武钢权证的上市，创设，这一市场盼望已久的机制也将揭开其神秘的面纱。
那么，什么是创设？
券商将如何进行创设？
券商在此过程能否获利？
创设对市场又将产生怎样的影响呢？
什么是创设？
创设，是指权证上市交易后，有资格的机构发行与原有权证条款完全一致的权证的行为。
创设机制的主要目的是增加权证供应量，以平抑权证的过度需求导致的权证价格高企。
需要指出的是，创设与券商发行备兑权证有一定的区别。
创设是对市场中已有权证的发行，创设而来的权证，其条款、证券简称、交易代码都与原有权证一样。
打个比方，如果某券商创设了5000万份武钢认购权证，那么，武钢认购权证（简称武钢JTB1）就好比进行了一次增发，其流通盘增加了5000万份，而不是设立了一个流通盘为5000万的“武钢JTB2”；而如果是券商发行备兑权证的话，那就是创立了一个新权证，证券简称、交易代码都会与原有权证有所区别。
根据有关通知，创设权证需要经过以下几个步骤：
以创设1000万份武钢认购权证为例，首先，券商要在中国结算上海分公司开立一个专用账户，并存入1000万股武钢股票用于履约担保；
第二，券商要向交易所提出创设申请，并提供中国结算上海分公司出具的其已提供行权履约担保的证明，交易所审核后会通知中国结算上海分公司在该券商权证创设专用账户生成1000万份武钢认购权证；
第三，生成的1000万份武钢认购权证当天并不能交易，必须等到第二天以后，券商才能在二级市场上按照市价卖出。
券商创设有利可图吗
创设使券商能够“创造”权证，那么，在此过程中，券商有利可图吗？
对于券商来说，创设是有成本和收益的。
其成本是需要承担用于抵押的股票价格下跌的风险以及资金成本；而收益是高价卖出权证得到的资金。
利润则是二者之差。
下面举例说明。
假设，创设权证时武钢股份的价格为S元，创设的权证卖出时，认购权证价格为X元、认沽权证的价格为Y元，年利率为5％。
（1）对于创设认购权证而言，以5％的利率借入S元，从市场上以S的价格购买一股武钢股份，质押给中登公司，然后创设一份认购权证，在市场上以X的价格卖出。
若一年后G武钢价格S‘高于行权价2.90元，则冻结的G武钢被用于行权，创设人的损益为权证的收入X元加上以2.90元卖出G武钢的收益（2.90－S）元减融资成本0.05S，共计（X＋2.90－1.05S）元；若到期时G武钢价格S’低于行权价2.90元，则权证持有人不能行权，创设人的收益为X元加G武钢的买卖价差，共计（S‘＋X－1.05S）元，当G武钢S’跌破（1.05S－X）元时，创设人将发生亏损。
（2）对于创设认沽权证而言，以5％的利率借入3.13元，质押给中登公司，然后创设一份认沽权证，在市场上以Y的价格卖出。
若一年后G武钢价格S‘高于或等于行权价3.13元，则权证持有人不能行权， 创设人的收益为（Y－0.05＊3.13）＝ （Y－0.1565）元；若G武钢价格S’低于行权价3.13元，则权证持有人行权，创设人的收益为［Y－（3.13－S‘）－3.13＊0.05］＝［S’－（3.29－Y）］元，即G武钢价格S‘跌至3.29－Y元以下，创设人将发生亏损。
具体来说，我们假设以目前的G武钢的价格2.65元购入作为履约担保，创设一份认购权证以0.5元卖出，以年利率5％的利率借入3.13元，作为履约担保，创设一份认沽权证以1元卖出，则到期时，当G武钢在不同价格时，创设人的收益如表所示。
当然，创设权证后，如果有合适的机会，创设人可通过购回权证并进行注销的方式来盈利，可能相比持有到期是较优的选择。
创设对市场有何影响
作为权证市场的一项重要制度，创设无论是对股票还是权证，都将产生一定的影响。
对权证而言，创设将使权证价格向理性价值回归。
对权证市场来说，如果权证价格被严重高估，必定有多家有资格的券商会进行创设，新增供应量必然对权证价格进行打压，而随着权证价格的逐渐下降，券商们则根据自己的风险承受能力进行创设操作，直到权证价格接近于合理价格。
通过这种市场机制，权证的价格大幅偏离理论价格的现象将得到有效控制。
创设对标的股票股价将起一定的推动作用。
由于认购权证价格高估时，创设人需要买入标的股票作为担保进行创设，再加上投资者对此的预期可能也导致投资者跟风买入标的股票，因此标的股票有可能随认购权证价格高估出现上涨，而这也将有利于权证与标的股价走势的一致。
昨日，G武钢价格逆市大涨了5.58％，这与武钢权证的创设机制不无关系。
创设将同时增加权证市场和股票市场的流动性。
创设权证与权证回购注销将增加权证市场的流动性，同时创设担保所需的标的股票的买卖也将极大地增加标的股票市场的流动性。
认识权证的对冲值
在分析权证价值时，权证（这里的权证指认购权证）的对冲值-Delta是非常关键的一个考虑因素，其地位不亚于动态市盈率之于股票价值的重要性。
对冲值也叫对冲系数或对冲比率：
是量度权证对相关资产价格变化的敏感度指标。
为了衡量权证的价值和控制权证发行的风险，发行人需要对权证的Delta有深入的研究，同样的，为了更好地通过权证投资来获利，投资者也应该对权证的Delta有一定的认识。
投资者可以从下面四个方面来加深对Delta的认识，在进行投资时对权证的Delta值需要有个直观的认识。
1，权证发行人的避险要素
权证发行人发行或者创设权证的目的在于赚取合理的利润，而不是通过博取市场涨跌的风险获取超额利润。
为达到这个目的，发行人必须要能够清楚地了解自己所面临的风险，精确地执行动态避险策略,这样才能够随时处于风险中性状态。
由于权证价格的变动和其标的资产的价格存在很紧密的联系，通过合理地利用权证和标的证券的这种关系，可以有效降低发行人所面临的风险。
因而，通过买卖标的证券来保障其风险是发行人最常用的一种手段。
那么，在一个特定的时间点，发行人应该买入多少的标的证券呢？
答案是：
这个时点的Delta。
由于权证的Delta是实时变动的，发行人会利用定价程序计算权证的Delta。
发行人在发行权证时会先买好一部分标的证券进行对冲，同时，会按照标的证券的每日涨跌情况，不断地调整Delta值和手上相应的标的证券。
2，权证到期时成为价内的概率
权证的Delta值总是介于0与100%之间。
价平权证的Delta值在50%区域附近，越是价内的权证其Delta值越是接近100%，越是价外的权证其Delta值越是接近0。
这里的价平指行权价和标的证券的现价一样，价内和价外分别指行权价小于现价和行权价大于现价。
Delta值的大小反映了权证到期成为价内的概率，价平的权证其到期时成为价内的权证的可能性接近50%，深度价内的权证到期时成为价内的权证的可能性接近100%，而深度价外的权证其到期时成为价内的可能性几乎为0。
简单来说，对于给定的行权价格，如果标的证券的价格越低，其Delta越小，如果价格很低，Delta就会接近于0；随着价格的上升，Delta就变大，当价格很高了，其Delta就会接近于1，意味着在权证到期时投资者肯定能得到一定的收益。
3，权证理论价值和标的证券的变动关系
每一只权证都对应着一个标的证券，它们之间有着紧密地联系。
Delta是刻画这种关系的一个重要指标，它反映了当标的证券的价格出现变动时，权证的理论价值会怎样变动。
权证的Delta介于0和100%之间，它永远是正数，也就是说，权证理论价格的变动方向和标的证券的价格变化总是一致的。
不过，这里有个前提假设：
影响权证价值的其他因素都没有发生变化。
同时，投资者应该注意到，这里提到的是权证的理论价值，而不是权证的价格，由于人为炒作等其他因素的影响，现实中出现标的证券价格下跌而权证上涨也是可以理解的。
简单地说，Delta回答了一个问题，当标的证券变动1元时，权证价格会变动多少，答案就是变动Delta元。
不过，在现实中，权证和标的证券的价格变动不会刚好像投资者期望那样进行变化，这主要是因为随着标的证券价格的变化，权证的Delta值也在发生变化。
同时，随着权证剩余期限、隐含波动度等的变化，权证的Delta值会动态发生变化。
4，利用权证来替代标的证券的投资
如果投资者看好标的证券，但是希望通过权证以较少量的资金争取与直接投资标的证券接近的回报率，投资者可以考虑利用Delta来决定应该买入的权证数量。
假如投资者已经知道权证的Delta值，可以买入标的证券份数/Delta值的权证数量来进行替代投资。
在一段时间内，一般权证产生回报会和直接投资标的证券很接近。
最后，投资者在进行投资权证的时候，要注意考虑风险因素。
笔者认为，通过单纯地分析权证本身过去的历史走势就估计未来权证可能带来的盈利是非常危险的。
权证归根结底是由标的证券派生出来的金融产品，其到期日所能提供的最终回报完全取决于标的证券的情况，因而，进行权证投资的眼光要放得远一些，不能只看到眼前可能存在的可能收益而忽视其背后可能隐含的巨大风险。
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宝钢是认购权证是单向的操作，只有涨才会赚。
随着新兴的金融产品的衍生，武钢认购权证和认沽权证是可以双向操作的；必须根据趋势形态综合分析后方能决定操作方向，切记不可把操作方向判断错误。
认购权证和认沽权证的炒作只能在所参与的品种有波动的间段参与，一旦所选的参与品种走势牛皮，就不应参与。
如今权证交易允许券商创设或注销已创设的权证，因此参与权证交易不能不关心此类信息。
权证创设明细时间：
2005-12-7
权证名称权证代码创设人创设数量注销数量合计
武钢JTB1580001
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