LNG进口产业链分析.docx
《LNG进口产业链分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《LNG进口产业链分析.docx（20页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
LNG进口产业链分析
LNG进口产业链分析
一、进口气价格主导中国气源成本变化
在能源结构升级及环保治理高压之下，中国天然气消费将在未来一段时间内保持高速增长。
但从供给端来看，国产天然气及进口管道气供应相对刚性，LNG进口作为最灵活的供给方式成为当下的必然选择，预计未来几年我国LNG进口量将保持高速增长，建议关注LNG进口产业链的投资机会。
整体来看，LNG进口产业链分为上游气源、中游LNG接收站、下游分销三个环节，本篇报告中将对LNG进口产业链的发展趋势及格局进行详细梳理。
LNG进口产业链
LNG进口产业链的上游环节主要指海外气源的采购和运输。
上游开采商首先进行天然气的勘探及开发，并将开采出的天然气进行加工、纯化、液化，之后储存在LNG运输船的储罐内运往海外目的地。
LNG运输船到达海外目的地LNG接收站，船上的LNG会被卸载并储存在LNG接收站的储罐内，并在需要时由LNG接收站的汽化设施重新汽化。
影响全球LNG供给的因素是多方面的，从产业链的角度来看，主要包括天然气储量和开采量、天然气液化工厂产能、LNG运输船运力等几个方面。
总体来看，在未来一段时间内全球天然气产量有望保持稳健增长，天然气液化工厂产能、LNG运输船的运力均有快速提升，从而保证全球LNG供给处于较为宽松的状态。
2009年以后，随着国产气面临增速瓶颈，中国天然气表观消费量的快速增长只能通过进口管道气和进口LNG满足供应，天然气对外依存度大幅上升，2019年天然气对外依存度达43%。
进口气价格决定了中国气源成本变化：
1）中石油为主体的上游天然气开发商主导国产气开发，国产气生产成本总体相对稳定；2）进口气量占比已经接近一半，对气源成本的影响权重已很高；3）进口气随着原油价格波动较大，是气源成本的主要变化来源
中国天然气表观消费量拆分
中国天然气表观消费量增速与国内产量增速
中国天然气供给拆分（2019）
中国进口气价格
二、进口LNG以中长协为主，挂钩原油价格
（一）、需求推升LNG进口量，中长协为LNG进口主力
LNG进口在天然气表观消费结构中占比逐年提升，其中以中长协为主，短协及现货贸易崭露头角。
受国家对于清洁能源需求的政策要求，中国天然气产量及管道进口量不足以满足国内天然气需求，继而推动LNG进口量逐年攀升。
2016-2019年LNG进口量CAGR达32%，在天然气表观需求中的占比从2016年的17.7%，提升至2019年的27.2%，LNG进口在天然气表观消费结构中占比逐年提升。
中国LNG进口长期以来以中长协为主，2018年LNG中长协进口量为501亿方，占整体LNG进口量的67%。
同时随着LNG进口量的快速扩张，LNG短协及现货贸易快速发展，2018年LNG短协及现货进口量达244亿方，而2016年仅为73亿方。
中国LNG进口量拆分
（二）、三桶油牵头LNG中长协进口，直线型为主要定价方式
LNG中长协进口由三桶油主导，近五年买方逐渐多元化。
国内主力LNG买方是中海油、中石油、中石化，2015年开始油价处于低位，国有发电集团、区域性能源企业和城市燃气企业陆续签订近20个中长协和短协，丰富了买方的多元性。
此外，卖方为了保证LNG供应的稳定性，逐渐推出资源池供货，例如BPportfolio、Shellportfolio、Totalportfolio等等，买卖双方还会在签订合同的同时约定各种调节机制，这些措施在一定的基础量上，为买卖双方提供了更大的灵活性。
中国仅3个中长协合同采用S曲线定价，其余合同均采用直线定价，且大部分不含重谈条款。
截至2018年末，中国中长协生效合同共计19个，其中仅3个中长协合同采用S曲线定价（3个S型合同供气量约占2018年长协气量的24.5%，且2006年中海油与印度尼西亚的S型合同含重谈条款），其余16个中长协合同均采用直线定价。
2018年，19个合同标准供气量约4458万吨，实际供气量占比为81%，部分中长协合同2018年开始供气，供气量没能达到合同标准水平。
预计2019-2021年中国LNG中长协标准供气量约为5438、5838、6238万吨。
JCC与中国长协均价
中国长协标准供应量及实际进口比率
中国LNG中长协协议
类别
买方
签署价格公式
项目所在位置
卖方
签署年份
周期（年）
开始供应时间
结束供应时间
气量（万吨/年）
中长期
中海油
S型
澳大利亚西北大陆架项目
Woodside
2002
25
2006
2031
330
中长期
中海油
S型
印度尼西亚东固项目
BP
2004
25
2009
2034
260
中长期
中海油
S型
马来西亚Tiga项目
Petronas
2006
25
2009
2034
300
中长期
中海油
直线型
卡塔尔
Qatargas
2008
25
2009
2034
200
框架协议
中海油
直线型
Total全球的10个项目
Total
2008
20
2010
2030
150
中长期
中海油
直线型
澳大利亚柯蒂斯项目
BG
2010
20
2014
2034
360
中长期
中海油
直线型
全球LNG资源组合
BG
2013
20
2015
2035
500
中长期
中海油
直线型
美国德克萨斯
BP
2014
20
2019
2039
150
框架协议
中海油
直线型
加拿大不列颠哥伦比亚省
Woodfibre
2018
13
2023
2036
75
框架协议
中海油
直线型
刚果
NewAge
2018
20
2021
2041
100
框架协议
中海油
直线型
PetronasPortfolio
Petronas
2018
5~10
2019
中长期
中石油
直线型
澳大利亚高庚
Shell
2008
20
2011
2031
200
中长期
中石油
直线型
卡塔尔
Qatargas
2008
25
2011
2036
300
关键条款协议
中石油
直线型
澳大利亚高庚
ExxonMobil
2009
20
2015
2035
225
中长期
中石油
直线型
俄罗斯亚马尔
Novatek
2014
15
2019
2034
300
中长期
中石油
直线型
墨西哥湾（美国项目）
Cheniere
2018
25
2018
2043
120
中长期
中石油
直线型
卡塔尔
Qatargas
2018
22
2018
2040
340
中长期
中石化
直线型
巴布亚纽几内亚
ExxonMobil
2009
20
2014
2034
200
中长期
中石化
直线型
澳大利亚太平洋
APLNG
2011
20
2015
2035
760
中长期
中石化
直线型
太平洋西北LNG项目
Petronas
2014
20
2019
2039
480
中长期
华电
直线型
-
BP
2015
20
2020
2040
100
中长期
华电
直线型
-
Chevron
2015
10
2020
2030
100
中长期
新奥
直线型
-
Chevron
2016
10
2018
2028
65
中长期
新奥
直线型
-
Origin
Energy
2016
5
2018
2023
中长期
新奥
直线型
-
Total
2016
10
2018
2028
50
框架协议
广州燃气
直线型
-
WoodfibreLNG
2016
25
2020
2045
100
框架协议
九丰
直线型
-
Petronas
2016
6
2017
2023
70
框架协议
九丰
直线型
-
Chevron
2016
10
2018
2028
50
备忘录
九丰
直线型USA/MonkeyIsland
-
LNG
2016
20
2022
2042
200
备忘录
中国燃气
直线型
-
DelfinFLNG
2017
15
2021
2036
300
中长期
浙能
直线型
-
ExxonMobil
2018
20
2020
2040
100
框架协议
新奥
直线型
-
MexicoPacific
2018
15
100
框架协议
新奥
直线型
-
NextDecade
2018
20
2023
2043
100
框架协议
新奥
直线型
-
VentureGlobal
2018
20
2024
2044
100
框架协议
新奥
直线型
-
Woodside
2018
10
2025
2035
100
（三）、行中长协来源集中，定价参数存在差异
１、中国LNG中长协来源相对集中
中国的LNG中长协进口来源相对集中，2018年澳洲、卡塔尔占比接近70%。
2018年中国从澳大利亚、卡塔尔、马来西亚和印尼四个国家进口的中长协LNG占比达到88%。
2014年后，巴布亚新几内亚、美国与俄罗斯的LNG长协合同不断落地，预计三个国家未来几年的LNG长协气量不断增加。
中国LNG中长协进口量拆分
2018年中国LNG中长协分地区情况
２、测得澳大利亚LNG直线型中长协斜率约14%，处于主流斜率区间
截至2018年末，来自澳大利亚的生效长协合同共4个，其中2002年签署的合同以S曲线方式定价，其余以直线型定价。
自2009年以来澳大利亚长协合同一直低于中国LNG进口长协均价，其中2002年签署的长协合同对拉低价格起到重要作用。
拆分出2009-2018年卡塔尔LNG中长协的进口量与进口金额，并将其与JCC进行回归，测算得直线型定价公式斜率A为14%，截距B为1.2。
澳大利亚长协生效合同（不包含资源池类型长协合同）
类别
买方
签署价格公式
卖方
项目所在位置
签署年份
周期（年）
开始供应时间
结束供应时间
气量（万吨/年）
中长期
中海油
S型
Woodside
澳大利亚西北大陆架项目
2002
25
2006
2031
330
中长期
中海油
直线型
QCLNG
澳大利亚柯蒂斯项目
2010
20
2014
2034
360
中长期
中石化
直线型
APLNG
澳大利亚太平洋
2011
20
2015
2035
760
中长期
中石油
直线型
ExxonMobil
澳大利亚高庚
2009
20
2016
2036
225
澳大利亚LNG进口量拆分
澳大利亚中长协价格与J
升级会员 