高级财务管理讲义.docx

高级财务管理讲义.docx

《高级财务管理讲义.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《高级财务管理讲义.docx（83页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

高级财务管理讲义

序

一、教学内容

1、高级财务管理概述

2、现代财务管理基本理论

3、公司治理

4、公司价值管理

5、流程再造管理

6、公司现金流管理

7、并购与重组

二、教学建议

1、注重自主性学习。

2、倡导开放式学习。

3、提升综合能力。

三、考核要求

1、出勤

2、案例分析报告

3、考试

四、公司财务管理案例分析作业要求

1、选题范围：

公司财务管理学科。

如公司理财目标、货币时间价值运用、财务风险控制、发行普通股筹资、发行优先股筹资、发行公司债、发行可转换债、发行可交换债、融资租赁、商业信用、项目投资、股票投资、债券投资、基金投资、期权投资、现金管理、应收账款管理、存货管理、营运资金模式管理、营业收入管理、税收筹划、利润管理、利润分配、股利分配、财务战略、财务预算、财务预测、财务预警、财务控制、财务分析、兼并重组、企业破产、其他。

2、案例类型：

正面案例或负面案例。

3、案例分析要素：

题目、案例背景、案例内容、分析说明等。

4、每人自主完成1个案例分析报告，尽量不雷同。

五、案例与讨论

◆苹果公司案例与讨论

一、苹果公司基本资料

（一）简介

跳过字词转换说明苹果股份有限公司（AppleInc.）（NASDAQ:

AAPL），1976年4月1日成立于美国加利福尼亚。

创办人：

史蒂夫·乔布斯，史蒂夫·沃茲尼亚克，罗纳德·韦恩。

现任董事长：

阿瑟·莱文森；现任CEO：

提摩西·库克（兼任COO）。

总部在美国加利福尼亚库比蒂诺InfiniteLoop1号园区，全球共有364家零售店铺。

苹果公司1980年12月12日公开招股上市，从2012年4月起，苹果便以超过5200亿美元的市值稳坐第一的位置。

2012年9月21日，苹果公司股价到达705.07美元的除权前历史高价。

在2015年世界500强排行榜中排名第15名。

（二）创办人及高管

创办人：

史蒂夫·乔布斯、史蒂夫•沃茲尼亚克、罗纳德‧韦恩

（三）苹果的由来

（四）苹果的产品

（五）苹果公司大事年表

（六）苹果公司实施平衡计分法

2004年10月11日苹果电脑公司设计了平衡计分法，使高级管理层的注意力集中到一个能使讨论范围不再局限于毛利、股权报酬率和市场份额的战略上。

即在财务方面，苹果公司强调股东价值；在顾客方面，强调市场份额和顾客满意度；在内部程度方面，强调核心能力；最后，在创新和提高方面，强调雇员态度。

苹果公司的管理层按以下指标一一分析了这些测评类型：

1、顾客满意度：

从历史上看，苹果公司曾是以技术和产品为重心的公司，靠设计出更好的电脑进行竞争。

顾客满意度指标刚开始引入时，目的是使雇员适应公司向顾客推动型的转变。

但是，苹果公司意识到自己的顾客基础不是同质的，因而觉得有必要在独立进行自己的调查，以弄清全球范围内主要的细分市场。

2、核心能力：

公司经理人员希望雇员高度集中于少数几项关键能力上，如用户友好界面，强劲的软件构造，以及有效的销售系统。

不过，高级经理们认识到，以这些能力为尺度测评绩效比较困难。

因此，公司目前正在研究对这些难以衡量的能力如何获取量化指标。

3、员工的投入和协调程度：

苹果公司每两年在公司的每个组织中进行一次全面的员工调查；随机抽取员工进行调查则更为频繁。

调查的问题包括员工对公司战略的理解程度，以及是否要求员工能创造出该战略一致的结果。

调查结果说明了员工反应的实际水平及其总体趋势。

4、市场份额：

达到最大能力的市场份额，对高级管理层十分重要。

这不仅是因为显而易见的销售额增长收益，而且是为了使苹果的平台能牢牢吸引和保住软件开发商。

5、股东价值：

股东价值也被视为一个业绩指标，虽然这一指标是业绩的结果，而不是驱动者。

把这一指标包括在内，是为了消除以前对毛利和销售增长率的偏好，因为这两个指标忽视了为了未来取得增长今天必须进行的投资。

股东价值指标量化了为促进业务增长而进行的投资可能产生的负面影响。

苹果公司的多数业务是在职能分工的基础上组织的（销售、产品设计、全球范围的生产和经营），因此，只能计算公司整体的股东价值，而不能分层计算。

不过，这一指标可以帮助各个单位的高级经理们分析他们的活动对公司整体价值的影响，并对新的业务活动进行评价。

这5个绩效指标对帮助苹果公司的高级经理集中精力于自己的战略起了很大作用，首先，苹果公司的平衡计分法主要是作为一种规划手段，而不是控制手段。

换句话说，苹果公司用这些指标调整公司业绩的“长波”，而不是推动经营的变革。

而且，除了股东价值之外，苹果公司的测评指标都可以横向和纵向两个方向深入到每一个职能部门。

从纵向考虑，每一个测评指标都可细分为若干个组织部分，可以评价每一部分对整体的运作起了什么作用。

从横向考虑，比如说，测评指标可以识别设计和制造对顾客满意度等起了什么作用。

而且，苹果公司发现，平衡计分法有助于为提出和实现规划建立一种可计量输出值的语言。

苹果电脑公司的5个绩效指标被用作基准，与行业中最优秀的组织进行比较。

现在，它们还被用来制定经营计划，并被纳入了高级经理人员的报酬计划之中。

（七）苹果股价趋势图

二、苹果公司述评

三、讨论

◆汉王公司案例与讨论

一、汉王公司基本资料

（一）简介

汉王科技股份有限公司，简称汉王科技。

深圳证券交易所上市公司，代码002362.

汉王科技，志存高远，双向驱动，两翼齐飞。

其一，面向未来，高瞻远瞩，立足于模式识别领域，专注手写、语音、OCR、生物特征等识别技术的研究和推广，拥有多项国际领先的核心技术和自主知识产权；其二，面向市场，运筹帷幄，以行之有效的行业推广和遍及全国200多个城市的销售与服务网络，全面引导中国人工作、生活的数字化与智能化。

从手写识别到汉字识别，再到模式识别，今天的汉王凭借在手写识别、OCR识别两项核心技术上的优势，围绕智能人机交互领域不断创新应用,10多年来坚持开拓着自己汉字识别产业的核心能力。

我们坚持把单一产品系列化，优秀产品再细化，把识别技术不断和用户需求热点相结合，巨大的市场空间和悠久的民族文化相融合，汉王立志为您提供更多元、更智能的交互技术、产品与服务。

但是上市后一系列行为受到广泛质疑。

（二）创办人

创办人：

刘迎建

（三）汉王的历程

（四）汉王的产品

（五）汉王公司的管理

作为中国电子阅读器领军企业的汉王科技，由于股价下跌、财报业绩欠佳、销量减少等因素引来投资者和媒体的质疑声音不断，甚至还引发业内人士看衰中国电子阅读器市场的未来，质疑汉王科技的商业模式。

面对诸多质疑，汉王科技董事长刘迎建解读汉王亏损：

症结在于企业管理出现漏洞。

（六）汉王公司的业绩

２０１１年度基本每股收益：

－２．０３元。

（七）汉王公司股价趋势图

二、汉王公司述评

汉王：

“砸苹果的”被苹果砸了

一年间，汉王科技的股价从175元的高峰急速跌到了除权后的25.41元（尔后创出历史最低价7.78元）。

财报将亏损的主要原因归为两点：

一是电纸书产业受到以iPad为代表的平板电脑等相关产品的冲击，使公司电纸书产品的销量及价格受到影响而均有所下降。

二是公司职工薪酬、研发等费用同比有一定增加，致使管理费用增幅较大。

刘迎建2010年曾发豪言，要带领汉王走入世界五百强。

而在汉王2010年5月推出自己的TouchPad平板电脑时，汉王高管曾在发布会上砸碎了一只冰雕苹果，以示与苹果公司对抗的决心。

但一年过去，苹果的iPad平板电脑去年总销量已超过1500万台。

而在汉王科技2010年年报中，其七成多的收入仍主要依赖于电纸书，其股价如过山车般的大起大落更是令人惊心动魄。

第一讲高级财务管理概述

本讲要点:

1、财务管理的一般考察

2、高级财务管理学科定位与研究重点

3、CFO

第一节财务管理的一般考察

一、公司财务管理的基本概念

（一）公司财务

1、公司财务的基本要素：

资本

2、公司财务的基本内涵：

财务活动与财务关系

（二）公司财务管理

公司财务管理是公司组织财务活动、处理财务关系，实现公司价值（财富）最大化的一系列综合性管理工作。

三、财务管理的历史考察

（一）从国际角度看

1、以筹资为重心的阶段（20世纪30年代以前）

2、以内部控制为重心的阶段（20世纪30年代初至50年代初）

3、以投资为重心的阶段（20世纪50年代初至80年代末）

4、以资本运作为重心的阶段（20世纪80年代以来）

（二）从国内角度看

1、计划经济阶段（20世纪80年代以前）

2、计划经济向市场经济过渡阶段（20世纪80年代至90年代初期）

3、市场经济阶段（20世纪90年代中期以来）

四、财务管理的发展展望

（一）财务管理的机遇与挑战并存；

（二）财务管理与会计、金融等学科的关系更加密切；

（三）财务管理的研究内容不断拓展；

（四）财务管理的研究方法不断创新。

第二节高级财务管理的学科

一、高级财务管理的学科定位

二、高级财务管理的研究重点

（一）张鸣的《高级财务管理》

第一编现代财务基础理论

第一章现代财务理论发展特征及启示

第二章我国财务代理人制度

第三章行为财务学

第四章公司财务治理

第五章企业业绩评价

第二编企业财务功能再造

第六章企业财务功能开发

第七章企业财务流程再造

第八章财务管理与企业资源计划

第九章价值链管理研究与系统案例分析

第十章价值链基础上的ERP财务管理模式

第十一章供应链管理财务问题

第三编财务评价与风险

第十二章EVA评价体系

第十三章企业价值评价

第十四章风险企业融资

第十五章风险投资

第十六章财务预警系统

第四编财务资金管理

第十七章企业年金问题

第十八章企业流动资产控制

第十九章基金投资

第二十章上市公司配股资金有效性分析

第五编专项财务理论与实践

第二十一章集团公司财务

第二十二章企业并购

第二十三章债务重组

第二十四章管理层收购

第二十五章证券市场IPO抑价影响因素分析

第二十六章财务重整与清算

（二）张先治的《高级财务管理》

第1篇导论

　引例

　第1章高级财务管理概论

　第2章基于价值的管理

　第3章价值创造计量与评估

第2篇资本经营与企业重组

　第4章财务战略管理

　第5章资本经营方式

第6章企业重组财务

第3篇管理控制与财务控制

　第7章管理控制概论

　第8章财务控制管理

　第9章预算控制与财务预算

　第10章业绩评价与激励

第4篇国际财务与集团财务

　第11章国际财务管理

　第12章集团财务管理

综合案例

（三）杨雄胜的《高级财务管理》

第1章公司治理（上）

1.1公司治理概述

1.2公司治理对象的基本特征

关键词

思考题

案例分析

延伸阅读文献

第2章公司治理（下）

2.1投资者利益

2.2客户利益

2.3员工利益

关键词

思考题

案例分析

延伸阅读文献

第3章价值评估

3.1价值评估概述

3.2价值评估模型与价值驱动因素

3.3基于价值评估的价值创造

3.4基于价值评估的投资者沟通

关键词

思考题

计算分析题

延伸阅读文献

第4章增长管理

4.1研究与开发管理

4.2公司并购与资产重组

4.3紧缩与整合社会资源

4.4IPO与再融资

4.5财务增长管理的理论基础

关键词

思考题

计算分析题

延伸阅读文献

第5章现金流管理

5.1概述

5.2现金流量及其度量

5.3现金流向与战略决策

5.4现金流程及其管理

5.5现金流速及其评价

关键词

思考题

案例分析

延伸阅读文献

第6章衍生工具与公司财务管理

6.1衍生工具的基本概念与市场机制

6.2衍生工具与公司融资管理

6.3衍生工具与公司投资管理

6.4衍生工具与公司营运管理

关键词

思考题

案例分析

延伸阅读文献

第7章行为财务

7.1行为学基础

7.2公司估值

7.3非理性条件下的公司财务行为

7.4团队财务决策

关键词

思考题

案例分析

延伸阅读文献

（四）汤谷良的高级财务管理

第一章高级财务管理概论

1.1高级财务管理的产生

1.2高级财务管理的理论结构

第二章企业价值管理

2.1企业价值的财务意义

2.2企业价值估计原理

2.3企业价值管理

第三章财务战略管理

3.1战略与财务战略

3.2财务战略决策分析

3.3财务战略执行

第四章公司财务治理

4.1公司治理与财务治理

4.2公司财务治理结构

4.3财务治理机制

4.4利益相关者的财务关系

第五章财务预算管理

5.1预算管理概述

5.2预算管理模式

5.3预算编制与控制方法

5.4预算管理中的行为问题

第六章风险管理与财务预警分析

6.1风险与风险管理

6.2企业财务预警系统

6.3财务预警分析的技术方法与模式

第七章企业业绩评价

7.1企业业绩评价概述

7.2单一指标企业业绩评价模式

7.3企业综合业绩评价模式

7.4报酬制度与股票期权

第八章企业重组

8.1企业重组概念分析

……

第九章企业集团财务管理

第十章中小企业财务管理

（五）刘叔莲的高级财务管理理论与实务

第1章财务管理概述

1.1财务与财务经理

1.2代理问题与公司治理

1.3金融市场与财务决策法则

附录CEO眼中的CFO：

战略合作伙伴

第2章风险与收益

2.1历史收益率与风险衡量

2.2预期收益率与风险衡量

2.3投资组合收益与风险

2.4投资组合分析

2.5资本资产定价模型

第3章证券价值评估

3.1债券价值评估

3.2股票价值评估

3.3乘数估价法

附录货币时间价值Excel函数

第4章财务分析与预测

4.1财务比率分析

4.2财务预测

第5章价值评估与价值创造

5.1价值评估步骤

5.2价值评估案例

5.3价值创造评价标准

5.4价值创造驱动因素

第6章资本结构理论

6.1完善市场的资本结构理论

6.2财务危机权衡理论

6.3代理成本权衡理论

6.4信息不对称与控制权理论

第7章资本市场融资策略

7.1中国上市公司融资特征

7.2上市公司股权融资

7.3债务融资

7.4融资策略

7.5资本结构设计

第8章期权与公司理财

8.1期权交易的基础知识

8.2二项式模型

8.3布莱克／斯考尔斯模型

8.4期权与证券估价

8.5公司价值与隐含期权

8.6实物期权与投资分析

第9章衍生工具与风险管理

9.1衍生工具概览

9.2外汇风险对冲

9.3利率风险管理

第10章公司并购与资产剥离

10.1并购与价值创造

10.2并购价格与对价方式

10.3资产剥离与价值分析

主要参考文献与网上资源

附录现值、终值表和正态分布曲线的面积

讨论：

你认为高级财务管理应该研究哪些内容？

•第三节CFO

•一、CFO的含义

•CFO（ChiefFinancialOfficer），也就是首席财务官，泛指公司最高财务负责人，具体可指财务总监、财务经理、总会计师等。

•二、CFO的地位和作用

•

（一）CFO的地位

•

（二）CFO的作用

•1、CFO应是公司财务管理工作的“顶层设计”者。

•2、会计核算与财务报告是CFO的本职工作。

•3、CFO在公司承担的最重要的工作是股东价值管理。

•三、国际公司CFO的现实挑战

•四、CFO的主要工作职责

价值评估大师汤姆·科普兰（TomCopeland）在其饮誉国际的《价值评估》一书中，介绍了EG公司CFO的工作职责：

•CFO职责范围包括：

•（！

）公司战略；

•

（2）财务战略；

•（3）预算和管理控制；

•（4）财务（资本运营）管理。

•公司战略

•CFO应在协调制定价值最大化全面战略方面起主导作用。

•财务战略

•CFO应负责制定、建议和实施全面的财务战略，为公司的经营战略提供支持，为股东创造最大价值。

预算和管理控制

•

（1）协调编制短期业务预算。

•

（2）确定每个业务单元的主要绩效标准。

•（3）确保业务单元有充分的管理控制权。

•（4）与首席执行官和部门主管一起评估业务单元的绩效。

财务管理

•

（1）确保所有对外报告的完成和对外义务的履行。

•

（2）建立控制制度，确保公司财产的安全。

•（3）确保现金管理、应收款管理和应付款管理的完整和高效率。

•（4）履行所有的报税和纳税义务。

•（5）寻求降低公司税务负担的机遇。

•（6）与公司开户银行保持密切的日常关系。

•（7）管理公司养老基金。

•（8）管理公司的风险管理方案。

•五、CFO岗位的主要素质与能力要求

•

（一）主要素质

•素质

•基本要求

•战略思维

•如何将公司战略转化为财务战略

•专业技能

•财务分析、税收规划、资本运作

•风险控制

•内部控制、财务诊断

•管理沟通

•如何与公司各部门沟通，如何与工商、税务、银行、政府机关等公司外部单位沟通。

•

（二）主要能力

•CFO应具有广博的商务知识，并具备下列素质：

•1、历经考验的商务判断力和卓越的分析能力，尤其是在战略经营和财务分析方面。

•2、独立思考的能力，能对首席执行官和业务经理的观点提出质疑，但保持他们的尊严和自信。

•3、随时与金融界进行沟通的能力。

•4、领导、协调重大交易谈判的能力。

•5、出色的行政管理和人事管理能力。

•第二讲现代财务管理基本理论

本讲要点：

一、投资组合理论

二、资本资产定价模型

三、资本结构理论

四、股利政策

五、有效市场假说

六、期权定价理论

第一节投资组合理论

一、投资组合理论（PortfolioTheory）

（一）概述

投资组合理论有狭义和广义之分。

狭义的投资组合理论指的是马柯维兹投资组合理论；而广义的投资组合理论除了经典的投资组合理论以及该理论的各种替代投资组合理论外，还包括由资本资产定价模型和证券市场有效理论构成的资本市场理论。

美国经济学家马柯维兹（Markowitz），1927年8月24日生于美国伊利诺伊州。

于1950年、1952年在芝加哥大学连续获得了经济学硕士、博士学位。

1952年3月首次提出投资组合理论（PortfolioTheory），他发表了一篇15页论文《资产组合的选择》。

他利用均值--方差模型分析得出通过投资组合可以有效降低风险的结论，体现了“不要把鸡蛋放在一个篮子里”的投资理念。

马柯维兹投资组合理论，不仅标志着现代投资组合理论的开端，也被认为是现代财务理论发展的开端。

他因此获得了1990年的诺贝尔经济学奖。

（二）马柯维兹投资组合理论的主要内容

马柯维兹投资组合理论的基本假设为：

（1）投资者是风险规避的，追求期望效用最大化；

（2）投资者根据收益率的期望值与方差来选择投资组合；（3）所有投资者处于同一单期投资期。

马柯维兹提出了以期望收益及其方差（E，δ2）确定有效投资组合。

以期望收益E来衡量证券收益，以收益的方差δ2表示投资风险。

资产组合的总收益用各个资产预期收益的加权平均值表示，组合资产的风险用收益的方差或标准差表示，则马柯维兹优化模型如下：

　　式中：

rp——组合收益；

　　ri、rj——第i种、第j种资产的收益；

　　wi、wj——资产i和资产j在组合中的权重；

　　δ2（rp）——组合收益的方差即组合的总体风险；

　　cov（r,rj）——两种资产之间的协方差。

马柯维兹模型是以资产权重为变量的二次规划问题，采用微分中的拉格朗日方法求解，在限制条件下，使得组合风险铲δ2（rp）最小时的最优的投资比例Wi。

从经济学的角度分析，就是说投资者预先确定一个期望收益率，然后通过

确定投资组合中每种资产的权重，使其总体投资风险最小，所以在不同的期望收益水平下，得到相应的使方差最小的资产组合解，这些解构成了最小方差组合，也就是我们通常所说的有效组合。

有效组合的收益率期望和相应的最小方差之间所形成的曲线，就是有效组合投资的前沿。

投资者根据自身的收益目标和风险偏好，在有效组合前沿上选择最优的投资组合方案。

根据马柯维兹模型，构建投资组合的合理目标是在给定的风险水平下，形成具有最高收益率的投资组合，即有效投资组合。

此外，马柯维兹模型为实现最有效目标投资组合的构建提供了最优化的过程，这种最优化的过程被广泛地应用于保险投资组合管理中。

马柯维兹投资组合理论的基本思路是：

（1）投资者确定投资组合中合适的资产；

（2）分析这些资产在持有期间的预期收益和风险；（3）建立可供选择的证券有效集；（4）结合具体的投资目标，最终确定最优证券组合。

（三）现代投资组合理论的产生和发展

现代投资组合理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、APT模型、有效市场理论以及行为金融理论等部分组成。

它们的发展极大地改变了过去主要依赖基本分析的传统投资管理实践，使现代投资管理日益朝着系统化、科学化、组合化的方向发展。

现代投资理论主要贡献者（Pioneers）：

贡献者

简介

主要贡献

代表作（ClassicPapers）

马柯维兹（HarryMarkowitz）

1990年诺贝尔经济学奖，曾在兰德工作。

投资组合优化计算、有效疆界。

“PortfolioSelection,”,JOF,1952.

托宾（JamesTobin）

1981年诺贝尔经济学奖，哈佛博士，耶鲁教授。

流动性偏好、托宾比率分析、分离定理。

“LiquidityPreferenceasBehaviortowardRisk,”RES,1958.

夏普（WilliamSharp）

1990年诺贝尔经济学奖，曾在兰德工作，UCLA博士，华盛顿大学、斯坦福大学教授。

CAPM

“CapitalAssetPricing:

ATheoryofMarketEquilibriumUnderConditionofRisk,”JOF,1964.

林特勒（JohnLintner）

美国哈佛大学教授

CAPM

“TheValuationofRiskAssets&SelectionofRiskyInvestmentsinStockPortfolio&CapitalBudget,”RE&S,1965.

（四）应用

投资组合理论为有效投资组合的构建和投资组合的分析提供了重要的思想基础和一整套分析体系，其对现代投资管理实践的影响主要表现在以下4个方面：

1．马柯维兹首次对风险和收益这两个投资管理中的基础性概念进行了准确的定义，从此，同时考虑风险和收益就作为描述合理投资目标缺一不可的两个要件（参数）。

在马柯维兹之前，投资顾问和基金经理尽管也会顾及风险因素，但由于不能对风险加以有效的衡量，也就只能将注意力放在投资的收益方面。

马柯维兹用投资回报的期望值（均值）表示投资收益（率），用方差（或标准差）表示收益的风险，解决了对资产的风险衡量问题，并认为典型的投资者是风险回避者，