AB两股票投资组合的标准差σ
a,b是股票A股票B各自所占的比重
注意:
协方差=0,说明两个是无关的。
别与相关系数=0混淆!
相关系数=1,不能分散风险。
相关系数越小,分散能力越强
资本市场线:
由无风险资产与风险资产组合构成的投资组合:
总期望收益率=Q×风险组合的期望报酬率+(1-Q)×无风险利率
总标准差=Q×风险组合的标准差
其中:
Q=
Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例——投资于风险组合的资金与自有资金的比例
1-Q代表投资于无风险资产的比例
如果贷出资金,Q<1理解:
自有资金中只拿了一部分投在风险资产里,另一部分买了国债,借钱给国家了;
如果借入资金,Q>1理解:
向银行借钱,连同自有资金一起投入风险投资。
2014注会财管公式总结(十一):
资本资产定价模型
β系数的计算:
定义法
回归直线法
投资组合的系数
所有单项资产的加权平均数
Ri=Rf+β(Rm–Rf)
Rf:
无风险报酬率
Rm:
市场组合收益率
Rm–Rf:
风险溢价
β(Rm–Rf):
风险报酬
2014注会财管公式总结(十二):
债券和股票估价公式
债券估价
典型债券
M是到期归还的本金
纯贴现债券(零息)
永久债券
流通债券
会出现非整数计息期的问题
股票估价
g:
股利增长率
D0:
已支付股利
D1:
预期支付股利
零增长股票
固定股利增长率股票
非固定增长股票
分段计算
股票收益率
零增长股票
固定股利增长率股票
注意区分:
零增长股票,是固定支付股利的股票。
比如,每年都支付2元钱股利。
固定增长股票,是g恒定,假如g=5%,今年1元股利,明年,后年元
2014注会财管公式总结(十三):
资本成本相关公式
普通股成本
一)资本资产定价模型
Rs=Rf+β×(Rm-Rf)
式中:
Rf──无风险报酬率;
β──该股票的贝塔系数;
Rm──平均风险股票报酬率;
(Rm-Rf)──权益市场风险溢价;
β×(Rm-Rf)──该股票的风险溢价。
无风险利率Rf的估计:
一般用用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量,与此同时,使用名义的无风险利率计算资本成本。
只有
(1)存在恶性的通货膨胀。
(2)预测周期特别长。
才用实际利率
1+R名义=(1+R实际)(1+通货膨胀率)——名无实,实无名。
有“名”的都是虚的(含通胀)
β的估计
1)回归直线法;2)定义公式法
权益市场风险溢价的估计
二)股利增长模型
增长率g的估计
1.历史增长率——用几何平均数,算术平均数求
2.可持续增长率——假设那堆东西不变,股利增长率=可持续增长率=……
3.证券分析师预测——前n年股利增长率不恒定,n年后股利增长率是g。
做法:
把n+1年当做稳定期第一年。
n+1年的股利是Dn×(1+g),根据求出在n时点的
画图
×债务成本
到期收益率法
Po:
债券的市价
Kd:
到期收益率——即税前债务成本
注意,别用成税后债务成本。
这样记忆:
Kd是债权人想知道债券值多少钱,企业交不交税关债权人屁事
n:
债务的期限
风险调整法
税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
有发行成本的影响
有债券发行成本:
F:
债券的发行费率
普通股发行成本
2014注会财管公式总结(十四):
现金流量折现模型
种 类
计算公式
股利现金流量模型
股权价值=
股权现金流量模型
股权价值=
实体现金流量模型
实体价值=
股权价值=实体价值-净债务价值
净债务价值=
公式法确定现金流量:
基本方法
记忆方法
毛流量
净流量
营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧摊销
营业现金净流量=税后经营净利润+折旧摊销—经营营运资本增加
实体现金流量
实体现金流量=营业现金净流量—净经营长期资产总投资
=税后经营净利润—净经营资产净投资
1)毛流量,净流量,对应总投资
2)税后经营净利润,对应净投资
3)前面项有折摊的(毛流量),后面就要把折摊减去(总投资)
前面项没有折摊的(净利润),后面就不减折摊(净投资)
总之,实体现金流量中不要有折摊的数额
公式推导
实体现金流量=税后经营净利润+折旧摊销—经营营运资本增加—净经营长期资产总投资
=税后经营净利润+折旧摊销—经营营运资本增加—(净经营长期资产增加+折旧摊销)
=税后经营净利润—(经营营运资本增加+净经营长期资产增加)
=税后经营净利润—净经营资产净投资
协助理解:
1.净经营资产总投资,是净经营资产净投资,与折旧摊销之和
2.净经营资产净投资,含经营营运资本增加(短期的),净经营长期资产增加(长期的)
3.所谓增加,也叫净投资,是资产负债表中,本期数额与上期数额的差额(是净经营长期资产净值的增加)。
数额里面没有折旧摊销。
加上折旧摊销,才是总投资。
4.营业现金毛流量à扣除(短期的)经营营运资本投资后à营业现金净流量
5.营业现金净流量à扣除(长期的)净经营长期资产总投资后à即弥补长期资产的折摊,并令其数额增加à实体净流量
6.短期的营运资本投资,没有折旧摊销一说。
长期的经营资产总投资,含对折旧摊销的弥补。
实体现金流量
实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量
债务现金流量
债务现金流量=税后利息费用-净负债增加
股权现金流量
股权现金流量=净利润—股权净投资(所有者权益增加)
如果按照固定的负债率筹集资本,则:
股权现金流量=税后净利润—(净经营资产净投资—负债率×净经营资产净投资)
=税后净利润—净经营资产净投资×(1—负债率)
净经营资产净投资两来源:
股东,债权人
股权现金流量中,没有折旧摊销的数额
公式推导
注:
税后利润就是税后净利润,这两个词一个意思
股权现金流量=实体现金流量—债务现金流量
=(税后经营净利润—净经营资产净投资)—(税后利息支出—净负债增加)
=税后经营净利润—税后利息支出—净经营资产净投资+净负债增加
=净利润—(净经营资产净投资—净负债增加)
=净利润—股权净投资(所有者权益增加)
理解折旧摊销
折旧摊销本身并不产生现金流量,但是,在计算实体现金流量时,使用了税后经营利润,税后经营利润在计算是扣除了折旧与摊销,为了正确的反映现金流量,所以,在计算现金流量是需要加上折旧与摊销。
实体现金流量=税后经营利润+折旧与摊销-净经营性长期资产总投资-经营营运资本增加
=税后经营利润-(净经营性长期资产总投资+经营营运资本增加-折旧摊销)
这就引出了净投资的概念,“净经营性长期资产总投资+经营营运资本增加-折旧摊销”,为了方便理解,净折旧与摊销额理解为是一项现金流入,他会减少企业的总投资支出,扣除了折旧与摊销后的总投资就是企业的净投资。
或者这么理解:
实体现金流量=税后经营净利润—净经营资产净投资
1)税后经营净利润是不含折旧摊销的。
计算税后利润是扣除了折旧摊销的。
因此减去净经营资产净投资,避免双重扣除。
2)实体现金流量这个式子,里面不存在折旧摊销。
股权现金流量
&
实体现金流量
两者相同点:
等式中都不含折旧摊销额。
两者不同点:
实体现金流量,因为包含债务现金流量,所以式中是税后经营净利润
股权现金流量,因为不包含债务,所以式中是净利润
净投资=净经营资产的增加=期末净经营资产-期初净经营资产
企业实体价值=股权价值+净债务价值=股权价值+债务价值-金融资产价值
投资资本 =经营营运资本+经营经营长期资产净值—经营长期负债=(经营流动资产-经营流动负债)+(经营长期资产净值-经营长期负债)
投资资本就是净经营资产
解释——净经营资产增加是指当年投入的净经营资产,是当年增加的投资资本,而投资资本一般是指累计的总额,所以不能将增加的部分叫做投资资本。
资本支出 =净经营长期资产增加+折旧摊销
每股净经营资产净投资=每股经营营运资本增加+(每股资本支出—每股折旧与摊销)=每股经营营运资本增加+每股净经营长期资产增加
每股股权现金流量=每股收益—每股净经营资产净投资×(1-投资资本负债率)
2014注会财管公式总结(十五):
区别经营营运资本与营运资本
净投资=净经营资产的增加=期末净经营资产-期初净经营资产
企业实体价值=股权价值+净债务价值=股权价值+债务价值-金融资产价值
投资资本 =经营营运资本+经营经营长期资产净值—经营长期负债=(经营流动资产-经营流动负债)+(经营长期资产净值-经营长期负债)
投资资本就是净经营资产
解释——净经营资产增加是指当年投入的净经营资产,是当年增加的投资资本,而投资资本一般是指累计的总额,所以不能将增加的部分叫做投资资本。
资本支出 =净经营长期资产增加+折旧摊销
每股净经营资产净投资=每股经营营运资本增加+(每股资本支出—每股折旧与摊销)=每股经营营运资本增加+每股净经营长期资产增加
每股股权现金流量=每股收益—每股净经营资产净投资×(1-投资资本负债率)
净经营资产的增加
1)净经营资产的增加是根据资产负债表中期末数减期初数得来。
由于管理用资产负债表编写的特点,净经营资产的增加中,是不含有本年的折旧摊销数额的(在这里,指管理用的资产负债表,而不是传统报表)
2)净经营资产的增加=经营资产的增加—经营负债的增加。
它前面的“净”字,代表着它是资产减负债后的净额
3)净经营资产的增加,是当年投资资本的增加量。
净经营资产的增加,既不叫“投资资本”,也不叫“资本支出”。
它叫“净经营资产净投资”
资本支出
1)资本支出涉及的是长期资本,里面不涉及“营运资本”的增加
2)资本支出,包含了本年的折旧摊销
3)资本支出=经营性长期资产的增加—经营性长期负债的增加+折旧摊销=净经营长期资产的增加+折旧摊销
即净经营长期资产净投资+折旧摊销
投资资本
1)本年所反映的净经营资产,它是累计额,不是发生额
2)即投资资本=经营资产—经营负债
以下是我的感悟
1)实体现金流量,不包含折旧摊销的数额,原因有:
折旧摊销数额,并不是一个真实的现金流量,它是物质的耗损而不是金钱的流动
2)资本支出,投资资本,为什么算式中都是净经营资产,也就是说为什么是经营资产减去经营负债的净额。
原因是,经营负债,是企业经营活动中自发产生的,不以人为增加或减少。
所以在资本支出、投资资本中不必考虑。
而企业在运营过程中,需要额外筹资的部分,一个来源是股权投资——所有者权益的增加,一个是找债权人借债。
这个借债是外部的债务增加,非自发的。
因此无论债务现金流量还是资本支出,所涉及的债务现金流量都是外来的流入或流出。
因此,这就是
投资资本=经营营运资本+经营经营长期资产净值—经营长期负债=(经营流动资产-经营流动负债)+(经营长期资产净值-经营长期负债)
资本支出=经营性长期资产的增加—经营性长期负债的增加+折旧摊销
净投资=净经营资产的增加
这些等式的原因
区别经营营运资本与营运资本:
营运资本
经营营运资本
营运资本=流动资产—流动负债
经营营运资本=经营性流动资产—经营性流动负债
营运资本=(经营性流资+金融性流资)—(经营性流负+金融性流负)
=(经营性流资—经营性流负)+(金融性流资—金融性流负)
营运资本=经营营运资本+(金融性流资—金融性流负)
2014注会财管公式总结(十六):
求股权现金流量的四种方法
股权现金流量=股利—股票发行+股票回购
股权现金流量=实体