筹资方式讲解分析.docx
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筹资方式讲解分析
第三章筹资方式
〖授课题目〗
本章共分五部分:
第一节筹资方式概述
第二节资本金制度
第三节权益筹资
第四节负债筹资
第五节营运资金政策
〖教学目的与要求〗
本章主要是对财务管理中资金的筹集方式进行讲解,内容包括筹资的分类,负债筹资方式、权益筹资方式各自的特点。
通过教学,希望能使学生掌握现实工作中企业存在现实筹资渠道和方式,学会对负债融资、权益融资的选择。
〖教学重点与难点〗
【重点】1、筹资渠道和方式
2、资金量的预测
3、资本金制度的含义及内容
4、普通股筹资的特点
5、银行借款筹资的特点、信用条件
6、债券筹资的特点
7、融资租赁的方式与特点
8、商业信用筹资中现金折扣成本的计算
【难点】1、资金量的定量预测
2、筹资方式的现实选择
3、放弃现金折扣的成本
〖教学方式与时间分配〗
教学方式:
讲授
时间分配:
本章预计6学时
〖教学过程〗
讲授内容备注
§3-1筹资概述
【知识回顾】:
在绪论中我们已经讲过,财务管理主要是对
企业财务活动的管理,企业财务活动主要包括筹资、投资及分
配。
企业从事正常的生产经营活动,需要资金进行周转,而企业
的周转资金如何获得,这就是本章所要解决的问题。
【引入新课】:
筹资是企业理财的起点,企业创建、扩大生
产规模、经营不善,周转不灵都需要筹集资金。
一、筹资概念:
1、含义:
指企业根据生产经营、对外投资及调整资本结构
的需要,通过筹资渠道和资金市场并运用筹资方
式经济有效地为企业筹措与集中所需的资金的一
种理财活动。
2、目的:
①满足生产经营的需要(直接增加企业资产总额和筹资总额)
②满足资本结构调整的需要(指企业为了降低筹资风险,减
少资金而对资本与负债间比例关系进行调整。
)
二、筹集资金的种类
1、按筹集资金的性质分类:
主权资本、负债资本
主权资本:
资本金、资本公积金、盈余公积金
特点:
在企业生产经营期内除依法转让外,一般不得抽回
负债资金:
企业借入的资金(长短期借款、应付款项、应交款等。
)
2、按筹集资金期限分类:
长期资金、短期资金
3、按筹资活动是否通过金融机构分类:
直接筹资、间接筹资
三、筹资的渠道和方式
1、筹资的渠道:
筹措资金来源和方向
①国家财政资金
建立资本金制度以前的企业固定基金、流动基金、专用
基金中的更新改造基金;新建企业中国家投资的部分
②银行信贷资金
我国商业银行:
中国银行、工商银行、农业银行、建
设银行、交通银行、华夏银行等
③非银行金融机构资金
信托投资公司、租赁公司、保险公司、城乡信用社等
④其他企业资金
⑤居民个人资金
⑥企业自留资金
企业内部形成的资金:
资本公积(资本溢价、法定财产
重估增值、企业接受的捐赠)
2、筹资方式(具体形式)
①吸收直接投资
②发行股票所有者权益融资
③企业内部积累
④银行借款
⑤商业信用负债
⑥发行债券融资
⑦融资租赁
三、筹资原则
1、规模适度
2、结构合理
3、成本节约
4、时机得当
5、依法筹资
四、资金量的预测
例:
某公司2000年12月31日的资产负债表如表一所示。
已知该公司2000年的销售收入为400万元,现在还有生产能力,即增加收入不需要进行固定资产投资。
还知一些资产、负债和权益项目将随着销售收入的变化而成正比例变化,并计算出变化项目占销售收入的百分比,获得表二,经预测2001年的销售收入将增加到500万元。
假定销售收入净利润率为10%。
留存收益为净利润的20%。
请测定该企业对外筹集的资金数额。
表一××公司简要资产负债表
表二××公司销售百分比表
销售收入增加额=500-400=100(万元)
随销售变化的资产百分比=50%
随销售变化的资产增加额=50%×100=50(万元)
随销售变化的负债百分比=15%
随销售变化的负债增加额=15%×100=15(万元)
随销售变化的权益增加额=500×10%×20%=10(万元)
企业需对外筹集的资金额=随销售变化的资产增加额-随销售变化的负债增加额-随销售变化的权益增加额=50-15-10=25(万元)
【小结】:
企业资金周转畅通,企业才能充满活力。
资金是企业生产经
营的必备条件,所以筹资在企业财务管理中显得尤为重要。
企业
筹资有多种渠道和方法,筹资时应根据企业实际情况,结合企业
实际需求来有效地筹措资金。
§3-2资本金制度
一、资本金
1、含义:
指企业在工商行政管理部门登记的注册资金。
即开
办企业的本金(本钱)。
在市场经济条件下,企业成立的重要前提条件是必须有一
定数量的资本金作为最初的启动资金。
2、资本金确定:
P50
①实收资本制
要求在公司成立时确定资本金总额并一次性交出其出资
额。
即实收资本与注册资本保持一致,否则公司不得成立。
②授权资本制
公司在成立时,虽然也要求确定资本金总额,但不要求
投资者一次性交纳其全部出资额,只要求交纳其第一期出资额就
可成立。
(没有交纳的部分,在公司成立后,由董事会负责筹资
,允许实收资本与注册资本可不一致)
③折衷资本制
要求公司成立时确定资本金总额,并规定每期出资额,
但对第一期出资额或出资比例一般要作出限制。
3、法定资本金
指国家规定的,开办企业必须筹集的最低资本金数额。
其目的:
①为企业正常经营提供必要的资本保证。
②为企业法人承担其责任,提供必要的物质基础。
具体规定:
有限责任公司:
生产、批发(50万)、零售(30
《公司法》万)、咨询(10万)
P52股份有限公司:
1000万上市:
5000万
有外商投资的公司:
3000万
4、资本金的构成
国家资本金、法人资本金、个人资本金、外部资本金
5、资本金的直接筹集方式
货币投资
实物投资
无形资产投资:
一般不超过注册资本的20%,最高不超过30%
二、资本金制度
1、涵义:
国家围绕资本金的筹集、管理及所有者责、权、利等方面所
制定的法律规范。
2、建立资本金制度的原则:
①资本确定原则
即公司章程中必须明确规定公司开办时的资本总额,出
资主体、各出资主体的出资比例。
②资本充实原则
指出资者的认购的资本额须按照法律规定的时间和数量及
时、足额的到位(公司股票不得低价发行,必须建立资本准备制
度如资本公积、盈余公积)
③资本不变原则
投资者投入企业的资本在企业的存续期内不得以任何形式
抽走未经工商行政管理部门同意,企业不得任意增减资本总额。
【注意】:
资本不变原则是相对的,在一定条件下,资本总额允
许变动。
有三种:
A、企业为扩大经营规模
B、依法减损
C、投资者依法收回(外商投资企业届满)
另外,增减资本应明确:
(见中山财务)
①增减资本决议应由企业股东会或股东大会
②增加资本动机和方式。
动机:
扩大投资规模、发挥规模效益
增资方式:
A、追加投资增资B、将公积金转入资本
③减少资本动机和方式。
(动机:
资本过剩,亏损减资)
3、资本金制度内容:
①资本金筹集制度
A、筹集方式:
既可以吸收直接投资方式(货币资金、实
物和无形资产)也可以采用发行股票的方式。
B、筹资期限:
可以一次性或分期筹集
按规定,股份公司的股本本总额由股东一次认足,不
得分期缴付。
外商投资企业可以分期筹资,也可一次筹足,如果是一
次性筹资,应当在工农业执照答发之日起六个月内筹足,如果是
分次筹集,最长期限不得超过三年,其中第一次筹集的资本金不
得低于15%
C、验资及出资证明:
注册会计师验资,注册会计师事务
所出证明
D、投资者违约及其责任
②资本金管理制度
A、资本保全制度:
要求企业在生产经营过程中必须取得盈
利,以保证资本保值与增值
B、规范了投资者的权利与责任:
要求投资者必须按规定比
例出资并分享企业利润和分担风险及其亏损。
【思考】:
中外资本金制度比较
§3-3负债筹资
一、银行借款
1、短期借款:
种类:
按目的与用途分:
生产周转借款、临时借款、结算
借款等
按偿还方式分:
一次性偿还与分期偿还借款
按有无担保分:
抵押借款、信用借款
①如何取得短期借款:
企业申请→分行审批→借贷双方签订合同→办理借贷手续
②短期借款信用条件:
A、信用额度:
协议规定企业借款的最高限额(据企业资
本来定)
B、周转信贷协议:
指银行具有法律义务承诺提供不超过
某一最高限额的贷款协定,银行在履行其义务时需要向企业取得
一定比例的承诺费用(一般按贷款限额未使用部分的比例收取
0.2%)
C、补偿性余额:
指银行要求借款企业,在银行中保持按
照贷款限额或者实际借用额的一定比例(20%左右)计算的最低
存款余额。
例:
企业按年利率10%向银行借款50万元,银行要求企业按贷
款额15%保持补偿性余额,求企业借款的所实际利率。
③短期借款利率计算(贴现利率计算法)
例:
企业将一张不带息面值为1000元的票据向银行办理贴
现,月贴现利率9‰,贴现期为45天,请计算企业实际负担的月
利率。
解:
贴现息=1000×45×9‰/30=13.5
企业实际借款额=1000-13.5=986.5
实际月利率=[(13.5/986.5)/45]=9.12‰
④短期借款的优点:
A、筹资效率高
B、弹性大,有利于现金流动
2、长期借款
①分类:
A、按照贷款的金融机构分:
政策性银行贷款(保本)、商业银行贷款(效益、安全、
流动)、保险公司贷款
B、按照贷款的有无担保分:
抵押借款、信用借款
②企业申请贷款一般应具备的条件是:
A、独立核算、自负盈亏、有法人资格;
B、经营方向和业务范围符合国家产业政策,借款用途属于银
行贷款办法规定的范围;
C、借款企业具有一定的物资和财产保证,担保单位具有相
应的经济实力;
D、具有偿还贷款的能力;
E、财务管理和经济核算制度健全,资金使用效益及企业经
济效益良好;
F、在银行设有帐户,办理结算。
③长期借款合同保护性条款
A、一般保护性条款:
包括对借款企业流动资产持有量的
规定,对现金股利支付的限制,限制其他长期债务的发生。
B、例行性保护条款:
借款企业必须定期向银行提交财务
报表,不准在正常情况下出售较多的资产(固定),不得为其他
单位或个人提供担保,禁止应收帐款的转让。
C、特殊性保护条款:
包括贷款专用,不准企业过多地对
外投资,限制高级管理人员的工资、奖金支出。
④长期借款利率的选择(期限长、风险大、利率高)
固定利率、浮支利率
⑤长期借款偿还
财务上应做好几方面工作:
A、合理选择还款方式(预算)
B、做好还款的规划(借新还旧,偿债基金等)
C、提出应急措施
⑥长期款的优劣
优点:
A、筹资迅速
B、借款弹性大(变更期限、利率)
C、成本较低
D、易地企业保守财务秘密
不足:
A、风险大
B、使用限制多
C、筹集数量有限
二、企业债券
1、种类
①按照有无财产担保:
抵押债券、信用债券
②按照是否记名:
记名债券、无记名债券
③按照能否转换为公司股票:
可转换债券、不可转换债券
④按照筹资期限长短:
长期债券、短期债券
⑤按照能否提前赎回:
可提前赎回债券、不可提前赎回债券
2、债券筹资管理
①债券发行资格和条件:
参阅书
②发行决议的做出:
公司股份、有限:
董事大会、董事会
③发行价格的决策:
面值、票面利率、期限、市场利率(债券基本要素)
④债券发行种类的选择:
A、决定债券发行种类的因素:
a、债券筹资的市场吸引力
b、法律限制
c、资本结构调整的需要
⑤债券的偿还
A、到期一次偿还
B、分批偿还
C、发行新债券换回老债券
D、转换普通股(只适用于股份公司发行的可转换债券)
可转换债券的优点:
A、有利于企业筹资:
经营之初有稳定利息收入,成熟
期,转换为股票,持有者还能分红(双重吸引力)
B、减少普通股筹资的股数
例:
新建企业考虑筹资2000万元,有两方案。
方案一:
发行
普通股40万股,每股市价50元。
方案二:
发行可转换债券2万
张,面值1000元/张,5年期,并约定一张债券可转换普通股15
股,则:
转换价格=1000/15=66.67元
转换价值=66.67-50=16.67元
转换价值率=16.67/50=33.33%
若经营3年后,股票市价上升至75元/股,高于转换价格,
此时债券投资者会把持有的债券转换为普通股
2万×15=30万股<40万股
C、有得节约利息支出:
可转换债券利率小于普通债券利率
D、对发展中的企业,利用可转换债券筹资,有利于改变企业
财务形象,同时有利于企业调整财务结构。
其局限性:
A、一旦完成债券的,其成本率较低的优势即告消逝。
B、一旦企业效益不佳,股市下跌,转换行为失去吸引力、
中断,此时企业将面临因无力支付利息而陷入财务危机。
3、债券优劣分析
①优点:
a、债券筹资成本低
b、可利用财务杠杆
c、有利于保障股东对公司的控制权
d、有利于调整资本结构
②不足:
a、偿债压力大
b、不利于现金流量安排
c、筹资数量有限
三、融资租赁
(一)、特点
1、设备租赁期较长,按国际惯例接近资产经济使用年限的
70%~80%,我国规定不低于50%
2、不得任意中止租赁合同或契约
3、租赁期满可以按事先约定的方式处置资产:
退还、续租
贸购
4、租金较高,西方高于设备价款的30%~40%
5、承租人偿债压力大
(二)、种类
1、直接租赁:
出租方将购入的设备给承租人,直接签订合
同并收取租金。
2、售后回租:
由承租人将所购置的设备出售给出租人,然
后从出租人处租回设备使用。
3、杠杆租赁:
涉及到承租人、出租人和贷款机构三方。
(三)融资租赁的管理
1、租金构成:
①租赁设备购置,:
运杂费、买价、途中保险费
②预计设备的残值(作为租金抵减项)
③利息:
出租人融资而应计利息
④租赁手续费
⑤利润(出租人赚到)
2、租金摊销:
一次摊销法(不用)
①平均摊销法:
每年支付租金=(设备购置成本-残值+利息+手续费)/租期
例:
97年某租赁公司租入一台设备价值100万元,租期
6年,预计残值5万元(归出租方所有)租期内利率10%,租赁
手续费按设备价款3%计提,租金每年支付一次,求每年未支付的
租金数。
解:
租期内利息=100×(1+10%)6-100=77.7万元
手续费=100×3%=3万元
每年未支付租金=(100-5+77.2+3)/6=29.29万元
②等额年金法:
每一年支付的租金=等额租金现值总额/年金现值系数
承上例,租赁费综合费率13%,无残值,每年支付租金
(P/A,13%,6)=3.998则每未支付租金=100/3.998=25.01万元
即付年金法下,每年支付租金为22.13万元[(P/A,13%,5)+1]=4.517
(四)、融资租赁优劣分析
1、优点:
①节约资金,提高资金使用效率
②简化管理,降低管理成本。
从设备取得看,节省采
购费用,从使用角度看,出租人要对设备运转、调试及维修负责,
减少承租人资金投入
③增加资金调度的灵活性
④税收抵免作用
2、不足:
①租金较高,成本较大
②当租金支付期限和金额固定时,增加企业资金调度难度
四、商业信用(货币借贷信用、商品赊销信用)
(一)商业信用:
指企业在商品购销活动中,因延期付款或者收货款而
形成的借贷关系。
(二)种类
1、应付帐款
2、应付票据
期票:
由买方签发一张承诺在将来某时无条件支付
卖方或持票人一定的金额偿还货款的书面凭证。
3、预付货款
(三)商业信用成本
(四)商业信用优劣分析
1、优点:
①筹资方便
②限制条件少
③成本较低
2、不足:
①期限短
②风险大
如果销售企业在给予商业信用的同时,附加提前付款提供现
金折扣的销售条件,如(2/10,N/30),在这种销售条件下,买方舍
弃了享受现金折扣的机会损失,这种机会损失要以视为在该销售
条件下,商业信用的筹资机会成本。
例:
某企业按(2/10,n30)销售条件采购商品,货款10万元,
该企业放弃了现金折扣机会并在最后一天支付全部货款,计算该
笔资金的筹资机会成本。
图示如下:
该企业将98000元资金占用了20天,到最后支付了10万元,其
差额为2000元,这2000元可视为98000元占用20天的利息,这
2000元利息换算年利率是:
年利率=(日利息×365)/本金×100%
=(2000/20)×365×100%
98000
=37.24%
从本例计算,由于放弃现金折扣机会,使这笔商业信用筹资
机会成本的年利率高达37.24%,因此,企业应该向银行借款支付
享受现金折扣优待的应付帐款。
无论如何银行年利率是不会超过
37.24%的。
由此可见,利用商业信用筹资,如果销货条件规定有现金折
扣,这时企业应将享受现金折扣优待同放弃现金折扣优待延期付
款所付出的代价进行比较,以过到合理使用商业使用筹资。
【小结】:
负债融资是企业利用资金的一种渠道,负债经营成为当今世
界发展较快的国家和地区重要的经营形式,负债融资的方式很多,
企业应根据自身的实际情况,结合发展水平及发展前景,合理地
运用负债筹集企业所需资金。
§3-4主权资本筹资
一、吸收直接投资
(一)、涵义:
企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人
和外商投入的资金(不以股票为媒介)
(二)、吸收直接投资的形式
1、吸收现金投资
2、吸收非现金投资实物资产注意:
投资时资产评估
无形资产无形资产投资界限
(三)、吸收直接投资的管理
1、明确投资过程中的产权关系
所有权四个内容:
占有、收益、使用、处置
2、选择合理的出资形式
3、合理确定吸收投资的需要量
4、确定投资方的投资能力
二、股票筹资
(一)股票类型
1、按股东所享有的权力:
普通股和优先股
普通股:
表决权、红利分配、追发股票优先认购权
优先股:
优先取得股息、优先分配剩余财产。
股息率在发行时就预先确定,优先股股东每年应
得的股息额等于股票的而值乘以股息率。
2、按票而是否标有持股者姓名:
记名股票和无记名股票
3、按是否标明金额:
面值股票和无面值股票
面值股票:
明确股东在公司中所占份额,便于会计核算。
我国规定发行股票必须标明金额。
4、按投资主体不同划分:
国家股、法人股、个人股和外资股
5、按发行时间的先后分:
始发股和新股
始发股:
公司设立起发行的股票
6、按发行的对象和上市地区分为:
A股、B股、H股
A:
深圳、上海
B:
深圳、上海外币购买
H:
境外上市
(二)公司的设立和股票发行条件:
1、公司设立:
募集和发起
2、股票发行条件:
参考注会《财务管理》
3、股票发行原则:
①公开原则:
就是股票的发行应当面向所有的出资者,并
且要求公司财务公开。
②公平原则:
指对股份发行中的民事主体一试同仁,“同股
同权,同股同利。
”
③公正原则:
股份的发行工作公平合理,没有虚假偏私行
为,同次发行的股票,条件和价格应相同。
3、股票发行价格
平价发行、溢价发行、折价发行
发行价格应考虑的因素:
(1)市盈率:
每一股的市价除以每一股的利润。
市盈率高,风险高;市盈率低,说明公司成长不好。
市盈率在20倍~40倍之间为佳,因为风险小,高成长率。
(2)每股净资产:
每股净资产高,发行价格高。
(3)行业特征:
(4)公司在同行业中有地位
(5)证券市场供求状况及股价水平:
5、股票承销方式:
包销、代销
6、上市决策
7、股票上市的暂停与终止
特别处理ST
ST:
Specialtreatment,股票就简称为ST股。
沪深证券交易所在1998年4月22日宣布,根据1998年实
施的股票上市规则,将对财务状况或其它状况出现异常的
上市公司的股票交易进行特别处理。
上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值;
上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股
票面值。
在上市公司的股票交易被实行特别处理其间,其股票交易应
遵循下列规则:
(1)股票报价日涨跌幅限制为5%;
(2)股票
名称改为原股票名前加“ST”,例如“ST辽物资”;(3)上
市公司的中期报告必须审计。
特别转让服务PT
PT:
ParticularTransfer简称PT股。
根据《公司法》和证券法的规定,上市公司出现连续三年
亏损等情况,其股票将暂停上市。
沪深交易所从1999年7月
9日起,对这类暂停上市的股票实施“特别转让服务”。
第
一批这类股票有“PT双鹿”,“PT农商社”,PT苏三山”
和“PT渝太白”。
特别转让仅限于每周五的开市时间内进行,而非逐日持续
交易。
特别转让股票申报价不得超过上一次转让价格的上下5%。
特别转让是交易所于收市后一次性对该股票当天所有有效
申报按集合竞价方式进行撮合,产生唯一的成交价格,所有
符合成交条件的委托盘均按此价格成交。
特别转让股票不是上市交易,这类股票不计入指数计算,
成交数不计入市场统计,其转让信息也不在交易所行情中
显示,只由指定报刊专栏在次日公告。
连续三年亏损的上市公司应予退市,在1993年12月29
日颁布的《中华人民共和国公司法》中就已明确规定。
深、
沪交易所从1999年开始对连续三年亏损的上市公司给予暂
停上市处理,提供特别转让服务。
2001年2月22日中国证
监会发布的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》
及相关通知是对《公司法》的相关条款进一步细化。
2002年
2月25日深沪交易所修改其《上市规则》,取消了特别转让
服务(PT制度)。
8、普通股筹资的优缺点:
①优点:
A、使用没有约束
B、筹资的风险较小
C、可以为债务提供基础,降低资产负债率
②缺点:
A、筹资成本大(筹划、改制、验资)
B、公司控制权的影响,新股发行,改变股本结
构,稀释原有股权结构
C、股票发行过量,会直接影响公司股票的市价
§3-5营运资金政策
一、营运资金持有政策
(一)营运资金的概念
流动资产-流动负债
持有量的高低,影响着企业的收益和风险
(二)营运资金持有政策
1、宽松的营运资金政策:
特点、构成
2、紧缩的营运资金政策:
特点、构成
3、适中的营运资金政策:
特点、构成
二、营运资金