水产饲料行业深度研究报告.docx

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水产饲料行业深度研究报告

2017年水产饲料行业深度研究报告

■草鱼等水产品价格进入上行通道，2017年预计将持续高位运行。

1、草鱼价格周期性明显，4年左右一个完整周期。

回顾过去10年草鱼价格走势，周期性较为明显，共经历约2个完整周期，每个周期约4

年，上行周期2年，下行周期2年。

第一轮周期：

07-08年为上行周期，

草鱼价格由9元/公斤上升最高至14元/公斤，上涨约50%；09-10年为下行周期，由14元/公斤跌回至12元/公斤，下跌约15%。

第二轮周

期：

11-13年4月为上行周期，价格由12元/公斤上市至15元/公斤，上涨约25%；13年4月-16年为下行周期，草鱼价格由16元/公斤，下

跌至12.7元/公斤，下跌约20%。

2、16年至今：

草鱼等水产品价格进入新一轮上行周期，价格创近两年新高，上行幅度约20%，17年预计将持续高位运行。

2016年二季度起

以草鱼为代表水产品价格开始企稳回升，2017年初以来加速上涨，创近两年新高。

其中，草鱼价格从13元/公斤上涨至今16元/公斤，上涨

约20%；卿鱼价格从最18元/公斤上涨至今26元/公斤，上涨约40%；

鲢鱼价格从8.3元/公斤上涨至今9.2元/公斤，上涨约10%。

本轮价格上涨原因：

1）12-15年行情低迷导致养殖户转养，池塘养鱼面积减少。

2）16年湖北江西安徽江苏等地水灾严重，导致17年鱼苗供应不足。

3）环保拆除部分网箱，导致供应减少。

预计2017年以草

鱼为代表水产品价格总体仍将会维持高位运行。

■17-18年水产饲料进入上行周期，龙头企业盈利弹性有望超预期。

1、水产饲料销量跟随水产品价格，周期性明显。

2008年-2012年，全

国水产平均批发价持续走高，饲料销量持续增长，行业复合增速约10%；2012年-2014年，水产品价格持续低迷，养殖户大面积亏损，水

产饲料行业销量基本持平。

2、17-18年水产饲料进入上行周期。

17年以来水产价格持续走高，将带动水产饲料销量。

1）水产养殖面积提升。

2）养殖密度（单位面积

养鱼数量）提升。

3）养殖户为抓住价格行情，加大饲料投喂量。

据我们草根调研，部分地区4月份投喂饲料量同比增长50%以上，我们预

计湖北等地水产饲料17年同比将有20%以上增速。

3）膨化料等高端料比例将提升，提升企业盈利能力。

水产品价格周期时间较短，养殖户为抓住高价行情，预计将提高膨化料等高端料用量

以加速出塘，预计膨化料将加速推广，提升企业盈利能力。

根据我们草根调研，广东膨化料推广的进度较快，目前膨化料占水产饲料比例

在25%左右，而华中膨化料用料比例较低，有望在高价行情下加速提

升。

内容目录

1.水产养殖的经济地位...............................................................................................................5

1.1.全球水产总量稳步提高..................................................................................................5

1.2.国内水产产量快速提升..................................................................................................5

1.3.中国-全球水产养殖中坚力量.........................................................................................8

1.4.国内水产消费有巨大上升空间.......................................................................................8

1.4.1.城乡消费结构逐渐变化.........................................................................................9

1.4.2.对比全球，国内消费水平仍有增长空间.............................................................10

2.中国水产品消费量持续增长..................................................................................................10

2.1.2016年-2017年国内水产行情特点.............................................................................11

2.2.主要地区供给情况.......................................................................................................11

2.3.需求稳定增长..............................................................................................................12

3.供给收缩，水产价格底部反弹，17年行情有望延续............................................................14

3.1.影响行情因素分析.......................................................................................................15

3.2.草鱼养殖周期分析.......................................................................................................16

4.水产饲料销量走上快速增长通道...........................................................................................17

4.1.水产饲料行业集中度提升空间巨大..............................................................................19

4.2.工艺复杂、技术壁垒高................................................................................................20

4.3.高档膨化料加速推广....................................................................................................20

4.4.水产饲料普及率低于农业部要求.................................................................................21

4.5.原材料价格走低，2017年饲料企业迎来高盈利..........................................................22

4.6.华南地区高端水产饲料容量逐年变大..........................................................................22

5.推荐公司：

首推海大集团（002311.SZ）23

6.风险提示...............................................................................................................................23

图表目录

图1：

全球水产品产量（万吨）及同比增速（%）.....................................................................5

图2：

2006-2015年中国水产品产量及其中养殖产量（万吨）..................................................5

图3：

我国养殖水产品产量和捕捞水产品产量（万吨）..............................................................6

图4：

国内水产品产量（万吨）及增速（%）.............................................................................6

图5：

海水产品产量和淡水产品产量占比....................................................................................6

图6：

2006-2015年海水产品产量..............................................................................................6

图7：

2006-2015年淡水产品产量..............................................................................................6

图8：

2015年各海水产品占比....................................................................................................7

图9：

2015年各淡水产品占比....................................................................................................7

图10：

全国渔业经济总产值（亿）............................................................................................7

图11：

全球水产养殖业产量分布格局.........................................................................................8

图12：

国内城乡居民人均水产消费量（KG）8

图13：

1985年城镇居民人均主要肉类食物消费结构.................................................................9

图14：

2015年城镇居民人均主要肉类食物消费结构.................................................................9

图15：

1985年农村家庭人均主要肉类食物消费结构.................................................................9

图16：

2015年农村家庭人均主要肉类食物消费结构.................................................................9

图17：

2007年-2015年水产品全球人均消费和中国城镇居民人均消费水平（KG）对比10

图18：

2016年上半年主要大宗品种出塘量（万吨）...............................................................11

图19：

2013年-2015年主要品种产量占比..............................................................................11

图20：

2015年全国各地区水产产量（万吨）..........................................................................11

图21：

15年淡水产品主要产区产量（万吨）...........................................................................12

图22：

国内2009年-2014年需求量情况.................................................................................12

图23：

2009年-2014年水产品进口和出口量...........................................................................13

图24：

1996年2014年武汉和成都城镇化率...........................................................................13

图25：

全国水产品批发平均价（元/公斤）...............................................................................14

图26：

近三年全国海水产品批发平均价（元/公斤）................................................................14

图27：

近三年全国淡水产品批发平均价（元/公斤）................................................................14

图28：

近期主要淡水品种价格走势..........................................................................................15

图29：

2016年厄尔尼诺天气....................................................................................................15

图30：

2016年6月湖南洪灾...................................................................................................15

图31：

近10年草鱼价格走势（元/公斤）................................................................................16

图32：

草鱼价格周期波动逻辑图..............................................................................................17

图33：

全国水产饲料销量情况（万吨）...................................................................................17

图34：

2008年-2015年全国水产饲料销量情况和水产平均批发价对比图...............................18

图35：

2014年10月-2017年2月全国水产品平均批发价（元/公斤）...................................18

图36：

1991-2015年水产养殖及水产配合饲料产量情况.........................................................18

图37：

饲料制造企业细分行业定位..........................................................................................19

图38：

2009-2015年我国饲料加工企业数量............................................................................19

图39：

水产饲料上下游重要关联产业结构图............................................................................20

图40：

水产饲料原料................................................................................................................20

图41：

猪饲料原料....................................................................................................................20

图42：

颗粒料和膨化料市场占比..............................................................................................21

图43：

特种水产饲料在水产品种的普及情况............................................................................21

图44：

水产饲料和特种水产饲料对比.......................................................................................22

图45：

2017年以来豆粕价格持续下降.....................................................................................22

图46：

2013-2016年华南水产饲料主要品种容量（万吨）：

草鱼料、罗非鱼料...................23

图47：

2013-2016年华南水产饲料主要品种容量（万吨）：

生鱼料、对虾料.......................23

表1：

我国水产养殖及相关政策..................................................................................................7

1.水产养殖的经济地位

1.1.全球水产总量稳步提高全球水产品总量逐年稳定提高，由于人口增加、收入提高和城市化发展综合作用驱使，人均水产品消费量增长。

根据联合国农粮组织报告，全球水产品总量2014年已超过1.6亿吨，同比增长1.2%。

其中，中国是水产品供应增加的主要力量，其水产品产量增幅巨大，特别是来自水产养殖的产量。

图1：

全球水产品产量（万吨）及同比增速（%）

17,000

16,500

16,000

15,500

15,000

14,500

14310

全球水产品产量（万吨）同比增速（%）

5.1%

15790

16230

6%

16430

5%

15570

4%

14,000

13,500

14580

1.9%

14810

1.6%

1.4%

2.8%

3%

2%

1.2%1%

13,0000%

1.2.国内水产产量快速提升

根据全国渔业经济统计公报，2015年，国内全年水产品产量6699.65万吨，同比增长3.69%。

其中，养殖水产品产量4937.90万吨，同比增长3.99%，占全国水产品总量的73.7%，占世界养殖水产品总量的60%以上，是世界唯一养殖产量超过捕捞产量的水产养殖大国。

图2：

2006-2015年中国水产品产量及其中养殖产量（万吨）

10,000水产品产量（万吨）水产养殖产量（万吨）水产品产量（万吨）

74%73%74%74%

9,000

8,000

7,000

6,000

68%

70%

69%

71%71%

5,1165,373

5,603

72%

73%

5,9086,172

6,4626,700

72%

70%

68%

5,000

4,000

3,000

4,5844,7484,896

311832783412

362238294023

42884542

47484938

66%

64%

62%

2,000

60%

图3：

我国养殖水产品产量和捕捞水产品产量（万吨）

养殖水产品产量捕捞水产品产量

1762.1

4,937.90

其中2015年中国海水产品总产量为3409.61万吨，淡水产品产量为3290.04万吨。

图4：

国内水产品产量（万吨）及增速（%）图5：

海水产品产量和淡水产品产量占比

8,000

7,500

国内水产品产量（万吨）同比增速（%）

6%

5.4%

5.0%5%

海水产品产量淡水产品产量

7,000

4.5%

4.3%

4.5%4.67,%700

6,4624%

6,500

6,000

5,500

5,000

4,500

4,000

4,896

5,116

5,373

5,603

5,