京沪高铁深度经营分析报告.docx
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京沪高铁深度经营分析报告
京沪高铁深度经营分析报告
一、京沪高铁：
中国最繁忙的高铁线路，2019年营收近330
亿元
（一）高铁行业：
良好的成长性，中国公众最偏好的出行方式之一
我国高铁客运需求不断上升，2019年高铁客运量同比增加15%，占铁路出行比例达64.4%。
铁路客运量以及高铁客运量连年上升，其中高铁客运量的上升幅度明显高于铁路客运量的上升
幅度。
2019年全国铁路客运量36.6亿人，同比上升8.61%；全国高铁客运量23.6亿人，同比
上升14.8%。
2019年全国铁路客运周转量为14706.6亿人公里，同比上升3.96%；全国高铁客
运周转量为7746.7亿人公里，同比上升12.73%。
高铁出行占铁路出行比重日益升高，2019
年高铁客运量占比64.4%，高铁客运周转量占比52.7%。
高铁在铁路客运运输中占比日益升高，
高铁在客运运输的重要性与成长性十分突出。
图1：
中国铁路客运量变化及增速（2008-2019）
400000.00
350000.00
300000.00
250000.00
200000.00
150000.00
100000.00
50000.00
0.00
14.00%
12.00%
10.00%
366002.00
11.23%11.92%
11.11%
11.01%
9.94%
9.59%
9.28%
8.61%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
7.54%
4.28%
1.67%
200820092010201120122013201420152016201720182019
铁路客运量万人
增速%（右）
资料来源：
Wind，市场研究部
图2：
中国高铁客运量变化及增速（2008-2019）
235833
250000
0.5
0.45
0.4
43.47%
200000
35.94%
36.60%
0.35
0.3
36.45%
32.88%
150000
100000
50000
0
27.03%
0.25
0.2
17.24%
14.800.1%5
0.1
0.05
0
200820092010201120122013201420152016201720182019
高铁客运量万人增速%（右）
资料来源：
Wind，市场研究部
。
3
图3：
中国高铁客运周转量变化及增速（2008-2019）
9000
8000
0.6
7746.7
0.5
0.4
0.3
0.2
48.06%
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
36.63%
36.76%
31.94%
26.60%
20.13%
16.96%
12.73%
0.1
0
200820092010201120122013201420152016201720182019
高铁旅客周转量亿人公里
增速%（右）
资料来源：
Wind，市场研究部
图4：
中国高铁出行占铁路出行比例变化（2008-2019）
70
60
50
40
30
20
10
0
64.4
52.7
2008
2009
高铁客运量:
占铁路客运量比重%
资料来源：
Wind，市场研究部
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
高铁旅客周转量:
占铁路旅客周转量比重%
（二）京沪高铁：
1%营业里程承担铁路行业6%旅客发送量
世界一次建成线路最长、标准最高的高速铁路。
京沪高速铁路于2008年4月18日全线
正式开工建设，2011年6月30日建成通车，正线长1318千米，是世界上一次建成里程最长、
技术标准最高的高速铁路。
京沪高速铁路采用世界一流的高铁技术建设，全线采用动车组列车
运行，设计目标时速为350公里/小时，设计区间最小列车追踪间隔为3分钟。
京沪高速铁路
纵贯北京、天津、上海三大直辖市和河北、山东、安徽、江苏四省，全线共设24个车站与5
个始发终到站。
京沪高铁是2016年修订的《中长期铁路网规划》的“八纵八横”高速铁路主
通道之一；《规划》提出京沪高速铁路东线工程计划，规划建设“北京—天津—东营—潍坊—
临沂—淮安—扬州—上海”的第二条京沪高铁。
截至2019年1月，京沪高铁是世界上一次建
成线路最长、标准最高的高速铁路，也是中国建国以来投资规模最大的建设项目。
。
4
自开通运营以来，北京至上海全程最短运行时间目前已经缩短到4.5小时以内。
截至2019
年9月30日，京沪高速铁路全线（含本线和跨线）累计开行列车99.19万列，累计发送旅客
10.85亿人次。
图5：
京沪高铁线路与途径站点
资料来源：
《京沪高速铁路股份有限公司IPO招股说明书》，市场研究部
中国最繁忙的高速铁路：
1%营业里程承担铁路行业6%旅客发送量，区位优势保障客运需
求。
根据国家统计局2018年数据，京沪高速铁路所经省（直辖市）的行政区域面积约占全国
陆地总面积的6.5%，拥有全国27.32%的常住人口，并创造了全国35.20%的GDP，具有独特的
区位优势。
2019年，京沪高速铁路营业里程约占全国铁路总营业里程的1%，全线发送旅客2.15
亿人次，占铁路行业总发送旅客人次的5.87%；客运周转量完成956.1亿人公里，占铁路行业
客运周转量的6.58%。
京沪高铁以占1%的全国铁路营业里程承担了占全国铁路运输6%的客运量及客运周转量，
京沪高铁铁路运输的繁忙程度要高于其他高速铁路。
最近三年，京沪高速铁路的客运周转量
占铁路行业客运周转量的比例保持相对稳定。
随着京沪高速铁路沿线经济的不断增长以及人们
出行需求的增加，京沪高速铁路的旅客运输量将进一步提升。
。
5
图6：
京沪高铁客流量变化（2011-2019年）
70.00
60.00
50.00
40.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
60.10
1.92
2.15
1.80
1.60
1.30
30.00
20.00
10.00
0.00
1.06
0.84
0.65
0.24
2011
2012
京沪高铁日均客流量年万人
资料来源：
Wind，市场研究部
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
京沪高铁客运量年亿人（右轴）
（三）商业模式：
旅客运输和路网服务贡献主要收入，采取委托运
输管理模式运营
京沪高铁主营业务为高铁旅客运输，营收来源主要分为旅客运输收入和路网服务收入。
旅客运输指为乘坐担当列车的旅客提供高铁运输服务并收取票价款；路网服务指其他铁路运输
企业担当的列车在京沪高速铁路上运行时，向其提供线路使用、接触网使用等服务并收取相应
费用等。
担当列车一般是本线列车，非担当列车一般为跨线列车。
2019年，旅客运输收入比
例占比47.49%，路网清算业务占比51.66%；旅客运输与路网清算业务收入占比总体相当，但
路网收入占比呈现上升态势。
图7：
京沪高铁业务营收结构变化（2016-2019）
100%
80%
60%
40%
20%
0%
0.59%
0.60%
0.85%
0.85%
47.49%
54.04%
52.67%
50.68%
51.66%
46.73%
48.47%
45.38%
2016-12-31
2017-12-31
2018-12-31
2019-12-31
路网服务收入占比（%）
旅客运输收入占比（%）
其他收入占比（%）
资料来源：
Wind，市场研究部
旅客运输业务采取委托运输管理模式。
京沪高铁资产中固定资产占比69.8%，主要固定资
产为线路、房屋建筑物、电气化供电设备等，线路净值占固定资产净值比重为81.32%。
京沪
高铁将高速铁路的运输资产经营与运输生产经营相分离。
京沪高铁负责京沪高铁线路和设备
资产使用情况的监管与产品设计，其他旅客运输相关事项委托给第三方机构。
京沪高铁公司将
运输组织管理、运输设施设备管理、运输移动设备管理、运输安全生产管理、铁路用地管理等
委托京沪高速铁路沿线的北京局集团、济南局集团、上海局集团管理，铁路局使用相关线路设
备并维修，京沪高铁对其管理工作进行监督并向其支付委托运输管理相关费用。
京沪高铁公司
。
6
将牵引供电和电力设施运行维修委托中铁电气化局集团进行管理，铁路局对中铁电气化局集团
的工作实施监督管理，并由京沪高铁公司向中铁电气化局集团支付维管费。
图8：
京沪高铁委托管理模式示意图
资料来源：
《京沪高速铁路股份有限公司IPO招股说明书》，，市场研究部
路网收入由铁路总公司资金清算中心统一清算。
各铁路公司通过12306网站统一售票，
票款收入进入中国铁路总公司，由中国铁路总公司资金清算中心进行清算。
中国铁路总公司资
金清算中心将各铁路公司本线收入以及其他铁路公司使用本线产生的线路使用服务收入和接
触网使用服务收入划入各铁路公司，同时将各铁路公司使用其他铁路公司的线路使用服务费和
接触网使用费划出到其他铁路公司。
（四）业绩表现：
2019年营收接近330亿元，新冠疫情下2020年
前三季度营收同比降35%
2019年营收近330亿元，净利润近120亿元。
2019年京沪高铁营业收入329.24亿，同
比增长5.72%；2019年净利119.37亿元，同比增长16.48%。
京沪高铁营收从2013年182亿
元增长到2019年329亿元，复合增长率10.37%；净利从2013年-12.9亿元到2015年开始盈
利65.81亿元，于2019年实现119.37亿元的利润。
图9：
京沪高铁营收及增速（2015-2020Q3）单位：
百万元
32,942.17
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
20
10
0
13.75
12.10
12.56
5.42
5.72
17,191.79
-10
-20
-30
-40
（34.87）
2020Q3
营业总收入
增长率
资料来源：
Wind，市场研究部
。
7
受新冠疫情影响，2020Q1-3营收同比降35%，净利润同比降80%。
受2020年新冠疫情影
响，2020年上半年，京沪高铁本线列车运送旅客959.0万人次，同比下降61.7%；跨线列车
运营里程完成3235.7万列公里，同比下降21.3%；京福安徽公司管辖线路列车运营里程完成
854.7万列公里，同比增长54.2%。
2020年上半年公司营收100.5亿元，同比-40.1%；营业
总成本95.0亿元，同比-3.5%；净利润5.4亿元，同比-92.3%。
2020Q1-3营收为171.92
亿元，同比-34.87%，净利润18.24亿元，同比-79.33%。
图10：
京沪高铁净利润及增速（2015-2020Q3）单位：
百万元
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
500
400
升级会员 