理财规划师考试课件案例分析.docx
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理财规划师考试课件案例分析
理财规划师考试课件案例分析
教育背景
湖南财经学院经济学学士学位、厦门大学管理学硕士学位、国家英语六级、国家人事部保险经济师、英国皇家特殊保险学会CIP证书、美国寿险管理师学会FLMI证书、中国保险经纪人与中国保险公估人资格证书。
工作经历
中国人民保险湖南省公司、中国平安保险厦门分公司、中国太平洋人寿总公司培训部、中保康联人寿总公司代理人管理部。
历任股长、主任、福建省保险学会副秘书长、副处长、部门经理等职。
现任中国保险大学培训学院院长助理。
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学习的态度
务实——结合实践，发现问题，相信实践。
务本——抛开模型，解决问题，追本溯源。
问题只来自于实践，价值只来自于市场。
不要被模型所迷惑、束缚或者沉醉。
世上本没有模型，实践的人多了，这才有了模型。
世界上最危险的地方不在伊拉克，而在我们的办公室，因为每个人都坐在这里继续调整模型而不是转过身去面向现实的市场去了解客户的实际需求。
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来自实践的推动因素
金融交易工具的创新。
丰富的交易工具，过去是定制的交易工具，现在往往已经成为标准化的工具。
金融市场的发育成熟。
直接面向投资人的服务和规范。
生产经营活动的发展需要。
大规模的生产经营活动承受了更多的风险。
来自投资人和企业界的需求仍然在推动投资学的发展。
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农场主的困惑之一
如何克服农产品的价格波动？
究竟是从金融市场购买一份远期合同还是购买一份卖方期权，或者是投资银行家手中购买一个有利于其生产的天气指数？
在秋冬季节购买小麦化肥可以获得比较大的折扣，但是他还没有决定明年春季播种什么品种的作物。
他是否应该现在就购买小麦化肥？
最近几年，该地区降雨量很不规律，他正在考虑是否要投资修建一个蓄水池还是改种其他耐旱作物。
他现在需要一位
金融理财师来帮助他了
投资的要素：
不确定性
在未来一段时间范围内，发生任何当前市场所不能预见事件的可能性。
许多著作中，有关不确定性的描述都是围绕着时间序列的分析而展开的。
这里特别要强调的是：
市场所不能预期的事件。
任何有关可以预见事件的信息都已经被充分表达在有效金融市场上了，以至于金融市场上仅剩下当前所有信息都不能预测的不确定性事件。
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农场主的困惑之二
每年的降雨量都不相同。
明年该地区的降雨量仍是未知数。
对他而言，明年的降雨量就是具有不确定性的事件。
这种不确定性给农场主造成的直接麻烦是：
他无法决定明年应该种植什么作物。
因此，明年降雨量的不确定性越高，农场主就越难预测未来，他的问题就越麻烦，也就更愿意支付更高的代价来克服这种不确定性。
投资的要素：
信息
信息是指在金融市场上，人们具有关于某一事件的发生、影响和后果的知识。
即：
某一事件的发生及其结果是人们预先可以部分或者全部了解的。
投资的两个要素是相互对立的，信息越多的地方，不确定性就越少，这个事件就越接近于我们所认识的必然事件。
克服不确定性有两个办法，第一种就是：
更多信息。
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农场主的困惑之三
农场主找来了过去几十年时间里面的降雨量的历史数据和最新的气象卫星资料，并因此分析出该地区降雨的规律，那么，他就有可能预测出该地区明年的降雨量。
尽管这种预测本身仍然寄托于一定的程度的假设。
无论是历史数据还是卫星云图，只要农场主掌握的有关天气的信息越多，他就越能够预测出明年该地区的降雨量，从而有效地克服不确定性的事件。
投资的要素：
能力
能力是指获得某种能够克服不确定性的资源，或者是获得更多信息并加以准确分析的能力。
这其中包括两个因素：
一是要在现有的金融市场的条件下，获得更多的
信息或者克服更多的不确定性。
二是比现有的市场更廉价地获得相同的信息或者
承担相同的不确定性。
克服不确定性的第二种方法：
更多能力。
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农场主的困惑之四
对于面临明年不确定的降雨量的农场主来说，他可以现在就从保险公司那里购买一份明年最低降雨量的保险合同。
这样农场主的问题似乎解决了，但是，对于保险公司来说：
怎么才能确定该农场主应该支付的投保价格呢？
或者该农场主可以采用大棚种植技术，这样无论降雨量多少，他的作物收成都不会受影响，他可以在大棚里面种植任何品种的作物。
这是农场主发展出来克服天气不确定性的一种能力。
这个大棚保护了他的作物不受天气变化的影响，其效果也就类似我们讲的保险合同。
但是问题还没有解决……。
他花多大代价修建大棚才是合算的呢？
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投资三要素
全部有关投资的问题，都是围绕着不确定性、信息和能力这三个要素而展开。
这样一来，我们就把投资的外延拓展到了所有那些需要解决有关于“时间”、“信息”、“不确定性”、“能力”和“代价”问题的领域。
我们得以用投资的方法和手段来帮助他们解决问题。
无论是修建蔬菜大棚还是发射气象卫星，这些问题全都统一到投资学的平台上，只要是具备着三个基本要素的问题，都可以在投资学的框架内，用投资手段加以解决。
投资的手段——发现价值
利用金融市场上的信息的不充分的问题，在金融市场上简单地寻找套利（Arbitrage）机会。
套利是指人们利用在金融市场上暂时存在的不合理的价格关系，通过同时买进或者卖出相同的或者是相关的金融工具，而赚取其中的价格差异的交易行为。
不合理的价格关系包括多种不同情况，其主要有以下三种：
（1）同种金融工具在不同金融市场之间存在不合理的价格差异。
（2）同一金融工具在不同时间段内的不合理价格差异。
（3）相关的金融工具在同一时间段内存在不合理的价格差异。
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农场主参加套利
再来关心一下我们的农场主：
假设他从大连商品交易所的报价中看到3个月后交割的远期大豆价格上涨了，而郑州商品交易所上的玉米价格没有变化；并且他从其他消息来源判断出大豆价格上涨是因为国内食用油需求增加，他就此预测同样可以被用作食用油原料的玉米价格必然也会上涨一定的幅度。
因此，他就可以卖出自家种植的大豆，并用这些钱从其他农场主那里买入现货的玉米，等到玉米价格上涨时，抛出获利。
完成一次典型的套利投资。
只要你掌握了当前市场所不具备的“信
息”，或者你比当前市场上其他人更廉价地
获得“信息”，你就可以组织并利用金融工
具来赚取利润。
投资的手段
——为其他人创造价值提供保障
另外一种手段表现为：
向客户提供克服不确定性的保障。
不确定性事件并非都对我们不利，未来有可能出现对我们非常有利的情况，也有可能是我们无法预见的灾难。
我们所需要做的就是尽可能地克服对我们不利的不确定性，同时充分利用那些对我们有利的不确定性。
农场主的困惑之五
对于农场主来说，他最不愿意看到的情况是一旦他决定种植玉米之后，玉米价格一路下跌，从而造成他的损失。
如果向农场主提供一项权利：
按照一个预先确定的保护价从农场主手中收购玉米。
如果在收获玉米时，市场价格低于这个保护价，那么，农场主可以按照保护价出售。
如果到时候，市场价高于保护价，农场主可以去市场高价出售。
这项权利的产生，给农场主创造出新的价值：
他可以享用玉米市场上对他有利的不确定性而不必担心其负面的影响了。
我们所要做的就是确定这项权利的价格。
如果你以同样的代价来承担的“不确定性”
低于金融市场的一般水平，或者你能够用低于市
场价格的办法来克服同样的“不确定性”，你就
可以组织并利用金融工具来赚取利润。
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投资的手段——创造价值
在上述两种手段的基础上，还发展了新的直接创造价值的方法。
这就是，利用一些创造性的手段（“金融”和“非金融”的手段）来更有效地提供当前市场所不能提供的金融价值。
如果是金融性的手段，则属于“套利”范畴，此处主要是指一些非金融性的投资。
农场主的困惑之六
对于承担农场主的风险的一方来说，他最简单的办法是去金融市场买下一个远期合同，允许他在未来一段时间内，按照他和农场主签订的协议价格向市场出售玉米。
但是这样的做法，本身并不创造价值。
假设农场主拥有一套装置，能够将玉米加工转化成酒精和饲料，而酒精和饲料价格波动的风险低于玉米价格波动的风险。
那么你就成功地把玉米的价格风险分解到了酒精价格和饲料价格上去了。
因为对你来说，玉米价格的风险并没有那么大。
如果你具有一种能够承担更多“不确定性”的
“能力”，或者你的“能力”帮助你获得比金融市
场一般水平更多的“信息”；你就可以组织并利用
各种金融工具来赚取利润。
不确定性
（Uncertainty）
能力
（Resource）
信息
（Information）
投资学
价值
（Value）
金融工具的选择和组合
（FinancialVehicles）
投资学的基本框架
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有效金融市场假设
什么是有效金融市场呢？
一个简单的定义就是：
在一个有效金融市场上，以当时的市场价格简单地买入或者卖出一项金融资产，并不能够使投资人实现任何套利的利润。
这始终是一个假设，但是，如果你抛弃这个假设，就有可能会得到惩罚：
安然Enron的垮台。
“无利可图”的有效金融市场
一位华尔街年轻的实习交易员急急忙忙地跑来告诉一位年长的资深交易员，说道：
有谁在交易所大厅地板上掉了100美元。
资深交易员听后头也不抬，回答说：
“别去想那100美元了，就在你说话这会儿，一定已经有人把它捡走了。
”因为在一个有效金融市场，信息传递得如此之快，如此之广，以至于任何无风险套利的机会都瞬息即逝。
所以，你不能先于其他人而廉价地获得一项信息来保障你的投资收益。
从这个意义上讲，在有效金融市场上，你不再可能“先天下之忧而忧”，你只可能“后天下之乐而乐”。
是否真的无利可图？
只有等待新信息。
有效金融市场理论的由来
有效金融市场的理论提出了一个这样的问题：
在有效金融市场上，投资人是不可能通过无风险的套利行为来获利的。
任何投资分析师可能都不会同意这样一个让他失业的金融理论，事实是：
在任何一个金融市场上，投资分析师的工作仍然在积极地展开。
这其实是一个不同的概念，投资分析师的工作其实是帮助投资人通过承担合理的风险来获利的，他们并不能保证投资人实现无风险的套利行为。
一条重要定理：
在有效金融市场上，市场预期是基于当前所有可能信息和对历史规律的最佳认识的基础上做出的最优预期。
这种最优预期已经包含在金融市场上的当前价格中了。
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缅甸玉石的启示：
新信息
在缅甸开采玉石矿的市场上，摆放着各种未经过任何雕琢的矿石。
这些矿石中有可能包含有大量的翡翠，也可能只有很少一点翡翠。
买卖双方其实都不知道这些矿石中究竟含有多少翡翠。
买主可以选择打磨和擦拭玉石，以便使之露出更多有关成色的信息，一旦发现玉石有可能含有高成色的翡翠，那么卖方就会相应提高价格，反之降价。
从这个例子中，我们可以得出两点重要的发现：
（1）信息越多的地方，不确定性就越少，越容易形成双方都接受的稳定价格。
（2）市场价格的变动是由新出现的信息推动的，因为新信息
改变了人们对某资产未来价值的预期。
请大家讨论：
你是否有必要去打磨一块
玉石？
得到新信息之后，对你有好处吗？
有效金融市场的三种类型
半强式市场：
包含全部公开信息
强式市场：
包含全部企业内部信息及其对全部信息的最佳的分析和解读
弱式市场：
包含全部历史信息
有效金融市场的三种类型
从上面的分析我们可以看出，在一个弱式的市场上，任何基于历史数据的技术分析都是无效的；在半强式的市场上，构造任何基于当前信息的
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