华宝兴业量化对冲策略混合型基金热问快答150805.docx
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华宝兴业量化对冲策略混合型基金热问快答150805
华宝兴业量化对冲策略混合型基金Q&A
（A类000753C类000754
目录
1.什么是对冲基金?
为什么要投资对冲基金?
.......................................................................2
2.目前全球对冲基金管理规模是多大?
...................................................................................2
3.对冲基金具体可以分为哪些策略,哪些策略影响力较大?
...............................................3
4.历史上看,全球对冲基金市场表现如何?
...........................................................................4
5.如何理解市场中性对冲策略?
...............................................................................................4
6.如何理解量化投资?
...............................................................................................................5
7.请总结一下华宝兴业量化对冲混合基金的主要特点。
.......................................................5
8.华宝兴业量化对冲混合基金相比市场上同类产品有哪些优势?
.......................................5
9.华宝兴业量化对冲混合基金成立以来表现如何?
...............................................................610.为什么说华宝兴业量化对冲混合基金是绝对收益产品?
...............................................611.华宝兴业量化对冲混合基金的投资范围包括哪些?
.......................................................612.华宝兴业量化对冲混合基金的投资组合比例如何安排?
...............................................713.华宝兴业量化对冲混合基金的预期风险收益情况如何?
...............................................714.华宝兴业量化对冲混合基金的业绩比较基准是什么?
...................................................715.投资期货市场是否意味着高风险?
...................................................................................716.如何理解股指期货合约的展期操作?
...............................................................................817.展期收益会不会随着股指期货市场参与者的增加而逐渐降低?
...................................818.如何理解Alpha策略?
.....................................................................................................819.华宝兴业量化对冲混合基金如何获取Alpha收益?
.....................................................920.能否介绍一下华宝兴业的量化Alpha模型?
.................................................................921.具体模型中,华宝兴业量化对冲基金通过哪些因子进行个股和行业投资?
.............1022.华宝兴业量化对冲基金的选股是否仅限于沪深300成份股?
....................................1123.华宝兴业量化对冲基金的投资是否将维持行业中性?
.................................................1124.华宝兴业量化对冲基金的股票调整周期如何安排?
.....................................................1125.现货组合的超额收益和本基金最终实现Alpha收益之间是否有差别?
...................1126.为什么说华宝兴业量化对冲混合基金可以作为优化资产配臵的有效工具?
.............1127.对于华宝兴业量化对冲混合基金,什么是最大回撤、波动率以及相关性?
.............1228.华宝兴业量化对冲混合基金的费率结构如何?
是否收取业绩报酬?
.........................12
29.华宝兴业量化对冲混合基金的最低投资门槛是多少?
.................................................1330.华宝兴业量化对冲混合基金如何提供流动性,多久开放一次申赎?
.........................1331.本基金运作中,如何控制净值下行风险?
.....................................................................1332.华宝兴业量化对冲混合基金是不是熊市中表现好?
牛市环境下没有优势?
.............1333.请介绍一下华宝兴业量化对冲混合基金的基金经理。
.................................................1434.作为发起式基金,华宝兴业量化对冲混合基金的发起基金如何安排?
.....................1435.华宝兴业是一家怎样的基金公司,在量化产品管理运作的经验和团队情况如何?
.1436.华宝兴业量化对冲专户产品运作如何?
.........................................................................1537.华宝兴业量化对冲混合基金适合哪些投资者?
现在是合适的投资时机吗?
.............1538.通过哪些渠道可以购买华宝兴业量化对冲混合基金?
.................................................16
1.什么是对冲基金?
为什么要投资对冲基金?
对冲（Hedging是一种旨在降低风险的行为或策略。
对冲基金（hedgefund,即“风险对冲过的基金”,起源于1950年代初的美国,是利用期货等金融衍生工具,以对冲交易为手段的基金,也称对冲基金、避险基金或套期保值基金。
对冲基金的价值主要体现在:
（1对冲基金旨在“绝对收益”,即以获取正回报为目标,而非追求超越某个特定基准的业绩或者行业平均收益;
（2对冲基金与股票、债券等基础市场体现出很低的相关性,可优化资产配臵,降低投资组合的风险。
2.目前全球对冲基金管理规模是多大?
自1997年以来,全球量化对冲基金行业保持了良好发展势头,管理资产规模一路高歌猛进;尽管2007年底全球金融危机对对冲基金规模造成一定冲击,但很快对冲基金重回强劲增长轨道,并于2015年创规模历史新高。
截至2015年一季度,全球对冲基金管理资产规模已从1991年的584亿美元发展到2015年一季度的3.08万亿美元,增长53倍,年均复合增速19%。
图1:
全球对冲基金管理资产规模（亿美元
数据来源:
Barclayhedge,
Citibank
3.对冲基金具体可以分为哪些策略,哪些策略影响力较大?
从全球对冲基金的投资策略分布看,股票类、债券类、期货类的投资策略“三分天下”,各子策略发展相对均衡;截至2015年一季度,股票多空、全球宏观、固定收益套利、CTA&管理期货等子策略市场份额占比较高,位居前列。
图2:
全球对冲基金投资策略分布（按资产规模,2015年Q1
数据来源:
Citibank
4.历史上看,全球对冲基金市场表现如何?
无论是从HFRI对冲基金权重综合指数还是从具体策略指数来看,全球量化对冲基金历史表现都远超标普500指数。
由于对冲基金操作方式决定其与股票、债券投资相关性较低,且其投资策略更灵活;因此量化对冲基金通常可以获得较高的风险调整收益,同时投资期限越长,累计收益越高。
图3:
全球对冲基金综合指数&具体策略指数历史表现
数据来源:
WIND,截至2015.7.10
5.如何理解市场中性对冲策略?
市场中性追求完全规避市场风险,一般通过对冲手段来实现。
通常,一个市场中性的组合表现呈现出与股票等基础市场涨跌基本不相关。
市场中性策略指的是在多头和空头同时进行操作,对冲掉投资组合的系统性风险β,以获取超额收益α。
6.如何理解量化投资?
量化投资是借助现代统计学、数学的方法,从海量的历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略,并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资,力求取得稳定的、可持续的超额收益（Alpha。
7.请总结一下华宝兴业量化对冲混合基金的主要特点。
（1对冲控风险,量化寻收益。
市场中性策略,追求绝对收益,成立以来始终稳健运作,净值回撤小,与股票、债券等传统资产低相关,平稳度过多次股灾,资产配臵必备。
（2超额收益稳定,牛市中多赢,熊市中小赢。
牛市赢在牛市初期,可以最大的利用复利的效果,扩大收益。
（3净值波动率小,低于一般混合型基金,接近债券型基金。
（4股指期货的展期收益是产品的另一重要收益来源,增强产品整体收益。
（5华宝兴业为中国基金行业首批量化对冲专户管理者,运作同类产品经验丰富。
（6申购最低金额为100元,每个工作日开放申赎,为低门槛、高流动性的对冲基金。
（7发起式基金安排建立管理人与基金份额持有人利益捆绑机制。
8.华宝兴业量化对冲混合基金相比市场上同类产品有哪些优势?
本基金相比市场上现有同类产品的优势主要体现在:
（1每个工作日开放申赎,流动性充分保障;
（2不收取附加管理费;
（3A、C两类基金份额提供多样化选择;C类不收取申购费,仅收取每年0.4%的销售服务费,且持有超过6个月不收取赎回费;
（4申赎费率及托管费率低于同类产品;
（52014年9月17日成立以来,在可比的同类产品中区间收益和最大回撤都处于领先水平、和沪深300相关度最低（比较区间为2014-9-17至2015-7-31,Wind数据。
9.华宝兴业量化对冲混合基金成立以来表现如何?
表1:
本基金成立以来业绩一览
（数据来自Wind,截至2015-7-3110.为什么说华宝兴业量化对冲混合基金是绝对收益产品?
传统基金追求的是超越某个特定业绩基准的相对收益,绝对收益则力求在任何市场环境下获取正收益。
绝对收益并非指固定收益或保证收益。
华宝兴业量化对冲混合基金遵循市场中性策略,投资目标是规避市场系统风险,追求绝对收益。
该基金可投资于股指期货市场（以及证监会允许投资的其他衍生工具,通过做空股指期货合约（及其他衍生工具对冲股票多头组合的市场系统性风险,主要的收益来源是采用华宝兴业量化行业配臵模型、量化Alpha选股模型构建的指数增强股票组合所带来的收益,与股票、债券等基础市场的表现相关性非常低,在上涨或下跌市场中都有机会获得回报。
11.华宝兴业量化对冲混合基金的投资范围包括哪些?
本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票（包含中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票、债券、货币市场工具、权证、资产
支持证券、股指期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会相关规定。
12.华宝兴业量化对冲混合基金的投资组合比例如何安排?
本基金权益类空头头寸的价值占本基金权益类多头头寸的价值的比例范围在80%-120%之间。
其中:
权益类空头头寸的价值是指融券卖出的股票市值、卖出股指期货的合约价值及持有的其他可投资的权益类空头工具价值的合计值;权益类多头头寸的价值是指买入持有的股票市值、买入股指期货的合约价值及持有的其他可投资的权益类多头工具价值的合计值。
每个交易日日终,持有的买入期货合约价值和有价证券市值之和,不得超过基金资产净值的95%。
其中:
有价证券指股票、债券（不含到期日在一年以内的政府债券、权证、资产支持证券、买入返售金融资产（不含质押式回购等。
在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后,基金保留的现金或到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。
13.华宝兴业量化对冲混合基金的预期风险收益情况如何?
本基金为特殊类型的混合型基金,主要采用追求绝对收益的市场中性策略,与股票市场表现的相关性较低。
相对股票型基金和一般的混合型基金,其预期风险较小。
14.华宝兴业量化对冲混合基金的业绩比较基准是什么?
一年期银行定期存款利率（税后。
15.投资期货市场是否意味着高风险?
期货天然可做空,做空成本低;可投资于不同的标的市场中;只需占用较少的资金作为保证金就可放大杠杆,提高资金使用效率。
大众印象中期货投资高风险,是由于对于市场经验缺乏、风控能力薄弱的投资者而言,期货市场的做空、放大功能可能加速其投资亏损,但不能笼统地认为任何期货市场投资风险都很高。
期货市场的不同类型参与者呈现不同的风险收益特征,投机者旨在追逐利润,其资产波动风险较大,而套期保值者则意在对冲、最小化风险、获取相对稳定的收益。
通过仓位限制、波动率控制等手段可以设计不同风险水平的期货投资策略和产品。
股指期货（股指期货卖单仓位和股票组合仓位基本一致,以求完全对冲股票组合的市场系统性风险;且预留必要的现金,以补充由于指数上涨带来的期货保证金部分的需求;同时,将综合考虑定价关系、套利机会、流动性以及保证金要求等因素,在不同股指期货合约之间进行动态配臵,并适时进行合约展期操作,以求提高组合收益和套期保值的效果。
16.如何理解股指期货合约的展期操作?
期货是有时间价值的,一般而言,远期合约价格会高于近期合约。
当月合约临近到期时,若远月合约比当月合约价格高,通过展期（买入当月合约平仓,卖空远月合约可以获取股指期货“买低卖高”的收益。
展期收益可以视为本基金的一部分收益来源。
【案例】IF1508合约到期前,将根据当时的股指期货合约价差情况,选择较合适时机做展期操作:
将IF1508合约全部买入平仓的同时,进行IF1509的卖出开仓操作。
IF1509和IF1508之间的价差收入,就是带给本基金的展期操作收益。
17.展期收益会不会随着股指期货市场参与者的增加而逐渐降低?
股指期货展期收益是期货时间价值的体现,中长期来看展期收益率反映市场资金成本,短期会受供求关系、市场涨跌预期和分红等影响。
短期来看,展期收益确实会随着套期保值者的增加而有所降低,但展期收益更多会受市场资金成本波动影响。
目前的展期年化收益已经从股指期货刚推出时的10%+,逐步下降到3%左右的水平。
18.如何理解Alpha策略?
Alpha策略是最为典型的一种对冲策略。
Alpha（阿尔法的概念来自于二十世纪中叶,最初是由WilliamSharpe在其1964年的著作《投资组合理论与资本市场》中首次提出。
投资者在市场交易中面临系统性风险和非系统性风险,在有效市场的资本资产定价模型（CAPM里,只有承担系统风险才能得到一定的收益补偿,所以一种证券的预期收益主要由其系统风险溢价决定。
但是如果市场的有效性不足,部分投资者可以通过信息、资金和管理技巧等方面的优势,获得超越市场表现的超额收益,该部分收益称为阿尔法收益,也称为积极收益。
E（Ri=Rf+β×（Rm-Rf+α其中,E（Ri为某证券（或证券组合的期望收益率,Rf为无风险收益,Rm为市场的平均收益,β为该证券（或组合的系统风险系数,α为Alpha收益。
上述公式表明投资者从
市场中获得的收益分为三部分:
第一部分是无风险收益,第二部分是与市场风险相关的Beta收益,第三部分则是与市场风险无关的Alpha收益。
由于Alpha收益不受市场风险的影响,如果能在熊市或者市场进入震荡期的时候将市场风险收益和Alpha收益分离,就可以将系统风险屏蔽,避免因此造成亏损,并获得Alpha收益。
传统Alpha策略就是在建立了Beta部位的头寸后,通过衍生品对冲Beta部位的风险,从而获得正的Alpha收益。
19.华宝兴业量化对冲混合基金如何获取Alpha收益?
华宝兴业量化对冲混合基金主要采用量化行业配臵模型和量化Alpha选股模型构建指数增强股票组合,严格控制运作风险,并根据市场变化趋势,定期对模型进行调整,以改进模型的有效性,最大化超额收益。
Alpha策略——沪深300指数增强方法+股指期货对冲手段=稳定的超额收益表现
20.能否介绍一下华宝兴业的量化Alpha模型?
基于“价值中寻找成长、在成长中寻找价值”的投资理念,经过不断吸取华宝兴业旗下优秀基金经理的成熟选股标准,在2006年底华宝兴业量化投资团队形成了量化Alpha选股模型,2007年开始样本外检验,2011年8月投入量化对冲专户实践。
在投资实践中,量化团队对于模型不断优化和拓展,在股权激励、并购、重要股东投资行为、业绩超预期等事件驱动策略研究和跟踪,从金融行为学角度寻找Alpha新来源。
量化行业配臵模型的研发是最近3年团队策略研发的重点,形成行业景气度、不同经济周期下的行业弹性选择和行业动量等趋势跟踪模型等量化行业配臵模型,效果较佳。
经过9年的策略研发和实践,华宝兴业量化Alpha模型逐步完善,主要有以下几个创新点保证了该策略能够持续、稳定的获得超额收益
:
（1投资理念保证方向
模型的基础是优秀基金经理的选股标准和经验,精选性价比好的好股票,好公司+好消息+好价格,这是模型的策略逻辑和方向。
（2量化技术保证效率
通过实证分析和动态跟踪,以超额收益的水平和稳定性为目标确定各因子的优化权重,根据该模型的综合评分结果,在各行业中选择股票构建股票投资组合,量化技术保证模型的稳定性和客观性。
（3预测数据保证前瞻
量化Alpha模型有较大权重在预测数据上,数据的前瞻性一定程度上能保证模型前瞻性。
并会应用公司研究部的研究员最新盈利预测数据,比市场上能够公开得到的一致预期数据来得更为准确和及时,这也保证了我们的因子模型能够在准确性和时效性领先市场。
（4持续研发保证领先
量化团队的每位成员都承担主动量化策略研究工作,具体研究分工方面:
多因子量化选股、事件驱动选股策略、量化行业配臵、量化择时模型、股指期货基差及价差跟踪、组合股票信息跟踪、机构投资者行为分析等方面。
研究是投资的基础,持续的研发才能保证策略的领先性。
21.具体模型中,华宝兴业量化对冲基金通过哪些因子进行个股和行业投资?
量化行业配臵模型在参考相关指数的行业权重分布的基础上,结合行业景气度、投资时钟、行业动量和行业超跌偏离度等基本面和技术面模型,在整体风险水平可控的前提下,实现各行业权重的优化配臵。
根据对中国证券市场运行特征的长期研究、投研团队的长期投资实践和大量历史数据的实证检验,华宝兴业量化投资团队开发了量化Alpha选股模型。
该模型现阶段主要考虑估值、成长、盈利质量、市场预期等基本面因子以及股权激励、并购、重要股东投资行为、业绩超预期等事件驱动因子,通过实证分析和动态跟踪,以超额收益的水平和稳定性为目标确定各因子的优化权重,根据该模型的综合评分结果,在各行业中选择股票构建股票投资组合。
上述这些因子,可以通俗地理解为三个“好”——好公司（公司基本面,行业发展动向;好价格（便宜,有成长性;好消息（有刺激价格上涨的动力契机。
当股票投资组合构建完成后,本基金会进一步根据组合内个股价格波动、风险收益变化、
《机构投资者》“首届亚洲投资管理奖”中国股票类唯一得主特殊事件等实际情况，动态优化个股权重，使股票组合的整体风险处于可控范围内。
22.华宝兴业量化对冲基金的选股是否仅限于沪深300成份股？
本基金多头组合配臵的个股数量将在60只左右。
目前，本基金绝大多数股票从沪深300成份股、备选成份股中选择，另外也将从公司股票库中选择少数根据量化模型精选的、优于沪深300成份股及备选成份股的其他股票，以此实现对风险对冲效果以及博取Alpha收益的兼顾。
考虑到现货的匹配和期指的情况，目前华宝兴业量化对冲基金仍以沪深300股指期货作为主要的对冲工具，未来期间将根据基差的灵活变动进行其他品种的期现套利。
23.华宝兴业量化对冲基金的投资是否将维持行业中性？
近期A股市场震荡加剧，本基金将在行业层面的权重配臵上，在保持与沪深300指数自然权重基本一致的基础上，根据行业动量模型进行略增强。
而多因子选股也是在行业内进行，这样可以保证了既能选出好的股票、又能不与沪深300偏离太多。
24.华宝兴业量化对冲基金的股票调整周期如何安排？
根据本基金所使用的主策略，我们将每月进行一轮个股调整；不过也有一定比例将根据量化模型发出的一些即时信号（来自股权激励、并购、重要股东投资行为、业绩超预期等事件驱动因子的信号）做不定期调整。
25.现货组合的超额收益和本基金最终实现Alpha收益之间是否有差别？
这两部分收益会有差异。
由于现货组合超额收益的测算，是在仓位始终为100%的情况下直接与指数进行比较的，所以产生的超额收益就是时刻保持100%仓位对应的超额收益。
但实际运作中，由于参与股指期货需要保证金，所以现货组合仓位仅在80%左右。
另外，在市场上涨阶段，股指期货部分还需要不断地补充保证金，即需要卖出现货、补入期货，如此将不断地再降低现货仓位，从而导致最终实现的Alpha收
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