田云 《当前我国宏观形势分析及其国内外热点问题解析》.docx
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田云《当前我国宏观形势分析及其国内外热点问题解析》
主讲人：
田 云
中宏网总经理兼总编辑，中国战略思想库秘书处秘书长，中国宏观经济学会信息处副处长，参与了《2030年中国空间结构问题研究》、《中宏城市发展指数》等课题，出版了《大国的忧思》、《中国金融困境与突破》等丛书。
文稿提供：
重图志愿者协会
速录师：
冉光琳
主题：
《当前我国宏观形势分析及其国内外热点问题解析》
时间：
2013年5月19日14：
00
地点：
重庆图书馆四楼多功能厅
主讲人：
田云
记录内容
首先很感谢重庆图书馆这次的邀请，让我有机会再次回到家乡跟各位父老乡亲汇报一下当前经济的一些形势和热点问题。
在正式讲座之前，首先声明一下，我今天所讲的观点仅代表我自己，不代表我所在的单位，所有责任我自己承担。
第二我所运用的数据和材料，都是来自于公开的资料，这些资料都可以在我们重庆图书馆的网站上可以看到，如果想了解更细的内容可以到重庆图书馆查找相应的数据库。
今天的讲座分三个部分，第一部分，结合四月份的经济数据，给大家介绍一下对当前中国经济走势的一个判断，这是大家关注的问题，到底现在中国处在什么阶段，出现了什么困难。
第二部分是我讲的重点，我想结合国内国际当前的形势变化，把一些热点问题，比如美国重返亚洲以后，我们周边的安全局势为何变得如此紧张，另外最近我们跟周边一些国家的冲突也愈演愈烈，这样情况下的国际格局大背景是怎样。
同时我们国内也面临很多问题，像现在大家比较关注的地方债务问题，改革方向的问题，包括老百姓关心的贪污腐败的问题，这些问题不是现在才有的，但是这些问题在目前这个阶段尤其是十八大以后出现了新的特征和变化，我会从这些方面也给大家做一些介绍。
最后我想简单谈一下我们对于印度内外部挑战的一些建议，大家做一个参考。
下面我想先简单介绍一下整体的经济形势，其实关于经济形势现在的分析很多，以前主要是发改委的工作，现在包括券商，一些机构，学院的学者都在做这块，大家有自己的方法和框架，我只想把我们对于形势的一些看法和我们自己观察的一些视角给大家做一个介绍和参考。
这里面关于宏观经济有一个基本的关注点，大家都知道像经济增长、像通货膨胀、像充分就业、像国际贸易平衡，这是传统经济学里面比较关注的四个方面，结合中国的实际来说，大家关注一下每年的中央经济会议和领导的讲话里面，其实主要是两条，一条是增长、一条是通胀，这个历来都是我们国家关注经济走势的一个观察的视角。
这里面我用两个指标或者说两条曲线，从1999年以来，就过去十几年我们记录数据通胀和增长的一个情况，给大家做一个反馈。
上面这个黄线GDP代表增长，下面这条红线是CPI，就大家通常所说的居民消费价格指数，也是一个累计的数据。
增长和通胀之间的此消彼涨的关系构成了整个经济在不同阶段的运行特征。
下面这个图就以GDP和CPI之差来反映了波动的周期。
高通胀低就是收入产出很高，通胀还很低，但是这种情况也不是时常都会有的，而最害怕的是低增长高通胀，就是增长速度很差但通胀水平很高，让老百姓觉得物价压力很大，在这样的情况下有一个词汇叫滞胀。
但是在中国来说很少出现通货膨胀率高于GDP增速这样的情况。
经济学界争论也比较多，什么时候是高增长什么时候是低增长，每当到绿线的上方的时候，就意味着经济增长的速度要高于通胀的速度，或者说经济回落的速度要慢于通胀回落的速度，这个情况相对比较少，而处于下方的时候，那是我们08年经济危机的时候，我们叫做断崖，就是不会平坦式的下降，而是断崖式的一下跌下来，这个时候实际上就意味着经济危机了，这是我们可以看到的。
那么现在处于一个缓慢的复苏过程当中。
我们跟部门交流的时候就谈过，现在中国经济不具备像以前很迅速的恢复到平均线以上的能力，可能会在下面徘徊很长的时间，我们从3.7到5.3里面，经历了五六个季度，到现在为止，一季度公布之后我们的经济还在下面的数据线。
实际上这意味着其实中国经济进入到结构性调整当中，不是简单靠以前自然的力量恢复，现在爬出的时间点相当长，从大的局势来说大家应该有这样的概念。
说了整体的经济形势之后，我们来谈一下对短期经济形势怎么看。
大家都知道经济学的三架马车，就是投资，消费和出口，代表是整个需求的过程。
还有几个扩张，通常是GDP的产出增常率，但是这是季度数据没有月度数据，所以我们用蓝线就是工业增加值同比增长率来近似代替我们的产出的供给，而且通过我们的数据验证，中国正处于工业化和城市化的中期这段，基本上我们还是属于一个工业立国的国家，所以工业增长率基本反映我们供给增长的变化。
在这个图里面大家可以看到，三根柱代表总需求的变化，而这根线代表供给的变化，把总需求的变化和总供给的变化放在图上，大家比较容易直观的判断经济走势，其实这个跟大家是不是学经济学的或者是不是这方面的专业人员其实没关系，通过各种直观图的方式可以看出来，比如说跟去年同期相比，我们明显可以看到今年出口略好于去年的情况，而消费实际上略低于去年，投资相对来说比较稳定，这是我们通过图很直观的看得到的消费、需求和供给之间的变量关系，目前来看经济还处于弱复苏的状态当中，而这里面稍微给大家惊喜的是我们的出口贸易没有去年形势严峻，如果大家知道去年的情况，就会明白，年初的时候商务部是10%的目标，其实最后是二点几，当时定的10%的目标相对来说比较乐观，但是我们没有想到外贸增长的速度会低于GDP的增长速度，这是很少见的，就过去30多年，中国的发展模式被称之为大进大出两头在外，表现最主要是我们国家在国际贸易的地位和比重迅速上升，我后面还有图给大家看。
我们国家在外贸的增长速度上面是全球领先，而且是一直高于本国的增长速度，这是我们国家30多年一直发展的基本模式， 09年也短暂出现过，但是去年全年外贸的进出口总额低于一季度，而我们的外贸速度达到10%以上，两位数。
这也是反映供给的图，一个是轻工业，一个是重工业，轻工业是面对消费这个口的，比如说像一些电子消费产品，还有鼠标都属于轻工业产品，重工业就是重化工业，跟投资相关的这块都是重化工业，尤其是机械这块的。
大家看看这个图跟去年相比，我们的产出这块实际上一直没有得到一个很好的起色，我们面临很严峻的问题，产能过剩，尤其是有些行业局部地区的产能是严重过剩。
另外我们在观察经济回落的指标里面，为什么这么多指标给大家看，因为统计的数据很多，大家不一定每一个去看，但是有一些指标值得关注。
李克强总理说过，他观察有三个指标，第一个是发电量的指标，第二个是铁路的增长速度，第三个是贷款的速度，相对来说这三个指标不容易造假，其他指标的水分可能大一些。
大家从这个图看出，四月份的发电量和用电量比较快的，所以跟大家说处于一个相对比较弱复苏的状态里面。
刚才我从总需求总供给的情况介绍一下总的形势，下面谈谈总需求的结构变化就是出口、投资和消费。
在讲三架马车的时候首先讲一个概念，就是三架马车不是齐头并进的，很多时候简单说，哪块下来了，比如说出口下来了我们多消费一点，内需就上去了，从数据结构上说是这样，但是内部的逻辑关系其实不是这样。
我刚才讲了中国改革开放30年成功基本的路径是依靠对外开放，尤其是在87年，当时我们秘书长王健提出来国际大循环理论，实际上被当时的总书记引为国策，这也是开启了我们沿海的改革开放政策的一个启始的时候。
所以说出口从来就是我们国家对外发展的一个变量，我们讲自己分析经济形势的时候，我们首先分析国际情况、国际形势和国际需求，然后看国内怎么应对和调整。
这可能是跟很多单位和机构不一样的情况，因为这是我们自己这么多年经验所得。
所以从这个角度来讲，大家看看去年从一二月份开始出现负的增长，今年来说，一到四月份的进出口情况相对来说要好很多，尤其是贸易顺差的情况要比去年好不少，所以这也是目前的中国经济增长还算稳定的非常重要的因素。
比如这种国际的情况外部的需求能否保持这样的稳定，但是出口我也想跟大家说一下，最近的消息报道，今年一季度出口里面有相当多的水分，这表现在什么？
因为人民币汇率从去年的十月份开始连续不断上涨，所以很多通过外贸的口径涌入到国内，表现的具体情况就是大家看到的情况里面，实际上在传统贸易出口的地方，大家看到美国、欧盟，包括日本，我们的主要出口地其实并不是太好，相对出口比较好的，今年是香港，香港并不是一个最终需求来源地，只是一个中转贸易的地方，香港只有七百万，他们的总额还不及我们的广东省，所以这里面通过调研发现，无论是欧洲、日本、美国，没有更好的投资机会，真正有投资潜力的还是在中国，这是其一。
其二是什么？
短期的热钱过来之后，希望什么？
因为现在中国经济增长速度很低，新一代的政府就有一个方案，会推高国内的资产价格和要素价格，在这样的背景下，那么国际资本到国内来套利就是理性的选择，大家不要把热钱资本想得很残忍或者很笨，他们是非常理性的，他们有全球配置资产的目标的，他们知道在什么地方进入，这时候进入风险最小收入最大，那些人是全球最出名的老大倌，天天玩这个的。
所以从去年开始我告诉大家，我们人民币汇率上升，不是说我们经济面回升变得怎么样了。
不是我们的经济基本面出现明显的好转，而是相对其他的发达国家来说，中国基本面还尚可，而其他的钱没有去处。
现在像美联储，他们的机构拿钱基本上没有成本，包括香港，香港的存在利率基本是零利率，他们跟美国是绑定的，是盯住美元。
如果说欧洲要再一次降息，那基本上美日欧三大国际货币的利率水平都已经接近于零水平了，就是基本上没有成本就可以从银行借钱，这些钱投入到中国市场没有风险的收益率里面，那国际上套利的活动肯定是非常猖獗，这是理性的选择，如果今天你是国际资本的炒家，你也会这样从国际中流动，后面我也会讲到这个观点。
今天的世界跟以前的传统世界已经不一样了，我们今天进入了虚拟资本主义的世界，在这个世界里面引导或者说影响一个地方最大的是什么？
是资本的流向，就是国际资本从哪儿流出，怎么产生？
怎么套利？
这是影响整个格局的，后面谈的大宗商品价格，包括黄金价格，包括资本市场的价格，跟这些都是息息相关的，如果你简单按照以前供给需求的老观念，尤其是在实体产业里面，这些东西明显供过于求了，大家不是由需求决定的，因为今天的市场已经不是亚当斯密那个时候的市场了，今天的宏观经济也不是凯恩斯那个时候的宏观经济，所以大家应该对这点有一个比较清醒的认识，我可能出口说得太多，我只想大家关注一下出口，这是我做的图大家看看。
我为什么关注出口，关注绿线和黄线的关系，其实就是当这根绿线高于这根黄线代表我们生产的商品在全球市场上有竞争力，所以中国的商品在全球的比重是不断上升的，如果有一天这根绿线跌到黄线以下，比如说09年基本就是这样的情况出现，在短期的时候，曾经我们出现30%的暴跌这样的情况。
在这样的背景下，我还是要提一下我经常说的观点，一旦出现那种情况，国内的资产价格和要素价格都会进行剧烈的波动甚至大幅度调整。
资产包括什么？
房地产的价格，股票的价格，债券的价格，甚至包括古玩、字画、收藏品的价格，统统都会跌价。
生产价格是什么？
土地的价格，劳动力价格，比如说09年出现金融危机的时候，几千万农民工返乡，所以当时发改委和中央决定投资四万亿，当时的背景不是经济问题而是社会问题，所以当时的情况下我们出台四万亿的政策是出于稳定，我想告诉大家出口对每一个人影响很大，我知道很多企业家说不考虑出口，我这个领域包括内地的领域说不出口，但是今天在经济全球一体化的情况里面，你不干这个只是意味着你的影响滞后而已，绝对不会包含你没有影响，这在09年已经被检验过了。
如果你是自己做企业的或者你是进行这种资本市场的操作的，请大家一定关注出口关注中国竞争力的情况，这也是我讲的比较多，其实后面的投资消费相对比较简单，所以了解出口了解国际形势变化是比较重要的，大家可以看看。
今天为什么数据相对来说偏假，就是香港增长速度很快，这是不正常的，香港不是一个最终的来源地，它只是一个中转站，香港只有七百万人，他的人均收入就是三万美金左右，加在一块就两千多亿，我们国家是多少？
三万亿美金，香港更多是套利。
这两年，特别是09年金融危机之后有一些可喜的变化，我给大家做了一个图，这个可喜的变化在哪儿？
第一个就是我们出口的结构更加优化了，像以前我们主要集中在美日欧发达国家，发达国家一旦紧缩或者他们经济不行了，我们的需求就会马上下跌，但是通过这几年的调整，我们现在对于美国、欧洲这一块的市场的依赖程度在缩小，但是比重依然很高，对于其他地方，比如说新兴市场国家，大家谈到金砖国家，包括后来的邻国，非洲的崛起，南美洲重新的崛起，这里面都创造新的需求，而我们国家制造业产品，虽然说高端领域不具备足够的竞争力，但是在中低端是物美价廉，无论是一般的生活用品还是机电用品，包括武器出口，现在已经慢慢摆脱了价低质劣的形象品牌，而慢慢变成了物美价廉的代名词，国外很多商品都是中国贴牌生产的，而美国有一个专柜，也有美国本土生产的，但是价格是中国生产价格的5到10倍。
另外一个比较值得可喜的变化是什么？
是我们的出口企业结构发生了变化，2001年是我们加入WTO的元年，加入了之后多少产业受到冲击，但是12年之后发现什么？
中国崩溃论消失了，变成了中国威胁论，说中国的产业来了，中国像当年日本一样什么都要买了，为什么短短的十年之间会发生这样的变化？
是因为这里面的企业的类型的结构发生变化，以前占主导是外资企业，只是金额上的占了50%以上，如果从高端产品来说是80%以上，但是经过这个之后，以前特别不起眼的其他企业，就是大家所谓的私营企业，从2.05%的比重上升到35.09%，上升了17倍，所以在这样的背景下，我们的民营企业得到增长。
这块来说，就过去的十年，民营企业竞争力非常强，我们在各地方考察的时候都非常震惊，尤其是江苏的民营企业，以前刚开始的时候，还把国外的资产都盘过来，现在大家特别聪明，一看这个店核心技术是什么，先了解清楚做调研，然后掌握在什么单位，直接花钱雇过来。
就是那种细分市场的领域，现在很多中国企业做了企业第一，就是通过并购或者把人挖过来，我们原创性不强，但是中国人学习能力很强，培养了很多博士，请过来德国意大利的专家，带着博士一干，三五年起来了，中国的改进能力也很强，老外思路比较固化或者狭窄，我们很灵活，我们有很多创新。
我特别记得温家宝总理去哈弗做演讲，说过去中国改革开放30年来取得的成就实际上是中国人民基于自由的创造。
我觉得这句话说得非常好，其实在中国才知道这背后的故事，就是很多民营企业在夹缝中求生存，刚好政府不管他们了，他们茁壮成长起来，不断发展壮大。
我们去沈阳做调研，他们有一个支柱产业，是食品加工业，上千亿，我问他们是特意打造的吗？
他说不是，从来没有把食品加工业作为产业，就是没有人管，给一点政策，就自己成长起来，成为产值千亿，可以和电子相抗衡的大产业。
不是大家所想的政府怎么规划，就做大做强，反而是政府不太管的地方，顾及不到的地方，这些产品发展起来，这些是中国老百姓基于他们想改变自身命运的创造，奋发图强起来的。
所以我觉得在调整当中，看到很多危机是好事，这相对于以前不讨论危机进步了一大块，但是不要看到这些危机以后就把自己吓坏了，就觉得中国一无是处了，如果真是不行了，为什么资本要往中国涌，为什么跑到中国来？
人家比我们聪明，早知道这边机会多。
我在北京接待最多的就是老外，过来拼命问中国下一步怎么办？
他们更敏感，知道自己国内没有什么前途了。
日本搞一个安倍经济学，我问他们安倍经济学有什么创新？
他说是一个非常激进的货币政策，印钞票无数，然后就是把国债买过来，就这么干。
还有下一个，结构性改革，也是放开竞争。
但其实这些，都没有办法解决日本的人口老龄化问题。
现在日本连研究生，硕士生和博士生都招不到自己国的人，要到中国来招，这种已经是日本的结构性问题，现在很多日本的政策都是被大企业所捆绑，真正能够给所谓的小企业创造机会吗？
而且日本本国来说技术非常先进，但是体系非常封闭，大家所了解的信息产业，日本早就进入到3G、4G时代了，网内的上网速度比现在所谓3G高多少倍，但是不是国际标准，是自己的体系，是孤岛上自己创新，不像我们是一个很开放的，我们企业都是在国际竞争当中被别人看不起的，就是偷偷摸摸造汽车，但是现在人家被沃尔沃并购了，变成国际化的企业了，政府也承认它的地位。
这些是我们中国成长的力量，所以希望通过介绍经济形势，让大家关注到中国发生了很多变化，不要简单关注数字的高低，大家更应该关注中国未来实际的变化。
讲完之后讲投资，投资在中国跟出口是什么关系。
大家知道中国很奇特，发改委既不是央行也不是财政部，既不管货币政策也不管财政政策，为什么变成中国宏观调控的职能部门或者牵头部门，人家很难理解。
但实际大家都知道，发改委掌握投资，所以投资是工具，一旦当我们外部形势不好的时候，发改委审批项目的速度，尤其是政府投资的项目上马比较快，去年也是遭到并购，比如去年批了两个钢铁项目，我们出口出现了一个很不好的形势，所以当时经济增长速度一下跌得很猛，实际的经济情况我们知道的比统计还要严峻，所以当时发改委很着急，批了很多项目，包括成铁项目，包括云南修地铁，为什么那个时候审批，就是因为投资历来是我们国家对外需求的主要手段，因为消费是不可能在短期之内成为一个创造总需求的手段，比如说政府如果要抑制老百姓消费有很多手段，但是要让你花钱可不容易，你不能拿鞭子让老百姓必须花钱，只能给补贴诱惑老百姓，而我们中国老百姓的消费模式跟美国不一样，美国出生第一天有了社保号就可以贷款，可以从小学开始一直负债，我们中国人不是，就是挣多少花多少，大家有规划的，越是年长的同志越容易规划，这样的情况下中国消费的水平完全取决于你收入水平，收入水平取决于经济的活力，出口的繁荣，同时也取决于消费环境，公平的制度，食品安全，包括药品安全，包括消费的便利程度，这些是政府可以做提高消费的，但是消费的主动权和决定权是掌握在老百姓手里，当政府出现短期经济下滑的时候，唯一可以调整的就是投资。
大家可以看看投资里面有三个指标，在我们数据库里面，一个是新公开的计划投资，这个是什么？
先计划这么多，上项目先审批，去发改委，重大的项目要到国家发改委审批，但是这些计划真正能够投资的还要解决资金，得银行贷款才能生产。
同时生产的时候还得想，投资完了之后变成一个生产力供给力量，有没有需求消费它，有没有人用，造了这么多房子卖得出去吗？
修了这么多公路，到底有没有去坐，这些都是政府需要去考虑的，这些东西反映到下面的黄线，所以这样我介绍的时候，大家比较能够了解中国的情况。
刚才讲的三架马车，出口形势稍微好一点，投资稍微压一下，这样让经济不会那么过热，这是我们通常的调控手段，大幅度下滑的时候，投资会被推高，贷款会发放快一些等等，这就是整个经济短期调控的情况。
投资里面分三块大家了解一下，一块是基础设施投资，这块主要是政府主导，而且现在的主导是地方政府；第二块是房地产投资，就是大家现在看到的商品房，包括旅游地产，包括商业住宅；第三个是制造业投资，比如说造船，工厂。
这三块占到我们投资总额的85%到90%，是我们最大的投资方向。
投资的主体不太一样，制造业投资现在基本上是民营化，国有企业在制造业投资里面占的比重非常小，这一块可以了解投资的主体。
基础设施投资，中央占相当一部分，现在主要是地方政府，房地产投资大家比较关注，是我们国家非常与众不同的领域，首先在土地市场上是政府垄断，在开发市场里面，它是开发商垄断，居民能不能集资，自己自建，在理论上是可行的，但是当下中国的实际里面是不具备可操作性的，这些新闻看到很多。
所以从这几块来看，大家了解投资的情况。
房地产我想稍微说几句，我10年前在重庆做讲座，当时的房产均价是五千，我保守估计重庆的房价十年之内会翻一番，实际上重庆上涨的速度超出了我的预期，连江北很远的地方都已经到九千多了，昨天有一个朋友带我到江边的房子看了一下都是一万四五，甚至到江北嘴有三万到五万一平，远超出我对房价的预计。
大家要了解我们现在面临的困境是什么？
第一个我刚才说了得放到全球，只是从本地的收入水平和本地的房价来看永远不可能有理性的东西，如果觉得重庆不合理，那比重庆不合理的地方太多了，大家觉得不太能够接受，但是去过中国的其他大城市就知道，别说北京、上海，我去温州考察的时候，温州随便指这个房子七万多，我当时很无语，这个在美国来说能在纽约或者曼哈顿买一个比较不错的房子了，因为以前很高，现在跌回来以后，现在就是一两万买一平，中关村被炒到十万一平，这些都很有意思。
但是背后的原因我解释一下，是全球资本的流向决定了一个地区的要素的价格，光依靠当地的收入水平无法理解，现在全世界都没有很好的去处。
中国现在处于调整周期，相对来说还是有7%的增长，还有好几亿人没有转到城市，出口竞争力在全世界不断上升，在这样的背景下，在日本的安倍的货币政策之下，大量日元贬值流动到到中国，用来购买房地产等等。
这是全球资本流动下的一个情况。
在这样的背景下，国内炒房地产刚好符合了地方政府的心意，地方政府靠的就是卖地，把地价提高十倍二十倍。
现在在中国房地产市场没有更大的资产值容纳这么大的国际货币量，美国资产公司来中国之后，发现中国跟美国不一样，中国的房子不是靠大量的银行贷款去卖的，很多人直接拿现金拍那儿，我根本不用银行贷款，现金就买了，也不出租，只是自己的房产配置。
我只是说从资产配置来讲，全球货币滥发的情况下，大家怎么办？
是拿不值钱的票子还是把它换成一种老百姓信得过的资产形态，而且对于中国人来说，房子摆在那儿，尤其对于中老年的同志来说，可以留给孩子。
以前留几万块钱给孩子，现在几万块钱给孩子买房的首付都不够。
下面再讲讲黄金，报道说中国大妈疯狂买了几百吨黄金，这是不理性行为。
我认为是理性的， 05年7月份是人民币汇改的起始的时间，之前都是盯着美元，都是八块二，之后打破了，人民币升值了26.66%，相当于全世界的货币升值。
那么大家可以看看，黄金最贵的点是哪儿？
相对于05年7月价格是一百元的话，比那时候高了多少，高了285%，这是黄金价格的升值速度。
但是2011年之后，黄金是往下走的，而人民币是越来越贵的，黄金是以国际市场定价为准，所以相对这个来说，中国的大妈购买黄金是很理性的。
我特别赞同人民央行副行长的一句话，如果央行要去进行配置，一千亿买黄金能炒到天上去，与其这样不如藏金于民，根据自己的实际需求来，买点黄金放在那儿，金银首饰自己戴着，将来送给自己的儿子孙子都行，保值也行，这是理性的选择。
讲完这个之后，后面稍微简单一点，讲讲财政和货币的情况，为什么今年的情况比去年略好一些呢？
大家看M1和M2，M2是分应货币的总供给，就总的交易需求，M1是实际交易当中的情况。
大家可以看看去年的M1的情况，就那个蓝线，当时最低达到百分之三点几，我们翻完历史数据之后，发现97、98年之后都没有这么低，我们当时以这个指标为例，结合我们的调研情况说明，去年中国经济所遭遇经济的困难远比统计数据反映的要严峻很多，当然当时有一定的政治背景，这个不细说，大家明白是什么样的状况。
大家在两会结束以后，这种政治不确定性已经消除了，所以现在经济方面的活跃程度跟那时候没法比，所以从这个角度来讲，我不是特别担忧那时候的情况，这是第一点。
第二点从财政上来说也是，今年财政的情况虽然也跟去年差不多，但是今年毕竟财政预算赤字增加了四千亿，拉动经济的增长速度不会低于0.5个百分点，从这个角度讲我们在财政的余力上，不会低于0.5个百分点，所以都有足够的能力支撑保持我们的平稳的增长，是没有太大问题的。
另外一个原因，我们今年的通胀水平，说实话在去年的时候我特别担心今年的通胀，因为全球都在大量印发钞票，大家在炒商品，通胀一上升货币政策就必须收紧，最难收是中小企业个体户，因为他们的融资渠道本来就狭窄，一旦融资成本提高，比如你这边提一个百分点，他那边是四到五个百分点，这就是民间和官方很大的区别。
因为现在我们国家在金融这块相当不开放，重庆这块是搞得比较好的，我觉得黄市长这边培育微型企业，包括基金、创投很好，但是全国很多地方不是这样，一般老百姓的融资都是靠民间融资，都是靠地下金融体系，那样本来很严峻的债务形势就有可能演化成一场真正的债务危机，后来讲国内问题的时候还会强调这点。
我把今天形
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