论文我国证券资信评估业对证券市场发展的影响分析.docx
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论文我国证券资信评估业对证券市场发展的影响分析
我国证券资信评估业对证券市场发展的影响分析
摘要
随着金融市场的蓬勃发展，市场上的产品和工具日益纷繁多。
无论是银行,企业或是投资者，面对市场上眼花缭乱、头绪万千的交易信息，仅凭自己的经验去分析和判别，已经表现得不堪重负。
这客观上要求市场上有专门研究市场交易信息，纠正交易双方信息不对称现象以此来控制信用风险的中介机构。
证券信用评级机构由此诞生。
证券信用评级机构的出现比其他主要的金融机构，如银行、券商和会计师事务所出现得晚。
特别是在我国，证券信用评级机构发展时间相对较短，业务发展还不完善，评级的结果未受到广大投资者的广泛应用与重视。
如何使其为我国证券市场的健康发展更好服务有着相当大的意义。
目前我国信用评级业的地位与作用除了在《证券法》和《证券投资基金评价业务管理暂行办法》（主要针对基金评级）中有所阐述外，其他法规并没有给予信用评级一个明确的定位，因此，必须加强建立与完善相关法律法规。
本论文以我国证券资信评估业对证券市场的影响为切入点，研究了我国证券评级业的发展历程并借鉴对比了国外证券评估业的发展经验，找出我国评级业发展的薄弱之处。
分析了金融危机中评级机构发挥的作用，并由此探讨评级业的运作机制，发展模式与现状，从中找出评级业的利弊。
分析了评级业对证券市场的影响作用，联系其在金融危机中的表现，发现三大国际权威评级机构的评级也带有政治色彩，信用市场的命脉依旧被发达国家把持而来为自己的利益服务。
同时研究了评级业的可取之处，为了证券市场的健康发展总结了改进意见。
为了避免次贷危机的重演，政府一定要严格把关同时尽快完善相关金融法规。
在论文结尾处对我国证券评估业未来的发展方向与作用进行了分析与展望：
中国若要成为真正的经济强国，我们就必须大力发展自己的货币金融市场（包括多层次债券市场、股权市场、外汇市场、衍生金融市场），必须成功建设自己的金融中心与信用体系。
而评级业的发展则是其中一块重要的基石。
关键词：
资信评估，证券市场，市场监管，金融市场稳定
ABSTRACT
Withtherapiddevelopmentoffinancialmarkets，Productsandtoolsonthemarketaremoreandmorenumerous.Bothbanks,businesses,orinvestors,facedwiththemarketthousandsoftransactions,toanalyzetheirownexperiencealoneahasactedoverwhelmed.Thisobjectiverequiresadedicatedmarketresearchmarkettransactioninformation,correctinginformationasymmetriespartiestothetransactioninordertocontrolcreditriskagency.HowtomakeittothehealthydevelopmentofChina'ssecuritiesmarkethasaconsiderablemeaning.ThecurrentstatusofChina'screditratingandtheroleofindustryinadditionto"SecuritiesLaw"and"evaluationofsecuritiesinvestmentfundmanagementbusinessoftheInterimMeasures"（mainlyforfundrating）,whicharedescribed,otherregulationsandnotgiventhecreditratingofaclearpositioning,Therefore,wemuststrengthentheestablishmentandimprovementofrelevantlawsandregulations.Theintroductionofnewmanagementapproachesatthesametime,dealwithsomeoftheoutdatedanddoesnotmeetthemarketeconomyandthecreditratingindustryregulationsshouldberepealedoramendedinatimelymanner.Creditratingagenciesshouldbeincompliancewithlawsandregulationsofthepremise,combinedwiththeactualsituation,establishasoundinternalmanagementsystem,normofthearticlesofassociation,setupscientificandefficientmanagementandoversightbodies,Dinglistrictscientificmanagementsystemandpractices,sothattheinternalcontroleffectiveworkoftheorganizationandsystemsecurity.
Inthisthesis,creditevaluationofthesecuritiesindustry,theimpactofthestockmarketastheentrypointoftheratingofthesecuritiesindustryinthedevelopmentprocessandlearnfromcomparativeassessmentofforeignsecuritiesindustryexperience,toidentifythedevelopmentofChina'screditratingindustryweaknesses.Analysisofthefinancialcrisis,theroleofratingagencies,andthustheoperatingmechanismofcreditratingindustry,developmentmodelandthepresentsituationtofindouttheprosandconsoftheindustryrating.Analysisoftheratingindustryinfluencethesecuritiesmarket,contactthefinancialcrisisin,wefoundthreemajorinternationalratingagenciesratingtheauthorityhasapoliticalnature,thelifebloodofthecreditmarketisstilldominatedbydevelopedcountriesfortheirowninterestsfromservices.Atthesametimeoftheratingindustryonthemerits,inordertosumupthehealthydevelopmentofsecuritiesmarketsforitsimprovement.Inordertoavoidarepeatofthesubprimecrisis,thegovernmentmuststrictlyimprovetherelevantfinancialregulationsasquicklyaspossible.InthepaperevaluationattheendofChina'ssecuritiesindustryinthefuturedevelopmentdirectionandroleoftheAnalysisandForecast:
Chinatobecomearealeconomicpower,wemustvigorouslydevelopitsownmonetaryandfinancialmarkets（includingmulti-levelbondmarkets,equitymarkets,foreignexchangemarkets,derivativesmarket）,mustsuccessfullybuildtheirownfinancialcenterandthecreditsystem.Theratingindustryisoneofanimportantcornerstone.
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字典
Keywords:
Creditrating,stock,marketsupervision,financialmarketstability
目录
目录1
第一章绪论1
1.1课题的研究背景1
1.2课题的研究意义1
1.3课题的研究内容4
第二章国内外证券资信评估业发展现状分析5
2.1我国证券评级业的发展历程与现状5
2.1.1我国证券评级业的发展历程5
2.1.2我国证券评级业的发展现状7
2.2国际证券评级业的发展发展历程与现状8
2.2.1国际证券评级业的发展历程8
2.2.2国际证券评级业的发展现状10
2.3我国证券评级业存在的问题16
2.3.1评级机构设置不合理16
2.3.2评级市场分割16
2.3.3评级结果未公开17
2.3.4评级情况利用率低,评级方法不统一17
2.3.5证券评级专业人才匮乏17
第三章证券资信评估业对证券市场发展的影响分析18
3.1. 证券评估业运作模式简析18
3.2评估业在金融体系中的作用19
3.3评估业对证券市场的影响分析20
3.3.1矫正信息不对称20
3.3.2降低资金融通成本21
3.3.3改善企业经营管理21
3.3.4利于政府监管证券市场22
3.3.5利于中国证券市场国际化和吸引外资22
第四章研究结论与对策建议23
4.1研究结论23
4.1.1统一评级标准，制定规范的评级程序23
4.1.2合理划分证券等级，加快评级国际化24
4.2对策建议24
4.2.1建立独立，权威的评级机构24
4.2.2行业协会的建设与优化25
4.2.3培育全国市场，破除地方分割26
4.2.4证券评级法规与人才队伍建设的建议26
4.2.5培养评级专业人才26
4.2.6加快评级立法27
4.2.7提高评级能力28
4.2.8加强国家的监管和保护并与国际接轨29
第五章展望30
第一章绪论
1.1课题的研究背景
自1984年11月8日中国首次公开发行飞乐音响股票以来，历经20多年，现在股票市场上上市公司已达2000多个。
经过20多年的发展，我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特色道路，规模不断扩大，上市公司数量不断增加，投资者积极性不断提高，制度性建设日趋完善。
但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显。
2007年股票市场看似迎来了发展契机，股权分置改革初具效力，但2008年随后进入蛰伏期，股市发展陷入困境。
我国股票市场正处于发展初期，因此存在着对股票市场观点上的不同视角，为投机而投资的股民颇多，股票市场对宏观经济的晴雨表作用不明显，股票市场非理性成分大，投资理念与投机理念的冲突，等问题一直困饶着股民的投资行为。
因此如何能使广大投资者获得全面而客观的参考信息，理性的进行证券投资，促使我国证券市场健康，有序的发展。
解决这一问题迫在眉睫。
这也就是本论文的研究背景。
1.2课题的研究意义
信用评级是由独立的第三方信用评级机构对影响评级对象的诸多信用风险因素进行分析研究，就其信用能力（主要是偿债能力及偿债意愿）进行综合评价，并用简单明了的符号表示出来。
信用评级的根本目的是揭示受评对象违约风险的大小，而不是其他类型的投资风险，如利率风险、通货膨胀风险等，同时其评价的是经济主体按合同约定如期履行特定债务或其他经济义务的能力和意愿，而不是企业的价值或经营业绩。
从1909年穆迪出版《穆迪铁路公司投资分析》起，国际信用评级行业历时百年，形成穆迪、标准普尔、惠誉三足鼎立的局面，信用评级的市场认知度和接受度较高。
而国内的信用评级行业真正发展始于1992年后人民银行系统外独立评级机构的成立，初始鱼龙混杂，评级机构逾百家，经过几次整顿以及人民银行仅认可9家评级机构具有企业债券评级资格后，评级机构数量减少并开始规范化。
2007年，中国证监会认可中诚信证券评估有限公司、鹏元资信评估有限公司、上海新世纪资信评估投资服务有限公司和大公国际资信评估有限公司四家评级机构具有证券市场资信评级资格，在大浪淘沙之后，中国信用评级这个需要相对垄断的行业竞争格局已经基本形成，并开始成为中国资本市场的重要参与者。
信用评级对资本市场的作用曾经备受质疑，2002年，穆迪、标准普尔、惠誉等评级机构因未能及时揭示安然公司的信用风险而招致诸多批评，美国金融界甚至多次召开听证会辩论信用评级的效用，美国证券交易委员会还发布了开展评级机构在美国证券市场上的作用的调查政令。
尽管各界微词颇多，但市场依然认为评级结果在弱化资本市场信息不对称方面具有意义。
而在中国，由于评级行业历时不久，评级机构良莠不齐，市场对评级的认知度有待提高，各种质疑和担心无可避免，但这都不能否定信用评级对资本市场的意义。
信息公开是最好的市场监管。
对投资者而言，信用评级可以用简单、明了的等级符号标示债务偿还的风险情报，以此作为投资决策的参考，并降低搜寻信息的成本。
长期债券评级中的信用等级含义即为预期损失率（＝违约概率×违约损失率），也即信用等级揭示的是信用风险，而信用风险很大程度上影响甚至决定证券定价，由此信用等级可以作为投资者评估证券定价、证券收益是否合理的参考。
一般来说，相同评级结果和期限的债券利差非常接近（一般在10-20个BP，100BP=1%），利差随着评级结果的降低或期限的增加而变大。
如表1.1，1.2
美国公司信用评级与信用利差的关系表1.1
到期时间
AAA
AA
A
BBB
BB
B
1年
17BP
24BP
26BP
53BP
177BP
222BP
5年
37BP
46BP
59BP
91BP
279BP
378BP
10年
46BP
56BP
74BP
108BP
323BP
——
15年
51BP
63BP
83BP
118BP
——
——
20年
55BP
67BP
89BP
124BP
——
——
资料来源：
中国证券业协会官网
中国2006年短期融资券发行主体长期信用等级与利差的关系表1.2
发行主体长期等级
发行收益率
一级市场利差
AAA
3.49%
69BP
AA+
3.70%
90BP
AA
3.80%
100BP
AA-
3.98%
118BP
A+
4.16%
136BP
A
4.18%
138BP
A-
4.46%
166BP
资料来源:
中国证券业协会官网
评级机构会在债券存续期持续关注评级对象的信用状况，当信用等级降到一定水平以下，投资者可以要求发行方增强偿债保障措施，加速执行或者终止信用合同，从而降低违约损失。
对评级对象（证券发行方）而言，寻求信用评级不仅是为了满足监管或者市场准入条件，如《公司债发行试点办法》要求发行公司债必须经过信用评级。
更重要的是对发行方来说，较高的信用等级在降低其筹资成本方面具有重要意义，高信用等级的证券利差要小于低等级的证券。
截至到2007年10月份的AA+级企业债的平均发行利率为5.38%，而AAA级的平均发行利率为5.09%。
同时仅得到低信用等级则可成为被评对象改善信用质量的外在压力与动力，这于整个市场的良好发展是有利的。
对监管机构而言，信用评级的意义在于帮助政府实现分类监管，将监管资源投向信用级别低（一般为BBB级以下的投机级）、信用风险大的企业，而对于具有较高信用等级的评级对象可以放宽监管要求，从而降低监管成本。
在国外，早在20世纪30年代，信用评级就已经开始用于银行的审慎监管，1931年，美联储和货币监理署要求银行对信用评级较低的债券（BBB级以下）采取盯市政策。
1936年，美联储、货币监理署和联邦存款保险公司禁止银行购买投机级证券（BBB级以下）。
而在国内，2000年修订出台《企业债券上市规则》将债券的信用等级不低于A级作为企业申请债券上市的条件之一。
2003年5月，中国保监会发布《保险公司投资企业债券管理暂行办法》，确认保险公司可以买卖经其认可的5家评级机构评级在AA级以上的企业债券。
2005年2月，中国人民银行、财政部、国家发改委和中国证监会四部委联合公布《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》，规定所发行的人民币债券信用级别应为AA级以上。
这些也说明信用评级已被纳入监管体系并发挥着相当大的作用。
从另一方面来说，信用评级起到优胜劣汰的作用。
信用等级高的企业，既可以成功发行证券，同时可以较低的成本筹集资金。
社会资金就流向信用质量较好的公司，这可以实现资源的合理分配；同时，信用评级通过简单、明了的等级符号概括了发行人的整体信用状况信息，并对外提供评级报告，这样降低了投资者查找信息的成本、降低发行方融资成本、监管部门的监管成本，最终降低社会的经济成本。
根据银监会2007年10月颁布的《关于有效防范担保风险的意见》，银行担保要逐渐淡出债券发行体系，企业信用将真正成为债券定价的基础，评级机构的重要性将更加凸显。
因此今后，评级机构应致力于提高信用评级服务质量，并使评级更加透明化，不断提高评级行业的认知度和声誉，发挥其对资本市场的重要作用。
所以为了我国证券市场健康长远的可持续发展，证券资信评估业的发展不容忽视。
1.3课题的研究内容
本论文以我国证券资信评估业对证券市场的影响为切入点，借鉴国外证券评估业的发展经验，分析了金融危机中评级机构发挥的作用，分析了评级业对证券市场的影响作用，找出评级业的不足之处。
探讨我国证券评估业现状与未来的发展道路，并提出了一些改进的建议。
第二章国内外证券资信评估业发展现状分析
2.1我国证券评级业的发展历程与现状
2.1.1我国证券评级业的发展历程
新中国建立之后的较长时期内，并不存在信用评级机构和业务。
在高度集权的计划经济体制下，信用评级这一与市场经济作用机制密切相关的业务也就没有存在的必要。
随着我国经济体制改革不断深化，企业筹资渠道和方式多样化，商业信用开始兴起。
20世纪80年中后期，在国内债券市场不断发展以及货币借贷关系趋于频繁的形势下，社会信用管理的需求日益高涨。
在1987年前后，许多省市的人民银行纷纷设立了评级委员会或其他类似的内部信用管理部门。
从此，我国的信用评估业务开始了从无到有、从小到大的发展历程，尽管发展缓慢，历经坎坷，却在逐步成长。
1987年2月，国务院发布了《企业债券管理暂行条例》，规定企业发行债券必须经过中国人民银行批准。
同年，人民银行总行对各地地方企业发行债券下达发行额度。
1988年3月，中国人民银行金融研究所在北京召开了信用评级问题研讨会。
此次研讨会就信用评级的理论、制度、政策、机构、方法等问题进行了较为广泛的探讨。
此时，无论从中央还是地方，都为组建信用评级机构创造了条件。
在此阶段，人民银行系统成立了20多家评价机构，专业银行（即现在的国有独资商业银行）的咨询公司、调查统计部门等机构也开展了信用评级活动。
1989—1990年间中央实行了“双紧”政策，紧缩银根，各地资金市场逐渐萎缩。
同时，中国人民银行总行为了贯彻国务院关于清理整顿金融性公司的决定，于1989年9月下发了《关于撤消人民银行设立的证券公司、信誉评级公司的通知》。
至此，人民银行各分行和专业银行成立的信用评价公司一律撤消，信用评价业发展进入低谷。
1990年8月中国人民银行下发了《关于设立信誉评级委员会有关问题的通知》，就信誉评级委员会的有关归口管理、机构的性质、业务范围等问题，作了明确的规定。
至此，信用评价机构的组织问题得到解决。
1992年4月在海口市召开了第三次信誉评级委员会联系会议，会上审定并通过了信誉评级指标体系，包括《债券信用评级办法》、《企业信用评级办法》、《金融机构信用评级办法》等。
（但由于这些《办法》没有公开，只在部分地区试用，因而没有得到广泛的推广。
）信用评价业务也相对规范化和制度化，初步形成了我国自己的比较完整的信用评价指标体系，信用评价工作的严肃性、权威性有了相当程度的提高。
人民银行所属的信誉评级委员会主要开展短期融资券的评级工作。
1992年10月，中国诚信证券评估有限公司经中国人民银行批准成立，这是我国第一家全国性的证券评估机构。
1992年12月，国务院下发了《关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》，通知中明确了债券信用评级工作应作为债券发行审批的一个必要程序。
一些专业评级机构对证证券公司和信托投资公司的证券业务进行信用评级，到1999年底，约对50家左右的证券商（包括信托投资公司的证券业务部门）进行了信用评级，其中证券公司约占一半。
1993年开始对信托投资公司进行信用评级，到2000年底，共对约10家信托投资公司进行了信用评级。
1993年8月2日国务院第121号令发布《企业债券管理条例》。
条例规定，企业发行企业债券必须符合下列条件：
企业规模达到国家规定的要求；企业财务会计制度符合国家规定，具有偿债能力，企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利；所筹资金用途符合国家产业政策。
企业发行企业债券，可以向经认可的债券评估机构申请资信评级。
条例的实施，对我国信用评级业促进很大。
在此后的几年中（1993年至1996年），企业债券发行规模逐步扩大，参与信用评级的机构数达20至30家。
在此期间，评级机构也对短期融资券进行评级。
1997年底中国人民银行银发〔1997〕547号文认可了9家企业债券的信用评级机构。
当时商业银行开展贷款企业评级的主要依据是贷款通则。
评级的作用基本是为银行贷款调查服务。
部分企业为了取得银行的优惠条件，申请参加评级。
各银行在信用等级的定义、评级指标体系等方面也相差较大，与国际信用评级的观念也有较大距离。
2000年以来我国信用评级市场出现了新的动向，对信用评级机构的监管体制正在酝酿着比较大的变化。
从信用评级业的具体政策环境来看，国家计委已经接管企业债券信用评级，人民银行将主要对贷款企业信用评级进行监
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