财务分析对企业融资决策的影响分析以云南白药为例.docx
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财务分析对企业融资决策的影响分析以云南白药为例
财务分析对企业融资决策的影响分析
——以云南白药为例
摘要：
本文通过文献资料法、案例分析法等研究方法，采用多个角度探讨财务分析对企业融资决策的影响。
在已有相关研究和理论的基础上，以云南白药集团股份有限公司为研究对象，基于云南白药集团的财务管理现状，从现金流量、营运能力盈利能力、偿债能力以及成长能力等方面，具体探究云南白药集团股份的财务分析基本情况，进一步研究其财务分析现状对于企业融资决策的影响，深化财务分析对于企业融资的影响。
同时讨论企业财务分析过程中应该注重的几个方面，如充分考虑固定资产折旧计算的合理性以及存货周转率的准确性，总结出有效提高我国企业财务分析能力的方法，使财务分析能够对融资决策产生有效的影响，提出财务分析的改进策略，以期为企业的财务分析工作提供一定的参考依据。
关键词：
财务分析；融资决策；云南白药
1序言
1.1研究背景
随着我国社会经济的快速发展，目前我国企业呈稳定发展态势，大部分企业对于企业管理、财务管理等方面投入了比较多的关注，但也存在企业财务由于疏于管理，管理策略不科学而导致融资困难、发展困难的问题。
基于企业融资决策对于企业的整体发展具有重要的作用，融资决策需要引起企业相关管理者的重视。
医药行业作为现代社会发展的重要行业，探讨进一步提升医药企业的财务情况以及整体发展具有重要的作用。
此次新冠肺炎疫情发展过程中，由于疫情的传染性极强，涉及人口规模大，对于医药行业的影响也不尽相同。
在确诊人数增加的时期，大众的治疗需求增加，对于药物和相关诊断、治疗设备的消费增长，医药行业的业绩在短期内会有一定的提升，而随着疫情形势的好转，对于医药企业的积极影响持续性会变弱。
短期来看，疫情为云南白药此类的医药龙头企业带来了发展机遇。
本文以云南白药集团股份为研究对象，基于财务分析的基本理论，研究财务分析对云南白药集团融资决策影响，希望通过对云南白药集团有限公司的财务分析成功案例的研究分析，探讨我国企业融资决策方面存在的问题，重视财务分析的各个环节，注意企业融资决策中的财务分析问题，深入研究加强企业财务分析能力的有效对策，进而有效影响企业融资决策，促进我国企业的健康可持续发展。
1.2研究目的与意义
1.2.1研究目的
财务分析作为了解和评价企业财务活动的重要途径，其也是企业实施财务管理的重要内容，对于企业的稳定发展具有一定的指导作用。
同时企业的融资决策也作为影响企业整体发展的重要方面，在很大程度上对于企业的未来发展具有重要的影响。
本文以云南白药集团股份有限公司为研究对象，从多个方面具体探究云南白药集团股份的财务分析，进一步研究其财务分析对于企业融资决策的影响。
同时研究财务分析中应该注重的几个方面，总结出有效提高我国企业财务分析能力的方法，进一步提出改进策略。
1.2.2研究意义
基于企业财务分析对企业发展的重要作用，财务分析对于企业融资决策影响，本文对于医药朝阳行业的代表——云南白药集团有限公司，进行比较细致的研究，探讨财务分析对于融资决策的影响机制，一方面可以通过分析研究形成关于财务分析对融资决策的影响理论，能够丰富目前关于本课题的相关理论研究，总结出有效提升企业财务分析能力以及融资决策的方法，具有一定的理论意义。
另一方面，对于云南白药集团有限公司进行具体案例研究，分析云南白药的财务状况，了解云南白药的财务分析情况，探究其财务分析对于企业融资决策的影响，对于其财务分析中不足的方面进行研究，提出行之有效的解决对策，进而促进云南白药集团公司的健康发展，为我国民营企业建立更加完善的财务分析体系，提高我国民营企业经济发展整体素质，增强企业竞争能力，具有一定的现实意义。
1.3相关文献综述
通过综合检索和收集相关学者对于本课题的文献成果和相关资料，发现国内学者针对财务分析对于融资决策的影响方面的研究主要集中于财务分析中的结构分析、管理分析以及风险分析几个方面。
李全（2013）通过调查研究认为，现代企业单纯依赖行政手段进行投融资决策具有一定的落后性，为适应社会经济的发展速度，需要企业从自身角度出发，根据自身发展的特点，不断调整自身的财务结构，进行有效的财务分析，优化融资决策的路径，可以为企业获得一定的融资优势，促进企业自身的优化和发展。
郑伟（2017）应用财务杠杆效应对于企业的融资决策进行了比较深入的研究，认为企业应该根据自身的财务情况进行评价和分析，制定科学的发展路径，同时建立良好的投融资结构，促进财务的平衡发展。
同时，闫宗钰（2017）从公司财务管理角度出发，分析研究了企业融资过程中财务分析和管理过程中出现的问题，认为目前财务分析和管理中存在着缺乏融资积极性以及财务管理漏洞等方面的问题，学者针对具体问题提出了企业财务分析和管理的优化对策，进一步完善企业财务管理和分析，对于融资方式产生有效的影响。
此外，程美英、李振选（2010）与卢奕辰（2017）等学者，也从以上财务结构、财务风险、财务管理三个方面进行了研究。
另一方面，桂嘉伟、吴群琪（2019）通过研究科技服务行业企业的财务管理与融资决策，认为对制约企业融资决策的因素除了企业的规模效率，还在于财务风险与融资决策之间的影响机制，财务分析与融资决策具有重要的联动关系。
国外学者在面向企业融资方面的体系建设与相关立法工作方面比较完善，如美国的《小企业法》等，国外企业的融资渠道与政策支持较国内更加灵活规范，因而基于财务分析角度对企业融资方案的研究甚少。
综上所述，研究者较为系统的梳理了相关学者对于财务分析对企业融资决策的相关研究内容。
通过重点分析国内学者对于本内容的研究，发现关于财务分析对企业融资决策影响的探讨研究文献较多，这也恰恰说明了财务分析对企业融资决策影响这个研究方向的重要性，因而本课题具有一定的研究价值。
因此，研究者以云南白药股份有限公司为研究对象，基于财务分析对企业融资决策影响角度再次出发，基于云南白药企业的财务特点，对已有研究重要观点进行全面、系统的梳理、提炼，进一步明确研究重点与方向，希望丰富本课题的相关研究。
2相关概念阐述
2.1财务分析概述
财务分析作为企业财务评价的重要手段，为企业的融资决策提供了重要的参考依据。
企业财务分析是现代财务会计制度要求之下的一项工作，受到相应的财税规定影响，对于企业的财务以及费用效益进行合理的预测。
同时，财务分析对于企业管理来说，又是一项具有关联性的工作，并不具有单一性，内在包含多样性的内容，具体包含企业现金流量分析、营运能力以及盈利能力等多个方面，财务生存能力也作为一项重要的内容，具有举足轻重的地位。
2.2融资决策的定义
融资决策，是指企业为了能够筹集用于自身运作和发展的资金，通过制定科学合理的融资方案，获取融资资本的方式。
企业融资决策，是现代企业都要面对的重要问题，作为影响企业生存和未来发展的重要因素，影响着企业的健康发展，企业要想扩大发展规模，不可避免的就需要进行融资。
企业融资决策按照渠道的区别划分为债券融资和股权融资。
2.3影响融资决策的因素
企业的融资过程中，会受到各种不确定因素的影响，主要来自于企业内部和外部，要先做出合理科学的融资决策，就需要综合把握财务融资的方法，通过有效分析财务数据，制定合理的融资政策。
根据不同的划分标准，影响企业的融资决策的各项因素，可以归类为直接和间接因素，在不同程度上影响着企业的决策。
直接因素就是企业的融资成本和风险方面。
间接因素相对比较稳定，一般不会随着企业方案的变动而改变，其主要包含企业的组织形式、规模、业绩、生命周期阶段等方面，其中起重要作用的便是企业的盈利能力和偿债能力以及资本结构，这是企业财务分析的重要内容。
因此，财务分析是影响融资决策的重要因素。
2.4财务分析与融资决策的关系
一方面，财务分析作为企业融资决策的重要根据，财务分析结论直接影响着企业融资决策的发展方向，企业融资决策建立在财务分析的基础之上。
另一方面，在企业融资决策过程中，财务分析和管理作为其中的重要环节，贯穿于企业的融资决策的各个阶段。
所以财务分析对企业的融资决策具有重要的影响，而融资决策过程中，往往又体现着财务分析的结论，以此二者具有很强的联动性。
3云南白药集团股份有限公司财务分析
3.1现金流量分析
表1云南白药2016-2018年现金流量变化趋势表计量单位：
亿元
会计年度
2016年
2017年
2018年
经营活动产生的现金流量净额
29.85
11.56
26.3
投资活动产生的现金流量净额
-39.87
-3.52
-8.59
筹资活动产生的现金流量净额
2.25
-9.12
116.2
当年现金净增/减
-7.72
-1.13
1.53
年末现金余额
18.71
17.57
19.1
数据来源：
节选自云南白药2016-2018年现金流量表
云南白药为经营主导型的民营企业，企业日常的经营活动所带来的资金流动，组成了其现金流量的重要因素。
根据对云南白药的现金流量的变动过程进行综合研究，其基本的现金流入和流出根源便是企业的经营活动，其次为筹资活动和投资活动。
从表1数据可以看出，2016年至2018年，云南白药经营活动产生的现金流量净额呈下降的趋势，并且2016至2017年间下降幅度较大，达61.27%，至2018年该数值虽有了大幅度的提升，增长幅度达127.51%，但仍未达到2016的29.85亿元的数值。
云南白药经营活动产生的现金流量的能力有所下降。
2016年至2018年，云南白药投资活动产生的现金流量净额均为负值，并且2016年达到最低值，2017年有了大幅提升，至2018年间又呈下降趋势。
2016年，主要为投资活动导致的现金净流出，投资活动主要有企业外部的投资以及对外投资，投资活动比较频繁，该年度内，用于投资活动的现金为39.87亿元，公司的现金流量净额相应减少，但是用于筹资活动的现金流量数额为2.25亿元。
2016和2017年间，云南白药的日常经营活动、投资活动等现金流量活动导致现金流量净额出现负数，分别为-7.72亿元和-1.13亿元，研究发生净额负数的主要原因，为企业的战略收储策略以及票据未贴现情况。
2017年以来其他月份皆为正数，说明云南白药企业运营情况良好，总体发展趋于稳定。
2018年，公司的现金流量净额达到26.3亿元，全部为经营活动产生，而现金净流出方面，主要为对外投资活动，2018年为净流出，由于公司的投资活动，导致流出的现金净额为-8.59亿元，但是由于其他应收账款增长幅度较大，使得全年的现金流量呈现较大幅度的增加。
根据企业投资活动发生的现金流量流动情况，了解到云南白药的投资规模在近年来呈现不断减小的发展趋势，用于投资的现金流量在近年来不断降低，这一现象与医药行业的发展速度和状况不具有一致性。
企业为了自身长远发展，需要不断投资主业生产，面临医药行业较好的发展现状，云南白药减小投资规模不利于自身的发展。
2016-2018年间，云南白药在投资规模方面不断缩小，而其由于分红规模在不断扩大，导致云南白药出现了为期两年的现金流量负数，表明其经营活动的薪金流量并不能够满足分红规模的发展。
说明在医药行业这一朝阳产业迅速发展的背景之下，企业应该积极运用资金进行投资和发展，将经营活动的现金流量运用于分红不具有科学性，会导致企业营运资金短缺。
因此，企业在融资决策时，需要调控财务分析中的现金流量，使企业的投资和融资流量能够有效实现科学的发展。
3.2盈利能力分析
表2云南白药2016-2018年盈利能力指标数据表
会计年度
2016年
2017年
2018年
销售毛利率
30.48%
29.81%
30.56%
营业利润率
14.87%
15.32%
15.63%
销售净利率
13.31%
12.74%
13.52%
总资产净利率
13.25%
15.61%
15.72%
数据来源：
根据云南白药2016-2018年财务报表整理所得
从表2数据可以看出，2016年至2018年期间，云南白药的销售毛利率、营业利润率、销售净利率等指标，都表现为一致的变化趋势，各项指标在2017年，降低到最低，但总变化不大。
在销售毛利率方面，2016年-2018年间，云南白药一直比较稳定，销售毛利率的波动性不明显。
几年间，其营业收入增长到了207.3亿元，从2016-2018年间的销售毛利率来看，云南白药的营业收入实现了翻番，其毛利率保持在了30%上下，其实现收入的增长的过程，并没有依靠牺牲毛利率，因而公司的毛利率相对稳定，表明云南白药的财务增长具有稳定性和可持续性。
从表2数据同时可以了解到，2016年至2018年，云南白药销售净利率呈“凹”形的发展趋势，2017年达到最低值为12.74%，2018年有所上升，总体波动不大，处于13%左右，相对较为稳定。
在营业利润率方面，云南白药的营业利润率在三年间出现波动性变化的趋势，2016年、2017年和2018年分别为14.87%、15.32%和15.63%，基本维持在15%左右，说明云南白药在三年间的日常经营活动中营业利润较为稳定，而集团也从中获得了了较好的收益。
同时，云南白药对销售费用的有效控制，对于销售过程中成本损耗的控制，在很大程度上促进了其营业利润率的提高。
但是云南白药在市场发展扩展方面，云南白药的投入相对保守，对于其长远稳定发展具有一定的限制。
总资产净利润与资产运营效率成正比，二者越高，企业对于成本费用的控制程度越高，则企业具有更高的财务管理水平，在很大程度上表现着该企业的综合管理水平。
在总资产净利率方面，云南白药在三年间的总体发展趋势是波动性提升，从2016年的13.25%增加到2018年的15.72%，变化并不大，但其资产投入产生的净利润也比较稳定。
云南白药的总体规模发展到了一定的水平和程度，而其进行再拓展的难度不断加大，要想获得更大规模的发展，需要通过增加销售规模能够获得总资产净利润的增加。
在进行医药同行业对比中，云南白药的营业利润率和销售毛利率方面都不足与同行业的水平，其销售毛利率限制了总体的盈利水平，对于云南白药的总体发展具有不利影响。
3.3营运能力分析
表3云南白药2016-2018年营运能力指标数据表
会计年度
2016年
2017年
2018年
存货周转率（次）
2.34
2.64
2.56
流动资产周转率（次）
1.45
1.34
1.23
固定资产周转率（次）
7.96
8.26
8.69
总资产周转率（次）
1.23
1.15
1.08
存货周转天数（天）
154.04
136.54
140.57
应收账款周转率（次）
12.15
11.50
17.30
数据来源：
根据云南白药2016-2018年财务报表整理所得
企业营运能力的重要指标，主要为总资产的周转率、流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率。
云南白药的存货周转次数表现为逐渐上升的趋势，从表3数据中，看到云南白药在2016年至2018年期间，存货周转率基本处于2.5次左右的水平，波动性变化不大，从中可以看出云南白药通过有效的方式阻止了存货销售能力的降低状态，深入分析其主要的手段，其实为原材料价格的变化，云南白药采取了战略收储的策略通过节约成本有效管理了存货，使其整体发展趋势比较稳定。
同时，云南白药由于销售收入的增加以及存货的管理增加，经营所得的资金没有获得有效的利用，进而降低了其流动资产周转率，致使2016年、2017年和2018年流动资产周转率分别为1.45次、1.34次和1.23次，处于逐年下降的态势。
目前，云南白药应该不断提高现金的利用和周转率，在良好的行业发展现状下，不断扩大投资用于再发展。
另一方面，2016-2018年，公司固定资产周转率为波动上升的变化趋势，从2016年存货周转率为2.34次，2018年为2.56次。
在后期发展过程中，由于云南白药企业发展规模已经到达一定的程度，对于固定资产的投入有所降低，不需要投入更多的资金用于固定资产的建设和购入，云南白药专注于通过自身的技术研发药物产品，通过逐渐提升药物产品销售收入，降低药物成本，从政提升促进了其固定资产周转率的提升。
此外，2016-2018年，云南白药通过不断增强应收账款的管理力度，有效保持和控制了公司的应收账款数目，能够及时进行应收账款款项的转化，通过将应收账款转化为应收票据，降低了发生坏账的概率，有效提高了企业自身资金的安全性，增强了资金回收能力，2016年来，由于商业应收账款的迅速增长，其应收账款急剧增长超过了10.5亿元，与上年度相比增长了91%，降低了应收账款周转率，需要加强重视和管理。
而2017年以来，相较于医药同行业企业，云南白药股份有效公司具有更强的销售规模影响力，不论是在流动资产周转率还是总资产周转率等方面都位于比较领先的地位，企业中资产运用能力良好，需要继续保持。
3.4偿债能力分析
对云南白药的偿债能力进行分析的过程中，通过研究其资产流动、负债和偿债能力指标等方面，综合对于云南白药股份有限公司的偿债能力进行评估和分析。
资产流动性代表着企业资产变现的能力，流动资产数量越多，说明其资产变现越快速，相反，在固定资产的数量多的情况下，企业的变现能力就会比较弱。
在资产流动方面，分析其流动比率和速动比率，对于云南白药2016-2018年间的指标进行分析，发现云南白药的流动比率与速动比率均处于良好的上升态势。
进而分析发现，在速动资产组成中，货币资金和应收票据为主要项目，表明云南白药的资产流动性比较强，企业可以在短时间内，利用可变现的资产进行债务的清偿，其债务偿还能力具有保障，企业经营情况趋于良好，进而其信用等级比较高。
表4云南白药2016-2018年偿债能力指标数据表计量单元：
亿元
会计年度
2016年
2017年
2018年
营运资本
72.34
101.24
122.28
流动比率
297.70%
356.93%
361.49%
速动比率
144.38%
158.02%
156.40%
现金比率
56.93%
62.44%
56.67%
资产负债率
32.36%
24.51%
34.42%
利息保障倍数
2946.42
6038.19
24442.85
数据来源：
根据云南白药2016-2018年财务报表整理所得
在营运资本方面，云南白药的营运资本呈现出逐年不断增加的发展趋势，2016-2018年从72.34亿元上升到122.28亿元，翻了两翻，说明企业的营运资本较为充足，较大幅度的增长，说明企业的营运资本增长势态良好，进一步说明了云南白药的经营状况发展良好，具有很好的发展潜力。
另外，在进行偿债能力分析过程中，对于云南白药的资产负债率以及利息保障倍数方面进行综合了解，了解并分析其负债和偿债能力水平，认为云南白药的资产负债率较为科学，其基本结构能够充分满足企业的日常经营活动需求。
通过对于各项指标的分析，了解到云南白药在国内的医药行业发展中还有一定的发展提升空间，其负债经营能力比较强，所以云南白药可以通过加强投资力度、吸引融资等积极策略，提升企业的投资和融资水平，通过对企业的财务指标进行科学有效的管控，进而提升财务管理的水平，进而有效影响其融资决策，使企业的融资活动更加合理和科学。
基于云南白药在短期和长期较强的偿债能力，由于其资产负债率比较低，企业在负债方面的压力相对较低，因此企业的综合偿债能力比较强，足以满足企业的经营活动中对于资本的需求。
3.5成长能力分析
企业的成长能力指标包含销售收入增长率和净利润增长率等方面，销售收入增长率是衡量企业成长能力的关键因素。
据了解，云南白药股份有限公司的总收入中，60%是来源于云南省，其销售增长主要依靠省内，而省外的销售收入占比比较低。
对于国外市场，云南白药集团更没有进行有效的开拓，海外市场占有率比较低，随着时间的推移，云南白药的销售增长率总体上出现了下降的趋势。
云南白药经营活动销售收入的资金需要进行有效的利用，不断提升总资产增长率以及净资产增长率。
总体上来看，云南白药的总资产增长率趋于平稳，其经营活动的销售收入在近年来获得了一定数量的增长，但是目前其净资产以及总资产增长幅度不断降低，需要引起足够的重视，在推动企业发展中数量的增长的同时，需要重视质量的加强。
4财务分析对融资决策产生的影响
4.1财务分析贯穿于融资决策的各个环节
通过对于云南白药股份有限公司的现金流量、盈利能力以及偿债能力等各方面的财务评估和分析，了解到了云南白药的财务管理状况。
在总结财务分析结果的基础上，获得了云南白药的财务分析情况。
在企业进行融资决策的过程中，财务分析作为其中关键的一环，始终贯穿于云南白药融资决策的每个环节和过程中，本文在研究云南白药的财务分析过程中公，也充分表现了财务分析对于融资的影响情况，在企业的融资决策的各个阶段中，都表现着财务分析的结论，因此在企业的融资决策中，财务分析始终贯穿于每个环节。
企业融资决策的重要根据是其经营发展情况，在融资决策过程中，需要结合多个角度和不同方面制定科学、合理的融资计划。
企业在融资决策的制定以及实施过程中，能够促进企业的业务经营发展，良好的反馈企业的发展状况，进一步满足企业业务发展过程中对于资金和流量的需求，企业融资决策可以有效影响企业的价值。
而财务分析中的现金流量以及资金效益性等方面体现在企业融资决策的影响和现实效果。
在企业融资决策的各个环节的发展进程中，现金流量、负债能力以及成长能力的财务分析结果以多种数据的形式存在于融资决策的计划制定过程中，企业为了根据自身发展情况进行融资活动，重视财务分析的结论是必不可少的。
云南白药股份有限公司现金流量分析结果中，其经营现金流量表现了企业经营策略的方向，但是投融资活动带来较小的现金流量变化，其融资决策较为保守，缩小企业的整体规模不符合其行业的发展趋势，云南白药的融资行为过于短视。
4.2财务分析结论为融资决策提供参考依据
企业财务分析的结论，能够为其在进行融资决策过程中提供关键的依据，指导企业融资的方向。
财务分析的结果直接影响着项目发起人是否开发和融资该项目的决定，影响着投资人能否对于该项目进行投资，关系着审批人批准该项目以及进行贷款的总体决定。
项目发起人、投资人、审批人等方面的投融资决策都是建立在具体财务分析的结果上进行的，从多个角度来看财务分析的结果直接影响了融资决策。
在进行云南白药财务分析过程中，其偿债能力各项指标比较理想，云南白药的资产流动性比较强，可以在短时间内，利用可变现的资产进行债务的清偿，其债务偿还能力具有保障，其现金准备量比较充分，偿债能力较强。
关于其偿债能力的财务分析结果为企业进行融资决策的制定提供了重要的根据。
基于良好的经营状况，较低的资产负债率，云南白药可以采取积极的投融资发展策略，借助于自身的优势，在医药同行业中获得关键的优势，通过加强投融资的力度等积极策略提升财务管理的水平，促进企业运营的健康发展和长远运行。
财务分析的结论直接影响着企业的融资决策，并为融资决策提供重要的参考依据，能够合理的指导融资决策的制定和实施，对于企业的经营发展具有重要的影响。
因此，企业在进行融资决策的制定过程中，重视财务分析的结论能够有效促进自身向积极的融资方向发展，在促进企业融资效率的基础上，在更深的层次上促进企业的发展。
4.3财务分析影响融资决策的项目比选
财务分析过程中体现着企业的营运能力，企业在进行融资决策的制定过程中，体现着营运能力以及资金流通量的高低。
财务分析的结果对于融资项目方案的选择过程中起到了关键的作用。
同时将财务分析的结论具体应用于融资方案的选择过程中，通过不同角度综合分析企业融资方案的合理性和可持续发展性，进而在企业的融资决策过程中找到最有效和最佳的融资方案，为下一步制定融资策略提供重要的基础。
云南白药股份有限公司在进行融
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