香港离岸人民币市场发展对人民币汇率的影响.docx
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香港离岸人民币市场发展对人民币汇率的影响
香港离岸人民币市场发展对人民币汇率的影响
内容摘要
随着我国对外贸易的快速发展，跨境人民币结算业务越来越多，在国际和国内资本市场上对于离岸业务的需求也愈加旺盛。
目前以香港为中心的离岸人民币市场获得了较大的发展，所以本文将以香港离岸人民币市场的发展起源背景为线索，探究香港发展离岸人民币市场对于在岸人民币市场的发展产生了哪些不同方面的影响，并指出了香港离岸人民币市场发展对人民币汇率的带来的改变并提出应对香港离岸市场影响在岸货币供给及汇率的相关措施及促进香港离岸市场稳定发展的重要意义。
关键词：
香港离岸市场，在岸市场，人民币汇率
Abstract
Withtherapiddevelopmentofforeigntradeinourcountry,therearemoreandmorecross-borderRMBsettlementbusinesshappenning.Itisalsoincreasinglystrongdemandforoffshorebusinessintheinternationalanddomesticcapitalmarket.CurrentlyHongKongasthecenteroftheoffshoreRMBmarketobtainsgreaterdevelopment,sothisarticletracesthedevelopmentoftheHongKongoffshoremarketasthecluetoexplorethedevelopmentofHongKongoffshoreRMBmarketforthedevelopmentoftheonshoremarketproducedwhattheinfluenceofdifferentaspects,andpointsouttheHongKongoffshoreRMBmarketchangesbythedevelopmentoftheRMBexchangerateandputforwardtodealwiththeHongKongoffshoremarketimpactonshoresupplyandexchangerateofrelatedmeasures.Atlast,IcomeupwithseveralimportantmeaningstopromotethedevelopmentofHongKongoffshoremarketsteadily.
Keywords：
HongKongoffshoremarket,Onshoremarket,RMBexchangerate
目录
一、选题背景和研究目的3
（一）选题背景3
（二）研究目的3
（三）研究方法3
1.文献分析法3
2.分类归纳法3
3.调查问卷法3
4.比较分析法3
二、离岸金融理论概述4
（一）离岸金融市场概述4
（二）主要国际离岸金融市场概述4
1.欧洲美元市场4
2.东京离岸市场4
3.新加坡离岸市场4
（三）我国离岸业务的发展概况介绍4
三、发展香港离岸人民币市场的基本情况及必要性4
（一）香港离岸人民币业务的发展过程及相关特点5
（二）发展香港离岸人民币业务的优势及必要性分析5
四、香港离岸市场对人民币汇率的影响分析5
（一）香港离岸市场人民币汇率对在岸人民币汇率的传导机制5
（二）香港离岸市场人民币汇率与在岸人民币汇率的汇差与套利交易的制约机制6
（三）跨境交易对资金流和人民币汇率的影响7
五、完善香港离岸人民币市场促进人民币汇率市场化的措施7
（一）拓宽离岸人民币投资渠道，丰富投资产品品种7
（二）建立人民币回流机制8
（三）建立离岸资金跨境流动监控与预警系统8
（四）继续推进国内利率和汇率市场化改革8
六、结语8
参考文献9
香港离岸人民币市场发展对人民币汇率的影响
一、选题背景和研究目的
（一）选题背景
随着2014年11月17日沪港通的开通，香港离岸人民币业务获得了新的发展和升级。
同时香港离岸人民币业务在近几年的发展中，资金存款总量丰富，能够为开展金融活动和完善我国外汇交易的广度及深度提供更有利的支持；另一方面，随着跨境贸易的规模式发展，香港与内地试点城市之间也在陆续开通一系列人民币结算通道，人民币离岸业务在目前逐渐开放的政策支持中获得了稳定的发展和进步。
香港人民币离岸业务与在岸业务之间有较为密切的联系和影响，在岸业务的健康发展能为离岸业务的开展提供稳定的支持和保障，而香港离岸人民币市场的发展变化也会对在岸市场和人民币汇率的变化产生相关的影响，本文将立足于香港离岸人民币业务的发展现状，进一步结合国际资本市场的发展、国内资本市场的变化探讨香港离岸人民币市场发展对人民币汇率的影响和提出相应的研究策略。
（二）研究目的
目前，香港离岸人民币市场的发展逐渐获得稳定进步，形成了一定的市场基础，离岸市场和我国在岸市场之间在货币资金的流动中，出现了双向紧密的互动。
本文将立足由于研究香港离岸人民币市场的发展历程以及在岸市场人民币市场的发展特点，政策方向及人民币汇率的变化与香港离岸市场的发展之间有何具体的联系，以及如何更好的促进我国离岸和在岸市场的可持续发展。
（三）研究方法
1.文献分析法
本文将对香港离岸人民币市场发展对人民币汇率等方面的相关文献进行了梳理，特别是借鉴了香港近年来离岸业务发展的实例来力求全面反映香港离岸人民币业务在发展中取得的一系列过程和效果。
进而对在岸人民币市场和人民币汇率变化会产生的问题进行详细的分析总结，探究香港离岸人民币市场发展对人民币汇率产生的变化和对未来的期待。
2.分类归纳法
针对世界不同离岸金融市场在发展中的过程进行对比，归纳分析我国主要离岸市场的发展特色，结合当前离岸金融市场的发展形势进行分析，探究当下我国在岸市场和离岸市场的发展中应当注重和开展的关键问题。
3.调查问卷法
通过对主要的金融专业学生及经济学类相关专业的学生进行有关于香港离岸人民币市场发展对人民币汇率的影响和效果分析的问卷调查，了解在目前研究金融发展和我国离岸市场的学生群体中，大家对于香港离岸人民币市场发展对人民币汇率发展产生的消极和积极影响进行走访和分析总结，进一步明确香港离岸人民币市场发展对人民币汇率发展的常态影响。
4.比较分析法
本文虽然主要针对香港离岸人民币市场发展对人民币汇率的影响展开分析，但是仍然将主要有离岸市场的国家与在岸市场及其相关关系中的情况进行了比较，力求更加真实反映当前我国离岸金融市场的发展特点，从而为如何进行更好的发展我国香港的离岸人民币市场提供针对性的发展建议。
二、离岸金融理论概述
（一）离岸金融市场概述
离岸金融市场是指为非居民提供境外货币借贷或投资、贸易结算；外汇黄金买卖、保险服务及证券交易等金融业务和服务的一种国际金融市场。
离岸金融市场最先是由欧洲美元市场演变而来，所以也被称为“欧洲货币市场”。
离岸金融市场也成为外汇市场，它主要有以下几个比较典型的特征：
第一，离岸金融市场受到的管制和约束较少，富有高度的自由化特征，税率低也或者无税，操作流程简洁。
第二，离岸金融市场属于国际化的金融市场，均以伦敦同业拆借利率（LIBOR）为基准利率为其独特的基础利率。
第三，离岸金融市场的交易规模大，由更多的国际性银行机构组成其网络。
目前在离岸金融市场的发展历史当中，主要包括：
分离型（东京、纽约等）、混合型（香港、伦敦等）、避税港（开曼、巴哈马等）和渗漏分离型港（新加坡等）几个类型。
（二）主要国际离岸金融市场概述
1.欧洲美元市场
欧洲美元市场的中心位于伦敦，是主要经营美国境外的美元存贷款业务和贸易结算等业务。
作为全球最初产生的也是比较典型的离岸金融市场，欧洲美元市场发展始于20世纪50年代，由于在二战后，美国对许多欧洲国家进行资金支持和帮助，需要大量的美元流入欧洲货币市场，处于对于货币资金的自由流动的国际需求，欧洲美元市场由此产生。
2.东京离岸市场
东京离岸市场的发展也是与日本经济得到复苏和发展有着密不可分的关联，二战后日本重建发展并在20世纪80年代建立了东京离岸市场，产生的交易额数量巨大，但是日本在发展本身的离岸业务中过于注重将在岸市场和离岸市场进行完整的分离而在发展上受到一定的阻碍，但是日本发展东京离岸市场的过程中还是将日元的国际化进程提升了一大步。
3.新加坡离岸市场
随着跨国公司企业在20世纪60年代逐渐将企业发展战略转移到亚洲地区，美国政府限制资金外流紧缩措施而使得美国银行不得不找机会在亚洲地区建立离岸金融中心，新加坡政府积极发展国际银行业，所以就得此机会建立新加坡离岸金融市场。
（三）我国离岸业务的发展概况介绍
随着我国改革开放步伐的进一步加剧，在资本市场上的开放政策也获得了发展和推进。
所以深圳成为我国发展离岸金融业务的首个试验点，并在之后陆续有多家银行业参与到我国离岸金融业务的发展行列中。
1999至2002年之间，是我国离岸金融业务进行适应性的调整的几年，之后我国国内的离岸金融业务进入回复发展时期，上海也成为了第二个离岸金融发展业务的试点城市。
为促进人民币国际化的顺利发展，香港也成为国家重点发展的离岸金融业务中心之一，并在近几年中取得了不错的成绩，其业务进行的跨度和深度有较大发展，我国离岸金融市场的发展也进入了比较规范化的发展阶段。
三、发展香港离岸人民币市场的基本情况及必要性
（一）香港离岸人民币业务的发展过程及相关特点
从2009年我国实施跨境人民币结算业务以来，人民币已经成为第二大跨境支付货币，跨境结算的人民币金额已接近20万亿，而香港作为我国开展离岸金融业务的重要试点城市，对于我国跨境结算业务的发展提供了重要的动力支持。
香港离岸人民币业务的发展主要经历了三个阶段。
第一个阶段，初步形成的基本发展阶段，从2003年到2009年，国内市场和香港在签署CEPA协议之后，逐渐放开了贸易壁垒，为实现两市场间的自由化发展奠定了基础，之后香港人民币业务发展的政策逐渐放宽，并在2009年香港成为我国跨境人民币结算试点之一。
第二个阶段是基本形成发展阶段，在2009年以后，香港的银行体系在人民币存量上获得大幅增长，2011年底高达5885亿元甚至更多，香港离岸市场逐渐成为除了我国在岸市场以外的最大的人民币储备市场。
第三个阶段是全面的发展阶段，
随着沪港通的开通，人民币资金活性也大大增强，截止到2014年底，香港离岸人民币资金池规模已达11500亿元，同时根据香港金融管理局的相关数据显示，香港人民币存款环比增加3%，同比增加17%，至10035.57亿元，首次突破万亿元大关。
（二）发展香港离岸人民币业务的优势及必要性分析
第一，香港具有自由开放的金融市场环境和发展悠久的金融政策、完备的法律制度以及相对优势的人才储备，能够在政策和信息发展等多方面促进我国人民币离岸业务的顺利开展和实施。
第二，发展香港为我国主要的离岸金融市场，是进一步发挥香港的国际金融、贸易中心的职能，符合“一国两制”政策的实施和对香港金融业务发展的政策支持力度。
第三，与国际、国内市场对于人民币资本需求的选择密不可分。
这是基于我国在实现改革开放以来，跨境贸易和对外直接投资的力度、范围取得了空前的发展，人民币的国际需求逐步增强，人民币国际化进程发展变快，香港离岸金融中心能够发挥其对于市场需求的及时反馈，建立完善的金融管理和发展体制，与在岸中心保持密切的合作和联系。
四、香港离岸市场对人民币汇率的影响分析
中国从2005年实施汇率改革，改变原有的盯住美元的固定汇率制度，开始实行参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度，将原有的政府调节逐步过渡到以市场调节为基础。
改革开始实施过后，人民币兑美元开始长期的升值趋势，从1美元从最开始的8.2元人民币一路跌到如今在6元上下波动。
改革十年之际，汇率制度的变化也为人民币汇率变动的影响因素带来巨大的变动，原本并不重要的香港人民币离岸市场对人民币汇率的影响也在逐渐加大。
（一）香港离岸市场人民币汇率对在岸人民币汇率的传导机制
在岸人民币市场目前只有一种在岸汇率报价（CNY），品种比较单一。
而目前，在香港离岸人民币市场上，有两种汇率报价：
一种是离岸人民币汇率（CNH），一种是离岸人民币无本金交割远期合约汇率（NDF）。
这样的话，内地和香港一共存在3重报价曲线。
最早出现的是NDF汇率，始于1996年，比香港离岸人民币市场的出现还要早。
从2005年人民币汇率改革之后，人民币兑美元的汇率一直呈现上升趋势，如图1所示。
然而，在2005年5月31日，1年期的NDF远期贴水为4420点，即预期1年后美元兑人民币汇价为1:
7.83，人民币一年后大约会升值5.3%的幅度。
由此以后，NDF价格都领先于境内在岸CNY价格而保持一种大幅贴水的状态，同期境内人民币对美元也保持着单边升值态势，只是境内远期汇率贴水点数小于NDF贴水点数，而随着香港离岸人民币市场的逐日壮大，CNH价格逐渐形成并开始活跃起来，对在岸人民币价格的领先预测作用越来越明显。
由于CNH和NDF价格形成在香港离岸人民币市场上，中央政府干预的色彩比较淡，更多的是市场来主导汇率变化，这样就能够与国际外汇市场的行情联系起来。
又因为NDF和CNH对在岸人民币汇率CNY有预期的作用，这样，国际外汇市场的行情变化就可以通过香港离岸人民币市场传导到内地人民币汇率CNY上面。
图1CNY即期汇率图
（二）香港离岸市场人民币汇率与在岸人民币汇率的汇差与套利交易的制约机制
因为同一币种存在着三种不同的汇率报价，即CNY,CNH和NDF。
这三种汇率报价受到内地市场和国际市场的影响程度不同，因此在汇率价格上的波动自然存在一定的套利空间。
我们从图2中可以看出，从长期走势上可以看出，美元兑人民币（USD/CNY）与美元兑离岸人民币汇率（USD/CNH）的价格走势从2012年开始基本是吻合的，这说明了在岸人民币汇率和离岸人民币汇率是高度相关的，它们之间存在着相互制约、相互影响的因素。
长期上，即期人民币汇率在两个市场之间并不存在套利交易的空间。
图2历年美元兑人民币汇率与美元兑离岸人民币汇率对比
然而，我们从图3中显示的2015年以来（2015年1月3日至2015年4月21日）的两个汇率走势中我们可以看出，短期上，两个汇率（CNH和CNY）存在着价格上下波动的空间，也就是说两种汇率并不一致，存在着套利交易的空间。
图32015年以来美元兑人民币汇率与美元兑离岸人民币汇率对比
（三）跨境交易对资金流和人民币汇率的影响
由于内地与香港的人民币利率存在差异，相应的贷款成本也就不一致。
香港的人民币利率要低于内地，很多企业利用人民银行扩大跨境贸易结算业务的契机，加入当中，选择在香港离岸人民币市场进行贷款融资。
从总体上来看，香港离岸人民币市场的不断发展拓宽了资金流通渠道，增加了资金的流动性，同时也为人民币汇率走向国际化提供了一种方式。
人民币汇率如今已经很难摆脱香港离岸市场的影响。
五、完善香港离岸人民币市场促进人民币汇率市场化的措施
香港离岸人民币市场存在的发展空间是有目共睹的，就目前而言，这一市场主要存在的发展空间在于人民币升值预期和套利。
人民币的资金池量的积累由这两个部分来推动，尚不存在比较稳定的市场需求水平，因此汇率的波动有其必然性。
从人民币国际化进程的角度来说，需要稳定的汇率和升值预期就必须推动香港离岸人民币市场的发展与成熟。
（一）拓宽离岸人民币投资渠道，丰富投资产品品种
就当前来说，国内资金参与离岸人民币市场的交易主要投资渠道还是通过离岸人民币债券市场，另外就是少数人民币基金。
这两种投资渠道存在的问题在于其预期收益率普遍较低，吸引力并不强，而且收益来源主要靠的是人民币升值。
这种状况的形成主要是由于政府的监管政策还没有完全放开。
但是，随着人民银行继续推动人民币跨境贸易支付的进程，以及如今沪港通开通对离岸人民币交易需求增加，离岸人民币在投资渠道和投资品种上面也必须得到不断的创新和完善，才能满足不断变化的市场需求。
这种创新还需要不断挖掘新的市场潜力需求，让离岸人民币的资金需求摆脱对人民币升值的依赖度，逐步搭建起完善的多层次的金融产品交易体系，让离岸人民币需求多元化。
（二）建立人民币回流机制
人民币国际化的目的不仅仅是海外投资，更重要的作用在于通过境外融资发展国内经济。
人民币回流机制不完善将会阻碍人民币投资渠道建设。
就目前而言，FDI和QFII是两种比较认可的人民币回流方式。
离岸人民币通过QFII模式将资金投资到国内的A股市场，使得人民币能够回流到本国，将会推动人民币贸易结算的深度和广度。
（三）建立离岸资金跨境流动监控与预警系统
香港离岸人民币市场对在岸人民币汇率影响重点在于政府不能有效控制链人民币大规模短期跨境流动，如果该市场的发展壮大没有伴随监管政策的入时俱进，那么也会为在岸人民币汇率带来巨大的风险。
所以，需要建立起离岸资金跨境监控和预警系统，对资金流动和交易进行监控，并通过历史数据预测资金的流动规模和方向，进而能够根据市场情况变化采取相应的措施控制不良影响的范围。
（四）继续推进国内利率和汇率市场化改革
政府对金融市场的控制措施当当中利率的影响范围是最大的。
我国自1996年实施同业拆借利率市场化改革至今，利率市场化程度依旧没有达到经济发展所需要的水平。
存款利率和贷款利率的波动区间依然被政府控制的很严格，进而导致了国内借贷体系出现严重分化的现象。
随着离岸人民币市场规模不断扩张，将会为国内的资金市场带来一定的冲击，利率制度的完善就会显得格外重要。
另一方面，汇率制度也需要进行进一步改革，不再盯住美元，而是需要更加富有弹性的汇率机制，形成一个随着经济金融形势而适当波动的汇率区间。
这样才能够促进离岸人民币市场进行投资产品的创新，将依靠人民币升值的预期转化为多方向的投资预期，减少短期的套利行为，以此来稳定汇率和离岸人民币规模，将这笔政府以前认为是难管的热钱更好的稳定下来，投资到其他区域当中去，降低汇率风险。
六、结语
本文是在我所学专业知识的基础上香港联人民币市场对于人民币汇率的变化会产生的影响所做的研究和探索。
首先我结合了当前离岸金融市场的发展特点和整体发展概况，分析了目前世界离岸金融市场的发展过程，结合我国的离岸业务的发展概况讨论香港离岸人民币业务发展的基本情况和必要性。
其次，我在文章中结合香港人民币离岸市场发展特点与其对人民币汇率变化产生的多方面影响和情况进行列举和分析，进一步讨论了目前应如何通过完善金融和货币政策、建立离岸金融跨境流动监控和预警系统等措施完善香港离岸人民币市场对于人民币汇率积极发展产生的影响，并提出了完善香港离岸人民币市场的相关措施。
本文可能在知识深度、专业性和实践调研过程中理论支撑仍就不足，我希望能够在未来的学习中加强自身的专业积累，加强专业知识积累和对当前我国的离岸金融业务发展与在岸业务之间的关系进行更加深刻的研究，深化理论和实践能力。
这是毕业之前写给自己的大学，写给传授我专业知识的每一位老师，将自己的所感所悟与实际生活相联系，与我的大学学习相契合，我也感到非常荣幸和快乐。
由于自己的知识积累和写作能力还欠佳，所以难免在写作之中有不符合要求或是论点有误之处，望老师看过论文能给予我指点和批评，在此我也感谢老师们的教导和支持，希望我的大学生活能收获一个完满的结局！
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