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股指期货制度框架明确
2006年10月23日
股指期货制度框架明确金融期货将实行远程交易
券商各业务齐头并进行业龙头价值快速提升
“券系”期货公司添新军东海证券收购建证期货
西部证券三季度自营收益率超过13％
中关村“三板”将启动融资功能
开放式基金清算的问题
（一）
见附件《20061023股指期货规则征求意见稿》
股指期货设计凸现四大特色标的指数起旗舰作用
一、今日要闻
股指期货制度框架明确金融期货将实行远程交易
四项相关细则公开征求意见
○沪深300指数期货合约乘数每点300元。
四个月份合约同时交易。
交易代码为IF，手续费每手30元（含风险准备金）
○交易保证金为合约价值的8％，涨跌停板为前一交易日结算价10％，最小波动单位0.1点，采用现金交割方式
○平时交易时间分为两节即9：
15－11：
30，13：
00－15：
15，最后交易日15：
00收盘，与现货市场保持一致。
开市前5分钟为集合竞价时间
○交易结算会员最低注册资本为5000万元，全面结算会员为1亿元，特别结算会员的最低注册资本为2亿元
○投资者开户必须以真实身份办理开户手续，开户对象分为自然人户和法人户，不能使用证券账户进行交易。
投资者某一合约的最大持仓限额为2000手（单边）
○不设交易大厅，交易席位都是远程交易席位，新增“市价指令”有别于商品期货，但不能参加集合竞价。
交易指令每次最小下单数量为1手，每次最大下单数量为500手
本报记者李中秋
股指期货相关制度细则基本明确，中国金融期货交易所今起就《沪深300指数期货合约》、《交易细则》、《结算细则》和《风险控制管理办法》等四项有关股指期货交易的相关细则公开向社会征求意见。
与此前中金所网站投资者教育栏目公布的合约相比，《沪深300指数期货合约》没有变动。
征求意见稿显示，沪深300指数期货合约每点乘数为300元，按照上周五1440点收盘，当天该合约的价值为1440点×300元＝43.2万元。
按照8％的交易保证金计算，投资者交易一手的保证金超过3.456万元（期货公司会在8％的基础上适当提高百分点）。
沪深300指数期货交易代码为IF，交易所收取的手续费为30元/手（含风险准备金），期货公司一般会在此基础上适当提高；涨跌停板为前一交易日结算价格的10％，最小波动单位为0.1个指数点。
平时的交易时间为9：
15－11：
30，13：
00－15：
15，某个合约最后交易日的收盘时间为15：
00，与现货市场保持一致。
开盘集合竞价在交易日开市前5分钟内进行，其中前4分钟为买、卖指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间。
集合竞价产生的成交价格为开盘价。
中金所将同时推出四个月份的合约，即当月、下月和随后两个季月合约。
比如，2006年9月8日，中金所可供交易的沪深300指数期货合约有0609、0610、0612与0703四个月份合约同时交易。
必须注意的是，合约到期日为月份的第三个周五。
中金所《交易细则》（征求意见稿）显示，中金所会员分为非结算会员和结算会员。
结算会员具备直接与交易所进行结算的资格。
非结算会员不具备直接与交易所进行结算的资格。
结算会员按照业务范围分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。
交易结算会员可以为自营和经纪业务办理结算交割业务。
交易结算会员最低注册资本为5000万元，全面结算会员的最低注册资本为1亿元，特别结算会员的最低注册资本为2亿元。
股指期货的交易指令包括市价指令和限价指令。
新增市价指令有别于当前商品期货，是指不限定价格的买卖申报指令。
市价指令尽可能以市场最优价格成交。
市价指令只能与限价指令成交，并且不参加集合竞价。
市价指令的未成交部分自动撤销。
交易指令每次最小下单数量为1手，每次最大下单数量为500手。
中金所《结算细则》（征求意见稿）显示，交易所采用结算会员制度。
交易所对结算会员进行结算，结算会员对投资者或非结算会员进行结算，非结算会员对投资者进行结算。
交易结算会员的基础担保金为1000万元人民币，全面结算会员的基础担保金为2000万元人民币，特别结算会员的基础担保金为5000万元人民币。
结算会员在交易所账户中的资金分为交易保证金和结算准备金两部分。
结算准备金是指结算会员为了交易结算在交易所专用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。
为提高市场履约能力，结算会员的结算准备金余额不能低于200万元，必须以现金形式缴纳。
若当日结算后结算会员结算准备金余额低于200万元，且在下一交易日开市前未能补足的，交易所将禁止该账户开新仓。
交易保证金是指结算会员存入交易所专用结算账户中确保合约履约的资金，是已被合约占用的保证金。
当买卖双方成交后，交易所按公布标准向双方收取交易保证金。
交易所按买入和卖出的持仓量分别收取交易保证金。
股指期货合约采用现金交割方式，交割手续费为30元/手。
中金所《风险控制管理办法》（征求意见稿）显示，为了防范市场价格操纵和防止期货市场风险过度集中，对会员及投资者的持仓数量进行限制的制度。
沪深300股指期货限仓是指会员或投资者可以持有的，按单边计算的某一合约持仓的最大数额。
投资者限仓数额为2000手，同一投资者在不同会员处开仓交易，其在某一合约的持仓合计，不得超出一个投资者的持仓限额。
当某一合约持仓量（单边）超过10万手时，结算会员在该合约上的持仓量（单边）不得超过该合约市场持仓总量的25％。
会员及投资者必须将其持有的头寸控制在其持仓限额以内，超出的持仓或未在规定时限内完成减仓的持仓，交易所可强行平仓。
中金所不设交易大厅，交易席位都是远程交易席位。
为了方便对细则和合约条款（征求意见稿）的理解，中金所就部分主要条款的设计原理和研究思路向投资者作出详细说明，说明中还对投资者如何开设股指期货交易账户等问题进行介绍。
投资者开户必须以真实身份办理开户手续，开户对象分为自然人户和法人户。
参与金融期货交易的投资者，需要与期货公司签署风险揭示书和期货经纪合同，并开立期货账户。
投资者不能使用证券账户进行期货交易。
中金所还在其网站上公布了上述细则（网址：
），希望投资者和社会各界积极参与讨论研究，并提出建设性意见或建议。
以利于保证金融期货平稳推出，规范金融期货市场运作，保护投资者合法权益。
（中证网）
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券商各业务齐头并进行业龙头价值快速提升
今年证券公司各项业务齐头并进，优质券商的价值提升获得了市场认可。
随着工行发行的接近尾声，优势券商获得的发行费用更将大幅增加。
全年佣金收入将超250亿元
进入10月份以来，沪、深两市总成交金额每日都超过320亿元，甚至沪市单日成交额即突破300亿元，而1-9月份股票基金交易额为59243亿元，日均交易额327亿元，均为去年同期的2.3倍。
如果四季度按日均300亿元交易额、佣金率0.16%-0.18%估算，全年交易额交在7.8万亿元左右、券商佣金收入将达到250-280亿元之间。
值得关注的是，权证自去年8月份开始交易以来就表现出了高换手、大交易量的特征。
2006年前3季度，权证交易额达到14177亿元，是股票基金交易额的23.9%。
包括股票、基金和权证在内的前3季度市场总交易额达73420亿元，日均406亿元。
优质券商市场份额迅速提高
今年以来，行业整合成为决定经纪业务市场份额的主要因素。
在综合治理的推动下，优质证券公司加快了收购、托管中小券商或问题券商的步伐，使得近年来经纪业务的集中度提高很快，原来处于中游的中信、广发、华泰等营业网点和市场份额迅速提高，打破了旧有的竞争格局。
在前3季度股票基金权证总交易量中，中信、国泰君安、银河和广发分别以7.09%、6.34%、6.26%和5.52%的市场份额居前前位；若单从股票基金交易量来看，银河则超过了国泰君安居第2位。
投行业务市场集中度高企
国泰君安统计显示，前3季度共有20家券商获得承销份额，9月份以中小项目为主也使市场集中度有一定程度的下降，前5名的市场份额82.46%。
但在10月份工商银行发行后，预计前5名的排序将有一个根本性的变化，市场集中度也将重新上升到90%左右。
9月份没有公开增发、配股和可转债项目，新股发行保持IPO一枝独秀局面。
当月共有9只新股IPO，比上月多1个，但由于没有大盘股，IPO筹资额仅84.8亿元，平均每家9.4亿元。
前3季度IPO累计筹资额568.3亿元，平均筹资规模18.3亿元；而公开发行融资额累计达到633.4亿元，中介机构获得的发行费用收入16.35亿元。
由于未来大盘股、尤其是超级大盘股的发行节奏仍将对市场份额有着决定性的影响，中金、银河、中信和国泰君安凭借资源优势和业已形成的强大承销实力将继续垄断大项目的发行，而广发和国信则在中小项目上有竞争优势，他们将继续以发行项目量的优势在发行榜上跻身前列。
创新业务起步态势良好
除了传统业务外，创新许可正在拓展券商的业务边界。
业内人士认为，尽管融资融券、股指期货等试点推进速度低于预期，放松资产管理和权证等业务管制的速度也远落后市场需求，但资产管理和权证仍是券商业务创新的突破点。
资产管理业务从去年开始起步以来，到9月末，已经有11家券商设立了20个集合理财产品，发行规模为255.9亿元；若加上资产证券化业务，规模至少超过350亿元。
同时，到9月底，16家券商创设权证的余额达到13.93亿份。
资源加快向龙头券商集中
业内人士表示，上市而且是尽早上市将成为券商做大做强的必要条件，但非充分条件。
上市在提供持续资本补充渠道的同时，也将有利于完善激励机制、改善公司治理、提升品牌影响力。
但上市之后能否迅速做大做强则还要取决于券商的销售能力、定价能力、风险管理能力和创新能力等市场竞争要素。
借壳上市将为部分证券提供持续的资本补充渠道，一些具有地域优势的公司将有望发展成为一家在细分市场具备竞争力的中等券商。
国泰君安证券研究所行业研究员梁静认为，总体来看，上市仅仅解决了证券公司持续发展的资金瓶颈，为证券公司的未来发展奠定了基础，但这并不意味着所有证券公司上市后都能得到快速发展，除资本实力外，证券公司的发展最终取决于公司的管理水平、创新能力等。
在行业规模化、混业化和国际化发展趋势日益明朗的情况下，行业资源将加快向龙头券商集中，只有那些市场竞争力强的优质证券公司、特别是行业龙头才能获得更高的发展速度。
（中证网）
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二、行业动态
“券系”期货公司添新军东海证券收购建证期货
近日，创新试点券商之一的东海证券与建证期货正式签定股权转让意向书，“券系”期货公司又增添新的成员。
东海证券董事长朱科敏表示：
“我们不满足于一个壳，买一个跑道，我们要赢在起跑线上。
”选择建证，是因为该公司经营理念、管理能力、员工团队等均处于业内领先地位，双方强强联合，符合长远发展规律。
朱科敏还表示：
“两家公司其实可以算是兄弟，建证的大股东常州投资集团也是东海的第一大股东，我本人也是常州投资集团的副总裁，股权转让严格意义上讲只是大股东对旗下资产的整合，所以股权转让的洽谈就比较好开展，东海和建证的磨合也会比较顺利。
”
建证期货的总经理刘新州表示，目前股权转让正在进行相关程序性工作。
东海证券的创新试点资格，将有助于增强建证期货的市场开拓能力，而建证期货的市场竞争意识、风险控制能力也是未来开展业务的重要保证。
双方优势互补，有效合作，不会出现证券吃期货的问题和概念。
在股指期货仿真交易即将进行之前，东海证券收购之后还有哪些工作要做呢？
朱科敏表示，入主之后，将在企业文化上迅速融合，实施资源整合，实现优势互补，要让建证在金融期货市场上迅速占领高地，取得市场先机，在商品期货上也继续保持现有优势，扩大市场份额，要通过建证实现东海在期货领域的跨行业突破。
朱科敏说，下一步将对建证实施增资扩股，使其达到金融期货交易所全面结算会员资格，在国家政策允许的前提下，还将尝试全资控股。
业内人士认为，东海收购建证，也成为证期结合方式的一种有效构架：
建证期货与东海证券系出同门———常州投资集团，常州投资集团控股建证期货93.34%的股份，参股东海证券20.79%的股份，为东海证券的第一大股东。
这种由集团整合旗下资源的证期合作已经有多家券商准备或正在尝试，预计这种模式在业务开展上会比较顺利渡过磨合期，把握市场机遇快速发展。
（中证网）
创新类券商参控期货公司一览
创新试点券商 参控期货公司
广发证券 广发期货
长江证券 长江期货
中信证券 中信期货
华泰证券 长城伟业
国元证券 安泰期货
平安证券 平安期货
光大证券 南都期货
海通证券 海富期货
（中证报）
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西部证券三季度自营收益率超过13％
今年三季度，西部证券自营证券投资收益率达到13.1％，超过同期上证综指涨幅8个百分点，而1至9月份，公司自营业务累计收益率已达到90％。
西部证券良好的证券投资能力一直为业内所认可。
早在股市仍处于熊市的2002年和2003年，公司自营业务就已经开始实现盈利，年投资收益率分别达到13.6％和16.81％。
2005年，随着股市的转暖，公司当期投资收益率达到18.68％，进入2006年，西部证券投资收益保持稳定快速增长，到6月末，收益率已超过70％。
三季度以来，尽管沪深股市涨幅趋缓，但公司仍实现了13.1％的收益率，而同期，净值增长率超过10％的基金也仅有4只。
西部证券投资部负责人梁跃军表示，近年来，公司的证券投资收益一直保持了持续稳定增长，没有出现过大的波动，主要是因为公司一直坚持“长线投资，长线人生，快乐工作”的投资理念，不追逐市场热点，注重价值投资，耐心选择具有长期投资价值的股票长线持有。
据介绍，目前西部证券正在紧锣密鼓地为发行集合理财产品做准备，等管理层正式对规范类券商开放这一业务后，将很快投入实质性运作。
（记者 李剑锋/上海证券报）
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中关村“三板”将启动融资功能
中关村代办股份转让系统从今年1月份上马以来，仅有8家公司在此挂牌，累计成交金额也只有4000万元，“挂牌慢”和“成交清淡”成了两大特征。
证券业协会副秘书长邓映翎透露，为破解这两大困难，中关村代办股份转让系统将在控制风险的前提下，引进新的市场功能和交易模式，即挂牌公司可以通过定向增资的方式进行融资，交易模式将采取电子化报单形式提高效率。
邓映翎表示，中关村代办股份转让系统基本上已经达到此前设定的目标，挂牌慢的主要原因在于以下几个方面：
一是定向增资政策不明确，代办系统只有资本退出功能，缺少融资功能，企业缺少积极性；二是券商推荐挂牌的保荐费只有10万元，却要做相当于主板IPO的尽职调查，权利义务不对等，券商缺少积极性；三是该系统实行备案制，每一家挂牌企业碰到的问题不尽相同，耗时非常多。
邓映翎认为成交清淡的主要原因在于以下五方面：
一是试点初期宣传比较少，不为外界所知；二是现行的建行结算模式，不符合投资者习惯，因为投资者需要另行开户，而且不与其他市场相通；三是买入者一般为机构、大户，采用买入持有的方式，到目前为止没有投资者买入卖出；四是对于挂牌公司，要求分3年进行全流通，创业投资者已经出现无股票可卖的情况，比如世纪瑞尔本来1300万原始股，已经卖出800万股，无法继续卖出；五是系统交易停留在原始的人工报单模式，只有价格、数量完全一致，而且双方确认，且账户资金充足的情况下才可以成交。
为此，中关村代办股份转让系统将采取以下两个改善方式破解“挂牌慢”和“成交清淡”两大问题。
一是代办股份转让系统将增加融资功能，挂牌企业将进行定向增资试点。
此前，代办股份转让系统只是一个创业资本退出的市场，不具有融资功能，因此成长中的企业没有挂牌积极性。
初步规定，挂牌企业的定向增资人数将不超过20人，企业股东总人数不超过200人，增资后需要锁定一年才能流通。
二是改进交易模式，采用电子化报单，采用定价委托，只要价格相同无论数量是否一致，都可以成交，这样就可以提高效率。
另据邓映翎透露，中关村代办股份转让系统将逐步扩大试点，逐步推广到52个高新区，成为全国统一的场外交易市场。
（上证报）
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三、客服快递
开放式基金清算的问题
（一）
背景：
新意客服资讯发布以来，关于开放式基金清算的部分，我们讲述了开放式基金的设置、开放式基金分红资金的交收设置。
对于开放式基金的清算是如何处理的以及在处理过程中产生的问题需要如何处理，在维护过程中经常遇到客户咨询关于开放式基金手续费返还部分如何处理。
应客户的要求，我们陆续在下面几期中把在开放式基金清算过程中的这些问题或相关的业务知识进行介绍。
内容提示：
每天进行开放式基金清算的第一个步骤【开工处理】出现异常提示：
“资金尚未清算，不能开工（业务品种为‘KFJJ’）。
”
影响程度：
无法进行当日的开放式基金数据处理。
原因：
提示此错误的原因是由于操作流程未完成。
正常的处理流程为沪A股份、沪A场内开放式基金、深A股份、场外开放式基金完成正常的股份清算流程之后，进行人民币资金的清算。
由于操作的原因，当日需要重新进行场外开放式基金的清算（开工处理除外），系统会修改开放式基金的清算标志，此标志需要进行人民币资金清算之后才会更新为正确的流程结束标志。
否则下一次进行场外开放式基金开工处理时判断此标志会提示上述错误。
操作人员可从场外开放式基金的开工处理界面来查看目前处理的最后一个操作步骤的时间，与人民币资金的资金清算时间进行比较，人民币资金【资金清算】的操作时间必须晚于开放式基金【资金交易清算】步骤的操作时间。
处理：
在人民币资金业务中重新进行以下操作步骤：
1、【人民币资金】→【清算预处理】→【预处理】
注：
进行此步骤时不能再进行【资金传输】操作。
2、【人民币资金】→【资金清算】→【资金清算】
完成上述人民币资金的两个步骤之后即可解决上述开放式基金开工错误的问题。
由于开放式基金的清算业务较为特殊，清算数据也来得较早，因此，有些客户进行开放式基金的清算步骤较为特殊，但进行上述操作产生的错误现象、原因及解决方法是一致的。
建议：
大家进行开放式基金操作时，请在操作之前再检查一下操作流程。
减少不必要的操作失误。
下一期内容提示：
基金公司返还手续费（即代理费）的处理。
新意科技客户服务中心
高级服务经理黄德锋
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四、业务规则
见附件
五、融资融券专题
股指期货设计凸现四大特色标的指数起旗舰作用
备受关注的股指期货相关细则今日出炉。
中国金融期货交易所公布的沪深300指数期货合约、交易细则、结算细则以及风险控制管理办法四项细则的《征求意见稿》显示，我国股指期货在制度设计上突出了标的指数抗操纵能力强、合约面值规模适中、创新亮点频闪以及风险控制手段多样化的四大特点。
标的指数起到旗舰作用
在首个股指期货合约标的指数的选择上，中金所锁定了沪深300指数首发。
该指数发布以来，与上证综指的相关性在97%以上，具有较好的市场代表性。
专家认为，以沪深300指数为交易标的，能在未来我国股指期货产品系列中起到旗舰作用，具有占据市场主导地位的潜力。
据悉，在沪深300指数期货产品上市后，根据市场需求情况，中金所将逐步推出分市场、分行业的指数期货产品，形成满足不同层次的投资者需求的指数期货产品系列。
据权威统计，截止2006年8月底，沪深300指数的总市值覆盖率约为70%，流通市值覆盖率约为59%。
前10大成份股累计权重约为19%，前20大成份股累计权重约为28%。
沪深300指数市场覆盖率高，主要成份股权重比较分散的特点，能有效防止市场可能出现的指数操纵行为。
此外，沪深300指数能够有效的抵抗行业的周期性波动，这为机构投资者进行有效套期保值提供了渠道。
专家指出，沪深300指数成份股涵盖能源、原材料、工业、金融等多个行业，各行业公司流通市值覆盖率相对均衡。
成份股行业分布相对均衡，抗行业周期性波动较强，以此为标的的指数期货有较好的套期保值效果，可以满足投资者的风险管理需求。
合约面值适中
中金所今日发布的《沪深300指数期货合约》（征求意见稿）中，沪深300指数期货的合约乘数为每点300元。
按照上周五沪深300指数收盘1440左右的点位，合约面值约为43.2万元（1440点×300元/点=432000元）。
专家认为，该合约面值在国际市场上属于中等水平，也比较符合我国当前的市场状况。
按照中金所收取8％的保证金比例，以及最小交易单位为一手计算。
投资者交易每手合约向交易所交纳的保证金金额为3.456万元。
但通常情况下，期货经纪公司收取的保证金要略高2个百分点即10％。
为此，投资者进行正常交易一手的保证金在4万元以上。
考虑到强制平仓的风险。
一般而言，期货投资者不会进行满仓交易，为此，参与股指期货投资者存入期货公司的保证金数量通常在10万元左右。
为此，此项设计将大多数缺乏风险意识的小型投资者拦在门外，这也有利于市场的稳定和健康发展。
创新亮点频现
中金所公布的相关细则显示，沪深300指数在制度设计上具有不少创新之处。
中金所不设交易大厅，交易席位都是远程交易席位。
交易席位是指会员订单进入交易所的通道。
这是中金所在交易体系上的一大创新。
交易所的结算会员按照业务范围分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。
交易结算会员最低注册资本为5000万元，全面结算会员的最低注册资本为1亿元，特别结算会员的最低注册资本为2亿元。
这意味着大多数注册资本在3000万元的期货公司可以通过适当增资获得股指期货代理权。
实际上，中金所一方面通过提高合约价值使得投资者结构趋于合理，另一方面利用降低代理机构的准入门槛，为提高股指期货流动性奠定了基础。
熔断制度是股指期货制度设计的独有创新制度。
沪深300指数期货合约的熔断幅度为上一交易日结算价的上下6％，在开盘之后，当某一合约申报价触及上一交易日结算价的上下6％时且持续一分钟，该合约启动熔断机制。
启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价，但可继续撮合成交（而其他市场在熔断点上不能继续成交）。
这种所谓“熔而不断”的“熔断”制度是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动，同时在熔断期间以便交易所采取一定措施控制市场风险。
此外，在最后交易日和最后结算日，中金所制度设计也体现创新。
沪深300指数期货合约最后交易日设在到期月份的第三个周五。
专家指出，将最后交易日设在第三个周五而不选在月末，主要是为了避免我国股票市场特有的月末效应与股指期货到期效应的重叠，增加股票市场的波动性。
风险控制手段多样化
按照充分准备、平稳推出、隔离风险、强化监管、逐步发展的指导思想推出股指期货交易，中金所在风险管理手段上凸现了多样化的特点。
除了特有的熔断制度之外，在风险管理制度中，中金所的限仓制度规定了投资者在某一合约的最大持仓量，即单一月份合约（单边）的持仓限额为2000手。
专家认为，限仓制度对防范市场操纵非常必要。
在防范市场风险的同时，交易所采用套期保值审批制度，对于有大规模保值需求的交易者进行审批，对经批准的保值者给予较大的持仓限额，不再受原有持仓限额的限制。
此外，当某一合约持仓量（单边）超过10万手时，结算会员在该合约上的持仓量（单边）不得超过该合约市场持仓总量的25％。
专家认为，通过实施大户报告制度，可以使交易所对持仓量较大的投资者进行重点监控，了解其持仓动向、意图，对于有效防范市场
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