证券投资学案例分析报告.docx
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证券投资学案例分析报告
证券投资学课程论文
题目罗莱家纺投资价值分析
1罗莱家纺股票的根本面分析
以下是目前中国近几年M1和M2的数据
来自XX文库：
中国历年货币供给量（M0_M1_M2）准确数据（截止到2014年最新数据）
从我国经济运行的数据明确，中国经济开展态势良好，将继续保持快速增长，有利于罗莱家纺股票所处的股市的运行。
目前中国政治环境对证券市场的影响
目前中国政治局势稳定有利于证券市场的稳定运行，目前的经济形势有利于股票牛市的继续开展，有利于推动证券市场价格的上升。
目前中国法律环境对证券市场的影响
目前，中国证券市场的法律法规体系比拟完善，制度和监管体制正在向健全的方向开展，会为股票市场提供更好的保障，推动股市的健康良性开展。
经济周期
目前中国的经济处于繁荣的阶段，使公司的经营业绩不断上升，目前股票市场里的投资热情不断上涨，投资者的投资回报也在不断上涨，从而推动证券市场价格大幅上涨，并且屡创新高。
（1）GDP
增长率伴随总体经济的成长，上市公司利润持续上升，股息不断增长，企业经营环境不断改善，产销两旺，投资风险也越来越小，从而公司的股票和债券全面得到升值，促使股价上扬。
同时，人们对经济形势形成良好的预期，投资积极性得以提高，从而增加了对证券的需求，促使证券价格上扬。
并且，随着６ＤＰ的持续增长，国民收入和个人收入都不断得到提高，从而导致证券价格上涨。
2014年全年国生产总值（GDP）636463亿元，按可比价格计算，比上年增长7.4%。
分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度增长7.3%，四季度增长7.3%。
来源：
中国水泥网信息中心发布日期：
2015-01-20
（2）通货膨胀率
近些年中国通货膨胀率
来自：
中国1978-2013历年通货膨胀率、一年期存款利率、经济增长率统计表
银行的一年期存款普遍低于通货膨胀率，促使人们将闲置的资金投资于股票市场，增加了证券市场的投资热，推动了证券价格的上涨和证券市场的开展。
（3）CPI消费者物价指数
近几年中国CPI趋势
来自：
Web阅卷组数据
CPI上涨会促使央行实行从紧的货币政策回笼市场上流通的资金以降低通货膨胀的风险，但从紧的货币政策会增加企业负责经营的本钱从而打压企业的经营业绩
（4）PPI工业品出厂价格指数
近几年中国PPI数据
来自：
XX文库我国历年PPI数据汇总（最新）
一般CPI上涨过快，央行一般都要采取加息来平抑CPI上涨所带来的货币贬值，而加息将会对资金的流动性起到相当大的抑制作用，而且由于股市的合理市赢率〔PE〕是参考银行一年期利率来决定的，且与利率水平成反比，即利率水平越高，PE就越低，对应平均股价就越低，所以CPI的上涨将会对影响资金流动性，且降低股市股价估值水平。
（5）PMI采购经理人指数
近几年中国PMI数据
来自：
财富网数据中心中国采购经理人指数〔PMI〕
最近中国制造业的PMI指数在50%以上，反映制造业经济总体扩，同时说明大量的制造业需要资金，有大量的制造业公司上市，即IPO增加，有利于促进股票市场的活跃。
来自:
中国财经网央行历次调整利率对A股影响一览〔附表〕
利率的上升，不仅会增加公司的借款本钱，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不消减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。
因此，股票价格就会下跌。
反之，股票价格就会上涨。
但是由于时滞的存在，股市对其反映效果并不与时。
来源：
767股票学习网.net767.
原文地址：
c:
\iknow\docshare\data\cur_work\.net767\gupiao\touzicl\200806\9839.html
家纺行业属于防御性行业，社会需求对其收入弹性较小，所以家纺行业收入相对其他行业来说相对稳定。
家纺行业毛利较高：
与高端服装注重品牌、休闲运动服饰注重时尚和功能不同，家纺产品更加注重品质，设计周期也相对较长，这些也决定了家纺行业具有相对较高的利润空间。
首先，家纺产品的品质来源于原料，国棉纺面料供给充足，可以大规模采购；其次，家纺产品设计相对简单、可以实现批量生产，降低了本钱。
婚庆家纺甜蜜领跑：
婚庆家纺是近年来家纺设计的重头戏，也是家纺销售的一大增长点，随着人们对家居特别是家纺消费观念的转变，将有更多的新人注重婚庆床品的品质和设计，因而婚庆家纺也将成为家纺品牌销售的制胜点。
家纺团购势头正劲：
据业人士分析，未来10年中，家纺消费市场每年的增长率将不会低于20%，而人均消费每增加一个百分点，每年新增加的需求即可达300多亿元。
由此可以预见，家纺礼品市场前景广阔、商机无限。
电商助力渠道转型：
渠道是与终端连接最为严密的环节，对于品牌的开展有着至关重要的作用。
随着本钱上升、租金上涨等压力凸显，传统渠道的竞争愈发残酷。
当传统渠道遭遇低谷之时，电子商务的强大力量对于家纺行业来说已经不言而喻。
家纺产业与房地产息息相关。
近年来，国家持续加大对于房地产的调控政策，而且从短期来看，相应的政策还将保持，房地产市场从前几年的火爆转为现在的温和态势。
作为家纺行业主要的销售领域，房地产市场的不景气必然会严重的影响到该行业的开展。
目前国家用纺织品行业的竞争特点为：
一是行业集中度低，缺乏绝对的行业领导者；
二是行业产品结构不合理，低档产品产能过剩，且同质化现象严重，中高档产品供不应求，市场格局相对稳定，企业数量较少，开展潜力极大；
三是品牌、质量、营销和服务等非价格竞争手段在中高档产品竞争中的作用愈发显现。
一、产品同质化。
众所周知，家纺产品科技含量十分低下，因此产品的可模仿性极强，花型稍作修改或形状略加改动就可以堂而皇之的进入市场。
产品的同质化直接导致的就是价格的恶性竞争，虽然很多企业投入大量的精力研发新品，同时为新品申请了各项专利，但因为国市场的特殊性以与经济利益的驱动，专利产品的翻版与盗版现象此起彼伏，防不胜防。
加之，目前消费者对家纺产品的认识尚处于感性阶段，对产品的真伪还很难凭直觉加以区分，更加剧了产品同质化现象的蔓延。
二、渠道同质化。
家纺行业的竞争程度与日俱增，不少企业与个人开始试水新的销售渠道，比如网销、目录邮寄销售、专业家纺卖场等，但从目前的销售态势来看，家纺的销售渠道依然集中于批发、专卖和商场专柜等传统形式。
渠道的狭隘性与同质化，导致了众多品牌狭路相逢，短兵相接，渠道战、终端战、价格战等一浪高过一浪，致使批发、专卖和商场专柜等传统渠道已经呈现出运营本钱不断上升以与利润空间不断萎缩的趋势，甚至是遭遇生存危机。
三、品牌同质化。
这几年来，家纺行业的经营模式已经发生了根本性的改变，即从批发转为品牌化经营。
众多家纺企业纷纷注册了自己的品牌，并围绕品牌建设采取了一系列的动作。
但是，大多数品牌在塑造过程中一味追求外在视觉表现，而无视了在的文化涵和独特个性，致使品牌空心化现象的普遍存在，给人千篇一律的感觉。
同质化现象使品牌不能有效的形成鲜明的个性定位，最终成为过眼烟云，无法真正占据消费者的心智。
四、营销手段同质化。
面对着日益激烈的市场竞争，众多家纺企业的营销手段明显缺乏创新性与多样化。
促销是目前使用频率最高甚至是局部企业唯一依赖的营销手段，于是促销的硝烟弥漫至行业的每一个角落，“全场3折〞、“全场1元起〞等促销宣传口号屡见不鲜。
然而促销的背后却孕育着另一种苍凉，当繁华褪尽的时候，经销商却无奈的发出了“有促销有销量，没促销没销量〞以与“做促销是找死，不做促销是等死〞的心声。
殊不知，这样的结局正是营销手段单一化和同质化造成的。
来源：
中国行业研究网（.chinairn.）日期：
2012-12-5
1.1罗莱家纺股份的概况
1.3.1公司所处行业地位分析
公司目前已成为我国家纺行业处于领先地位的企业之一，国床上用品的龙头企业，在品牌床上用品销售的市场占有率较高。
根据中国商业联合会/中华全国商业信息中心统计数据，公司2004年获得同类产品市场销量第一，2005年-2008年连续四年获得同类产品市场综合占有率第一。
作为生产中高档家纺产品的企业，公司在国的主要竞争对手是梦洁家纺股份和市富安娜家居用品股份。
梦洁家纺前身为被服厂，2001年改制而来，该公司员工1600名，拥有“梦洁〞、“寐〞、“梦洁宝贝〞三个品牌。
2008年营收6.2亿，营业利润0.61亿。
富安娜家居用品股份成立于1994年8月，前身为富安娜家饰用品，2006年12月改制变更为股份公司。
该公司总部位于，员工2800多名，现设有三家子公司，拥有“维莎〞、“富安娜〞、“馨而乐〞、“圣之花〞、“劳拉夫人〞五个品牌。
2008年营收6.8亿，营业利润0.81亿。
来源：
道客巴巴罗莱家纺分析报告
1.3.2公司的经济区位分析
公司「罗莱」品牌已经开展成为全国性知名品牌，销售渠道覆盖全国31个省、直辖市和自治区，并在华东、东北与华北地区市场占据绝对统治地位。
来源：
道客巴巴罗莱家纺分析报告
1.3.3公司产品分析
目前国家用纺织品市场的竞争格局为低档产品产能过剩，且同质化现象严重，其市场竞争主要依靠价格竞争。
而公司所处的中高档产品供不应求。
1.3.4SWOT分析法的运用
优势：
公司作为中国家纺行业规模领先的企业所占的份额还很低，无论在外延还是涵增长上都有很大的提升空间。
随着行业成熟度的提高，一些研发投入少、品牌建设和渠道能力弱的企业开展难度加大，促使行业集中度提升。
在这种情况下，作为行业龙头企业，公司具有一定的优势。
公司采用多品牌运作策略，具有较强的品牌知名度和美誉度。
公司的研发能力始终走在国际家居潮流的前沿,具备持续引领市场的能力。
在继续巩固一线、二线市场的渠道优势的同时，积极向三、四线市场渗透和辐射，并培养了一大批忠诚、稳定的客户群。
劣势：
公司的主营业务开展和盈利能力面临因国际国宏观经济调整所带来的不确定性风险。
随着公司规模和人员数量扩大，管理能力与人员岗位胜任力跟不上公司开展战略需求的风险。
对终端零售的管理和把控能力，以与供给链的快速反响能力不足跟不上行业竞争和市场变化需要，与由此带来的存货控制和资金周转不畅的风险。
机遇：
居民收入提高、城市化进程加快、消费观念的升级，预计品牌家纺消费将继续保持一定的增速。
我国家纺行业相对服装行业起步较晚，市场还有很大的成长空间。
威胁：
家纺行业在过去几年经历了高速增长态势，然而中国经济整体增速回落，劳动力本钱持续上涨，与国家对房地产市场的持续调控，预计行业整体增速将有所减缓。
1.4对罗莱家纺股份的财务分析
1.4.1偿债能力分析
采用资产负债率作为衡量企业偿债能力的指标，表现企业的长期偿债能力。
来源：
罗莱家纺财务分析报表
由图可知，罗莱家纺股份的资产负债率远远低于行业的平均水平。
尽管从2010年下半年开始上升，但始终在略高于20%的水平上浮动。
自从2010年6月份开始，资产负债率不断增加，说明公司的信誉比拟好，说明罗莱家纺股份有着很好的偿债能力。
偿债比率分析
2009-12-312010-12-312011-12-312012-12-31
流动比率6.83%3.85%3.48%4.08%
速动比率5.58%2.79%2.45%2.70%
资产负债率13.43%22.98%23.35%19.13%
流动比率和速动比率均呈先下降后上涨趋势，说明公司短期现金用于偿还负债的能力先减弱后又增强。
而资产负债率先上升后下降，说明其长期偿债能力也有所下降后又提升。
公司2009年-2011年面临的风险较大，2012年有效控制了风险，偿债能力由弱变强。
1.4.2运营能力分析
将存货周转比率和速动比率作为衡量公司运营能力的主要指标。
其存货周转率低于行业平均存货周转率，但是和行业的存货周转率保持一致，符合行业的开展趋势。
但是公司的速动比率高于行业平均速动比率，并且目前又趋于稳定的迹象，说明公司的短期偿债能力比拟好，保证了资金的运用效率，说明了罗莱家纺股份的运营能力比拟好。
运营能力分析
2009-12-312010-12-312011-12-312012-12-31
应收账款周转天数维持在18天左右，存货周转天数在120天左右。
公司营运能力稳定，资产管理效率较高，但近些年公司应收账款周转天数逐年上升，应加强资产管理。
成长能力2009-12-312010-12-312011-12-312012-12-31
主营业务收入增长率26.88%58.81%30.99%14.38%
净利润增长率38.25%38.00%76.57%2.16%
主营业务收入和净利润的增长能力都有先增后减的趋势，这是因为2012年收到国际经济风险的影响。
公司管理层面对国际、国日益激烈的竞争，以与在生产经营活动中所承受的各种风险，可以坚持安全、稳健的经营方针，切实把握好产品结构调整方向和产品质量、价格定位，不断进展技术创新、管理创新，在增加现金流量、加速资金周转、有效控制本钱等方面严格管理，最大限度地控制和降低了风险。
净资产收益率
2009-12-312010-12-312011-12-312012-12-31
罗莱家纺11.38%14.50%22.66%20.19%
梦洁家纺42.20%8.95%10.27%5.17%
富安娜8.26%11.42%16.72%17.21%
09年-12年以来，罗莱净资产收益率先升高后下降，但总体来说，逐渐获得在行业中的绝对优势。
特别是11年与其旗鼓相当的竞争对手富安娜缩小并且超过差距。
总资产利润率
2009-12-312010-12-312011-12-312012-12-31
罗莱家纺9.92%11.29%17.37%16.33%
梦洁家纺13.52%6.74%7.08%3.49%
富安娜6.80%8.81%12.22%12.55%
随着罗莱资产规模的逐渐扩大，其总资产收益率先升后下降且涨幅较大，跌幅较小，在10年已经超越强大的竞争对手梦洁，09-12年以来一直未被旗鼓相当的竞争对手富安娜超越，说明企业的资产获利能力在逐年增强，并且平稳。
销售利润率
2009-12-312010-12-312011-12-312012-12-31
罗莱家纺16.54%14.98%17.51%15.40%
梦洁家纺11.58%12.00%10.59%5.51%
富安娜12.77%15.13%18.39%19.68%
2011年-2012年，金融危机波与国，原材料棉花价格提升的影响使国原料市场呈稳步上涨态势，棉花价格处于高位运行，我国纺织业整体利润水平下降。
罗莱近几年销售利润率虽然在行业仍处于较高的水平，但下时而升降的状况的发生与近几年原材料价格的较大波动和市场的竞争不无关联，但也从一定程度上反映了企业在主营业务的获利能力上出现的问题。
1.4.5市场价值分析
市场价值分析
2009-12-312010-12-312011-12-312012-12-31
每股收益在2009年-2010年之间维持在1.5左右，由于2011年净利润大幅上升，发行在外普通股的加权平均数不变的情况下，每股收益变为2.66。
市盈率反映投资者对上市公司每元净利润愿意支付的价格。
09-12年由于股票市场整体处于低迷状态，每股收益一定的情况下，市盈率下降。
12年投资者回归理性，市盈率保持正常水平。
1.5对于罗莱家纺股份的风险分析
从财务风险和运行风险来考虑罗莱家纺股份面临的风险。
财务风险用财务杠杆系数表示，经营风险用经营杠杆系数表示。
将两者相乘形成综合杠杆系数。
可以看出，罗莱家纺的综合杠杆系数相当稳定，说明其具有投资价值，适合于稳健的投资方案，投资风险比拟小。
1、能否准确把握消费者偏好变化趋势，保持适销产品持续开发能力的风险。
我国家用纺织品市场属于完全竞争的市场，也是典型的买方市场。
消费者对面料和款式的偏好变化较快，对产品质量和面料性能的要求更是不断提高，因此能否准确把握消费者偏好变化趋势，持续开发出适应市场需求的产品，已经成为市场竞争的关键所在。
发行人自成立以来，始终非常重视对国外流行趋势的把握，并以此为根底展开新产品的研发设计。
发行人每季〔春夏、秋冬两季〕的新品设计一般提前8到9个月即开始准备，研发环节包括市场考察与分析、制定研发计划、研发设计、外部评审等多个步骤，设计出的新品通过新品发布会交由加盟商进一步选择后，才投入批量生产。
这种以市场为导向的研发设计模式，使发行人能够与时开发出具有罗莱产品个性化定位的适销对路产品，从而满足消费者日益提高的家纺产品需求。
目前发行人每年新品销售量可以达到总销量的30%左右。
尽管如此，发行人仍然面临由于不能与时扩大研究设计团队的規模和提高研发人员素质，引致的不能保持持续开发适销产品能力的风险。
2、主要原材料价格波动的风险
公司产品的主要原材料为坯布和填充料，填充料又包括化学纤维、羊毛、蚕丝、棉花等，该等原材料本钱约占公司营业本钱的90%左右，是公司营业本钱的主要构成局部。
尽管最近三年一期该类原材料采购价格较为稳定，对公司经营业绩压力较小，但由于其占营业本钱比例较高，易受棉花、棉纱、化纤等价格波动影响，这些因素发生变化都可能导致公司生产所需主要原材料价格波动，从而对公司生产经营造成一定的影响。
1、行业竞争风险
在我国，家用纺织品行业是一个市场化竞争较为充分的行业。
据统计，全国现有家用纺织品企业2万多家，并且每年还在不断增长。
由于家用纺织品市场前景广阔，消费潜力巨大，许多传统纺织企业转型家用纺织品生产，大量民营资本也纷纷涉足家用纺织品行业，行业竞争日趋激烈。
在众多的家纺用品生产企业中，由于大多数企业规模较小、技术水平较低，产品主要以低档次、低附加值产品为主，因而造成低档产品生产能力过剩，滞销积压的现象。
发行人主导产品为中高档床上用品，定位于家纺用品的中高端市场，产品的技术含量与附加值高，产品品牌具有很高的知名度和美誉度。
鲜明的产品定位和成功的品牌策略使发行人得以防止行业因低档产品竞相压价而引发的无序竞争。
虽然如此，发行人仍然面临着来自行业诸多品牌企业的竞争，如梦洁家纺股份和市富安娜家居用品股份，这两家企业在产品定位、营销模式、消费受众等方面与发行人较为接近，与发行人共同构成了家纺行业的第一领导集团。
虽然近几年来发行人在市场占有率、营收规模、净利润等方面全面超越了竞争对手，但并未取得绝对领先的市场龙头地位。
在目前家纺行业竞争格局尚未确定的情况下，发行人仍然面临着能否建立先发壁垒、在一个较长的时期继续保持领先优势的风险。
此外，随着家纺行业的快速开展，世界顶级家纺品牌纷纷进入我国市场，如澳大利亚品牌「SHERIDAN雪瑞丹」、意大利品牌“TRUSSAńY〞、美国品牌“CK〞?
“ESPRIT〞等。
虽然国外品牌家纺产品受到文化差异、营销网络等因素的限制?
但凭借其资本实力、产品研发等方面的优势，已经在我国家纺用品高端市场占了领先地位。
发行人目前局部产品系列也在向高端延伸，从而面临与上述国际巨头的直接竞争。
2、季节性波动的风险
家用纺织品消费每年随季节出现周期性波动。
一般说来，家纺企业在夏季售相对较淡，在秋冬季节市场需求旺盛。
因此发行人销售收入也随之呈现季节性波动特征，这种波动给公司现金流量的稳定性带来一定影响。
3、“盗版〞仿制的风险
家纺行业技术门槛相对较低，产品主要特点如款式、花型、面料等均十分美观，因此，市场上推出的新产品、新款式被“盗版〞仿制是家纺行业的普遍现象，导致很多企业花费较多人力、物力、财力开发出的新产品上市不久就被他人仿制。
发行人作为行业知名企业，推出新产品频繁，面临被“盗版〞仿制的风险日益增加。
薛伟成先生为发行人的实际控制人，其通过罗莱控股控制发行人5,500万股份，通过伟佳国际控制发行人2,500万股股份，发行前共计控制发行人总股本的76%。
按照本次申请公开发行3,510万股测算，发行后薛伟成先生仍将控制57%的股份，处于绝对控股地位。
薛伟成先生从股权和经营管理层方面对发行人存在较强控制，假如其通过行使投票权或任何其他方式对发行人经营决策、人事等方面进展控制，可能会对发行人经营活动造成一定的影响。
1、家纺生产基地扩建项目的风险
本次发行成功后，公司拟利用募集资金21,704.10万元投资建设“家纺生产基地扩建项目〞。
该项目达产后每年将新增标准套件120万套、被芯160万条、枕芯220万只的产能，如果公司市场策划与销售能力不能跟上产能的扩或者市场需求出现萎缩，将可能导致公司产能过剩，给募集资金效益带来较大影响。
2、直营连锁营销网络建设项目的风险
本次募集资金将投资26,889.50万元用于建设“直营连锁营销网络建设项目〞，实施后将新增3家直营旗舰店、10家直营主力店、65家直营根底店和58家直销商场专柜。
本次募集资金投资建设项目完成后，公司的直营终端在数量与规模比现有直营终端都有较大幅度的增长，虽然发行人在长期开展过程中，已经培养了一批富有经验的销售人员，也积累了较为丰富的直接收理销售终端的经验，假如发行人在管理大规模直营店时，不能在人事管理、绩效管理、货品管理、货运管理、财务管理、审计管理等方面制订出一整套健全完善的营运制度并加以严格执行，可能会导致连锁营销网络项目难以达到预期目标。
发行人是设在国家级经济技术开发区的生产型外商投资企业，根据《中华人民国外商投资企业和外国企业所得税法》规定，企业所得税减按15%的税率征收。
本公司2006年度、2007年度减半征收企业所得税，执行7.5%的所得税率，新《企业所得税法》于2007年3月16日经第十届全国人民代表大会第五次会议审议通过，并于2008年1月1日开始实施，根据2007年12月29日发布的《国务院关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知》，自2008年1月1日起，原享受低税率优惠政策的企业，在新税法施行后5年逐步过渡到法定税率，本公司2008年执行18%税率，2009年执行20%税率，2010年执行22%税率，2011年执行24%税率，2012年以后执行25%税率，这将对公司的财务状况和盈利状况产生一定影响。
2．罗莱家纺股票的技术分析
从6月11日到6月17日可以判断出，K线图呈鲸吞型，牛市鲸吞型处在下降趋势中，只有小成交量配合和小阳线实体发生。
第二天，以新低开盘，然后是迅速的买人狂潮并伴随大的成交量。
收盘比前一天的开盘更高。
下降的趋势已经被破坏。
如果第三天的价格仍然保持在较高的位置，那么，下降趋势将要反转。
从而可以判断出，目前短线操作对于投资者来说是存在有利趋势的。
6月17日：
短期趋势下降↘，中期趋势下降↘；短期压力位33.39元，支撑位23.36元，量价配合度0.00，处于价稳量缩的状态；个股综合评级☆，技术趋势极为弱势。
操作建议：
可能继续回调,减磅
成交量
交易量并未出现骤然减少的情况，说明市场对这支股票较为看好，投入资金量较为稳定，其股价不太可能出现大起大落的情况，适宜长期持有。
目前可以看出，支撑线在25左右，压力线在33.9处。
目前近三日股票处于支撑线之上，且每日最低价格渐渐上升，有望在一定时间达到压力线。
所以判断出，未来几日，其支撑线有望被突破。
由图可以看出，目测大概趋势线被触碰的次数很少，并且近三天股票有上升的趋势，趋势线有可能成为压力线。
且趋势线的成交量是逐渐递减的，但是近期成交量表现较稳定。
一轮真正的上升行情中，会有几次级别比拟大的回调整理过程，这种回调整
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