宇通客车财务分析与评价.docx
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宇通客车财务分析与评价
摘要
随着我国现代企业制度的建立和完善，企业财务分析成为经营管理者、投资者及企业的监管者掌握企业财务状况和经营成果的重要方式。
郑州宇通客车股份有限公司（以下简称宇通客车）是我国客车行业的领军者，近年来，发展势头越来越迅猛，在客车领域取得骄人成绩。
本文以宇通客车2013-2016年的财务数据为研究对象，通过不同层面、不同角度的财务分析，结合多种分析方法，辅以直观图表，解读公司的经营情况和财务状况，分析宁通客车在同行业市场竞争中所处的地位，找出其财务中存在的问题并提出解决对策。
通过宇通客车实例验证了此分析体系有效可行，可为今后同类企业财务分析普遍选用或参考。
关键词
宇通客车；财务报表；
绪论
（一）研究背景及意义
2•研究背景
改革开放以来，我国的汽车工业飞速发展，在诸多领域取得了骄人成绩。
其中，客车工业作为汽车工业发展的重要一环，在各方人员的努力以及国家重点扶持政策的引导下，也已具备了高超的生产技术。
尤其是跨入新世纪以来，客车行业发展更加迅速，形成了针对不同客户群体的高、中、低的产品格局，更细分出了新能源车、专用校车等车型。
在市场竞争日益激烈的今天，如何使企业始终保持核心竞争力，已经成为我国企业经营者所面临的首要问题。
2.研究意义
本文以客车行业中最具代表性的宇通客车为例分析其财务报表，其理论意义主要表现在两个方面。
一是实践前者们关于财务分析的相关理论，证明其在实际中的应用与可行性;其次是在实践中发现前人关于财务分析研究中的不足，并在前人研究成果的基础上丰富财务分析与评价体系，促进我国财务分析研究的进步。
另外，本文的现实意义在于深入了解宇通客车经营成果，针对其存在的不足为其经营管理者提供合理建议，完善其财务评价体系；同时，通过对宇通客车的具体分析，为企业所有者、管理者、债权人、顾客、政府机关、社会公众等提供更准确的信息；最后，希望以宇通客车为敲门砖，发现整个客车行业存在的问题，进而促进整个行业的进步。
（二）研究内容及方法
本文框架结构如图:
2.研究方法
本文主要采用了趋势分析、比率分析、比较分析等财务分析中常用的方法，对宇通客车2013-2016年披露的财务报告进行分析，最后运用综合分析法中的杜邦分模型将哥哥财务指标联系起来，对公司的财务状况进行系统而全面的分析。
（三）国内外研究综述
1・国外研究综述
2•国内研究综述
（1）⑶谢获宝、陈玲（2011）提出在适应新的经济客观环境变化时，会计作为反映财务状况的职业也应当对会计信息的汁量报告进行新的尝试，引入综合收益确认模式，突破收入实现原则，把已确认为实现的利得和损失单独列报，综合反映经济活动和交易事项对会计主体的影响，使利润表的收益信息能满足评价受托责任的需要，减少管理层的各种机会主义。
（2）[4]邓小军（2011）提出传统杜邦分析体系立足现金流量视角所存在的不足和缺
陷：
忽视企业现金流量分析，实际偿债能力和获利能力分析，只反映了企业潜在和预期财务状况，账面净利润指标易被操纵，致使企业忽视企业收益质量和现金净流量，使企业陷入财务危机棋至导致破产清算。
基于传统杜邦分析体系的不足，作者提出了现金流量框架下的杜邦综合分析体系的重构，引入了相关现金流量指标改变对资产净利率的分解方法，以期探讨出更全面综合反映企业财务状况的杜邦综合分析体系。
（3）[10]康党会（2010）基于传统杜邦分析体系以单体企业为主要分析对象，不能全面客观的反映企业集团整体财务状况的不足，提出了面向企业集团的财务分析体系优化设汁方案：
优化企业集团财务分析框架，将企业集团的单体子公司与集团总部各自进行分析后，引入以企业集团为对象的财务分析，保障企业集团财务分析体系的完整真实和各层次财务分析的有序展开；优化企业集团财务分析内容，分别结合企业集团的行业经营环境、发展战略、资产状况等因素进行分析；优化企业集团财务分析方法，积极向以现代企业佔值技术为基础的动态定量分析扩展；优化企业集团财务评价标准，针对各子公司所处行业分别设置历史标准、行业标准和预期LI标，设置更适用于企业集团财务绩效评价的参照值。
（4）⑻郝红丽（2011）认为企业根据宏观经济发展和不同的财务活动发展方向，不同的公司发展战略，应当分别采取不同的现金流量财务分析。
按照企业发展战略的扩张速度分为快速扩张性财务战略、稳健发展型财务战略和防御收缩型财务战略，并根据这三种不同的财务战略，分别制定了不同的现金流量分析。
（6）焦晓静等（2008）指岀财务分析范围应该扩展，从单纯的以财务数据及相关资料为基础的报表分析上升到以企业经营策略分析、会计•质量分析、财务比率分析为一体的全面的企业分析。
（7）魏明海等（2005）将企业财务分析分成五个步骤：
第一，明确所分析的企业所处于特定行业的经济特征；第二，明确企业为增加自身竞争力所采取的战略；笫三，正确地理解企业的会计报表；第四，适当地运用财务比率和有关财务指标分析与评估企业的盈利能力和风险性；第五，为企业的管理决策作出有意义的评价。
二.财务分析的理论基础
（-）财务分析的定义
财务分析，亦称财务报表分析，是指以企业财务报表为主要依据，有重点、有针对性地对有关项LI及其质量加以分析和考察，对企业的财务状况、经营成果进行评价和剖析,以反映企业在运营过程中的利弊得失、财务状况及发展趋势，为报表使用者的经济决策提供重要的信息支持。
（二）财务分析的内容
财务分析是由不同的使用者进行的，他们各自有不同的分析重点，也有共同的要求。
财务分析的基本内容，主要包括以下儿个方面：
（1）分析企业的偿债能力，分析企业资产的结构，估量所有者权益对债务资金的利用程度，制定企业筹资策略。
（2）评价企业资产的营运能力，分析企业资产的分布惜况和周转使用情况，测算企业未来的资金需用量。
3）评价企业的盈利能力，分析企业利润口标的完成惜况和不同年度盈利水平的变动情况，预测企业盈利前景。
（4）从总体上评价企业的实力，分析各项财务活动的相互联系和协调惜况，揭示企业财务活动方面的优势和薄弱环节，找出改进财务管理工作的主要矛盾。
尽管不同企业的经营状况、经营规模、经营特点不同，作为运用价值形式迸行的财务分析，归纳起来其分析的内容不外乎偿债能力分析、营运能力分析、获利能力分析、发展能力分析和综合能力分析等五个方面。
（三）财务分析的方法
2•趋势分析法
趋势分析法乂称横向分析法，是将两期或连续数期财务报告中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明企业财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法。
趋势分析法的具体运用主要有重要财务指标的比较、会讣报表的比较、会讣报表项目构成的比较等三种方法。
1）重要财务指标的比较
它是将不同时期财务报告中的相同指标或比率进行比较，直接观察其增减变动情况及变动幅度，考察其发展趋势，预测其发展前景。
2）会计报表的比较
会计报表的比较是将连续数期的会计报表的金额并列起来，比较其相同指标的增减变动金额和幅度，据以判断企业财务状况和经营成果发展变化的一种方法。
3）会计报表项目构成的比较
这是在会计报表比较的基础上发展而来的。
它是以会计报表中的某个总体指标作为100%,再计算出其各组成项□占该总体指标的白分比，从而来比较各个项H白分比的增减变动，以此来判断有关财务活动的变化趋势。
2.比率分析法
比率分析法（ratioanalysisapproach）是指利用财务报表中两项相关数值的比率揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。
根据分析的LI的和要求的不同，比率分析主要包括构成比率、效率比率以及相关比率。
比率分析法的优点是计算简便，计算结果容易判断，而且可以使某些指标在不同规模的企业之间进行比较，甚至也能在一定程度上超越行业间的差别进行比较。
3.比较分析法
比较分析法（comparativeanalysisapproach）是通过比较不同的数据，发现规律性的东西并找出比较对象差别的一种分析法。
用于比较的可以是绝对数，也可以是相对数,其主要作用在于揭示指标间客观存在的差距，并为进一步分析指出方向。
比较形式可以是本期实际与计划或定额指标的比较、本期实际与以前各期的比较，可以了解企业经济活动的变动悄况和变动趋势；也可以将企业相关项H和指标与国内外同行业企业进行比较。
4.综合分析法
综合分析法（comprehensiveanalysisapproach）是将企业的各种财务指标联系起來分析其内在的相互影响，以达到全面、系统的对企业财务状况进行深入分析LI的的一种分析方法。
主要有杜邦模型分析方法、沃尔评分法等。
由于杜邦分析法是较为经典并常用的一种综合分析方法，也是本文将用到的一种分析方法，因此本文只对杜邦模型分析进行介绍。
[5]杜邦模型分析方法是美国杜邦公司的经理创造的，乂称为杜邦系统。
它是以净资产收益率为起点，将各个财务指标层层分解，使得企业的盈利能力、资产管理能力、偿债能力等各种指标相互联系起来，分析并评价企业的财务状况和经营成果。
这一体系直观的反映了企业各项指标之问的因果关系，其公式如下：
权益净利率二资产净利率X权益乘数（2.1）
资产净利率二销售净利率X资产周转率（2.2）
权益净利率二销售净利率X资产周转率X权益乘数（2.3）
可以看到从公式（2.1）和公式（2.2）得到的公式（2.3）将权益净利率分解为三个指标，销售净利率、资产周转率、权益乘数的乘积，一层一层的来分析影响企业权益净利率的各因素及其变动状况。
其中，权益乘数的公式如下：
权益乘数=14-（1-资产负债率）=14-（1一负债4■资产）二资产总额4■所有者权益总额
三宇通客车公司概况及行业环境分析
（一）公司概况
2.公司经营状况
宇通客车是一家集产、供、销为一体的大型现代化制造企业，日产整车达360台以上。
目前，公司已形成了5米至18米，覆盖公路客运、旅游、公交、团体、校车、专用客车等各个细分市场，包括普档、中档、高档等各个档次，国内84个产品系列，海外68个产品系列的完整产品链。
不断创造具有质量、服务和成本综合优势的产品是宇通客车竞争优势的源泉。
在巩固提升国内市场份额和品牌地位的同时，公司积极开拓海外业务，代表中国客车走向世界。
近儿年来，宇通客车批量远销至古巴、委内瑞拉、俄罗斯、以色列、沙特以及澳门、台湾等30多个国家和地区。
在确保产品品质和海外服务保障的基础上，经过长期战略布局，宁通客车已取得欧盟WVTA整车认证，开始正式进军欧美市场，前已在英国、法国、挪威、马其顿等国家实现批量销售，并成功进入美国市场。
2.公司行业地位
宇通客车于1997年在上海证券交易所上市（证券代码600066）,是国内客车行业第一家上市公司。
作为行业龙头企业，连续多年在客车行业销售额第一。
公司主要经济指标连续十余年快速增长，并连续十余年获得中国工商银行AAA级信用等级。
2016年，客车产品实现销售70988辆,同比增长5.9%；新能源客车销售26856辆，同比增长31.3%,增长率为行业第一。
2016年，宇通客车位列“2016中国企业500强”第342位，入选《财富》杂志“财富500强”，位居176名，继续领跑中国客车行业。
（二）行业环境分析
本文以迈克尔•波特提出的五力模型为基础分析宁通客车所处的行业环境。
1•现有企业的竞争
目前的客车行业中，企业与企业之间的差别不大，集生产销售于一体，已经形成了一批相对成熟的企业，且有一定的规模效应。
宇通客车的主要竞争对手为金龙客车、海格客车、中通客车等。
宇通客车如果想要保住其行业龙头地位，进一步扩大市场份额，就必须通过降低成本、提高质量、完善服务、积极进行产品研发等手段。
2.新进入企业的竞争
相对来说，客车行业的进入壁垒较高，需要有一定的资本规模，且形成一定的规模经济后才能保证其整体收益。
以宇通客车LI前的经营规模来看，新进入企业的威胁相对较小。
但同样要时刻注意市场动向。
3.替代品的威胁
我国的客运服务业蓬勃发展，各种交通工具之间竞争剧烈。
虽然客车在省内省际运输中有着巨大的优势，出行方便灵活，且价格低廉，但是近年来小汽车、地铁、飞机等的快速发展对其构成了研严重威胁，作为客车的替代品，替代品价格越低、质量越好、用户转换成本越低，其所能产生的竞争压力就强。
因此，宇通客车需要提高质量、降低成本、发展新能源、进军校车市场，在不同运输领域发展，降低其替代品的威胁，不被市场淘汰。
4.买方的议价能力
购买者主要通过其压价与要求提供较高的产品或服务质量的能力，来影响行业中现有企业的盈利能力。
21世纪是信息世纪，消费者通过多方面的信息对比，可以有许多的选择，从而致使企业把发展方向转向满足消费者的需求为主。
如何吸引消费者，引领消费者需求,成为企业持续经营、健康发展的的前提。
在客车领域，宇通客车具有一定规模，且拥有多项行业先进技术，并且有着与价格相匹配的产品质量。
5.卖方的议价能力
为了获得更大的利益和彰显自己的力量，供应商通常会提高自己产品的价格，乂或者会降低质量。
客车的主要材料为金属，而大宗金属的价格波动不稳定，宇通客车应该着力发展并建立固定供应商，在合适的时机进行后向一体化发展，以降低产品成本，增加经营成果。
四宇通客车财务报表对比分析
（一）财务报表分析
1•资产负债表分析
资产负债表乂称财务状况表，是反映企业一定日期（通常为月末、季末或年末）的财务状况的会计报表，它表明企业在一定日期所拥有或控制的经济资源，所承担的现有债务以及所有者对企业净资产的要求权，是企业主要会计报表之一。
通过对资产负债表的分析,一方面可以整体上查明企业经营活动中存在的问题，为进一步分析指明方向；另一方面可
以大致评价企业未来经营的潜力，为投资者和债权人提供有用的投资和信贷决策的信息。
在对宇通客车资产负债表进行分析时，本文收集了2013-2016年该公司对外披露的财务报告，采用趋势分析法，分析宇通客车近四年的财务状况变化趋势。
资产状况
350
300
250
200
150
100
50
U
2013年
2014年
2015年
2016年
■流动资产总计
113.35
134.52
191.732
237.749
■非流动资产总计
44.715
66.587
78.666
92.704
■资产总计
158.065
201.107
270.4
330.453
单位：
亿
资产规模及构成
（1）总资产分析
通过分析宇通客车2013-2016年资产负债表，可以看出宇通客车的总资产在逐年增长,从2013年的158.065亿到2016年的330.453亿，涨幅高达109%,翻了一番。
其中，流动资产和固定资产占资产总额大部分。
固定资产占总资产的比例四年来逐年降低，2016年占总资产的10.8%。
流动资产较为稳定，基本上都保持在总资产的70%左右。
因为流动资产的盈利能力较弱，所有不必保持过高的比例。
在过去的五年中，宇通客车持有较高的流动资产时使其浪费，但同时乂使企业保持了较好的短期偿债能力。
无形资产比重虽小但是也呈逐年上升趋势，说明企业在品牌建设和专利技术方面投入的力度逐渐加大，可持续发展能力和竞争力逐渐增加。
流动资产规模及构成
（2）流动资产分析
山上表可以看出，宇通客车的流动资产一直呈逐年递增趋势。
至于结构方面，货币资金和应收账款占据主要部分，这是工业企业普遍存在的现象，采用赊销方式从而形成大量商业债权。
但是要注意，应收抓没回款规模越大，其发生坏账的可能性就越大，所以宇通客车应当合理确定信用政策，在刺激销售和减少坏账之间寻找赊销政策的最佳点。
另外可以发现，存货、预付款项和应收票据只占流动资产的很小比例。
其中，［6］存货占比整体呈下降趋势，存货反映公司主营产品的保有量，存货周转率用于衡量计算期内企业平均存货的周转速度，所以存货降低说明宇通客车的资产管理能力和资产使用效率有所提升。
所以存货降低说明宇通客车的资产周转速度和资产使用效率有所提升。
负债状况对比
（3）总负债分析
宇通客车2013-2016年间负债呈大幅增长态势,由2013年的70.397亿到2016年的199.953亿，涨幅高达184%。
其中流动负债占绝大部分，皆为负债总额的90%以上，这说明宁通利用商业信用推动其经营活动的能力强，行业议价能力强；也反映了企业的筹资类型比较激进，对短期资金依赖性强，占用大量短期负债维持企业主产运营，而长期负债比重较小，反映企业没有充分利用财务杠杆效应。
（4）流动负债分析
从上表可以看出，流动负债中，应付款项和应付票据占了很大比重，主要是由应付材料款增加、对供应商通过屁票据结算增加、生产规模扩大相应赊销增加所导致。
其中2015到2016年预收账款变动幅度很大，主要是起初预收款在当期确认收入所致。
■2013年
■2014年
■2015年
■2016年
单位：
亿
（5）所有者权益分析
2013-2016年间股东权益持续上涨，其原因主要来自于企业盈利所引起的未分配利润的增加以及盈余公积的增加。
此外，近四年间公司的负债和所有者权益均呈现上涨态势，说明公司总资本的来源还是较为稳定和均衡的。
于营业收入的涨幅。
（3）销售费用逐年增加，主要原因是新能源客车售后服务费计•提、报告期运费、按揭服务费增加导致。
管理费用逐年增加，主要原因是公司主营产品销量增加，公司内部运行成本增加所致，此外还有研发投入增加等原因。
财务费用的变化主要是山汇率变动所导致。
（4）投资收益逐年增加，主要是山可供出售金融资产持有期间的分红及银行理财收益。
（5）得税费用。
所得税费用呈上升趋势，主要原因是利润增加导致所得税费用增加所致
（6）营业外收入。
营业外收入逐年增加，主要是由于收到的政府补助增加所致
宇通客车的营业利润和净利润2013-2016处于稳步上升的状态。
现阶段客车行业竞争十分激烈，只能依幕规模经济，通过增加销量来增加利润。
另外，通过观察和计算发现宇通客车存在的主要问题：
销售费用占主营业务收入比重较高。
主要是因为运费、售后服务费等过高所致。
公司需加强对费用的管控与预算，并进行控制和执行的检验，以降低费用过高的问题，使利润最大化。
3•现金流量表分析
现金流量表是动态报表，它能够反映企业在一定时期的现金流量状况。
现金流量表分析是对企业财务状况的动态分析，是衡量企业经营业绩和财务状况的一个重要手段，对资产负债表分析和利润表分析起到重要的补充作用。
现金流量对比
2013年
2014年
2015年
2016年
■经营活动产生的现金流量
18.882
24.254
48.76
43.972
■投资活动产生的现金流量
-0.63
・13.803
・31.572
-12.092
■筹资活动产生的现金流虽
-6.054
-8.751
・15.742
0
（1）经营活动产生的净现金流量
2013-2016年经营活动产生的现金量净额整体快速增长。
经营活动产生的现金流量从
2013年的18.882亿到2016年的43.972亿,增长了132.9%这主要得益于公司产品销量的提高和收入的增加。
新能源客车市场逐渐开拓，校车市场的迅猛扩张，以及海外市场订单量的增加，导致宇通客车销售商品产生的现金流入以及购买原材料支付给供应商的现金流出增加，且流入大于流出，另一方面由上文对利润表的分析，我们可以看出宇通客车近两年收到的政府财政补贴增加，多方面因素导致经营活动产生现金流量净额大幅度增加。
（2）投资活动产生的净现金流量
山上表可以发现宁通客车每一年投资活动产生的现金量金额都是负值，且作者查阅2013年之前的年度报告发现都是日此。
其中投资支付的现金变动的主要原因是去年同期交易性金融资产投资较多，购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金变动主要是专用车分公司、新能源分公司厂区建设投产，购入的厂房、机器设备较多的影响。
（3）筹资活动产生的净现金流量
从表中可以看出筹资活动产生的现金流量净额逐渐减少。
这说明宁通客车在逐步调整融资结构，交易性金融资产投资较多，而借款比例逐步降低，能够有效降低企业的还款压力。
合理的融资结构能够控制财务风险，使企业的经营更稳健。
综上所述，通过对宇通客车财务报表进行深入的趋势分析，可以总结出以下儿个特点:
（1）资产逐年平稳较快的增长，这主要得益于全球经济复苏，客车行业回暖，加上新兴校车市场的开放，新能源汽车的推广，以及海外市场的逐步扩大，订单量增加。
（2）经营状况良好，主营业务收入与主营业务成本同步平稳增长，在制造行业整体毛利水平偏低的大环境下，保持了良好的发展势头，巩固了客车行业领跑者的地位，扩大了市场占有率。
（3）现金流量状况比较乐观，在筹资活动中，加大了权益性融资，减少了借款给企业带来的压力。
（4）企业应加强应收账款的管理，做到定期预警，减少呆账坏账，加快回款力度。
（5）企业应当采取适当措施，加强对期间费用的管理和控制。
（二）比率分析
1・偿债能力分析
偿债能力比率是反映企业用现有资产偿还短期债务的能力的比率，也就是用来判断企业I」前是否存在不能偿还短期债务的风险。
下面作者将通过流动比率、速动比率和资产负债率三个指标对宇通客车的偿债能力进行横向与纵向分析。
其中，
流动比率二流动资产/流动负债
速动比率二流动资产/流动负债
资产负债率二负债总额/资产总额*100%
纵向对比
1.8000
1.6000
1.4000
1.2000
1.0000
0.8000
0.6000
0.4000
0.2000
0.0000
♦
J■1■
■■■—■
二=9
2013年
2014年
2015年
2016年
T-流动比率
1.6765
1.3936
1.4085
1.3509
■"速动比率
1.4767
1.2998
1.3137
1.2544
T-资产负债率
61.09%
57.07%
54.41%
45.94%
横向比较
1.6000
1.4000_——
1.2000
1.0000
0.8000
0.6000
0.4000
0.2000
0.0000
——
流动比率
速动比率
资产负债率
Y-宇通客车
1.3509
1.2544
45.94%
T-金龙客车
1.2230
1.1439
82.3454%
1.3112
1.2675
68.0101%
Tp■中迪客车
（1）流动比率分析
流动比率反映企业运用流动资产偿还流动负债的能力。
因为流动负债具有偿还期不确定的特点，流动资产具有容易变现的特点，正好可以满足流动负债的偿还需要，所以流动比率是分析短期偿债能力的最主要的指标。
实践当中，将其保持在2左右是比较适宜的,这是一个经验数据。
但是山于所处行业及季节性因索，或者企业处在不同的发展阶段，这一数据会有很大的差别。
通常是将这个数据与往年同期的该数据比较，或者和行业数据进行比较，排除这些因素的干扰。
从上表中可以发现，宇通客车近年的流动比率在逐渐降低，但仍然稍高于行业竞争对手。
我们可以相信宇通客车的流动资产对流动负债的保障能力强于同行业其他公
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