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投资理财

自学考试本科毕业生

毕业论文

证券市场国际化研究

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二○一五年八月

毕业论文原创性声明

本人郑重声明：

所呈交毕业论文，是本人在指导教师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。

除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他人或集体已经发表或撰写过的作品成果。

对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。

本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。

论文作者签名：

李磊2015年8月1日

摘要

作为国际资本在不同国家间的自由流动形式，证券国际化是世界经济一体化的重要结果。

自从我国加入世界贸易组织以来，我国证券和金融行业短时间内获得了快速的发展，然而证券市场的国际化建设还面临着一系列问题，包括上市公司治理能力欠缺，法人治理结构有待完善；金融市场监管严格，人民币汇率改革有待深入；我国证券市场发展规范性不足，行政管理倾向严重；证券市场风险防控体系较弱，投机现象严重等。

针对这些问题，我们应该采取如下措施，包括优化上市公司管理体系，完善法人治理结构；引入国际规范和惯例，推动我国证券市场国际化进程；深化我国金融体制改革，更好地发挥市场在资源配置中的决定作用；完善相关法律法规建设，提高我国证券机构的国际竞争力。

关键词：

证券市场国际化；金融；市场经济；资本

Abstract

Theinternationalizationofsecuritiesmarketistheoutcomeofglobaleconomicintegrationasafreeflowacrossdifferentcountries.AfterenteringtheWTO,thesecurtiymarkethasseenrapiddevelopmenthowevertherearestillsomeissuesintheprocessofinternationalization,includingthelow-effectgovernanceofthelistedcompanies,theslow-pacereformofRMB,themassiveriskofsecuritymarket.Thereforeweshalltakecomprehensviemeasurestodealwiththeseissues,notonlyinthelevelofmarketorcompanymanagement,butalsointheprocessoflawsandregulations.

Keywords:

Theinternationalizationofsecuritiesmarket;finance;economy;capital

目录

绪论1

一、我国证券市场国际化现状1

（一）融资国际化趋势明显，投资国际化突出1

（二）跨国证券市场服务国际化加强1

（三）证券市场国际化对我国产业结构影响突出2

二、我国证券市场国际化过程中存在的问题2

（一）上市公司治理能力欠缺，法人治理结构有待完善2

（二）金融市场监管严格，人民币汇率改革有待深入2

（三）我国证券市场发展规范性不足，行政管理倾向严重3

（四）证券市场风险防控体系较弱，投机现象严重3

三、国外证券市场国际化的经验借鉴3

（一）准确定位，主动开放3

（二）结合本国国情，选择合理模式4

（三）选择有利时机，实施证券市场国际化战略4

四、加速我国证券市场国际化的措施4

（一）优化上市公司管理体系，完善法人治理结构4

（二）引入国际规范和惯例，推动我国证券市场国际化进程5

（三）深化我国金融体制改革，更好地发挥市场在资源配置中的决定作用5

（四）完善相关法律法规建设，提高我国证券机构的国际竞争力6

结语6

主要参考文献7

绪论

证券市场国际化是我国建设金融强国和发展与完善社会主义市场经济的关键举措。

作为国际资本在不同国家间的自由流动形式，证券国际化是世界经济一体化的重要结果。

自从我国加入世界贸易组织以来，我国证券和金融行业短时间内获得了快速的发展，然而证券市场的国际化建设还面临着一系列问题。

在经济全球化和区域经济一体化进程不断加速的今天，如何更有效地实施金融体制改革，加速我国金融业和证券业的现代化进程，更好地发挥市场在证券行业资源配置中的决定性作用是我国现阶段金融管理体制改革的重中之重。

由于我国资本市场的开放性仍待提高，证券市场在发展中仍面临一系列体制和机制的问题，所以在发展的过程中，我们仍需要一方面借鉴其他发达国家证券市场国际化的先进经验，做到为我所用。

在借鉴西方金融发达市场经验的同时，也要注意其经验的适切性，特别是要注重我国社会主义市场经济发展过程中的阶段性特征，寻求与我国国情相适应的金融改革经验和措施。

同时也要结合我国的国情，从我国经济发展的阶段和历史出发，探索适合我国的证券市场国际化路径，服务于我国金融业的发展和证券市场的完善，不断完善我国社会主义市场经济秩序。

一、我国证券市场国际化现状

（一）融资国际化趋势明显，投资国际化突出

客观来说，融资国际化是我国证券市场国际化的重要特征；投融资的国际化与我国近年来经济发展气温回升的态势密不可分。

由于新兴的社会主义市场经济具有巨大潜力，海外投资者对我国经济发展也普遍抱有信心，这在另一个层面上也加速了我国投融资国际化的进程。

具体来看，一方面，我国普通证券市场也逐渐引入国际证券市场的规则和管理规范，使其逐步走向规范发展和建设的过程；另一方面，我国资本市场自身也在国际化的进程中不断迈出新的不发，为我国证券市场国际化的进一步发展打下了坚实基础。

（二）跨国证券市场服务国际化加强

金融行业与一个国家或地区的经济发展状况有着直接关联，特别是宏观经济走向在很大程度上决定了国内外投资者的信心，并为他们做出具体的战略决策提供信息和背景。

随着经济一体化进程的加速，世界经济发展也在变革中走向融合，这种融合对于跨国资本市场的服务有着重要作用。

应该说，21世纪作为一个多元发展的世纪，每个国家和民族都在世界舞台上有着自己的立足之地，但经济文化之间的交流往往还面临着一定程度的隔阂。

在这种背景下，国际化的金融服务对促进证券市场的完善就起到了重要作用。

由于纯粹技术手段在推动金融和证券国际化过程中起到的作用，尚不足以与一个国家证券、金融和管理制度相提并论，所以对中国而言，广泛参与证券市场国际服务，展现中国作为一个发展中大国开放和包容的经济姿态，对我国证券市场国际化的进一步发展是十分有利的。

（三）证券市场国际化对我国产业结构影响突出

证券市场国际化对我国产业结构的影响和效应往往难以直接体现，但是这种效应确是实际存在的。

对于一个新兴经济体而言，经济发展过程中需要各种类型的资金，证券市场的国际化在一定程度上起到了优化产业结构的作用。

在一段时间内，引导投资流向是我国经济发展的一项具体政策，特别是在我国产业结构尚不够优化，经济发展方式亟待转变的情况之下，实现投资的优化和流动对促进产业结构的整合和优化具有十分重要的作用和价值。

近年来，优质资本更倾向于投入高附加值的行业之中，这在一定程度上也推动了我国高新技术和高科技行业的发展。

二、我国证券市场国际化过程中存在的问题

（一）上市公司治理能力欠缺，法人治理结构有待完善

我国社会主义市场经济还处于不断发展和完善的阶段，股份制经济在我国的发展也需要一个过程，现代企业制度的建立既需要法律法规和制度保障，同时也需要企业自身能够规范和约束自我。

现阶段我国绝大多数股份公司的改制都发生在《公司法》颁布之前。

这些股份公司在合并和成立之前都具有庞大的子公司或企业，部分是通过兼并的形式进行整合，也有部分是通过集体所有制的方式成立。

这些公司还有不少都由地方机构和相关管理部门的领导，由此产生了产权不清、管理混乱的局面，关联交易也时有发生。

现代企业制度的建立要求充分发挥股东代表大会的作用，董事会和监事会在现代企业治理结构中有不可替代的作用。

但由于制度的缺失，不少股份制企业还是由主管部门进行任命，责任落实和细化比较困难。

这些都导致了我国现阶段上市公司内部治理还存在一定的混乱局面，法人治理结构还有待进一步优化。

（二）金融市场监管严格，人民币汇率改革有待深入

证券市场的国际化要求作为中间渠道的证券能够在国家和国际之间进行自由流动，这种流动受到不同国家货币兑换管理制度的约束和影响。

现阶段，我国的金融管理还是一种相对严格的管理模式，金融管控严格导致我国现阶段利率形成还没有完全靠市场力量。

具体来看，我国对证券机构的成立还有较为严格的限制；对证券业上市公司还有不同程度的条件；外国投资方的各类证券活动的广泛开展还有一定的困难；国外证券机构在国内开展经营活动还受到相对严格的管控等。

另外，由于人民币自由兑换还存在一定的困难，对我国证券市场国际化也产生了一定的影响，A股和B股处于相对分割的状态，对国外证券资本也有一定的抵制作用。

（三）我国证券市场发展规范性不足，行政管理倾向严重

证券市场的发展离不开相关法律和制度的建设。

规范性建设是我国证券行业发展的一个主题。

由于我国证券业发展时间并不长，相关的法律法规建设还处于一个探索的阶段，另一方面由于金融管制的影响，行政力量对我国证券行业的发展仍有一定的负面作用。

从上市公司信息披露来看，由于相关规定制定较晚，不少公司还难以在短时间内做到准确、及时、全面地进行信息披露，导致金融市场透明度降低，投资风险增加。

另一方面，上市公司会计制度还没有全部按照国际惯例展开，在标准化制定方面还存在着较大的问题。

行政力量干预我国证券行业的发展必须通过强化市场在资源配置中的决定性作用进行扭转，更加注重证券机构在证券国际化发展和建设中的作用。

（四）证券市场风险防控体系较弱，投机现象严重

证券行业市场作为广大投资者的一个平台，始终是风险和收益同时并存的场所。

然而，由于我国证券市场作为一个诸多利益相关者博弈的平台，仍然受到诸多利益和价值驱动的影响，从而使得证券行业的投资风险被放大。

一方面，由于政府部门金融管制和专业证券金融评估机构的缺失，导致对证券市场难以进行及时和公开的市场风险评估，管理上也容易出现空缺和漏洞。

另一方面，一些诚信水平和职业水平较低的投资者故意操纵市场谋取暴利，甚至为了获取暴利不惜传播虚假信息，导致资产流失和违法行为的产生，对投资者特别是广大散户产生重大利益影响。

因此，证券市场内部的行业自律仍然是我国证券市场国际化建设中的一个重要议题。

三、国外证券市场国际化的经验借鉴

（一）准确定位，主动开放

准确定位、主动开放是新兴经济体普遍采用的证券市场国际化策略。

对新兴经济体而言，证券市场国际化的主要策略是通过开放和高度自由化的市场政策来实现对国际资本的吸收和利用。

当然，由于不同国家的经济发展阶段和经济发展水平仍有较大差异，一些基础较好的发展中国家和发达国家采用的高度自由化的策略，以新加坡和马来西亚为代表。

由于经济基础相对稳固，所以对证券市场国际化的风险也能够有效抵挡。

也有一部分国家采取逐步自由化的措施，如韩国，这些国家通过推进渐进式改革，以股票市场开放带动国家证券机构的国际化建设，取得了良好的成效。

但对国际资本风险的抵御能力相对较弱，也容易受到经济危机的冲击。

（二）结合本国国情，选择合理模式

证券市场高度自由化并不意味着无限制的开放，不同国家也往往采取不同措施。

以中国香港和新加坡为例，由于殖民地经济传统和良好的金融基础，这些地区可以充分考虑本地区的经济发展水平，利用本地已有的银行业基础和金融资本，不断向地区外进行扩张。

从二十世纪九十年代开始，香港和新加坡已经成为东南亚乃至全球金融中心，为本地区发展起到了关键作用。

同时，香港和新加坡也不断和其他国家和地区的证券金融机构开展合作，在合作和竞争的过程中提升了本地区的证券国际化水平。

（三）选择有利时机，实施证券市场国际化战略

自1978年6月起，新加坡所有的外汇管理条例均已废除。

外汇管制的取消，导致更多的外国公司股票登记上市，从而促使新加坡的投资模式发生变化。

目前，新加坡对非居民股票交易无外汇管理方面的限制。

居民与非居民银行账户待遇相同，非居民可以用任何货币不受限制地购买或销售任何新加坡股票，投资收益可自由汇出或存人任何账户。

对境外投资者购买股票，无专门的限制性规章或条例。

只有某些行业和公司对外国人控股作了限制。

根据《银行法》，不允许外国人拥有银行和金融公司20%以上的股权。

（新闻出版法》则将外国人对报社的股权控制限制在49%以下。

另外，一些公司在自己的公司章程中，对外国人持股比例有公司自身的限制性规定，如新加坡航空公司规定外国人拥有股权不得超过25%等等。

接管出价需根据《新加坡接管合并准则》及（公司法》规定进行。

前者规定:

一位欲有效控制一家公众公司的收购者（拥有该公司25%以上股权），应对该公司的所有余下来的股票提出接管出价。

四、加速我国证券市场国际化的措施

（一）优化上市公司管理体系，完善法人治理结构

上市公司股权分置改革对我国上市公司的影响是巨大的，如何提升上市公司的经营管理水平是实现我国证券市场快速发展的关键，关系到我国市场经济发展的成败。

对广大上市公司而言，一方面要加强和彰显主营业务能力，在开展主营业务提升计划的过程中不断与国家的产业政策相结合，突出其核心竞争力并大力发挥比较优势；配备独立的现代企业管理和生产监控体系，减少企业内耗，适当减少并规范关联交易，确保市场公平、公正、公开。

另一方面也要不断完善上市公司的法人治理结构，按照现代企业制度的要求不断健全股东代表大会，同时配合董事会和监事会实现上市公司内部治理的良性发展，各司其职、各尽其力。

上市公司质量的提升和法人治理结构的建立必然要遵循国际规则。

证券市场国际化离不开对“国际化”的理解和探索。

特别是在一些长期处于攻坚克难的领域，如信息披露、会计核算标准等需要进行改革以符合国际市场的需求。

境外资本对我国市场经济的冲击是不言而喻的，关键是在这一过程中如何提升我国证券市场机构的自我竞争力，有效地防范和化解境外金融风险。

我国证券市场国际化建设需要不断建立和完善金融一体化进程和集团化的发展方向，增强规模优势和资本效益。

从国际经验来看，发达国家在证券市场国际化的初期对金融机构的改革幅度较大，而发展中国家由于抵御风险的能力相对较弱，改革相对迟缓并以缓慢推进为主要特征。

由于我国证券市场发展仍处于不断完善的过程中，股份制改革在金融证券机构中推进也相对较慢，因此证券市场的国际化建设也需要一个相对持久的过程。

（二）引入国际规范和惯例，推动我国证券市场国际化进程

我国证券市场的国际化建设必然以良好的国内证券市场建设为基础，在这一过程中应不断扩大证券金融市场的规模，注重增强我国证券机构防范和化解国际资本冲击的实力。

国际惯例和规范对我国证券市场国际化建设是一个重大挑战，特别是在我国社会主义市场经济发展过程中还有一些和国际惯例不相匹配的地方，如相关的法律法规、广泛接受的市场准则、相关会计准则等。

这些规范的建立要不断和WTO相关规则相接轨，为国外投资者来中国投资创造良好的制度环境。

证券市场的国际化建设必然要在稳定国内证券市场的基础上开展，在深化金融体制改革的同时要遵循循序渐进的原则，以达到稳定国内市场的目的。

在这一过程中，我国可以广泛借鉴后发新兴经济的经验，如以B股市场为契机和出发点，分阶段引入境外资本，阶段性地实现B股和A股的合并。

我国证券市场国际化不可能一撮而就，只有稳步推进、分布展开才能够在稳定国内市场的同时家加速证券市场的国际化建设。

（三）深化我国金融体制改革，更好地发挥市场在资源配置中的决定作用

在我国经济发展新常态的大背景下，如何深化金融体制改革直接关系到我国证券市场国际化的成败。

金融体制改革在我国已推进了十几年，然而在核心领域仍需要进一步攻坚克难。

例如如何进一步放松金融管制，有计划、有规律地推动实施利率的市场化，更加注重良好的金融秩序和金融环境的建设。

在宏观经济走势良好的大背景下，我国的巨额外汇储备能够为我国加强证券市场国际化建设提供良好的基础。

在金融体制改革过程中，应鼓励我国金融企业在国外设立分支机构，不断发展和拓展境外金融事务，并在遵守国际规则的基础上扩大我国证券机构的外币业务。

这些措施都有利于我国的商业银行加速资本流动，在盘活存量的同时促进增量改革，为我国证券市场国际化建设配置更为优质的资源。

（四）完善相关法律法规建设，提高我国证券机构的国际竞争力

我国社会主义市场经济是法治经济，因此我国在证券市场国际化的发展和建设中，必然要按照当今世界普遍遵循的管理标准和规则，制定完善的法律法规，更加注重我国金融行业建设的规范性、公开性，在坚持和完善信息披露制度的同时制定更加完善和统一的会计行业核算标准。

与此同时，证券业发展的过程中要不断防止金融资产外流，加强国际监督与合作。

近年来资本外流对我国实体经济产生了严重影响，对我国金融业的健康发展产生了不小的冲击。

我国建设世界金融强国必然要从法律法规建设入手，以市场的法治建设带动证券市场国际化建设。

我国证券市场国际化建设离不开证券机构的国际化建设。

然而从我国当前现实情况来看，金融机构国际化建设离金融发达国家还有不小的差距。

我国证券金融机构不仅在资本规模和管理以及经营能力上与发达国家金融机构有一定差距，在产品创新、社会服务等方面仍没有充分发挥出应有的作用。

改革开放以来，走出去战略让广大企业受益，我国证券机构也应该顺应时代潮流，积极进入国际证券金融市场并在实践中不断提高自己的创新能力和竞争能力。

大力推进我国证券市场海外分支机构建设能够拓宽证券经营范围，积极吸引国际资源到我国金融行业建设当中。

例如共同基金的利用，能有效地环节境外直接投资对我国证券行业及市场的直接冲击，成为我国证券市场国际化建设和实施中的重要措施之一。

结语

证券市场的国际化建设并不是短时间内就可以完成的，特别是对我国这样一个新兴经济体和发展中国家而言，任何国际化步伐都需要破除原有的体制和机制的束缚。

在考虑历经济发展阶段和现实水平的基础之上，进行逐步推进和稳步展开。

在证券市场国际化建设的过程中，我们也需要更好地发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好地把证券行业的发展与我国整体的经济发展格局结合起来，服务于我国社会主义市场经济建设和人民生活水平的提高。

主要参考文献

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