中国证券市场国际化研究.docx

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中国证券市场国际化研究

中国证券市场国际化研究

 内容提要:

证券市场国际化使中国证券市场与国际证券市场的关联性越来越强，加入WTO使得中国证券市场国际化的步伐进一步加快。

本文针对当前中国证券市场国际化的障碍，对证券市场国际化的机遇和挑战进行分析，提出了较合理的战略选择。

　　 证券市场国际化是指以证券为媒介的国际间资本流动，即证券发行、证券交易、证券投资超越一国的界限，实现国际间的自由化，原来一国性的证券市场变成了国际性的证券市场。

世界各主要证券市场已经呈现出明显的国际化趋势，这主要表现为世界各大证券交易所已拥有越来越多的外国上市公司、各国竞相建立创业板市场、各国证券交易所寻求大联盟。

2000年，纳斯达克上市的4829家公司中有429家外国公司；纽约交易所上市的2592家公司中有405家外国公司；伦敦交易所上市的外国公司占全部上市公司的20％，外国公司的市值占全部上市公司市值的66％；其他市场外国公司的比例分别为阿姆斯特丹40％，布鲁塞尔42％，瑞士42％，新西兰34％。

欧洲的巴黎、阿姆斯特丹、布鲁塞尔三大交易所一直在寻求结盟；伦敦、法兰克福、斯德哥尔摩证券交易所也在探讨合并；纳斯达克近年来一直在尝试将其市场延伸至日本东京和香港；新加坡证交所与美国证交所的合作也在拟议之中。

随着经济全球化和我国市场经济的发展与开放，我国证券市场也逐步国际化，这使得我国证券市场与国际证券市场的关联程度提高，相互影响更加明显。

中国加入WTO以后，证券市场国际化的步伐必将进一步加快。

面对这一新的发展趋势，我们要认真研究，针对当前证券市场国际化的现状，制订全面合理的步骤与对策，最终实现我国证券市场的真正开放与发展。

　　一、证券市场国际化使中国证券市场

　　与国际证券市场关联程度提高

　　从世界经济的发展情况来看，经济全球化使得各国的生产、贸易、市场等各方面都参与了国际分工，同时也带动了筹资和投资的国际化。

跨国公司作为经济全球化的主要组织形式，为了获取国际比较利益而进行的国际投资与国际融资，对证券市场国际化也提出了直接的要求。

此外，资产选择理论在国际范围内的应用、宽松的金融市场环境、金融创新与投资工具的加速发展、会计制度的规范与统一、科学技术与证券交易技术的迅猛发展，都是证券市场国际化的重要原因。

　　从我国经济具体情况来看，我国在改革开放后，实行了更为自由、开放的市场经济，经济发展速度令世人瞩目。

我国巨大的市场潜力和经济的持续、快速发展吸引了越来越多的国际投资者，他们不仅希望通过直接投资的形式参与我国的经济建设，而且还希望通过证券市场来进行更深入、广泛。

灵活的投资。

我国的上市公司和新兴企业，也希望到海外证券市场筹资、投资，积极参与国际发展与竞争。

因此，我国证券市场的国际化必将进一步发展。

就当前情况来看，证券市场的国际化已经对中国证券市场产生明显的影响，这主要表现在中国证券市场与国际证券市场的关联稷度日益提高。

我国证券市场和国际证券市场在整体市场走势、产业结构发展方面都表现了明显的关联性，国际证券市场的发展态势日益成为中国证券市场发展走向的重要背景和参考因素之一。

　　1．整体市场走势头联

　　证券市场是国民经济的晴雨表，它一方面表明宏观经济走向决定股市，另一方面表明证券是宏观经济的先行指标，能够提前反映经济周期的变动。

世界各国经济发展状况及其相关因素的变化都会在证券市场上显现，而各国经济贸易的关联性使得国际化的各国证券市场整体市场走势互相关联，相互影响。

发达国家证券市场的走势尤其是作为世界经济火车头——美国证券市场的走势，对世界各国的证券市场尤其是开放度高的证券市场的走势都会产生一定的影响。

美国纽约证券市场的道琼斯指数、NASDAQ指数已经成为对各国证券市场走势预期的重要指标。

经济全球化使得证券市场波动性的溢出效应即市场价格上的波动性从美国证券市场传递到其他国家的证券市场越来越明显。

美国的经济运行状况、其采取的财政政策、货币政策等各方面都会或多或少的引起国际证券市场的波动，由于全球信息的快速传播，这种影响越来越直接，中国的证券市场同样也会因此受到影响。

此外，中国证券市场还会受到亚洲各邻国和香港地区等与我国经济关系紧密的证券市场影响。

　　2．产业结构发展关联

　　人类进步的不同时期都伴随着不同产业的迅猛发展。

我们已经从农业经济、工业经济发展到现在以信息产业、生命科学等高新技术产业为社会进步、经济发展主要动力的知识经济时代。

这些知识密集型的新兴产业代表了新的经济增长点和未来经济发展方向，是世界经济快速发展的主要动力，它们的蓬勃发展带动世界产业结构的调整和发展。

美国作为当今世界经济、科技最先进的国家，其证券市场上不同产业的发展和调整反映了世界上最先进的投资理念对整个世界范围内产业兴衰的理解。

美国的NASDAQ市场就是以高新技术产业为代表的证券市场，高新技术企业的良好发展前景和投资回报率吸引了越来越多的投资者和上市公司。

证券市场国际化的关联性使得各国证券市场中高新技术企业的比重越来越大，高科技板块的发展异军突起。

最近，NASDAQ市场的下挫直接影响了我国高科技企业在中国证券市场和海外上市的表现，产业结构发展的关联性十分明显。

　　二、中国证券而场国际化的现状

　　从一国的角度来看，证券市场的国际化包括三个方面的内容：

一是外国政府、企业、金融机构以及国际性金融机构在本国的证券发行和本国政府、企业、金融机构以及国际性金融机构在外国的证券发行，这是国际证券筹资；二是外国投资者对本国的证券投资和本国投资者对外国的证券投资，这是国际证券投资；三是一国法律对外国证券业经营者（包括证券的发行者、投资者、中介机构）进出本国证券业自由化的规定和本国证券业经营者向外国发展，这是证券商及其业务的国际化。

一国证券市场发展的初期，可能更注重证券市场筹资功能突破国界，但从国际化程度高的证券市场看，则更倾向于筹资主体和投资主体的国际化。

目前，我国证券市场的国际化主要体现在国际证券筹资上。

中国证券市场国际化步伐是于中国国际信托投资公司对外发行国际债券开始的。

1991年底第一只B股——上海电真空B股发行上市，这是中国证券市场国际化重大步骤。

截至2001年2月9日，我国B股上市公司有114家。

此外，我国还发行了H股、红筹股、N股和ADS（美国存托凭证）、国际债务，吸引了大量国际资金。

但是，从国际证券投资来看，中国证券市场的国际化程度很低。

一方面，中国证券市场的主体A股市场不对外国投资者开放，外国投资者只能进入B股市场，B股市场规模小、流动性差、信息披露工作不到位，目前，B股市值仅为A股2．8％左右，这些问题严重影响外国投资者的投资兴趣。

另一方面，国内投资者不能直接投资国外证券市场，我国券商规模小、竞争力差，到国外设立分支机构的也只是少数。

所以，国内外投资者的投资范围受到极大的限制，中国证券市场远远未达到投资主体的国际化。

　　我国即将加入WTO，WTO对证券业的市场准入原则、国民待遇原则、以及透明度原则都作了相应的规定。

按照这些原则，中国加入WTO以后，允许外资少量持股（起初为对33%，三年后增加到49％）的中外合资基金管理公司从事基金管理业务，享受与国内基金管理公司相同待遇；当国内证券商业务范围扩大时，中外合资证券商亦可享有相同待遇：

外资少量持股（33％）的中外合资证券商将可承销国内证券发行，承销并交易以外币计价的有价证券。

　　面对我国证券市场目前发展的状况以及加入WTO后将面对的市场要求，我们应该进一步加快中国证券市场国际化的步伐，逐步缩小证券市场国际化程度的差距，使证券市场同我国经济的对外开放相适应。

　　三、中国证券市场国际化的障得

　　中国证券市场走向国际化的现实障碍具体表现为：

　　1．我国证券市场规模偏小

　　从纵向看，中国证券市场扩张较快，但从横向看，中国证券市场的规模和融资水平却还处于较低水平，难以抵御国际化的风险。

（1）上市公司数量少。

1994年，世界范围内拥有500家上市公司以上的国家和地区达14个，其中，拥有1000家上市公司以上的国家达7个（具体情况是：

美国7770家，印度7000家，日本2205家，英国2070家，加拿大1185家，澳大利亚1144家，捷克1024家）。

中国1994年只有291家，列世界第22位。

直到1999年底，中国才超过1000家。

（2）上市公司规模小。

1994年，世界各国上市公司平均规模就达到了较高水平。

例如，日本、瑞士、瑞典、德国、法国、荷兰、意大利、美国分别为16．8、11．9、11．4、11．3、9．88．9．6．5亿美元。

中国仅为1．5亿美元，列世界第36位。

中国上市公司规模这些年虽有迅速扩大之势，但仍远远低于发达国家水准。

（3）资本证券化水平较低。

评判证券市场规模的重要指标资本证券化率：

证券市场市值总价／国内生产总值（GDP），而我国证券市场市值占GDP的比重不但远远低于发达国家，也低于其他新型市场。

1999年底，中国上市公司股票市值占国内生产总值（GDP）的比例为31．5％；若以流通股市值计算，其比例仅为10％。

而在1997年，世界发达国家或地区股票市值占国内生产总值的比例就接近或超过100％，例如，美国为147％，英国为156％，加拿大为106％，香港为150％，日本为53％，德国为39％。

　　2．证券市场结构性缺陷突出

　　我国的证券市场缺陷主要表现在股权结构不合理。

我国证券市场不是依靠投资对象的权利与义务划分为普通股和优先股，而是按投资主体的身份划分为国家股、法人股、个人股等。

在上市公司中，能够流通的股本平均只占上市公司总股本的26％左右，有74％左右的国家股、法人股、内部职工股和国家股、法人股转配的部分不能流通，而且在可流通股的投资者中，个人投资者占绝大部分，机构投资者只是极少部分。

同一企业根据其发行股票的对象、地点不同，又分为A股、B股、H股、N股，不仅A、B股市场相分离，作为我国股票市场主体的A股市场不允许外国投资者进入，也不允许外国的公司来中国上市，而且B股市场也不统一，上海和深圳的B股市场分别用美元和港币交易。

这种结构性的缺陷扭曲了证券的变现机制、市场评价机制和资本运营机制，使得我国证券市场高投机性、资源配置效率低下，无法成为真正的开放市场。

　　3．金融管制较严，人民币没有实现自由兑换

　　证券市场国际化是以证券为媒介的国际间流动，必然会受到货币兑换制度和出入境制度的影响。

我国现阶段实行较严的金融管制，汇率决定机制没有完全市场化，投资者参与投资的证券资产流动性和收益性无法保证，这在很大的程度上排斥了国际证券资本。

此外，人民币不能自由兑换，还造成A、B股市场分离。

　　4．中国证券市场的发展不够规范

　　中国证券市场发展的历史较短，其法律架构和监管制度与国际证券市场存在较大的差距。

市场的规范化和透明度不够，仍然存在许多非市场化的操作，行政干预色彩还很浓厚。

而且，中国证券市场中上市公司的信息披露不够充分有效、及时，会计制度没有完全按照国际化的标准统一。

　　四、中国证券市场国际化的战略选择

　　证券市场的国际化给中国证券市场不仅带来了机遇，也带来了挑战。

外资进入，将进一步扩大市场规模，拓宽融资渠道，大大缓解证券市场发展中供给与需求的矛盾，为企业上市提供更大的机会；新的技术、经验、管理方法及新的金融产品和经营理念也随着开放被引进，我国证券机构也可抓住机遇开拓国际证券市场。

开放带来了竞争，这对证券公司、上市公司、证券监督管理部门都将是一个促进和提高。

引入外资券商及投资者，从业者的多元化和平等竞争，将促使证券市场有序健康发展，增强市场竞争力。

同时；证券市场国际化也可能带来一些不利的影响。

一些功能齐全、信誉优良、实力雄厚、手段先进的外资证券公司的进入，证券市场份额争夺将日趋激烈，上市公司也将受到巨大冲击，而且由于新兴市场国家资源和资金相对贫乏，技术相对落后，很容易遭受国际投机资本的冲击。

因此，面对证券市场国际化的历史趋势时，我们要制订合理的战略选择。

　　1．循序渐进的逐步推进中国证券市场国际化进程

　　根据中国证券市场的现实情况，中国证券市场的国际化进程既要促进国内资本市场的发展和完善，又要保证国内金融市场的稳定，所以我们必须坚持循序渐进的原则，分阶段实施。

我们可以借鉴韩国、印度、台湾和日本等国家和地区的经验，以B股市场为起点，分阶段、按比例将外资引入股市，逐步实现A、B股的合并，推进中国证券市场国际化的渐进式发展。

我们可以从有限度的开放阶段逐步推进，直到全面开放阶段，实现中国证券市场的真正国际化。

　　2．扩大市场规模，按照国际惯例规范证券市场

　　大力发展国内证券市场，努力扩大市场规模，提高上市公司质量，这是中国证券市场国际化的基础，也是提高中国证券市场抵御国际资本冲击能力的重要保证。

证券市场规范化是证券市场国际化的前提和基础，我们要对证券市场的法律、会计准则、上市公司进行改革和调整，规范证券发行和证券交易市场，逐步向WTO准则靠拢，吸引更多的外国投资者。

　　3．发展共同基金，培育能与国际竞争的证券公司

　　我国的证券市场缺乏能够与国际竞争的一流投资银行和其他中介机构，现有的证券公司在资本规模、经营水平、创新能力、内控机制等方面都有待提高。

我们要积极鼓励国内规模较大的证券商到海外设立分支机构，同时大力引进国外证券机构，积极推进证券机构的国际化和证券投资国际化的进程。

共同基金是海外投资者十分熟悉和青睐的方法，发展共同基金既有利于吸引外国个人投资者，又可以避免外国直接投资给国内证券市场带来冲击，是证券市场国际化初期的主要手段。

证券市场国际化是生产国际化和资本国际化发展的必然结果。

中国证券市场国际化是中国对外开放必不可少的组成部分。

经过十几年的努力，中国在证券筹资、投资、证券商及其业务以及证券市场制度的国际化等方面都有了很大程度的发展。

但由于中国资本市场的开放程度、证券市场的制度建设、上市公司的治理结构等多种因素的制约，目前中国证券市场国际化的水平还不高。

　　近期对中国证券市场国际化有重大推动作用的政策

　　近年来对中国证券市场国际化有重大推动作用的政策不断出台，将国际化推向了新的阶段。

　　1．ＱＦＩＩ使中国证券市场首次对国际投资者开放

　　2002年11月5日中国人民银行和中国证监会联合发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，ＱＦＩＩ正式决定推出。

这是中国证券市场市场首次对国际投资者的开放。

　　ＱＦＩＩ是指允许合格的境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。

对于长期封闭的资金推动型市场尤其在实施外汇管制的国家，通过ＱＦＩＩ模式引进国际资本是一种有效的方式。

根据ＱＦＩＩ暂行办法，境外基金管理机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构等，经中国证监会批准投资于中国证券市场，并取得国家外汇管理局额度批准后，即可委托境内商业银行作为托管人托管资产，委托境内证券公司办理在境内的证券交易活动。

新修订的《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》放宽了对ＱＦＩＩ的资格要求和资金进出锁定期，增加了ＱＦＩＩ开户和投资等方面的便利，完善了ＱＦＩＩ投资监管体系特别是信息披露制度。

　　ＱＦＩＩ规则的出台，为国际资本进入中国证券市场打开合规通道，为证券市场提供新的资金来源。

　　2．ＱＤＩＩ加快了中国证券市场国际化的步伐

　　经国务院批准，人民银行于2006年4月13日发布公告调整了六项外汇管理政策。

公告允许符合条件的银行、基金公司、保险机构采取各自方式，按照规定集合境内资金或购汇进行相关境外理财投资。

以上政策实质上是对ＱＤＩＩ的放行。

　　2006年7月21日，国家外汇管理局公布了首批获得代客境外理财资格的银行及购汇额度，酝酿已久的ＱＤＩＩ至此正式浮出水面。

截至2006年9月，已有14家内、外资银行和一家基金管理公司获得了ＱＤＩＩ资格。

其中，已获国家外汇管理局批准ＱＤＩＩ额度的共有8家，共批准ＱＤＩＩ额度达103亿美元。

国内首只基金ＱＤＩＩ产品——华安国际配置基金，于2006年9月13日向中国内地投资者发行。

其后，民生银行（6.05,0.00,0.00%）也获得银监会批准，成为又一家获得开办代客境外理财业务（ＱＤＩＩ）资格的内地银行，同时，这也成为国内首家获得ＱＤＩＩ资格的民营银行。

　　ＱＤＩＩ的实施打开了境内外货币资产与证券市场之间的双向流动渠道，中国证券市场与国际资本市场的对接步伐明显加快。

　　3．股权分置改革为中国证券市场国际化创造条件

　　在证券市场国际化进程中最重要的是制度接轨，而股权分置改革的推动作用也体现在这里。

股权分置改革后，上市公司的融资理念、价值投资理念、股票定价理念以及证券公司经营模式等，均将发生革命性变化。

股价成为联结各方的共同纽带，各类股东的利益取向趋向一致。

这无疑为证券市场的市场化改革注入动力。

股权分置改革消除了股票基础价格定价的重大不确定性，使证券市场成为机构投资者真正的舞台。

机构投资者主体的确立，使价值投资理念正悄悄成为市场主流，这对于证券市场的长期稳定发展大有裨益。

　　股权分置改革基本完成之日，正值我国加入ＷＴＯ过渡期结束之时，按国际惯例融入国际市场，是增强我国证券市场核心竞争力的现实选择。

2006年2月1日，《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》正式实施，外国投资者被允许对已完成股改的上市公司进行战略性投资。

外资对Ａ股市场的参与，有利于提升Ａ股公司治理与透明度，增强国际知名度与海外市场开拓能力、提高Ａ股上市公司的质量。

同时，外资还可能带来国际市场上比较前沿的交易方式、投资工具和资产配置的操作技术，有利于提高中国机构投资者的风险管理意识和操作能力，树立理性投资理念。

　　4．近期出台的主要证券市场法规政策

　　如果说ＱＦＩＩ、ＱＤＩＩ等政策的推进，是中国证券市场国际化桥梁的话，那么2006年下半年以来三大办法的推出，则为中国证券市场的内部架构国际化奠定了基础，中国证券市场制度建设的国际化进程豁然开启。

　　中国证监会2006年05月07日出台了《上市公司证券发行管理办法》。

其中对上市公司定向增发、上市公司可以公开发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券等符合国际证券市场的交易品种和模式增加较多，这是上市公司证券发行适应全流通模式下市场化运作模式的具体体现，《管理办法》对规范中国上市公司及中介机构国际化运作打下了坚实的法律基础。

　　2006年5月18日，中国证监会发布实施《首次公开发行股票并上市管理办法》，对首次公开发行股票并上市公司的发行条件、发行程序、信息披露、监管和处罚等作了详细明确的规定。

其中，市场决定融资上限，战略投资者锁定期加长；新股现金申购制度；关联交易比例限制取消；加大信息预披露制度；超额配售选择权制度及1年辅导期取消等新增规定不仅使证券发行的源头向市场化方式转变，也充分体现了国际化的重要特征。

其他如加大中介机构责任、简化上市程序，减少上市成本等方面均体现了国际资本市场的重要特点。

　　2006年8月1日新《上市公司收购管理办法》出台，为完善和活跃上市公司收购行为、与国际资本市场相关并购规则接轨打下基础，也为资本市场中最为活跃和最能体现市场化的并购行为提供了法律基础。

新《上市公司收购管理办法》体现出的国际资本市场并购规则共同特征。

首先对上市公司收购制度做出了重大调整，将强制性全面要约收购方式调整为由收购人选择的要约收购方式；其次细化要约收购的可操作性，取消了区分为流通股和非流通股不同要约价格底限的规定。

其三通过强制性信息公开披露、程序公平、公平对待股东、规范收购人主体资格、加大对控股股东和实际控制人的监管力度等多方面的措施，将间接收购和实际控制人的变化一并纳入上市公司收购的统一监管体系，维护市场公平，切实保护中小股东的合法权益；其四是转变监管方式，简化审核程序，监管部门由过去的事前审批转变为适当的事前监管与事后监管相结合，加大持续监管的力度。

　　中国证券市场国际化的未来趋势

　　根据中国证券市场的现实情况，中国证券市场的国际化进程既要促进国内资本市场的发展和完善，又要保证国内金融市场的稳定，所以我们必须坚持循序渐进的原则。

　　主要方向包括：

大力发展国内证券市场，努力扩大市场规模，提高上市公司质量，这是中国证券市场国际化的基础，也是提高中国证券市场抵御国际资本冲击能力的重要保证。

进一步深化金融体制改革，扩大金融对外开放，适当放宽金融管制，有步骤地实现利率市场化，为我国证券市场国际化创造良好的金融环境。

考虑到我国已经积累了巨额外汇储备而且宏观经济基本面良好，应适当加快人民币自由兑换的步伐，以更好地适应证券市场国际化的要求。

同时鼓励商业银行在国外广泛设立分支机构，开拓国际金融业务，按照国际惯例实行规范化管理并扩大、完善国内经营外币业务的国际业务部。

通过商业银行的国际化为资本的引进和流入提供配套服务、增强资金的流动性，从而促进证券市场国际化的发展。

　　从下一个步骤来看，实现Ａ、Ｂ股市场并轨是我国证券市场走向国际化的重要一步。

在全流通市场框架初步形成，人民币汇率市场化形成机制基本建立，ＱＦＩＩ不断壮大以及ＱＤＩＩ政策出台的背景下，实现Ａ、Ｂ股市场的并轨是Ｂ股市场的最终归宿。

　　Ｂ股市场是在我国开始进行股票市场试点时设立的，是中国证券市场国际化的一种过渡性选择。

在10年的Ｂ股市场发展过程中，存在市场发展方向不明、市场动力不足、市场透明度不高和市场融资功能丧失等问题。

2001年2月Ｂ股市场对境内投资者的开放和ＱＦＩＩ、ＱＤＩＩ制度的实施，改变了Ｂ股市场模式的外部条件。

Ａ股市场引入外资迈向国际化的步伐正在加快。

目前外资对解决股权分置以后的Ａ股市场抱有很大信心，但对发展方向尚不明朗的Ｂ股市场持谨慎态度。

　　从政策的前后一致性角度考虑，Ａ、Ｂ股并轨是最终的结局和现实的选择。

2001年，Ｂ股完成了对国内居民的开放，虽然这一措施并未涉及Ａ、Ｂ股并轨事宜，但可以看作是为此走出的第一步。

接下来将完成对国内机构的开放，这是第二步。

ＱＤＩＩ政策的出台是促使Ｂ股向国内机构开放的导火索或催化剂。

如果进一步实现Ｂ股市场对国内机构的开放，则彻底消除了Ｂ股市场投资者的分割状况，使国内个人与机构在Ｂ股市场上的投资地位完全平等，为在适当时机实现Ａ、Ｂ股的自然并轨扫清障碍。

第三步，在未来人民币可自由兑换等条件基本具备情况下，实现Ａ、Ｂ股自然并轨。

　　（作者单位：

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国家发改委宏观经济研究院对外经济研究所）

中国证券市场的国际化发展

1.导论

证券市场国际化是指一国以证券为媒介的资金运动实现了跨越国界的运作。

随着中国的经济改革，证券活动重新出现在中国。

1986年，纽约证券交易所主席约翰费伦送了一份礼物给当时的中国主席邓小平——介绍纽约证券交易所的会徽。

作为回报，中国银行主席送给费伦中华人民共和国第一张绿色的股票凭证——上海飞乐音响股份有限公司的股票。

上海飞乐音响股份有限公司创立于1984年11月18日，是新中国第一家股份制上市公司。

费伦先生感到很兴奋，请求访问中国第一个证券交易所，并留下良好的第一印象。

自费伦先生的首次访华以来，中国不仅建立了两个国家证券交易所，而且该股票的价值占国内生产总值的百分之五十。

随着中国加入世界贸易组织，中国证券市场已向外国投资者进一步开放。

中国的证券市场已经引起了世界的瞩目。

2．中国证券市场国际化的现状

2.1债券市场的国际化

1982年1月是中国证券市场的国际化起点，中国国际信托投资公司首次在日本发行了100亿日元武士债券，由此揭开了证券市场开放的序幕。

近年来，中国债券市场的国际化也在推进当中，如中信公司、中国银行、交通银行、建设银行、财政部、上海国际信托投资公司等金融机构先后在东京、法兰克福、新加坡和伦敦等国际金融市场发行了日元、美元、马克等币种的国际债券。

2005年2月18日，中国人民银行、财政部、国家发展和改革委员会及中国