耶鲁《金融市场》视频笔记.docx
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耶鲁《金融市场》视频笔记
TodayIwanttospend--Thetitleoftoday’slectureisTheUniversalPrincipleofRiskManagement.PoolingandtheHedgingofRisk.
今天我想…今天这堂课的主题是风险管理的普遍原则,风险汇聚和风险对冲
WhatI’mreallyrefermingtoiswhatIthinkistheveryoriginalthedeepconceptthatunderliestheoreticalfinance
今天我要教授的知识,我认为是金融理论中最基本最核心的概念
Iwantedtogetthatfirst.
我想先说说这个
Itreallyisprobabilitytheoryandtheideaofspreadingriskthroughriskpooling.
就是概率论,以及通过风险汇聚来分摊风险
So,thisideaisanintellectualconstructthatappearedatacertainpointinhistoryandithashadanamazingnumberofapplicationsandfinanceisoneofthese.
这一极具智慧的概念,诞生于某一特定历史时期,并且应用广泛,金融是其一
Someofyou--
对于部分人来说
Thisincidentallywillbeamoretechnicalofmylecturesandit’salittlebitunfortunatethatitcomesearlyinthesemester.
这堂课相对于我其他的课程较为专业,而且不巧的是,这门课在学期伊始就开始了
Forthoseofyouwhohavehadacourseinprobabilityandstatistics,therewillbenothingnewhere.Well,nothingintermsofthemath.
对于已经学过概率和统计的同学来说,这堂课就没什么新鲜的了,当然,那是从数学角度来说的
Theprobabilitytheoryisnew,Othersthough,Iwanttotellyouthatitdoesn’t
但概率论是个新知识,其他的,我想告诉你们不必
Ifyou’reshopping
如果你还在挑选课程
Ihadastudentcomebyyesterdayandaskhe’salittlerustyinhismathskills,ifheshouldtakethiscourse.
昨天有个学生来问我,他的数学有点荒废了,他该不该选这门课
Isaid,“Wellifyoucanunderstandtomorrow’slecture”that’stoday’slecture,thenyoushouldhavenoproblem.
我说,如果你能听懂明天的课,也就是今天这课,那你不会有问题的。
Iwanttostartwiththeconceptofprobability.Doyouknowwhataprobabilityis?
我想从概率的概念开始讲起,你们知道什么是概率吗
Weattachaprobabilitytoanevent.OK?
我们举个实例吧,好吗
Whatistheprobabilitythatthestockmarketwillgoupthisyear?
今年的股票市场会走高的概率是多少
Iwouldsay--mypersonalprobabilityis.45.
我会说,我个人猜想的概率是0.45
That’sbecauseI’mabearbut
那是因为我对股市持悲观的态度,但
Doyouknowwhatmeans?
你们知道那是什么意思吗?
That45timesoutof100thestockmarketwillgoupandtheother55timesoutof100itwillstaythesameorgodown.That’saprobability.
就是,股票市场会走高的可能性是45%,剩下的55%市场会走平或者走低,那就是概率Now,you’refamilliarwiththatconcept,right?
现在,你们觉得这个概念似曾相识了吧
Ifsomeonesaystheprobabilityis.55or.45.Wellyouknowwhatthatmeans.
如果有人提到概率是0.55或者0.45,你就知道他说的是什么意思了
Iwanttoemphasizethatithasn’talwaysbeenthatwayandthatprobabilityisreallyaconceptthataroseinthe1600s.
我想说,概率的表述并非一贯如此,这个概念成型于十七世纪
Beforethat,nobodyeversaidthat.IanHacking,whowroteahistoryofprobabilitytheorysearchedthroughworldliteratureforanyreferencetoaprobabilityandcouldfindnoneanywherebefore1600.
那时,概率被第一次提出,伊恩.哈金为概率论追根溯源,他查遍世界所有关于概率的文献,发现无法追溯到十七世纪以前
Therewasanintellectualleapthatoccurredintheseventeenthcenturyanditbecameveryfashionabletotalkintermsofprobabilities.
也就是说,十七世纪中诞生了一次智慧的飞跃,用概率来表述成了件很时髦的事
Itspreadthroughouttheworld--theideaofquotingprobabilities.
引用概率的这种表述方式很快传遍世界
Butitwas--It’sfunnythatshchasimpleideahadn’tbeenusedbefore.
但这…很有意思的是如此简单的方式此前从未被使用过
Hackingpointsoutthatthewordprobability--orprobablewasalreadyintheEnglishlanguage.
哈金指出概率这个词,或者说可能已经存在于英语中
Infact,Shakespeareusedit,butwhatdoyouthinkitmeant?
事实上,莎士比亚用过,但你知道它代表什么吗
Hegivesanexampleofayoungwoman,whowasdescribingamanthatsheliked,andshesaid,Ilikehimverymuch,Ifindhimveryprobable.
他举了一个年轻小姐的例子,一位小姐描述她喜欢的男子,她说道,我太喜欢他了,我觉得他有很大可能
Whatdoyouthinkshemeans?
Cansomeoneanswerthat?
你们觉得她是什么意思,有人能回答吗
DoesanyoneknowElizabettanEnglishwellenoughtotellme?
Whatisaprobableyoungman?
有擅长近代英语的同学能回答我吗,什么是一个“很可能”的年轻男子
I’maskingforananswer,Itsoundslikepeoplehavenoidea.Cananyoneventureaguess?
Noonewantstoventureaguess?
我在征求回答,好像没人知道,有人敢猜一下吗,没人想试试吗
Maybefatherachildren?
Thathecanfatherchildren?
Idon’tthinkthat’swhatshemeantbutmaybe.
是不是说他生殖能力旺盛,你是说他“精”力旺盛吗,我想她不是那个意思,但也有可能No,whatapparentlyshemeantistrustworthy,That’sveryimportantqualityinapersonIsuppose.不是的,她的意思显然是“值得信赖”,我想那是为人的重要品质
So,ifsomethingisprobableyoumeanthatyoucantrustitandsoprobabilitymeanstrustworthiness.
所以,如果有什么是很可能的,说的是你可以信赖它,也就是说,这里的可能性等于可信赖度
Youcanseehowtheymovedfromthatdefinitionofprobabilitytothecurrentdefinition.
所以你可以清楚地了解到,概率是如何由那个定义转变为今天的定义的。
ButIanHacking,beingagoodhistorian,thoughtthatsomeonemusthavehadsomeconceptofprobabilitygoingbeforeeveniftheydidn’tquoteitasanumbertheway,itmusthavebeenintheirheadorintheiridea.
但是这位优秀的历史学家伊恩.哈金认为,一定有人在更早时候就用过概率这个概念,即便他们没有用数字来表述,但他们一定有过类似的想法
Hesearchedthroughworldliteraturetotrytofindsomeuseofthetermthatprecededthe1600sandheconcludedthattherewereprobablyanumberofpeoplewhohadtheidea,buttheydidn’tpublishitanditneverbecamepartoftheestablishedliterature,partlybecause,hesaid,throughouthumanhistory,therehasbeenaloveofgamblingandprobabilitytheoryisextremelyusefulifyouareagambler.
他遍览全球文献试图寻找这个词在十七世纪前的使用证据,并且总结说,很可能有许多人有过相同的想法,但没有公开阐述过,并且从未成文发表过,他说,部分原因是,纵观人类历史,赌博曾风靡一时,而概率论对于一个赌徒来说是大有裨益的
Hackingbelievesthatthereweremanygamblingtheoristswhoinventedprobabliltytheoryatvarioustimesinhistory,butneverwroteitdownandkeptitasasecert.
哈金相信历史上有很多赌博理论家,曾多次构想了概率论,但从来没有记录下来,并且鲜为人知。
Hegivesanexample--Iliketo--
他举了个例子…我想要…
Hegivesanexamplefromabookthat--orit’sacollection--Youknowthis?
他举了一本书上的例子,或者说是本作品集,有谁知道这本作品集吗
Ithink,acollectionofepicpoemswritteninSanskrit,thatgoesback--itwasactuallywrittenover
acourseof1000yearsanditwascompletedinthefourthcentury.
这是本用梵文编著的史诗作品集,可以追溯到…,事实上这本作品的创作时间历时近千年,最终完稿于公元四世纪
Well,there’sastory--there’salongstoryintheMahabarahtaaboutanemperorcalledNalaandhehadawifenamedDamayantiandhewasaverypureandverygoodperson.TherewasanevildemoncalledKaliwhohatedNalaandwantedtobringhisdownfall,sohehadtofindaweaknessofNala,Hefoundfinallysome
有那么一个故事,在摩诃婆罗多一书中有篇长故事,有关一个名叫那勒的国王,他有个妻子叫妲玛言狄,他是个非常纯洁善良的人。
有个名叫迦梨的恶魔很讨厌那勒,并且想使他一蹶不振,所以他必须要找到那勒的弱点,他最终得逞
EventhoughNalawassopureandsoperfect--hefoundoneweaknessandthatwasgambling.Nalacouldn’tresisttheopportunitytogamble.,sotheevildemonseducedhimintogamblingaggressively.
尽管那勒是那么地纯洁和完美,迦梨还是找到了一个弱点,那就是赌博。
那勒无法抵挡赌博的魅力,所以恶魔就诱使他痴迷赌博
Youknowsometimeswhenyou’relosingandyouredoubleandyoukeephopingtowinbackwhatyou’velost?
Inafitofgambling.Nalafinallygambledhisentirekingdomandlost,it’saterriblestory,andNalathenhadtoleavethekingdomandhiswife.Theywanderedforyears.
你们知道,有时你输了就会把赌注加倍,并且总想把失去的都赢回来,在赌性的驱使下,那勒最终押上了他的整个王国并输了赌局。
这是个很可怕的故事。
那勒不得不离开王国和他的妻子,他们被流放数年。
Heseparatedfromherbecauseofdirenecessity.Theywerewanderingintheforestsandhewasindespair,havinglosteverything.Butthenhemeetssomeonebythenameof,whodowehave?
而他又在流亡中与妻子走散,他们在森林里流浪,那勒陷入绝望,他失去了一切。
但后来他遇到一个名叫,我们说到过谁?
wehaveNalaandhemeetsthisman,Ritupama.
有那勒,他遇到的这个人,叫睿都巴若那
andthisiswhereaprobabilitytheoryapparentlycomesin.
这就到了讲概率论的时候了
RituparnatellsNalathatheknowsthescienceofgamblingandhewillteachittoNala.
睿都巴若那对那勒说,他了解赌博术,并且会传授给那勒
butthatithastobedonebywhisperingitinhisearbecauseit’sadeepandextremesecret.
但只能是口耳相传,因为这是一个秘密
Nalaisskeptical,HowdoesRitupamaknowhowtogamble?
那勒心存怀疑,睿都巴若那怎么会知道如何赌博
SoRituparnatriestoprovetohimhisabilitiesandhesays,seethattreethere.
所以睿都巴若那就试图证明自己的能力,他说,看那边的树
Icanestimatehowmanyleavesthereareonthattreebycountingleavesononebranch.
我只需数一根枝杈上的叶子,就能估算出树上叶子的总数
Rituparnalookedatonebranchandestimatedthenumberofleavesonthetree.ButNalawasskeptical.
睿都巴若那查看了一根树枝,然后估算了一个总数,但是那勒仍然心存怀疑
HestayedupallnightandcountedeveryleafonthetreeanditcameveryclosetowhatRituparnasaid.Sohe--thenextmorning--believedRituparna.
他彻夜未眠,数了树上的每一片叶子,发现结果和睿都巴若那所言相差无几,所以他在…第二天早晨…相信了睿都巴若那。
Nowthisisinteresting,Hachingsays.BecauseitshowthatsamplingtheorywaspartofNala’stheory.
哈金说,这很有趣,抽样理论是那勒所学知识的一部分
Youdon’thavetocountalltheleavesonthetree,youcantakeasampleandyoucountthatandthenyoumultiply.
你不必数树上所有的叶子,你可以抽样,然后计数,再相乘即可
Anyway,thestoryendsandNalagoesbackandisnowarmedwithprobabilitytheory,weassume.不管怎样,在故事结尾,那勒回去了,我们知道他已经掌握了概率论的知识
Hegoesbackandgamblesagain.Buthehasnothinglefttowagerexcepthiswife.Soheputsherandgamblesher.
他回到祖国并且再次求赌,但除了妻子,他别无赌资,所以他心她作赌注
Butremember,nowheknowswhathe’sdoingandsohereallywasn’tgamblinghiswife--hewasreallyaverypureandhonorableman.
不过要记住,现在他知道自己在做什么,所以他并不是真的要拿妻子来冒险,他真的是个很纯洁并且值得尊敬的人
Sohewonbacktheentirekingdomandthat’stheending.
于是他赢回了整个王国,故事就此结束。
Anyway,thatshowthatIthinkprobabilitytheorydoeshavealonghistory,butitnotbeinganintellectualdiscipline
不管怎样,这个故事表明概率论,确实有很悠久的历史,但那时它并非以学科形式存在
itdidn’treallyinformagenerationoffinancetheory,
也没有对金融理论的产生有过指导意义
Whenyoudon’thaveatheory.Thenyoudon’thaveawaytoberigorous.
若没有理论基础支撑,你就无法做到思维缜密
So,itwasinthe1600sthatprobabilitytheorystartedtogetwrittendownasatheoryandmanythingsthenhappenedinthatcenturythat,Ithink,whichareprecursorsbothtofinanceandinsurance.
所以直到十七世纪,概率论才被记录下来,形成理论,并且在那个世纪里诞生了金融和保险的雏形
Onewasinthe1600swhenpeoplestartedconstructinglifetables.Whatislifetable?
例如在十七世纪时,人们开始制作寿命表,什么是寿命表
It’stableshowingtheprobabilityofdyingateachage,foreachageandsex.
这个图表反映了两性在不同年龄段中死亡的概率
That’swhatyouneedtoknowifyou’regoingtodolifeinsurance.
如果你想从事人寿保险,你必须对它有所了解
So,theystartedtodocollectingofdataonmortalityandtheydevelopedsomethingcalledactuarialscience.Whichisestimatin