金融衍生工具远期合约.docx

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金融衍生工具远期合约

金融衍生工具,远期合约

金融衍生工具远期合约

金融远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时点，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。

特征

1.金融远期合约是通过现代化通讯方式在场外进行的，由银行给出双向标价，直接在银行与银行之间、银行与客户之间进行。

2.金融远期合约交易双方互相认识，而且每一笔交易都是双方直接见面，交易意味着接受参加者的对应风险。

3.金融远期合约交易不需要保证金，双方通过变化的远期价格差异来承担风险。

4.金融远期合约大部分交易都导致交割。

5.金融远期合约的金额和到期日都是灵活的，有时只对合约金额最小额度做出规定，到期日经常超过期货的到期日。

远期合约优缺点

优点：

（1）远期合约是非标准化合约，因此它不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署远期合约。

（2）在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。

因此远期合约跟期货合约相比，灵活性较大。

缺点：

（1）由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。

（2）每份远期合约千差万别，流通不便，因此远期合约的流动性较差。

（3）远期合约的履约没有保证，违约风险较高。

（2）每份远期合约千差万别，流通不便，因此远期合约的流动性较差。

（3）远期合约的履约没有保证，违约风险较高。

远期利率协议简称FRa，从使用者角度来看，远期利率协议是希望对未来利率走势进行保值或投机的双方所签订的一种协议。

远期利率协议的买方相当于名义借款人，而卖方则相当于名义贷款人，双方签订远期利率协议，相当于同意从未来某一商定日期始，按协定利率借贷一笔数额、期限、币种确定的名义本金。

只是双方在清算日时，并不实际交换本金，而是根据协议利率和参照利率之间的差额及名义本金额，由交易一方支付给另一方结算金。

功能：

管理利率风险或进行利率投机。

交易日（dealingdate）—远期利率协议成交的日期；

结算日（Settlementdate）—名义借贷开始的日期，也是交易一方向另一方交付结算金的日期；确定日（Fixingdate）—确定参照利率的日期；

合同期（contractPeriod）—结算日至到期日之间的天数；合同利率（contractRate）—在协议中双方商定的借贷利率；

参照利率（ReferenceRate）—在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某种市场利率；

结算金（SettlementSum）—在结算日，根据合同利率和参照利率的差额计算出来的，由交易一方付给另一方的金额。

期货交易的基本特征

期货市场具有专门的交易场所（一般不允许场外交易，除了EFP期转现）期货市场的交易对象是标准化的期货合约适宜于进行期货交易的期货商品具有特殊性期货交易是通过买卖双方公开竞价的方式进行的

期货市场实行保证金制度（成交金额5%-15%，随着期货合约交割期的临近，保证金水平会不断提高；初始保证金，大体为合约价值5%-10%）期货市场是一种高风险、高回报的市场

期货交易是一种不以实物商品交割为目的的交易

（）当日结算价为当日成交价格按成交量计算的加权平均价股票股指期货，以现金结算的。

商品期货和金融期货区别：

1.金融期货无实际的标的资产2.金融期货的交割具有极大的便利性3.有些金融期货适用的到期日比商品期货要长4.持有成本不同

5.金融期货的交割价格盲区大大缩小了6.金融期货中逼仓行情难以发生

基差=现货价格-期货价格基差走强，现货价格涨幅超过期货卖出套保，走强盈利；买入套保，走弱盈利交易的现货价格=商定的期货价格+预先商定的基差

投机分为一般头寸投机、当日投机和逐小利投机即抢帽子。

（牛市、买空）买近卖远：

价差=买-卖开仓价差跨市套利最终结果也取决于价差变动

跨品种套利可以分为相关商品套利和可转换性商品套利两种形式。

相关商品套利，当预计价差扩大时，可采用：

入市时，买进价高商品期货，同时卖出价低商品期货

可转换性商品套利，如果转换差额经计算为负数，说明大豆原料价格过高;如果转换差额经计算为正数，说明大豆价格偏低。

影响外汇期货价格的因素

（1）一个国家的国际贸易和资本余额（出口>进口，货币坚挺）（顺差，官方储备增加）

（2）国内经济因素（生产总值货币供应增长率和利息率水平通货膨胀一国的物价水平影响该国的进出口）（3）政府政策和国内政局（4）对价格变动的预期短期利率期货

（1）短期国库券期货（到期日通常91天，折现率360天）

（2）欧洲美元定期存款单期货（3）商业票据期货（4）港元利率期货（5）定期存单期货长期利率期货

（1）长期国库券期货

（2）中期国库券期货（3）房屋抵押债券期货（4）市政债券期货股票指数期货

特点：

（1）现金结算而非实物交割;

（2）高杠杆作用;

（3）交易成本较低;

（4）市场的流动性较高。

国库券：

折现工具

报价方式：

100-短期国库券利率

指数与利率期货合约价值成正比，指数越高，价值越大

欧洲美元利率期货：

升水工具；用现金结算；欧洲美元的利率比短期国库券利率高期货价格f=100-（100-imm指数*90/360）

商业票据一般少于270天，最常见的期限30天

港元利率期货的最低波幅为一个基本点，即25港元（100万港元×0.01%×3/12），每日限价为125点，但当某一日交易因达到限额而收市时，随后3个营业日放宽到250点。

保证金为3000港元，当波幅超过保证金数的75%

，

即已损失90点时，需追加保证金。

当日交割的每份合约的佣金为30港元，非当日交割的每份合约的佣金为50港元。

港元利率期货也以现金进行交割。

定期存单期货出售时以面值为准，到期时一并偿还本金和利息。

一张定期存单的价值就是其面值加上利息。

cBoT采用价格报价法

中期国库券以面值或相近的价格发行，偿还时以面值为准，另外，其付息方式是在债券期满之前，每半年付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付，而短期国库券的利息是在还本时一次付清。

房屋抵押债券期货平均期限在12年左右，最长可达30年。

市政债券主要有两种：

由发行方的税收和信贷作保的一般义务公债，和为资助某些特殊用途的建设项目而发行的收入公债。

以现金交付，并无具体的债券实物经手。

标准普尔，500种股票，其中工业400个，公共事业40，交通20，金融40价值线股指期货，几何平均法

主要市场股指期货，20种“蓝筹股”，其中17种道琼斯工业平价指数金融时报，30、100、500种股票

日本证券市场指数期货，日经道琼斯和东京证券交易所股价指数。

前者，按道琼斯股票价格平均数计算，225家公司股票；后者，250种比较活跃的股票，加权平均。

沪深300最小变动价位0.2，每日价格最大波动限制：

上一个交易日结算价+-10%，最低交易保证金，合约价值的12%，最后交易日，合约到期月份的第三个周五，现金交割。

期货价格与预期现货价格关系

当无风险利率恒定不变时，标的资产和交割期限相同的期货合约的价格与远期价格相同。

当S与r正相关很强时，期货价格要比远期价格高。

交割差距=债券报价-（期货报价*转换因子）

部位限制是指交易所对每一账户所持有的期权部位的最高限额。

初始保证金是以下两个计算结果中较大的那一个：

出售有保护看涨期权：

出售有保护看涨期权是指出售股票看涨期权时已持有该股票，以备将来交割。

如果有保护看涨期权是虚值期权，则没有保证金要求。

持有的股票可以用保证金账户购买，且收取的期权费可用来满足部分保证金的要求。

如果有保护看涨期权是实值期权，该期权也没有保证金要求。

但是为了计算投资者的股权头寸，股价将减少某个量直至期权处于实值状态。

期权价格发现的功能：

期权交易的透明度高；期权交易的市场流动性强；期权交易的信息质量高；期权价格的公开性；期权价格的预期性和连续性；

期权和期货的比较：

期权和期货的联系都是在有组织的场所——期货交易所和期权交易所内进行；

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场内交易都是采用标准化合约的形式；（）都由同一的清算机构负责清算；都具有杠杆的作用。

期货与期权的区别权利和义务；

标准化；期货合约都是标准化的，期权合约不一定盈亏风险；期货盈亏风险无限，期权可能有限可能无限保证金；期货双方都须缴纳保证金，期权买方无须缴纳

买卖匹配；期货买方到期必须买入，期权买方有买入或卖出的权利

套期保值；期货把有利不利风险都转移了出去，期权把不利转移出去，有利留给了自己。

期权与远期的比较标的物不同；

履约责任在交易双方中的分担有差距；合同交易条款有极为明显的区别；交易的风险责任和利益收益极为不同。

时间价值是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。

标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。

时间价值伴随期权合约剩余有效期的缩短而衰减。

时间价值还取决于标的资产市价与协定价格之间差额的绝对值。

差额为0，时间价值最大。

当差额的绝对值增大时，期权的时间价值是递减的。

从静态角度，在虚值状态（看涨S动态角度，时间价值在衰减，伴随合约剩余有效期的减少而减少，期满时时间价值为零，权利金由内在价值组成。

标的资产价格的波动率是用来衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标。

从比较静态的角度看。

无风险利率越高，看跌期权的价值越低；而看涨期权的价值则越高。

从动态的角度看，当无风险利率提高时，看涨期权价格下降，而看跌期权的价格却上升。

上下限

c代表欧式看涨期权价格，c代表美式看涨期权价格，S代表标的资产价格。

美式看跌期权价格（P）的上限为K：

欧式看跌期权的上限为：

无收益资产欧式看涨期权价格下限为：

无收益资产欧式看跌期权价格下限为：

Black-Scholes模型的假设条件

（1）期权的标的资产是股票，其现行价格为S。

这种资产可以被自由买卖；

（2）期权是欧式看涨期权，在期权有效期内其标的资产不存在现金股利的支付。

其协定价格为K，期权期限为T（以年表示）；

（3）市场不存在交易成本和税收，所有证券均完全可以分割；（4）市场不存在无风险的套利机会；（5）市场提供了连续交易的机会;

（6）存在着一个固定的、无风险的利率，投资者可以以此利率无限制地借入或贷出；（7）期权的标的股票的价格遵循几何布朗运动，呈对数正态分布。

delta（Δ）用于衡量期权价格对标的资产价格变动的敏感度，它等于期权价格变化与标的资产价格变化的比率。

无收益资产看涨期权的Δ值总在0与1之间；而无收益资产欧式看跌期权的Δ值则总是在-1到0之间。

反过来，无收益资产欧式看涨期权空头Δ值就总在-1和0之间；而无收益资产欧式看跌期权空头的Δ值则总在0与1之间。

>-1或一般，平价看涨期权Δ为0.5，平价看跌为-0.5：

实值，绝对值大于0.5而小于1；虚值，绝对值小于0.5而大于0。

极度实值时，绝对值趋向于1；极度虚值时，趋向于0。

接近+1或-1时，实值状态很深，最有可能被执行；接近0，虚值状态很深，最有可能被放弃。

与标的资产之间的关系

与到期期限之间的关系

与r之间的关系

Theta（θ）用于衡量期权价格对时间变化的敏感度，是在其它条件不变情况下期权价格变化与时间变化的比率。

当越来越临近到期日时，期权的价值逐渐衰减，因此期权的常常是负的。

它代表的是期权的价值随着时间推移而变化的程度。

剩余期限越短，绝对值越大。

期权处于平价时，绝对值最大。

对于看涨期权，极度实值时的绝对值将大于极度虚值的绝对值；对于看跌，实值绝对值小于虚值。

特别是看跌极度实值，可能为一正值。

资产价格的波动性越小，绝对值越小。

Gamma（Γ）是一个与Δ联系密切的敏感性指标它用于衡量该证券的值对标的资产价格变化的敏感度。

从几何上看，它反映了期权价格与标的资产价格关系曲线的凸度。

与标的资产价格同方向变化

由于期权多头的Γ值总是正的，而期权空头的Γ值总是负的，因此若期权多头和空头数量配合适当的话，组合的Γ值就等于零。

我们称Γ值为零的证券组合处于Γ中性状态。

一般，当期权处于极度实值或虚值，δ绝对值将趋近于1或0，Γ趋近于0。

Vega（Λ）用于衡量该证券的价值对标的资产价格波动率的敏感度。