《金融市场学》课后习题答案.docx

1、金融市场学课后习题答案金融市场学习题二答案1.b、 e、 f2.略3.同传统的定期存款相比，大额可转让定期存单具有以下几点不同：（1）定期存款记名、不可转让；大额可转让定期存单是不记名的、可以流通转让的。（2）定期存款金额不固定，可大可小；大额可转让定期存单金额较大。（ 3）定期存款；利率固定；大额可转让定期存单利率有固定的也有浮动的，且一般高于定 期存款利率。（4）定期存款可以提前支取，但要损失一部分利息；大额可转让定期存单不能提前支取， 但可在二级市场流通转让。4.回购利息 =1,001,556 1,000,000=1,556RMB设回购利率为 x, 则：1,000,000 X x X 7

2、/360=1556解得： x=8%回购协议利率的确定取决于多种因素，这些因素主要有：（ 1 ）用于回购的证券的质地。证券的信用度越高，流动性越强，回购利率就越低，否则， 利率相对来说就会高一些。（ 2）回购期限的长短。 一般来说， 期限越长， 由于不确定因素越多， 因而利率也应高一些。 但这并不是一定的，实际上利率是可以随时调整的。（ 3 ）交割的条件。 如果采用实物交割的方式， 回购利率就会较低， 如果采用其他交割方式， 则利率就会相对高一些。（4）货币市场其他子市场的利率水平。它一般是参照同业拆借市场利率而确定的。5.贴现收益率为： （100-98.01） /100X 360/316=2.

3、27%真实年收益率为： 1 + （ 1 00-98.0 1 ） /98.0 1 365/316 1=2.35%债券等价收益率为： （100-98.01）/98.01 X 365/316=2.35%6.平均收益率 =2.91%*35%+3.2%*25%+3.85%*15%+3%*12.5%+2.78%*12.5%=3.12%习题三答案1 .（ 1 ）从理论上说，可能的损失是无限的，损失的金额随着 X 股票价格的上升而增加。（ 2）当股价上升超过 22 元时，停止损失买进委托就会变成市价买进委托，因此最大损失就是 2 000 元左右。2.（ 1 ）该委托将按最有利的限价卖出委托价格，即 40.25

4、 美元成交。（2）下一个市价买进委托将按 41.50 美元成交。（ 3 ）我将增加该股票的存货。因为该股票在 40 美元以下有较多的买盘，意味着下跌风险较小。相反，卖压较轻。3.你原来在账户上的净值为 15 000 元。若股价升到 22 元，则净值增加 2000 元，上升了 13.33%；若股价维持在 20 元，则净值不变；若股价跌到 18 元，则净值减少 2000 元，下降了 13.33%。令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为 X，则X满足下式：（1000X-5000 ）/1000X=25%所以 X=6.67 元。此时 X 要满足下式：(1000X-10000 ) /1000X=25%所以

5、X=13.33 元。一年以后保证金贷款的本息和为 5000X1.06=5300元。若股价升到 22 元，则投资收益率为： (1000X22-5300-15000)/15000=11.33% 若股价维持在 20 元，则投资收益率为：(1000X20-5300-15000)/15000=-2%若股价跌到 18 元，则投资收益率为：(1000X18-5300-15000)/15000=-15.33% 投资收益率与股价变动的百分比的关系如下： 投资收益率=股价变动率X投资总额/投资者原有净值-利率 X所借资金/投资者原有净值 4.你原来在账户上的净值为 15 000元。(1)若股价升到 22 元，则净

6、值减少 2000 元，投资收益率为 -13.33%；若股价维持在 20 元，则净值不变，投资收益率为 0；若股价跌到 18元，则净值增加 2000元，投资收益率为 13.33%。(2) 令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为 Y ，则 Y 满足下式： (15000+20000-1000X )/1 000X=25%所以 Y=28 元。(3) 当每股现金红利为 0.5元时，你要支付 500元给股票的所有者。这样第( 1)题的收益 率分别变为 -16.67%、-3.33%和 10.00%。Y 则要满足下式：(15000+20000-1000X-500 )/1000X=25%所以 Y=27.60 元。5

7、 .( 1 )可以成交，成交价为 13.21 元。(2)能成交 5800股，其中 200股成交价为 13.22元，3200股成交价为 13.23元，2400股 成交价格为 13.24元。其余 4200股未成交部分按 1 3.24元的价格作为限价买进委托排队等待 新的委托。6.你卖空的净所得为 16X1000-0.3 1X000=15700 元，支付现金红利 1000 元，买回股票花了12X1000+0.3 X1000=12300 元。所以你赚了 15700-1000-12300=2400 元。7令3个月和6个月国库券的年收益率分别为 r3和r6,贝U1+r3=(100/97.64)4=1.10

8、021+r6=(100/95.39)2=1.0990求得3=10.02% ,6=9.90%。所以3个月国库券的年收益率较高。8.(1)0 时刻股价平均数为( 18+10+20)/3=16， 1 时刻为( 19+9+22)/3=16.67，股价平均 数上升了 4.17%。(2)若没有分割，则 C股票价格将是22元，股价平均数将是 16.67元。分割后，3只股 票的股价总额为( 19+9+11) =39，因此除数应等于 39/16.67=2.34。( 3)变动率为 0。9.(1)拉斯拜尔指数 = (19X1000+9 X2000+11 X2000) /(19X1000+9X2000+22X2000

9、) =0.7284 因此该指数跌了 27.16%。(2)派许指数 =(19X1000+9X2000+11X4000) / ( 1 9X1 000+9X2000+22X4000) =0.648 因此该指数变动率为 35.2%。10.( 1)息票率高的国债；(2)贴现率低的国库券。习题四答案1.判断题(1)(错误)该支付手段必须用于国际结算。(2)(错误)买入价是指报价行愿意以此价买入标的货币的汇价，卖出价是报价行愿意以此 价卖出标的货币的汇价。客户向银行买入外汇时，是以银行报出的外汇卖出价成交，反之，则 是以银行报出的买入价成交。(3)(错误)无论是在直接标价法还是间接标价法下，升、贴水的含义都

10、是相同的，即：升 水表示远期汇率高于即期汇率，贴水表示远期汇率低于即期汇率。(4)(正确)因为远期外汇的风险大于即期外汇。(5)(错误)举例说明，A币与B币的市场价值均为10元，后B币下跌为8元，贝U A币 较 B 币升值(10-8) /8=25% , B 币较 A 币贬值(10-8) /10=20%。( 6)(错误)外汇银行将根据自身的风险承受能力及保值成本决定是否轧平。( 7)(错误)还必须考虑高利率货币未来贴水的风险。只有当套利成本或高利率货币未来的 贴水率低于两国货币的利率差时才有利可图。(8)(错误)根据利率平价说，利率相对较高国家的货币未来贴水的可能性较大。( 9)(错误)购买力平

11、价理论认为，汇率的变动是由于两国物价变动所引起的。( 10)(错误)两者的结论恰恰相反。如当本国国民收入相对外国增加时，国际收支说认为将 导致本币汇率下跌，外汇汇率上升；而弹性货币分析法贝认为将使本币汇率上升，外汇汇率下 跌。2.选择题(1)C( 2) A( 3 ) C( 4 ) A( 5) B3. (1)银行 D，汇率 1.6856(2)银行C,汇率7.7960(3)1.6856 X.7960=13.1404GBP/HKD4银行B,按1.6801的汇率买进远期英镑。5.(1)现在美国出口商拥有英镑债权，若不采取避免汇率变动风险的保值措施，贝 2个月后收到的英镑折算为美元时相对 10月中旬兑换

12、美元将损失(1.6770-1.6600) X100,000=1,700美元。( 2)利用远期外汇市场避险的具体操作是：10 月中旬美出口商与英国进口商签订供货合同时，与银行签订卖出 10 万 2 个月远期英镑的合同。 2个月远期汇率水平为 1GBP = USD 1.6645/58 。这个合同保证出口商在付给银行 10万 英镑后一定得到 1.6645 100,000=166,450美元。这实际上是将以美元计算的收益锁定，比不进行套期保值多收入( 1.6645-1.6600)100,000=450 美元。当然，假若 2 个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升了。此时，美出口商不能享受英镑 汇率上升时

13、兑换更多美元的好处。6该银行可以做“ 6个月对12个月”的远期对远期掉期交易。1)按“1英镑=1.6730美元”的远期汇率水平购买6个月远期美元500万，需要 5,000,000 1730=2,988,643.2 英镑；(2) 按“ 1英镑=1.6760美元”的远期汇率水平卖出 12个月远期美元 500万，可得到5,000,000 1.6760=2,983,293.6英镑；当第6个月到期时，市场汇率果然因利率变化发生变动， 此时整个交易使该银行损失 2,988,643.2-2,983,293.6=5,349.6英镑。(3)按“ 1英镑=1.6710美元”的即期汇率将第一次交易时卖出的英镑在即期

14、市场上买回，为此需要4,994,022.8美元；(4) 按“1英镑=1.6800美元”的远期汇率将买回的英镑按 6个月远期售出，可得到5,020,920.5美元(注意，在第一次交易时曾买入一笔为期 12个月的远期英镑，此时正好相抵)。这样一买一卖获利 5,020,920.5-4,994,922.8=25,997.7美元，按当时的即期汇率折合为15,567.485英镑，如果除去第一次掉期交易时损失的 5,349.6英镑，可以获利：15,567.485-5,349.6=10,217.885 英镑。7.不能同意该商人的要求。我们可以计算这样两种支付方法的收益，就能了解到哪种方法更加有利于我国公司。第

15、一种方法，按照原来的合同，仍然用美元来支付。德国商人支付 750万美元，我国公司得到750万美元；第二种方法，如果按照德国商人的要求，按照 8月15日的马克价支付，则我国公司得到马克为 750万美元 DM1.5288 (1+ 3%) =1180.998万DM，然后我国公司再把得到的马克按照 11月20日的汇率1USD=DM1.6055兑换为美元，得到美元1180.998万DM/1.6055=735.595万美元。第二种方法的收益比第一种要少。所以，我们认为我国公司不 应该同意该商人的要求，坚持按照合同原来的方式支付货款。8. 设纽约市场上年利率为 8%,伦敦市场上年利率为 6%,即期汇率为 G

16、BP1=USD1.6025-1.6035 ,3个月汇水为30-50点，若一个投资者拥有 10万英镑，应投放在哪个市场上较有利？如何确保其投资收益？请说明投资、避险的操作过程及获利情况。说明该方法的理论依据是什么，并简 述该理论。因为美元利率高出英镑利率两个百分点， 折合成3个月的利率为0.5%,大于英镑的贴水率和买卖差价之和 0.37% (1.6085-1.6025) /1.6025 M00%,因此应将资金投放在纽约市场较有利。具体操作过程：在卖出10万即期英镑，买入16.025万美元的同时，卖出3个月期美元16.3455 万。获利情况：在伦敦市场投资3个月的本利和为：GBP10X (1+6%

17、X3/12) =GBP10.15 (万)在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后，本利和为：GBP10X 1.6025 ( 1+8%X3/12) 1.6085=10.1619 (万)套利收益为： GBP10.1619-GBP10.15=GBP0.0119 (万)=GBP119 元。该方法的理论依据是利率平价说，具体的理论叙述在本章的第四节，这里不再赘述。习题五答案息票率%08%10%当前价格/美兀463.1910001134.20一年后价格/美兀500.2510001124.94价格增长/美兀37.060.00-9.26息票收入/美兀0.0080.00100.00税前收入/美兀37.0680.0

18、090.74税前收益率（%）8.008.008.00税/美兀7.412428.15税后收入/美兀29.645662.59税后收益率（%）6.405.605.522降低。因为目前债券价格高于面值。而随着时间的流逝，债券价格会逐渐向面值靠拢。3以半年计，所得赎回收益率分别为： 3.368%, 2.976%，3.031%。4.（ 1）8.75%，因为折价债券被赎回的可能性较小。（2 ）选择折价债券。5.775-20.83 28=191.7696.（ 1）提供了较高的到期收益率。（2）减少了债券的预期有效期。利率下降，债券可被赎回；利率上升，债券则必须在到 期日被偿付而不能延后，具有不对称性。（3 ）

19、优势在于能提供较高的收益率，缺点在于有被赎回的风险。7.（ 1）用8%的到期收益率对20年的所有现金流进行折现，可以求出该债券目前的价格为 705.46元。用7%的到期收益率对后 19年的所有现金流进行折现，可以求出该债券一年后 的价格为 793.29 元。持有期收益率 =（50+793.29-705.46） /705.46=19.54%。（2）该债券2年后的价值=798.82元。两次息票及其再投资所得 =50 1.03+50=101.50元。 2年你得到的总收入 =798.82+101.50=900.32元。这样，由 705.46（ 1+hpr） 2=900.32可以求 出持有期收益率 hp

20、r=12.97%。8.QPT CFi 1 1 y 1+ydPT -i c-T F1 T i cT FP D1+ydyi=1 1+y 1+1. T+11+y1+y i=1 1+yT1+y公式得到证明。9.（ 1）当到期收益率=6%时,计算过程时间现金流 :现金流的现值现值乘时间16056.60377456.60377426053.399786106.7995731060889.996442669.9893小计10002833.3927久期=2833.39/1000=2.833 年。当到期收益率=10%时，计算过程时间现金流现金流的现值彳现值乘时间16054.54545554.5454552604

21、9.58677799.17355431060796.393692389.1811小计900.525922542.9001久期=2542.90/900.53=2.824 年。3%，且在任意所以价格为P=100-10.69=89.31元。误差为 89.31-90.05=-0.74 元，误差率为-0.74/90.05=0.83%。10因为该债券按面值发行，所以其半年期的到期收益率等于半年期的息票率 时刻的价格均为100元。所以当前的久期：20 3t 100 20D0 ( t 100 220)/100=15.32 半年=7.66 年t 1 1.03 1.03下一期的久期：18 3t 100 18D1

22、( r )/100=14.17半年=7.08年。同理可计算其他t 1 1.03 1.03各期久期，结果见下表。期数0123456789半年久期15.3214.1612.9311.6310.258.797.235.573.831.97久期7.667.086.475.825.134.393.622.791.910.991 y 1另外，可以利用公式 1 T直接计算也可以得到相同的结果，这里的 T为y 1 y现金流期数，初期为 20,计算出来的久期单位为半年。11.P=-D y/( 1+y)=-7.194 0.005/1.10=3.27%。12.债券B的久期较长。习题六答案1.( 26+1.5)/(

23、1+15%)=23.91 美元2.(1)g =5% , D1=8 美元，y=10% , V= D 1/( y -g) =8/ (10% 5%) =160 美元(2) E1=12 美元，b = D1/E1 =8/12 =0.67 , ROE= g/ (1 b) =5%/ (1 0.67) =15%(3)g=0时，V= D1 /y =12/10% =120美元，所以，市场为公司的成长而支付的成本为：C =V V0 =160 120=40 美元3.y =rf + (rm rf) 3=10%+ (15% 10%) 1.5 =17.5%g =5% , D1=2.50 美元V= D1/( yg) =2.5

24、0/ (17.5% 5%) =20 美元4.(1) ba= D1/E1 =1.00/2.00 =50% , bb= D1 /E1 =1.00/1.65 =60.6%(2) ga = (1 ba) ROE = (1 50%) 14% =7% , gb = (1 bb) ROE = (1 60.6%) 12% =4.73%(3) Va= D1/ (yg) =1.00/ (10% 7%) =33.3 美元，Vb= D 1/ (y g) =1.00/ ( 10% 4.73%) =18.98 美元(4) PaV Va, Pb Vb,所以，应投资于股票 A。5.(1) y =rf + ( rm rf) 3

25、=8%+ (15% 8%) 1.2 =16.4%g= (1 b) ROE = (1 40%) 20% =12%V= D1/( yg) =10 40% (1 + 12%) / (16.4% 12%) =101.82 美元(2) P1= V1=V (1+g ) =101.82 ( 1 + 12%) =114.04 美元y = ( P1 P0 + D1) / P0 =114.04 100+4 (1+12%) /100 =18.52%6.项目金额税前经营性现金流2,000,000折旧200,000应税所得1,800,000应交税金（税率34%）612,000税后盈余1,188,000税后经营性现金流（

26、税后盈余 +折旧）1,388,000追加投资（税前经营性现金流 20%）400,000自由现金流（税后经营性现金流-追加投资）938,000事实上，可以直接运用公式(6.31)FF=AF RI=PF (1 T K ) +M * T=2,000,000 (1 34% 20%) +200,000 34%=938,000美元从而，总体价值为：Q=FF/ (yg) =938,000/ (12% 5%) =13,400,000 美元扣除债务2,000,000美元，得到股票价值为 11,400,000美元。7. (1) V=D 1/ (y-g ) , 20=1.04/ (y-4%) , y=9.2%.(2

27、)名义资本化率 y= (1+y* ) (1+i) -1= (1+9.2% ) (1+6%) -1=15.75%名义股息 D1= (1+i) D1*= ( 1+6%) 1.04=1.10名义股息增长率 g= (1+g*) (1+i) -1= ( 1+4%) (1+6%) -1=10.24%习题七答案1. 如果每份合约损失超过 1500元他就会收到追缴保证金通知。此时期货价格低于 1.50元/磅。当每份合约的价值上升超过 1000元，即期货价格超过 1.667元/磅时，他就可以从其保证金账户提取2000元了。2.他的说法是不对的。因为油价的高低是影响航空公司成本的重要因素之一，通过购买石油 期货，

28、航空公司就可以消除因油价波动而带来的风险。3. 每年计一次复利的年利率 =（1+0.14/4） 4-1=14.75%连续复利年利率 =4ln （ 1+0.14/4） =13.76%。4. 与12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率 =4 （e0.03-1） =12.18%，因此每 个季度可得的利息 =10000 12.8%/4=304.55元。5.第2、3、4、5年的连续复利远期利率分别为第2 年:14.0%第3 年:15.1%第4 年:15.7%第5年：15.7%6.期货价格=20e0.1 0.25 =20.51丿元。7.假设 F (S I)er(T t) ，交割价格高于远期理论价

29、格，这样，套利者就可以借入现金 S，买入标的资产并卖出一份远期合约，价格为 F。在T时刻，他需要还本付息 Ser(T t)，同时他将在(T t)期间从标的资产获得的现金收益以无风险利率贷出， 从而在T时刻得到ier(T t)的本利收入。此外，他还可以将标的资产用于交割，得到现金收入 F。这样，他在T时刻可实现无风险利率F (S I )er(T t)。假设F (S I)er(T t)，交割价格低于远期理论价格， 这样， 套利者就可以借入标的资产卖出， 得到现金收入以无风险利率贷出， 同时买入一份交 割价格为F的远期合约。在T时刻，套利者可得到贷款的本息收入 Ser(T t)，同时付出现金F换得一

30、单位标的证券，用于归还标的证券原持有者，并将该标的证券在( T t )期间的现金终值 Ier(T t) 同时归还标的证券原持有者。这样，他在 T 时刻可实现无风险利率(S I)er(T t) F 。从以上分析可以看出，若现货远期平价公式不成立，则会产生套利机 会，而套利行为将促成公式的成立。8.(1) 2个月和 5个月后派发的 1元股息的现值 =e-0.06 2/12+e-0.06 5/12=1.96 元。远期价格 =( 30-1.96 ) e0.06 0.5=28.89 元。 若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价值为 0。(2) 3个月后的2个月派发的1元股息的现值=e-0.06 2/12=0.99元。远期价格 = (35-0.99) e0.06 3/12=34.