商业银行理财产品估值指引.docx

1、商业银行理财产品估值指引商业银行理财产品估值指引（征求意见稿）一、总则二、标准化投资品估值三、非标准化债权类资产估值四、非上市公司股权估值五、金融资产减值一、总则（一）为规范商业银行理财产品的估值方法，根据会计法、企业会计准则及国家其他有关法律法规，制定本指引。（二）本指引所称理财产品是指商业银行按照约定条件和实际投资收益情况向投资者支付收益、不保证本金支付和收益水平的非保本理财产品。（三）商业银行对理财产品估值、确认和计量理财产品净值时，可参考本指引，但不能免除其作为估值责任人的相关责任。（四）商业银行作为估值的第一责任人，应当定期评估估值质量，并对估值价格进行检验，防范可能出现的偏差。（五

2、）商业银行对管理的不同理财产品持有的同一种底层资产的估值原则、程序及技术应当一致。估值技术一经确定，不得随意更改，除非变更估值技术或其应用方法能使计量结果在当前情况下同样或者更能代表公允价值。商业银行改变估值技术时，应本着最大限度保护理财产品持有人利益的原则及时进行临时公告。（六）金融资产和负债坚持公允价值计量原则，商业银行可以在会计准则和监管规定的范围内选择摊余成本对资产或负债进行估值。选取摊余成本法应同时具备以下两个条件：1.会计准则允许划分为以摊余成本计量的金融资产(AC)或其他金融负债。2.中国人民银行、银保监会等监管机构允许采用摊余成本进行估值。（七） 资产或负债的公允价值确定应遵循

3、以下基本原则：1.对存在活跃市场的投资品种，如估值日有市价的，应采用市价确定公允价值。估值日无市价的，最近交易日后经济环境未发生重大变化采用最近交易市价确定公允价值。2.对存在活跃市场的投资品种，如估值日无市价的，且最近交易日后经济环境发生了重大变化，应对最近交易市价进行调整,确定公允价值。3.不存在活跃市场的投资品种，应采用市场参与者普遍认同且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术确定投资品种的公允价值。采用估值技术确定公允价值时，应优先使用可观察输入值，只有在无法取得相关资产或负债可观察输入值或取得不切实可行的情况下，才可以使用不可观察输入值。（八）资产或负债的摊余成本应当按照下列

4、步骤确定。以该金融资产或金融负债的初始确认金额经下列调整后的结果确定： 1.扣除已偿还的本金。 2.加上或减去采用实际利率法将该初始确认金额与到期日金额之间的差额进行摊销形成的累计摊销额。 3.扣除累计计提的损失准备（仅适用于金融资产）。 （九）理财产品的净值，是指该理财资管计划的资产减去负债后的权益净额按理财份额分摊后得到的价值。二、标准化投资品估值（一）权益类证券的估值1.估值原则权益类证券应当分类为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”，采用公允价值计量。2.估值方法（1）证券交易所上市权益类证券上市流通股票在证券交易所上市流通的股票，估值日有交易的，按估值日收盘价估值；估值日

5、无交易，且最近交易日后未发生影响公允价值计量的重大事件的，按最近交易日的收盘价估值；估值日无交易，且最近交易日后发生影响公允价值计量的重大事件的，应参考类似投资品种的现行价格及重大变化因素，调整最近交易日的收盘价确定公允价值。优先股在证券交易所及全国中小企业股份转让系统等市场交易的优先股，其交易量及交易频率足以持续提供定价信息的，估值日有交易，可按估值日收盘价估值；估值日无交易，且最近交易日后未发生影响公允价值计量的重大事件的，可参考该优先股或类似投资品种最近交易日收盘价确定公允价值。不满足上述条件的，可根据优先股的股息支付条款，采用现金流折现模型等估值模型，或依据第三方估值机构提供的价格数据

6、估值。长期停牌股票。长期停牌股票应根据停牌原因、停牌时间及停牌公司公告等信息，采用估值技术确定公允价值，可采用的估值技术包括：指数收益法、可比公司法、市场价格模型法、现金流折现法、市场乘数法、重置成本法等。有明确限售期的股票通过公开、非公开等方式取得且有明确限售期的股票，在限售期内，应以证券交易所上市交易的同一股票的公允价值为基础，引入流动性折扣进行估值。流动性折扣可依据第三方估值机构提供的数据，或采用看跌期权法以及其他合理的估值方法分析确定。分析流动性折扣时，不应考虑因大量持有股票产生的溢价或折价。同一股票在证券交易所上市流通后，参照上市流通股票的估值方法确定公允价值。附：限售股参考估值模型

7、（i）流通受限股票按以下公式确定估值日该股票的价值：FV = S(1-LoMD)其中：FV：估值日该流通受限股票的价值S：估值日在证券交易所上市交易的同一股票的公允价值LoMD：该限售股剩余限售期对应的流动性折扣。（ii）该限售股对应的流动性折扣通过引入看跌期权计算：LoMD = P/S其中：P：估值日看跌期权的价值S：估值日在证券交易所上市交易的同一股票的公允价值。（iii）估值日看跌期权的价值通过持有的流通受限股票在估值日按平均价格亚式期权模型（“AAP 模型”）计算：AAP 模型公式如下所示：P=v=其中：S：估值日在证券交易所上市交易的同一股票公允价值T：剩余限售期，以年为单位表示：股

8、票在剩余限售期内的股价预期年化波动率q：股票预期年化股利收益率N：标准正态分布的累积分布函数（2）未上市权益类证券首次发行未上市的股票，在未上市期间按发行价格估值。送股、转增股、配股和公开增发新股等发行未上市且无明确限售期的股票，按估值日在证券交易所上市的同一股票的收盘价或最近交易日的收盘价确定公允价值。（二）固定收益类证券估值1.适用范围本标准所称的固定收益类证券，是指在银行间债券市场、上海证券交易所、深圳证券交易所及中国证监会认可的其他交易场所上市交易或挂牌转让的国债、中央银行债、政策性银行债、短期融资券、中期票据、企业债、公司债、商业银行金融债、可转换债券、可交换债券、中小企业私募债、证

9、券公司短期债、资产支持证券、非公开定向债务融资工具、同业存单等债券品种。2.估值原则鼓励采用公允价值计量，分类为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”。如满足前文中采用摊余成本法计量的条件，可按照企业会计准则以摊余成本进行计量，分类为“以摊余成本计量的金融资产”。如财政部、中央银行、银保监会等有关部门对估值原则另有规定的，从其规定。3.摊余成本法的估值处理（1）如按照摊余成本计量，则固定收益类证券以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益。其中实际利率是将预期存续期间的现金流量，折现为资产当前账面价值时所使用的利率。（2）拟

10、以摊余成本计量的固定收益类证券，应当遵循企业会计准则，执行“合同现金流量特征测试”（即SPPI测试）。凡是未通过SPPI测试的固定收益类证券，不得采用摊余成本计量。（3）以摊余成本计量的固定收益类证券，应当定期开展资产减值测试。封闭式产品持有的以摊余成本计量的固定收益类证券，应当至少每半年开展一次资产减值测试。定期开放式理财产品持有的以摊余成本计量的固定收益证券，资产减值测试频率应当不低于产品开放频率。产品开放日的估值应当充分反映所持资产的减值测试结果。（4）采用摊余成本法进行核算的理财产品，应当采用影子定价的风险控制手段，对摊余成本法计算的理财产品资产净值的公允性进行评估。4.公允价值计量的

11、估值处理（1）交易所固定收益类证券对在交易所上市交易或挂牌转让的不含权固定收益品种，建议选取第三方估值机构即中证指数有限公司（以下简称“中证”）提供的相应品种当日的估值净价。对在交易所上市交易或挂牌转让的含权固定收益品种，建议选取中证提供的相应品种当日的唯一估值净价或推荐估值净价。第三方估值机构提供的估值价格与收盘价存在差异的，若管理人认定交易所收盘价更能体现公允价值，可与托管人协商一致后采用收盘价进行估值。证券交易所交易的含有转股券的债券（如：可转换债券、可交换债券等）：对于公开发行的可转债、可交债，实行全价交易的债券按照估值日收盘价减去收盘价中所含债券应收利息后得到的净价进行估值；实行净价

12、交易的债券，采用估值日收盘价估值。对于非公开发行的可转债、可交债，可采用第三方估值机构提供的价格数据确定公允价值。资产支持证券和私募债。资产支持证券包括资产支持证券（ABS）、资产支持票据（ABN）、信贷资产证券化（MBS）。鉴于其交易不活跃，未来的现金流也难以确认，可按成本估值。但理财产品管理人应持续评估上述做法的适当性，并在情况发生改变时做出适当调整。对在交易所市场发行未上市或未挂牌转让的债券，对存在活跃市场的情况下，应以活跃市场上未经调整的报价作为计量日的公允价值；对于交易量和交易频率不足以反映公允价值的情况下，可采用第三方估值机构提供的价格数据或其他估值技术确定公允价值。（2）银行间固

13、定收益类证券确定银行间固定收益品种的公允价值时，主要依据由第三方估值机构即中央国债登记结算公司（以下简称“中债”）提供的价格数据。对银行间市场上不含权的固定收益品种，建议选取中债提供的相应品种当日的估值净价。对银行间市场上含权的固定收益品种，建议选取中债提供的相应品种当日的唯一估值净价或推荐估值净价。对于含投资人回售权的固定收益品种，回售登记截止日（含当日）后未行使回售权的按照长待偿期所对应的价格进行估值。对银行间市场未上市，且中债未提供估值价格的固定收益品种，在发行利率和二级市场利率不存在明显差异、未上市期间市场利率没有发生大的变动的情况下，建议按成本估值。（3）同时在多个市场交易的证券对于

14、同时在多个不同市场交易的证券，应按照其所处市场及相应的估值标准，分别进行估值。（三）配股权配股是指向原普通股股东按其持股比例、以某一特定价格或按市价的一定比例配售一定数量新发行股票的融资行为。配股权分类为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”，以公允价值计量。对于存在活跃市场的配股权，应按照估值日的未经调整的报价确定其公允价值。对于不存在活跃市场的配股权，可采用估值技术确定公允价值。（四）存款本指引所称的存款类资产包括：活期存款、定期存款、通知存款、存放同业、同业借款、协议存款等。存款类资产分类为“以摊余成本计量的金融资产”，采用成本法估值：以成本列示，按商定利率在实际持有期间内逐日

15、计提利息。（五）证券投资基金1.估值原则证券投资基金应当分类为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”，采用公允价值计量。2.估值方法（1）非上市基金估值理财产品投资的境内非货币市场基金，按所投资基金估值日的份额净值估值；理财产品投资的境内货币市场基金，按所投资基金前一估值日后至估值日期间（含节假日）的万份收益计提估值日基金收益。（2）上市基金估值理财产品投资的ETF基金， 按所投资ETF基金估值日的收盘价估值；理财产品投资的境内上市开放式基金（LOF），按所投资基金估值日的份额净值估值；理财产品投资的境内上市定期开放式基金、封闭式基金，按所投资基金估值日的收盘价估值；理财产品投资的境

16、内上市交易型货币市场基金，如所投资基金披露份额净值，则按所投资基金估值日的份额净值估值；如所投资基金披露万份（百份）收益，则按所投资基金前一估值日后至估值日期间（含节假日）的万份（百份） 收益计提估值日基金收益。3.特殊情况处理如遇所投资基金不公布基金份额净值、进行折算或拆分、估值日无交易等特殊情况，理财产品管理人根据以下原则进行估值：（1）以所投资基金的基金份额净值估值的，若所投资基金与理财产品估值频率一致但未公布估值日基金份额净值，按其最近公布的基金份额净值为基础估值。（2）以所投资基金的收盘价估值的，若估值日无交易，且最近交易日后市场环境未发生重大变化，按最近交易日的收盘价估值；如最近交

17、易日后市场环境发生了重大变化的，可使用最新的基金份额净值为基础或参考类似投资品种的现行市价及重大变化因素调整最近交易市价，确定公允价值。（3）如果所投资基金前一估值日至估值日期间发生分红除权、折算或拆分，理财产品管理人应根据基金份额净值或收盘价、单位基金份额分红金额、折算拆分比例、持仓份额等因素合理确定公允价值。（4）当理财产品管理人认为所投资基金按上述第1条至第3条进行估值存在不公允时，在法律法规允许的范围内，应与托管人协商一致采用合理的估值技术或估值标准确定其公允价值。（六）衍生品1.估值原则（1）衍生品应当分类为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”，采用公允价值计量。对证券交

18、易所或银行间市场上交易的衍生品，建议根据以下原则确定公允价值：对于存在活跃市场的情况下，应以活跃市场上未经调整的报价作为计量日的公允价值；对于活跃市场报价未能代表计量日公允价值的情况下，应当对市场报价进行调整以确认计量日的公允价值；对于不存在市场活动或市场活动很少的情况下，应当采用估值技术确定其公允价值。（2）对证券交易所或银行间市场非上市交易的衍生品，且第三方估值机构未提供估值价格的，采用估值技术确定其公允价值。2.估值方法（1）远期远期按照以下公式确定估值日的价值。若未来按照合同每一单位交割价格买入基准资产：V=N(F-K）DF若未来按照合同每一单位交割价格卖出基准资产：V=N(K-F）D

19、F其中，V:公允价值：本金；：估值日每一单位远期交割价格；：远期合同每一单位交割价格；：折现因子。（2）互换互换（Swap）是指两个交易对手之间达成的场外交易（OTC）协议，协议双方约定将来互换现金流的时间、本金以及互换金额的计算方法。利率互换按以下公式确定估值日的价值。固定端：浮动端：其中： ：本金；：固定利率；： 时刻对应的折现因； -1到 的年化时间间隔。为时期 -1到时期 之间的远期利率。对于利率互换收取固定利率的一方，其公允价值为；对于收取浮动利率的一方，其公允价值为。货币互换对于收取货币1支付货币2的一方，货币互换按以下公式确定估值日的价值对于收取货币2支付货币1的一方，货币利率互

20、换的公允价值为其中：为收取的第i期现金流（以币种1计价）；：为支付的第i期现金流（以币种2计价）；：为估值日对应第i期的远期汇率（单位币种1所对应单位币种2）；：为估值日对应第i期折现因子（币种1所对应折现因子）。期货理财产品投资的期货合约，一般以估值当日结算价进行估值，估值当日无结算价的，且最近交易日后经济环境未发生重大变化的，采用最近交易日结算价估值。期权期权按“布莱克-斯科尔斯模型”定价模型确定估值日的价值。欧式看涨（股票）期权价格为：欧式看跌（股票）期权价格为：其中K：期权执行价格：股票即期价格：本币无风险利率：股息收益率：剩余期限：股票波动率 （七）结构性理财产品结构性理财产品可以采

21、用蒙特卡洛模拟的方法对风险因子进行模拟，然后确定到期收益率。比如，可以假设标的价格风险因子服从对数正态分布：其中，：布朗运动随机变量：时刻的标的即期价格：无风险利率：股票分红率、商品便利收益率、或者外币收益率：标的价格的波动率 在模拟出标的资产未来价值后，根据合同中收益的分配规则确定在不同情况下可获得的收益。重复以上步骤来生成大量的随机路径并计算出每条路径对应可能收入现金流的折现值，这些现金流折现值的平均值即为该产品在估值日的公允价值。（八）其他衍生品对于其他衍生品，根据估值基本原则进行判断。对于存在活跃市场的情况下，应以活跃市场上未经调整的报价作为计量日的公允价值；对于活跃市场报价未能代表计

22、量日公允价值的情况下，应当对市场报价进行调整以确认计量日的公允价值；对于不存在市场活动或市场活动很少的情况下，应当采用适当的估值技术确定其公允价值。三、非标准化债权类资产估值（一）非标准化债权类资产定义根据关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（银发2018106号文）规定，标准化债权类资产应当同时符合以下条件：1.等分化，可交易。2.信息披露充分。3.集中登记，独立托管。4.公允定价，流动性机制完善。5.在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。标准化债权类资产的具体认定规则由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定。标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产

23、。（二）非标准化债权类资产估值原则1.根据关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（银发2018106号文）规定，符合以下条件之一的非标准化债权类资产，可按照企业会计准则以摊余成本进行计量：（1）资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期。（2）资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也无法采用适当的估值技术可靠计量公允价值。2.若以摊余成本进行计量，应当采用适当的风险控制手段，对金融资产净值的公允性进行评估。当以摊余成本计量已不能真实公允反映金融资产净值时，托管机构应当督促金融机构调整会计核算和估值方法。金融机构前

24、期以摊余成本计量的金融资产的加权平均价格与资产管理产品实际兑付时金融资产的价值的偏离度不得达到5%或以上，如果偏离5%或以上的产品数超过所发行产品总数的5%，金融机构不得再发行以摊余成本计量金融资产的资产管理产品。3.若以公允价值法计量，银行理财产品管理人应当在估值日估计非标准化债权类资产的公允价值。具有相同资产特征的投资每个估值日采用的估值技术应当保持一致。只有在变更估值技术或其应用能使计量结果在当前情况下同样或者更能代表公允价值的情况下, 银行理财产品管理人方可采用不同的估值技术，并依据相关法律法规、会计准则及自律规则履行相应的信息披露义务。本指引中所指估值技术与企业会计准则第39号公允价

25、值计量中的估值技术含义相同，估值方法是指对估值技术的具体应用。4.如果非标准化债权类资产投资采用的货币与银行理财的记账货币不同，银行理财产品管理人应当使用估值日的即期汇率将投资货币转换为记账货币。5.在确定非标准化债权类资产的公允价值时，银行理财产品管理人应当遵循实质重于形式的原则，对于可能影响公允价值的具体投资条款做出相应的判断。6.由于通常不存在为非标准化债权类资产提供活跃报价的交易市场，因此在估计非标准化债权类资产公允价值时，无论该非标准化债权类资产是否准备于近期转让，银行理财产品管理人都应假定估值日发生了出售该非标准化债权类资产的交易，并以此假定交易的价格为基础计量该非标准化债权类资产

26、的公允价值。7.在估计某项非标准化债权类资产的公允价值时，银行理财产品管理人应从该债权的自身情况和市场环境出发，谨慎选择使用估值技术，在可合理取得市场参与者假设的前提下采用合理的市场数据。银行理财产品管理人应当对各种估值方法形成的估值结果之间的差异进行分析，结合各种估值方法的适用条件、重要参数的选取依据、估值方法的运用过程等相关因素，综合判断后确定最合理的估值结果。8.银行理财产品实际兑付时非标准化债权类资产的价值与银行理财产品持有非标准化债权类资产期间的公允价值估计之间可能存在重大差异，银行理财产品管理人必须对此差异予以关注并进行分析，即通过分析下列问题提升银行理财产品管理人今后的估值水平：

27、（1）在估值日，确认哪些信息是已知的或可获取的；（2）上述信息是如何反映在最近的公允价值估计中的；（3）以兑付时的公允价值或退出价格为参照，之前的公允价值估值过程是否恰当地反映了上述信息。9.银行理财产品管理人应当充分考虑市场参与者在选择估值方法时考虑的各种因素，并结合自己的判断，采用现金流折现法或其他有充足证据表明能够准确估值的方法对非标准化债权类资产进行估值。10.当采用现金流折现法估值时，银行理财产品管理人可采用合理的假设预测被投资企业未来现金流及预测期后的现金流终值。应对债务人财务状况进行考察和评估，估算能从债务人以现金方式直接收回的本金和利息。当预计债务人将出现不能按合同约定进行本金

28、或利息还款时，还应评判其担保措施等因素对现金流回收的影响。若担保方式为保证，需对保证人财务状况及其还款意愿进行考察和评估，估算能从保证人处收回的净现金额，预测还款金额和时间；若从保证人处收回的是非现金资产，应由相关评估机构或部门进行专业评估后确认；保证担保的法律有效性存在瑕疵的，原则上不予考虑。若担保方式为抵（质）押，需对抵（质）押物合法有效性、处置难度、变现能力、变现年限、以及变现费用评估，估计从抵（质）押物收回的净现金额。11.当采用现金流折现法估值时，应采用合理的折现率将上述现金流及终值折现至估值日得到被投资企业相应的企业价值，折现率的确定应当能够反映现金流预测的内在风险。银行理财产品管

29、理人在确定此方法采用的财务预测、预测期后终值以及经过合理风险调整的折现率时，需要大量的主观判断，折现结果对上述输入值的变化较为敏感，因此，现金流折现法的结果易受各种因素干扰。银行理财产品管理人应当谨慎评估运用现金流折现法的估值风险，综合评价债务人的还款意愿和还款能力，审慎评价融资企业征信状况、风险状况、所处阶段、所属行业、主营业务、股权结构、财务报表、公司评级、流动性补偿等因素，合理确定折现率等输入值。（三）非标准化债权类资产估值方法及应用1.摊余成本法下，非标准化债权类资产应当以资产的初始确认金额经下列调整后的结果确定：（1）扣除已偿还的本金。（2）加上或减去采用实际利率法将该初始确认金额与

30、到期日金额之间的差额进行摊销形成的累计摊销额。（3）扣除计提的累计信用减值准备。2.公允价值法下，非标准化债权类资产应当按照如下方式进行初始确认和后续计量。（1）普通付息式固定利率非标准化债权类资产估值按照合同约定，以固定利率计算债权每年利息，然后按照下述公式进行估值。其中，PV：现价C：年利息f: 每年付息次数y: 估价收益率M: 本金数额n: 剩余付息次数（2）现金流不规则的附息式固定利率非标准化债权类资产估值该债权存在不同规则的现金流，包括附息利率是阶梯形、还款周期不是固定的、还本金金额不是固定的等，在对其估值时，将上述公式基础上，分别对不同时点对应现金流进行折现，折现价值即为估值日的资

31、产价值。（3） 浮动利率非标准化债权类资产估值按照合同约定，参照浮动利率曲线（例如：上海银行间拆借利率）计算债权每年利息，然后按照上述公式进行估值。PV：现价R1：当期基础利率R2：估值日基础利率S：合约利差f: 每年付息次数y: 点差收益率n: 剩余付息次数M:本金数额（4）含权的非标准化债权类资产估值可赎回/可回售价值具体评估方法如下:计算估值日未来现金流：根据票面利率（或者预期收益率）、付息频率、起息日期、到期日期推算“行权现金流”和“不行权现金流”。“行权现金流列表”表示未来行权情况下的预期现金流；“不行权现金流”表示未来不行权情况下的预期现金流；计算债权行权日期未行权的债权价值：表示行权日后，在不行权条件下的各期现金流； 表示行权日后的各个现金流日的债权现金流折现到行权日的折现因子；计算债权在行权日期的未行权到期收益率r1以及行权的收益率r2，并且