九强生物投资价值分析报告.docx

1、九强生物投资价值分析报告九强生物投资价值分析报告 九强生物投资价值分析报告一、公司以及发行简介 北京九强生物技术股份有限公司于2001成立，它是一家从事体外诊断试剂的研发、生产、销售，并辅以销售生化分析仪器的高新技术企业。目前，公司的主营业务属于体外诊断试剂行业中的生化诊断试剂子行业，其自有品牌“金斯尔”是业内知名品牌。近几年，公司保持着良好的发展势头。截至2014年6月，公司总资产规模已突破6亿元人民币，几乎是2011年年末的两倍；过去三年营业收入复合增长率为17.26%，净利润复合增长率为21.64%。 公司良好的经营业绩、行业光明的发展前景以及现阶段公司产能不足的矛盾，三者交织，激发了公

2、司上市融资的需求。在本次创业板IPO中，公司发行股数为3111万股，其中，公开发行新股数量为2443万股，公司股东公开发行股份数量为668万股；发行后流通股股数占发行后总股本的比例为25%。最终发行募集净额为3亿元人民币，发行募集资金主要用于扩大生产规模、新建研发中心和实验室、完善营销中心、以及补充流动资金四个方面。雄厚，占据着行业50%的市场份额。虽然产品价格昂贵，但其产品质量、品牌形象深得规模大的医院的认可。因此不排除，国外厂商进一步挤占市场份额的可能。国内厂商较为分散，还为形成市场份额领先具备统治力的厂商，因此产品之间的替代性较强。公司必须积极地维持原有市场、并进一步开拓新市场。（三）消

3、费者的议价能力公司销售模式是经销为主、直销为辅。经销又分为专营销售和普通经销商销售，二者中又以普通经销商销售为主。总得来说，公司在与经销商的价格中谈判中居于主导地位。一般而言，产品价格大小主要是经销商的采购量而定。专营经销商的采购量往往较大，而普通经销商的采购量往往较小，通常采购金额维持在百万元以下，因此专营经销商比普通经销商多享受20%的价格优惠。公司的主要经销商和直销客户相对稳定，部分经销商和直销客户退出属于正常的商业行为，况且这部分采购金额占公司总的营收比重非常小，对公司产品销售影响非常小。（四）供应商的议价能力公司体外诊断试剂自产产品生产成本构成中，原材料所占比例最高，一般都在90%以

4、上。公司的原材料主要包括三类：生化及免疫原料、一般化学品和辅料。其中，前两种原材料最重要，占原材料采购金额比例最大。通过分别分析生化及免疫原料、一般化学品原料中的前十大原材料近三年价格情况表可知，公司在这两类原材料采购价格除个别项目外基本稳定或呈下降趋势，这主要是公司与供应商保持良好的合作关系，以及由与采购规模的上升使得公司与供应商的议价能力有所增强。目前，我国诊断试剂行业使用的主要原材料以进口为主，对进口依赖的格局仍将维持一定时间。在这样的行业背景下，公司亦难以逆市而行，但公司的原材料有可靠的稳定的来源；公司注重与主要原材料供应商建立长期稳定的合作关系，与此同时又会对每种关键原料选择了多个备

5、选供应商。（五）同业竞争格局长期以来我国大中城市医院使用的体外诊断试剂多数为进口产品，被包括西门子、罗氏、强生和雅培等在内的国外大公司多垄断；而我们国内企业无论从产品规模、技术水平、经营经验等各方面尚且无法与国外大公司抗衡。目前，我国体外诊断试剂生产企业有300-400家，行业集中度低，国内企业市场割据竞争的格局较为明显，实力较强的综合性企业还较少，行业排名考前的企业主要是在某一领域具有竞争优势。国内规模较大的公司有科华生物、达安基因、九强生物、利德曼、深圳迈瑞、四川迈克、中生北控、复星长征等。以销售额衡量的市场份额来看，国外少数几家厂商占据国内市场50%的份额，而生产规模排名前20的企业仅占

6、据30%的市场份额，我国诊断试剂行业呈现出小而分散的态势。例如，国内最大的体外试剂厂商科华生物也仅占国内市场的4.98%，排名第二的九强生物占比为3.53%。二、公司的SWOT分析（一）公司优势公司的管理团队精简而高效，管理机制科学。公司创始人邹左军董事长、刘希总经理是我国改革开放以来中科院培养的第一批博士，二人思维缜密、工作作风严谨，是专家型的企业领航人；公司管理团队主要来自公司创立之初加盟的优秀骨干，他们拥有丰富的行业及企业管理经验，高效的执行能力、默契的配合。公司注重研发、鼓励创新，对关键岗位实施了有效的的绩效考评和相应的激励机制。公司改制以来，内部控制制度完整有效、日常管理严格，公司运

7、营保持平稳且高效。公司在销售模式上不断创新，注重吸收和采纳先进的营销理念和方式，形成了一套行之有效的“经销和直销相结合、经销为主、直销为辅”、“诊断仪器+诊断试剂”联动销售的营销模式，形成了遍布全国的营销网络。公司具备较强的研发能力，全面掌握着国内外领先的生化诊断试剂及能应用于全自动生化分析仪的免疫比浊诊断试剂的多项核心技术。公司拥有一支高素质的研发队伍，34名研发人员中硕士以上学历占研发人员的比例为67.65%。公司为研发提供了充足的资金支持，有效的研发组织和激励机制。至今公司取得了113个体外诊断试剂注册证，1个生化分析仪注册证，并将产品成功地推向市场。公司的产品质量好、品种齐全、优势产品

8、突出。公司生产基地严格按照GMP标准建造，严格按照行业质量管理体系组织生产活动。在具备了全线产品生产能力的基础上，注重高端和创新产品的研发和生产，并在国内率先推出胱抑素C和同型半胱氨酸等特殊诊断试剂。二者科技含量高，市场前景广阔，使公司具有明显的竞争优势。（二）公司劣势公司目前主要从事生化诊断试剂的研发、生产及销售，与国外、国内先进企业既研发生产生化诊断试剂、还研发生产其他各类诊断试剂和诊断仪器相比，存在产品线单一问题，尚不能全方位满足客户多元化需求。公司虽然在国内市场占据一定的市场份额，但与经过几十年发展起来的国外大型专业企业相比，在资本规模、产品生产规模以及技术开发上还存在比较大的差距。由

9、于规模不大，公司在抗风险能力、研发投入等方面稍显不足。（三）公司面临的机遇据相关咨询机构预测，我过体外诊断试剂2016年整体市场规模将达到27亿美元左右，比2011年翻一番。随着人均可以支配收入增加，居民医疗支出同步增加，诊断试剂支出也相应增加；同时，人口老龄化问题凸显，数据显示，2011年末我国60以上人口占比13.7%，其中，65岁以上人口占9.1%。人口老龄化将导致诊断产品需求量增加。近来来国家产业政策的出台、医疗改革的实施，为行业的发展提供强有力的保障。2009年6月2日，国务院下发促进生物产业加快发展的若干政策指出：“在生物医药领域重点发展预防和诊断严重威胁人民群众生民健康的重大传染

10、病的新型疫苗和诊断试剂”。城乡居民基本医疗卫生制度的建立健全将有效提高城乡居民的就诊率，特别是在农村地区，新型农村医疗的实施将极大拓展医疗产品市场，体外诊断试剂的需求也将快速增加。（四）公司面临的挑战业务涉及体外诊断试剂的欧美国外大型企业提供的产品数量多、种类齐全，并且在国内的高端产品市场领域处于绝对优势地位。况且，国内企业无论在资金、技术还是在品牌影响力等方面与国外厂商相比差距尚为明显。国内企业体外诊断试剂的主要原材料目前主要还需依赖进口。例如，诊断酶作为生产体外诊断试剂的关键原材料，国内企业诊断酶的进口比例高达80%以上。这种原材料依赖进口的态势严重制约了国内企业进一步发展的能力。目前，国

11、内行业集中度低，同质化严重。300-400家的国内企业中排名靠前的20家企业市场占有率仅为30%左右，其余大多数体外诊断试剂企业规模普遍较小。多数厂商生产规模化、集约化程度较低，往往众多企业生产同一品种的产品，产品质量参差不齐、价格竞争激烈。三、公司近年来财务数据分析（一）资产负债财务数据概况从资产负债表的总体状况来看，公司近三年来总资产规模快速扩张，且资产负债率保持在较低的水平。2011年至2013年三年间公司总资产规模复合增长率达到了18.01%。截至到2014年中报时期，总资产规模较2013年年末增长了19.19%。与此同时，公司的资产负债率水平从2011年年末开始，分别为8.85%、1

12、0.82%、8.56%、7.47%。公司资产规模持续增长的同时却保持着较低的资产负债率水平，这说明公司的财务负担较轻，增长模式较为健康。（二）利润表财务数据概况 从利润表的总体情况分析，大致可以得出与上述资产负债表相似的结论。2011年至2013年，公司营业利润的复合增长率达到了33.58%。而与此同时，三年间营业成本的复合增长率仅为18.11%。这说明营业成本与营业利润的增长不同步，从侧面反映了良好的经营成果，即公司大幅增加营业收入的同时却相对降低了营业成本。（三）财务指标分析公司财务保持着较强的流动性。2011至2013年流动比率分别为8.94、8.05、10.59倍；而速动比率也高达7.

13、46、6.82、9.05倍。公司每股盈利状况较好。近三个会计年度的每股收益分别为1.01、1.37、1.81；加权平均净资产收益率分别为41.86%、38.46%、39.98%。最后，从资产利用效率来看，公司近三个会计年度的营收账款周转率分别为3.4、3.22、2.98。四、结论该投资分析报告主要从三个维度考察九强生物公司的状况。总的来说，公司未来的发展既面临着机遇，又面临着挑战。从五力竞争分析来看，公司处于生化高科技行业，一方面该行业进入壁垒状况较为明显，而公司的科研能力、科研成果显著；另一方面国内企业面临着激烈的国际竞争，在国际知名企业占据着我国较大的市场份额的情形下，国内企业的市场份额较为分散，公司尚未形成显著的市场优势。从SWOT分析来看，未来的宏观利好政策为公司的发展蓄力；然而如何实现产品创新，如何保持原有的市场份额并开拓市场份额是公司管理层面临的难题。从近三年的财务数据来看，公司取得了良好的经营成果并保持着较快的发展势头，以此推测公司目前处于行业生命周期的快速增长阶段，因此估计市场会赋予公司较高的PE值。总之，公司股票在短期内可能会却得良好表现，但长期来看，公司股票价格是否能保持稳健增长势头还取决于公司自身的经营状况。