投资银行业务1.docx

1、投资银行业务1投资银行业务1如何看一份财务报告三部曲1 资产形态组合分析B/S表左侧栏目总体分析资产质量为静态判断公司价值的基准； 2 资产归属分析B/S表右侧栏目总体分析公司资本结构和资本管理能力； 3 资产盈利能力分析B/S表和损益表综合分析公司成长核心能力以及价值判断基准。主要依赖于资产负债表和损益表，现金流量表以及会计附注作为辅助性财务报告信息来源；确定主要问题，作为深入分析企业价值以及财务诊断的基础。 如何看一份财务报告资产形态组合分析的常见问题1 往来款巨大，尤其是其他应收款项目余额巨大资产虚增；2 应收账款余额波幅巨大公司销售政策不一致，公司营销管理能力存在问题；3 存货余额骤增

2、资产实际价值低于账面价值，或者公司存在迟转成本来虚增利润的动机；4 长期投资巨大公司对外投资控制不力，或者公司就是一个壳公司；5 长期资产巨大公司实际运营资产过低，被收购价值下降。6 无形资产巨大公司虚增利润或者资产数量。 如何看一份财务报告资产归属分析1 负债和权益比例公司资本管理能力的问题；2 应付账款余额波动过大公司对供货商议价能力薄弱；3 短期借款余额不正常波动公司融资能力出现危机，需要分析其他的融资信用；4 其他应付款余额巨大是否存在虚增资产的动机，或者公司注册资本金不足的问题；5 应付税款余额过度波动公司主营业务不稳定；6 资本公积余额过大存在潜在的税收债务。 如何看一份财务报告资

3、产盈利能力1 主营业务收入和主营业务成本增长不匹配公司调整利润的动机；2 管理费用和财务费用过度增长公司经营管理和财务管理能力欠缺；3 非经常损益发生额巨大公司主营业务盈利能力不足，公司总体价值下降；4 公司营业利润率下降公司缺乏未来的盈利增长点。 财务报告的质量分析资产质量分析利润质量分析现金流量质量分析 财务报告的质量分析资产质量分析1 资产质量分析：指分析资产帐面价值与“实际价值”之间的差异。2 预期按帐面价值实现的资产：货币资金。3 预期按低于帐面价值的金额实现的资产，包括：1 短期债权。因为有坏帐，且坏帐准备可能不足（须关注具体债务人的尝债能力）。2 部分短期投资。因为股价可能下跌，

4、且计提的跌价损失未必充分（须关注企业持有的股票及其股价走势）。3部分存货。因为存货可能贬值，且存货跌价准备未必计提充分（计提过程的主观性）。4部分固定资产。尤其是技术含量高的资产。还要关注企业折旧政策。5部分无形资产。如专利权，因为新技术的出现而加速贬值。6纯粹摊销性的“资产”，包括待摊费用、待处理资产净损失、递延资产等。 4 预期按高于帐面价值的金额实现的资产，包括：1 大部分存货。因为存货按“历史成本”揭示，而多会“正常”出售。2 部分对外投资。尤其是在“成本法”下。3 部分固定资产。尤其是不动产。4 “帐/表”外资产，如已提足折旧但企业仍在使用的固定资产、已销帐的低值易耗品、研究开发成果

5、/投入、广告投入、人力资源 财务报告的质量分析利润质量分析1利润质量分析：指分析利润形成的真实与合理性，以及对现金流转的影响。 2营业收入的质量分析，应关注：1 营业收入的品种结构；2 营业收入的地区结构；3 与关联方交易实现的收入占总收入的比例；4 地方或部门保护主义对企业业务收入实现的贡献。 3投资收益的质量分析，应关注：投资收益是否有对应的现金/营运资金流入。 4营业成本的质量分析，应关注：1 成本计算是否真实？2 存货计价方法的选择是否“适当”/稳健？3 折旧是否正常计提？4 营业成本水平的下降是否为暂时性因素所致？5 关联方交易和地方或部门保护主义对企业“低成本”的贡献。 5营业及管

6、理费用的质量分析，应关注：1 折旧及其他摊销性费用是否作正常处理？2 企业营业及管理费用的控制是否具有短期行为？ 6财务费用的质量分析，应关注：1 企业是否“过少”地负债？2 企业是否过分依赖于短期借款？3 企业是否过分依赖于自然负债？ 7企业利润质量恶化的特征归纳：1 经营上的短期行为或决策失误导致的未来收入下降趋势；2 成本控制上的短期行为导致的效率损伤；3 纯粹的利润操纵行为导致的帐面利润虚增；4 过度负债导致的与高利润相伴的财务高风险；5 企业利润过分依赖于非主营业务；6 资产（尤其是存货与应收款）周转效率偏低；7 非正常的会计政策变更；8 审计报告出现异常（保留意见、否定意见、拒绝表

7、达意见）。 财务报告的质量分析现金流量质量分析 一1经营活动产生的现金流量的质量分析：1 如果经营活动产生的现金流量小于零，一般意味着经营过程的现金流转存在问题，经营中“入不敷出”。2 如果经营活动产生的现金流量等于零，则意味着经营过程中的现金“收支平衡”，从短期看，可以维持；但从长期看，则不可维持。3 如果经营活动产生的现金流量大于零但不足以补偿当期的非现付成本，这与情形2只有量的差别，但没有质的差别。4 如果经营活动产生的现金流量大于零并恰能补偿当期的非现付成本，则说明企业能在现金流转上维持“简单再生产”。5 如果经营活动产生的现金流量大于零并在补偿当期的非现付成本后还有剩余，这意味着经营

8、活动产生的现金流量将会对企业投资发展作出贡献。 2投资活动产生的现金流量的质量分析：1 如果投资活动产生的现金流量小于零，意味着投资活动本身的现金流转“入不敷出”，这通常是正常现象，但须关注投资支出的合理性和投资收益的实现状况。2 如果投资活动产生的现金流量大于或等于零，这通常是非正常现象，但须关注长期资产处置/变现、投资收益实现、以及投资支出过少的可能原因财务报告的质量分析现金流量分析 二筹资活动产生的现金流量的质量分析：1如果筹资活动产生的现金流量大于零，则须关注：筹资与投资及经营规划是否协调？2如果筹资活动产生的现金流量小于零，则须关注：企业是否面临偿债压力而又缺乏新的筹资能力？企业是否

9、无新的投资发展机会？ 财务报告分析方法-横向分析技术财务比率分析所应用的财务比率可以归纳为若干类型。通常，将财务比率归纳为以下五类,即: 流动性比率，即用来衡量公司偿还流动负债能力的财务比率,主要包括流动比率和速动比率等。 长期财务安全性比率，即用来衡量企业长期资金提供者的保障程度亦即公司长期尝债能力的财务比率，主要包括资产负债率和利息保障倍数等。 获利能力比率，即用来衡量公司的总体盈利能力的财务比率,主要包括销售利润率、资产利润率及资本利润率等。 投资者特别关注的财务比率，即用来衡量公司为投资者所作贡献或者说投资者从公司中获得的利益的财务比率,主要包括普通股每股收益和市盈率等。 与现金流量表

10、相关的财务比率，即用来衡量公司现金流量状况的财务比率,主要包括营业现金流量对债务之比率和每股营业现金流量等 财务分析的目的是分析现有的问题并对短期的策略问题提出解决方案并支持企业长期的价值最大化 企业的盈利情况可以从几个层面研究 下列的财务指标是了解企业财务情况的最好的数据,关键是学会用这些指标进行横向和纵向的比较了解企业的总体盈利情况还不够,还应通过了解盈利情况的组成部分来明白为什么能盈利和如何盈利的?我们可以把指标分为三层，从上至下对于企业进行剖析中间的三个指标表明了有哪些重要的业务指标对于净资本回报率产生了重要的影响，下层的比率表明了对于资产负债表和损益表的内容的影响如何可以影响净资本回

11、报率息前总投入资产回报(ROIC或RONA）比净资产回报率更易去除企业不同的财务策略对于分析的影响另外一个估量企业盈利水平的指标为经济价值创造能力，EVA成本可以根据不同的标准进行分类成本体系作业成本法(Activity Based Costing)成本体系作业成本法与传统成本法之间的比较成本分析的基本工具（1）：成本结构的横向比较成本分析的基本工具（2）：盈亏平衡点的分析成本分析的基本工具（3）：营运杠杆分析财务报告分析的重要补充投资项目技术经济分析投资分析可以帮助回答如下的投资问题：1将来的回报在考虑了风险后是否与现在的投入相匹配2分析建议的投资是否为达到目的的最有效手段与注重于历史数据的

12、盈利分析和成本分析不一样，投资分析注重于对于投资项目将来的价值的估计常用的工具包括:投资回收期内部投资回报率法 (IRR)净现值法 (NPV)投资分析提供了定量的分析框架来分析投资的机会，主要用于对企业策略分析框架的补充投资分析的优点当在选择不同的投资和策略方向时非常有用：可以将投资的机会进行量化分析帮助进行“干/不干”的决策基于定量的指标对于投资机会/战略选择进行优先化投资机会分析一般分为三步进行投资的目的是为企业的股东创造价值投资分析工具（1）：投资回收期投资分析工具（2）：内部投资回报率（IRR）投资分析工具（3）：净现值（NPV）法投资分析指标的“误导性”IRR指标1.IRR指标项目的实际收益会计收益；2.会计收益率可能低于IRR指标，也可能高于IRR指标；3.IRR指标可以作为项目经营过程中投资方资金管理的参考指标；3.*项目投资分析的具体案例分析。