天天基金月度报告.docx

1、天天基金月度报告天天基金月度报告(2014年2月)关注两会热点，价值成长均衡配置报告摘要：2月股市仍以震荡为主，IPO暂告段落，中小盘在延续升势后掉头，上证指数收红，行情分化严重。从整体行情来看，板块分化个股走势强势。经济数据不景气、美国QE3削减成定局、人民币近期止升转跌、房产调控阴霾，多重因素扰动市场走势，同时随着年报财务数据陆续披露，市场出现明显分化，大盘个股超低反弹，而成长个股业绩反弹乏力回吐。进入3月份，流动性季节性宽松将逐步结束、央行刻意放任人民币汇率变动、3月IPO再付开闸新股供给增大，以及创业板(行情 股吧 买卖点)抱团动力减弱，大盘行情仍将反复，创业板风险加大。随着市场走势分

2、化，加之海外市场表现强劲，基金业绩分化，QDII、债券基金、货币基金和中证基金录得正收益，分别上涨3.00%、1.54%、0.41%和0.05%，股票基金、混合基金和ETF分别下跌0.90%、0.59%和0.43%，ETF跑赢沪深300指数。从宏观数据来看，制造业疲弱。在春节因素影响下，国内制造业进一步呈现全行业疲弱态势，2014年2月，中国制造业PMI为50.2，创8个月新低，延续了去年12月的下滑势头。汇丰制造业PMI终值为48.5，较初值48.3略微攀升，但仍不及1月份终值49.5。从分项上看，补库存动力已减弱，需求端上行乏力，仅产成品库存出现小幅上升，生产、新订单、从业人员和采购量均有

3、所回落。该数据预示工业企业进一步加大产能导致积累库存上升，但短期消费偏弱，导致PMI增长动力不足。从投资、出口、消费三大需求增长态势分析，市场引导的内生性增长能力仍然偏弱。资金利率回归，债市小幅反弹。节后资金面持续宽松，央行接连采取正回购的方式以回收流动性和表明态度仍然不改流动性宽松局面，短期资金价格下降幅度尤大。我们认为，央行政策再度转紧的力度不会太大，但在经济出现超预期下滑之前，流动性局面已很难更加宽松。在央行掌握主动权的情况下，资金面大幅波动可能性不大，因此利率中枢下行短期依存，中期仍将抬升。基金投资因以中长期为主，但随着经济增长放缓和改革预期增强叠加，我们建议价值成长均衡配置，防御短期

4、系统性风险。因此个基选择上，兼顾两会主题与基金经理的选股能力强的个基，以及主要投资海外成熟市场的QDII基金。一、2月资本市场回顾2月股市仍以震荡为主，IPO暂告段落，中小盘在延续升势后掉头，而上证指数收红，行情分化严重。从整体行情来看，板块分化个股走势强势。经济数据不景气、美国QE3削减成定局、人民币近期止升转跌、房产调控阴霾，多重因素扰动市场走势，同时随着年报财务数据陆续披露，市场出现明显分化，大盘个股超低反弹，而成长个股业绩反弹乏力回吐。进入3月份，流动性季节性宽松将逐步结束、央行刻意放任人民币汇率变动、3月IPO再付开闸新股供给增大，以及创业板抱团动力减弱，大盘行情仍将反复，创业板风险

5、加大。从宏观数据来看，制造业季节性疲弱。在春节因素影响下，国内制造业进一步呈现全行业疲弱态势 ，2014年2月，中国制造业PMI为50.2，创8个月新低，此前共识预期为去年6月以来最低的50.1。今年1月，该指数已降至50.5，创半年新低，延续了去年12月的下滑势头。汇丰制造业PMI终值为48.5，较初值48.3略微攀升，但仍不及1月份终值49.5。其中，就业指数终值跌幅创五年以来最大，产出指数和新订单指数自2013年7月以来首次出现下滑。从分项上看，补库存动力已减弱，需求端上行乏力，仅产成品库存出现小幅上升，生产、新订单、从业人员和采购量均有所回落。该数据预示工业企业进一步加大产能导致积累库

6、存上升，但短期消费偏弱，导致PMI增长动力不足。从投资、出口、消费三大需求增长态势分析，市场引导的内生性增长能力仍然偏弱。(数据来源：Choice资讯)通胀缓和，工业品价格跌幅收窄。1月CPI同比增长2.5%，持平市场预期，去年12月CPI同比增长2.5%，当时创7个月新低，去年全年CPI增长2.6%，远低于3.5%的官方目标。12月CPI同比回落，但环比有所回升。目前国内物价上行压力较大特别是食品(行情 专区)价格上涨，但短期达到3.5%的目标依然有距离。进入上半年，食品的生产有季节性的影响，特别是蔬菜和猪肉等价格持续下跌，食品价格增长速度相对前几个月将有所放缓，未来物价将继续保持温和状态。

7、通胀温和可控将有助于中国宏观调整经济结构和推进改革，而央行操作也将趋于缓和。1月PPI、PPIRM指数仍然为负，跌幅与上月有所缓和。中国PPI同比下降1.6%。重工业及生产资料依然疲弱，但同比跌幅有所收窄。未来几个月工业企业利润率可能有所改善，尽管补库存势头随着气温上升开工率提前，并受益于基数效应和需求转弱，一季度PPI同比跌幅可能继续收窄。(数据来源：Choice资讯)房地产(行情 专区)投资受冷。1月份我国房地产市场成交量已经开始下降，1月全国43个城市成交量环比超九成下跌。10个重点城市环比均出现下降，其中深圳成交量降幅最明显，为44.4%，其次是北京，环比下跌36.8%。如果说1月成交

8、量下降部分是受春节因素影响，那么上周成交量同比下降就很能说明问题了，价格上涨乏力也让人不得不担忧房地产的前景。一二线城市同比涨幅也开始收窄，三四线城市价格更是稳中微降。与去年同期的火爆相比，今年楼市开局显得相当沉闷。目前国内面临经济减速、产能过剩、地方债务、货币泛滥等五方面风险。而GDP亦在几年内下滑至7%左右，对经济总量冲击较大，而新兴经济体在QE结束之际陷入了失去快速增长来源的危机。房地产可能首当其冲。而政府调控政策以及高库存积压引发房地产商观望情绪、之前新开工面积不足等因素影响，房地产投资出现小幅回落，但随着节前需求抬升，房地产投资也出现小幅回升。2013年，全国房地产开发投资86013

9、亿元，比上年名义增长19.8%。增速比1-11月份提高0.3个百分点，比2012年提高3.6个百分点。其中，住宅投资58951亿元，增长19.4%，增速比1-11月份提高0.3个百分点，占房地产开发投资的比重为68.5%。随着近期房地产融资暗流涌动资金充裕，而依托地产的信托刚付尚未打破。2013年，房地产开发企业到位资金122122亿元，比上年增长26.5%，增速比1-11月份回落1.1个百分点，比2012年提高13.8个百分点。2013年，全社会用电量累计53223亿千瓦时，同比增长7.5%。另外，2013年，全国电源新增生产能力(正式投产)9400万千瓦，其中，水电2993万千瓦，火电36

10、50万千瓦。分产业看，第一产业用电量1014亿千瓦时，增长0.7%；第二产业用电量39143亿千瓦时，增长7.0%；第三产业用电量6273亿千瓦时，增长10.3%；城乡居民生活用电量6793亿千瓦时，增长9.2%。第一产业受环保改造和工业产能下降，导致用电量持续下滑，第二产业表现平平，而集中第三产业用电量继续上升。此前数据显示，1月份全国铁路货物发送量首次同比下降0.2%，新增人民币贷款受表外资金转表内影响出现大幅回升。随着销售增长加快、出厂价格回升、单位成本下降，1-12月中国规模以上工业企业利润同比增长12.2%，比1-11月增长回落1%，1-10月增长13.7%，从行业细分来看，九成行业

11、利润总额出现同比增长，从盈利增长平均水平来看，企业整体盈利水平仍然较低。(数据来源：Choice资讯)资金面及投资者结构方面，出口增速同比高达10.6%，进口同比增速达10%，贸易顺差318.6亿美元，扩大14%。主要贸易伙伴中，中欧双边贸易增速最快，达到14.6%。而内地与香港贸易增速大幅下降20.6%。在进口商品中，部分资源产品等进口量增长较快。1月中国进口铁矿砂8683.5万吨，增加33%；原油2815.5万吨，增加11.9%；大豆591.4万吨，增加23.7%；未锻轧铜及铜材53.6万吨，增加53.2%；未锻轧铝及铝材11万吨，增加58.6%。从产业结构来看，补库存节奏加快和国内传统行

12、业产能压缩导致交易冷清，开工率不足加之融资成本意外上升库存上升节奏不减，但受到港量超预期影响，以及海运价格大幅回落，原材料(行情 专区)成本或将在上半年继续回落。受流动性趋于缓和、利率债集中供给告一段落，利率债率先转暖，但信用债受供给压力影响短期难以升温，新增人民币贷款超预期。2013年全年社会融资规模同比增长9.7%，达到17.29万亿元的年度历史最高水平，全年新增人民币贷款同比增长8.4%。信托公司和其他影子银行(行情专区)实体提供贷款增至创纪录的5.2万亿元左右，占社会融资总额的30%，这一比例高于2012年的23%。尽管央行在货币投放操作层面趋向偏紧的迹象却已十分明显，但信贷市场暗流涌

13、动，影子银行再次扩容。(数据来源：Choice资讯)2014年以来，人民币对美元中间价从6.10猛涨至6.12，连续多日走低。此次意外贬值引发了股市的下跌也挑动了市场敏感的神经：人民币近期大幅贬值，与美联储缩减QE3、中国经济增长放缓、新兴市场汇率回调和中国央行近期表态有关。短期来看，人民币贬值预期将继续升温。人民币贬值和海外对国内经济增长预期下调，12月全部金融机构新增外汇占款2,729亿元，连续第二个月回落。受贸易顺差规模较大、FDI平稳增长、资本流入较多的影响，1月结售汇顺差创历史新高，预计新增外汇占款将出现逆转。(数据来源：Choice资讯)二、板块分化延续，创业板收跌2月，受经济放缓

14、、国际政治事件频发、房地产信贷收紧等利空因素影响，大盘收阴为主，其中上证综指涨1.14%，深证成指收跌2.73%，沪深300指数收跌1.07%，创业板指数跌4.08%，中小板(行情 股吧 买卖点)指数微跌0.02%，大盘股表现强于中小板。(数据来源：Choice资讯)行业方面，申万一级行业编制改动故暂采用申万300行业指数，各行业表现参差，以涨为主，而前期涨幅较大的信息服务行业出现回调。而在过去的几个月，市场在经济增速放缓和流动性收缩压力之下，迎来盘整行情。展望3月份，尽管经济不见改善，而改革预期有望增强。流动性好于年前，3月份新股发行的节奏较之加快。因此，我们认为3月份基本面不会有大的改善，

15、市场悬念依然较多，缺乏大幅上涨的条件。天天基金研究中心认为，结构性转型期间，经济增长依然主要来自于内生动力的改善，系统性风险依存，但两会召开期间将迎来主题投资机会。(数据来源：Choice资讯)资金利率回归，债市小幅反弹。节后资金面持续宽松，央行接连采取正回购的方式以回收流动性和表明态度仍然不改流动性宽松局面，短期资金价格下降幅度尤大。我们认为，外部流动性持续好转的概率在上升，央行在回笼流动性方面不大可能保持过度主动收紧的态度，央行对货币市场的稳定态度释放了机构此前出于谨慎心态储藏的流动性，固然由于经济下行，通胀温和，央行政策再度转紧的力度不会太大，但在经济出现超预期下滑之前，流动性局面已很难

16、更加宽松；宽松的短期因素减弱之后，资金面或有所改观。在央行掌握主动权的情况下，资金面大幅波动可能性不大，因此利率中枢下行短期依存，中期仍将抬升。(数据来源：Choice资讯)海外股票市场方面，尽管受季节性因素影响及美国QE3削减计划落地影响，海外经济仍处于复苏反弹阶段。今年2月美国供应管理协会(ISM)制造业PMI指数为53.2，好于预期和1月前值。受恶劣天气影响，上月经济数据出现大幅下滑，但短期需求和增长表现强劲，道琼斯工业、纳斯达克、标普500(行情 股吧 买卖点)等指数分别上涨3.97%、4.98%、4.31%。此外，2014年1月欧洲经济数据趋稳，低通胀压力和宽松的货币环境，欧元区经济

17、复苏的表现明显，2月欧洲市场表现平稳，德国DAX、法CAC40和伦敦FT100等指数分别收涨4.14%、5.82%和4.00%。但随着俄罗斯乌克兰事件升级，东欧避险情绪上升，欧洲市场3月上涨势头难以延续。(数据来源：Choice资讯)三、基金业绩分化，QDII领涨由于市场走势分化，加之海外市场表现强劲，基金业绩分化，QDII、债券基金、货币基金和中证基金录得正收益，分别上涨3.00%、1.54%、0.41%和0.05%，股票基金、混合基金和ETF分别下跌0.90%、0.59%和0.43%，ETF跑赢沪深300指数。(数据来源：Choice资讯)2月，个股行情分化。配置信息设备、电子和信息服务板

18、块较多的兴全轻资(行情 股吧 买卖点)产和汇添富逆向投资(基金 净值 基金吧)股票表现居前。其中兴全轻资产凭借重仓持有的卫宁软件(行情 股吧 买卖点)、新华医疗(行情 股吧 买卖点)等本月超过15%的涨幅而名列同类第一。农银策略价值(基金 净值 基金吧)股票虽然一直保持因主要配置了较高仓位的电子信息(行情 专区)、消费等板块，在2月份因创业板回调并未及时减仓，纷纷出现业绩回调，如重仓股省广股份(行情 股吧 买卖点)月跌幅超18.75%，带动整体业绩下滑。表1:2月股票型基金表现股票型基金前十股票型基金后十基金代码基金简称期间涨幅基金代码基金简称期间涨幅163412兴全轻资产股票(LOF)11.

19、42%660004农银策略价值股票-9.62%470098汇添富逆向投资股票10.08%377020上投摩根内需动力股票-8.87%519670银河行业股票8.41%377240上投摩根新兴动力股票-7.48%000173汇添富美丽30股票(基金 净值 基金吧)8.19%660006农银大盘蓝筹(基金 净值基金吧)股票-7.33%519097新华中小市值优选(基金 净值 基金吧)股票7.92%370027上投摩根智选30股票-7.24%519983长信量化先锋(基金 净值基金吧)股票7.85%378010上投摩根成长先锋股票-5.89%000220富国医疗保健行业股票(基金 净值 基金吧)7.

20、04%580006东吴新经济(基金 净值 基金吧)股票-5.76%180031银华中小盘股票(基金 净值基金吧)6.97%270008广发核心精选(基金 净值基金吧)股票-5.73%000263工银瑞信信息产业股票6.95%460005华泰柏瑞价值增长(基金净值 基金吧)股票-5.69%040025华安科技动力(基金 净值基金吧)股票6.34%688888浙商聚潮产业成长(基金净值 基金吧)股票-5.65%数据来源：天天基金研究中心，数据截止：2014/02/28混合基金方面，与股票型基金类似，兴业和宝盈系基金表现居前，因旗下基金重仓配置接近，因此业绩跃居榜首，而华商大盘量化精选混合(基金 净

21、值 基金吧)凭借其重仓持有的青岛双星(行情 股吧 买卖点)本月超过20%的涨幅而位列同类第二。综合(行情 专区)来看，成长股个股行情反复，受近期政策利好，成长板块仍有反弹空间，前期涨幅较大市盈率偏高的成长股或在反复盘整中再创新高。上投摩根成长动力因配置的机械(行情 专区)装备和药材板块，因此业绩持续走低，而排名落后跌幅6.43%。表2:2月混合型基金表现混合型基金前十混合型基金后十基金代码基金简称期间涨幅基金代码基金简称期间涨幅340008兴全有机增长(基金 净值基金吧)混合11.76%000073上投摩根成长动力-6.43%630015华商大盘量化精选混合9.21%000011华夏大盘精选(

22、基金 净值基金吧)-6.37%320018诺安新动力混合7.62%000410益民服务领先-5.75%213001宝盈鸿利收益(基金 净值基金吧)混合7.47%240008华宝兴业收益增长-5.17%000165国投瑞银策略精选混合(基金 净值 基金吧)6.53%560002益民红利成长(基金 净值基金吧)-5%217001招商安泰股票(基金 净值基金吧)5.65%460002华泰柏瑞积极成长(基金净值 基金吧)-4.57%213006宝盈核心优势灵活A5.14%000259农银汇理区间收益-4.57%410006华富策略精选(基金 净值基金吧)混合5.08%070006嘉实服务增值行业(基金

23、净值 基金吧)-4.56%253010国联安安心成长混合4.19%090004大成精选增值(基金 净值基金吧)-4.37%161605融通蓝筹成长(基金 净值基金吧)混合4.15%161219国投瑞银新兴产业(基金净值 基金吧)-4.17%数据来源：天天基金研究中心，数据截止：2014/02/28债券基金方面，纵观二月债券市场，利率债供给不足，但国债发行认购热情回升。城投债发行利率走高。而在二级市场利率产品各关键期收益率多数下行，受资金面回暖影响，利率债普遍收益率曲线短端下行幅度较大。信用产品表现逊于利率产品，高低等级信用债走势分化，高等级信用产品跟随利率产品收益率走势，收益率曲线呈现陡峭化下

24、行。尽管央行在2月份保持正回购，市场资金面一度见松，债券一级市场需求回暖。2014年上半年货币政策稳中偏紧。预计3月底市场资金面依然易紧难松，且节后资金宽裕度上升明显。从具体债基来看，长信可转债债券A(基金 净值 基金吧)因配置较多的大盘蓝筹转债，受周期行情拉动而位列债券型基金第一名。光大保德信增利收益债A则凭借重仓持有的国债，在债市回暖时业绩上升位列债券型基金第三名。反观排名落后的债基，主要以转债、信用债配置为主，受关联股票业绩下跌以及信用市场担忧影响，跌幅较大，导致重配的债基跌幅较大，华安可转债债券A(基金 净值 基金吧)排名垫底。表3:2月债券型基金表现债券型基金前十债券型基金后十基金代

25、码基金简称期间涨幅基金代码基金简称期间涨幅519977长信可转债债券A5.19%040022华安可转债债券A-1.48%690006民生加银信用双利债券A4.82%180029银华永泰积极债券A(基金净值 基金吧)-0.97%360008光大保德信增利收益债A4.48%161624融通标普中国可转债指数增强A-0.55%720002财通多策略稳健增长债4.42%163816中银转债增强债券A(基金净值 基金吧)-0.44%000118广发聚鑫债券A(基金 净值基金吧)4.38%000104华宸未来信用增利债券-0.4%530020建信转债增强债券A(基金净值 基金吧)4.24%372010上投

26、摩根强化回报债券A-0.2%217018招商安瑞进取债券(基金 净值 基金吧)4.05%000280博时双债增强债券A(基金净值 基金吧)0630007华商稳健双利债券A(基金净值 基金吧)4.03%050011博时信用债券A/B(基金 净值 基金吧)0582001东吴优信稳健债券A(基金净值 基金吧)4.02%000398华富恒鑫债券A(基金 净值基金吧)0000130大成景兴信用债债券A(基金净值 基金吧)3.87%165509信诚增强(行情 股吧 买卖点)收益债券0数据来源：天天基金研究中心，数据截止：2014/02/28*同一个基的A、B、C类取排名高者；分级型个基未纳入排名。QDII

27、基金方面，年后美国天气转暖加之经济数据和内需升温，风险偏好抬升，加之农产品(行情 股吧 买卖点)商品高库存进入下跌通道，资金回流发达市场和美元，资源类商品和美股投资吸引风险偏好较高的投资资金，本月信诚商品以7.81%的涨幅而位列第一。其次为易方达全球、上投资源和博时抗通胀，涨幅分别为7.51%、7.45%和7.02%。而受商品库存高企和消费者信心下滑，亚太地区和消费品出现业绩走低，恒生ETF(行情 股吧 买卖点)联接微涨0.05%。表4:2月QDII基金表现QDII基金前十QDII基金后十基金代码基金简称期间涨幅基金代码基金简称期间涨幅165513信诚商品7.81%110031恒生ETF联接0

28、.06%118002易方达全球7.51%000290鹏华全球0.10%378546上投资源7.45%001061华夏海外A0.48%050020博时抗通胀7.02%000103国泰中企0.60%206011鹏华美国7.00%470888添富香港0.75%270023广发亚太股票6.77%050030博时亚洲0.80%460010华泰亚洲6.66%000274广发亚太债券0.90%000193国泰美国6.58%510900恒生ETF0.96%320013诺安全球6.50%000391招商标普指数1.42%160719嘉实黄金(基金 净值 基金吧)6.39%100050富国全球1.59%数据来源：

29、天天基金研究中心，数据截止：2014/02/28四、3月市场展望和投资策略偏股型基金方面，2月PMI进一步下滑，产出回落与电力(行情 专区)走弱相匹配，新订单和出口订单下滑显示需求回落，考虑到春节因素，这些金融数据信号较为模糊。近期对房地产政策的担忧，也引发A股市场剧烈震荡，然而以上问题都将在两会上得到提示。同时，新能源、国企改革、土地改革、国防安全等概念进入政策红利释放期。长期我们维持战略持有成长、新兴产业基金的观点不变，但要注意的是，市场即将进入年报、一季报披露期，部分前期涨幅大且缺乏业绩支撑的中小盘题材股将面临业绩考验，此轮成长股调整尚未结束，因此短期基金的选择上要适当回避成长股风险，注

30、重均衡配置以及基金仓位控制。同时两会召开期间，兼顾基金经理的选股及主题投资把握能力，具体可关注银河行业优选(基金 净值 基金吧)、海富通国策导向(基金净值 基金吧)、广发聚瑞(基金 净值 基金吧)、银华中小盘股票、上投行业轮动(基金 净值 基金吧)、银河稳健(基金 净值 基金吧)、泰达宏利风选预算、景顺长城精选蓝筹(基金 净值 基金吧)等偏股基金。债券型基金方面，经济数据短期承压和资金面的持续紧平衡暂告一段落，而春节后债市得以支撑，3月虽然有流通中现金回流银行系统对流动性造成补充，但在节后公开市场大量到期，央行态度并不明朗以及外汇占款流入存在不确定性的综合因素影响下，资金面的缓解具有较大的不确定性。而在通胀以及利率市场化的过程中，我们预计2014年的债券市场将进一步迎来内部改革和持续去杠杆带来的风险溢价下降，选择性忽视了外部资金面的冲击。在资金面紧平衡制约下，央行SLO 至多能稳定短期利率并驱动短期反弹。QE 退出将对外汇占款形成负面冲击，而人民币在岸离岸汇率倒挂也显示未来几个月外汇占款不容乐观，也将直接压制行情表现。高利率环境下，市场仍以追求高弹性资产为主，结合当前机构调仓需求以及流动性对资产估值弹性的束缚，市场缺乏系