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1、投行资料人人网：借壳上市终为壳 2001年3月1日11:30南方网 上周，平淡了好一阵子的行业有热闹了一下，有关以提供中文个人主页为业务之一的人人网将裁员和关门的消息满天飞。昨日，接到上海方面传来的本周末人人网分公司将不再有人正常办公的报料后，本报记者拨通正在上海的人人网中国市场总监周芳女士的电话。 周芳说所有有关裁员及其相关的消息都由香港总部发布，自己无权透露该方面的任何情况，并随即提供了香港方面的联系方法。 记者当即同人人网在香港上市的母公司香港人人媒体有限公司（香港主板股票代码）公关部取得联系，其传播总监梁女士表示，为了进一步压缩公司日常运营开支，继去年月中旬裁员之后，这一次人人网裁去的

2、员工约为目前总人数的一半。 当被问及人人网去年的财务状况时，梁拒绝透露，并表示要依上市公司的规定进行。经记者查询，按香港联交所规定，其年报最后发布日期为月底。 去年月，人人网行政总裁郑世维在北京宣布，其在香港的母公司人人媒体控股有限公司（）以借壳上市的方式已经在香港主板挂牌交易。年月间获得澳大利亚新闻集团注资亿港元，达成长期的财务及策略性伙伴协议，新闻集团占的股份，共同发展全球中文互联网内容。年月日，人人媒体控股公布购入香港上市公司安佳集团有限公司的股权，将安佳更名为人人媒体有限公司（）。月日，所有相关协议均获批准，人人正式交易。与当时的买壳同步，人人收购了三家网站，分别是奇迹网、全景网和中雇

3、网。 据梁介绍，人人媒体有限公司的控股公司主要由各家风险投资公司方组成，目前其最大的股东为美国历史最悠久的风险投资公司。但她拒绝进一步指明要求出售股份的股东。 有消息说，人人曾有意出售其网站，并与包括在内的买家谈过，但是没有谈拢。目前人人媒体有限公司的股价还不到港币仙（分），而中文互联网内容如果没有中国国内市场的支撑必定形同虚设，这是显而易见的，从这个意义上说，人人网实际上已经再一次沦为资本市场上的壳资源。 尽管身处成熟的资本市场，此刻既无法融资又难以退出的惨状，的确是创业者和投资方在成功借壳上市时无法预料的。业内资深人士认为，人人网从泡沫开始到再沦为空壳、欲罢不能的事实清晰地证明，在互联网日

4、益朝宽带方向融合的大趋势中，没有实际内容没有实在业务和收入的网站，必然要被淘汰，即便勉强上市了，最终仍然不免名存实亡。 易名人人媒体借壳上市 人人控股 人人为我2005年01月15日 09:45徐迅在资本市场寻找鲜活案例，只有一种可能是没有收获的：这是个多年没有动静的公司，业绩不好不坏，不配不送，不取不拿，安安稳稳，不烦不燥。这样的公司真的不多，我们来看这样一家小上市公司，它从卖汽车开始，变身互联网先锋企业，又在泡沫破灭后转型电讯服务商，之后再进入房地产，5年时间3次卖壳换东家，配股、发转债、各种名目抽水集资8次，7次成功集资3.2亿港元多，从来没有赚过钱，2003年还猛亏1亿港元，营业额只有

5、67.2万港元，但最后卖壳46%还值3477万港元。在这家公司历史上，风云人物不少，美国的SUN公司、新闻集团默多克、硅谷著名的风险投资商、全球知名的投机客、香港地产商、冷血敛财者、内地地产新贵都在其中，很多英雄的仪式都在这个小舞台上演出，然后退场，接力者排队等候。在整个上市公司9年历史上，也许没有人真正亏过钱，也没有人真正赢过，热热闹闹，大家都挺开心的。谁是操纵者？大家面面相觑，谁纵容了事情的发生？大家摇摇头。“它没有违规，它的所作所为都是合法的”。这家企业是人人媒体，现在叫人人控股(0059.HK)，它做到了人人为我，而绝不会我为人人。 2004年底，地产商余斌入主人人控股，一切突然平静下

6、来。低调的新人只有39岁，没有豪言壮语，“无意向人人注入任何资产，拟继续经营该公司的现有业务”。他要稳定军心。但人人控股其实没有扎实的主营业务，多年来年营业额没有超过2000万港元。但3年来每年亏损从来没有少于8000万港元，如此大的窟窿，不着急的人不会多。 RENREN.COM热闹开场回到起点，1998年年底的互联网热潮，2个在麦肯锡工作的美国人在一起喝啤酒，他们都喜欢上网寻找趣味相投的朋友，发觉可利用互联网建立为不同的社群、不同兴趣的人士提供便捷交谈的园地，他们希望建立一个和聊天室不同的世界。他们设计的商业模式也很简单：了解会员的不同嗜好及休闲习惯，利用广告商及产品销售商的广告来获得盈利，

7、但因为设计跨及全球华人，概念又新了一步。 Michael Robinson及华裔郑世维把这个网命名为RENREN.COM，1999年5月创办公司，以香港为总部推出首个为全球华人提供24小时双语网上交谈的社区。他们的创业资金只有数百万港元一个传奇这样开场了。热钱蜂拥挤向RENREN.COM，J.H.WHITNEYCO.和SANDYROBINSON及冯波，在亚洲专门投资网络及通讯技术的风险资本公司ASIA TECHVENTURESLTD.，和NETICA VENTURES LTD.联手把600万美元扔向它。很快，美国著名的SUN牵头的亚洲爪哇风险投资基金也看上了它，1999年11月RENREN.C

8、OM再拿到150万美元。钱并不多，但看看这些人的来头，真是轰动亚洲。 J.H.WHITNEYCO.资产达40亿美元，是美国最活跃及最成功的互联网投资者之一。SANDYROBINSON是全球最负盛名的科技银行家之一。在上海土生土长的冯波，与SANDYROBINSON合组的投资公司专门资助中国科技公司发展。他们把RENREN.COM称之为优秀的网络新贵。 人人媒体借壳上市半年内，RENREN.COM号称已有会员100万人，2000年3月，默多克的新闻集团宣布入股其母公司RENREN MEDIAHOLDINGLTD.16.1%的股份。 3月15日，网络新贵突然以现金2.29亿港元购入安佳集团(005

9、9.HK)扩大后股本的81.6%，随即将其易名人人媒体。新闻集团间接拥有人人媒体13%股权，他同时计划把旗下CHANNEL V音乐和 ESPN体育内容放上去。这些规划都是对的，但是1999年底，成立半年多的RENREN净亏损2170万港元，营业收入只有360万港元，资产净值1160万港元，这是烧钱的经典案例。 2000年6月初，RENREN.COM开始发力，一口气吃下3个网站：360全景网、上海求职网站中雇网、北京“打折啦”网站。收购只涉及少量现金。同月底，RENREN又和新闻集团旗下二十世纪福克斯影片公司成立双品牌网站FOX.RENREN.COM提供独家娱乐内容。之后，RENREN继续搜罗内

10、容供货商。 7月底，它又联合为外资企业服务的上海官方的对外服务有限公司建立求职招聘频道。它在网上的口味越来越复杂，1个月后王力宏个人网站在此开张，同时，他推出中国证券业财经信息服务，每日24小时不间断更新内容。这一年多是人人媒体最辉煌时刻，他野心勃勃，希望在两年内拥有400万浏览人数，带来广告和赞助商，并预期在18个月达到收支平衡，在2002年开始盈利。一个梦想获得了资本的支持，呈现出前所未有的激情。但数天之后，形势逆转。 互联网公司快速死亡案例 2000年8月中旬，他突然宣布裁员38%。时值互联网冬天到来，人人媒体加入寒流，裁员后烧钱速度维持在每月100万美元。 8天后，原安佳的高管、人人媒

11、体董事雅高辞职，他还持有上市公司5.3%股权，辞职给市场信心以打击。从1999年5月开始到2000年8月爆煲，他经历了极限过山车的体验，现在，商业老手也看不到未来，尽管，直到2000年9月，管理层还在推出个人网页快捷软件、在北京人民大学推出RENDAREN.COM，希望扩展新市场，但其后劲已无。 2000年头3月，安佳小道消息不断，股价从0.14港元慢慢走强，2月已经到0.77港元，3月中新闻集团和人人媒体宣布入主安佳，冲到历史高位1.5港元，这是瞬间的辉煌。人人媒体在2000年10月公布半年业绩，亏615万美元。比1999年亏损大幅增加，营业收入比1999年的807万美元也少了。可他还在收购

12、。我们经常可以听到咨询专家为企业诊断经营管理问题的新闻，人人媒体却根本找不到经营方向，而两位当家人，创业者，正是从麦肯锡出来，美国名校的高材生，也是融资、推广高手人人媒体原先还有安佳的传统生意汽车销售业务，这是可贵的现金流，但2001年1月通用汽车剥夺了其代理汽车经销权。2000年人人媒体亏1.9亿港元，年营业额8232万港元，汽车经销业务占了8092万港元，互联网的营业收入只有139.5万港元，而互联网亏损就占了1.889亿港元。很明显，这是个烧钱机器。 2月14日后，RENREN.COM的新闻已经无更新。16日，突再宣布大规模裁员，基本结束内地业务。股价跌到0.042港元。该股同日停牌，表

13、示有主要股东可能转售手上股权。后来传说默多克力求出售手上14%股权，但没有人肯接。 2月21日，收购上海胜全、上海中雇网、北京“打折啦”网站的行动被中止，24日复牌，股价下挫23.8%，收0.032港元。一个经典的网络公司快速死亡时间表。既然没有生存能力，唯一办法就是止血，然后变现，互联网泡沫已经消失，冰封的资本市场无力支持这些梦想。一个半月后，2001年4月人人媒体控股股东以6800万港元出售67%股权给地产商麦志扬，收购价比最后收市价0.018港元折让27.39%。老股东们脱身了：6800万港元给这些著名人物郑等两个创始人各持有其中14.9%、全球最负盛名的美国风险资本公司JH Whitn

14、ey持有其中21.7%、新闻集团持有其中14.1%、Olympus Capital Holdings Asia管理之多个基金持有其中9.5%、Chengwei Ventures Fund I，L.P.持有其中6.7%、SUN牵头的亚洲爪哇风险投资基金持有其中5.9%，而29名少数股东则持有12.3%。回看一年前，这些著名人物联手投资2亿多港元，幕后支持RENREN.COM收购安佳，借壳上市，仅一年股东们就要撤退，当年收购价是每股0.039港元，一买一卖，每股亏蚀66%，只拿回来不到1/3的投资。 地产狙击手麦志扬6800买壳 45岁的麦志扬，传闻出自香港警界，转职在内地及香港投资物业20年，最

15、擅长发现有价值物业，低价入货重包装，再转手卖出去，往往赚数倍。麦志扬果断买下人人媒体，他也看好公司账上还有6000万港元现金，因此只花 6800万港元取得控股权，表面看划算，但要全购，还要花3352万港元。很快，麦志扬将所持52亿股人人股份，抵押予数字地球财务有限公司，拿到一笔现金。后者是上市公司数字地球的关联公司。如果说麦志扬想重演地产界倒手获利的传奇，第一件事当然是包装。 2001年7月，人人媒体宣布推出一个直播节目“网上财惊”，与传统财经节目定位很不同。麦的大志很宏伟，人人媒体要发展杂志、铁路沿线、发展电讯业务。麦给投资者许诺：人人不再靠网上广告收入维生，他会以“低消费、高收入”令人人媒

16、体12个月内转亏为盈。很快，人人媒体被改名为人人控股，旗下拥有人人电视、人人电讯、户外广告、人人通会员消费打折卡等，公司目标是整合资源，逐步分拆上市。 凶猛抽水机一旦启动原形毕露麦氏“快、狠、准”面目开始显现。 2001年6月，人人控股向6位独立投资者配售13亿股新股，每股定价0.036港元，净集资4400万港元，理由是收购科技项目。7月，又向独立第三者发行价值1200万港元的可换股债券。上述两次静悄悄的集资总额达5600万港元，由长雄证券牵头执行。12月，他一举集资1.04亿多，供股价折让90%。这让市场惊心，一个资产净值低于1亿港元的公司，一次集资超过1亿港元，实属斗胆。麦持有人人控股52

17、%，承诺按比例供股，他最少要付出 5400万港元。港交所披露，麦除将所持 52%股份抵押予数字地球财务外，更将股份再次抵押给长雄证券的关联公司，这也是此次供股的一名财务顾问兼包销商之一。这次集资是为了收购两家公司，3600万港元先收购成立只有7个月的Grandmax公司，这是麦太太的企业，Grandmax通过持有49%的 Wiseford公司经营流动虚拟网络、电讯产品，以及 IDD及手机批发等业务。此前人人已经持有其51%权益，这次是全购。再以5400万港元收购一个成立只有4个月的公司，后者有份参与上海智能运输系统管理及顾问服务。市场人士大骂“人人”吸血：它先配股集资，以股票换钞票，再收购相关

18、资产，以钞票换资产，很简单就把大把钞票送进大股东荷包中。“但是，一切又都合法。我们的监管单位似乎束手无策。”批评者说。人人控股也落到0.01港元从麦志扬2001年4月入主以来短短8个月，集资超过1.8亿港元，坐上了当年香港抽水机头把交椅。在2000年，人人还有8232万港元营业额，1.06亿港元总资产，但到2001年底，麦集资1.8亿港元之多，但人人总资产却降到8834万港元，营业额锐减到1761万港元，亏损8483万港元。2000年的资产净值还有6887万港元，但2001年底，资产净值只有5575万港元，手头现金只有数千万港元。到底新东家干了什么？资金到哪里去了？ 2年半8次集资3.2亿 2

19、002年1月底，人人通过全资子公司宣布与一家香港短讯服务供货商成立合营公司拓展内地短讯市场，麦高调表示期望当年9月将此业务分拆上市，可以套现1亿港元。 2002年6月，人人以白武士姿态，收购数码库( 8612 HK)已发行股本30%，收购涉及现金不足350万港元，却得以准备入主市值超过3000万港元、但因问题账目已停牌多日的数码库。随后，数码库反击，一场收购战好像开始了。麦志扬真的绝非平庸之辈，在2002年7月中旬股价暴泄94%之后，他依然敢再次举动集资大旗，他先建议每股人人已发行股本由目前每股0.01港元，削减至每股0.0004港元。股本削减后，从股本账注销约7300万港元，记入人人控股盈余

20、账。第二步，提出“25合1”股份合并建议。再提供股计划，以 20股供新股35股比例，每股 0.14港元的价格，供股集资大约 7000万至 8000万港元。这是口碑最差的集资方法，让股民损失，供股也是损招，跟也是亏，不跟亏得更大。所以这项计划8月底遭遇股东否决。同时，收购数码库也告失败。但麦很轻松：这不会影响公司营运。很快，旗下人人电讯加入话费大战。 2002年中期报告又令人担心：人人营业额急增54倍，至1533万港元，但净亏损5370.4万港元。而公司手头现金只有约500万港元。 2002年11月人人公布以900万港元收购香港一家网上游戏供货商，先旧后新配售1.5亿股集资860万港元。但由于被

21、追债，人人控股最后将这钱用作偿还部分债项。 2002年底盘点，人人控股全年暴跌97.96%，排名香港当年跌幅榜第2位。陷入严重财困，公司手上只有400多万现金，花钱速度却依旧惊人，麦先生惟有继续开动抽水机，3月，公司建议股东按11的比例进行供股，集资约1200万港元。到8月，美国通用金融催债315万港元，人人控股宣布以股偿还部分债项，其中50万港元以现金偿付，265万港元将以每股0.0144港元，发行1800万新股支付。 8月底，人人控股向独立投资者配售300万港元用作营运资金，12%可赎回可换股债券，该等债券年期1年，初步兑换价为0.032港元，债券获悉数行使将发行1.05亿股。为挽回溃势，

22、11月公司宣布尝试进入内地24个城市经营短讯服务，其股价一度3天猛涨2倍多。至2003年12月，借股价升破0.01港元之势，宣布大比例供股，每股供4股新股，净集资额5100万港元，主要用作还债及投资。这是麦先生6800万港元鲸吞人人媒体后，两年半内第8次集资了，除了1次没成功，7次都有斩获，集资总额高达3.2亿之多，期间的营业收入总计只有4100万港元，亏损高达2.74亿港元，基本属于完全靠集资度日。最为令人惊讶的是，2003年公司年营业收入仅67万港元，亏损猛增至1.01亿港元，公司总资产从2002年的1.09亿港元锐减至1604万港元，而资产净值猛烈下滑至396万港元，而1年前还有8954

23、万港元。 两种玩法不同结果加上安佳集团上市的5年，0059这个上市公司9年从未挣过钱，活到今天，依然有7532万港元的市值。在互联网时代，它依赖外资投资，大腕云集，名声极好，是一个纵横四海的互联网新贵，从未在香港股市敛财；但在地产倒爷的时代，他没落到靠借债、不停发股配售集资、无度损耗资产度日，变身抽水大王。完全两种风格，演绎了资本市场的两种玩法。2004年上半年，已接近残废的人人控股亏损缩减到810万。到2004年11月，新主人余斌以3477万买壳。他曾经和新海康合作发展地产项目。一段故事再次停止。新故事还没有开始酷6借壳美国上市的好处与坏处作者：磐石之心美国东部时间6月1日9:25(北京时间

24、6月1日21:25)消息，盛大网络(Nasdaq:SNDA )和华友世纪(Nasdaq:HRAY )今天宣布，将把旗下的音乐及无线增值服务业务出售给盛大网络。交易之后，酷6视频将成为华友世纪的主体业务。看了这则新闻，结合2009年11月我写的一篇文章盛大购酷6的七大疑问，现在感觉这六大疑问中第一个疑问：酷6作价4400万美元置换华友世纪的股份，酷6借此机会曲线上市？得到了印证，酷6的确借壳华友世纪实现了美国纳斯达克上市，成为中国第一家纳斯达克上市的中国民营视频网站。听说，华友世纪将改名酷6，这也让酷6美国上市名正言顺。酷6正式上市对其他几家民营视频网站来说是好事，也是坏事。看4399蔡文胜在微

25、博上说：“哈，好消息。这样酷6应该算第一家在美国上市的视频公司了。有了第一家，就会有第二家，第三家，做视频的加油咯！”但是易凯资本CEO王冉表示：“交易完成后，酷6事实上成为了中国第一家独立上市的视频公司，拥有充沛的现金。在未来，如果酷6股价继续低迷，那么它的竞争对手也很难成功上市，这叫阻击；反过来如果优酷和土豆成功上市了，那么酷6的股价也必将走高，盛大同样可以获得丰厚回报，这叫分享。”那么接下来我就谈谈酷6成功美国纳斯达克上市对国内视频网站行业的好处与坏处。酷6借壳上市的好处与蔡文胜说的一样，酷6上市让其他民营视频网站看到了希望。毕竟视频网站行业一直被认为是烧钱又不好赚钱的买卖。无论是优酷、

26、酷6、土豆都备受成本和盈利的煎熬，大家都有心上市，可惜投资者貌似一直不看好。现在酷6成功实现了上市梦，华友世纪股价也实现了久违的大涨。这说明投资者对中国民营视频网站有了感觉。看视频网站的时候，大家可能也都注意到，各大品牌也都纷纷在视频网进行广告投放，无论是可口可乐、百事可乐、大众汽车，都有他们广告的身影。广告主认可、投资者认可，酷6又作出上市的榜样。预计接下来，中国几家最大的民营视频网站会加快上市的步伐。而一旦上市，就不再是一家小公司，也不再是没有价值衡量标准的创业型企业。所以，酷6纳斯达克上市对于中国民营视频网站是大好事。酷6借壳上市的坏处当前中国视频网站行业竞争激烈，特别是民营视频网站们正

27、遭遇门户视频频道，以及CNTV、各地市广电公司的巨大挑战。大家纷纷的争夺“版权”，卖断电视剧，甚至自己起炉灶要制造视频内容。正版化趋势已经很明显，而只有正版化才能够上市。酷6第一个断臂做正版，现在终得正果，也从侧面印证了正版之路的作用。最近，为世界杯转播权，几大视频网又争的你死我活，花了1000多万美元买了转播权。而且几家之间的口水仗屡屡发生，打官司，上法庭也是家常便饭。而无论是正版化，世界杯转播权，还是做自己的内容，打官司，这都是资本之间的较量。没钱的视频网销声匿迹，很多也都在2010年死去。酷6上市之后，从一家创业型企业，依靠风险投资生存的企业成为一家上市公司，这无疑大大提升了其融资能力。

28、有了钱的酷6，自然会在视频网站的战斗中旗开得胜，这一点对于其他视频网站来讲无疑是个沉重的打击。我想从其他视频网站来说这就是酷6纳斯达克上市的坏处。几个未解的疑问仍没答案我一直认为视频网站是互联网的一个组件，要取得最后的胜利需要组团作战。当时华友收购酷6，我也曾疑问酷6是不是会纳入盛大的“网上迪斯尼”，从而形成一条游戏、文学、影视、视频、娱乐的庞大战舰。而华友世纪将部分资产卖给盛大之后，华友又将收购了盛大旗下的一个在线音频业务。并因此渗入到用户层面，铺设“听”和“看”的两条用户通道。由此看来，酷6貌似要自己打造一个规模很大的视频娱乐平台，是否会继续纳入盛大的娱乐战略之中，现在还不得而知。所以我们

29、仍需要继续观察酷6和盛大的后续动作。个人认为，李善友担任新上市公司的CEO也是很有可能。所以酷6借壳上市后，留下的一个最大的疑问就是如何处理与盛大之间的关系，对此我们拭目以待！曾经头顶“中国十大IT风云人物”桂冠的唐骏，一度陷入学历造假风波。日前，唐骏再次引起媒体的关注。去年8月，唐骏旗下上海联游网络公司借壳大华建设（NasdaqGS:CAEI）上市。去年12月7日，联游网络CEO梁咏伦与董事长唐骏之间的不睦被曝光，梁咏伦向唐骏发出主题为“请唐总解答我们的疑惑”邮件，质问唐骏为何要把联游的原始骨干开除？并称新联游的管理层处理问题只会采取杀鸡取卵方式。12月21日，为避免股价长期低于1美元而遭到

30、退市厄运，大华建设进行了“4合1”合股。不过，时至2011年初，一直在退市边缘挣扎的大华建设再次被美国证券交易委员会（SEC）要求退市。为此，大华建设集团向SEC提交了上诉文件，以推迟公司股票退市的时间。反向收购之殇？大华建设公司公关部接受采访时表示，并不确定公司是否收到了退市通知。但大华建设CFOAndyLu亲自签署的SEC文件中显示，公司已收到相关部门发出的退市决议书。本报记者拨通唐骏助理李欣的手机，电话一直无人接听。此前李欣曾公开表示，收到纳斯达克退市通知这是一个十足的假新闻，公司正欲对外界辟谣。联游网络有关人士对证券日报记者表示：“公司内部决策以后大家会看到。作为公司员工我相信公司，对于公司内部调整，我不方便回答。公司目前一切很好，以后会更好。”在被问及“港澳资讯是否将被注入大华建设”时，该人士表示：“不清楚。关于大华建设上诉的事怎么操作，我也不知道。”公开资料显示，大华建设是从事建筑钢结构、外围护结构及其相关工程设计、制作和安装，建筑生态系统的设计及