德隆军团的分析.docx

1、德隆军团的分析德隆军团的分析 2008-08-04 19:59:45| 分类： 德隆 | 标签： |字号大中小 订阅 目录一、慨叙. 3二、德隆系基本情况. 41、控股上市公司，并形成著名的德隆系股票. 42、涉足银行业. 53、参股或控股信托公司和券商. 5三、庞大的投资体系. 61、湘火炬. 72、合金投资. 83、新疆屯河. 84、德隆系组织架构. 9四、德隆的投资历程：. 13五、德隆的资金来源及运作模式. 141、资本市场. 14（1）模式一. 14（2）模式二. 15（3）模式三. 152、资金市场. 15（1）参股银行业. 15（2）参股券商、信托投资公司. 153、股权质押贷款

2、. 15（1）存货以及固定资产、无形资产等的抵押贷款. 16（2）公司之间的互相担保贷款. 16（3）企业的内部往来. 184、其他变相融资手段. 185、德隆军团的资金链情况. 18（1）资金运用. 19（2）资金来源、运用分析表. 20六、总结. 241、货币链条断列和裁员造成商业秘密泄露影响战略失败. 242、国家绝不允许“金融帝国”出现. 253、成也是钱，败也是钱. 26一、慨叙2003年11月19日深沪股市全面恢复上涨（深市2003年9月30日已率先启动），而踏入2004年新年的第一个交易日（1月2日），德隆军团“三驾马车”的两个主力军“湘火炬(000549SZ)”和“合金投资（0

3、00633SZ）”结束了德隆军团连续几年的漫漫“牛”途，拉开了整个军团跳水序幕，而后，德隆军团旗下的股票相继跳水，近期因其加速跳水，“三驾马车”更是连续跌停，受其拖累沪指下跌了近150点，深成指下跌了400多点，均下跌近10%。除德隆系核心三股新疆屯河、合金投资和湘火炬连续七八个跌停之外，新牵手德隆的沱牌曲酒(600702SH)，以及新疆屯河(600737SH)控股的天山股份(000877SZ)连续跌幅也达到了24.64%和36%，甚至深发展也受到了牵连，连续跌去20%。据悉，截至今年一季度，德隆尚持有深发展2500万法人股，是深发展第七大股东。就连刚刚从德隆军团中获得自由的ST中燕（6007

4、63SH）也连续三个跌停。前期，德隆军团的“三驾马车”新疆屯河、湘火炬、合金投资在二级市场的漫漫牛途令投资者惊叹不已，也有各种猜疑和异议。早在2000年，郎咸平就曾说“著名的德隆系在最近几年里通过一些操作手段，所赚取的利润总额高达50亿元。但大家最后会发现，投入德隆系的钱是拿不回来的。”两年多的大调整确实“消灭”了不少曾风光无限的机构和“牛股”，尽管在2001至2003年的漫漫熊市中，德隆军团依然独善起身，可“三驾马车”往日“无限风光在险峰”的“德隆独特的风景线”已不在。郎咸平的“德隆的资金链应该出现问题”的预言晚了近两年。大家不仅疑问，两年多的熊市都过去了，为什么德隆军团却在一片涨声中倒下去

5、了呢？究其原因，问题就出在德隆军团的巨额负债上。据统计，截止到2003年底，德隆军团整体负债总额竟达70亿之多（根据公开数据所得，指长短期负债和应付票据），扣除其相关货币资产，仍有40多亿的缺口，德隆决策层为了弥补这40 多亿的资金缺口，曾拟定了两大战略：第一战略是湘火炬A与合金投资的合并，两家公司合并以后可以空出一个课出来募集资金。以填补这个大窟窿。但该方案因未能得到证监会的同意而流产。于是，德隆就启动了第二战略。德隆的第二战略是想通过对现有的上市公司的增资扩股向广大的股民募集资金，因此，去年7月份湘火炬A就出台了一则每10股配售3股的“二次配股”的公告，但目前湘火炬这股票是死的，其流通筹码

6、均大部分掌握在德隆自己人手中，配股也只能配自己的钱。盘活这些股票成了当务之急，要盘活这些股票，现在这么高的价位不可能有大量散户介入，股价必须进行战略性的回调，按照德隆的战略，利用这半年时间进行有计划的，在回调过程中将筹码分散给散户。然而事与愿违，问题出在去年八月份德隆投行人员的大裁员上，2003年8月德隆引进了来自GE和德勤的副总裁，两位老总的第一把火就是裁掉了号称德隆军团智囊2/3的投行人员，尽管德隆军团就存在40亿的资金缺口，由“德隆军团”旗下众多公司尚能维持正常运行。原德隆大量投行人员的外流导致德隆整个战略计划的外泄，原来的庄家得知这商业秘密，就纷纷大量抛售湘火炬，因为股价的下跌会直接影

7、响他们的已得的收益。就连以前坚决锁仓的长庄也跟着抛售。随着股价的下跌，原本私募委托理财资金购买的股票均到了其协议警戒位，斩仓抛盘，于是引出了股票的二次下跌！至此，本来的一次有计划的股价回归行情演绎出一幕券商争相杀跌的跳水行情，至此，德隆以无力扭转乾坤，从而导致了这场德隆军团大溃败。前些天，德隆系掌门人唐万里在接受媒体采访时首次承认，德隆系资金链从今年月起已经完全断裂。二、德隆系基本情况新疆德隆集团作为民营企业，1986年创立于新疆乌鲁木齐，1986年唐家兄弟起家于新疆乌鲁木齐市，上个世纪90年代初在北京投资JJ迪斯科广场，这是他们真正意义上的第一桶金：年盈利3000万元。2000年初，德隆国际

8、战略投资有限公司（以下简称“德隆”）在上海浦东新区注册，注册资本5亿元。德隆对外这样介绍自己：“德隆是一家致力于整合中国传统产业、立足资本市场与行业投资相结合的国际化战略投资公司。”的确，人们已经看到在证券市场之外，德隆的投资几乎遍及各行各业：农牧业、饮料业、娱乐业、旅游业、机电业、汽配业，此外还有后来的信托、金融租赁、证券、保险，以及银行业。德隆正在以不可思议的速度成为一个越来越庞大和复杂的经济体。唐家兄弟以16亿元资产在2002年财富中国首富排行榜登上第27位。德隆集团通过控股上市公司、控股或参股银行、证券公司、信托公司，一时间由一家名不见传的民营企业演变成为中国证券市场叱咤风云的金融财团

9、。1、控股上市公司，并形成著名的德隆系股票从1992年开始，德隆开始涉足中国股票市场，并从“神秘大户”逐渐发展成证券市场耳熟能详的“德隆系”。到目前为止，德隆正式控股的上市公司有五家：合金投资股份有限公司（合金投资）、新疆屯河投资股份有限公司（新疆屯河）、湘火炬投资股份有限公司（湘火炬）、重庆国际实业投资股份有限公司（重庆实业），以及新疆天山水泥投资股份有限公司（天山股份）。其中最为著名的德隆系股票是“湘火炬、新疆屯河、合金股份”3只。 德隆系3股具以下特点：启动时间悠久。湘火炬、新疆屯河、合金股份3股启动时间分别在1996、1997、1998年，此后虽历经市场动荡、沧海桑田，但3股股价一直我

10、行我素、屹立不倒，其股价持续上升时间长达6-7年，曾经是市场的旗帜，直至近期才开始跳水；持股高度集中。 2、涉足银行业 （1）德隆进入商业银行的努力起始于2001年，当时德隆从海通证券手中受让控股深圳发展银行2500万法人股，占比1.28，成为该行第七大股东。这一排名后来未能继续靠前，在深发展，德隆事实上未能真正进入。 （2）2002年6月迂回渗透昆明市商业银行。早在2002年6月，德隆就已经间接成为昆明市商业银行（下称昆商行）总计持股近30的大股东 。 （3）2002年9月入股株州市商业银行。2002年11月，完成增资扩股后株商行资本金由7000万元升至1.7051亿元。 “德隆系”控制的上

11、市公司湘火炬（000549）旗下的火炬汽配进出口有限公司（以下简称“火炬汽配”）出资2000万，占增扩后总股本的11.73。 （4）2003年3月公开参股南昌市商业银行。2003年3月，德隆藉南昌市商业银增资入股之时，出资4000万元拿到该行12.12的股份，成为排名第三位的股东，距第一大股东南昌市财政局6000万占比18.18并不大。 3、参股或控股信托公司和券商 参股或控股信托公司和券商有：金信信托、伊斯兰信托；德恒证券、恒信证券、中富证券。2003年11月19日深沪股市全面恢复上涨（深市2003年9月30日已率先启动），而踏入2004年新年的第一个交易日（1月2日），德隆军团“三驾马车”

12、的两个主力军“湘火炬”和“合金投资”结束了德隆军团连续几年的漫漫“牛”途，拉开了整个军团跳水序幕，而后，德隆军团旗下的股票相继跳水，近期因其加速跳水，“三驾马车”更是连续跌停，受其拖累沪指下跌了近150点，深成指下跌了400多点，均下跌近10%。除德隆系核心三股新疆屯河、合金投资和湘火炬连续七八个跌停之外，新牵手德隆的沱牌曲酒(600702SH)，以及新疆屯河(600737SH)控股的天山股份(000877SZ)连续跌幅也达到了24.64%和36%，甚至深发展也受到了牵连，连续跌去20%。据悉，截至今年一季度，德隆尚持有深发展2500万法人股，是深发展第七大股东。就连刚刚从德隆军团中获得自由的

13、ST中燕（600763SH）也连续三个跌停。前期，德隆军团的“三驾马车”新疆屯河、湘火炬、合金投资在二级市场的漫漫牛途令投资者惊叹不已，也有各种猜疑和异议。早在2000年，郎咸平就曾说“著名的德隆系在最近几年里通过一些操作手段，所赚取的利润总额高达50亿元。但大家最后会发现，投入德隆系的钱是拿不回来的。”两年多的大调整确实“消灭”了不少曾风光无限的机构和“牛股”，尽管在2001至2003年的漫漫熊市中，德隆军团依然独善起身，可“三驾马车”往日“无限风光在险峰”的“德隆独特的风景线”已不在。郎咸平的“德隆的资金链应该出现问题”的预言晚了近两年。大家不仅疑问，两年多的熊市都过去了，为什么德隆军团却

14、在一片涨声中倒下去了呢？原因可能出在拉的过长的战线和巨大德隆投资体系，这么庞大的体系需要多少滚动资金去垫底！也就是说德隆军团的问题最终仍然出在资金链上！德隆系掌门人唐万里在接受媒体采访时首次承认，德隆系资金链从今年月起已经完全断裂。三、庞大的投资体系德隆军团直接、间接参股的企业在媒体曝光的总计共达100多家（统计可能不全面），没有公布于世的、正在培育中的相信还有不少。德隆军团旗下的这些企业需要多少资金很难估算的出来，但据相关专业人士测算，光是维持上市公司股价需要资金就达50亿。德隆军团如此大资金缺口使他不得不千方百计的利用各种不同的融资手段去筹集资金。这也是德隆通过对银行、证券、保险、信托、租

15、赁等金融机构的参股控股，利用不同融资工具的特点，为自身产业及金融体系不断输入资金血液，我们在下文会详细分析德隆军团的融资方式。在德隆军团的庞大运作体系中，也有亲疏远近的区分，“三驾马车”以其资金融通能力强、市场公众效应明显，理所当然地构成德隆一级子系统“战略投资单位”。而近几年来，随着德隆扩张而产生的德隆农牧业(德农种业、凯泽番茄等绿色、红色产业)、明斯克航母、北京喜洋洋等公司共同组成德隆的二级子系统“非战略投资单位”。对深发展、青旅控股、飞彩股份、天山股份、国际实业、ST中燕（已套现淡出）等多家上市公司的参股投资以及与海通、德恒、恒信、湖南、北方、重庆证券的合作还有与金信信托、新疆伊斯兰信托

16、、陕西国投、厦门信托、中西东方资产管理公司等的参股合作则构成了德隆体系庞大的外延，成为资金融通的体外保障，此为德隆的三级投资。还有一部分是试验型投资，目前看来仍处于培育期，如2001年以来被唐氏兄弟的“顾问团”所宣扬的“植根新疆、造福一方”的德隆农、矿、建材、亚麻等产业德隆国际投资战略有限公司无疑站在德隆军团金字塔的塔尖，而其嫡系“三驾马车”及“三驾马车”直接投资的子公司也 “父贵子荣” 跟着成为德隆军团的第一、二级子系统。1、湘火炬序号关联公司名称关联关系本公司权益(%)注册资本 (万元)货币形式所在地主营业务1中国航天火炬汽车有限责任公司子公司50.0071,942.00人民币汽车、发动机

17、、摩托车及零配件的研制、销售；汽车修理；汽车租赁等2牡丹江富通汽车空调有限公司子公司51.007,258.00人民币牡丹江汽车空调压缩机及其系统、其它汽车零部件的生产、制造、销售3株洲齿轮有限责任公司子公司51.006,131.50人民币设计制造销售各类汽车工程机械摩托车机床传动系总成、齿轮及轴;汽车、摩托车销售等4东风越野车有限公司子公司60.006,000.00人民币越野车及越野车的底盘、改装车的生产、销售等5綦江齿轮锻造有限公司子公司24.482,100.00人民币生产、销售；机械产品制造所需要的锻件等6綦江齿轮传动有限公司子公司51.0015,000.00人民币制造销售汽车配件,出口自

18、产汽车、摩托车等机械产品、传动系统等。7重庆卡福汽车制动转向系统有限公司子公司51.005,880.00人民币制造、销售汽车零部件及其相关技术咨询服务8重庆红岩汽车有限责任公司子公司51.0050,000.00人民币开发、制造、销售汽车(小轿车除外)及零部件，汽车组装、改装等。9陕西汉德车轿有限公司子公司3.0618,000.00人民币汽车车轿及车轿零部件的科研、生产、制造、销售、服务行业10陕西重型汽车有限公司子公司51.0049,000.00人民币汽车(小轿车除外)、汽车零部件及发动机的销售、出口业务;汽车组装、改装,售后服务。11宝鸡法士特齿轮有限责任公司子公司2.553,000.00人

19、民币汽车变速器，齿轮，锻件等汽车零部件的设计，开发，制造，销售服务及进出口业务12陕西法士特齿轮有限责任公司子公司51.0025,679.00人民币西安汽车变速器，齿轮，锻件等汽车零部件的设计，开发，制造，销售服务13株洲湘火炬汽车电器有限责任公司子公司73.73970.00人民币株洲汽车电器及其它汽车、摩托车零部件等。14株洲湘火炬汽车灯具有限责任公司子公司97.801,200.00人民币株洲汽车、摩托车零部件、电器机械及器材、装饰灯、塑料产品生产、销售。15株洲湘火炬火花塞有限责任公司子公司97.508,000.00人民币株洲火花塞、汽车电器及其他汽车、摩托车零部件的生产、销售16株洲湘火

20、炬环保科技有限责任公司子公司94.56900.00人民币株洲对环保，水处理技术等项目的投资，环保，自动控制，材料，臭氧应用技术等17北京汇科盈高新技术有限公司子公司80.005,000.00人民币北京市技术开发，技术转让，技术咨询，技术服务；销售电子计算机软硬件等18上海和达汽车配件有限公司子公司75.00424.82美元上海市汽车的装饰条，玻璃槽，滑槽，门框及其配件19新疆机械设备进出口有限公司子公司95.002,000.00人民币自营和代理出口业务等20MIDWESTAIRTECHNOLOGIESINC子公司75.00人民币消费品进口销售21MATAUTOMOTIVEINC.子公司75.0

21、0人民币消费品,汽车零部件进口销售22昆山鸿源机械制造有限公司子公司75.0085.00人民币五金工具,轻工机械等23杭州鸿源机械制造有限公司子公司75.0050.00人民币杭州五金工具，机械设备等24莱州鲁源汽车配件有限公司子公司75.003,793.00人民币汽车刹车盘及其它汽车配件等25天津鸿宁机械制造有限公司子公司75.001,200.00人民币天津市生产销售金属丝绳;金属栏杆,五金工具.26天津鸿本国际贸易有限公司子公司75.0020.00人民币国际贸易,简单加工27唐山鸿本机械制造有限公司子公司75.0010.00人民币铁制栏杆,五金工具28天津鸿本机械制造有限公司子公司75.00

22、160.00人民币轻工机械,汽车零部件等29大连鸿源机械制造有限公司子公司75.00764.58人民币五金工具,汽车配件等30青岛鸿本机械有限公司子公司75.0010.00人民币五金工具,机械设备等31杭州鸿源体育用品有限公司子公司75.0080.00人民币健身器材,五金工具等32火炬汽配进出口有限责任公司子公司98.3418,100.00人民币株洲机电产品进出口等33株洲火炬建筑工程有限责任公司子公司15.43700.00人民币工程建筑34株洲湘火炬机械制造有限责任公司子公司94.564,600.00人民币活塞销等35株洲火炬房地产开发有限责任公司子公司92.63950.00人民币株洲房地产

23、开发等2、合金投资序号关联公司名称关联关系本公司权益(%)注册资本 (万元)货币形式所在地主营业务1苏州特浩动力机械有限公司子公司90.501,000.00人民币生产销售小型汽油、发电机、园林机械系列及配件2上海美锐机电有限公司合营企业50.00500.00人民币上海市生产销售农业机械、电动工具、清洗机、汽油发动机及配件3苏州美瑞机械制造有限公司子公司75.00800.00美元苏州扫雪机、松土机等园艺工具4上海合金国际贸易有限公司子公司100.00500.00人民币进出口贸易5南京二机床有限责任公司子公司76.0011,200.00人民币金属切削机床的生产、销售6苏州太湖企业有限公司子公司92

24、.559,400.00人民币苏州电动及手动工具、园林工具7上海星特浩企业有限公司子公司75.0014,013.33人民币上海市电动及手动工具、小家电等产品3、新疆屯河4、德隆系组织架构三驾马车下有177家法人公司和很多参股（但不控股）公司，这儿就不一一罗列了。其他德隆体系还有庞大的外延，如海通证券、德恒证券、恒信证券、湖南证券、北方证券、重庆证券的合作；与金信信托、新疆伊斯兰信托、陕西国投、厦门信托、中西东方资产管理公司等的参股合作则构成了的隆军团庞大的外延。主要关联企业罗列如下：新疆德隆实业有限公司、新疆德隆房地产有限公司、德隆农牧、德隆集团、北京喜洋洋文化、北京国武体育交流公司、德隆农资超

25、市、新疆三维矿业、新疆伊犁天公司、新疆三维毛纺、大西部旅行社、城市大酒店、新疆屯河华美达大酒店、陕西重汽、吐鲁番葡萄沟旅行社、深圳明斯克母世界、布尔金容纳斯、北京吉吉迪斯科娱乐公司、新经纱驼股份、新疆金龙租赁公司、苏州黑猫、苏州太湖企业公司、陕西中浩园林机械厂、中国民族旅行社、上海美浩公司、新疆美克股份、新疆光明家俱、上海奥神、中极控股、中国民族旅行社。等共一百七十多家企业。近日，德隆系掌门人唐万里在接受媒体采访时首次承认，德隆系资金链从今年月起已经完全断裂。湖南省内某证券营业部负责人昨日向记者透露，中国证监会近日已经正式发文，要求各地派出机构对德隆及几家与之有关的银行、证券公司、上市公司和其

26、他企业采取严密监管措施，监管的重点则是与德隆有关的证券公司，尤其是这些证券公司与德隆系企业间的资金账务往来。德隆如此巨大的投资规模，这么好的胃口，他到底有多大的资金实力？我们先回顾一下德隆的发家史。四、德隆的投资历程：“德隆系”的神奇历早期的融资 由“新疆德隆”及其母公司“乌鲁木齐德隆房地产”提供担保，子公司“新疆金融租赁有限公司”发行1亿元“特种金融债券”资料显示，“新疆金融租赁公司”在“德隆系”的早期融资中扮演了非常重要的角色。这家公司是1996年2月由“新疆屯河”、“新疆德隆”等11家新疆公司和机构注册成立的。“新疆德隆”和“新疆屯河”各出资700万元，各占12.73%股权。1996年1

27、0月，也即在“新疆屯河”上市仅4个月之后“新疆德隆”介入“新疆屯河”，成为第三大股东(持股10.185%)。介入“新疆屯河”半年之后，也就是在介入“合金股份”两个月前，1997年4月，“新疆金融租赁”发行了1亿元“特种金融债券”(期限为3年，年利率11%，在当时三年期11%的利率属于正常的)。为这笔“特种金融债券”提供担保的两家公司都是“德隆系”的公司。 一个是“新疆金融租赁”的母公司“新疆德隆”。其质押的，是其所持有的“新疆屯河”1410.18万股(持股比例8.19%)法人股及其质权登记日以后的分红派息。另一家担保公司则是”新疆德隆“的母公司-“乌鲁木齐德隆房地产开发公司”，抵押的则是其下属

28、“城市大酒店”的部分楼层。两家“德隆系”上市公司同时修改公司章程，各为“上海星特浩”提供2亿元贷款担保以后德隆以关联交易、频繁买进卖出(公司)为主要运作手段来使旗下公司业绩增长，以连锁担保与加速货币回笼的来迅速扩大产业规模。研究德隆的发展过程，我们不难看出它的运作模式。五、德隆的资金来源及运作模式1、资本市场（1）模式一投资于上市公司输出一个战略通过增资扩股融资收购整合传统产业的市场。“合金股份”就是很好的例子：1997年，“新疆德隆”进入“合金股份”后，即宣布了1997年配股方案。以10：3比例，总股本5168.5万股，共计配1550.55万股，价格5元/股，共募集资金7752万元。 配股说

29、明书中称，募集资金主要用于与“北京太空梭娱乐设备有限公司”合资组建“北京太合金动感电影成套设备开发有限公司”(下称“北京太合金”)，总投资4000万元，“合金股份”占80%股权。项目投资回收期1.87年，年投资利润率80%。按计划项目应在2000年初才开始回收投资。如果该上市公司通过运作（整合）以后不能具备在融资功能，短期也不具备巨大的资产增值能力，德隆就迅速套现出手，4月刚卖掉的ST 中燕就是很好的例子。（2）模式二投资于非上市公司利用自己资源进行产业整合IPO融资出台系列方案、措施增资扩股融资收购。这种模式的企业大多数正在孵化中，这也就是为何德隆军团旗下有企业达100多家原因。（3）模式三投资于非上市公司利用自己资源进行产业整合无法IPO融资，置换进现有上市公司作为现有上市公司增资扩股融资的因素。这也就是“三驾马车”接连能够实现增资扩股的原因2、资金市场（1）参股银行业参股银行业以便得到快捷的短期资金来源。参股银行业的目的主要基于：1能够迅速提供德隆相关企业的融资，以便解决应急资金；2看中银行业相当低的资金成本；3商业银行在我国刚起步不久，以后还会陆续上市IPO，参（控）股银行企业确实也是看中非常高的资产增值能力。（2）参股券商、信托投资公司参股这类企业的目的有：1通过券商、信托投资公司募集资金募集资金的