中国民生银行股票投资价值分析.docx

1、中国民生银行股票投资价值分析中国民生银行股票投资价值分析第一章民生银行简介 1第二章国内外宏观经济分析 22.1国内经济分析 22.2国际经济分析 6第三章民生银行行业分析 9第四章民生银行公司分析 10第五章民生银行股市走向 111.中国民生银行的简介中国民生银行于1996年1月12日在北京正式成立，是一家全国性股份制商业银行，同时又是严格按照公司法和商业银行法建立的规范的股份制金融企业。多种经济成份在中国金融业的涉足和实现规范的现代企业制度，使中国民生银行有别于国有银行和其他商业银行，而为国内外经济界、金融界所关注。中国民生银行成立16年来，业务不断地拓展，规模不断地扩大，效益逐年递增，并

2、保持了良好的资产质量。2000年12月19日，中国民生银行A股股票（600016）在上海证券交易所挂牌上市。2003年3月18日，中国民生银行40亿可转换公司债券在上交所正式挂牌交易。2004年11月8日，中国民生银行通过银行间债券市场成功发行了58亿元人民币次级债券，成为中国第一家在全国银行间债券市场成功私募发行次级债券的商业银行。2005年10月26日，民生银行成功完成股权分置改革，成为国内首家完成股权分置改革的商业银行，为中国资本市场股权分置改革提供了成功范例。中国民生银行自上市以来，按照“团结奋进，开拓创新，培育人才；严格管理，规范行为，敬业守法；讲究质量，提高效益，健康发展”的经营发

3、展方针，在改革发展与管理等方面进行了有益探索，先后推出了“大集中”科技平台、“两率”考核机制、“三卡”工程、独立评审制度、八大基础管理系统、集中处理商业模式及事业部改革等制度创新，实现了低风险、快增长、高效益的战略目标，树立了充满生机与活力的崭新的商业银行形象。站在新的历史起点，中国民生银行确定了“做民营企业的银行、小微企业的银行、高端客户的银行”的市场定位，积极推动管理架构和组织体系的调整、业务结构的调整和科技平台的建设，努力实现二次腾飞，打造成特色银行和效益银行，为客户和投资者创造更大的价值和回报。据2005年英国银行家杂志公布，在亚洲200家银行中按总资产排名，民生银行位列第28位；20

4、05年度中国企业信息化500强中，中国民生银行排名第22位；英国银行家(The Banker)2006年7月发布的全球1000家银行第247位,在该杂志对中国大陆的银行排名中,位列第8位。2.国内外宏观经济分析2.1国内经济分析一我国经济运行缓中求稳，保持适度较快增长。2012年以来，我国经济运行缓中求稳，保持适度较快增长。从短期来看，房地产行业和制造业仍是拉动经济增长的主要动力。另外，企业自主投资较强，制造业增长较快也将推动经济增长。从中长期来看，企业设备升级等投资需求势头不减，国内较高的储蓄率对拉动内需仍有很大空间,我国经济将长期处在一个增长通道中。二 我国经济政策主要方向不会有太大变化。

5、2011年在紧缩政策和外需回落双重夹击下，装备制造业、钢铁产业，部分企业出现了多年未遇的停产现象。同时，在政策紧缩下，许多中小企业资金链紧绷，尤其是沿海地区的一些外贸制造业企业，停工现象开始蔓延，失业率开始上升。2012年宏观调控政策从整体政策框架和总基调上，不会有太大改变，可能仍是积极的财政政策和稳健的货币政策。但是在通胀得到初步治理后，稳增长在宏观调控框架中的重要性越来越凸显,会根据实际经济情况在具体操作上更加倾向于放松，突出前瞻性,政策将更加关注经济下滑的风险。三 我国经济结构的逐步调整，促进国有经济增长。金融危机正在倒逼中国经济从“出口”转到“内需”上来。2012年，我国将充分利用本轮

6、金融危机和经济增长降速的有利时机，把主要的精力放在转方式、调结构、促改革上，加大落后产能淘汰和节能减排的政策力度，强制高成本高能耗高污染产业的退出与调整，同时倾力培育战略新兴产业和科技含量高、市场需求潜力大的产业及产品崛起，尽快形成经济增长的新引擎。在这一转型进程中，一批出口型企业、高能耗型以及部分高成本房地产企业，将会遭遇倒闭、重组、兼并和收购的命运；一批节能环保、绿色制造、生物医疗和新一代IT等新兴产业将会呈现新的盈利机会。四 我国国内市场消费增大，经济潜力也随之增长。我国已经进入全面建设小康社会阶段，消费结构也进入全面升级阶段。在进一步调整收入分配体制，提高劳动者收入报酬，逐步缩小收入分

7、配差距，有效解决居民消费增长的制约瓶颈之后，国内市场的消费增长仍具有十分巨大的潜力。五 通货膨胀对我国造成的压力有所减缓。经济回落降低通胀压力、输入性通胀逆转以及国内食品价格进入回落周期促使我国通胀回落，预计2012年CPI在3.2%左右。PPI也将出现快速回落,预计2012年继续回落至3.5%左右。2.2国际经济一世界经济总体上保持着复苏态势2012年世界经济仍将呈现低速增长态势，预计2012年世界经济的年均增长率为4.5%左右，发达经济体的增长率为2.5%，新兴经济体和发展中国家经济增长率为6.5%。世界经济格局的变化将进一步提升我国的国际影响力：发展中国家在世界经济中地位提升必然要求对相

8、关国际经济金融机构进行改革，这将增加我国的话语权和决策权；包括20国集团在内的多种对话机制的形成将为我国广泛参与全球经济金融事务提供了更多的国际舞台；世界经济格局变化还将推动国际经济秩序朝着更加公正合理的方向转变。二美国经济再次陷入衰退可能性不大。2011年10月以来，美国消费者信贷按年率一直保持正增长，有利于促进消费需求扩张。今年4月以来，美国工业生产一直保持扩张态势，工业生产指数和产能利用率提升都较为明显。另外，美国银行体系状况逐步改善，并且刺激性财政政策获得新的空间。今年8月2日国会提高联邦政府举债上限，为美国政府继续实施刺激性财政政策创造了条件。美国货币政策继续保持宽松态势，联邦基金利

9、率0-0.25%的超低水平将一直维持至2013年，美联储已宣布延长4000亿美元的国债期限，未来美联储仍有采取其他措施进一步放宽货币环境的可能性。从失业率来看，美国11月份失业率降至近两年半低点8.6%，就业出现稳健增长态势。从以上信息可以看出，美国经济再次陷入衰退的可能性很小，如果这些好转能够持续下去，美国经济将有所改善。三欧洲主权债务危机导致欧洲金融体系崩溃和欧元区解体的可能性很小。欧元区一旦解体，整个欧洲将陷入停滞，各国在国际事务中的话语权也将明显下降，并将严重危害世界经济的复苏。因此，世界各国和国际组织虽然立场存在明显差异，但最终均会达成有效的短期救助方案；而从中长期看，随着欧元区在财

10、政、金融等方面进行大幅度的制度调整，主权债务危机将会逐步得以解决。四日本经济在去年灾后的经济负增长将得到改善，经济体系缓慢复苏。虽然今年日本经济出现负增长，但在灾后恢复重建的带动下，日本经济有望逐步缓慢复苏。日本央行预测，经济从今年4季度开始进入温和复苏轨道，但日本经济仍面临世界经济复苏放缓、日元升值和内生增长动力不足等挑战。国际货币基金组织预计，今年日本经济将下降0.5%，但明年有望实现2.3%的增长。五新兴经济体经济增速将保持较快增长。全球经济增速放缓和需求减弱将抑制大宗商品价格的进一步上涨，这将有利于缓解新兴经济体的输入性通胀压力和经济过热，加之发达国家延长低利率货币政策执行时间，新兴经

11、济体有可能适度放松过度从紧的货币政策，以促进经济增长。另外，新兴经济体的财政状况普遍显著好于发达国家，刺激内需支持经济增长的政策空间仍然较大。国际货币基金组织预计，新兴市场和发展中国家经济今明两年仍将分别增长6.4%和6.1%，其中，俄罗斯分别增长4.3%和4.1%，印度分别增长7.8%和7.5%，巴西分别增长3.8%和3.6%，撒哈拉以南非洲地区分别增长5.2%和5.8%。六美元国际地位削弱为人民币国际化带来机遇。美元国际地位削弱刺激国际储备货币进一步多元化，将为人民币成长为国际货币提供更大的空间。另外使我国等新兴大国在国际货币体系方面话语权和影响力不断提高，有助于我国加快实施人民币国际化战

12、略。使许多国家和地区更加重视加强区域货币金融合作，为人民币首先实现区域化带来新机遇。所以加快人民币升值有利于改善经济增长模式，有利于纠正对外经济的失衡，有利于在贸易争端中获得主动，有利于在一定程度上化解货币政策两难。在目前我国内部需求比较旺盛和外贸顺差较大的情况下，加快人民币升值不会对宏观经济产生大的冲击，相对进一步的其它货币紧缩政策，其综合效能最高。但是，完善人民币汇率形成市场准备需要时间，也就是需要渐进性。此外，一国汇率不仅直接和经济相关，还和一国的政治高度相关，当前政治气候如何，筹码如何用，需要主动性、可控性。综合判断，人民币升值会加快，但仍小于市场希望，这决定了今年宏观经济热度难减。同

13、时，升值加快但小于市场预期的情况一方面会导致顺差继续快速积累，成为新增流动性；另一方面可能会吸引境外资金进一步流入，也就是在汇率升值的过程中存在热钱冲击的可能性，因此央行才要坚决的发出紧缩流动性的信号，昭示汇率改革的主动权在中国手中。3.行业分析截止2012年一季度民生银行实现归属于母公司股东净利润91.72亿元,较2011年同期增长47.70%。三因素推动净利润增长超预期一季度公司净利润增速超出预期,三因素为主要助力:净息差仍保持较大幅度扩张、手续费及佣金净收入高速增长、成本收入比下降。一季度末公司净息差3.29%较2011年末增加15bps。一季度手续费及佣金净收入较2011年同期增长74

14、.1%,增长较快为理财业务、信用卡和贸易金融,而这些部分受到收费监管影响并不显著。一季度成本收入比较2011年同期下降,主要是由于营收增长快,费用计入慢。我们预计二季度、下半年净息差增幅将收窄、中间业务收入增速将趋缓,随着投入力度加大,成本收入比将增长,净利润增速将逐步回落。 存款增长压力仍然较大,贷存比靠近监管红线一季度末存款总额较2011年末增长2.8%,其中,零售存款增长情况略好于整体。期末贷存比72.1%,日均贷存比则达到74%,接近监管红线。对此,我们预计未来贷存比监管会在力度、期限、指标核算上的放松,将会有利于公司存贷款增长。 不良、关注延续上升态势一季度末公司不良率0.67%,较

15、年初增加4bps,不良贷款余额较年初增加11.2%。同时,关注类贷款在一季度也有所增加,据公司披露,集中的领域是和宏观经济紧密相关的平台、房地产、产能过剩行业。小微企业资产质量顺周期特征将会在全年表现出来,公司主要围绕一圈一链、龙头企业做小微企业业务,资产质量仍在控制范围中。 增发、可转债、利润补充,保障资本充足H股增发、可转债与利润补充将确保公司未来资本补充。增发后核心资本充足率将达到8.5%以上,资本充足率达到11.35%。可转债方面,公司将通过业绩增长吸引和监管部门相关措施促进转股,可提升资本充足率约1个百分点。同时,利润补充以及严格的资本规划也将有助保持资本充足。4.公司分析2012年

16、第一季度，本集团积极推进 “民营企业银行、小微企业银行、高端客户银行”战略业务发展，紧密围绕“特色银行”和“效益银行”经营目标，按照深化特色、突破难点、夯实基础、提升管理的总体思想，稳健提高公司价值，不断提升盈利能力，取得了良好的经营业绩。一、盈利能力持续提升，股东回报率不断增长2012年第一季度，本集团实现归属于母公司股东的净利润91.72亿元，比上年同期增加29.62亿元，增幅47.7%；实现营业收入250.35亿元，比上年同期增加78.78亿元，增幅45.92%；归属于母公司股东的加权平均净资产收益率（年化）为27.32%，比2011年提高3.37个百分点；归属于母公司股东的基本每股收益

17、（未年化）为0.34元，比上年同期增加0.11元，增幅47.83%。2012年第一季度，本公司净息差为3.29%，比2011年增加0.15个百分点。二资产负债业务协调发展，战略业务持续发展报告期末，本集团资产总额24，172.3亿元，比上年末增加1，881.66亿元，增幅8.44%；负债总额22，736.87 亿元，比上年末增加1，787.33亿元，增幅8.53%。贷款和垫款总额12，477.35亿元，比上年末增加425.14亿元，增幅3.53%；客户存款总额16，901.25亿元，比上年末增加453.87亿元，增幅2.76%。报告期末，作为本公司战略业务的小微金融企业贷款余额达到2，450.4亿元，比上年末增加125.45亿元，增幅5.4%，小微客户数量达到52.5万户；私人银行客户数量达到5，274户，管理金融资产规模达到799亿元，分别比上年末增加624户和115亿元。三资产质量保持基本稳定，抵御风险能力增强报告期末，本集团不良贷款率为0.67%，比上年末上升0.04个百分点；本集团拨备覆盖率为360.44%，比上年末提高3.15个百分点，抵御风险能力进一步增强。5. 民生银行股市走向月K线图周K线图5月26日，日K线图前5日内走势