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1、葡萄牙和爱尔兰上述两国都将在有大量额外的债务拍卖Des perspectives de taux et macroconomique dans la gain euro en 2013 欧元区自建立以来一直饱受经济学家质疑：在主权不同的国家间实施统一货币，将会产生巨大的不对称性冲击。这种不对称性冲击广泛存在于国债市场、劳动力市场和金融市场，并在欧元区内部引发了巨大的宏观经济失衡。要彻底解决欧元区宏观经济失衡，需要形成一个完全的政治和经济联盟。然而，一旦成立政治和经济联盟，债权国就需要共同负担欧元区边缘国家的私人和公共债务。La zone euro a t conteste par les co

2、nomistes depuis sa cration. La mise en uvre de la monnaie unique dans les diffrents pays souverains aura un norme choc asymtrique. Cette chocs asymtriques est largement prsent sur le march obligataire, le march du travail et les marchs financiers et a suscit dnormes dsquilibres macroconomiques au se

3、in de la zone euro. Pour rsoudre les dsquilibres macroconomiques dans la zone euro, la ncessit dtablir une union complte politique et conomique. Une fois tablie lunion politique et conomique, les cranciers doivent partager le fardeau de la dette prive et publique des pays priphriques de la zone euro

4、.债务危机仍是“老大难” 2012年，债务阴云盘旋在欧元区头顶。2013年，债务问题仍将是欧元区经济“老大难”，即便西班牙国家债务未出现大波动，希腊减赤行动在可控范围，欧元区也需大量时间成本修补债务危机本源财政制度缺陷。 La crise de la dette est toujours problmesEn 2012, la dette nuageuseplanant au-dessus de la zone euro. En 2013, le problme de la dette va continuer la zone euro conomiques des problmes, mme

5、 si la dette nationale de lEspagne nest pas de grandes fluctuations, la rduction du dficit Grce dans la plage de commande, La zone euro a galement besoin de beaucoup de temps pour rparer cot des causes profondes de la crise de la dette - les dfauts du systme financier.欧债危机危机本源是欧元区制度缺陷，即财政和货币政策的二元结构，

6、需要花大量时间进行彻底改革，因此，2013年欧债危机仍是困扰欧元区经济的主要问题。”自2009年欧债危机爆发至今，尽管部分政策出台“坎坷”，但总体上欧元区都在向制度改革，即欧元区财政一体化的正确思路行进。特别是9月推出的直接货币交易计划（OMT），允许欧央行可以在二级市场上直接、无限量购买某个国家13年期国债，这不仅有效消除投资者的恐慌情绪，还相当于提前实施了欧元区的财政风险分担机制，朝“欧元区财政大联盟”的构想迈进了一小步。Crise de la dette europenneCrise cause des lacunes dans le systme de la zone euro. La

7、 structure duale de la politique budgtaire et montaire, le besoin de dpenser beaucoup de temps pour une rforme radicale, par consquent, la crise de la dette de 2013 est toujours le principal problme de lconomie de la zone euro en difficult. Bien que une partie de la mise en place de la politique ne

8、va pas bien, mais dans lensemble de la zone euro dans la rforme du systme, qui est lide correcte de la route de la zone euro lintgration financire. Spcifiquement en septembre, la mise en place du systme de trading de devises directe (OMT), BCE est illimit achat directement sur le march secondaire de

9、 1 3 ans dune des obligations des gouvernements nationaux, Cela permet non seulement dliminer efficacement la panique des investisseurs, ce qui quivaut faire progresser la mise en uvre de la zone euro partage des risques financiers mcanismes et dun petit pas en avant vers le concept de lAlliance bud

10、gtaire de la zone euro.在此铺垫下，只要2013年希腊、西班牙、意大利等几个主要重灾国能遵守改革承诺，国债市场不再出现过大波动，欧元区“三驾马车”能坚持推动欧元区财政一体化进程，那么欧洲经济后期将不会出现太大反复，随着欧债危机的逐渐解决会缓慢恢复，“不过，恢复的时间预计会很长，需要耐心等待”。 由于过去十年欧元区累积了大量的金融和经济失衡问题，欧元区公共和私营领域资产负债表已经非常脆弱。因此在20132014年欧元区或都将处于漫长而痛苦的经济调整状态，直到2015年，欧元区经济调整的有利一面才能逐步显现。 高盛集团预计，2012年欧元区经济增长为-0.4%，2013年为-

11、0.2%，2014年恢复低速正增长为0.9%，2015年则达到1.3%。 Dans ce cas, tant que la conformit avec la volont de rforme en Grce, en Espagne, en Italie et plusieurs autres grandes plus durement touch pays en 2013, Le march obligataire nest plus les fluctuations excessives de la zone euro, les trokas pour insister sur la pr

12、omotion du processus dintgration financire dans la zone euro, lconomie europenne napparatra pas plusieurs reprises.En raison de laccumulation dun grand nombre de dsquilibres financiers et conomiques de la zone euro au cours des dix dernires annes, le bilan du public de la zone euro et le secteur pri

13、v est dj trs fragile. Par consquent, la zone euro en 2013-2014 peut tre un ajustement conomique long de ltat jusquen 2015, Jusquen 2015, la part de la zone euro dajustement conomique favorable peut progressivement rvler.La croissance conomique dans la zone euro est -0,4% en 2012 est -0,2% en 2013 es

14、t 2014 pour rtablir la faible vitesse de croissance positive de 0,9% et de 1,3% en 2015.(Source: Goldman Sachs Group)德国经济增长弱于预期，评级受欧债危机拖累目前预测机构都认为德国经济在2013年上半年持续疲弱，而在下半年会有所转好。但德国经济可能朝着更坏的方向发展。原因主要来自于欧元区其他国家的拖累，2013年欧元区国家将有大量的债务到期，财政紧缩令经济难以前进，德国很可能面临长时间衰退的风险，欧元区的中流砥柱德国的评级可能会受到影响，这将触动德国必须做出选择，在欧债危机的永久

15、性解决方案上面迈出一步。Allemand croissance conomique a t plus faible que prvu On prvoit que lconomie allemande est reste faible au premier semestre de 2013, sera un changement pour le mieux dans la deuxime moiti de lanne. Cependant, lconomie allemande pourrait tre pire dvelopper. Les principales raisons des au

16、tres pays de la trane de la zone euro, la zone euro en 2013 auront beaucoup de la dette venant chance, laustrit budgtaire difficile le progrs conomique, sont susceptibles de faire face au risque dune rcession longue en Allemagne, Le pilier de lAllemagne de la zone euro peut tre affecte, ce qui rendr

17、ait lAllemagne doit faire un choix faire un pas au-dessus de la solution permanente la crise de la dette.两种选择：其一，增加国内投资，提高国内需求及通胀率，增加对欧债五国进口，降低其改革压力；其二，放松财政紧缩目标，推出相应的经济增长政策。前一种选择是以降低德国竞争力为代价，但维持了欧元区的财政纪律；后一种选择则是放松了财政整顿的目标，增加了德国参与到欧元区财政风险分担的成本。第三，增加欧元区的外部需求。已有的研究表明，通过在欧元区内部通过内部贬值法进行调整，重债五国的劳动力成本已大幅下降

18、，缩减了与欧元区内部债权国的区内逆差。然而，这种再平衡的规模和手段已经非常有限；未来需要通过增加整个欧元区的外部需求，进一步调整当前欧元区失衡。在2012年期间，由于欧元实际有效汇率仍然在升值，欧债五国对于欧元区外国家的调整几乎没有发生，甚至在一定程度上有所恶化。未来可以通过欧元一定程度的贬值，来增加欧元区的外部需求，缓解重债五国的调整压力。Deux options: premirement, laugmentation de linvestissement intrieur, accrotre la demande intrieure et de linflation, laugmentat

19、ion des importations des cinq pays de la dette europenne, la rforme de rduire sa pression. Deuximement, les objectifs daustrit se dtendre, lintroduction de politiques appropries pour la croissance conomique. La premire option qui maintient la discipline budgtaire dans la zone euro. La deuxime option

20、 est de se dtendre lobjectif de consolidation budgtaire, daugmenter le cot de la participation de lAllemagne dans le domaine financier euros de partage des risques. Troisimement, laugmentation de la demande extrieure dans la zone euro. Troisimement, laugmentation de la demande extrieure dans la zone

21、 euro. Des tudes antrieures ont montr que lajustement par une dvaluation interne au sein de la zone euro, les cots de main-duvre des cinq pays a diminu considrablement. Cependant, cette chelle rquilibrage et de moyens a t trs limite .Lavenir en augmentant la demande extrieure de lensemble de zone eu

22、ro. Parce que le taux de change effectif rel de leuro en 2012, est toujours en hausse. lavenir, par la dvaluation de leuro dans une certaine mesure daugmenter la demande extrieure dans la zone euro pour allger la pression sur les cinq pays de lajustement trs endetts.欧元区及世界经济前景预测报告近日，欧洲央行发布欧元区及世界经济前景

23、预测报告，内容主要包括欧元区及世界经济（2012-2014年）前景分析。主要内容如下：一、欧元区经济前景预测根据截至2012年11月23日相关信息分析，预计欧元区2012、2013和2014年实际GDP增速将分别为-0.6%至-0.4%、-0.9%至0.3% 和0.2%至2.2%；2012、2013和2014年消费者物价调和指数（HICP）将分别为2.5%、1.1%至2.1%和0.6%至2.2%。欧元区2012年一季度增长停滞，二季度实际GDP环比下降0.2%，三季度环比下降0.1%。前三季度内部需求下降，私人消费低迷，实际可支配收入减少。此外，受欧元区金融市场不景气和失业率不断攀升的影响，消

24、费者普遍消费意愿低下。设备利用率低且呈进一步下行趋势，国内经济前景预期下调、经济前景不确定性加重以及信贷供给条件恶化已经严重抑制了商业投资的增长。2012年前三季度净出口为经济增长贡献显著，虽然受进口增长缓慢较大影响。由于持续负面因素的影响，预计近期实际GDP将继续下降。2013年欧元区通胀水平的下降主要反映了能源价格的大幅下降以及食品价格的小幅回落。而除去能源和食品因素影响的消费者物价调和指数预计大致稳定。预计今年单位劳动力成本增长率将上升，2013年仍将保持较高水平（由于工资增速大于产能），2014年将下降（由于产能周期上升）。2012和2013年利润率预计都将下降，缓冲疲软需求下单位劳动

25、力成本的强劲增长。四、对世界经济形势的预测欧央行预计，全球经济增速将逐渐回升，2012、2013和2014年GDP增速将分别升至3.7%、3.8% 和4.5%。世界贸易短期预计较为疲软，明年将逐渐改善。按年率计算，欧元区2012、2013和2014年外部需求增长率预计分别为3.4%、3.7%和6.8%。（来源：欧洲央行12月6日 摘译：亚太财经与发展中心）欧元区宏观经济政策调整的空间欧债危机的爆发生动地表明，在缺乏财政一体化的前提下迅速推进货币一体化，非但不会促进成员国经济水平与经济周期的趋同，反而会加剧成员国的分化。因此，欧元区若想彻底摆脱欧债危机困扰，必然需要加快实施财政一体化，将欧洲一体

26、化提升到一个新的水平。财政一体化意味着部分财政权力由成员国向欧盟的转移，欧盟将能更及时地监测成员国的预算情况并建立失衡预防机制。在预算不达标的情况下，欧盟将出台强制性纠正措施。各成员国任意而为的财政政策空间将受到严格限制。根据欧盟的宏观经济调整框架，预计未来为了解决欧债五国的宏观经济失衡问题、调整欧元区内部竞争力，欧元区可以从以下三个方面入手：第一、继续推进劳动力市场改革。放松劳工保护并减少失业救济。首先，放松劳工保护有利于在经济衰退时降低薪酬，就业和工资就能根据经济景气周期进行灵活调整。在欧元区内，由于货币政策不能用来应对不对称冲击，放松劳工保护可以提高工资弹性，而且改革的速度越快，失业率就

27、会降低得越快。其次，减少失业救济有助于刺激失业人员接受工资较低的工作，从而增加就业，拉低平均工资水平，增加劳动密集型产业的竞争力。之所以西班牙能够出现25%的超高失业率，就是因为其原有的劳动法属于保护过度，失业人群宁愿接受失业救济也不接受工资较低的工作。第二、德国等债权国需要负担一部分改革成本。由于经济竞争力的提高是以牺牲一部分劳动者福利为代价，要达到德国的竞争力水平，欧债五国需要足够的时间做相应调整，结构性改革政策若过快过猛则会遭到国内外经济社会的抵制，在2012年，以法国总统奥朗德为代表，要求松动财政紧缩政策的呼声突起。这得到意大利和希腊等国支持的支持，也得到了国际货币基金组织、世界银行等

28、国际金融机构的响应。这代表欧债五国的紧缩改革政策已经达到极限，迫切需要相应的配套政策。德国可以有两种选择：其一，增加国内投资，提高国内需求及通胀率，增加对欧债五国进口，降低其改革压力；其二，放松财政紧缩目标，推出相应的经济增长政策。前一种选择是以降低德国竞争力为代价，但维持了欧元区的财政纪律；后一种选择则是放松了财政整顿的目标，增加了德国参与到欧元区财政风险分担的成本。究竟德国如何选择取决于欧元区政治博弈的结果。第三，增加欧元区的外部需求。已有的研究表明，通过在欧元区内部通过内部贬值法进行调整，重债五国的劳动力成本已大幅下降，缩减了与欧元区内部债权国的区内逆差。然而，这种再平衡的规模和手段已经

29、非常有限；未来需要通过增加整个欧元区的外部需求，进一步调整当前欧元区失衡。在2012年期间，由于欧元实际有效汇率仍然在升值，欧债五国对于欧元区外国家的调整几乎没有发生，甚至在一定程度上有所恶化。未来可以通过欧元一定程度的贬值，来增加欧元区的外部需求，缓解重债五国的调整压力。Zone euro politique dajustement macro-conomique粮价高涨 农田成为欧洲投资天堂2008年04月25日07:14 来源： 第一财经日报 作者：盛媛随着国际粮价不断上涨，以及商用、住宅资产价格的下降，投资者们正蜂拥转向长期被冷落的传统投资领域：农田。曾被定性为“夕阳产业”的农田，在过

30、去的几个月中因全球粮食需求大增而瞬间繁荣。欧盟农业资产价格水涨船高，破历史纪录。投资人全球“圈地”英国农田投资者尤为活跃，英国皇家特许测量师学会的统计数据显示，去年英国农业用地价格上涨40%，2008年第一季度上涨10%，其中耕地价格增速最快，而英国农场的价格在去年上半年上涨了28%，破了30多年来的历史纪录。嗅觉灵敏的投资者还建立了专门购买农业资产的基金。基金经理鲍玛就是个典型，他位于曼彻斯特的基金公司，今年成立了一只农业基金，刚成立“就有无数投资者申购”。“在两个星期内，我们就将关闭这只基金，但是肯定还会重开。”该基金公司的另外一位经理马克邓斯切尼斯说。他没有透露确切的申购人数，但表示，这

31、只基金很快将购买首笔约80公顷的农田。英国著名房地产经纪公司莱坊集团也建立了自己的农业投资基金，该公司农业研究部负责人安德鲁雪莱表示，整个欧洲的农田价格都在飞涨。“不仅仅是英国，全球的投资基金都在地球上寻找更廉价的土地，这大大促进了土地价格的上涨，特别是在东欧，那里有广阔的没有开发但极具潜力的肥沃土地。”2006年，立陶宛1公顷农田的价格为734欧元（1欧元10.995元人民币），而在欧洲土地价格最贵的卢森堡，1公顷农田的价格则高达16.43万欧元，两者相差超过200倍。美国驻波兰大使馆的报告显示，在2003年2006年3年间，波兰的平均土地价格增长了60%。塞尔维亚的农田同样也在以“不可思议的”价格上涨。地产分析师估计，在塞尔维亚农业较发达的北部地区，耕地价格从去年的5000欧元/公顷猛涨到目前的约7000欧元/公顷8000欧元/公顷。Les secteurs privilgier房地产投资随着欧债危机的持续，欧洲银行业正大力出售所持有的商业地产以巩固资本金。由于欧洲房地产资产在欧债危机背景下降价出售，退休基金、大学捐赠基金和慈善基金会等美国各类机构投资者，目前正争相以优惠价格从欧洲银行购买包含商业地产抵押贷款在内的债务投资组合，并有望获得12%-18%的收益。Avec la cr