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1、股票证券与证券组合管理知识分析第七章 证券组合管理（一）名词解释1.证券组合答：证券组合是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等.2.避税型证券组合答：避税型证券组合是一种特殊类型的证券组合。以美国为例，它通常投资于市政债券，这种债券免交联邦税，也常常免交州和地方税。3.收入型证券组合. 答：收入型证券组合是一种特殊类型的证券组合。它追求基本收益（即利息、股息收益）的最大化。能够带来基本收益的证券有：附息债券、优先股及一些避税债券。4.增长型证券组合答：增长型证券组合是一种特殊类型的证券组合。它以资本升值（即未来价格上升带来的价差收益）为目标。投资

2、于此类证券组合的投资者往往愿意通过延迟获得基本收益来求得未来收益的增长。这类投资者会购买很少分红的普通股，投资风险较大。5.收入增长型证券组合答：5.收入增长型证券组合是一种特殊类型的证券组合。它试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。二者的均衡可以通过两种组合方式获得：一种是使组合中的收入型证券和增长型证券达到均衡；另一种是选择那些既能带来收益，又具有增长潜力的证券进行组合。6.货币市场型证券组合答：货币市场型证券组合是一种特殊类型的证券组合。它是由各种货币市场工具构成的，如国库券、高信用等级的商业票据等，安全性很强。7.国际型证券组合答：国际型证券组合是一种特殊类型的

3、证券组合。它投资于海外不同国家，是组合管理的时代潮流。实证研究结果表明，这种证券组合的业绩总体上强于只在本土投资的组合。8.指数化证券组合答：指数化证券组合是一种特殊类型的证券组合。它模拟某种市场指数，信奉有效市场理论的机构投资者通常会倾向于这种组合，以求获得市场平均的收益水平。根据模拟指数的不同，指数化证券组合可以分为两类：一类模拟内涵广大的市场指数，这属于常见的被动投资管理；另一类模拟某种专业化的指数，如道琼斯公共事业指数，这种组合不属于被动管理之列。9.本金安全性原则答：本金安全性原则是构建证券组合应遵循的基本原则之一。它是指投资者在构建证券组合时应考虑本金的安全无损性。本金的安全不仅指

4、保持本金原值，而且包括保持本金的购买力。10.基本收益稳定性原则答：基本收益稳定性原则是构建证券组合应遵循的基本原则之一。它是指投资者在构建证券组合时应考虑以股息或利息形式获得的当前基本收益的稳定性。稳定的收入有利于使投资者更准确、更合理地做投资计划，确定是再投资，还是消费。11.资本增长原则答：资本增长原则是构建证券组合应遵循的基本原则之一。它是指投资者在构建证券组合时应将资本的增长作为一个理想目标。这并不意味着一定要投资于增长型股票。组合既可以通过购买增长型股票而壮大，也可以通过收益再投资而壮大。大的资产组合比小的更稳定、更安全，收入也更多。资本增长对改善组合头寸状况、维持购买力和增强管理

5、的灵活性都是有益的。12.良好市场性原则答：良好市场性原则是构建证券组合应遵循的基本原则之一。它是指投资者所构建的证券组合中的任何一种证券应该易于迅速买卖，是否易于迅速买卖取决于具体证券的市场价格和市场规模。某种股票的市场规模取决于公司的规模、股东的数量、公众的兴趣。高价股的市场性一般不如低价股的市场性好，小公司股票的市场性不如大公司好。13.流动性原则答：流动性原则是构建证券组合应遵循的基本原则之一。它是指投资者在构建证券组合时应考虑资产的流动性。资产的流动性强，有利于组合管理者及时抓住有利的投资机会。谨慎的组合管理者往往会专门保留一部分现金资产或持有部分流动性强的证券。14.多元化原则15

6、.有利的税收地位原则16.马柯威茨单期投资问题17.证券的期望收益率18.证券的方差19.证券组合的可行域20.有效边界21.有效组合22.无差异曲线23.市场组合24.资本市场线25.证券市场线26.特征线模型27.证券特征线28.证券的系数29.证券的系数30.单因素模型31.多因素模型32.资本资产套利定价模型33.套利证券组合34.被动的债券组合管理35.持续期限36.平均期限37.免疫组合38.水平分析法39.债券掉换40.应急免疫方法41.骑乘收益率曲线法42.替代掉换43.市场内部价差掉换44.利率预期掉换45.纯收益率掉换46.詹森指数47.特雷诺指数48.夏普指数49.风险容

7、忍度（二）填空题1.证券组合的分类通常以组合的_为标准。证券组合可以分为_、_、_、_、_、_、及_等。2.证券组合管理的主要内容包括：_、_、_、_等。3.证券组合管理的方法可分为两类：一是_的证券组合管理方法；二是_的证券组合管理方法。应用由美国著名经济学家Harry Markowitz创立的组合投资理论对证券组合实施管理的方法属于第_类管理方法。4.现代证券组合理论是一种数量化的组合管理方法。该理论由美国著名经济学家_于_年创立。经过几十年的发展该理论已经成为在投资学领域占主导地位的理论。_年代起，现代资产组合理论已经把_分析和_分析挤出了投资学的教科书。目前，大约_的组合管理者在利用现

8、代证券组合理论来进行资产的选择和组合。5.传统证券组合管理的基本步骤包括：（1）_；（2）_；（3）_；（4）_；（5）_。6.传统组合管理方法将构思证券组合所应遵循的基本原则总结为：（1）_；（2）_；（3）_；（4）_；（5）_；（6）_；（7）_。7._ _年哈理马柯威茨发表了一篇题为证券组合选择的论文。_年，马柯威茨的学生威廉夏普提出旨在简化马柯威茨组合理论实际应用的“单因素模型”。夏普，林特和摩森三人分别于_年、_年和_年提出了著名的资本资产定价模型。然而，理查德罗尔于_年对这一模型提出了批评，因为这一模型永远无法用经验事实来检验。史蒂夫罗斯在_年突破性地发展了资本资产定价模型，提出

9、所谓的套利定价理论。罗尔和罗斯在_年认为这一理论至少原则上是可以检验的。8.投资者对某种证券的未来收益率作出了估计，这一估计结果用下表表述：该证券在该时期的期望收益率为E（r），方差为2（r），则有E（r）=_，2（r）=_。9.假设Pi 为证券i 的价格，Qi 为证券i 的股份数，N 为证券种类总数。那么，市场组合中证券i 的投资比例Xi 为_。10.证券间的联动关系由相关系数来衡量，的取值总是介于_和_之间。的值为_，表明两种证券的收益有同向变动倾向；的值为_，表明两种证券的收益有反向变动倾向；的值为_，表明两种证券之间没有联动倾向。=_和=_是两种极端情形：前者表明两种证券间存在完全同向

10、的联动关系；后者表明存在完全反向的联动关系。A 与B 的组合形成的直线或曲线与建立的具体组合_关；不同组合在连线（直的或弯曲的）上的位置与具体组合中投资于A 和B 的比例_关。11.任何一个与市场中各风险证券市值比例一致的风险证券组合称为一个市场组合。市场组合中证券i 的投资比例Xi=_。其中：Pi 为证券i 的价格，Qi 为证券i 的股份数，N 为证券种类总数。12.对任何一个证券组合P，设其投资于证券i 的比例为Xi（i=1，2，N），证券i 的期望收益率和系数分别为Ei 和i，那么证券组合P 的期望收益率EP 和系数P 分别为_和_。13.假设E 和分别表示证券或组合的期望收益率和方差，

11、F、M 和P 分别表示无风险证券、市场组合和任一有效组合。那么，资本市场线的方程是_。14.假设E 和分别表示证券或组合的期望收益率和系数，F、M 和P分别表示无风险证券、市场组合和任一证券或证券组合。那么，证券市场线的方程是_。15.令A 表示单种证券A 的系数，AM 表示证券A 与市场组合M 的协方差，M 表示市场组合的标准差。那么A 被定义为A=_；假设证券组合P 由两种证券A 和B 构成，且证券组合P 投资于证券A 和B 的比例分别为XA 和XB。那么，可以用XA、XB、A 及B 计算P，即有P=_。16.假设证券市场的市场线近似为：Ei=0.06+0.19i，其中：Ei 和i分别表示

12、证券的期望收益率和系数。那么，以价格形式表述的CAPM 模型为_。17.在均值一标准差平面上，过无风险证券作一条与风险证券组合的有效边界相切的射线，切点为R。那么，在均衡状态下，R 中风险证券i 的投资比例Xi=_。18.证券的系数是一种测定证券的均衡收益率对证券市场平均收益率变化的敏感程度的指标。它被定义为i=_，其中： iM 表示证券i 与市场组合M 之间的协方差， M2 表示市场组合M的方差。系数的值度量证券所承担的_风险。当_时，证券i 的均衡收益_率与证券市场平均收益率同向变化；当_时，证券i 的均衡收益率与证券市场平均收益率反向变化。19.假设证券i 的实际收益率具有单因素模型所描

13、述的生成过程：ri=ai+biFi其中：ri 是证券i 的实际收益率，F 是因素值，ai 和bi 是系数，i 表示残差项。那么，计算证券i 的实际期望收益率E（ri）及方差i2 的简化公式依次是 _和_，其中：E（F）表示因素的期望值，F2 表示因素的方差，2（i）表示残差项的方差。20.假设证券i 的实际收益率具有单因素模型所描述的生成过程：ri=ai+biF+i其中：ri 是证券i 的实际收益率，F 是因素值，ai 和bi 是系数，i 表示残差项。令F2 表示因素的方差，2（i）表示残差项的方差，那么bi2F2 反映_风险，2（i）反映_风险。21.套利证券组合是指满足下述三个条件的证券组

14、合：（1）实施套利组合不需额外资金，即各种证券的权数X1，X2，XN 满足关系式_。（2）套利组合不承担因素风险，即等式_成立。其中：bji；表示证券j（j=1，2，n）对因素 i（i=1， 2， k）变化的敏感性。（3）套利组合应具有正的期望收益率， 即不等式_成立。其中：Ei 表示证券i 的期望收益率。22.平均期限，也称麦考利期限，是一种持续期限。如果y 是债券的到期收益率，Ci 是第i 年的现金流量（支付的利息或本金），P 为当前市场价格，则平均期限的计算公式是：平均期限=_。23.令EP 表示组合P 的实际期望收益率，RF 表示无风险利率，EM 表示市场组合期望收益率，P 表示组合P

15、 的系数，P 表示组合P 的标准差。那么，詹森指数JP、特雷诺指数TP，及夏普指数Sp 的定义公式依次是：JP=_，TP=_，SP=_。24.债券组合管理的目的是为了减少债券的_风险。实现这一目标的手段是建立_组合。为了实现某种不受利率影响（将利率风险降为零）的目标收益而建立债券组合，我们称之为_的债券组合管理。相应的组合称为有_力的组合。25.在水平分析法中，债券资本收益率变动由两部分构成：一部分是_的影响，另一部分是_变动的影响。债券的全部货币报酬由四个方面构成，可用公式表示为：全部货币收益=_影响+_变化影响+_+_（三）单项选择题1.证券组合的分类通常以组合的投资目标为标准。以美国为例

16、，_证券组合是常见的类型之一。A.免疫型 B.被动型 C.主动型 D.增长型2.现代证券组合理论由美国著名经济学家Harry Markowitz 于_年创立。A.1950 B.1951 C.1952 D.19533.适合入选收入型组合的证券有_。A.高收益的普通股 B.高收益的债券C.高派息高风险的普通股 D.低派息、股价涨幅较大的普通股4.收入型证券的收益几乎都来自于_。A.债券利息 B.优先股股息 C.资本利得 D.基本收益5._ 年，哈理马柯威茨发表了一篇题为证券组合选择的论文。A.1950 B.1951 C.1952 D.19536._年，马柯威茨的学生威廉夏普提出旨在简化马柯威茨组合

17、理论实际应用的“单因素模型”。A.1953 B.1963 C.1954 D.19647.夏普于_年提出了著名的资本资产定价模型。A.1974 B.1965 C.1982 D.19648.林特于_ 年提出了著名的CAPM 模型。A.1965 B.1976 C.1962 D.19729.摩森于 年提出了著名的资本资产定价模型。A.1956 B.1958 C.1966 D.196810.理查德罗尔于_年对CAPM 模型提出了批评，因为这一模型永远无法用经验事实来检验。A.1975 B.1976 C.1977 D.197811.史蒂夫罗斯在_年突破性地发展了资本资产定价模型，提出所谓的套利定价理论。A

18、.1952 B.1964 C.1976 D.198412.罗尔和罗斯在_年认为APT 理论至少原则上是可以检验的。A.1981 B.1982 C.1983 D.198413._是马柯威茨均值方差模型的假设条件之一。A.市场没有摩擦B.投资者以收益率均值来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的标准差来衡量收益率的不确定性，因而投资者在决策中只关心投资的期望收益率和方差C.投资者是不知足的，即投资者总是希望期望收益率越高越好。此外，投资者既可以是厌恶风险的人，也可以是喜好风险的人D.投资者对证券的收益和风险有相同的预期14.下列结论正确的是_。A.所有投资者都具有相同的证券组合可行域 B.一般而

19、言，不同的投资者可能具有不同的证券组合可行域C.不同的投资者不可能具有相同的证券组合可行域 D.结论A、B、C 都是错误的15.下表列示了对证券M 的未来收益率状况的估计。将M 的期望收益率和方差分别记为EM 和M2，那么_。A.EM5，M=625 B.EM6，M25 C.EM6，M625 D.EM5，M2516.已知在以均值为纵轴、以标准差为横轴的均值标准差平面上由证券A 和证券B 构建的证券组合将位于连接A 和B 的直线或某一条弯曲的曲线上，并且_。A.不同组合在连线上的位置与具体组合中投资于A 和B 的比例无关B.随着A 与B 的相关系数值的增大，连线弯曲得越厉害C.A 与B 的组合形成

20、的直线或曲线的形状由A 与B 的关系所决定D.A 与B 的组合形成的直线或曲线的形状与投资于A 和B 的比例有关17.下列结论正确的是_。A.证券A 与证券B 的相关系数的值越大，A 与B 组合形成的直线或 曲线的弯曲程度越厉害B.证券A 与证券B 组合形成的直线或曲线与建立的某具体组合有关C.证券A 与证券B 的相关系数的值介于0 和1 之间D.在以均值为纵轴、以标准差为横轴的均值方差平面上，由证券A 与证券B 组合形成的直线或曲线可能与纵轴相交18.由证券A 和证券B 建立的证券组合一定位于_。A.连接A 和B 的直线或某一条弯曲的曲线上并介于A、B 之间B.A 与B 的结合线的延长线上C

21、.连接A 和B 的直线或某一条弯曲的曲线上D.连接A 和B 的直线或任一弯曲的曲线上19.证券间的联动关系由相关系数来衡量，的取值总是介于-1 和1之间。的值为正，表明_。A.两种证券间存在完全同向的联动关系 B.两种证券的收益有反向变动倾向C.两种证券的收益有同向变动倾向 D.两种证券间存在完全反向的联动关系20.不知足且厌恶风险的投资者的偏好无差异曲线具有如下特征_。A.无差异曲线向左上方倾斜 B.收益增加的速度快于风险增加的速度C.无差异曲线之间可能相交 D.无差异曲线位置与该曲线上的组合给投资者带来的满意程度无关21.证券的系数大于零表明_。A.证券当前的市场价格偏低 B.证券当前的市

22、场价格偏高C.市场对证券的收益率的预期低于均衡的期望收益率 D.证券的收益超过市场平均收益22.下列说法正确的是_。A.分散化投资使系统风险减小 B.分散化投资使因素风险减小C.分散化投资使非系统风险减小 D.分散化投资即降低风险又提高收益23.下列说法正确的是_。A.套利定价模型是描述证券或组合实际收益与风险之间关系的模型B.特征线模型是描述证券或组合实际收益与风险之间均衡关系的模型C.证券市场线描述了证券或组合收益与风险之间的非均衡关系D.在标准资本资产定价模型所描述的均衡状态下，市场对证券所承担的系统风险提供风险补偿，对非系统风险不提供风险补偿24.衡量证券组合每单位系统风险所获得的风险

23、补偿的指标是_。A.系数 B.特雷诺指数 C.夏普指数 D.詹森指数25.当_时，市场时机选择者将选择高值的证券组合。A.预期市场行情将上升 B.预期市场行情将下跌C.市场组合的实际预期收益率等于无风险利率D.市场组合的实际预期收益率小于无风险利率（四）多项选择题1.证券组合的分类通常以组合的投资目标为标准。以美国为例，证券组合的类型包括_等。A.避税型 B.收入型 C.收入增长混合型D.增长型 E.货币市场型 F.国际型2.如果以组合的投资目标为标准对证券组合进行分类，那么，_是常见的证券组合类型。A.增长型 B.指数化型 C.避税型 D.被动管理型 E.货币市场型 F.国际型3.证券组合管

24、理的主要内容包括 _等。A.计划 B.确定最优证券组合 C.选择证券 D.选择时机 E.监督4.传统证券组合管理的基本步骤依次是_。A.实施证券分析 B.对证券组合资产的经济效果进行评价C.确定投资政策 D.构思证券组合资产 E.修订证券组合资产结构5.以传统组合管理方式构思证券组合资产，一般应遵循的基本原则有_。A.本金的安全性原则 B.基本收益的稳定性原则 C.资本增长原则D.良好市场性原则 E.流动性原则 F.多元化原则6.符合增长型证券组合标准的股票一般具有以下特征：_。A.高派息 B.收入和股息稳步增长 C.收入增长率非常稳定D.低派息 E.高预期收益 F.总收益高，风险低7.分别于

25、1964 年、1965 年和1966 年提出著名的资本资产定价模型（CAPM）的经济学家依次是 _。A.罗尔 B.夏普 C.罗斯 D.林特 E.马柯威茨 F.摩森8.现代证券组合理论的内容包括_等。A.APT 模型 B.交易需求的存货模型 C.均值一方差模型D.因素模型 E.均衡模型 F. CAPM 模型9.马柯威茨模型的理论假设是_。A.投资者以期望收益率（亦称收益率均值）来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的方差（或标准差）来衡量收益率的不确定性（风险）， 因而投资者在决策中只关心投资的期望收益率和方差B.不允许卖空C.投资者是不知足的和厌恶风险的，即投资者总是希望期望收益率越高越好，

26、而方差越小越好D.允许卖空E.证券的供给量等于需求量 F.所有投资者都具有相同的有效边界10.已知在以均值为纵轴、以标准差为横轴的均值标准差平面上，由证券A 和证券B 构建的证券组合将位于连接A 和B 的直线或某一条弯曲的曲线上。那么，下列结论正确的是_。A. 随着A 与B 的相关系数值的下降，连线弯曲得越厉害 B. B.随着A 与B 的相关系数值的增大，连线弯曲得越厉害C.A 与B 的组合形成的直线或曲线由A 与B 的关系所决定D.A 与B 的组合形成的直线或曲线与建立的某具体组合无关E.不同组合在连线上的位置与具体组合中投资于A 和B 的比例有关F.A 与B 组合形成的直线或曲线不可能与纵

27、轴相交11.假设表示两种证券的相关系数。那么，下列结论正确的是_。A.的值为正表明两种证券的收益有同向变动倾向 B.的取值总是介于-1 和1 之间C.的值为负表明两种证券的收益有反向变动倾向 D.=1 表明两种证券间存在完全同向的联动关系E.的值为零表明两种证券之间没有联动倾向F.=-1 表明存在完全反向的联动关系12.下列结论正确的是_。A.对于不知足且厌恶风险的投资者而言，随着风险水平增加，投资者要求的边际补偿率越来越大B.每一个投资者都有自己的无差异曲线族，它反映了该投资者的偏好态度C.不同投资者因为偏好态度不同，会拥有不同的无差异曲线族D.无差异曲线越陡表明投资者对风险越厌恶E.在资本资产定价模型的假设之下，所有投资者会拥有同一个可行域F.证券系数反映证券所具有的风险度13.资本资产定价模型的假设条件包括_。A.投资者不知足且厌恶风险B.证券的收益率具有单因