田剑英投资学.docx

1、田剑英投资学投资学习题集第一部分导论第1章绪论一、思考题1、简述把对投资定义五消费的延迟的理解。2、从追求效用最大化的经济人角度出发，分析如何安排当期消费与将来消费。3、什么是对财富的时间偏好性？4、理解投资者偏好因素对投资行为的影响。5、简述影响投资收益率的因素。6、简述投资收益的来源及其之间的相互关系。7、影响投资策略选择的因素有哪些？8、市场微观结构有哪些因素组成？9、如何进行投资的业绩评价？10、请对完整的投资过程作简要的概述。第2章投资环境一、思考题1. 假设你发现一只装有100亿美元的宝箱。a. 这是实物资产还是金融资产？b. 社会财富会因此而增加吗？c. 你会更富有吗？d. 你能

2、解释你回答b、c时的矛盾吗？有没有人因为这个发现而受损呢？2. Lanni Products是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30 000美元，以及由L a n n i的所有者提供的20 000美元现金。在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产或(和)金融资产。在交易过程中有金融资产的产生或损失吗？a. Lanni 公司向银行贷款。它共获得50 000美元的现金，并且签发了一张票据保证3年内还款。b. Lanni 公司使用这笔现金和它自有的20 000美元为其一新的财务计划软件开发提供融资。c. L a n n i公司将此软件产品卖给微软公司(Microsoft )，微软以它的

3、品牌供应给公众，Lanni公司获得微软的股票1500股作为报酬。d. Lanni公司以每股80美元的价格卖出微软的股票，并用所获部分资金偿还贷款。3. 重新考虑第2题中的Lanni Products公司。a. 在它刚获得贷款时处理其资产负债表，它的实物资产占总资产的比率为多少？b. 在L a n n i用70 000美元开发新产品后，处理资产负债表，实物资产占总资产比例又是多少？c. 在收到微软股票后的资产负债表中，实物资产占总资产的比例是多少？4. 检察金融机构的资产负债表，有形资产占总资产的比率为多少？对非金融公司这一比率又如何？为什么会有这样的差异？5. 20世纪6 0年代，美国政府对海

4、外投资者所获得的在美国出售的债券的利息征收30%预扣税(这项税收现已被取消)，这项措施和与此同时欧洲债券市场(美国公司在海外发行以美元计值的债券的市场)的成长有何关系？6. 见图17，它显示了美国黄金证券的发行。a. 该发行是初级市场还是二级市场交易？b. 这些凭证是原始资产还是衍生资产？c. 这种发行对市场有何作用?7. 你认为为什么证券化只发生在高度发达的资本市场上？8. 假设你是通用汽车公司的经理，你的一笔很大的潜在收入是来自年底基于公司年度利润的奖金，那么：a. 购买本公司的股票对于那些担心自己能否获得那笔奖金的经理而言，是否是有效的套期保值策略？b. 购买丰田汽车的股票是否是有效的套

5、期保值策略呢？9. 重新考虑第8题中的通用汽车公司经理，考虑到年度奖金的设置使得经理会面临她想回避的风险，为什么公司不支付她固定的薪金从而消除这种不确定性呢？10. 在经济体系中证券化和金融中介的作用有何联系？金融中介在证券化过程中会受到什么影响？11. 许多投资者喜欢将其一部分资产组合投资于实物资产，但很显然不会投资于自己购买的办公楼或购物中心，解释这种情形对赞助发起R E I T (实物资产投资信托公司)的投资公司是如何产生利润激励的？12. 金融工程曾被批驳为纸上谈兵。批评家们认为，与其使用资源来重新安排财富(如金融资产的拆分和组合)，不如用来创造财富(如创造实物资产)。评价这一观点，从

6、各种初始证券产生的一系列衍生证券是否也带来了一些好处？13. 虽然我们认为实物资产体现的是一种经济的实际生产能力，但很难想象一个没有高度发达的金融市场和证券种类的现代经济体系。如果没有可进行金融资产交易的金融市场，美国经济的生产能力会受到怎样的影响？14. 美国1 9世纪的第一个期货市场的建立是为了农产品交易，这有何意义？例如，为什么我们看不到纸或铅笔的期货呢？15、简述交易机制的含义及其包含的内容。16、报价驱动机制与指令确定机制有何区别？除此之外还有哪些交易机制？17、试对竞价市场和做市商市场的优劣做简要的比较。18、金融市场中的交易指令有哪些形式？19、请列举金融市场中的订单匹配原则。1

7、9、证券交易机制设计的政策目标有哪些？其相互关系如何？20、简述利率与股票价格之间的关系以及传导机制。21、根据利率与汇率之间的传导机制，个分析货币市场与外汇市场之间的关系。22、简述外汇市场与与资本市场之间的传导机制。23、简述现货市场与期货市场之间的反射性关系。第3章风险与收益的衡量一、名词解释1、风险2、收益率3、期望值4、方差5、标准差6、相关系数7、协方差8、系统风险9、非系统风险10、超额收益二、填空题1、一般用收益率的（ ）和（ ）来度量期望收益率和风险。2、2种风险资产的收益率完全负相关时，其相关系数的符号是（ ），大小是（ ）。3、一般而言，投资者追求收益（ ）的同时，追求风

8、险的（ ）。4、资产组合的风险与单个资产的风险有关，还与（ ）有关。5、单因素模型假定：任何一种资产的收益率与市场指数之间存在着（ ）关系。6、风险可以分为（ ）和（ ）。7、相关系数的绝对值小于或等于（ ）。三、单项选择题1、能够通过分散投资的方法去除的风险是（ ）。 A、系统风险 B、非系统风险 C、不可分散风险 D、市场风险2、如果能够预测到证券市场将会上涨，那么投资者应当选择（ ）值比较大的股票来投资。A、 B、 C、 D、3、当两种风险资产的收益率的相关系数为（ ）的时候，可以通过调节投资于这两种风险资产的权重，使得其组合没有风险。A、-1 B、0C、0.5 D、14、在经典的投资组

9、合理论中，用收益率的（ ）来度量风险。A、期望值 B、中间值 C、标准差 D、平均值5、股票之间的相关系数如下：(A，B)=0.85，(A，C)=0.60，(A，D)=0.45，每种股票的期望收益率和风险都相等，如果投资者的全部资产由A组成，并且只被允许选择另一种股票组成的资产组合，投资者将会选择： ( )A、B B、C C、D D、需要更多信息6、根据下表，在下列收益情况下，资产组合的预期收益是多少？熊市正常牛市概率0.20.30.5收益率（%）-251024A、4% B、10% C、10% D、25%四、证明题1、证明下列等式。（1）Var(aX)=a2Var(X)（2）Var(X+Y)=

10、Var(X)+Var(Y)+2Cov(X,Y)（3）Cov(X,aY)=aCov(X,Y)（4）Cov(X,Y+Z)=Cov(X,Y)+Cov(X,Z)2、证明方差的变换表达形式如下：3、证明相关系数的绝对值小于等于1。第4章投资者理性一、名词解释1、Von Neumann-Morgenstern理性2、过度自信3、锚定现象4、代表性启发式思维5、可获得性启发式思维6、分割效应7、魔术思维8、准魔术思维9、认知上的不协调10、期望理论二、判断题1、 传统金融理论认为理性的市场参与者总是追求效用的最大化2、 期望理论认为行为人在决策时赋予各种可能后果的权数是它们各自的客观概率3、 Kahnema

11、n和Tversky 的期望理论中的价值函数就是效用函数4、 锚定现象告诉我们，在金融市场中人们不能总是根据合理信息做出决策5、 过度自信的心理特征导致人们对金融市场信息反应不足6、 为了避免认知上的不协调，人们在行动中往往会回避与其观点和信念不一致的信息7、 金融市场中，赌博与投机心理的存在使市场参与者行为复杂化，并构成了投机市场泡沫的一个起源8、 当魔术思维通过媒体或个人传播开来，而形成市场中的一种普遍性思维后，魔术思维就会对金融资产的定价产生影响9、 由于不同地域的金融市场在面临不同或不完全相同的基本面时，即使不同文化在全球的融合与交流，金融市场也不会做出相同的反应10、心理区间试验发现人

12、们往往将他们的投资归入自己主观划分的区间三、简述题1、 简述理性的定义。它要求市场参与者具备哪些前提条件？2、 由于人们存在对自身所犯错误懊恼的倾向，当证券价格变动时，市场参与者会产生怎样的投资行为？3、 简述理性形成的三个逐步放松的条件4、 请对期望理论和传统的预期效用理论作简要的比较5、 什么是“锚定现象”？6、 对投资者心理区间的分析与传统金融理论有什么分歧？7、 作为过度自信的表现，“代表性启发式思维”与“历史的不相关性“有什么区别？8、 比较：代表性启发式思维与可获得性启发式思维？9、 简述心理因素对行为模式有哪些影响？10、文化因素对人类行为的影响有哪些？四、论述题1、 对理性形成

13、的前提条件和形成条件存在哪些质疑？2、 行为金融理论与传统金融理论有哪些分歧？第5章有效市场理论一、单向选择题1、下列哪一项与“股票市场是弱有效的”命题相抵触？a. 多于2 5%的共同基金优于市场平均水平。b. 内部人员取得超常的交易利润。c. 每年一月份，股票市场获得不正常的收益。d.红利价格公布时股价上扬2、假定通过对股票过去价格的分析，投资者得到以下观察现象。哪一个与有效市场假定的有效性形式相抵触？a. 平均收益率远远大于零。b. 某一周的收益率与其下一周的收益率之间的相关系数为零。c. 在股票价格上涨1 0%以后买进，然后在股价下跌1 0%后卖出，能够取得超额收益。d. 投资者的持有期

14、收益率较低的股票能够取得超过平均水平的资本利得。3、如果有效市场假定成立，下列哪一种说法是正确的？a. 未来事件能够被准确地预测。b. 价格能够反映所有可得到的信息。c. 证券价格由于不可辨别的原因而变化。d. 价格不起伏。4、下列哪一现象为驳斥半强有效市场假定提供了依据？a. 平均说来，共同基金的管理者没有获得超额利润。b. 在红利大幅上扬的消息公布以后买入股票，投资者不能获得超额利润。c. 市盈率低的股票倾向于有较高的收益。d. 无论在哪一年，都有大约5 0%的养老基金优于市场平均水平。5、定某公司向它的股东们宣布发放一大笔意想不到的现金红利。在没有信息泄露的有效市场上，投资者可以预测：a

15、. 在公布时有大幅的价格变化。b. 在公布时有大幅的价格上涨。c. 在公布后有大幅的价格下跌。d. 在公布后没有大幅的价格变动。6、下列哪一项为反对半强有效市场假定提供了依据？a. 无论在哪一年，都有大约5 0%的养老基金超过了市场的平均水平。b. 所有的投资者都已经学会了应用关于未来业绩的信号。c. 趋势分析对确定股票价格毫无用处。d .市盈率低的股票在长期内有正的不正常收益。7、根据有效市场假定：a. 贝塔值大的股票往往定价过高。b. 贝塔值小的股票往往定价过高。c. 阿尔法值为正的股票，正值会很快消失。d. 阿尔法值为负的股票往往产生低收益。8、以下哪一种情形发生时会出现“随机漫步”？a

16、. 股票价格随机地变动但可以预测。b. 股票价格对新的与旧的信息均反应迟缓。c. 未来价格变化与以往价格变化无关。d. 以往信息对于预测未来的价格是有用的。9、当技术分析人员说一只股票有很好的“相对强势”时是指：a. 股票价格与市场价格指标或者行业价格指数的比率趋向于上升。b. 这支股票最近的交易量超过了它通常的交易量。c. 这支股票的收益率超过了国库券的收益率。d. 这支股票最近经营得比过去好10、运用相反意见法则，下列哪一项对于技术分析人员来说是市场看涨的标志？a. 投资者的贷方余额下降。b. 对市场行情看跌的投资顾问的人数与持乐观态度的咨询服务人数的比值相当高。c. 很大比例的投机者预计

17、股指期货价格会上涨。d. 场外交易量与纽约证券交易所交易量的比值相对偏高。二、多项选择题1、列哪些现象违反了有效市场假定？a. 在某一年，有将近一半的由专家管理的共同基金能够超过标准普尔5 0 0指数。b. 投资经理在某一年有超过市场平均水平的业绩(在风险调整的基础上)，很可能在紧接着的下一年，其业绩又超过市场平均水平。c. 股票价格在一月份比其他月份更加反复无常。d. 在一月份公布收益要增长的公司的股票，价格在二月份将超过市场平均水平。e. 在某一周表现良好的股票，在紧接的下一周将表现不佳。2、如果你相信市场是有效市场的形式，你会觉得股价反映了所有相关信息，包括那些只提供给内幕人士的信息。a

18、. 半强式b. 强式c. 弱式d. a、b和ce. 上述各项均不准确水平。3、被动管理的一种常见的策略是：a. 创建一个指数基金b. 建立一个小型的公司基金c. 建立一个投资俱乐部d. a和ce. b和c4、法马和布卢姆( 1 9 6 6年)认为投资者通过过滤原则能够：a. 除去交易费赚得3%的异常回报b. 除去交易费赚得2%的异常回报c. 除去交易费赚得1%的异常回报d. 除去交易费什么也剩不下e. 上述各项均不准确5、在1 9 8 7年的“黑色星期一”，市场下跌了2 3%，这与有效市场，因为：a. 一致，它是对宏观经济信息的一个清晰的回应b. 一致，它并不是对宏观经济信息的一个清晰的回应c

19、. 不一致，它是对宏观经济信息的一个清晰的回应d. 不一致，它并不是对宏观经济信息的一个清晰的回应e. 仅凭给定的信息不能判断6、在有效率的市场里：a. 安全价格会很快地随着新信息而变化b. 安全价格很少高或低于公正价格c. 安全分析家不能让投资者始终都认识到超额利润d. 不能赚钱e. a、b和c7、有效市场假设的弱式判定：a. 股票价格不会随着那些在过去的价格数据中已经包含了的新信息而迅速变化b. 股票价格的未来变化无法从它过去的价格中推断c. 技术人员的预测不可能比市场本身更准确d. a和be. b和c8、有效市场假设的弱式与相矛盾：a. 技术分析，但是认为基础分析有道理b. 基础分析，但

20、是认为技术分析有道理c. 技术分析和基础分析d. 技术分析，但对成功的基础分析的可能性保持沉默e. 上述各项均不准确9、累积性的异常利润：a. 被用于事件研究b. 由于公司的特定事件，它成为比异常利润更好的关于证券收益率的量度c. 是在一段时间内的公司特定事件发生中累积的利润d. a和be. a和c10、从天气预报中得知，一场难以预料的毁灭性降温今晚降临佛罗里达，而此时正值柑桔收获季节。那么，在有效市场中柑桔的股票价格会：a. 立刻下跌b. 保持稳定c. 立刻上升d. 在接下来的几周内慢慢下跌e. 在接下来的几周内慢慢上升三、判断题1、 一个成功的企业(例如微软)长年取得巨额的利润。这违背了市

21、场有效假定。2、 假定投资者发现在红利大幅上涨之前，平均来说，股票价格显示有持续不断的高收益，这违背了市场有效假定3、 小公司效应说明有效市场价定成立4、 NM公司昨天宣布第四季度的利润比去年同期增长了1 0%，昨天N M公司的异常回报是-1 . 2%，这表明市场是无效的5、 走势分析家在判断股票价格时没有什么作用这就为反驳有效市场理论的6、 半强形式提供了证据。7、 有效市场的支持者认为技术分析家在浪费时间8、 Banz(1981年)发现小公司的按风险调整的利润平均来说比大公司的高9、 周末效应发现每周周一的平均收益率往往低于周二至周四的平均收益率10、有效市场假设的弱式与技术分析，但是认为

22、基础分析有道理10、有限理性认为金融市场中大量噪音交易者对金融资产的定价导致其偏离了真实的内在价值12、季度收益报告公布后投资者仍能从季度收益率明显提高的股票收益率的股票投资中持续获取超常收益率，这说明有效市场假设不成立四、名词解释题1、弱形式有效市场2、半强形式有效市场3、强形式有效市场4、周末效应5、小公司效应6、有限理性7、超常收益率8、主动投资策略9、被动投资策略10、序列相关检验五、简述题1、 什么是有效市场2、 比较弱形式有效市场、半强形式有效市场、强形式有效市场假设的异同3、 简述有关弱形式有效市场假设的实证研究4、 简述残差分析法的基本内容5、 简述支持半强式有效市场假设的实证

23、检验6、 简述反对半强式有效市场假设的实证检验7、 比较主动投资策略和被动投资策略8、 简述支持主动投资策略的实证检验9、 简述反对主动投资策略的实证检验10、简述对技术分析的交易规则的检验方法六、计算题1、 假定某教授在研究财政赤字对美国股票市场影响的过程中发现，某两种股票与市场指数之间存在以下的函数关系： r1t=2%+1.5rmt；r2t=2%+1.5rmt在最近一次财政赤字公布之后的三段时间内，该教授观察到一下收益率的数据：tr1t/%r2t/%rmt/%1144102-7-8-5324712(1)请用残差分析法，计算两种股票在第1期、第2期、第3期的超常收益率(2)计算第1期、第2期

24、、第3期的平均超常收益率(3)计算累计超常收益率(4)根据以上分析，在财政赤字公布前后应如何投资？2、投资者预测来年的市场收益率为1 2%，国库券收益率为4%。C F I公司股票的贝塔值为0 . 5，在外流通股的市价总值为1亿美元。（1） 假定该股票被公正地定价，投资者估计其期望收益率是多少？（2） 如果来年的市场收益率确实是1 0%，投资者估计股票的收益率会是多少？（3） 假定该公司在这一年里赢得了一场官司，判给它5 0 0万美元，公司在这一年的收益率为1 0%。投资者原先预期的市场获得了什么样的结果(继续假定一年中的市场回报率为1 0%)？官司的规模是唯一不确定的因素。七、论述题1、 试论

25、述市场参与者的有限理性，并将其和传统金融理论中的完全理性相比较。2、 试论述有限理性的提出对有效市场假设带来的挑战第6章债券价值分析一、名词解释1、贴现债券2、直接债券3、统一公债4、可赎回条款5、息票率6、违约风险7、凸性8、久期10、税收待遇11、收入资本化法 二、填空题1、根据收入资本化法，任何资产的 都等于投资者对持有该资产预期的未来现金流的现值。2、 是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。3、最典型的统一公债是 在18世纪发行的英国统一公债。4、 是一种没有到期日的特殊的定息债券。 5、 是一种按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息

26、票，也可不附息票的债券。6、债券的价值与以下六个方面的属性密切相关。它们分别是： 、 、 、 、 、 。7、许多债券在发行时含有 ，即在一定时间内有权赎回债券。8、F.R.Macaulay使用加权平均平均数的形式计算债券的平均到期时间，即 。9、债券的 反映了债券的价格与债券的收益率在图形中的反比关系。10、是反映债券违约风险的重要指标。三、计算题1、考虑下列期限结构：名 称1年期零息债券2年期零息债券有效年到期收益率(%)6.16.2名 称3年期零息债券4年期零息债券有效年到期收益率(%)6.36.4a. 如果投资者认为明年的期限结构与现在一样，一年期零息债券与四年期零息债券哪个预期一年期收

27、益率会更高？b. 如果你认为预期假说正确，又会如何？2、一年期零息债券的到期收益率为 5%，两年期零息债券为 6%。息票率为12%(每年付息)的两年期债券的到期收益率为5.8%。投资银行是否有套利机会？该套利行为的利润是多少？3、假定一年期零息债券面值 100美元，现价94.34美元，而两年期零息债券现价 84.99美元。你正考虑购买两年期每年付息的债券，面值为100美元，年息票率12%。 a. 两年期零息债券的到期收益率是多少？两年期有息债券呢？ b. 第二年的远期利率是多少？ c. 如果预期假说成立，该有息债券的第一年末的预期价格和预期持有期收益率各是多少？4、 一种收益率为10%的9年期

28、债券，久期为7.194年。如果市场收益率改变 50个基本点，债券价格改变的百分比是多少？5、 已知一种息票率为6%的债券每年付息，如果它离债券到期还有三年且到期收益率为 6%，求该债券的久期。如果到期收益率为10%，久期又为多少？6、一保险公司必须向其客户付款。第一笔是一年后支付 1 000万美元，第二笔是五年后支付400万美元。收益率曲线的形状在10%时达到水平。a. 如果公司想通过单一的一种零息债券来充分融资以豁免对该客户的债务责任，则它购买的债券的期限应为多久？b. 零息债券的面值与市场价值各是多少？7、长期国债当前出售的到期收益率接近8%。你预计利率会下降，市场上的其他人则认为利率在来

29、年会保持不变。对以下每种情况，假定你是正确的，选择能提供更高持有期收益的债券并简述理由。a. i.一种Baa级债券，息票率为8%，到期期限为20年。ii. 一种Aaa级的债券，息票率为8%，到期期限为20年。b. i.一种A级债券，息票率为4%，20年到期，可以按105的价格赎回。ii.一种A级债券，息票率为8%，20年到期，可以按105的价格赎回。c. i.长期国债，息票率为6%，不可赎回，20年到期，YTM8%。ii. 长期国债，息票率为9%，不可赎回，20年到期，YTM8%。8、现在，期限结构如下：一年期债券收益率为 7%，二年期债券收益率为 8%，三年期以上的债券收益率都为9%。一位投资者从一年、二年、三年期债券中选择，所有债券的息票率均为 8%，每年付息。如果投资者深信在年末收益率曲线的形状会在9%时达到水平，则投资者会购买哪种债券？9、在今后的两年内每年年末你将支付10 000美元的学费开支。债券即期收益率为8%。a. 你的债务的现值与久期各是多少？b. 期限为多久的零息债券将使你的债务完全免疫？c. 假定你购入一零息债券使其价值与久期完全等于你的债务。现在假定利率迅速上升至 9%。你的净头寸将会如何变化，即债券价值与你的学费债务的价值之间的差额是多少？10、菲利普莫里斯发行一种半年