项目投资课程.docx

1、项目投资课程项目投资课程20分左右，因此要求考生要全面理本章是财务管理的一个重点章节，近几年每年分数均在 解、掌握。第一节项目投资概述本节需要掌握的要点：一、 项目投资的含义与特点二、 项目计算期的构成三、 投资总额与原始投资额的关系四、 资金投入方式要点讲解:一、项目投资的含义与特点项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行 为。单純固定资产投资冉逮项目投资彳项目投资彳 4整工业项目投资唁新改造项目投瓷特点：（P198）投资金额大；影响时间长；变现能力差；投资风险大二、项目计算期构成：项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间_生产经营期

2、建起点 日 点项目计算期=建设期+生产经营期n = s+p【例6-1】项目计算期的计算某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为 10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目勺项目十算期。（1） 在建设起点投资并投产。（2） 建设期为一年。解：（1）项目计算期=0+10 = 10 （年）（2）项目计算期二1+10 = 11 （年）三、投资总额与原始总投资的关系1.原始总投资：（P201）反映项目所需现实资金水平的价值指标。是指为使项目完全达到设 计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。（ 1 ）建设投资：固定资产投资、无形资产投资、开办费投资 注意固定资产投资与固定资产原值不同（ 2）

3、流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）本年流动资金增加额（垫支数）=本年流动资金需用数-截止上年的流动资金投资额 （6.1.3式）经营期流动资金需用数二该年流动资产需用数-该年流动负债需用数（ 6.1.4式）【例 6-2】项目投资有关参数的计算 企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资 100 万元，无形资产投资10 万元。建设期为 1 年，建设期资本化利息为 6 万元，全部计入固定资产原值。投产第一年预 计流动资产需用额为 30 万元，流动负债需用额为 15 万元；投产第二年预计流动资产需用额为 40 万元，流动负债需用额为 20 万元。根据上述资料可计算该项目有关指标如

4、下：（1） 固定资产原值=100 + 6= 106 （万元）（2） 投产第一年的流动资金需用额= 30 15= 15 （万元）首次流动资金投资额= 150=15（万元）投产第二年的流动资金需用额= 40 20= 20（万元）投产第二年的流动资金投资额= 2015=5（万元） 流动资金投资合计= 155= 20（万元）（3） 建设投资额= 100+10=110（万元）（4） 原始总投资额= 11020=130（万元）2.投资总额：（P202）是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资 本化利息之和。投资总额=原始总投资 +建设期资本化利息上例中：（5） 投资总额= 1306=1

5、36（万元）四、资金投入方式一次投入、分次投入（P202）【例6-2】本题中流动资金的投入方式是分次投入，第一次投入发生在建设期期末, 第二次投入发生在生产经营期第一期期末。第二节 现金流量及其计算一、现金流量的含义（一）现金流量的定义（教材 P204）理解三点：1.财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。2.内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。3.不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。（二）现金流量的构成1.初始现金流量2.营业现金流量3.终结现金流量（三）确定现金流量的假设1.投资项目类型的假设 假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目

6、和更新改造投资项目三种 类型。2.财务可行性分析假设 假设该投资项目已经具备国民经济可行性和技术可行性。3.全投资假设 即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。不区分自有资金或借入资金，而将所 需资金都视为自有资金。归还借款本金、支付借款利息不属于投资项目的现金流量。4.建设期投入全部资金假设5.经营期与折旧年限一致假设6.时点指标假设 建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生。流动资金投资则在经营期初（或建设期 末）发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生； 项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。7.确定性假设 假设与项目现金流

7、量有关的价格、产销量、成本水平、企业所得税税率等因素均为已知 数。二、现金流量的内容（一）完整工业投资项目的现金流量1.现金流入量的内容（ 1 ）营业收入（ 2 ）回收固定资产余值指投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值。（ 3 ）回收流动资金主要指新建项目在项目计算期完全终止时 （终结点） 因不再发生新的替代投资而回收的原垫 付的全部流动资金投资额。（ 4 ）其他现金流入量2.现金流出量的内容（ 1 ）建设投资 包括固定资产，无形资产以及开办费的投资，是建设期的主要的流出量。（ 2 ）流动资金投资 建设投资与流动资金投资合称为项目的原始总投资。（ 3 ）经营成本

8、是指经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。简称为付现成 本。（ 4 ）各项税款包括营业税、所得税。（ 5 ）其他现金流出 指不包括在以上内容中的现金流出项目（如营业外净支出等）。（二）单纯固定资产投资项目的现金流量1.现金流入量的内容（ 1 ）增加的营业收入（ 2 ）回收固定资产余值2.现金流出量的内容（ 1 ）固定资产投资（没有无形资产投资等）（ 2 ）新增经营成本（ 3 ）增加的各项税款（三）固定资产更新改造投资项目的现金流量1.现金流入量的内容（ 1）因使用新固定资产而增加的营业收入（ 2 ）处置旧固定资产的变现净收入（ 3 ）回收固定资产余值的差额2.现金流出的内

9、容（ 1）购置新固定资产的投资（ 2）因使用新固定资产而增加的经营成本（ 3）因使用新固定资产而增加的流动资金投资（ 4 ）增加的各项税款三、现金流量的估算（一）现金流入量的估算1.营业收入的估算 应按照项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量进行估算。 此外，作为经营期现金流入量的主要项目，本应按当期现销收入额与回收以前期应收账款 的合计数确认。但为了简化核算，可假定正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的应收账款 大体相等，即假定当期营业现金收入二当期销售收入 “。2.回收固定资产余值的估算 按固定资产的原值乘以其法定净残值率即可估算出在终结点回收的固定资产余值。3.回收流动资金的估

10、算 在终结点一次性回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。（二）现金流出量的估算1.建设投资的估算 主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程 费用和其他费用来估算。固定资产投资和原值是不一样的。会计上固定资产原值不仅包括买价运杂费等费用，还包 含资本化利息，但是财务管理的建设投资是不含资本化利息。公式：固定资产原值 = 固定资产投资 +资本化利息2.流动资金投资的估算 用每年流动资产需用额和该年流动负债需用额的差来确定本年流动资金需用额，然后用本年流动资金需用额减去截止上年末的流动资金占用额确定本年流动资金增加额。3.经营成本的估算 与项目相

11、关的某年经营成本等于当年的总成本费用扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额，以及财务费用中的利息支出等项目后的差额。某年经营成本二该年的总成本费用 （含期间费用）-该年折旧额、无形资产和开办费摊销额该年计入财务费用的利息支出经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，但为统一现金流量的计量口径，在实务中仍 按其性质将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目，而并非列入现金流入量项目。4.各项税款的估算 在进行新建项目投资决策时，通常只估算所得税；更新改造项目还需要估算因变卖固定资产发生的营业税。只有从企业或法人投资主体的角度才将所得税列作现金流出。【归纳】现金流量包括流入量和流出量。固定资产投资C

12、不含资本化利息）建设投资无形资产投资原始投费 I开办费投费五金 I流动资金投资蹄出 经营成本二总成本非付现折旧、摊销-财务费用中的利息支出所得税I税歎I营业税现金营业收入谎入彳 回收疯动资金I I回收收入N回收浄残值（三）估算现金流量时应注意的问题（ P211-212 ）1.必须考虑现金流量的增量2.尽量利用现有会计利润数据3.不能考虑沉没成本因素4.充分关注机会成本机会成本指在决策过程中选择某个方案而放弃其他方案所丧失的潜在收益。5.考虑项目对企业其他部门的影响四、净现金流量的确定（一）净现金流量的含义净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期由每年现金流入量与同年现金流出量之间 的差额所形

13、成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量（二）净现金流量的特点财务管理的现金流量表与会计的现金流量表之间的不同:项目财务管理会计反应的对象针对特定项目特定企业时间特征包括整个项目计算期，连续多年特定会计年度现金流量表内容结构表格和指标两大部分主表和辅表两部分勾稽关系表现为各年的现金流量具体项目与现金流量合计项目之间的对应关系通过主、辅表分别按直接法和间接法确定的净现金流量进行勾稽信息属性面向未来的预计数已知的历史数据五、净现金流量的简算公式（一） 新建项目（以完整工业投资项目为例）净现金流量的简化公式建设期某年的净现金流量二该年发生的

14、固定资产投资额（ 624式）/固定资产无形资产卜建设投资广1）建设期1O才原贻投贯歆开办费 I I克动资产投资I建设期末）1 C2主产经营期内的HC营业收入-经营成本-所得税曰争利+折I生 摊销*利息4 3）縛结点的腕匸营业收入-经营成本-所得税+回收额勻争利+折旧、摊销+利息+回收靈【例6-4】单纯固定资产投资项目的净现金流量计算某企业拟购建一项固定资产，需投资 1000万元，按直线法折旧，使用寿命 10年，期末有100万元净残值。在建设起点一次投入借资金 1000万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获营业利润 100万元。在经营期的头 3年，每年归还借款利息

15、110万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）。要求：用简化方法计算该项目的净现金流量。解析：该项目的寿命 10年，建设期为1年项目计算期 n=1+10=11 （年）固定资产原值 =1000+100=1100 （万元）（1） 建设期某年的净现金流量=-该年发生的原始投资额NCF 0=-1000 （万元）NCF1=0（2） 经营期内某年净现金流量 =净利润+折旧+摊销+财务费用中的利息折旧=（原值-残值）/使用年限=（1100-100） /10=100 （万元）NCF2 4=100+100+110=310 （万元）NCF 5-10=100+100=200 （万元）（3） 终结点的NCF=净利+

16、折旧+摊销+利息+回收额NCF01-11=100+100+100=300 （万元）J1O.S1O 2D0 200 300 300.300 300 * 1000【例6-5】：考虑所得税的固定资产投资项目的净现金流量计算（用两种方法）某固定资产项目需要一次投入价款 1000万元，资金来源为银行借款，年利息率 10%，建设期为1年。该固定资产可使用 10年，按直线法折旧，期满有净残值 100万元。投入使用后，可 使经营期第17年每年产品销售收入（不含增值税）增加 803.9万元，第810年每年产品销售收入（不含增值税）增加 693.9万元，同时使第110年每年的经营成本增加 370万元。该企业的所得

17、税率为33%，不享受减免税待遇。投产后第 7年末，用税后利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年末支付借款利息 110万元，连续归还7年。（中间结果要求：分别按简化公式计算和按编制现金流量表两种方法计算该项目净现金流量 保留一位小数）。解析：（1） 项目计算期=1 + 10=11 （年）（2） 资本化的利息：1000X10% X1 = 100 （万元）固定资产原值 =1000+100=1100 （万元）（3） 年折旧=（1100-100 ） /10=100 （万元）按简化公式计算的建设期净现金流量为：NCF 0=-1000 （万元）NCF 1=0 （万元）（4） 经营期第17年每年总成本增

18、加额 =370+100+0+110=580 （万元） 经营期810年每年总成本增加额 =370+100+0+0=470 （万元）（5） 经营期第17年每年营业利润增加额 =803.9-580=223.9 （万元）经营期第810年每年营业利润增加额 =693.9-470=223.9 （万元）（6） 每年应交所得税 =223.9 X33%=73.9 （万元）（7） 每年净利润=223.9-73.9=150 （万元）（8） 按简化公式计算的经营期净现金流量为：NCF 28=150+100+110=360 （万元）NCF 910=150+100+0+0=250 （万元）NCF 11=150+100+0

19、+100=350 （万元）（P219）表6-2 某固定资产投资项目现金流量表（全部投资）项目计算期（第 t 年）建设期经营期合计01238910111.0现金流入量：1.1营业收入00803.9803.9693.9693.9693.977091.2回收固定资产余值0000000100.01001.3现金流入00803.9803.9803.9693.9693.9793.97809量合计2.0现金流岀量：2.1固定资产投资1000000000010002.2经营成本00370.0370.0370.0370.0370.0370.037002.3所得税0073.973.973.973.973.973.

20、97392.4现金流岀量合计10000443.9443.9443.9443.9443.9443.954393.0净现金流量-10000360.0360.0360.0250.0250.0350.02370【例6-6】：完整工业投资项目的净现金流量计算某工业项目需要原始投资 1250万元，其中固资产投资 1000万元，开办费投资 50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息 100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第 1年末投入。该项目寿命期10年，因定资产按直线法折旧，期满有 100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完

21、毕。从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息 110万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获净利润分别为 10万元、110万元、160万元、210万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和 500万元。要求：按简化公式计算项目各年净现金流量。解析：（1） 项目计算期 n=1 + 10=11 （年）（2） 固定资产原值 =1000+100=1100 （万元）（3） 固定资产年折旧 =（1100-100）/10=100 （万元）终结点回收额=100+200=300 （万元）（4） 建设期净现金流量：NCF 0=- （ 1000+50）=-1050 （万元）NCF 1=-

22、200 （万元）（5） 经营期净现金流量：NCF 2=10+100+50+110=270 （万元）NCF 3=110+100+110=320 （万元）NCF 4=160+100+110=370 （万元）NCF 5=210+100+110=420 （万元）NCF 6=260+100=360 （万元）NCF 7=300+100=400 （万元）NCF 8=350+100=450 （万元）NCF 9=400+100=500 （万元）NCF 10=450+100=550 （万元）终结点净现金流量：NCF 11=500+100+300=900 （万元）【举例6-1 ( 2003年考题)】已知：某企业为开

23、发新产品拟投资 1000万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。甲方案的净现金流量为： NCF= 1000万元，NCFl 0万元，NCF2-6= 250万元。乙方案的相关资料为：在建设起点用 800万元购置不需要安装的固定资产，同时垫支 200万元流动资金，立即投入生产：预计投产后 110年每年新增500万元营业收入(不含增值税)每年新增的经营成本和所得税分别为 200万元和50万元；第10年回收的固定资产余值和流动资金分别为80万元和200万元。丙方案的现金流量资料如表 1所示：表1 单位：万元T01234561011合计原始投资5005000000001000年净利润00172

24、1721721821821821790年折旧摊销额00727272727272720年利息0066600018回收额0000000280280净现金流量（A）（B）累计净现金流量（C）该企业所在行业的基准折现率为 8%，部分资金时间价值系数如下T161011（F/P，8%，t）-1.58692.1589-（P/F，8%，t）0.9259-0.4289（A/P，8%，t）-0.1401（P/A，8%，t）0.92594.62296.7101-要求:(1)指岀甲方案项目计算期，并说明该方案第 2至6年的净现金流量(NCF2-6)属于何种年金形式答案：甲方案项目计算期为 6年第2至6年的净现金流量（

25、NCF 2-6）属于递延年金形式。（2） 计算乙方案项目计算期各年的净现金流量 答案：乙方案项目计算期各年的净现金流量为：NCF o=-800-200=-1000 （万元）NCF 1_9=营业收入-经营成本-所得税=500-200-50=250 （万元）NCF 10=250+80+200=250+280=530 （万元）（不（3） 根据表1的数据，写出表中用字母表示的丙方案相关净现金流量和累计净现金流量 用列算式），并指岀该方案的资金投入方式。答案：A=254 （万元）B=1808 （万元）C=-250 （万元）该方案的资金投入方式为分次投入。解析：T01234561011合计原始投资5005

26、000000001000年净利润001721721721821821821790年折旧摊销额00727272727272720年利0066600018息回收额0000000280280净现金流量-500-500172+72+6=250250250（A）182+72=254254534（B）1808累计净现金流量-500-1000-750-500（C）-250（4） 计算甲、丙两方案包括建设期的静态投资回收期 .（本问将会在以后讲到）（5） 计算（P/F,8%,10）和（A/P,8%,10）的值（保留四位小数）。答案：（P/F,8%,10）=1/ （ F/P，8%，10）=1/2.1589=0.

27、4632（A/P,8%,10）= 1/（P/A,8%,10）=1/6.7101=0.1490（三）更新改造投资项目净现金流量的简化公式：通常考虑差量的净现金流量。1.确定差量净现金流量需要注意的问题：（1） 旧设备的初始投资应以其变现价值确定（2） 计算期应以其尚可使用年限为标准（3） 旧设备的变现损失具有抵税作用，变现收益需要纳税2.差量净现金流量的确定（1）若建设期不为零：r rANCF.亠（新设备投瓷-旧设备变价浄收入）建设期J建设期末厶配片提前报废发生净损失减税彳 I二（账更折余价值-变价净收入）X所得税率经营期內配2净利十折旧+厶摊销+ 利息I终结点配E净利+折旧+ 滩誚+ 利息十回收额（2）若建设期为零：严氏二-（新设备投资T日设备变价淨收入）ioZX利十折旧+A摊鸽+彳经营期IAncf-J 利息催前扌彼发生净损失减税（配匸g卢浄利也折旧十摊销+厶利息I终结盍Ahcc浄利+折旧+厶摊销+利息+回收额注意：差量折旧的计算其中旧设备的年折旧不是按其原账面价值确定的，而是按更新改造当时旧设备的变价净收入扣除假定可继续使用若干年后的预计净残值，再除以预计可继续使用年限计算岀来的。（P222）【例6-7】固定资产更新改造投资项目的净现金流量计算某企业打算变卖一套尚可使用 5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。