1、浅谈中国加入WTO后外汇储蓄与金融安全的几个问题浅谈中国加入WTO后外汇储蓄与金融安全的几个问题经济全世界化、金融国际化已经成为现今世界不可抗拒的潮流,按照我国加入WTO的许诺,我国金融市场的开放是大势所趋。开放国内金融市场既能增进资本国际流动,推动国际贸易发展,但也会减弱我国中央银行货币政策的独立性,并加重国际金融市场动荡对国内金融市场的冲击和影响,增加金融危机暴发的可能性,对国家的经济安全组成要挟。因此,在金融市场开放条件下,防范与控制金融风险、保证国家的经济安全的任务就更为突出。国家外汇管理局2006年11月6日宣布:中国外汇储蓄冲破1万亿美元大关。面对如此规模庞大的外汇储蓄,如何充分运
2、用并使其发挥最大作用成为人们关注的核心。本文试图通过研究外汇储蓄与金融风险的关系,探讨我国兑现加入WTO许诺后,在金融市场开放条件下,外汇储蓄在规避金融风险、保护金融安全中的作用等问题。一、金融安全在现代经济生活中相当重要1.金融风险与金融安全的关系。20世纪90年代以来,金融慢慢成为现代经济的核心,人类社会进入了一个金融经济时期,金融安全与稳定对经济的健康持续发展相当重要,金融危机对国民经济具有庞大的破坏力,可使一国经济陷入停滞、负增加乃至倒退。金融危机频繁发生,金融安全保护愈发困难,金融安全问题引发了世界各国的普遍关注和高度重视,乃至被提高到国家安全的高度。人们由此产生了对金融风险、金融危
3、机的恐惧进而去防范它,对金融安全与稳定则由衷地企盼并极力保护。金融风险的产生或存在组成了对金融安全的要挟,而对金融风险的防范就是对金融安全的保护,化解金融风险就是巩固金融安全。2.金融风险对主权国家经济安全的要挟。金融风险关系着一个国家的贸易收支,影响着资本的流入和流出。当金融风险日趋严重时,由于投资者对本币资产的恐慌性抛售和私人资本外逃,进一步加重了本国货币汇率下跌。为了阻止汇率下跌,中央银行往往用外汇储蓄入市干与。而为摆脱金融危机,危机国家则通过增加外债来救急。这样,会使本来就已经债务累累的危机国家进一步加重债务负担,恶化其债务状况。二、我国的外汇储蓄上面已经提到当一国金融风险日趋严重时,
4、中央银行往往会用外汇储蓄入市干与,以阻止本国汇率下跌,避免入口商品价钱的大幅度上涨,降低通货膨胀。那么,外汇储蓄到底能发挥哪些作用,我国的外汇储蓄情况又如何呢?下面咱们来做进一步的分析:(一)外汇储蓄的涵义外汇储蓄属于国际收支平衡表储蓄资产项目中的一项重要组成部份,是国际储蓄的一部份,主要由国际收支顺差形成,是弥补国际经济交往中自主性交易不平衡的主要手腕。外汇储蓄既可以是外币现金或相当于现钞的支付凭证,也可以表现为之外币计值的短时间金融资产,具有灵活性、方便性和流动性的特点,可直接用于各类经济交易和国际支付,并可按照本国需要进行区域挑唆和币种转换,必要时可用作外汇市场的干与,以维持汇率稳定。(
5、二)我国外汇储蓄的特殊性20世纪80年代,中国银行具有政策性银行的管理职能,其外汇结存也计入国家外汇储蓄,我国的外汇储蓄就由国家外汇库存和中国银行外汇库存两部份组成。随着我国金融体制改革的深化,中国银行慢慢向自主经营、自大盈亏的商业银行发展,政府再也不无条件地利用其所持有外汇,而划入国际清偿能力的范围。自1993年起,中国银行的外汇结存再也不计入我国外汇储蓄的范围,现阶段我国外汇储蓄只包括国家外汇结存。2006年11月,我国外汇储蓄冲破1万亿美元大关。这是继2006年2月,我国取代日本成为全世界外汇储蓄最多的国家以后,又成为世界上第一个外汇储蓄超过万亿美元的国家。三、外汇储蓄与国际金融危机外汇
6、储蓄对于一个主权国家有着极为重要的意义,在金融市场开放的大背景下,虽然开放可以增进金融市场的运作效率,优化资本资源的合理配置,可是另一方面却也能够加重金融市场的动荡,增加了金融危机暴发的可能性。同时,随着经济全世界化的延伸,世界各国及地域间的经济联系前所未有地紧密,这使得一个国家或地域的金融危机,随时有可能通过经济链条蔓延成全世界性的金融危机,此时外汇储蓄在规避国家的金融风险及危机,保护国家金融与经济安全方面就扮演了一个极具分量的角色。(一)在金融市场开放条件下,外汇储蓄在规避金融潜在风险中的作用1.金融市场开放下面临国际游资冲击的风险。通常,非国际货币的发展中国家在开放金融市场的情况下,实行
7、浮动汇率,其宏观经济政策都会存在短处,国家内部的金融体系机制不十分健全,可能存在大量经济泡沫,此时若是该国大规模举借外债,其货币就会面临投机性资本冲击的壮大压力,若本国缺乏足够的外汇储蓄以应对冲击,就会招架不过投机资本的力量。当一国经济发展呈现疲弱的态势时,投机资本就会抓住该国金融体系机制上的缺点,利用其可兑换的固定汇率下被高估的弱势货币进行投机性冲击,牟取暴利,这种国际游资带来的风险往往会诱发并加速一国的金融危机。20世纪90年代以来的货币危机正是如此,无论是拉美的债务危机仍是墨西哥、亚洲货币的大幅度贬值最终都表现为:缺乏足够的外汇或外汇储蓄维持本币汇率稳定,对外债务支付困难和要求延期。可是
8、若是一国拥有壮大的外汇储蓄就会有与壮大国际资本相对抗的实力,足以让歹意投机止步。我国所拥有充沛的外汇储蓄,就可以够给投机资本以威慑作用,使他们不敢对中国进行歹意或蓄谋的投机,有利于中国经济的持续增加和稳定发展。不断增加的外汇储蓄,事实上提高了中国的国际地位,降低了企业境外筹集资金本钱,能够使国际金融市场感受到中国的力量和重要。而且能够使得周边的国家,尤其是发展中国家感觉到中国的经济实力所能给予的支持和帮忙,增强了外界对我国经济金融实力的信心。2.金融市场开放使一国的宏观经济调控效果被减弱,发展中国家有丧失经济主权的风险。金融市场开放下,金融衍生工具增加了资产的可替代性,国家金融当局对市场货币总
9、量和货币实际供给量难以进行准确的估量和判断,一国的宏观调控政策办法的有效性大大降低。随着金融资产规模膨胀和外资的不断流入,货币当局干与市场的能力和对货币政策的自主性在很大程度上被减弱,中央银行对外汇市场的干与能力降低,中央银行的监管难以真正实现其监管目标和发挥作用,变得力不从心。与此同时,在当前国际金融体系中,全世界金融资本愈来愈集中于发达国家垄断资本集团,为其所操纵和控制。这些垄断资本在国际金融市场上兴风作浪,开放了金融市场的发展中国家,不可避免地使本国经济处于发达国家壮大的垄断资本摆布当中。但是壮大的外汇储蓄在这种情况下,可以保证我国政治、经济的稳定尤其是利率的稳定,使我国真正有能力实现浮
10、动汇率。通过市场机制维持汇率稳定,在与国际垄断资本的长期较量中获胜,保护国家的经济主权,保证国家的金融安全。 (二)外汇储蓄在规避金融危机的国际传播风险中的作用金融危机的国际传播主要通过两种渠道:一是商品市场渠道;二是金融市场渠道。1.商品市场渠道的国际货币危机传播,是指一国货币危机的发生通过商品市场的传播时,另一个国家实际的宏观经济变量发生改变,从而在另一个国家诱发和产生金融危机的可能。货币危机在商品市场上的传播,是通过两国间直接或是由第三国产生的间接联系完成。假设A国经济稳定、低通货膨胀、汇率水平适当、无国际收支逆差,B国蒙受了一劣货币冲击,将引发外汇市场对A国的投机性冲击,表现为:(1)
11、造成A国出现贸易赤字及外汇储蓄减少。货币冲击致使B国货币汇率下降,货币贬值,而B国产品在国际市场上价钱下降,竞争力增强,若B国与A国对C国出口类似产品,C国会增加B国入口商品数量,致使A国出口数量减少,乃至完全从B国入口;另外,B国商品降价会致使A国商品降价。这样B国的货币危机就通过A国商品出口减少、价钱下降及入口增加引发A国的贸易赤字,从而减少A国外汇储蓄。当其外汇储蓄下降到难以维持外汇市场上该国的汇率水平时,就容易诱发对A国货币的投机冲击,致使A国的货币危机。(2)产生多余的货币供给。B国出口商品价钱下降使得A国入口商品价钱下降,迫使A国国内类似商品下降,最终整体物价水平下降,从而致使A国
12、国内的货币需求下降,经济中就产生了多余的货币供给。而其只能由中央银行向居民出售外国资产收回本币才得以消除,这样外汇储蓄减少,当外汇储蓄减少到难以维持本币汇率时,就容易诱发本币货币危机。由此可见,一国的外汇储蓄在国际货币危机传播时,对于稳定本币汇率,避免本币受到投机冲击,阻止货币危机在本国的发生发挥着相当重要的作用。2.金融市场渠道的国际货币危机传播。金融市场是货币危机在国际间传播最迅速、最重要的渠道。若是大量的A国投资者及居民提取本币将其兑换成外币,那么会造成银行大面积的支付危机,而在A国银行体系拥有大量资产的国际投资者就会面临流动性困难,并因此转向B国的金融市场上提取资金,当这种提款较为集中
13、的发生在B国时,就有可能引发B国的货币危机。可是若是A国有壮大的外汇储蓄就会减少国际投资者的流动性困难,也就减少了引发B国货币危机的可能性。因此,一国拥有充沛的外汇储蓄不仅可以避免本国受到货币冲击,也是对与本国经济联系紧密的周边国家的支持,对于保护本国的国际地位和金融信用也有必然的作用。四、过量的外汇储蓄也蕴藏着风险虽然外汇储蓄在保证国家金融安全方面发挥着重要作用,但也并非是说外汇储蓄越多越好,要坚持适度原则,过量的外汇储蓄实际上也蕴藏着风险。(一)决定外汇储蓄规模的因素一般以为,决定外汇储蓄规模的因素首先是国家的入口规模和外债的规模,其次是汇率制度及汇率的稳定状况,再次是其他目的的外汇储蓄需
14、要。依照国际公认标准,外汇储蓄一般应相当于一个季度的入口额。以2005年为例,我国每季度入口额大约1500亿美元,加上外债流出、外商投资回报和其他需要,外汇储蓄规模应约为2500亿3000亿美元;而统计显示,我国实际外汇储蓄已达8189亿美元,高出合理需要1倍以上。(二)我国外汇储蓄过量所造成的影响及蕴藏的风险我国很多专家学者都提出外汇储蓄过量隐含着庞大风险。外汇储蓄不是多多益善,必需规模适度,储蓄增加有利于增强国家宏观调控与防范国际经济金融风险的能力。不过,外汇储蓄超过合理需求、高速增加,也给我国经济金融带来负面影响(萧灼基)。拥有巨额的外汇储蓄不等于中国经济就安枕无忧,高额外汇储蓄积累了庞
15、大的汇率风险,增加了配置这些资金的难度,还增加了中央银行和国家外汇管局管理国内各个微观经济主体的外汇管理难度。1.外汇储蓄过量会增加本币升值压力,加重国内通货膨胀的压力。一国外汇储蓄过量会增加对本币的需求,减少对外汇的需求,就会造成外汇供给大于需求,从而本币升值产生庞大压力。另外,央行之外汇占款的形式投放基础货币,通过货币乘数效应,又会形成庞大的货币供给量,成为通货膨胀的压力。当前,面对我国巨额外汇储蓄,若是要既不对人民币升值产生压力,也不对国内的价钱水平产生压力,央行就必需通过发行中央单据采取对冲,由此对央行的货币政策和宏观经济都将造成很大压力。2无益于提高我国整体经济的运行效率。高额外汇储蓄,意味着相对应的国民储蓄从国民经济运行中沉淀,没有参与国民经济的运作;另外,我国还存在着诸多方面的巨额资金缺口问题,如“三农”资金问题,中小企业发展中的资金紧张问题等。因此,对处于高速增加时期的中国来讲,此时以较低的利率借钱给外国政府利用,从整体经济效率上看是一种浪费。3.外汇储蓄过量会造成外汇资金的闲置和积存。如此庞大的外汇储蓄,表明我国捐躯了自己国民消费和投资的机缘向外国提供低息融资,充当他人的现金流。发展中国家投资资本回报率普遍高于发达国家,19942003年间,所有发展中国家投资回报率平均为%,而西方七国集团平均只有%,最高的美国也不过%(
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