用铜企业套期保值方案ppt参考.docx

1、用铜企业套期保值方案ppt参考一、套期保值的原理套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。期货交易是由现货交易发展而来的，现货交易在不断的发展中形成远期合约交易，由远期合约交易再发展成期货交易。期货市场是建立在现货市场基础上的，因而期货市场和现货市场虽是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素的影响和制约。因此，一般情况下，两个市场的价格走势在相同因素影响下，二者波动的方向趋于一致。套期保值就是利用这两个市场的价格

2、关系，分别在两个市场作方向相反的交易，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，达到保值之目的。期货市场上存在两个基本经济原理：1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。二、 此套保方案可以带来的益处企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来

3、市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。本方案可以使用铜企业在未来铜价波动情况下，对可能产生的风险进行对冲，避免亏损或减少亏损，可以有效完成销售计划，合理科学的安排生产计划，锁定生产成本，甚至获得额外的利润。1、买入保值能够回避未来铜现货价格上涨带来的风险。2、经营企业通过买入套期保值可以使公司按照原先的经营计划，强化管理，顺利完成销售计划。3、有利于用铜企业销售合同的顺利签订，用铜企业做了买入保值就不必担心原料价格的变化。三、基差的概念1、基差就是某一特定时间某种商品的现货

4、价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差现货价格期货价格。其中的期货价格应是离现货月份近的期货合约的价格。基差并不完全等同于持仓费用，但基差的变化受制于持仓费用。归根到底，持仓费用反映的是期货价格与现货价格之间基本关系的本质特征，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，基差并不是一成不变的。2， 基差变化及作用随着现货价格和期货价格持续不断的变动，基差时而扩大，时而缩小。最终因现货价格和期货价格的趋同性，基差在期货合约的交割月趋向于零。基差变动的决定因素主要是市场上商品的供求关系。在现货交割地，如果市场供给量

5、大于需求量，现货价格就会低于近期月份合约的价格；如果市场需求量远大于供给量，现货价格就会高于近期月份合约的价格。基差变化对套期保值者来说至关重要，因为基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者随时观察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的保值效果，甚至获得额外收益。同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格相对稳定一些，这就为套期保值交易创造了十分有利的条件。而且，基差的变化主要受制于持仓费用，一般比观察现货价格或期货价格的变化情况要方便得多。所以，熟悉基差的变动对套期保值者来说是大有益处的。基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。套期保值者

6、利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一旦基差出现不利变动，套期保值的效果就会受到影响，蒙受一部分损失。四、套保操作方法的确定1，铜价的走势在中长期看，将表现出震荡走低格局，因而铜的套保方法可以确定为卖套保操作方式。从现货走走势看，与期铜的走势大致一致，并有继续走低的趋势。四、卖出套保的具体操作未来预计铜价将下跌，因而用铜企业或贸易商采购成本降低从而盈利增加，用铜企业可以按照一下方法操作。（一） 套保流程1、申请套期保值业务，首先应向其开户的经纪会员申报，由经纪会员进行审核后，经纪会员向交易所办理申报手续2、获准套期保值交易后，应当在交易所批

7、准的建仓期限内（铜最迟至套期保值合约交割月份前一月份的最后一个交易日）建仓。3、到了交割月份，进行平仓了结。平仓了结包括不交割和交割两种情况，不交割的情况，业务操作就比较简单 ，在期货市场上，到最后一个交易日或提前平仓了结；交割的情况就要先准备好充分的资金，到了交割的日期交割铜现货。（二） 卖出套保的操作案例以下为卖出套保的操作方法，对现在的库存进行保值，选定CU0810合约为套保头寸。反向市场情况:7月18日CU0810的收盘价为62070元/吨，现货价为62620元/吨，基差为550点。预计到10月15日，CU0810的收盘价为60800元/吨，现货价为61350元/吨，基差为550。7月

8、18日，以62070元/吨的价格卖出20手100吨铜，建立期货头寸20手.不交割的操作方法 现货市场期货市场7月18日铜现货价为62620卖出20手CU0810合约，价格为62070元/吨10月15日卖出现货100吨铜，价格为61350元/吨买入20手CU081合约平仓,价格为60800元/吨交割的方法 现货市场期货市场7月18日铜现货价为62620卖出20手CU0810合约，价格为62070元/吨10月15日注册仓单100吨,交割单位为4,现货价为61350元/吨在的配对下,提交仓单,了结期货头寸,从买方处收取货款,假设当日结算价也为60800元/吨.(这种情况很少,期货升水基本上不进行交割

9、)从该例可以得出：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该铜生产企业不利的变动，在现货市场的损失1270元/吨；但是在期货市场上的交易盈利了1270元/吨，从而消除了价格不利变动的影响。五、套保要注意的事项(一) 在套保的头寸建立后并不是操作一成不变的,在基差出现不利的变动时,可以中途中止套保的操作,可以结束套保也可以暂停原先的套保方案,在建立新的有利方案后再进行套保的业务操

10、作.(二) 套保操作原则1、交易方向相反原则交易方向相反原则是指在做套期保值交易时，套期保值者必须同时或先后在现货市场上和期货市场上采取相反的买卖行动，即进行反向操作，在两个市场上处于相反的买卖位置。只有遵循交易方向相反原则，交易者才能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场上盈利的结果，从而才能用一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的亏损，达到套期保值的目的。如果违反了交易方向相反原则，所做的期货交易就不能称作套期保值交易，不仅达不到规避价格风险的目的，反而增加了价格风险，其结果是要么同时在两个市场上亏损，要么同时在两个市场上盈利。比如，对于现货市场上的买方来说，如果他同时也是期货市场的买方，那

11、么，在价格上涨的情况下，他在两个市场上都会出现盈利，在价格下跌的情况下，在两个市场上都会出现亏损。2、商品种类相同原则商品种类相同原则是指在做套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上同时采取反向买卖行动才能取得效果。在做套期保值交易时，必须遵循商品种类相同原则，否则，所做的套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而会增加价格波动的风险。3、商品数量相等原则商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的

12、商品的数量必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。做套期保值交易之所以必须坚持商品数量相等的原则，是因为只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近。当然，结束套期保值时，两个市场上盈利额或亏损额的大小，还取决于当时的基差与开始做套期保值时的基差是否相等。在基差不变的情况下，两个市场上的亏损额和盈利额就取决于商品数量，只有当两个市场上买卖的数量相等时，两个市场的亏损额和盈利额才会相等，进而才能用盈利额正好弥补亏损额，达到完全规避价格风险的目的。如果两个市场上买卖的商品数量不相等，两个市场的亏损额和盈利额不相等。当然，由于期货合约

13、是标准化的，每手期货合约所代表的商品数量是固定不变的，但是，交易者在现货市场上买卖的商品数量却是各种各样的，这样，就使得在做套期保值交易时，有时很难使所买卖的期货商品数量等于现货市场上买卖的现货商品数量，这就给做套期保值交易带来一定困难，并在一定程度上影响套期保值交易效果。4、月份相同或相近原则月份相同或相近原则是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。在选用期货合约时，之所以必须遵循交割月份相同或相近原则，是因为两个市场上出现的亏损额和盈利额受两个市场上价格变动幅度的影响，只有使所选用的期货合约的交割月份和交易者决定

14、在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近，才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，增强套期保值效果。因为，随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格会趋向一致。七、套保过程中的资金账户管理，资金分配和交易成本费用的计算铜套期保值实际案例二、套期保值操作方案设计针对年内铜基本面情况进一步支持铜价走高，我们预计2004年2-3季度铜价将继续在25000元-30000元的上箱体区域内运行，因此，一旦铜价有机会调整到区间的下沿26500-27500元附近，对于铜下游企业来说，将面临一个较好的机会建立套期保值头寸，避免未来价格再次上涨对企业生产经营产生的影响。根据该企业实际生产情况，我们

15、设计了以下的套期保值具体操作方案，供公司领导和管理层参考。套期保值数量：按照每个月现货市场采购300吨阴极铜的数量，对2004年第二季度和第三季度现货采购铜做套期保值，累计套期保值数量为300*6=1800吨套期保值期限：6个月（2004.4.12004.9.30）套保资金规模：按照27500元均价计算，期货市场共需占用保证金28000*1800*8%=396（万元）期货市场操作步骤：方式一：建立初始头寸并通过期货市场对冲完成套期保值考虑到期货市场的流动性特点，一般近月合约往往随着现货月的临近，参与交易的资金日趋减少，大部分的投机头寸会选择平仓或是迁仓至远期合约，同时交易保证金也会随着合约月份

16、的临近而出现提高，因此，在实际操作中我们为了便于现货采购时期货合约能够顺利平仓，并且占用的保证金最少，我们选择远月合约沪铜0410品种建立初始头寸，并且在六月底做一次合约的迁仓，以保证整个套期保值操作顺利完成。） 3月底计划在27200-27700元区间内分批建仓，总共建立1800吨（360手）期铜多头头寸，建仓对象为沪铜0410合约。 6月底在期货市场对180手（900吨）0410合约平仓，同时对剩余180 手（900吨）合约做迁仓，迁至沪铜0503合约（3） 9月底在期货市场对0503合约180手多头头寸平仓。现货市场步骤：公司仍然按照原有的现货采购计划进行铜原材料购入，不发生任何变动。日

17、期期货市场现货市场说明20043买入0410合约360手，价格数量：26800元买入120手，27300元买入120手，27800元买入120手建立初始头寸20046对180手套保多头头寸平仓，同时剩余180手多头寸适仓至0503合约按正常计划采购900吨铜现货现货市场采购同时对期货合约平仓20049对180手套期保值头寸做平仓按计划采购900吨铜现货完成剩余头寸的平仓，结束整个套期保值操作套期保值成本估算：保证金27300*1800*5%=245.7万元保证金利息成本（按照5%的银行年贷款利率）122.85万元/12*3*5%+122.85万元/12*6*5%=46068元交易手续费360*

18、2*80=57600元迁仓成本（按照三个月合约间基差360元计算）360*900+180*2*80=352800元累计成本 46068+57600+352800=456486元摊薄到每吨铜价成本增加了456486/1800=254元/吨方式二：通过期货市场买入交割的方式完成套期保值(1)具体操作步骤（以4月份期铜合约价格27000元/吨为基准价格,平均月基差120元/吨）时间期货市场现货市场3月下旬买入期铜0404合约60手,价格27000元买入期铜0405合约60手,价格27120元买入期铜0406合约60手,价格27240元买入期铜0407合约60手,价格27360元买入期铜0408合约6

19、0手,价格27480元买入期铜0409合约60手,价格27600元4月16日进行0404合约买入交割,交割数量60手(300吨)5月16日进行0405合约买入交割,交割数量60手(300吨)6月16日进行0406合约买入交割,交割数量60手(300吨)7月16日进行0407合约买入交割,交割数量60手(300吨)8月16日进行0408合约买入交割,交割数量60手(300吨)9月16日进行0409合约买入交割,交割数量60手(300吨)(2)套期保值成本测算保证金占用(60*5*27000+60*5*27120+60*5*27240+60*5*27360+60*5*27480+60*5*2760

20、0)*5%=245.70万元保证金使用利息成本(按5%的年贷款利率) 5%*60*5*27000*1/12*5%+60*5*27120*2/12*5%+60*5*27240*3/12*5%+60*5*27360*4/12*5%+60*5*27480*5/12*5%+60*5*27600*6/12*5%=35962.5元期货市场交易手续费(以每手80元的标准计算)60*80*6=28800元期货市场交割手续费(以每吨6元的标准计算)60*5*6*6=10800元成本累计28800+10800+35962.5=75562.5元月平均基差(120+240+360+480+600)/6=300元/吨摊

21、薄到每吨铜价格成本27000+300+75562.5/1800=27342元/吨（3）说明方式二是以27000元/吨的现货月价格为标准做6个月套期保值,并通过期货市场买入交割的方式来完成现货采购，全部交易成本摊薄到每吨铜价，实际购铜成本在每吨27342元水平。交易所实际交割除过程当中,由于采取的是随机配对交割，对于该企业而言不一定能够采购到想要牌号的阴级铜，这一点希望公司管理层及采购部有所了解。（4）期货市场铜交割流程铜实物交割必须在合约规定的交割期内完成。交割期是指合约月份的16日至20日。因最后交易日遇法定假日顺延的或交割期内遇法定假日的，均相应顺延交割期，保证有五个交割日。该五个交割日分

22、别称为第一、第二、第三、第四、第五交割日，第五交割日为最后交割日。 交割程序：第一交割日1. 买方申报意向。买方在第一交割日内，向交易所提交所需商品的意向书。内容包括品种、牌号、数量及指定交割仓库名等。 2. 卖方交标准仓单。卖方在第一交割日内将已付清仓储费用的有效标准仓单交交易所。 第二交割日交易所分配标准仓单。交易所在第二交割日根据已有资源，按照“时间优先、数量取整、就近配对、统筹安排”的原则，向买方分配标准仓单。不能用于下一期货合约交割的标准仓单，交易所按所占当月交割总量的比例向买方分摊。第三交割日1. 买方交款、取单。买方必须在第三交割日14:00前到交易所交付货款并取得标准仓单。 2

23、. 卖方收款。交易所在第三交割日16:00前将货款付给卖方。 第四、五交割日卖方交增值税专用发票。 现货出库铜标准仓单合法持有人提货时，指定交割仓库在对标准仓单审核无误后予以发货。货主可自行到库提货或委托指定交割仓库代为发运，但委托指定交割仓库代为发运时货主应到库监发。货主不到库监发，视为认可指定交割仓库发货无误。指定交割仓库发货完毕后，应及时填制上海期货交易所指定交割仓库交割商品出库报告单（一式二份，货主和指定交割仓库各执一份），同时将收到的相应标准仓单加盖货讫专用章，与仓库留底配对，妥善保管备查。三、综合说明（1）上述二种铜套期保值方案设计是基于铜价能够回调到26500-27500区域的前

24、提下，在具体建仓当中采取在26500-27500区间内价格每下跌500元建仓三分之一的策略分批建仓。在建仓过程当中如果价格并未到达最后的建仓下限，相反铜价在27000元上方出现盘整，以时间替代空间，一旦盘整时间超过5-10个交易日以上，这意味着铜价有望结束调整，重回涨势，出现这种情况时，对于未建仓的剩余头寸可以考虑建仓价格适当调整，即在27500元的价格附近完成全部套期值头寸建立，具体价格视情况而定。（2）如果铜价并未调整到预定建仓的目标价格，即铜价最低调整幅度在27500-28500元/吨区间内，我们认为加上套期保值实际操作成本，可能会使公司真正锁定的采购成本在28000元/吨以上，这个价格

25、总体处于铜价的高位区域，如果未来牛市行情提前结束，价格将会下跌到28000元以下，因此在此价格区间内我们不建议做套期保值，以免企业的采购成本偏高，影响最终的生产利润。铜生产企业套期保值案例一、牛市中电铜生产商的套期保值交易铜价处于涨势之中，电铜生产商显然很少会担心产品的销售风险，对于拥有矿山的生产商来说，价格的上涨对企业非常有利，企业可以在确保利润的价格水平之上根据市场情况逐步在期货市场进行卖出保值。但对于原料(铜精矿)不足的冶炼厂来说，会更多地担心因原料价格上涨过快而削弱其产品获利能力。 我国企业进口铜精矿，通常采用以下两种惯用的贸易方式。(1)点价 在这种贸易方式下，电铜生产商完全可以根据

26、其需要，选择合适的价格锁定其生产成本。 (2)平均价 在这种贸易方式下,电铜生产商显然会在铜价上涨的过程中面临着较大的原料价格风险，企业为了规避这种风险，就需要通过期货市场对其现货市场上的贸易活动进行保值。 案例一：某铜业公司1999年6月与国外某金属集团公司签订一份金属含量为3000吨的铜精矿供应合同，合同除载明各项理化指标外，特别约定TC/RC为48/4.8，计价月为1999年12月，合同清算价为计价月LME三月铜平均结算价。该公司在签订合同后，担心连续、大规模的限产活动可能会引发铜价的大幅上涨，因此决定对这笔精矿贸易进行套期保值。当时，LME三月铜期货合约价为1380美元/吨。该公司在合

27、同签订后，立即以1380美元/吨的价格在期货市场上买入3000吨期货合约（即公司所确定的铜精矿目标成本为1380-（48+4.8*22.5）=1224美元/吨），到计价月后，1810美元/吨清算价被确定的同时，（铜精矿价格=1810-（48+4.8*22.5）=1654美元/吨） 该公司即在期货市场上以1880美元/吨的价格，卖出平仓3000吨期货合约。 铜精矿 期货合约 目标成本价1224美元/吨买入开仓1380美元/吨实际支付价1654美元/吨卖出平仓 1880美元/吨盈亏 亏损430美元/吨盈亏盈利500美元/吨结果显示，该铜业公司通过该买入套期保值交易，不仅有效地规避了因价格上涨给其带

28、来的风险损失，而且获得了一定的利润。这里特别需要指出的是：电铜生产企业不仅可以作卖出套期保值，同样也可以作买入套期保值。事实上，在牛市中，电铜生产企业的保值策略应该以买入保值为主。需要提醒交易者注意的是：本案例是将套期保值交易活动统一在同一个市场环境里(LME)。如果由于国内的某些政策限制，我们不得不在国内期货市场上完成上述保值交易时，一定要考虑汇率因素对保值活动的影响。 二、熊市中电铜生产商的保值交易(1) 对于自有矿山的企业来说，成本相对固定，铜价的下跌直接削弱企业的盈利能力，企业仍然必须在期货市场进行卖出保值以减少损失；当出现极端的情况，铜价跌破企业的成本价乃至社会的平均成本价时，企业可

29、以采取风险套期保值策略。 案例二：在99年1季度后，国内铜价不仅跌破某铜业公司的最低成本线，而且国际铜价也跌破了人们公认的社会平均成本价（1480美元/吨），在这样的市况面前，该公司判断国际上大规模的限产活动必将会导致铜价的大幅上扬。基于这种判断，该公司为减少亏损，决定开始采用限售存库的营销策略。 2个月后，该公司的库存已接近2万吨，而铜价并没有出现他们所期盼的大幅上升。在这种背景条件下，公司的流动资金越来越困难。于是公司进一步采取了风险保值策略，首先他们在现货市场上开始加大销售库存的力度，并每日在期货市场上买入与现货市场上所销售库存数量相等的远期期货合约，以保持其资源保有量不变。几个月后，当

30、期货市场价格达到其预设的目标销售价时，该公司立即将其买入的期货合约全部平掉，从而使该公司有效地摆脱了亏损困境。 在这个案例中，该公司打破了规避产品价格风险须用卖出套期保值的常规，所以我们把这一套期保值交易作为一个特例提出，并把它归结为风险套期保值。目的是想说明投资者在制订套期保值方案时，不必拘泥于传统模式。事实上，套期保值交易的方法与途径也会在长期实践中得到发展与丰富的。企业完全有理由根据套期保值的基本原理，在具体的市场环境里制订形式多样的保证值策略。 但是，这里必须指出，这类保值交易毕竟是在特殊市场背景条件下产生的，企业在套用时必须要谨慎，必须要考虑市场环境的判断依据是否充分；企业抗风险资金

31、的承受程度与周期是否充分等。(2)对于来料冶炼的电铜生产商来说，铜价下跌时将很少考虑成本因素，即精矿的价格风险，而会更多地担心其产品价格下降过快使其蒙受风险损失。因为在绝大部分情况下，企业在组织生产时，手上并不会握有定单。因此，他们必须考虑到利用期货市场的避险功能将销售风险转移出去。 生产企业在进行这种保值交易时，其保值量往往是根据其库存商品数量或计划销售数量来确定的，期货合约的卖出价是根据其目标利润确定的。 案例三：某铜业公司在98年初根据资料分析，担心铜价会有较大幅度的下跌。于是该公司决定按每月4000吨的计划销售量，对其产品-电铜进行套期保值交易。 该公司在期货市场上分别以17450元/吨，17650元/吨，17850元/吨，18050元/吨，18250元/吨的价格卖出5、6、7、8、9月份期货合约各4000吨。并且该公司将当时的现货价格为17200元/吨作为其目标销售价。 在进入二季度后，现货铜价果然跌至16500元/吨，该公司按预定的交易策略，从4月