哈药集团的财务报表分析以哈药集团为例1.docx

1、哈药集团的财务报表分析以哈药集团为例1摘 要医药行业关系国计民生，其中可变性因素包括药品消费支出、国民经济发展水平和居民生活质量，然而这些行业周期性特征不明确又同样影响着这些关键因素。近些年，虽然我国人口老龄化逐年加剧，但是居民收入水平日益提高，人们的医疗保健意识也不断加强，国家医疗卫生体系建设也在不断完善的过程中，可见医药行业的发展态势正日见成效。医药制造业以市场为导向，竞争十分激烈，机遇和挑战并存。哈药集团作为一个拥有众多明星产品的企业，在医药制造业的市场竞争中率先突出重围，其突出的品牌影响力广受业内关注。本文以哈药集团为例，在哈佛分析框架的基础上结合公司财务报表的分析，发现公司近期发展滞

2、后与不稳定的原因所在，提出有建设性的改进措施。运用相关的战略、财务分析方法和企业所处的内外部环境分析，从企业财务报表数据的走势中准确的判断出公司的行业定位，根据分析结果提出企业未来的发展战略目标及战略实施的具体建议性措施。关键词：哈药集团；哈佛分析框架；财务报表分析；发展战略；ABSTRACTThe pharmaceutical industry is related to the national economy and the peoples livelihood, and the variable factors include drug consumption expenditure,

3、 national economic development level and residents quality of life. There is a strong correlation between drug consumption expenditure and the level of national economic development and the quality of life of residents, but the cyclical characteristics of the industry are not outstanding. With the i

4、ncreasing aging of Chinas population, the increase in the per capita income level of residents and the enhancement of health care awareness, the continuous improvement of the construction of the national medical and health system, the pharmaceutical industry will maintain a good development trend. T

5、he pharmaceutical manufacturing industry is market-oriented, competition is fierce, and opportunities and challenges coexist. Harbin Pharmaceutical Group, as an enterprise with many star products, is the first to stand out in the market competition of the pharmaceutical manufacturing industry, and i

6、ts outstanding brand influence has attracted wide attention in the industry. Taking Harbin Pharmaceutical Group as an example, this article analyzes the companys financial statements on the basis of the Harvard analysis framework, finds out the root cause of the companys development stagnation and e

7、ncounters bottlenecks in recent years, and proposes improvement suggestions for its development strategy. By analyzing the macro environment and industry environment of the company, combining the companys own financial statement data, and using financial analysis tools to determine the industry posi

8、tioning of the company, it proposes the companys future development strategy and specific measures for strategic implementation.Keywords: Harbin Pharmaceutical Group; Harvard Analysis Framework; Financial Statement Analysis; Development Strategy; 1 绪 论1.1 研究背景及意义1.1.1 研究背景在中国，医药制造业是国民经济组成中不可或缺的一部分，人

9、们的生活日常息息相关的组成因素。随着中国经济的发展，医药制造业在各行各业中属于龙头行业，该行业的优势在于居民对药物的需求性较高，但是缺点在于医药行业周期性较弱，并不是每人日常的所需品。2015年，医药行业根据药审改革作出了较大的变动，如医药、医保、医疗等各个方面都设立了药物逐步向国际化创新性的新规定。近期，国家再次发布了一系列的利国利民的政策，例如“4+7”集采试点、一致性评价、招标降价等，然而政策的颁布却加大了行业的竞争状况。哈药集团有限公司拥有众多的工业企业和精良的研究团队，其旗下的众多药品是医药制造业中不可缺失的重要成员之一，在医药制造业的竞争市场中率先突出重围。本文采用案例分析法，将哈

10、药集团作为研究对象，在哈佛分析框架的基础上结合哈药集团的财务报表分析进行综合性的评估，该方法不仅使处于探索阶段的医药企业提供借鉴意义，而且还为哈药集团存在的可能性风险提出建设性的建议。1.1.2 研究意义2015年以来，根据我国政策目标的导向，中国市场经济发展逐步进入新常态，然而市场经济负重前行且困难重重，为了使我国医药行业步入正轨，政府推出一系列可行性的政策措施以弥补医药行业研发创新的不足之处，这将是医药行业发展的关键期。目前，我国的医药行业的发展现状不稳定，快速分化、结构升级和淘汰落后产能等成为了医药行业的主要特点，很多研发能力差且知识产权保护意识薄弱的医药企业存在劣势甚至被淘汰的可能性。

11、本文选取医药行业的老牌企业“哈药集团”作为案例研究企业，并且从理论和实践两个方面阐述研究意义的所在，从理论意义的角度看，本文运用哈佛分析框架分析医药企业的财务管理理论弥补医药行业财务管理分析不足的情况；从实践意义角度看，哈药集团是极具有代表性的医药企业，结合企业外部环境分析该企业未来可能的风险和需要改进的问题，找到解决方法与措施是具有实践意义的可行之举。1.2 研究内容与方法1.2.1 研究内容本文采用PEST分析法、波特五力模型等为战略分析工具，在哈佛分析框架的基础上，以哈药集团的历年财务报表数据为分析基础，以期得出以哈药集团为代表的医药行业在其管理、运营等方面的优劣势与其发展趋势和财务状况

12、走势，最终得出可以借鉴在其他医药公司的实质性建议，规避不必要的风险。本文的六个章节包括以下内容：第一章为引言。本章节叙述了文章的研究研究背景及研究意义，通过对国内外文献综述和文献述评的基础上整理的相关资料，对本文的研究内容、研究方法和研究内容所需理论知识有一定的铺垫作用。第二章为哈药集团的发展及现状。本章节对哈药集团背景简介和公司的发展状况进行概括。第三章为基于哈佛分析框架下的哈药集团财务报表分析。本章节在熟知哈佛分析框架的运行过程下分析出哈药集团财务报表所呈现出的哈药集团现状，如公司的发展状况和经营状况。第四章为哈药集团发展中存在的主要问题。根据第三章的分析大致概括哈药集团现在对于发展展现的

13、一些问题。第五章为哈药集团未来的发展战略及建议。对哈药集团未来的发展战略做一个概述，并给出相应的建议。第六章为结论部分。本章节对论文全篇做出总结，提出哈药集团作为医药行业的老牌企业对行业内其他公司现行可借鉴的部分。1.2.2 研究方法（1）文献梳理法。通过大量阅读国内外相关文献的基础上，整合相关理论，提炼出本文的写作思路，从而推动论文的完成。（2）案例分析法。本文将医药行业的老牌企业哈药集团作为案例分析对象，对其进行战略和财务报表分析，总结分析经验，希望对行业内其他企业有一定的借鉴意义。 （3）比较分析法。本文利用PEST 分析方法，对哈药公司的的外部环境进行宏观的分析，如行业内具有竞争性公司

14、的的对比，从中得出哈药集团的优势并将此作为提升空间影响其他相关企业。1.3 理论基础与文献综述1.3.1 理论基础（1）传统财务分析基本理论传统的财务分析方法有比率分析法、比较分析法和趋势分析法。比率分析法是指将财务报表中所需的指标进行比率计算进而分析比较。该方法的优势是计算简便且理解难度小，它不仅可以用来分析企业自身的情况，而且易于与相关企业进行比较。比较分析法，即企业财务报表中多个比率指标分析。该方法的优势不仅可以对企业相关竞争企业进行对比分析，也可以分析公司近几年的变化情况。趋势分析法是以公司某一年的数据作为基期（即起始计算期），将公司各个时期与基期的比率变化分析比较，预测公司发展态势。

15、传统财务分析的不足：重视财务分析和分析技术，忽略了综合分析与环境分析。传统财务分析只是看中数值的比较，忽略了企业外部环境与企业自身核心竞争力的优劣势，如果从战略分析的角度分析，分析结果可能相差很大，现有的竞争环境是否适应公司自身的发展成为了一个疑问。（2）哈佛分析框架基本理论哈佛大学的佩普、希利、和伯纳德教授运用财务报表进行企业分析与估价中提出了一个重要的分析方法-哈佛分析框架。哈佛分析框架可以分为四个部分，其中包括战略分析、会计分析、财务分析和前景分析。战略分析主要是结合企业外部大环境的描述，在企业自身会计信息和财务情况的基础上进行会计分析与财务分析，最终总结预测出企业未来的发展前景。以下对

16、哈佛分析框架的几个方面进行阐述：战略分析。企业外部的环境包括政治、经济、社会和技术等方面，企业根据自身的传略目标以及外界宏观环境的分析，准确的对企业定位，提高企业竞争力并寻求适合的发展战略是战略分析的关键。会计分析。会计分析重点在于会计政策与会计估计两因素的相关性考量。由于各行业的发展情况各异，因此企业在抉择会计政策和会计估计时也迥异，这些分析结果也为企业后续提供了可靠的证据。财务分析。战略分析和会计分析作为财务分析的前提，在对企业趋势分析、组织结构分析的基础上分析企业的财务状况，具体包括企业的偿债能力、盈利能力、营运能力等。 前景分析。在上述分析的基础上，明确企业所在行业的定位，分析行业中面

17、临的风险及机遇，预测企业外来前景的目标方向。 哈佛分析框架的优势：将财务报表分析立足于战略视角：战略分析是对企业的外部宏观环境以及行业政策的分析，以期为后文的会计分析、财务分析和前景分析做铺垫。企业会计质量分析：财务报表的有效性关键在于会计师事务所独立审计的结果评估，审计报告是传递财务信息的一个重要途径，它有助于财务报表的分析人员确定信息的有用性。估值分析法下的财务分析：哈佛分析框架在财务分析的方面涉及全面具体，根据共同分析法和趋势分析法对企业财务报表数据变动情况与发展战略目标适应性的分析，改善公司资金管理，以及对会计利润质量的评估。1.3.2 文献综述（1）国外研究综述杜邦分析法是财务分析中

18、代表性的方法，即该方法以净资产率为主要分析指标，在财务分析体系中针对企业各项指标具体含义的分解，分析企业各项财务指标间对企业财务状况的影响程度。随着资本市场的日益强大，杜邦分析法已不再是适用于各个资本阶段的企业，更多国内外学者学术研究的不断完善，财务体系的研究方法也不断进步。K.G.Palepu,P.M.Healy 、 V.L.Bernard（2012）提出了哈佛框架体系的理论补充，具体指出哈佛框架体系分析的先后顺序，将战略分析、会计分析、财务分析和前景分析分别排序，按照次序对企业具体情况的分析。Maria Tissen,Ruta Sneidere（2014）认为企业应当设立定性指标对企业的财

19、务状况和发展前景进行一系列的分析，仅仅按照标准的财务分析指标不能真正反映出企业的真实状况。Chad Albrecht 、 Daniel Holland（2016）提出建立公司的财务管理体系与企业战略目标的一致性，利用各种财务管理的分析方法、工具及概念以提高公司财务管理的效率，逐渐形成一套有实效性的财务分析体系。（2）国内研究综述相对于国外财务报表分析体系的研究，我国相关学者对这方面的研究较晚，在早期更多的是以企业财务报表为基础，通过财务管理指标（如比率分析、趋势分析等）对企业的财务状况的分析研究，未曾涉足企业财务报表分析框架的研究。国内学者对财务报表框架体系的研究在二十世纪末才出现萌芽。冯瑶（

20、2015）提出财务管理的新思想，她认为财务报表分析与企业战略相结合理论，具体从四个方面入手，比如战略、会计、财务和前景方面对企业的财务报表分析框架进行阐述分析，展现出企业在不同的发展阶段的特征，比如成熟期、成长期、衰退期的盈利、营运、偿债能力、现金及成长这五个方面发展特征的不同之处，并以此进行指标的选取构建具有特性的指标体系。郭婉真（2016）提出通过建立财务指标体系的财务分析不仅在财务管理中占据主导作用，在投资决策中同样重要。它的优势在于发现财务分析指标体系中非财务方面指标的缺陷，针对该问题提出战略管理指标分析建议，优化财务分析体系的指标构建的完整性。周慧楠（2017）指出随着当今市场竞争的

21、激烈性，传统的财务分析体系并不能适应当今企业的需求，必须构建战略导向的财务分析体系，在了解企业基本情况的基础上明确企业的发展战略，分析企业的会计信息、财务能力等，将企业的财务分析框架更加完善。苏新尧（2018）采用案例分析方法，将医药企业华润三九企业作为研究对象，运用哈佛分析框架，对该企业的品牌效应、产品优势、盈利能力、营运能力和发展水平方面分析，发现其明显高于行业内的平均水平，然而该企业的偿债能力却较低，可见企业应当更加关注企业的财务风险，发挥企业的优势，提高企业的品牌竞争力和创新意识，实施企业差异化战略管理。2 哈药集团发展及现状2.1 公司简介哈药集团有限公司（简称哈药集团），是哈尔滨医

22、药集团有限公司在1988年5月6日根据哈尔滨人民政府的批准，建立在哈尔滨市医药局管理局附属的31家国有企业的基础上的国有控股的中外合资企业。该集团包括哈药集团股份有限公司和哈药集团三精制药股份有限公司这两家公司，其中这两家公司是在上海证券交易所上市的公司，还包括旗下的27所全资、控股及参股的公司。哈药集团的主营业务有六大方面，其中包括抗生素、非处方药及保健品、传统与现代中药、生物医药、动物疫苗及医药商业。2018年销售收入超亿元的品种达8个，拥有“哈药”、“三精”、“盖中盖”、“护彤”、“世一堂”5件中国驰名商标及“世一堂”1件中华老字号的使用权。经评估，仅“哈药”的品牌价值就达238.29亿

23、元。几年来，集团先后荣获“全国制药工业百强企业”“中国医药最具社会责任感企业”“中国医药十大领军品牌企业”“中国医药质量管理奖”及“黑龙江省政府质量奖”等荣誉。2.2 经营现状1988年，哈药集团在哈尔滨人民政府的审批下成立，堪称当地企业的标杆。1993年，哈药股份上市，并由此成为中国医药行业第一家上市公司。此后，业绩一路攀升，且在2010年，其归属上市公司的净利达到11.3亿的峰值，在2013年，营收也实现了181亿的爆发点。同时，由于广告营销的投入，公司旗下的“哈药牌”系列产品早已家喻户晓。但是实际上，哈药业绩的“至暗”时刻早在几年前就悄然降临。哈药股份在2010年，净利润达到峰值之后，下

24、滑的形势趋于明显。而营收入自2013年以后，也是逐年递减。具体数值如图2-1所示。图2-1 2010-2018年哈药股份营收及净利润情况从细分行业情况看，2015年-2018年，公司营业收入下降，具体表现在医药工业累计下降38.16%和医药商业累计降低27.36%两个模块；原料药行业营业收入从2015年的6.12亿元降至2018年的1.44亿元，累计降76.47%，同时毛利率自2016年开始转负，报告期毛利率为-16.22%；医药商业板块中的批发类营业收入自2015年的86.70亿元降至2018年的58.53亿元，降幅较大。从产业结构的情况分析，哈药集团的主营业务之一为销售抗感染类产品，在20

25、15年-2018年，营业收入的累计下降幅度为57.75%，具体数额从29.37亿元降至12.41亿元，同时毛利率为29.69%，较2016年下滑5.19个百分点；营养补充剂和感冒药产品毛利率分别为73.96%和61.14%，毛利率较高，营养补充剂毛利率已累计下滑10.73个百分点。具体数值如表2-1所示。表2-1 2015-2018 哈药集团结合细分行业和产品的收入变化情况（单位：万元）年份2015201620172018四年复合增长率%哈药工业合计 604,022 510,163 399,469 373,545 -11.32按细分行业分类化学原料药 61,186 33,017 22,160

26、14,449 -30.29化学制剂 364,925 295,578 250,024 254,000 -8.66中药 91,952 92,528 72,703 69,340 -6.81生物制剂 25,943 16,155 11,934 9,945 -21.31保健品 55,699 66,888 40,981 24,196 -18.81其他 4,317 5,997 1,667 1,615 -21.8按产品分类抗感染药 293,652 197,241 139,761 124,118 -19.37感冒药 41,987 62,108 54,914 50,024 4.48心脑血管药 70,052 74,3

27、06 51,885 49,208 -8.45消化系统用药 2,426 24,058 19,533 19,834 -8.6抗肿瘤用药 23,837 15,870 11,129 8,880 -21.87营养补充剂 115,365 118,343 108,449 108,273 -1.57其他 30,704 18,238 13,799 13,207 -19.01同时，从哈药股份披露的2019年Q1业绩报中看出，营业收入与净利润双双达到迎来新“颓势”，即营业收入26.74亿，同比增长-6.43%；净利润-1.45亿，同比增长-203.51%，季度环比增长-240.62%。并且，哈药股份还预计2019年

28、半年度报告净利润仍然为负。由此，上海证券交易所向哈药集团发起的关于对哈药集团股份有限公司2018年年度报告及2019年第一季度报告的事后审核问询函（上证公函【2019】0499号）（以下简称“问询函”）。哈药集团在回复上述问询函，难掩经营“每况愈下”，“囊中羞涩”的尴尬境地。其提及环保政策大影响医药化工品、医药中间体和医药原料药的供应和生产。还有招标降价、限制输液、限辅助用药、药占比考核、取消药品加成等医保控费措施，对旗下重要产品的销量造成负面影响。3 基于哈佛分析框架下的哈药集团财务报表分析3.1 战略分析3.1.1 宏观环境分析（1）政治环境随着中国经济的发展，医药行业跟随主流持续发展，进

29、入医药行业的通行证随之难上加难。2007年，国家颁布药品注册管理办法的最新政策，并且在2009年正式实施运行，政策变动同样也影响着医药销售途径的变化。在2010年，药品生产质量管理规范的新实施方案颁布，预示着医药行业的成本费用增加和制药生产的严格化。国家卫生局在上一年的基础上增强监管制度，限制药品贩卖，正规药品销售渠道，激化药品市场竞争。在2017年-2019年间，国家推行包括公立医疗机构在内的多有医疗机构采取购买两票制，这一规定很大程度上推进医疗卫生体制改革。（2）经济环境在2017年间，医药制造业相对于2016年增长了12.5%，实现了累计收入2818.5亿元，利润率较上一年增长17.8%

30、，实现了利润总额3314亿元。然而好景不长，在2018年间，为保障居民就医用药承受能力，我国政策规定医保控费及药品价格下降，致使全国医疗卫生机构数量减少（如图3-1所示），医院终端市场和医院市场整体增长率走低或下降。图3-1 2012-2018全国医疗卫生机构数量统计（3）社会环境近几年，我国国民收入增长，人们更大程度上追求高品质生活，身体和精神上都想获得更高的满足感。居民为了保障自身健康的安全系数，更多的城镇居民投入城镇基本医疗保险（如图3-2所示）。正如我国经济的蓬勃发展，医药行业也在稳步发展中，人们的自我保护意识随之日益提升，因此投资于卫生保健的费用也不断的增长（如图3-3所示）。我国产

31、业结构随着消费结构的改变而转型，人们更加重视教育与医疗消费金额的投资。图3-2 2011-2018全国城镇居民基本医疗保险参保人数图3-3 2014-2018全国卫生总费用变化情况（4）技术环境医药制造业在高速前进的过程中也同样存在各种各样的问题，比如仿制药居多、研发创新药颇少、制药资源稀缺、浪费材料甚广等。近些年，我国医药行业在政府部门的大力支持下，研发创新能力有所提升但是仍然进步速度较慢。目前，中国经济正处于从高速增长向高质量增长的转型期，我国的产业体系也受到了一定的影响。各行各业贯彻党的领导以人为本、以人为主，医药行业向着人们生活相关的“大健康”领域发展，如医药与互联网的结合减少现场挂号就医的繁琐等，这些变化促使医药产业在市场行为、结构等方面向着好的方面变化。3.1.2 波特五力模型波特五力模型是从五个方面对企业所处的行业竞争环境进行分析，力求通过分析得出适合行业竞争优势的发展战略。（1）现有企业的竞争我国的医药行业具有规模大、企业数量多、小企业居多、经营效益低以及流通秩序乱的特点，据数据统计，截止2017年12月，我国医药生产企业共有7556家，其中中小企业占了80%，可见小企业数量多成了医药行业的主要问题之一。医药行业面临主要的困难是药物的创新和研发能力过程长难实