上海开启外资PE试点 国际金融中心再加砝码0113.docx

1、上海开启外资PE试点 国际金融中心再加砝码0113上海开启外资PE试点 国际金融中心再加砝码2011-01-13 08:39:55南方都市报王亚宁 我要评论(0) 关键字 : 上海,QFLP,国际金融中心 小中大上海金融办网站前日公布了“关于开展外商投资股权投资企业试点工作的实施办法”(下称实施办法)，有关外商投资股权投资企业(PE)试点工作正式开展。去年以来，有多家大型外资PE落户上海，外资巨头动作频仍，纷纷瞄准了中国已经火热的PE市场。 上海金融办网站前日公布了“关于开展外商投资股权投资企业试点工作的实施办法”（下称实施办法），有关外商投资股权投资企业（PE）试点工作正式开展。去年以来，有

2、多家大型外资PE落户上海，外资巨头动作频仍，纷纷瞄准了中国已经火热的PE市场。上海金融办表示，发展股权投资企业是上海国际金融中心建设的一项重要内容。在股权投资人士看来，这是外商投资股权投资企业一直希望突破的地方，地方政府也都在努力，但从国家层面来看，只会有条件地放开。“试点开启将会吸引更多的外资PE进入，政府的引导作用也将得到有效发挥。”中华投融资促进会会长姒亭佑说。进行市区两级备案2010年3月，根据国务院和国家工商总局有关规定，上海市在全国率先成立了合伙制外资股权投资企业。2010年4月，出台关于本市开展外商投资股权投资企业试点工作的若干意见。而这次实施办法的对外颁布，标志着试点工作正式启

3、动。“通过开展外资股权投资企业试点工作，吸引优质境外长期资本，带动国内社会资本，有利于促进人民币股权投资基金发展。”此外，将“加强投向引导，聚焦新兴战略产业，有利于促进经济转型和结构调整；同时，集聚一批国际一流的股权投资管理机构和基金入驻本市，有利于增强上海国际金融中心的辐射和服务功能”。上海金融办发布的消息指出。据悉，上海成立市外资股权投资企业试点工作联席会议，负责推进全市外资股权投资企业相关试点工作，对外资股权投资企业在设立、开户、结汇、投资等方面实施全程管理。管理的主要内容包括设立审查、试点评审、备案管理、引入强制托管等。其中试点评审方面，拟对全市依法设立的，并有外汇业务需求的外资股权投

4、资企业进行评审，选择国外养老基金、慈善基金、大学基金等长期机构投资者参与的外资PE给予试点企业资格。备案管理将对上海市设立的外资股权投资试点企业实行市区两级备案管理，即“区初审，市备案”。通过备案建立外资股权投资企业重大事件报送制度，加强对外资股权投资企业融资渠道和境内投向监督。同时，还明确了外资股权投资企业禁止从事的业务范围，如二级市场交易、金融衍生品交易、非自用不动产等。国家只会有条件地开放在试点企业方面，实施办法规定，“除引进大型并购型股权投资基金外，还将吸引投资于科技型、创意型和就业型中小企业的成长型股权投资基金，使得试点企业更加多元化”。深圳一创投企业合伙人告诉南都记者，“选择国外养

5、老基金、慈善基金、大学基金等长期机构投资者参与的外资PE给予试点企业资格”，意味着Q FLP（合格的境外有限合伙人）获得绿灯，外资LP可以在外管局批准的额度前提下，直接投资设立在上海的股权投资基金企业。“这是外商投资股权投资企业一直希望突破的地方，上海要打造国际金融中心，一直在做这方面的事情，但也是地方政府希望开一些口子，进行一些试点工作，大的方面，就国家的层面来看，热钱仍然多，这个口子不会打开，国家只会有条件地限制开放”。中华投融资促进会会长姒亭佑分析说，去年以来，一度有多家规模比较大的外商投资股权投资企业落户上海，试点开始之后，更大规模、更多层次的企业将进驻。但由于创业投资企业类的政策牵扯

6、的部门较多，包括工商、税务等各个层面，因此政策出台一般需要一段时间，这也是上海去年一批股权企业落户，而试点工作现在才开始的原因之一。从地方政府的层面来讲，引导基金进驻后，会发挥一定的引导作用，比如说倾向于高科技、创新类的项目，强调对当地项目的拉动等等。“在目前的阶段，我认为引导一个很关键的因素是，要早、中、晚都要投，现在后期项目的竞争非常恶劣，是一种不健康的业态表现。”姒亭佑说。重庆有望年内试点QFLP 结汇时间将缩短一半以上2011-01-12 08:42:41重庆商报梁龄 刘勇 我要评论(0) 关键字 : 重庆,QFLP,结汇 小中大本届重庆市政府工作报告提出，加快金融改革创新，在扩大直接

7、融资、要素市场建设、外汇管理改革试点、优化金融发展环境等方面取得重大进展。规范发展境内外私募基金和风险投资基金，开展外资私募股权基金结汇投资便利化试点。 本届重庆市政府工作报告提出，加快金融改革创新，在扩大直接融资、要素市场建设、外汇管理改革试点、优化金融发展环境等方面取得重大进展。规范发展境内外私募基金和风险投资基金，开展外资私募股权基金结汇投资便利化试点。这项被市长黄奇帆称为“吸金石”的海外私募股权基金结汇投资便利化试点如何操作？这一试点将给重庆带来哪些利好？昨日，市人大代表、重庆市金融办主任罗广，外资私募股权投资基金专家及经济学家讨论认为，此举将助推重庆打造创新型金融中心。对急需资金的重

8、庆中小企业而言，或将新增一条融资通道。昨日，重庆市金融办人士称，重庆正在积极推进外资私募股权基金结汇投资便利化试点的相关工作，有望与北京、上海一起成为首批试点城市。台湾华犇创投管理顾问有限公司合伙人林益弘先生指出，一旦结汇瓶颈打破，将吸引大规模外资来渝设立基金，寻找投资项目。重庆或成首批试点城市结汇投资便利化试点究竟是什么？昨日，记者从重庆市金融办了解到，这实际上就是合格境外有限合伙人（QFLP）投资制度，即给合伙人一定的人民币换汇额度，资本进入重庆时，换成人民币投资市内企业，赚了钱后通过托管账户将人民币换成美元退出。按规划，QFLP试点后，已有投资项目的外资私募股权基金（PE），在获得QFL

9、P资格后，可以获得监管部门授予一定结汇额度，外资PE可直接通过托管账户办理结汇。这种做法带来的直接利好是，外资PE的收益时效性将大大提速。当然，要想获得QFLP资格，也需要对外资PE有一定的考核。如外资PE的业绩水平，就是入选QFLP的主要衡量标准。“重庆这项工作正在积极推进中，但目前还没有具体的时间表。”重庆市金融办人士称，重庆有望和北京、上海一道成为首批试点城市。结汇时间将缩短一半以上对逐利的资本而言，看中赚钱的项目都巴不得越快下手越好，但对外资私募基金而言，不是想快就能快起来的。比如，有外资PE瞄上了重庆某个项目，虽然双方已签订了投资意向书，但外资PE还要向国家外汇管理局提前报批备案排队

10、等候，经过一系列严格的审查，才能允许结汇投资，往往需要一个月左右。而一旦重庆试点结汇投资便利化，其时间可缩短到一个星期左右。这将让外资PE的收益期缩短，更容易看到成果。记者从重庆市金融办了解到，之前，外商投资企业资本金结汇所得人民币资金，不得用于境内股权投资，除非另有规定。一旦QFLP制度破冰，申请到相应额度的外资LP（有限合伙人）可在额度的范围内，将外汇结汇成人民币进行境内的股权投资，待遇或等同于纯内资投资机构。重庆市金融办人士举例说，以前外资PE投资内地是根据项目来结汇，需要的手续较复杂。如果试点QFLP制度后，外资PE只需先向当地金融主管部门报备一个“项目池”，将自己准备投资的项目进行详

11、细陈述即可，不需要每投资一个项目都向外管局报批。当然，外资PE报备的“项目池”也有限制，对炒楼、炒股、炒汇这样的投机性行业，是不可能获批的。金融主管部门也可能通过结汇的托管银行监管资金流向。“其实，导致外资参与人民币基金缺乏动力的一个主要原因，就是结汇管制。”台湾华犇创投管理顾问有限公司合伙人林益弘先生指出，一旦结汇瓶颈打破，将吸引大规模的外资来渝设立基金。观点重庆市政府金融办主任罗广将推动重庆创新金融高地建设外资私募往往更看重项目的高成长性，国家战略新兴行业是他们投资的重点。重庆市金融办主任罗广分析说，特别是新能源、新材料、生物医药等行业。同时，外资私募还将带来新的管理和市场营销经验，有助于

12、培养更多有发展潜力的优质公司。“我们希望通过实施结汇投资便利化政策，吸引国际PE巨头来设立大规模的人民币基金，对中小企业融资是一大利好，可增加新渠道。”罗广表示，知名外资私募股权基金进入，将完善和补充重庆创新型金融机构类型，将增强重庆的金融辐射力和影响力，助推创新金融高地的建成。影响商务部国际贸易经济合作研究院副研究员梅新育试点不会让热钱趁机而入结汇投资便利化是否会引发热钱趁机而入？“试点方案是有条件性的，对于外资结汇放开的额度设置了要求，结汇便利化试点不会成为热钱进入的渠道。”商务部国际贸易经济合作研究院副研究员梅新育说，如果重庆试点QFLP制度，将有助于重庆私募股权投资基金行业的发展。梅新

13、育说，这种结汇的额度不会太大，不至于造成大的风险，很快会被市场稀释。同时，获得资格的基金，也会比较珍惜这个资格，在试点期间应该会“把尾巴夹得比较紧”。重庆交通大学证券期货研究所所长叶言有助本土私募做大做强重庆交通大学证券期货研究所所长叶言教授表示，重庆正在打造金融结算中心，外资PE结汇投资便利化试点，将成为外汇结算方面的重要举措。有利于外汇进出和结算，可让重庆更好地吸引外资，增加活力。叶言指出，这虽然从短期来看，可能会对本土PE形成一定冲击，但长远来看，有助于本土PE做大做强，也可满足部分重庆企业的融资需求。德同资本合伙人张乐外资私募大腕将加速布局“好政策将吸引更多外资基金进入重庆。”昨天，德

14、同资本合伙人张乐表示，一个城市发展需要包括外资在内的各种资本推动，而外资也将从城市的发展中受益，重庆已吸引了软银等多只国际基金进入。目前德同资本旗下的美元基金已投资了三家重庆企业，分别为川仪自动化、超力高科技、博腾科技制药。张乐表示，结汇投资便利化试点如在重庆推行，相关审批程序将缩短，这样将大大提高外资私募股权基金投资重庆的积极性。香港国兑控股有限公司董事长叶美丽也称：“审批流程简化，将会吸引更多外资PE大腕来渝布局。”西南证券研发中心首席分析师张刚可助推渝企海外上市试点主要表现在对未上市企业的影响，外资私募股权基金大举进入，可间接推动渝企海外上市。西南证券研发中心首席分析师张刚认为，因为外资

15、私募股权基金更熟悉国外市场，能更好地为渝企量身打造，为他们到海外上市铺路，在美国主板上市的重庆乡村基就是一个典型例子。张刚指出，重庆股份转让中心（OTC），目前有10家企业挂牌，将为包括外资私募在内的股权基金提供舞台。据了解，外资私募股权基金目前看好盈利性强、成长快的企业，以及国企重组后具有竞争力的企业。QFLP获外管局首肯 商务部门谨慎对待限制性领域投资2011-01-10 08:48:25财新网王紫雾 我要评论(0) 关键字 : QFLP,商务部 小中大QFLP的试点方案已经得到国家外管局首肯，春节前即可出台，这是接近上海金融局的消息人士透露的。尽管此次试点仅突破了自由换汇一点，且规模被限

16、制在京、沪各30亿美元的额度之内，且商务部门对超过1亿美元的投资领域，仍将严格审批，但此举仍可谓是中国在资本项下开放的一项重要试验。 自2010年初被热议的QFLP（Qualified Foreign Limited Partner，合格境外有限合伙人）政策终于“破局”。QFLP的试点方案已经得到国家外管局首肯，春节前即可出台，这是接近上海金融局的消息人士透露的。尽管此次试点仅突破了自由换汇一点，且规模被限制在京、沪各30亿美元的额度之内，且商务部门对超过1亿美元的投资领域，仍将严格审批，但此举仍可谓是中国在资本项下开放的一项重要试验。央行行长周小川近日在接受媒体专访时指出的，推进资本项目可兑

17、换的着力点，将以直接投资便利化为出发点，率先实现直接投资基本可兑换。QFLP试点方案如能实行，无疑为外资投资机构在中国进行直接投资打开一条新渠道。这一方案最初源自上海金融办主任方星海所提的四项“先行先试”建议：外资私募股权基金（PE）可投资旗下管理的基金；外资PE可以合伙人制形式设立；外方出资在20%内的基金，可视为内资基金；参照QFII制度，设立类似的QFLP制度，通过批准额度的方式，允许国际投资人（LP）投资中国股权投资基金。然而，热议颇久的政策迟迟未得突破，是因有关部门对于“热钱”涌入的担忧，但当局也意识到，对于“热钱”，在防堵基础上，也需要开“正门”予以疏导。外管局综合司司长刘薇在近日

18、接受本刊记者专访时亦表示：“在风险可控的前提下，有选择、有重点地推动资本项下可兑换进程。”目前拟定的QFLP政策将在北京、上海试点实行，由接受申请的主管部门根据具体情况将额度批给各外资投资机构直接结汇。按照原有流程，所投资的项目被发改委、商务部等部门审批后，才可根据项目额度申请换汇。相比于2008年外管局出台的142号文，规定外商投资企业资本金结汇所得人民币资金，除了另有规定，不得用于境内股权投资，QFLP试点迈出了不小的一步。QFLP政策提出至今已有一年半之久，原拟定方案中，一方面按额度放开换汇的限制，另一方面要给有关外资“国民待遇”，即外资PE在募集国外资金不超过一定比例的情况下，可不受投

19、资领域限制。业内人士表示，目前拟出台的政策只算突破了一半，商务部门对限制性领域的放开仍持谨慎态度。“之所以拖了一年多，关键在于此。”一位参与调研该政策的律师表示。目前，外资PE的投资领域仍需商务部门批准。但据2009年商务部出台的文件，外国投资者进行1亿美元以下的鼓励类、允许类并购交易，审批权限下放给地方商务部门。“地方商务局对政策的把握要相对宽松。”一位PE人士表示。业内人士透露，须已经有确定项目的外资PE才可申请额度。“这一点在即将出台的条文里不会提到，是监管部门出于慎重的考虑，要求首次试点务必成功。”前述律师表示。一位接近外管局的人士也表示，严格把关、确保申请人有实际项目在手，也有防止“

20、热钱”借机流入的考虑。京沪QFLP方案破局 外资PE业绩水平成入选主要标准2011-01-05 08:37:59财经刁晓琼 陈子凌 我要评论(0) 阅读英文版 关键字 : QFLP,外资 小中大热议已久的合格境外有限合伙人（Qualified Foreign Limited Partner，下称：QFLP）投资制度迎来破局，北京和上海将成为第一批试点城市，如无意外，最终批文将于春节前正式公布。这次QFLP试点，允许已有项目的外资PE（Private Equity）在基金层面进行结汇，其额度为30亿美元左右。额度批给各地金融局后，获得QFLP资格的外资PE可直接通过托管账户办理结汇。 热议已久的

21、合格境外有限合伙人（Qualified Foreign Limited Partner，下称：QFLP）投资制度迎来破局，北京和上海将成为第一批试点城市，如无意外，最终批文将于春节前正式公布。这次QFLP试点，允许已有项目的外资PE（Private Equity）在基金层面进行结汇，其额度为30亿美元左右。额度批给各地金融局后，获得QFLP资格的外资PE可直接通过托管账户办理结汇。外资PE的业绩水平是入选QFLP的主要衡量标准。第一批进入上海QFLP候选名单的外资PE包括凯雷复星人民币基金、黑石集团和软银赛富等。而2010年7月，凯雷集团也已与北京市政府合作建立了基金管理公司，计划募集人民币基

22、金。除了北京和上海，包括天津、重庆等其他城市也在积极争取。“如果其他城市也在争取进入首批试点，审批过程可能会耽误总体政策出台的时间。”接近北京市金融局的人士担忧。此外，国家货币政策由宽松进入稳健，也为QFLP政策出台添加了几分不确定性。QFLP政策的呼声由来已久，但政策推出鲜有进展，因此之前多家PE仍处于观望状态，但据接近地方金融局的人士透露，目前许多知名外资PE已经私下跟北京、上海两地金融局沟通，希望在有限的额度中分一杯羹。有限突破QFLP制度仿照A股市场的QFII制度，给予投资私募股权市场的外资有限合伙人（Limited partner，下称：LP）一定的人民币换汇额度，将资本金换成人民币

23、，投资国内企业，在获得收益之后，通过托管账户将所得人民币换成美元退出。目前，外资PE普遍做法是在国内设立基金公司，作为一般合伙人（general partner，下称：GP）来管理旗下基金。一个外资GP可能同时运作外币和人民币两种基金，但都是独立运作，美元LP的资金不能换成人民币，只能以美元的形式投资。这给同时拥有两种币种的基金管理公司带来一定的麻烦，“美元基金的LP认为自己会在这种投资运作中吃亏。”一位外资基金管理人表示。这次QFLP试点，一定程度上解决了美元LP换汇的难题。新的要求规定，在一定额度之内，只要已经找到了合适的项目，就可以将美元LP的资金换成人民币投资，但原则上单笔投资的外资额

24、度不得超过50%。如果基金管理公司，即GP为内资，换汇成人民币之后进行投资的LP就看不出外资痕迹，在投资过程中，可以享受和其他国内人民币基金同等待遇。如果GP为合资，或者是外资，换汇运作的人民币基金仍会作为外资投资者来对待，其投资不能享受“国民待遇”。考虑到对“热钱”的控制，这次QFLP的突破是有“一定限制的”，参与QFLP制度讨论的人士透露，“如果试点顺利，2011年在额度和试点数量上会进一步放开。但国民待遇的讨论时机还不成熟。”之前，也有外资PE通过WOFE（Wholly Owned Foreign Enterprise，外商独资企业）模式绕过换汇门槛。所谓WOFE模式，即外资PE通过设立

25、一个外商投资企业，而不是外商投资股权投资企业，然后按每个投资项目进行结汇，每笔投资都要走外管局的审批程序。这次试点的QFLP制度，免除了一笔一批的繁琐。外管局将额度下发到各地，已经找到项目的外资PE可以到各地金融局申请，根据申请情况，通过审批的基金可以领取一个额度，在额度之内，不论投资多少项目，都可通过托管账户自由换汇。由于第一批试点额度有限，因此对外资LP的选择成为各地金融局首要考虑的问题。这次的QFLP制度为了防止热钱流入，要求该换汇基金首先要有确实的项目，不能只凭借一个单纯的概念去申请。外资PE的历史投资项目、业界影响力和规模，都是综合考虑的因素，“这些代表了它募集资金的能力。”接近北京

26、市金融局的人士告诉财经记者。凯雷复星不出意外将成为试点的首批企业之一。据知情人士透露，该公司管理团队曾在2009年中往返于各可能成为首批试点的城市之间，商谈QFLP试点的具体事宜。“第一批和我们谈过的有几十个，都到这里挂过号，有初步意向，但不可能批那么多，因为额度有限。”上述人士透露，“所以我们很慎重。”曲折推进“之前QFLP制度久推不出，主要还是在方案上面。”上述人士坦言，QFLP是一个复杂的体系，牵涉部门较多，需要各个部门对政策的一致理解，另外，要考虑在立法允许的情况下操作，因此时间拖得比较长。由于国家外管局的谨慎态度，此次QFLP试点也并未达到地方政府和外资股权投资企业的最初设想。200

27、8年，外资PE海外募资，海外退出“两头在外”模式遭遇监管障碍，人民币基金受关注度大有超越美元基金之势。然而，2008年国家外管局142号文的出台却又让外资LP的出资受限，他们在投资境内企业时必须经过国家相关主管部门的“一事一批”，并且投资领域也受到严格限制。因此，外资PE希望在QFLP试点中得到的是外资LP换汇自由和PE的国民待遇。各地政府为吸引外资PE落户和实现自身金融创新步伐最大化，在最初设计方案时也无不以最大限度满足外资PE要求为目的，因此也显得相对激进。最早参与2009年上海方案设计的金融系统官员向财经记者透露，当时设计的QFLP方案主要包括两方面的内容：一、外资出资规模为50%；二、

28、外资GP以自有美元结汇参与募集，其余资金全部来自境内出资人，将享受“国民待遇”。“虽说是国民待遇，但在投资方向上肯定还是有所限制的，比如原本适度限制的领域，可能可以投，但原本完全禁止的，肯定还是不能投。”他的表态颇为乐观，“不过，完全禁止的，连中国民资都很难进入，因此影响不大。”该方案于2010年6月上报外管局上海分局时得到上海分局方面的函复同意，一个月后上报国家外管局等待最终审批。天津也曾做过类似尝试，但在最后时刻被监管层驳回。2009年初，国务院批复天津滨海新区“先行先试”方案时，天津试图推进QFLP试点，内容是1亿美元规模下外资PE可全部兑换为人民币，试点基金为软银中国和中信资本。据一位

29、接近国家外管局的人士介绍，外管局与地方政府对方案理解的分歧恰恰在于较为核心的换汇自由和“国民待遇”上。其中，“国民待遇”的突破有限于立法的硬性规定。商务部2003年签发的外商投资创业投资企业管理规定（下称管理规定）中，第三十二条明确规定，外资PE不得在国家禁止外商投资的领域投资；投资于上市交易的股票和债券以及非自用不动产等项。上述知情人士称，管理规定是一项立法性文件，更改和废止条目需要经过两会，在2011年春节试点实行以前根本不可能更改。“目前商务部已经接受各方意见，推进修改条文，但这个过程可能需要很长的一段时间。”此外，总局最终原则同意的方案中，对自由换汇主要采取了两方面限制：一是总额控制，

30、即上海和北京等初批试点城市的额度大约在30亿美元左右；二是审批控制，审批PE资质以及项目有无。海通直投基金开元投资总经理张向阳接受财经记者采访时称，预计试点额度不可能太大，中国的国情是，任何创新都要力求稳健，从小做起，成熟之后再逐渐放开。监管层的谨慎，出于既担忧外资直接投资下降影响中国新兴产业的产业升级；又害怕资本项下的兑换自由带来热钱大量涌入。另有分析称，这还与外管局对热钱的监控方法有关。目前的监控办法是，对资本项目下的账户进行余额监测，如此，资金流动情况便成为盲点。外资PE大可以在海外募集美元、并在国内募集人民币后，通过该外汇账户，进行货币兑换，实现资本流动。据外管局2010年5月末发布的

31、一份打击“热钱”专项报告称，截至5月末，查实热钱入境73.5亿美元，为2009年全年35.4亿美元的两倍多。“正是这样的热钱流入，使得试点政策的审批最终趋向稳健。”前述PE业界人士称。仍待深化据财经记者了解，QFLP试点方案会在春节前出台，然后再配合试点情况和政策坏境的变化具体深化。上述接近北京市金融局人士称，所谓“政策环境”，一方面是指国家外管局在热钱控制方面的政策可能会放松；另一方面，2011年两会期间关于商务部法案的修订议程也直接关乎外资PE能否尽快享受到国民待遇。“监管层还是有继续推进QFLP进程的意愿。”他表示，“控制热钱当然重要，但我们也不能把路完全堵了，因为PE这块是帮助企业成长，尤其LP，我们希望多方资金的参与，以基金形式助推国内成长型企业。”在此之前，业界对目前的QFLP试点尚持有谨慎态度。前述上海PE人士在获悉试点额度后表示，30亿美元的额度对股权投资市场并没有根本性影响。除了总体额度过小外，LP换汇仍属于“一事一批”阶段。一家大型外资PE负责人在回应财经记者时称，该公司历来走稳健路线，对企业所投项目的关注度会超过QFLP试点，目前对此没有具体考虑。“热钱控制问题目前来说相对严峻。但二级