湖南白酒行业市场分析报告.docx

1、湖南白酒行业市场分析报告 湖南白酒行业市场分析报告 目 录一、白酒行业整体态势：高位运行，2009年后区域白酒增长加速 31、白酒行业正在景气高位运行 32、新世纪以来白酒市场表现遵循一线二线三线的顺序 43、2011年白酒业绩一览：名优白酒成长性更优 5二、湖南：湘酒市场占有率低，资本运作活跃 81、竞争格局：湘酒市场占有率低，集中中低端市场 92、企业聚焦：酒鬼酒业绩高速增长，湘窖省内市场影响力大 10（1）上市公司聚焦：酒鬼酒 11（2）非上市公司聚焦：湘窖 11（3）聚焦资本运作：浏阳河、武陵酒、德山酒业、华泽集团 12一、白酒行业整体态势：高位运行，2009年后区域白酒增长加速 1、

2、白酒行业正在景气高位运行 2011 年白酒行业产量1025.6 万吨，增长31%，收入增长40%，利润增长52%，各项指标均创下历年新高。2011 年白酒14 家上市公司收入增速46%，利润增速60%，今年一季度收入增速也达到42%，利润增速达到54%，预计今年全年利润增速仍能达到50%以上。 不过随着3.26 会议上提出禁止三公消费购买高档白酒以及4、5 月份高档白酒一批价格的持续回落，我们预计白酒行业的高增速在未来几年将有所回落，但是部分优势白酒企业仍能维持一定的增速，尤其是二、三线白酒仍有异军突起的机会。数据来源：食品工业年鉴，WINDEDB。 注：粉红色虚线为统计口径变更时间节点。20

3、11 年起规模以上企业统计口径由从年收入500万元提高到2000万元。2、新世纪以来白酒市场表现遵循一线二线三线的顺序 在前期与某基金朋友交流时，他提到了白酒上市公司各阶段市场表现的差异，深以为然，在此借用其想法，通过白酒上市公司各阶段市场表现映射基本面的变化，并在此向其表示感谢！ 我们统计了2002年至今（茅台2001年8月上市）白酒上市公司股价涨跌幅发现，白酒长期跑赢市场，并在不同阶段表现出不同的板块特征： 2002年至今白酒板块指数上涨10倍，同期上证综指上涨35%，白酒板块的收益率远高于市场。 2003-2005年至今，一线白酒涨幅居前。2003年至今茅台上涨42倍、泸州老窖上涨19倍

4、、五粮液上涨11倍，这与2003年以后高档白酒终端量价齐升的情况吻合，也与固定资产投资大幅增长等宏观环境有关。 2006-2010年至今，二线白酒涨幅居前，尤其是2009年后消费升级背景下的区域白酒崛起更为迅猛。2006年至今古井贡上涨32倍、金种子上涨35倍，此期间消费升级、二线名酒崛起为行业主旋律。 2011年至今，三线白酒表现突出，酒鬼酒上涨140%、沱牌舍得上涨70%，主要由于三线白酒在消费升级背景下积极学习营销体系变革带来业绩拐点。 在白酒板块已经大幅上涨的背景，下一轮上涨会出现在哪里？结合我们此前白酒深度报告中认为白酒短期已经达到景气高点的观点，我们认为未来的机会主要来自：1）强势

5、企业强者恒强的稳定增长的机会，如贵州茅台；2）行业集中度提升过程中的结构性机会，其中拥有一定规模、品牌和营销优势的白酒企业更值得关注。注：红色字体为当期排名前三的涨幅值，截止时间2012/06/293、2011年白酒业绩一览：名优白酒成长性更优 我们按照名优白酒、强势地产酒、一般地产酒的分类标准，统计了共55家上市以及非上市白酒企业的收入、利润数据。（分类标准：名优白酒：曾被评为国家名酒，且2011年销售收入过30亿；这类白酒企业收入规模大、品牌知名度高，基本与上市公司中的一、二线白酒吻合。强势地产酒： 2011年销售收入在10-30亿，增加上市公司酒鬼酒和青青稞酒；这类白酒企业一般属于区域强

6、势品牌。一般地产酒：2011年销售收入小于10亿，品牌知名度较低，销售主要集中于省内。） 2011年白酒行业整体景气，名优白酒的成长性更优。2011年名优白酒、强势地产酒、一般地产酒的整体收入增速分别为55%、33%、13%，增速较2010年有所上升，而名优白酒的收入增速显著高于其他类型，其中郎酒、剑南春、古井贡、洋河、茅台、泸州老窖都有不俗的业绩表现。 行业竞争加剧，利润分化进行时。2011年名优白酒、强势地产酒、一般地产酒的整体利润增速分别为63%、32%、9%，仅名优白酒利润增速较2010年有显著上升，而一般地产酒的利润增速低于收入增速，也说明品牌知名度不高、规模较小的白酒企业之间竞争激

7、烈，市场费用投放加大。数据来源：行业协会，公司年报。注：上市公司取公司年报数据，非上市公司取行业协会数据二、湖南：湘酒市场占有率低，资本运作活跃 2011年湖南省白酒收入56.8亿元，同比增长57%，占全国白酒行业总收入的2%；产量12.9万吨，同比增长28%，占全国白酒总产量的1%；规模以上企业数量39家。1、竞争格局：湘酒市场占有率低，集中中低端市场 2008 年以来湘酒产量和产值增长较快，但整体竞争力不强，目前湘酒仅占湖南白酒消费市场1/3 的市场份额。湖南市场外省白酒品牌活跃，其中受四川、贵州两个产酒大省的影响较大。 中高端市场川酒强势：高端白酒市场上国窖1573、五粮液、水井坊、贵州

8、茅台都表现不错，其中以国窖1573 最好，省内品牌酒鬼酒的内参、洞藏系列酒最近两年表现业不错，中高端市场上川酒泸州老窖处于领导地位，剑南春、郎酒表现突出，在此价位省内以酒鬼酒、开口笑和浏阳河为主，省外品牌中另有洋河蓝色经典、口子窖等有一定的表现。 中低端市场品牌分散：省内品牌中金六福、浏阳河和邵阳大曲属于中低端畅销产品，省外品牌中泸州老窖系列酒表现强势，鄂酒稻花香和枝江在湖南形成高密度覆盖，湖南销量较大的小瓶装酒邵阳老酒和酒中酒霸（贵州酒）牢牢把控。2、企业聚焦：酒鬼酒业绩高速增长，湘窖省内市场影响力大 湖南地产酒整体规模不大，市场占有率不高，目前湘窖是湖南省内唯一年收入过10 亿的白酒企业，

9、近年来以华泽集团和浏阳河为代表，白酒企业资本运作活跃。（1）上市公司聚焦：酒鬼酒 酒鬼酒业绩高速增长：2011 年酒鬼酒收入9.6 亿，同比增长72%，净利润1.9 亿，同比增长142.5%。酒鬼酒基本完成全省的招商布局，实现湖南省内136 个县完全覆盖，虽然总销售收入不及湘窖，但在湖南省的品牌力最强，也是省内最具知名度的高档白酒。由于营销体系改善、费用控制加强，2011 年酒鬼酒业绩得到大幅增长，预计今年仍能有接近300% 左右的利润增速。（2）非上市公司聚焦：湘窖 湘窖地产酒第一品牌：2003年湘窖被华泽集团收购，2011年销售收入13.5亿，旗下品牌湘窖、开口笑、邵阳大曲，是湖南本土影响

10、力最大的白酒企业。开口笑已经是湖南中高端白酒第一地产品牌，销售形势超过剑南春和水井坊，而邵阳大曲在中低端市场销量大。依托华泽的雄厚实力，开口笑在广东市场也获得不错的业绩。 （3）聚焦资本运作：浏阳河、武陵酒、德山酒业、华泽集团 浏阳河引入战略投资者，融资10亿重建全国市场：1998年中商集团买断浏阳河酒厂，通过与五粮液酒厂的合作，浏阳河酒在2003年成为国内中低端酒新锐巨头。2003年开始中商集团分散资源多元化投资，制约了浏阳河酒的发展。2008年以后浏阳河业绩持续下滑，2008年收入13亿、2009年12亿、2010年7亿。2011年浏阳河引入湖南高新创投等机构融资10亿元，其中7亿用于全国

11、销售市场重建。 联想控股入主武陵酒：2004年泸州老窖收购武陵酒，至07年泸州老窖对武陵酒持股比例达80%；2011年联想控股以1.3亿元认购武陵酒定向增发，成为武陵酒第一大股东，持股比例39%，泸州老窖持股比例下降至32.9%。 大湖股份全资持有德山酒业：2007年大湖股份入主德山酒业，2011年大湖股份进一步收购德山酒业81%股权，现德山酒业为大湖股份的全资子公司。德山酒业定位中低端，主销产品德山大曲，2011年公司收入约1.5亿元。 华泽集团（金六福）白酒版图的扩张：2006年华泽集团在整合金六福酒业、安徽临水、湖南湘窖等相关企业的基础上成立，随后华泽集团又相继收购湖南雁峰、黑龙江玉泉、桂林湘山、江西李渡、陕西太白、吉林榆树钱、贵州珍酒等地方品牌，2011年华泽集团销售收入超过100亿元，其中金六福达20亿。