新股申购理财产品可研性分析参考.docx

1、新股申购理财产品可研性分析参考新股申购理财产品可研性分析2006年5月，沪、深证券交易所分别发布了新股申购实施办法，新股发行再次开闸，自2006年6月开始，至今沪深两市已发行超过170只新股。新股一二级市场价差的吸引力和低风险的特点吸引越来越多的资金进入一级市场申购，其中通过商业银行理财计划募集资金成立单一信托进行新股申购成为比较成熟的模式。由于理财资金金额较大的可能达到数十亿元，为了达到申购效益最大化，一般将其拆分成几个单一信托，具有相同的信托结构、操作模式和业务流程，组成链式信托进行申购，统一管理。考虑到银行理财产品“安全运营、稳定收益”的投资策略，建议我行开始发行用于新股申购的理财产品，

2、既可以通过信托方式进行新股申购获得稳定的收益，又可以在降低我行存款成本的同时，扩大资产管理规模。第一部分：可行性调查分析一、我国历史上申购新股资金收益率分析我国股市的新股认购经历了单一资金申购、资金申购加战略配售、资金申购加市值配售和单一市值配售几个阶段。1996年起资金网上申购逐步成为新股发行的主要方式，1997年至2002年5月，资金申购成为新股发行唯一方式，此期间新股申购收益率对我们分析当前“打新”收益率有很强的借鉴意义。一般情况下，各年申购资金累计收益率由各年IPO 家数和各年内新股平均申购收益率决定，新股申购收益率由新股上市首日涨幅和新股中签率决定，新股中签率则由有效申购资金总量和可

3、供申购的新股数量决定。表一为1995 年至2002 年5 月之间资金申购新股历史收益率的基本表现。表一 1996-2002.5间新股申购收益率情况IPO家数发行规模均值（亿元）申购资金均值（亿元）中签率均值收益率均值名义年累积收益率股市背景19961451.3 163.00 3.77%1.95%282.32%牛市起步19971843.2 343.74 2.03%2.88%529.93%震荡市1998993.3 808.64 0.60%0.55%54.20%盘整1999914.6 809.36 0.77%0.60%55.00%“519”行情20001394.0 1135.83 0.55%0.52

4、%82.06%牛市延续2001677.2 2087.16 0.53%0.39%25.62%6月见顶2002217.5 2917.25 0.25%0.21%4.46%5月停止申购从上表历史数据分析得知，在资金申购的条件下，新股申购收益率经历了1996-1997年“暴利”(500%以上)阶段、1998-2000年“高利”(50%以上)阶段，和2001年以后的“中利”（10%以上）阶段。从历史收益及相关分解指标来看，股市牛熊周期变化、IPO数目、新股中签率及新股上市涨幅等是影响新股申购收益率的主要因素。由于当时股市以“输血”扩容为首要任务，因此无论市场牛熊转换，行政推导低价发行以确保扩容成功，直接导

5、致一二级市场之间保持高额稳定差价，新股上市涨幅基本稳定在120%至150%之间。随着参加申购新股资金量的增加，单支新股申购资金总量则由1996年160 余亿元持续上升至2002 年接近3000 亿元，新股中签率则呈现趋势性下降，单支新股中签率平均水平由1996 年接近4%的峰值持续回落至2002 年0.25%，相应单支新股发行规模由1996 年1 亿元左右上升至2002 年7.5 亿元，申购资金增速远快于新股发行规模增速，直接摊薄中签率水平。社会资金不断涌入，导致中签率直线下降。但尽管如此，至2002年5月申购资金年化收益率仍达到10.7%。二、2007年投资新股收益率分析1、新股申购的资金收

6、益率截至2007年12月5日，2007年共有109只新股发行上市。根据统计，109只新股的申购收益率平均为0.45%。假设全年新股申购资金周转35次，则2007年新股申购资金年化收益率约在15.75%左右，考虑到打新资金日益增多，未来收益水平可能会有所下降，我们保守预计2008年新股申购年化收益率应在10%15%左右。表二是2007年以来（截至2007年12月5日）上市新股的统计情况。表二 新股收益率一览表代码名称上市日期发行价格首日涨幅(%)中签率(%)收益率(%)002189.SZ利达光电200712035.1116.66660.021931570.025587002190.SZ成飞集成2

7、00712039.986.86860.028787840.025008601390.SH中国中铁200712034.868.54160.535360960.366945002187.SZ广百股份2007112211.68233.04790.036179710.084316002188.SZ新嘉联2007112210.07144.58780.053702860.077648002185.SZ华天科技2007112010.55104.92890.11589270.121605002186.SZ全聚德2007112011.39271.37840.037726560.102382002181.SZ粤传

8、媒200711167.49207.07610.035050840.072582002184.SZ海得控制2007111612.984.3410.061678350.05202002180.SZ万力达2007111313.88163.54460.235353220.384907002182.SZ云海金属2007111310.79100.5560.04597480.04623002183.SZ怡亚通2007111324.89111.00840.084003410.093251601857.SH中国石油2007110516.7163.23351.942920373.171497002177.SZ御银

9、股份2007110113.79370.48580.057185270.211863002178.SZ延华智能200711017.89232.69960.056302240.131015002179.SZ中航光电2007110116.19181.40820.03680760.066772002175.SZ广陆数测2007101211.09369.16140.396408331.463387002176.SZ江特电机2007101211.8336.44060.415382151.397514601088.SH中国神华2007100936.9987.34792.392711032.089983601

10、808.SH中海油服2007092813.48195.9940.270391230.529951002173.SZ山下湖2007092511.3232.74330.14263160.331965002174.SZ梅花伞200709255.68199.29570.12970260.258492601939.SH建设银行200709256.4532.2482.467730810.795794002171.SZ精诚铜业2007092111.66260.20580.334133220.869434002172.SZ澳洋科技2007092114.85170.57230.646064721.1020070

11、02168.SZ深圳惠程2007091919.13165.55140.208312570.344864002169.SZ智光电气200709199.31255.6390.134227460.343138002170.SZ芭田股份2007091910.16187.40150.193531980.362682601169.SH北京银行2007091912.581.440.780025350.635253002165.SZ红宝丽2007091312.09297.35310.023580670.070118002166.SZ莱茵生物200709139.89277.14860.025060780.069

12、456002167.SZ东方锆业200709138.91496.07180.019408180.096279002162.SZ斯米克200708235.08215.55110.119849790.258338002163.SZ三鑫股份200708238.15193.74230.051804690.100368002164.SZ东力传动200708238.2287.56090.162181830.466372002160.SZ常铝股份200708216.98385.67330.107867590.416016002161.SZ远望谷2007082113.3329.32330.119915890.

13、394911002157.SZ正邦科技2007081711.09261.94770.096772790.253494002158.SZ汉钟精机200708179.08263.43610.082971190.218576002159.SZ三特索道200708175.68380.80980.107823460.410602002154.SZ报喜鸟2007081612.6280.95230.421592791.184475002155.SZ辰州矿业2007081612.54280.199561880.854125002156.SZ通富微电200708168.82256.0090.316242190.

14、809608002151.SZ北斗星通2007081312.18380.7060.103405040.393669002152.SZ广电运通2007081316.88363.7440.138334740.503184002153.SZ石基信息2007081321.5287.48830.125812770.361697002148.SZ北纬通信2007081018264.44440.232260310.614199002149.SZ西部材料200708108.48415.44810.16785170.697337002150.SZ江苏通润2007081013.98221.88840.347150

15、370.770286002146.SZ荣盛发展2007080812.93292.88470.118962760.348424002147.SZ方圆支承200708088.12478.81770.14212920.68054002144.SZ宏达经编200708035.43538.12150.114405040.615638002145.SZ中核钛白200708035.58500.8960.060721170.30415002141.SZ蓉胜超微200707208.51197.88480.158525630.313698002143.SZ高金食品2007072010.15195.96050.36

16、3215880.71176002142.SZ宁波银行200707199.2140.54340.473295050.665185601009.SH南京银行200707191172.18180.601346140.434062002140.SZ东华科技2007071220147.60.243675820.359666601168.SH西部矿业2007071213.48143.62010.382162480.548862002139.SZ拓邦电子2007062910.48472.5190.081125790.383335601919.SH中国远洋200706268.4893.16030.617436

17、0.575205002137.SZ实益达2007061310.3212.13590.058373860.123832002138.SZ顺络电子2007061313.6152.20580.075036090.114209002135.SZ东南网架200705309.6154.68750.051014890.078914002136.SZ安纳达200705308.08247.77220.021948250.054382002134.SZ天津普林200705168.28114.97580.228155460.262324601328.SH交通银行200705157.971.39241.0908236

18、60.778765002131.SZ利欧股份2007042713.69117.5310.166922770.196186002132.SZ恒星科技200704278112.3750.148644540.167039002133.SZ广宇集团2007042710.875.92590.697579440.529643601998.SH中信银行200704275.896.03440.570501590.547878601008.SH连云港200704264.98187.34930.100819420.188884002129.SZ中环股份200704205.81198.96720.13191940.

19、262476002130.SZ沃尔核材2007042015.72233.96940.127409950.2981002126.SZ银轮股份200704188.38143.9140.171464710.246762002127.SZ新民科技200704189.4121.48930.284639440.345806002128.SZ露天煤业200704189.8168.36730.228042360.383949601007.SH金陵饭店200704064.25214.58820.063257730.135744002124.SZ天邦股份2007040310.25132.97560.2339723

20、70.311126002125.SZ湘潭电化200704036.5232.30760.177188270.411622002122.SZ天马股份2007032829141.41370.163287550.230911002123.SZ荣信股份2007032818.9174.60310.113072320.197428002120.SZ新海股份2007030610.22178.86490.501985790.897876002121.SZ科陆电子2007030611156.9090.390504740.612737002117.SZ东港股份2007030210.2864.20230.505163

21、030.324326002118.SZ紫鑫药业200703029.5675.73220.414485340.313899002119.SZ康强电子2007030211.197.74770.616529740.602644601318.SH中国平安2007030133.838.43192.30408810.885505601005.SH重庆钢铁200702282.88143.05550.362735450.518913601003.SH柳钢股份2007022710.0663.61820.484015250.307922002114.SZ罗平锌电2007021510.08206.94440.098

22、707490.20427002115.SZ三维通信200702159.15114.7540.081772270.093837002116.SZ中国海诚200702156.88178.48830.223924570.399679002112.SZ三变科技200702089.879.48970.169151760.134458002113.SZ天润发展200702088.0884.40590.301970590.254881601166.SH兴业银行2007020515.9838.79840.76843430.29814002109.SZ兴化股份2007012610.851.01850.38454

23、0390.196187002110.SZ三钢闽光20070126675.66660.385263240.291516002111.SZ威海广泰200701268.7279.31030.073973050.206614601002.SH晋亿实业200701264.26109.85910.259976990.285608002107.SZ沃华医药2007012410.8594.00920.123779680.116364002108.SZ沧州明珠2007012410.1684.05510.192214340.161566002105.SZ信隆实业200701123.4160.29410.63531

24、51.018372002106.SZ莱宝高科200701122058.41.125362620.657212002103.SZ广博股份200701106.668.93930.855825970.59002104.SZ恒宝股份200701108.4363.7010.677544820.431603601628.SH中国人寿2007010918.88106.1971.967595412.089527合计平均收益率0.45048数据来源：Wind资讯2、国债回购、银行存款和货币市场基金收益率新股发行间隙，闲置资金可用于国债回购、银行存款和货币市场基金等低风险金融产品，这些金融产品的年收益率目前可达到

25、3%，月收益率达到0.25%（已经扣除相关税费和交易费用）。这为理财计划预期收益的实现提供了必要的支持。三、2008年申购新股预期收益率测算新股上市首日股价的涨幅，与发行时大势的点位和市场氛围有关。在恢复IPO的初期，市场对新股的期望值较高，新股溢价率亦会相对较高，而随着新股发行步伐的逐步加快，市场询价制度的不断完善，以及在二级市场风险逐步加大前提下，越来越多资金关注一级市场无风险收益，新股申购资金收益率会不可避免的逐渐降低趋向合理，但是证监会已出台规定上市公司闲散资金不允许参与新股申购，这就减少了近2000亿元新股申购资金，对中签率提升有一定帮助。表三是对2008年不同特征股票品种单次申购收

26、益率的测算：表三 单次新股申购收益率测算表（按发行股本大小划分）大盘蓝筹股中大盘股小盘股融资规模以百亿计数亿数十亿5亿以内常规中签率120.20.4%左右0.05%0.1%上市首日平均涨幅30%100%100%200%150-250%单次新股申购收益率0.3%-2%0.3%-0.6%0.1%-0.2%从历史经验判断，申购大盘价值股是获得超额收益的主要来源，单次新股申购收益率水平落在0.2%-0.3%的概率为最高。四、已运行产品的案例分析下面我们以某银行理财产品在2007年第一季度实际运作的新股申购理财产品收益率统计表来做个分析：某银行新股申购理财产品收益统计表2006年12月26日2007年3月29日股票名称股票代码 申购价 卖出均价中签率个股涨幅个股收益率中国人寿601628 18.88 37.83 1.97%100.40%1.98%巨轮转债072031 100.00 132.37 0.55%32.37%0.09%沃华医药002107 10.85 20.18 0.12%86.00%0.03%晋亿实业601002 4.26 8.45 0.26%98.26%0.19%威海广泰2111 8.70 31.96 0.08%267.40%0.05%三变科技002112 9.80 17.39 0.14%77.40%0.01%云化发债733096 100.00 129.08 0.94%