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1、债券业务最全业务知识宝典债券业务最全业务知识宝典问题1:债券全价、净价、到期收益率的关系？1、 净价交易、全价结算一只普通债券，其票息是定期支付的（如每年或每半 年），而在这期间债券可以随时在二级市场成交，因此成交 结算价格中（全价）一定包含应计利息。应计利息是确定的、 没有波动的，因为多持有一天就多一天利息，是自然增长的 过程；而债券市场的成交价格，是随时可能变动的，这其中 变动的部分，就是债券的净价。净价二结算价格（全价）-应计利息我们平常所说的债券价格的波动，指的就是净价的波 动，而应计利息是稳定直线增长的。债券净价交易因为剔除 了正向积累的应计利息的影响，有利于真实反映债券价格的 走势

2、。2、 到期收益率报价另外，到期收益率是价格计算的基准，因为债券发行等 要素的差异，如果根据债券的价格来报价，很难比较两个券 之间的差别。而到期收益率意味着，买入这只债券持有至到 期时，在期间所能获得的年化收益率。债券价格（全价或者净价）与到期收益率是反向关系。债券 价格越髙，到期收益率越低，反之亦然。问题2：我国债券市场结构？1、 发行主体基本涵盖所有企业包括人民银行、金融机构，政府，以及其他一系列的非 金融机构。2、 投资交易主体更多机构参与更多的是机构参与，个人投资者很少。个人投资者可以 通过商业银行债券柜台系统来参与，但是它的便利性和银行 间市场有很大差异。非金融机构在银行间市场也不能

3、开户， 因为之前部分机构利用银行间市场监管的不透明获取不正 当收益，之后丙类户就被叫停了。3、 债券市场的组成-按交易场所分(1)银行间债券市场是债券交易规模最大的场外市场。 银行间市场的债券交易始于1997年，商业银行等金融机构 是其主要参与者，是目前规模最大的债券市场。该市场属于 大宗交易市场(批发市场)，实行双边谈判成交，逐笔结算。 交易的品种有国债、政策性金融债、中央银行票据、短期融 资券、企业债等债券。(2)商业银行债券柜台市场是银行间债券市场的延伸。 属于零售市场，参与主体包括个人和企业投资者，但整个市 场规模很小。其中凭证式国债不能流通，只有记账式储蓄国 债可以在柜台交易。(3)

4、交易所债券市场是我国债券市场的重要部分。上 交所和深交所均于1990年12月成立，由于商业银行主要参 与银行间市场，因此交易所市场的债券存量规模相对较小， 各类社会投资者在交易所开立账户就可以交易。该市场属于 集中撮合交易的零售市场，实行净额结算。交易的券种包括 国债、公司债、企业债、可转换债券等。4、银行间和交易所市场有区分有融合在我国，债券的发行及交易被分成两个相对独立的市 场：银行间市场和交易所市场。银行间市场以外汇交易中 心为交易平台，债券托管在中债登或者上清所；交易所市 场以上交所和深交所为交易平台，债券一般托管在中证 登。银行间市场和交易所市场最大的差别在于，银行间市场 是询价交易

5、，成交了以后能够明确的知道对手方；而场内市 场的交易所市场是连续报价、竞价交易，结算对手是中央对 手方，就像买股票一样，从来不知道是从谁手里买的，而在 银行间市场的每一笔交易都有明确的对手方。但是近年来也有一些逐步融合的趋势，比如外汇交易中 心对于流动性髙的品种，有类似场内化的匿名点击交易。交 易所也发展了债券综合交易平台做询价交易。场内市场和场 外市场之间的差异在不断的缩小，场内场外的界限也会越来 越模糊。5、交易方式实际由债券属性决定债券总体而言流动性远不如股票，债券什么样的交易方 式，最终其实是债券特征决定的。流动性好的更适用于场内 市场，因为它可以有连续的价格。对于流动性很差的债券，

6、交易中心推出了拍卖的机制。所以场内还是场外的界限，更 多的取决于自身的交易品种的特点和属性。问题3：单只债券基点价值（DV01）的用途？债券组合 DV01的用途？1、DV01的概念及用途？Dollar Value of an 01, DV01指的是每百元面值的债 券，当收益率变动1个基点时，债券价格的绝对值变动（由 于应收利息不变，因此也是净价变动）。基点价值二债券价值*有效久期*0. 01%久期本身就是利率或债券到期收益率单位变动时对于 债券价格变化多少个百分点的近似值，而对于收益率或利率 来说，一个基点就相当于0.01%实践中,DV01是比久期更好用、或者说更加直观的指标。 毕竟久期是粗略

7、速算，要更精确还需加上凸性指标进行联合 计算，实践中也经常用剩余期限作为替代。而DV01是把这 一切给你算好了，直接告诉你每百元面值，1个基点收益率 变动对债券价格变动的绝对值。在很多对冲策略中，所谓的久期中性，其实就是要尽可 能的让DV01不会随着市场的波动发生变化。2、组合DV01的概念及用途？持仓DVO1是为了衡量1个基点的收益率变动，对持仓 组合市值的绝对金额的变动。投资组合DVO1的计算，就是 每只债券持仓的DVO1的求和。DVO1更多用在交易性账户的管理上，最早可能外资行用 的比较多，因为交易性账户不同于配置类账户，前者：1、 以博取价差为目的，忽略票息收益；因此鼓励交易 时强化价

8、差方面的收益；2、 规模不固定，熊时空，牛时多；3、 对于风险的控制是以实际的波动敞口的控制。实践 中可以配置多少债券，是由组合的DVO1决定的。在相同DVO1 限制下，长久期债券可买的金额小，短久期可买的金额大。 只需要总体的风险敞口控制在一定范围。问题4：债券常见的特殊条款及其含义？债券发行的合约条款中，比较常见的特殊条款有：调整票面利率。发行人在特定的整数年份，可以对存 续债券票面利率进行调整的选择权。通常情况是可以调 高，但也可约定调低。调整票面利率条款一般伴随着其他 特殊条款出现，如回售、赎回、延期等条款。募集说明书 中一般会对调整范围作出规定。赎回。赋予发行人以特定价格赎回证券的权

9、利。赎回 条款相当于为发行人设置了看涨期权。债券提前偿还。在债券到期前，债券发行人在约定时 点向投资者偿还部分本金。延期。发行人预先设置延付条款，在每个利率重置周 期结束时有权决定延长债券期限或选择赎回注销。延期条 款主要用于永续债，目前市场中永续债主流期限为“3+N”、 “5+N” o利息递延权。除发生强制性付息事件以外，发行人有 权选择是否推迟利息支付至后续付息日。当前市场中部分 附利息递延条款的债券同时设置利率跳升机制以保护投 资者权益。交叉违约。如果发行人本部、募投项目主体及下属核 心子公司在其他借贷合同或类似合同项下出现违约，则视 为对本合同的违约，本合同的债权人可采取保护措施。事前

10、约束。在债务融资工具存续期间，发行人发生特 定重大事项（如资产转让、重组等）应事先召开持有人会 议并经持有人会议表决同意后才可执行。控制变更。债务融资工具存续期内，当发生实际控制 人发生变更或董事会失去履职能力等事项时所触发的投 资者保护机制。定向转让投资者可在约定时间内选择是否将持有的 全部或部分债券向特定主体（一般为主承销商、发行人关 联方等）进行转让。回售权。回售权是指进入约定的特定时间点（回售选 择期），债券持有人可以将债券以约定的价格卖给债券发 行人（约定的对价包括面额和当期利息）。回售条款相当 于为投资者设置了看跌期权。在各类含特殊条款债券中，同时内嵌投资人回售权和发 行人票面利率

11、选择权的债券发行金额占比最高，更重要的是 “回售权+调整票面权”构成的特殊条款组合在各类特殊条 款组合中变化最多、不确定性最强且条款对债券价值的影响 也最大。这两个权利相互影响、相互制约，构成发行人和投 资者博弈的重要筹码。问题：5：私募基金管理人进入银行间债券市场有何资质 要求？根据人民银行银市场（2015） 17号，符合以下条件的 私募投资基金，按规定提交相关备案材料后，可进入银行间 债券市场：1、 已经依法在有关管理部门或其授权的行业自律组织 完成登记；2、 净资产不低于1000万元，资产管理实缴规模处于行 业前列，并获得有关管理部门或其授权的行业自律组织的认 可；3、 基金管理人具有健

12、全的公司治理结构、完善的债券 投资内部控制和风险管理机制以及相关专业人员;4、 基金管理人应委托第三方托管人独立托管基金资产;5、 基金管理人最近三年未发生违法和重大违规行为； 没有因违法或违规行为正在被监管机构或司法机构调查，或 者正处于整改期间；6、 私募投资基金的设立符合法律法规和行业监管规定, 并已经依法在有关管理部门或其授权的行业自律组织完成 备案；7、 私募投资基金的投资范围包含债券等固定收益类产 品；问题6：银行、基金机构配置债券的主要特点？1、债券市场参与主体的整体概况债券市场的参与主体从持仓的结构来看，可以分为银 行、基金、保险、券商、境外机构这几大类。（1） 银行是债券的主

13、要的配置机构，银行大多数的债 券都是持有到期，只有少部分放到市场交易，这也是债券整 体流动性差的原因之一。（2） 基金分为公募和专户，虽然看起来持仓占比比较 髙，但是有很大一部分其实是银行借着基金的壳做投资。所 以实实在在市场的主流机构毫无疑问是银行。（3） 然后还有在市场上交易非常活跃的证券公司，但 实际上证券公司自己的持仓并不多。2、基金公司投资风格(1)投资品种全，满足各类风险偏好的投资者；基金公司不是用自营的资金来投资，更多的通过发产 品。基金产品有货币类、债券类、股票类，是受到严格监管 限制的，对应能投各种各样的品种，包括债券类、权益类、 货币市场类、衍生品类。(2)交易属性相对弱(

14、投资交易分离)；每一个产品从各种操作流程到交易落地，至少在制度监 管上都是很规范的，尤其是公募基金，监管非常严格。(3)信用类的投资品较多，有专业的信评；(4)风控机制严格；(5)公募基金享有税收优势；3、银行投资风格(1)优势：具有绝对雄厚的资金实力；拥有得天独厚 的低价资金；享有不惧波动的持有账户整体上银行更多的偏好利率债这种便于流动性管理的 债券，而且银行自身有绝对的资金的优势，核心交易商可以 获得央行的政策工具。另外银银之间交易的资金成本也会比 较低，所以市场分了 FR和DR, DR的利率更低。体量大加上 低成本的资金，导致银行更偏爱利率类品种，当然一些高等 级的信用债也会少量参与。(

15、2)约束受到投资范围的约束只能参与债券市场投资；由于银行是债券市场的绝对参与者，很多的品种现在也 在慢慢的对银行类金融机构放开。一方面是交易所市场的打 通，另一方面就是今年4月份国债期货市场的放开，此前国 债期货市场是不对银行开放。受到资本金的约束，银行投资信用品的性价比不高。银行投资信用类的债券要计提风险资本占用。另外，对 于同一企业的信贷资产定价，一般发债券发的利息会低于银 行放贷款的利息，而且放贷款还可能有回存，综合收益更髙, 所以如果银行对企业主体感兴趣，相对更愿意以放贷款而不 是买债券的形式。问题7：债券质押式回购利率的决定因素以及特点？1、债券质押式回购利率的决定因素债券质押式回购

16、交易相当于借款，只不过用债券作为质 押。债券质押式回购价格是以利率表示的，通常称之为质押 式回购利率。在银行间市场上，质押式回购利率同信用拆借 利率一样，是由交易双方自主协商确定的。质押式回购利率水平高低主要取决于五个因素：(1)货币资金成本，因为银行的货币资金主要来自存 款，所以存款利率越高，资金的成本就越髙，回购利率就会 越高。(2)货币资金的机会成本，货币资金如果不通过回购 的方式投放出去，则可以作为超额准备金存在人民银行或是 通过其它方式投资，人民银行的超额储备存款利率和其它投 资方式的收益决定了回购的机会成本，机会成本越高，则回 购利率水平也会越高。(3)信用风险成本，回购资金所面临的信用风险越大、 利率水平越髙。(4)市场