第二章 外汇汇率与外汇市场汇总.docx

1、第二章 外汇汇率与外汇市场汇总第二章 外汇汇率与外汇市场2.1.1 外汇概述(一)外汇的概念1、原始概念 动态Dynamic外汇: 指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务关系的实践活动或过程。 静态Static外汇: 指国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具 。外汇是国际汇兑的简称，有静态和动态之分。 1、动态外汇 指将一种货币兑换成另一种货币，以清偿国际间债权、债务的金融活动。 动态外汇强调的是过程。 2、静态外汇 有广义和狭义之分。 （1）广义外汇 各国外汇管制法规所称的外汇。包括：可以用做国际清偿的“支付手段”和“外汇资产”。 我国外汇管理局给外汇所下的定义

2、，外汇包括五大类：1996年4月1日开始实施的中华人民共和国外汇管理条例第三条规定： 广义的外汇包括：A、外国货币，包括纸币、铸币；B、外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；C、外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；D、特别提款权、欧洲货币单位；E、其他外汇资产。（2）狭义外汇（通常所说的外汇） 狭义外汇：指用外币表示的能用于国际结算的支付手段（不包括外汇资产）。强调能直接用于国际结算。因此，严格来说以下各项不能算作外汇： 黄金、外汇有价证券、 外币现钞 因此，只有在国外的银行存款以及可以索取存款的外币票据、外币凭证（如汇票、支票、本票、电汇凭证）才是狭义的外汇。狭义外

3、汇的三个特征： 相对性（外）：本币、黄金不能视为外汇 可国际支付性（汇）： 支付能力上外汇必须是真实的，如空头支票、拒付汇票等就不能视为外汇. 支付方式上外汇必须为国际结算的某种工具，如外币有价证券、外币现钞不是外汇. 可兑换性（兑）：以非自由兑换外币所表示的支付手段不 能视为外汇。 狭义外汇概念的注意点：强调对外汇兑，主要用于银行业务，仅指外汇票据（汇票、支票、本票）和外汇存款，其中外汇存款是主体. (二)外汇的种类1、根据外汇可否自由兑换，分为自由外汇和记账外汇(1)自由外汇 自由外汇又称自由兑换外汇，是指不需要经过货币发行国货币当局的批准，即可自由兑换成其他国家的货币，或向第三国办理支付

4、的外币支付手段和资产。一国货币成为可兑换货币的条件： 依国际货币基金协定第八条第二、三、四款的规定 对本国国际收支中的经常往来项目（贸易和非贸易）的付款的资金转移不加限制； 不采取歧视性的货币措施或多种货币汇率； 在另一个成员国的要求下， 随时有义务购回对方经常项目中所结存的本国货币。 自由外汇在国际交往中被广泛使用，它是外汇的典型形式。(2)记账外汇 记账外汇又称清算外汇、双边外汇，是指记载在两国特定银行账户上，不能兑换成其他货币，也不能向第三国进行支付的外汇。这种外汇的产生以两国政府间签订的清算协定为前提，因而也称为协定外汇或双边外汇。(3)有限自由兑换外汇 有限自由兑换外汇，是指未经货币

5、发行国批准不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支付的外汇。 有限：国际货币基金协定第十四条第二、三款规定: 一是在一定条件下可自由兑换；二是区域性的可自由兑换。2、根据外汇的来源和用途，分为贸易外汇和非贸易外汇(1)贸易外汇 贸易外汇是一国对外贸易中商品进出口及其从属费用所收付的外汇。 如商品出口收入外汇、进口支出外汇，以及由此引起的运输费、保险费、样品费、宣传广告费等外汇费用。(2)非贸易外汇 非贸易外汇是指商品进出口以外收付的外汇。 如侨汇、旅游、宾馆、航运、海关、银行、保险、对外承包工程等收入和支出的外汇。2.1.2 外汇汇率 汇率（Exchange Rate）又称汇价、外汇牌价或外汇行

6、市，它是两国货币之间的相对比价，或者说，是一国货币折算成另一国货币的比率。1、直接标价法(Direct Quotation)(价格标价法) 基准货币与报价货币：p41 基准货币（Based Currency）：又称“被报价货币”，指各种标价法下数量固定不变的货币； 报价货币（Quoted Currency）：又称“标价货币”，指各种标价法下数量变化的货币。 直接标价法是以一定单位(1个或100个、10000个单位等)的外国货币为基准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的方法。 在直接标价法下，以外币为基准货币，本币为报价货币。外币固定，本币变化。 目前我国和世界上绝大多数国家都采用直接标价法来表

7、示汇率。 举例： * 1港元 =人民币0.8052元 * 1美元 =人民币6.3099元 * 100日元=人民币7.7363元 * 1欧元 =人民币8.2855元 * 1英镑 =人民币9.9177元 Date:2012.03.082、间接标价法(Indirect Quotation)(数量标价法) 间接标价法是以一定单位(一般为个单位)的本国货币为基准，折成若干单位的外国货币来表示汇率的方法。 在间接标价法下，以本币为基准货币，外币为报价货币。本币固定，外币变化。例：Friday, March 02, 2012纽约外汇市场收盘价： USD1=JPY81.805 EUR1=USD1.4728 U

8、SD1=HKD7.7589 AUD1=USD0.8762 USD1=CHF0.9140 GBP1=USD1.9971 USD1=CAD0.9892 直接标价法和间接标价法下的汇率互为倒数，二者的乘积为，知道了其中一种标价法下的汇率值，就可以得出另一种标价法下的汇率值。3、美元标价法(US Dollar Quotation) 产生原因：直接标价法、间接标价法用于客户市场，本币与外币之间的兑换(国内市场)；外币间兑换则不满足。 美元标价法用于同业市场，美元与其他货币之间的兑换(国际市场)。 标价方法：各国货币直接针对美元来报价。 例如,瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为： U

9、SD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860 试判断以下标价法： 若纽约外汇市场上： GBP1=USD1.5765 USD1=JPY116.91 AUD1=USD0.6474 EUR1=USD1.0988 显然，在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币； 在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币； 在美元标价法下，基准货币可能是美元，也可能是其他各国货币。 2.1.3 汇率的种类(一)按银行买卖外汇的价格不同，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率1、买入汇率(Buying Rate)、卖出汇(Selling Rate)的定义。 被报价货币

10、（Reference Currency)又称基准货币、基础货币或参考货币、单位货币，指的是数量固定不变，作为比较基础的货币，也就是被用来表示其他货币价格的货币。 报价货币(又称计价货币、汇率货币)，是指数量不断变化，用以说明基准货币价格高低的货币。 买入汇率(bid rate) ：又称“买入价”，是银行购买外汇时使用的汇率 。 卖出汇率(offer rate)：又称“卖出价”，是银行卖出外汇时使用的汇率。 中间汇率又称“中间价”，是买入汇率与卖出汇率的简单平均数,常用于对汇率的报导、分析和预测，供比较、参考之用。 人民币兑美元汇率中间价的形成方式为：交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向外汇市场

11、做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币兑美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币兑美元汇率中间价，权重由交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。人民币兑欧元、日元、英镑、港币、澳大利亚元和加拿大元汇率中间价由交易中心分别根据当日人民币兑美元汇率中间价与上午9时国际外汇市场欧元、日元、英镑、港币、澳大利亚元和加拿大元兑美元汇率套算确定。报价银行与询价者在汇率报价上的相对关系报价银行 买入被报价币 卖出被报价币 USD 1 = CAD 1.3850 / 1.3860 GBP 1 = USD 1.7650 / 1.7660

12、 询价者 卖出被报价币 买入被报价币例：2007年12月28日，纽约外汇市场某银行报价： USD1=JPY112. 26/112.31 USD1=HKD7.8037/7.8049 USD1=CHF1.264/1.1269 USD1=CAD0.9810/0.9815 GBP1=USD1.9967/1.9972 EUR1=USD1.4725/1.4728 AUD1=USD0.8758/0.87612、买卖价的判断原则： (1)站在(报价)银行的角度； (2)买卖的是外汇； (3)对(报价)银行有利：低价买进、高价卖出。结论：直接标价法下：前买后卖， 间接标价法下：前卖后买。或 买卖基准货币时：前买

13、后卖， 买卖报价货币时：前卖后买。对被报价币而言，总是买价在前，卖价在后。3、兑换收益。一般为15。(二)按外汇买卖交割的期限不同，分为：即期汇率和远期汇率 交割(是指双方各自按照对方的要求，将卖出的货币划入对方指定的账户的处理过程)。 即期汇率(Spot Exchange Rate,又称现汇汇率，是指外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率)。 远期汇率(Forward Exchange Rate,又称期汇汇率，是指外汇买卖的双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率) 1、远期汇率的报价方法：(1)完整报价法：与即期汇率报价方法相同，直接将各种不同交割期

14、限的远期买入价、卖出价表示出来。例如： 即期汇率： 11.5305/15 一个月的远期汇率： 11.5325/50 这种方法通常用于银行对客户的报价上，在银行同业交易中，瑞士、日本等国也采用这种报价方法。(2)掉期率报价法：又称远期汇差报价法，只报出即期汇率和各期的远期差价，然后再根据即期汇率和远期差价来计算远期汇率。 远期差价远期汇率即期汇率；远期差价用点数来表示。 例如： 即期汇率： 1.5305/15 一个月远期点数： 20/35 注意：远期差价远期汇率即期汇率； 远期差价用点数来表示 远期差价有三种情形：升水；贴水；平价。(3)升贴水举例： 第一，直接标价法下 升水举例： 多伦多市场

15、即期汇率： CAD1.4530/40， 一个月远期汇率：CAD1.4570/90， 说明美元的远期汇率高于即期汇率，美元升水，升水点数为40/50。 贴水举例： 香港市场 即期汇率： HKD7.8410/20， 三个月远期汇率：HKD7.8350/70， 说明美元的远期汇率低于即期汇率，美元贴水，贴水点数为60/50。 第二，间接标价法下 升水举例： 纽约市场 即期汇率： SF2.1170/80 一个月远期汇率： SF2.1110/30， 说明瑞士法郎的远期汇率高于即期汇率，瑞士法郎升水，升水点数为60/50。 贴水举例： 伦敦市场 即期汇率： 1.5305/15， 一个月远期汇率： 1.53

16、25/50， 说明美元的远期汇率低于即期汇率，美元贴水，贴水点数为20/35。(4)根据即期汇率和远期差价计算远期汇率的方法： 远期汇率即期汇率远期差价，即：直接标价法下： 远期汇率即期汇率升水点数 或 远期汇率即期汇率贴水点数 间接标价法下： 远期汇率即期汇率升水点数 或 远期汇率即期汇率贴水点数(5)升贴水的判断： 直接标价法下: 远期点数按“小/大”排列则为升水 远期点数按“大/小”排列则为贴水； 间接标价法下： 远期点数按“小/大”排列则为贴水 远期点数按“大/小”排列则为升水例：已知即期汇率：1.5305/15，一个月远期点数：20/35，求：/的一个月远期汇率？ 从已知条件可得：

17、一个月的远期汇率为：1.5305/1.5315 +0.0020/0.0035 _ =1.5325/1.5350 即一个月的远期汇率为：1.5325/50(7)升(贴)水年率：基准货币的 远期汇率即期汇率 12 100升(贴)水年率 即期汇率 远期月数计算时用中间汇率。 如上例，英镑的升水年率为： 1.53375-1.5310 12_1002.16 1.5310 1 该计算结果表明，如果英镑按一个月升水20/30的速度发展下去，英镑一年内将升值2.16。(三)按制订汇率的方法不同，分为基本汇率和套算汇率1、基本汇率(Basic Rate)：本币对关键货币的汇率。 关键货币，应具备以下特点：在本国

18、国际收支中使用最多；在外汇储备中所占比重最大；可以自由兑换且为国际上普遍接受。2、基本汇率和套算汇率 套算汇率的计算方法：同边相乘法和交叉相除法 套算汇率的运算规律： 两种汇率的标价法相同、即其标价的被报价货币相同时，要用交叉相除法 两种汇率的标价法不同、即其标价的被报价 货币不同时，要用同边相乘法 3、套算汇率的方法： 同边相乘法和交叉相除法 例1：1=1.5530/40，1=SF1.6110/20要求套算/SF的汇率。 思路：要将英镑兑换成瑞郎，先应将英镑兑换成美元，再将美元兑换成瑞郎。 11.5530SF1.61101.5530 11.5540SF1.61201.5540 所以：1=SF

19、1.61101.5530/1.61201.5540=SF 2.5019/2.5050 例2： 1=CAD1.5230/40 1=SF1.6110/20 要求套算CAD/SF的汇率。 思路：要将加拿大元兑换成瑞郎，先应将加拿大元兑换成美元，再将美元兑换成瑞郎。 1 1 CAD1 SF1.6110 1.5240 1.5240 1 1 CAD1SF 1.6120 1.5230 1.5230 则:CAD1=SF1.61101.5240/1.61201.5230=SF1.0571/1.0584 练习：1、如果以SF为被报价币，请计算出各货币兑SF的交叉汇率BID/OFFER？ 设USD/SF: 1.62

20、20/30 GBP/USD 1.5310/20 SF/GBP = ? USD/HKD 7.7770/80 SF/HKD = ? AUD/USD 0.7210/20 SF/AUD = ?解： SF/GBP=1.62201.5310/1.62301.5320=2.4832/642、计算下列各货币的远期交叉汇率：(1) 即期汇率 USD/SF: 1.6210/20 3个月掉期率 176/178 即期汇率 USD/JPY: 118.70/80 3个月掉期率 10/88 设SF为被报价货币 试计算SF/JPY3个月的双向汇率(四)按汇兑方式的不同，分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率1、电汇汇率(Teleg

21、raphic Transfer Rate，T/T Rate)是指以电报、电传等解付方式买卖外汇时所使用的汇率。 外汇市场所公布的汇率也多为电汇汇率。2、信汇汇率(Mail Transfer Rate，M/T Rate) 是以信函解付方式买卖外汇时所使用的汇率。信汇汇率一般低于电汇汇率。3、票汇汇率是银行买卖外汇票据时所使用的汇率。票汇汇率又可分为即期票汇汇率(Demand Draft Rate，D/D Rate)和远期票汇汇率(Long Bill Exchange Rate)。(五)按外汇买卖的对象不同，分为同业汇率和商人汇率 同业汇率指银行同业之间进行外汇交易时所使用的汇率 由于银行同业间的

22、外汇交易一般有最低交易金额的限制，故同业汇率又称外汇的批发价 同业汇率的买卖差价一般很小 商人汇率指银行与顾客之间进行外汇交易时所使用的汇率，又称外汇的零售价。 商人汇率是根据同业汇率适当增(卖出价)、减(买入价)而形成，故其买卖差价一般较大 (六)按外汇市场开市和收市的不同，分为开盘汇率和收盘汇率 开盘汇率也称开盘价，是指外汇市场在每个营业日刚开始时，进行首批外汇买卖的汇率 收盘汇率也称收盘价，指外汇市场在每个营业日即将结束时，进行最后一批外汇买卖的汇率 (七)按汇率适用范围的不同，分为单一汇率和多种汇率 单一汇率指本国货币对某一外国货币只规定一个汇率，各种外汇收支均按这一汇率来结算。 多种

23、汇率又称多重汇率、复汇率， 是指在确定本国货币对某一外国货币的汇率时，根据不同性质和情形，规定两种或两种以上的汇率。多种汇率具有不公平性和歧视性 (八)按外汇管制情况不同，分为官方汇率和市场汇率 官方汇率(Official Rate) 又称法定汇率，是指一国外汇管理当局规定并予以公布的汇率 市场汇率(Market Rate) 指由外汇市场供求关系决定的汇率 (九)按衡量货币价值的角度不同，分为名义汇率和实际汇率 名义汇率，又称现实汇率，是指在外汇市场上由外汇的供求关系所决定的两种货币之间的汇率。 实际汇率，又称真实汇率，是指将名义汇率按两国同一时期的物价变动情况进行调整后所得到的汇率。 2.2

24、 汇率决定和汇率变动2.2.1 汇率决定的基础(一)金本位制下汇率的决定和变动1、金本位制度下汇率的决定 金本位制度：以黄金为本位货币的货币制度。 本位币：法定作为价值标准的基本通货，具有无限法偿作用。 金本位制度下的三大自由: 自由铸造、自由兑换、自由输出入。 铸币平价（Mint Parity）：两个实行金本位制度国家的货币单位的含金量之比。 例如：在金本位制度下，各国的货币一般都规定有法定含金量，如当时1英镑的法定含金量为7.32238克纯金，1美元的法定含金量为1.50463克纯金，则英镑与美元的铸币平价为： 7.322381.504634.8665 所以英镑与美元之间的汇率为： 14.

25、86652、金本位制度下汇率的变动 由铸币平价所决定的兑换比率，只是两国货币兑换的基本标准，并不是外汇市场上的汇率。 外汇市场上的汇率受外汇供求关系的影响，围绕铸币平价上下波动。 黄金输送点（Gold Point）：金本位制度下外汇汇率波动引起黄金 输出和输入国境的界限，它等于铸币平价加（减）运送黄金的费用。 黄金输入点=铸币平价-黄金运费 黄金输出点=铸币平价+黄金运费 黄金输出点和黄金输入点统称为黄金输送点结论：外汇市场的汇率在以黄金输入点为下限，以黄金输出点为上限的区间波动。(二)纸币流通条件下汇率的决定与变动1、纸币流通条件下汇率的决定 纸币本位制度：纸币被称为货币符号，代表金属货币执

26、行流通手段职能。 在纸币流通条件下，汇率决定的基础实质上是两国货币各自所代表的价值量之比。 纸币流通条件下，在不同的阶段，纸币的内在价值有不同的外在表现。(1)在实行纸币制度的初期： 各国都参照金本位时期的做法，规定本币的名义含金量。因此两国纸币的名义含金量之比应当是决定汇率的依据。 金平价：“黄金平价”，指纸币所代表的金量。 但是由于纸币不能自由兑换黄金，于是各国纷纷超过本国黄金储备量的限制，超量发行纸币，导致通货膨胀。在通货膨胀的情形下，纸币所代表的价值减少，汇率也相应下跌。(2)布雷顿森林体系下(二战结束至1973年初) 布雷顿森林体系下的汇率，由各国货币与美元的货币平价决定。 布雷顿森

27、林体系，规定美元与黄金挂钩，即35美元兑换1盎司黄金，其他国家的货币也分别规定了含金量，并通过含金量计算出各种货币与美元的平价，而且平价一经确定不得轻易变动。(3)1973年以后 两国货币汇率的决定基础应该是两国的经济发展水平，各国货币的兑换比率由外汇市场的供求状况决定。 布雷顿体系崩溃后，纸币与黄金完全脱钩，各国不再规定纸币的含金量。货币的内在价值主要由货币发行国的经济发展水平来决定。2、纸币流通条件下汇率的变动(1)在实行纸币制度的初期 黄金平价:各国政府通过对外汇市场的干预和外汇管制等方法来调整汇率。(2)布雷顿森林体系下（二战结束至1973年初） 在布雷顿森林体系下，国际货币基金组织要

28、求会员国有义务将汇率的波动幅度控制在平价的1范围内（1971年12月后，将这一范围又扩大到平价的2.25）。 （3）1973年以后 由于货币的内在价值主要由货币发行国的经济发展水平来决定，因此，两国的经济发展水平应该是决定两国货币汇率的基础。 1976年IMF推行“黄金非货币化”之后，各国不再公布本币法定含金量，汇率决定于两种货币实际代表的价值量。2.2.2 影响汇率变动的主要因素 (一)、国际收支状况 影响外汇供求关系 国际收支是对一国对外经济交往的汇总，它主要反 映出一国的外汇收支状况。 当一国国际收支顺差时，该国外汇会供过于求，从而导致外汇贬值，本币升值；当一国国际收支逆差时，该国外汇会

29、供不应求，从而导致外汇升值，本币贬值。(二)、相对通货膨胀率差异 通货膨胀意味着该国货币的对内贬值，而一国货币的对内贬值，必然会导致对外贬值。 主要是通过以下三个途径实现的。1、进出口商品价格。通货膨胀使物价上涨，导致出口减少，进口增加，外汇供不应求，本币贬值。2、实际利率水平。通货膨胀使得本币的实际利率减少和本币的国际地位下降，导致本国资金外流（外汇需求增加）和国际市场上对本币需求减少，本币贬值。3、通货膨胀表明该国货币内在价值减少，人们预期该国货币将趋于疲软，出于保值目的将抛售该国货币，从而造成该国货币的现实贬值。 通货膨胀率对汇率的影响具有间接性、时滞性和相对性。(三)、相对利率差异 影响货币资金使用成本和收益，导致本、外币资金供求变化。 利率是资金的价格，两国间利率的差异，将会引起短期资本的流动。 在一国经济基本正常时，当本国利率高于外国利率时，将导致资本流入，外汇供应充分，本币升值； 当本国利率低于外国利率时，将导致资本流出， 外汇供应紧张，本币贬值。（四）、经济增长率差异1、影响国民收入与进口需求2、影响利润率与外资流入3、影响货币地位与市场预期(五)、中央银行的干预 市场信号，选时选势。 中央银行通过在外汇市场大量买卖某种货币，可以直接影响外汇市场上这种货币的供求关系，对该货币汇率的短期走势有明显的影响。当央行买入某种货币时，将使该货币在短期内需求增加，从而