钢铁行业研究报告.docx

1、钢铁行业研究报告钢铁行业研究报告一、 当前钢铁行业成快速发展之势二、 钢铁行业发展要注意的几个问题三、 钢铁行业2004、2005年预测四、 重点钢铁企业介绍一、当前钢铁行业成快速发展之势2002年中国钢产量达到了破纪录的亿吨 ，一年增长3000万吨，连同进口的钢材和钢坯 2900万吨，全年表观消费量达到亿吨。 社会库存却并没有增加， 说明当年的钢产量和进口钢材基本上都被市场吸纳。当年全行业实现销售收入 6253亿元，同比增长 13% ;利润总额达到 252亿元，同比增长24%，仓【J 1994年以来的新高。钢铁行业共35家上市公司，主营收入同比增长 ，主营利润同比增长 %以上，利润总额同比增

2、长%，净利润同比增长 %，每股收益平均元，净资产收益率保持在 10%左右。每股收益（元）比上年增长（）宝钢68韶钢松山35新兴铸管15华菱管线20鞍钢新扎46马钢股份842003年，钢铁行业继续保持增长的趋势，从消费来看，一季度下游工业保持高速增长。汽 车产量同比增长 54%，钢质船舶增长 ，内燃机增长%，金属机床增长 %，工业锅炉增长 %，发 电设备增长61%等，成为拉动钢材消费的主要因素。2003年1-9月钢铁行业经济增长指标销售收入（亿 元）同比增长本年利润（亿 元）同比增长（%）不变价工业总产值（亿元）同比增长（%）2003年9月主要钢铁产品产量当月累计产量（万吨）累计同比增长（%）当

3、月产量（万吨）当月同比增长（%）生铁钢成品钢材普通大型钢材普通中型钢材普通小型钢材优质型钢材线材中厚钢板薄钢板钢带无缝钢管焊接钢管其它成品钢材铁合金（数据来自国家信息中心）基本面的有利因素国际国内经济形势有利2004年美国经济将实现全面复苏，对世界经济步岀低谷发挥重要作用，亦对我国经济产生 积极影响。从国内经济形势看，为进一步提高消费需求增长动力，减少收入差距、就业压力，解 决资源破坏、环境污染严重等制约我国经济健康发展问题， 国家将继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策，以及继续实施扩大内需和扩大外贸岀口的方针， 因此将会继续促进大量消费钢材的第二产业的发展；同时随着国家投资 610亿元振兴

4、东北老工业基地决策的实施， 也必将进一步拉动钢材的旺盛需求。我国制造业快速发展， 水平不断提高，一些资金和技术密集型行业的产品也会大量出口， 这将会进一步增加国内钢材需求量。 同时，由于我国钢铁工业还存在一批落后的生产能力， 按照钢铁工业产业政策，需要淘汰约 3000万吨钢的落后生产能力，如果这部分生产能力淘汰，可为钢铁行业新增能力扩大一定的空间。钢铁工业投资机遇继续显现我国经济总量 50%以上是工业，未来几年，我国正是处于重工业加速发展的工业化的中期 阶段，目前世界制造中心、国际产业正在加速向中国转移，国内城镇化及基础设施建设，以及国 内消费结构升级和新技术革命对重工业产品将产生巨大需求，

5、并对重工业发展形成有利支撑。 重工业化时代最重要的表现是钢铁行业的快速发展，这一时期重要的特征是资金密集、技术密集、 产业链条长、投资周期长、投资规模大，以及住宅、汽车消费升级周期长和需求大幅增加， 因此，良好的宏观经济环境为钢铁工业的投资增长提供历史机遇。一些国家重大工程项目，如北京奥运会工程、总投资1240亿元的南水北调中东线一期工程、 1300亿元的京沪高速铁路的正式开工，以及西部大开发战略和小城镇建设的逐步实施，意味着 固定资产投资继续保持稳定增长趋势，有利于保持我国钢材需求的增长态势。钢铁产业政策可期今年国家新开工项目大幅增加，新开工项目占施工项目的比重由上年的 %提高到%，提高了个

6、百分点，项目增加量比上年增加 4500多个，表明国家未来将继续保持投资增长趋势，连续投资增长潜力持续加强。但在投资的资金来源中，事业单位自筹资金从去年同期增长 %提高到%，提高了 21个百分点，而政府预算内资金却从去年同期增长 下降为今年的，降低近40个百分点；同时，由于企业盈利水平逐步提高以及效益保持稳定增长，增强了企业投资的积极性。显示 出投资自主增长发展趋势，未来投资自主增长活力将明显加强。钢铁行业是国民经济的基础性行业，具有较高的产业关联度，下游行业与机械工业、汽车 制造业、建筑业、交通运输业等存在密切联系；随国家基础建设的大力发展，拉动汽车、机械制 造、房地产、家电等相关行业的迅猛发

7、展，促进钢铁工业向服务于制造业迈进，使钢铁市场需求 转向板材类高端产品。 由于其经济规模一般在百万吨以上， 如线材生产经济规模在 40 万吨以上、 热轧板材生产经济规模在 300 万吨以上，决定了高档板材钢铁企业建设必须具有先进的技术装 备和相当的资金规模，从而促进钢铁企业向大型化、专业化和规模化的方向发展。二、 钢铁行业发展要注意的问题 其一，钢铁投资大幅度增加的问题。目前，国内钢铁行业的投资已经由国家投资为主转变 为企业自筹和民间投资为主， 这样的投资格局有利于面向市场需求， 但要注意产能的增加同国内 钢材市场需求增长的协调，避免出现增长节奏的失衡。其二， 钢材进口数量增长过大的问题。 要

8、警惕和防止进口总量增长过快， 造成国内市场的价 格波动对行业发展带来的不利影响。 注意适当扩大钢材出口， 提高竞争能力， 仍是钢铁行业产品 结构调整的方向。其三， 关于制约钢铁生产发展的资源限制问题。 当前， 焦炭及进口铁矿的供应已经成为限制 中国钢铁生产发展的重要环节，供求出现严重失衡。目前，山西地区二级冶金焦出厂价格在 830-840 元/吨，河北地区二级冶金焦 1100 元/吨，山东地区 1050 元/吨左右， 东北地区 880 元 /吨， 上海 1080 元 /吨，比年初平均 400 元不到价格水平翻了一倍。加上前期的煤矿事故增多和安全检 查力度的加大，使炼焦煤的供应变的更加紧张，价格

9、将有可能持续上涨到 2004 年上半年。最后，关于中小企业钢产量增长过快的问题。今年一到六月中国钢产量增幅为百分之二十 一，地方中小企业增幅约为百分之九十八，高于全国平均水平。要注意防止已经关闭、淘汰的落 后小高炉、小钢铁的恢复生产，特别是那些不具备条件的企业，生产不合格的产品进入市场。还 应注意防止大中型企业技术改造过程中， 从现有生产线淘汰下来的落后设备， 易地用于重复建设。三、 钢铁行业 2004、 2005 年预测 由于我国仍处于工业化进程中， 宏观经济在未来两年预期向好， 因此 2004 至 2005 年， 我国的钢 材消费仍将呈现高速增长态势。在这样的宏观经济发展大背景下，钢材表观

10、消费量 （表观消费量 = 国内产量 +进口量 -出口量 ） 增长率对固定资产投资增速的敏感度很高，并表现出强烈的正相关性。市场需求预测基于对未来两年我国经济仍保持高速增长、 固定资产投资的力度变化不大的预期， 本文从钢 铁行业下游行业入手对钢材需求进行预测。在我国的钢材消费结构中，建筑、机械制造、汽车、造船、铁道、石油及天然气、家电、集 装箱 8 个行业占有绝对的比重。 1998 年至 2002 年的统计数据显示，这 8 个行业年均消耗钢材所 占的比例为 ,因此根据上述 8 个行业钢材消耗量的预测得出总的需求量。到 2005 年，预计这 8 个行业共需消耗钢材 21280 万吨，那么钢材总的最

11、终消费量为 25977 万吨。如果考虑到生产过程消费的钢材量，那么 2005 年钢材表观消费量为 30000 万吨。一、炼铁、炼钢供需分析据钢铁工业协会统计， 2005 年全国钢铁企业将有高炉 599 座，容积 30 万立方米，年产生铁 设计能力亿吨。炼钢设计能力 （转炉+电炉）亿吨。如果考虑检修改造影响部分产量， 2005 年粗钢的生产能力为亿吨，炼铁能力为亿吨。需求方面， 2005 年我国实际消耗钢材 25977 万吨，按照综合成材率 88计算，需要粗钢亿 吨，铁水亿吨，那么粗钢能力过剩 3800 万吨，炼铁能力过剩 5600 万吨。二、轧钢能力供需分析1.型材供需分析 2002 年国内钢

12、材市场回暖，钢材价格的上涨诱导国内众多资本投向钢铁行 业。小型材和线材作为低附加值的产品，其生产线建设周期短，生产设备的要求不高，因此成为 各路资本主要的投资品种。 由于产能扩张速度很快， 未来两年小型材和线材的国内生产能力足够 富裕。2.板材供需分析中厚板 据钢铁工业协会预测， 2005 年我国中厚板的生产能力为万吨，另外 热轧宽带钢轧机可以生产厚度 4mm 以上的中板，按产能 25% 计算，中板产能 2219 万吨，合计 中板 5487 万吨。需求方面， 2003 年预计中厚板的产量将可以达到 3200 万吨，加上进口，预计全年消费量将 可以达到 3500 万吨， 2005 年预计中厚板的

13、需求量为 4130 万吨。可以看出中厚板的生产能力明 显不足， 如果考虑热轧宽带钢轧机的转产能力， 生产能力则富余 1357 万吨。 但是需要指出的是， 热轧宽带钢轧机是否转产生产中板取决于一段时期内热轧薄板与中板之间的比价关系和热轧薄 板的供求关系。热轧薄板 （带 ）据钢铁工业协会预测， 2005 年我国热轧薄板的生产能力为 8876 万吨， 如果扣除 25的中板 生产能力，热轧薄板的生产能力为 7032 万吨。需求方面， 2005 年预计热轧薄板 （带）的需求量为 7668 万吨， 如果部分生产能力转产中厚板， 则国内热轧薄板 （带）的生产能力不足，但是由于热轧薄板 （带 ）是国内主要的进

14、口品，因此加上进口基本可以满足国内的需求。冷轧薄板 据钢铁工业协会预测， 2005 年我国冷轧薄板的生产能力为万吨。需求方面， 2005 年预计冷轧薄板的需求量为 4908 万吨，可见国内的生产能力不足。随着 2005 年 5 月 24 日最终 保障措施的到期，进口的增加可以解决国内的供需矛盾。涂镀薄板 据钢铁工业协会预测， 2005 年我国涂镀薄板的生产能力为万吨 ,其中镀锌板万吨， 彩涂板万吨，镀锡板万吨。 2002 年国内涂镀薄板的表观消费量为 898 万吨，进口占消费量的比 例为 51，属于国内生产能力严重不足的产品，预计到 2005 年这种大量依靠进口的状况将有所改善。冷轧硅钢片 据

15、钢铁工业协会预测， 2005 年我国冷轧硅钢片的生产能力为万吨。 2002 年冷轧 硅钢片的表观消费量为 180 万吨，进口占消费量的比例为 54。预计到 2005 年国内的供需缺口 仍将存在。3.不锈钢材供需分析按照不锈钢的一般消费强度即为 GDP 的2 倍，并结合人均消费， 那么2005 年我国的不锈钢消费将超过 400 万吨。供给方面，据钢铁工业协会预测，到 2005 年不锈钢 材的生产能力为 350 万吨，供给能力明显不足。钢材市场价格走势预测 对本轮价格上升周期的基本评判1.2002 年年初的国际钢材市场行情是以美国钢材市场的反转为先导的。仔细分析其原因， 可以看到， 尽管促使美国市

16、场反转的直接原因是其正式启动 201 条款， 对国内钢铁行业实施贸易保护，但根本原因仍在于进口钢材大量倾销导致的非理性低价位与本国钢铁行业高生产效率之间 的矛盾。2.入世后，中国对钢材方面的承诺使国内钢材市场价格基本与国际市场接轨，其价格走势取 决于国际市场的走势。3.在一个较长的时间段内看， 2002 年以来的价格上涨过程是较为平稳的， 并不是市场所认为 的是一个急涨过程。 期间所出现的短期的暴涨暴跌现象完全是中间商炒作的结果， 他们的炒作一 定程度上扭曲了市场定价机制， 使得价格的波动频繁而剧烈， 反过来又使得中间商自身深受其害。走势预测由于我国的钢材市场基本与国际接轨， 那么判断本轮价格

17、上升周期所持续的时间就需要同时 兼顾国际市场走势和国内供求状况。笔者认为， 2004 年钢材产品的价格走势将出现分化。具体 判断如下：1.板材产品中薄板的价格估计比较坚挺，其中冷轧板的价格仍有望出现一轮小幅攀升的过 程，并且价格运行将比 2003 年平稳。这是因为， 首先美国经济以及全球经济开始复苏， 相应对钢材的需求也将逐渐增加， 从而带 动国际市场薄板价格的上涨。 其次， 在最终保障措施的保护下， 国内冷轧板市场仍将处于供不应 求的状况， 热轧薄板处于供求的弱平衡状态。 第三， 主要的原材料铁矿石的价格仍将上涨。 第四， 根据美国前 20 年的价格走势， 基本上薄板产品价格从波谷到波峰所需

18、要的时间为 3 年左右 ,而且冷轧板的价格走势最为强劲。2.中厚板全年平均价格估计会与 2003 年持平或略低于 2003 年的水平。 支撑中厚板价格走强的有利因素有三：下游行业旺盛的市场需求、上游原材料价格的上涨、 中厚板与热轧普薄板的生产具有一定的替代性。目前热轧薄板的市场价格已经止跌企稳， 而且最终保障措施第二阶段的热轧普薄板配额截止 到 7 月 15 日已经完成，按照这种进度，估计 2003 年年底配额将会用完，那么 2004 年上半年热轧薄板的市场价格将会比较稳定，从而对中厚板的市场价格起到一定的稳定作用。不利于价格走强的因素也有三 :从产品附加值的高低来看，中厚板价格高于热轧薄板的

19、价格 属于不合理的市场现象， 必将得到修正； 国内价格的高企诱使进口品大举进入， 导致阶段性的供 给大于需求；过高的市场价格使下游行业保持观望态度或者用进口替代。3.线材、小型材全年的平均价格将低于 2003 年，主要原因在于线材、螺纹钢作为低附加值的产品，进入壁垒低，在前期价格上涨的利益驱动下产能扩张的速度很快。根据以上分析可以得出下面的结论 : 2004 年国内冷轧产品市场仍较乐观 ; 2005 年，考虑到 2005 年 5 月 24 日最终保障措施将期满，国外冷轧产品将与国产产品展开激烈竞争，因此可以对 2005 年的冷轧产品市场持谨慎乐观的态度。四、 重点钢铁企业介绍1.宝钢股份是我国

20、钢铁行业最具竞争力的企业，目前在世界钢铁行业竞争力排名中名列第 二， 属于典型的大盘蓝筹股。 公司的产品主要定位于高附加值产品。 它不仅在汽车用钢市场具有 较强的竞争优势， 而且在家电用钢市场、 集装箱用钢市场和管道用钢市场都具有较高的市场占有 率。高附加值产品 （冷热轧板及深加工产品 ）收入占其主营业务收入的 70。 因为产品质量高、 需 求量大、成本低，所以毛利率水平在钢铁类上市公司中最高。 10月 31日宝钢股份公布了三季度 的季报，每股收益元，预计全年每股收益为元，同比增长 65。另外，股东大会通过了收购集团的益昌薄板厂和鲁宝钢管厂，从而使宝钢股份 2004 年的产能继续扩张得到保证，

21、经营业绩的 持续稳定增长仍然可期。2.鞍钢新轧 :目前鞍钢新轧冷轧板的生产能力仅次于宝钢股份；中厚板的产能占据国产专用 中厚板的 1/3 份额；公司是全国的重轨精品生产基地 ,是目前惟一能够生产 350 公里高速重轨的生产厂家。公司上市 7 年来基本实现钢材产量翻番，并且生产经营较为稳定。 2002 年以来受惠于 钢材市场价格的回升，公司的经营业绩呈现大幅增长的态势，预计 2003 年的每股收益可以达到 元，同比增长 100。目前公司的 100 万吨冷轧板生产线、 30万吨的彩涂板生产线以及两条镀锌 板生产线 （共 80 万吨 ）均已投产， 2004 年之后高附加值的冷轧产品的比重将大幅提高，

22、并且生产 的产品主要投放有着较大市场潜力的汽车用钢市场和家电用钢市场， 从而使公司的经营业绩具有 较大的增长潜力。3.武钢股份 :公司是我国重要的板材生产基地之一，在冷轧板及深加工产品的质量方面能够 与宝钢竞争。 另一项主营产品是冷轧硅钢片， 由于产品的定位为高牌号的冷轧硅钢片， 有别于宝 钢，因此在国内市场具有很强的竞争优势。另外，武钢还是国内惟一生产无取向硅钢片的企业， 产品在国内市场具有垄断地位。 为了大力发展汽车板等高附加值产品， 武钢目前投资建设了国内 惟一可以生产宽度超过 2000mm 冷轧产品的冷轧薄板厂， 年生产能力为 215 万吨， 该项目的建成 可以实现我国轿车用板及家电用

23、板的进口替代。 另外， 为了增强在硅钢片市场的竞争力， 公司投资建设的硅钢片改扩建工程将使生产能力达 108 万吨 /年。2003 年由于公司不断进行检修与改造，全年的经营业绩不会很突出。 2004 年之后，随着项目的陆续建成投产，盈利能力将大幅提高。4.太钢不锈 :公司是国内不锈钢行业的龙头企业，并且是深沪两市惟一从事不锈钢生产和销 售的钢铁类上市公司， 概念独特。 目前我国不锈钢的自给率只有 30，市场空间十分广阔。 2003年公司的不锈钢二期改造完成，不锈钢材的生产能力比 2002 年增加一倍，经营业绩将出现大幅 增长，预计 2003 年每股收益为元 （摊薄 ）。5.马钢股份 :公司是目

24、前国内最大的建筑用钢材生产企业，其中热轧 H 型钢的国内市场占有率为 60左右。公司经过 2001 至 2002 年的技术改造与设备更新，资产质量出现了质的变化。 第三季度报告的数据显示， 马钢股份是目前深沪两市经营业绩增长幅度最高的公司， 显示了其较 高的成长性。从发展潜力的角度来看，马钢股份有多项新建项目将在 2004 年建成投产，产品的 附加值高，具有良好的市场前景与盈利预期。6.韩国浦项制铁浦项制铁于 1968 年在无资金、无技术、无经验等状况下组建，从 1970 年浦项炼钢厂一期 工程的开工直至 1992 年光阳 炼钢厂， 4 期工程的竣工，都是边生产边施工的。即使在这样的艰 难条件

25、下，浦项制铁都以通过经济增长的动力钢铁业为国家经济做贡献这一“ 炼钢报国”的意 志，胜利完成了历经 1/4 世纪的建设炼钢厂的伟大历史任务，并取得了在短短的 30 年期间发展 成年产 2800 万吨生产规模的世界性 钢铁公司的伟大业绩。近年来，浦项制铁在致力于创出更高的附加价值的同时，通过每年在生产工艺、设备更 新等方面投资 1 个兆以上 韩元，已发展成为世界上最具竞争力的公司。浦项制铁继承从投产第一年至今一直盈利的传统。浦项制铁具有健全的财务结构，在评价 企业的财务结构健全 性的指标 - 自己资本比率方面，一直保持钢铁行业最高水平 50%的稳定比率。以此为基础，于 1988 年在韩国首次以国

26、民股的方式向大众公开，于 1994 年和 1995 年分别 在纽约和伦敦上市，成为世人公认的名符其实的世界性企业。在进入成熟期的世界钢铁市场上，韩国浦项钢铁公司的利润创造能力是世界钢铁企业中最强大的。浦项钢铁公司2 0 0 0年的纯利润达到1 6 3 7 0亿韩元， 这是日本5大钢铁公司当期纯利润总合（预期值）的7倍。生产规模来说也跟新日铁公司争世界第一的位置，浦项钢铁公司 正保持世界超一流钢铁企业的面貌。 世界投资分析机构-摩根 斯坦利公司1 9 9 9年的一份新分析报告中， 提出了世界钢铁企业的生存期指数。 根据该报告， 浦项钢铁公司的的生存期指数是 15年， 就是说浦项钢铁公司只是维持现

27、状最少也可以生存15年。 而新日铁公司是10年， 中国台湾省的中钢公司是5年。浦项钢铁公司能在激烈的市场竞争中取得如此高的利润，其最重要的因素应该是该公司的 生产成本具有世界最强的竞争力。 这一点可以通过与日本钢铁企业的对比可以看出， 目前浦项钢铁公司的热轧带卷生产成本是日本钢铁企业的8 0%; 冷轧板卷的生产成本是日本钢铁企业的75。 当然也有比浦项钢铁公司的生产成本更低的钢铁企业， 如俄罗斯和乌克兰的钢铁企业， 但 这些国家钢铁公司生产出的钢材在产品质量上根本不能与浦项钢铁公司同日而语。“拥有最高产品质量和生产成本竞争力的世界性企业”浦项钢铁公司的生产效率也是非常高。以1999年为标准的人

28、均粗钢产量来看， 浦项钢铁公司是1351t, 新日铁公司是1348t,而法国的于齐诺尔公司、德国的蒂森克虏伯公司以及美国的美国钢铁公司的人均粗钢 产量仅是浦项钢铁公司的一半。另外浦项钢铁公司的设备投资效率性也非常高。以最近建设的新设备建设成本来看，浦项 钢铁公司比日本钢铁公司低15，比中国宝钢低5。据该公司的负责人介绍，这是由于浦 项钢铁公司从全世界范围内以最低廉的价格购买了最有效率的设备， 并通过最佳方式结合在一起生产。钢铁工业的成本竞争力大部分在于廉价的劳动力成本。据国际钢动态机构（WSD）的报告，浦项钢铁公司的吨劳动力成本是6 0美元左右。这只为日本吨钢劳动力成本的4 0%。在“西气东输

29、” X70 管线钢国际招标中 , 韩国浦项报价每吨 217 美元 , 宝钢最低报价每 吨 395 美元 , 日本新日铁、 川崎制铁每吨报价 429 美元 ,浦项在该项目的第一、 二次竞标中获 胜。据江苏经济报 10月 22日消息,浦项钢铁公司 10月20日宣布 ,将在其控有 %股权的张家 港浦项不锈钢公司基础上兴建一家造价高达 7 亿美元的钢铁厂 ,该公司预计中国的不锈钢需求将 以每年 20%的速度增长。 目前 ,浦项钢铁已在包括张家港在内的中国内地 15个城市共投资亿美元，受市场需求增长及价格上涨，该公司在中国内地市场已连续五个季度获利增长。7.日本新日铁新日本制铁板式会社（ INPPON

30、STEEL CORPORATION） 成立于 1950 年 4 月 1 日，截止到 1998 年 3 月 31 日，资本总额达到 4200 亿日元，共有股东 520863 名。1970 年 3 月，八幡制资铁公司和富士制铁公司合并，成立了新日本制铁公司（简称新日铁 公司） 。该公司是日本最大的钢铁联合企业。 它的前身可追溯到 1897 年建立的官营八幡制铁所， 它不仅是新日铁的发祥地，也是日本钢铁工业的发祥地。新日铁在发展过程中，逐渐成为一个庞大的集团。涉足的领域也逐步扩大到钢铁以外的电 子、工程制造、信息等新的领域。这个集团由 209 家公司组成。这些公司中有 10 家钢铁厂、 50 家钢铁

31、加工厂、 29 家工程建设公司、 18 家化工及有金属和陶瓷生产厂、 14 家电子与信息和大规 模集成电路生产厂、 8 家房地产公司、 9 家运输公司。 71 家其他公司。在这些公司中，新日铁公 司或全资、或占有一定比率的投资。新门铁公司下属 10 个钢铁厂：室兰厂、釜石厂、君津厂、名古屋厂、广（火田）厂、光厂、 八幡厂、大分厂和东京厂， 3 个研究所。仅就钢铁领域来讲，集团内还有 4 家电炉炼钢厂、即合 同制铁公司（新日铁资本占 %，年产能力为 182 万吨）、山阳特殊制钢公司（新日铁资本占 %， 年产能力为 104 万吨）、托比工业公司（新日铁资本占 %，年产能力为 81 万吨）和大阪制铁公 司（新日铁资本占 %，年产能力为 36 万吨）等。新日铁在采用新技术、新工艺、新设备方面引导着世界钢铁工业的