飞科电器分析报告doc.docx

1、飞科电器分析报告doc飞科电器分析报告一、要点：1、 公司主营业务是个人护理电器产品，以电动剃须刀和电吹风为主。定位大众消费市场，定价中等价位。 2014 年市场份额电动剃须刀 25.1%，电吹风 33.56%，属于市场领先。2、 公司多渠道品牌营销策略和完善的立体营销网络。 公司连续多年与中央电视台和东方卫视、湖南卫视、浙江卫视等地方卫视展开广告合作，针对产品的应用人群和功能属性，公司对“天下足球”、 “快乐大本营”、 “天天向上”、 “中国达人秀”、“中国好声音”等重点节目进行了多方位覆盖，有效提升了品牌知名度和影响力。营销渠道包含商超终端、电器连锁、批发、礼品团购、电子商务等实现全国覆盖

2、，特别是电子商务方面占主营业务收入的比例由 2013 年的 11.75%增长至 2015 年度的37.07%。3、 公司 2013 ，2014 ，2015营业收入增长率分别为 22.50% ，15.85% ，15.90% ，净利润增长率分别为 49.10%，27.58%，35.33%。4、 公司自营比例逐步增加，毛利率增加，利润率相应增加，募投项目投产后，自营比例达到 43.37%。5、 公司增加了吸尘器、空气净化器、加湿器、健康秤等家居生活电器的研发项目，培育新的盈利增长点。6、 估值分析：（1）募投项目募投项目投产后带来的新增营业收入为 95029 万元，净利润 10145 万元。（2）2

3、015 年营业收入 278262 万元， 净利润 50171 万元，给予 30 倍 PE，对应的股价在34.5 元。假设 2016 净利润增长 20%-30%，则股价估值在 41.4-44.85 元。二、公司具体分析：1、股权结构公司实际控制人李丐腾持股比例近 90%，过于集中。2、公司员工结构2013 年末、2014 年末、2015 年末，公司及子公司的员工总数分别为 2,301 人、2079 人、2,480 人。截至 2014 年末，发行人员工总人数较 2013 年末减少 222 人，主要原因为： （1）飞科美发器具与飞科剃须刀整合，优化了人力资源配置； （2） 公司生产自动化程度提高，生

4、产工人数量有所下降。 2015 年末，发行人员工总人数较 2014 年末增加 401 人，主要原因为芜湖飞科因生产需求增加了生产工人数量。（1）专业结构：（2）教育结构：公司驱动力在于品牌营销带来的规模效应。3、公司所处行业和产品（1）公司所处行业：（2）公司产品：4、行业现状和竞争状况（1）行业技术发展状况：消费者对小家电的追求更多体现在产品的外观、功能设计上，对产品的美观度、时尚性、智能化、 实用性、 产品质量提出了更高的要求。 新型节能环保技术及各类新材料将在小家电产品中得到更加广泛的应用，进而推动行业竞争升级。电动剃须刀核心刀网部分。材料要求对皮肤刺激小，硬度高，耐磨；工艺更先进；设计

5、方面弧面刀网、“ S”型刀网的三环或多环旋转式剃须刀。电吹风行业， 恒温技术、 负离子技术、 红外技术以及陶瓷发热技术将是主要的应用技术。由于男性与女性的头皮性质不同， 各种护理以及保养方式也存在不同， 女性头发通常需要风力更大、负离子更多的产品。电熨斗行业， 纳米陶瓷材料底板、 负离子发生器、 智能温控等技术的广泛应用将是主要趋势。挂烫机行业，喷头设计以及多档操作等技术在挂烫机当中的应用将是未来主要发展方向。（2）行业市场规模状况：小家电市场规模根据中国家电网的数据， 2013 年我国小家电的整体市场规模约为 2031 亿元。预计至2020 年，我国小家电市场规模将增长至 4608 亿元，2

6、015-2020 年复合增长率为 12.94%。个人护理市场规模预计到 2020 年我国个人护理电器市场规模将增长至 325.6 亿元，2015-2020 年复合增长率为 15.50%。电动剃须刀市场规模据中国家电网的数据，我国电动剃须刀市场规模从 2012 年的 84.9 亿元增长到 2014 年的111 亿元， 年复合增长率为 14.34%。 未来， 电动剃须刀从耐用消费品向快速消费品过度的趋势不变。预计至 2020 年，我国电动剃须刀市场规模将增长至 263.3 亿元，2015-2020 年复合增长率为 15.99%。电吹风市场规模2014 年电吹风市场零售额为 12.4 亿元。预计 2

7、015 年以后，随着电吹风市场的逐步复苏和产品升级带来的需求拓展，市场将逐步企稳回暖。预计至 2020 年，我国电吹风市场规模将增长至 23.7 亿元，2015-2020 年复合增长率为 12.59%。从数据可见：电动剃须刀占个人护理 263.3/325.6=80.86% ，这与公司主营收入中剃须刀所占比重近 70%方向一致。（3）市场竞争状况：对手概况个人护理电器行业中的电动剃须刀产品， 飞科、飞利浦两大品牌占据了 50%左右的市场份额，并与其他品牌拉开了较大差距。电吹风零售市场份额公司产销状况公司采用自产和外包模式，产能利用率达到 90%以上。注意电动剃须刀销量变化。2013年、2014年

8、及2015年， 电动剃须刀平均售价有所提升， 主要是由于公司定价策略的变化及销售渠道的优化， 使得不同价格区间的产品结构发生变化， 30元以下产品的销售收入占比下降，而30元以上产品的销售收入占比提升。2014 年至 2015 年，电吹风平均单价有所提升，主要是由于高价位产品占比提升所致。公司经销商数据：5、公司财务指标（1）成长能力：2015 2014 2013总资产增长率 /% 18.68 35.65 49.46净资产增长率 /% 34.32 20.29 73.95营业收入增长率 /% 15.90 15.85 22.50净利润增长率 /% 35.33 27.58 49.11由此可见公司成长

9、性较高。（2）盈利能力：主营收入细分产品线逐渐优化，电吹风和电动理发器幅度和增长较快。2015 2014 2013总资产收益率 /% 39.38 34.68 36.77净资产收益率 /% 55.23 53.35 53.99营业毛利率 /% 36.59 35.09 34.09净利润率/% 18.03 15.44 14.02非常高的资产收益率，稳步增长的毛利率和净利润率。（3）运营能力：三项费用情况费用总体下降，销售费用小幅下降，管理费用小幅上升， 总体在合理范围之内。公司运营健康。6、公司战略公司把满足和创造消费者需求、提高消费者的生活品质作为孜孜以求的目标，将个人护理电器行业打造成为高科技的时

10、尚产业作为企业使命。飞科现已成为国内个人护理电器行业的领导品牌。 未来三到五年， 公司将进一步提升飞科品牌的市场价值， 精耕营销渠道， 强化产品创新， 继续巩固和提升个人护理电器产品的领先优势，并计划拓展家居生活电器领域。公司的长期发展愿景是凭借“研发设计”与“品牌运营”两大核心竞争力， 为全球消费者提供优质的产品与服务， 引领全新生活方式， 提升生活品质， 并将“飞科”打造成世界知名的“百年民族品牌”。结论：飞科电器是小家电个人护理行业的领先企业。 内生增长稳健， 运营能力不断提升， 具备优质成长性。未来关注点：1、 公司自营产能扩张带来毛利和净利润的提升幅度。2、 公司业绩增长幅度。3、 公司是否进行海外市场开拓计划。