中信海洋项目调研报告3325.docx

1、中信海洋项目调研报告3325中信海洋项目的调研报告一前言在当今互联网时代，信息化，智能化和大数据已爆炸式地进入人类的生活的各个领域，改变着人类生活方式，然而以海为生的船员和渔民几十年以来却远未分享到互联网时代带来的变革。为了解卫星海上通信和宽带服务在国内的发展情况和前景，进一步探讨公司对中信海洋（舟山）卫星通讯项目投资的可行性,公司马总和投资管理部孙士荣、朱伟强2016年5月30至6月1日对拟投项目类似公司深圳天海世界实业发展有限公司和西安星展测控股份有限公司(深圳海卫通网络科技有限公司之技术、产品提供商)进行实地考察；6月12至13日又对浙江象山渔村及项目公司-中信海洋进行实地了解。二卫星通

2、信和海洋通信行业发展的概况：一）国内卫星通信发展概况：卫星通信是指地球上（包括地面和低层大气中）的无线电通信站间利用卫星作为中继而进行的通信。其系统由卫星和地球站二部分组成。卫星移动通信则是利用地球静止卫星或中低轨道卫星作为中继站实现区域或全球范围移动通信，一般包括通信卫星、地面站和移动用户终端（车载、船载、机载、手持）部分，是目前唯一面向全球用户、独立完整的点对点通信系统。1.空间段：我国独资或中外合资经营卫星的公司有5家：中国通信广播卫星公司、亚洲通信卫星有限公司、亚太通信卫星有限公司、鑫诺卫星通信有限公司和中国东方通信卫星有限责任公司。5家公司现有中星、亚洲、亚太、中卫、鑫诺等多颗通信卫

3、星在轨运行，提供多个C频段，Ku频段等业务，覆盖了中国本土及其周边国家以及亚、太、非等部分地区，以上卫星主要为中国国内用户服务。另外有关单位也租用国外（国际 泛美 银河等）通信卫星的转发器用于业务需要。2.地面段：（1）公用通信国内业务：主要由中国电信、联通、网通和吉通诸公司经营。其中中国电信为最早和最大经营者。（2）公用通信国际业务：由中国电信经营管理。（3）专用通信国内业务：专用通信网是公用通信网的补充。除了某些单位早期使用较大天线口径地球站外，现都用VSAT（甚小口径终端）。我国政府各重要部门都建有专用通信网，其专网根据设备和用途不同可传输话音、数据和图像等单一或综合信息。我国各类卫星通

4、信网有近200个，双向通信地球站1万多座，有40余家VSAT业务提供商的VSAT小站达3万多个。由于VSAT具有市场技术成熟 、覆盖范围大、一点对多点的通信能力、非对称双向传输、建设周期短等优点，是卫星通信主要竞争点，目前主要围绕C波段（卫星电话）和KU波段（卫星宽带）展开。采用点波速的KA波段由于雨衰大、地面终端工艺要求高的缺点国内尚未进入商用市场，但其由于干扰小、工作频带宽、通信容量更大，所需地面天线尺寸更小的优点，是卫星通信未来在民用领域发展的方向。二）海洋通信行业发展的概况：卫星通信是海洋通信的唯一手段，也是构建海洋互联网进而从事海洋电子商务的唯一手段，海洋通信属于卫星移动通信范围。中

5、国三大移动运营商占领了陆地通信市场，但其触角尚未伸向海洋。目前卫星通信在海运船只（军舰、政务船、商船、渔船及配套后勤船舶），海上石油开采、海岛及物联网监测，海洋海况监测甚至在国防动员体系等方面应用广泛，有经济价值和战略意义。特别是在渔船及船舶后勤补给领域，船东、船长、船员、岸上维修、补给、消费者甚至政府在管理层面，均对海洋卫星互联网通信需求强烈。但目前海洋通讯运营存在资费高昂、无法进行图像、视频传输，更不能接入互联网，没有服务到人的互联网运营模式的缺陷。传统的海上通信受制于海事卫星的高昂价格、有限带宽，无法为信息化提供必要的支撑，基于网络才能实现的电子商务、大数据、船岸一体化等活动无法开展，船

6、员的社交需求也难以得到满足。目前，国内海洋船舶主要安装以下通信系统：1.北斗系统：具有海上船舶导航、定位和双向短消息收发功能。可获知航行、气象、冰况、搜救、助航方面的警告；2.雷达系统：具有海区扫描和船舶避撞警告功能；3.卫星通信系统：主要由船站、岸站、网络协调站和卫星四部分组成。a.海事卫星电话（C波段）b.海上卫星宽带（KU波段）。第1和第2类系统为单向或窄带联络，为船舶最基本的通信安全保障方式，第3类C波段为卫星窄带服务，以上几种通信方式船舶普遍安装，目前KU波段提供的船舶卫星宽带服务仅在部分大中型货轮、邮轮安装，其原理如下图：最近几年，卫星通话和海上宽带服务市场在VAST技术得到普及、

7、卫星租赁资费下调的大背景下，逐步在商船、渔船等船舶上得到应用，呈现快速增长。1.卫星电话：近远洋货轮和渔船基本都配备海事卫星电话，每部电话约8000元左右，每船每月通话费约2000至3000元（1.8元/分钟）。渔船安装海事卫星电话一般由政府推动，每部实际安装费用为2000元左右，其中差价由政府以柴油补贴的方式补给船主。通话费每船每月通话费约1000元左右。2.海上宽带业务：目前，海上宽带业务主要是围绕KU波段展开，行业竞争也基本针对客轮，货轮等吨位较大的船只，处于市场起步初期，因成本和产品使用年限等问题并未大规模铺装。渔船和中小型公务船市场基本空白，但基于海上事故救援、船员的枯燥生活需求而使

8、得市场空间巨大，市场需求强烈。 三走访调研情况一）深圳天海世界实业发展有限公司公司成立于2006年12月，总部设在深圳，注册1000万，前期主营业务为酒类进出口。2014年，公司主营业务转型，进军卫星通信行业。最近二年卫星通信业务取得快速增长。1）2014年9月，公司获中国电信集团卫星通信有限公司（CTSAT）卫星通信船艇休闲行业总代理授权资质，开展卫星移动通信业务（唯一获工信部授权使用1349码号运营卫星电话业务）、甚小口径终端（VSAT）通信、卫星宽带接入、卫星通信系统集成、卫星国际专线、北斗监控管理及数据采集等服务。2）2015年1月，CTSAT授权独家运营卫星移动电话租赁业务，面向民用

9、休闲市场独立发行运营100元卫星租赁卡，将卫星通信技术与日益强烈地民用市场需求有效联结，主要用于户外探险和运动的通信保障。其使用的便捷性和1.8元/分钟通信费是主要优势，卫星电话业务2016年营收预计在800万元左右。3）2015年4月，公司与协同卫星通信（深圳）有限公司达成战略合作，独家面向珠三角地区海上用户提供协同一号卫星宽带租赁与卫星网络运营等卫星数据服务；6月与迅隆船务达成合作，打造高速客轮宽带移动卫星综合应用平台（动中通系统）（公司称作“天海E通”），在采用先进的宽带卫星通信技术基础上（KU波段），更大的发挥宽带卫星在海上无缝接入通信的优势，实现了船舶海上航线全程安全视频监控，船舶航

10、行轨迹卫星远程监控，船舶航行参数卫星远程监控，船舶应急卫星呼叫系统，宽带互联网卫星接入等综合应用功能，岸上的控制中心可以实时查看多路视频监控画面，这项功能的实现，在船艇远程故障诊断、突发事件应对、提升管理效率、安全保障等方面体现出极大的优势。“天海e通”宽带卫星综合应用平台实施完成后，“客舱无缝覆盖Wifi”成为一项简单的附加应用，（几兆）基本能够满足一船300人左右乘客的宽带使用需求。珠三角休闲娱乐类客轮约100艘，公司已完成9艘客轮的安装，每船整体安装完毕约需30万元，其中每台0.6m天线采购成本为10万左右，天海E通业务预计2016年营收可达1000万元以上。二）西安星展测控股份有限公司

11、西安星展测控股份有限公司（星展测控）是新三板上市公司，是深圳海卫通网络科技有限公司之技术、产品提供商。（海卫通董事长和总经理与星展测控为相同人员）公司立足于VSAT 卫星通信设备领域，核心技术为“高精度GNSS/INS 融合姿态方位测量技术”，主营业务为惯性测量及控制技术相关产品研发、生产及销售，该项技术在行业内具有明显的精确度及可靠性优势。公司是典型的研发生产型企业,“动中通”系统、“动中看”系统产品基于核心技术进行了多谱系的开发，基本可以满足标准化的市场需求，星展测控主要为鑫诺卫星（海星通）、海卫通、军事、公务单位提供卫星通信设备，主要安装在公务车、船、近远洋货轮、海上作业平台和房车等。同

12、时公司拥有盐雾、 吸波、倾斜翻滚等实验室，对于海上卫星接收系统有严格的测试体系，目前一套典型的0.6米接收系统对外售价基本上也不低于10万元。三）浙江象山渔村浙江象山拥有约2千多条渔船，活动范围基本在海岸线外500公里范围内为主，目前普遍装有对讲系统、北斗导航系统、海事卫星电话、卫星电视（动中看）等，而在近海，地面移动运营商通过高功率发射塔，已经覆盖离岸30-50公里范围，出海后基本依赖卫星电话对外联系。渔民上船收入较高(船上小工7万/年，技术工12万/年，大副等16万/年，船上人员年龄一般在50岁以下)；渔船捕鱼一般以单船或双拖船方式为主，除了下网、收网和鱼获分拣等工作时间外，船上空暇时间很

13、长（每次出海一般半个月左右，平均日工作时间6-8小时），海上生活极其枯燥，他们对于海上卫星宽带服务有实际迫切需求,每人每月200多元的费用基本在可以接受范围内。浙江海域休渔期为6.1-9.15日，加上台风季节和春节等假期，实际渔船出海日期每年最多7个多月。四）中信海洋（舟山）卫星通信有限公司公司2015年10月在浙江省舟山市海洋科学城注册成立。是一家集研发、生产、销售、运营为一体的海洋卫星通信以及互联网高新技术企业。公司以资本运作的方式，租用鑫诺卫星的带宽，斥资开发建设卫星KU频段的海洋通信及数据传输的运营平台，并和联通公司合作，以免费提供终端设备使用权的商业模式拓展市场。1、公司海上互联网移

14、动通信平台可以实现的功能：（1）语音通话、网上冲浪、视频传输：船员、渔民可以像岸上一样即时通讯，即时上网，分享互联网时代的体验和便利，改善和丰富了船员的海上文化生活。（2）互联网电子商务：通过中信海洋搭建的海鲜交易网和后勤补给网，实现渔船海鲜与终端消费者的直通，同时也可以对船只进行船舶配件，燃油，淡水，食物等生活必需品的补给，甚至可以远程人员就医，船舶故障排除等。(3）监控管理：便于政府相关职能部门的安全生产，实时监控，调度指挥。2、中信海洋运作模式中信海洋的运作，主要在于将产品、市场集成发展，凭借强大的对外市场开拓能力，形成在租用鑫诺卫星通道、联合中国联通、向渔船和公务船收取设备和通讯费用的

15、商业模式。（1）产品：中信海洋的接收系统主要包括外壳、接收锅、高频头、惯导系统、方向控制电机、宽带猫等，主要采取部件分开采购、组装外包的形式，构件组成基本与国内其他卫星接收系统相同，但在部件的选购上差异较大，如惯导系统、控制电机等，惯导系统市面上一套在2-3万元，而中信海洋采用的是航模上常用的40元成本的集成系统，控制电机采用效率较低的皮带传动，而不是常用的齿轮传动。当前中信海洋接收体系整体制造成本在2.5万元左右，但由于没有经过盐份、颠簸、耐用性等测试，尚无法考证该产品的使用年限和质量。目前，产品组装线本月底在宁波实现投产。（2）市场：鉴于创始人罗一舟在海军的经历和舟山本土的优势，在舟山海警

16、等公务船上市场开拓已经有一定进展，已经完成一艘船的试安装，并已和舟山警备区司令部通信科签署了合作框架协议，同时福建福州警备区已经在解除沟通中。渔船市场上，目前已经完成了19条船的免费安装试运行测试，其他尚未投入，其渔船市场的开发目前采取了第三方承包的方式。（3）后期维护：中信海洋的设备安装和维护通过外包方式进行。（4）营收：渔船市场当前采取免费安装，船老大需预充值1万元，其他人员按照约1元/M的标准收取（或者采用套餐形式）；公务船市场目前可能采取企业补贴安装（免费装），收取管理费5000-6000元/年，对于非普通应用的、图片、视频传输，收取3元/M的费用（约6元/分钟）；公务船应急通道保障费

17、按20万元/M/年收取。四中信海洋在海洋通信上的优势和劣势中信海洋的海洋通信业务主要是建立和提供海洋通信宽带业务平台，其优势和劣势主要有以下几点：一）优势：1.公司实际控制人有多年舟山部队经历，与海军、边防和地方海事、海监、渔政等政府部门关系密切，熟知目标市场特点，更容易切入相关市场。2.目标市场巨大：中信海洋地处舟山，渔船和政务船只众多。中国就有40万条符合条件的渔船，仅浙江有30000条（舟山就有6000条符合条件的渔船），平均10人/船，就有400万个用户。还有大量商船、运输船和公务需求空间。3.产品成本优势：其它公司0.6米天线基本在10万左右，而中信海洋天线成本不高于3万元，具有明显

18、的价格优势。4.盈利模式可期：通过卫星通信运营服务，收取通信流量费，与中国联通合作推出的海洋通手机APP，包括海洋通和海洋电话，其中海洋通提供普通应用互联网功能，海洋电话提供联通手机号码海陆直拨互通功能。海洋通按流量计费，流量按照1元每兆的价格，选择更高级别的流量包，价格给与一定优惠。尤其是与军方和海警的合作，利润保证程度较高。5.电子商务优势：由于中信海洋对信息通道的管控能力，决定了公司的电子商务具有了一定优势。中信海洋开发了中信海鲜交易、后勤补给二个电子商务平台。海鲜交易的中间环节较多，中间交易成本偏高，而通过公司的海上通信平台把在远海作业的渔船都可以将其作业情景和渔区坐标，鱼货的种类，规

19、格和数量即时提供图片视频，直接发到中信海鲜交易平台直接交易，从而减少交易环节，增加利润空间。6、中国联通已经确认在舟山建立海洋（卫星）互联网基地，对于中信海洋后期的通讯保障具有重大意义。二）劣势：1.海洋卫星宽带年使用时间：扣除每年6.1至9.15日的休渔期和台风季节和春节假期等，渔船实际出海时间每年最多7个月。2.海洋卫星天线产品使用可靠性及年限问题：其他公司海洋卫星天线一般不少于10万元，星展测控天线产品利用陀螺仪、加速度计等惯性敏感元件和微处理器，采用有独立知识产权的高精度测量技术，实现精准三维惯性制导和跟踪，伺服系统采用齿轮耦合，壳体采用玻璃钢或钛合金。整个产品做工较为精良，经严格检测

20、调试后才能交付安装，由于海浪波动和高湿高盐的使用环境，产品使用年限一般5年左右。中信海洋天线采用单脉冲与惯性系统组合实现与卫星的跟踪，主要元器件使用低档产品：陀螺仪（玩具遥控飞机所使用），伺服系统（橡胶皮带传动），壳体（塑料或铝质材料），总成本不超过3万元。第一代0.6米天线产品目前实际运行时间也仅3-4个月，因产品元器件工作发热问题（达到80度，塑料外壳散热不佳）及其他原因仅生产28套后已停产，第二代0.66米天线采用铝壳后散热有所改善，但据公司技术人员介绍，实际工作温度仍达50-60度，产品6月25日起才开始生产，产品稳定性、可靠性尚待确定，使用年限能否达到3-5年存在疑问。3.电子商务前

21、景无法预期:对于海鲜交易平台（渔汛网）电子商务业务目前只能大规模投入。渔船鱼获交易基本还是传统交易模式，一般每次出海半个多月，因鱼获保鲜问题，一般通过收渔船交易；最后几天的鱼获才回港交易。已有类似公司在小部分渔船上安装天线系统用于海产品网上交易推广，但据船长和渔民反映，基本没有实际成交。要改变传统交易模式困难较大，预计几年内无法取得盈利。4.公司无明显核心技术优势，设备实际采用外包模式研发和生产，无相关检测试验设备，基本没有技术积累和持续的科研投入，尚未建立起完善的研发团队和研发体系。五价值评估：中信海洋评第一次评估价8903万-20081万元（年使用时间10个月，折旧年限10年）；第二次评估

22、调整为5601万元（年使用时间10个月，折旧5年）。经过后期的调研了解，在评估中需调整以下事项：1、年使用时间由10个月调整至7个月；2、渔船安装由全部免费安装调整至部分免费安装，初步测算免费安装量为总安装量15%左右（约250台），其它需自费安装；3、增加军方、公务船只使用至200台，分年投入，会增加设备安装收入和成本，增加应急通道费用、管理费和流量费用收入约300万元左右。4、鑫诺卫星原限定的1兆宽带50条船为一组可共享为250条船提供服务，处于谨慎考虑，暂设定共享速率负荷船只为100条。经过以上调整，对成本、收入、利润重新核算，初步估值为6238万元左右，具体还需评估事务所评定为准。六项

23、目投资建议： 1.中信海洋通过向公务船等提供采购和安装，收取前端卫星双向移动通讯终端费用，后端收取流量费或管理费等；向渔船免费提供（限定数量）船载卫星双向移动通讯终端使用权，后端收取通讯费、流量费等，这两种运行模式应该可行。只要装船数量达到一定规模，盈利是可预期的。2.鉴于项目目前存在天线产品年使用有效时间缩短、产品折旧年限等问题，需进一步调整项目估值。建议公司在评估价5000-8000万元以内以合理价格参与投资该项目。3.中信海洋目前重点是通过联通公司主攻政务船、海警船等公务、部队市场，但因目前0.66米产品尚未量产，仅签署一台产品的使（试）用协议，建议待其签署批量或正式协议时再确定投资时间点。 4.对赌条款： （1）以2016年至2018年装船数量达到1300艘（装船数量以尽调报告和评估报中预测数量为基数）。 （2）以2016年至2018年公务船合同装船数量达到100艘。 （3）2017年年底前完成下轮融资，融前估值不低于2亿元。 5、补偿条款 投资管理部 2016年6月17日