平安银行1号消费贷款证券化产品案例.docx

1、平安银行1号消费贷款证券化产品案例平安银行1号消费贷款证券化产品案例4案例介绍 2014年6月25日，平安银行作为发起机构，将其持有的拟用于资产证券化的小额消 费贷款转让给华能信托，由其担任受托机构和发行人，国泰君安担任主承销商，发行了平 安银行1号小额消费贷款资产支持证券。本期产品发行总规模为26.3亿元，分为A级 01档、A级02档和B级三档，发行额度分别为:12.1亿元(占45.99%)、13.41亿元(占 50.97%)及7,985.5239万元(占3.04%)。A级资产支持证券(包括A级01档、A级02 档)、B级资产支持证券均在交易所市场交易，其基本信息在下表4-1: 4.1平安银

2、行小额消费贷款的基本情况 平安银行个人小额消费贷款是借款人以其投保的消费贷款保证保险(平安易贷)作为 担保，向平安银行申请的用于个人或者家庭消费的贷款，其中平安易贷主要针对打工者、 公务员、自雇人士、普通信用卡用户等中低收入群体。个人小额消费贷款业务由中国平安 财产保险股份有限公司信用保证保险事业部推荐客户，由其对借款人的收入状况、偿还能 力和信用信息等多方面进行实质性审核，但作为银行的独立产品，由银行独立完成贷款完 整的业务流程，包括面谈面签、贷款审批和放款、贷后管理、逾期处理、贷后维护、贷款理赔等内容。平安银行小额消费贷款业务基本信息如下表4-2: 当小额消费贷款发生逾期或违约时，平安产险

3、信保事业部应协助银行开展催收工作。 当贷款任何一期发生逾期达80天的，银行向平安产险提出理赔要求时，平安产险按照平 安个人消费信贷保证保险条款有关规定于当天(遇法定节假日顺延)将理赔资金转入银 行指定账户。赔偿范围包括截止实际赔付日银行根据借款合同约定的全部未偿还贷款本金、 利息(含罚息和复息)。 4.2基础资产的状况 4.2.1资产池基本情况 本期资产支持证券的资产池全部信贷资产涉及93,021名借款人，共计96,187笔贷款， 全部信贷资产均为浮动计息、按月付息，且均为正常类贷款。截至2014年5月1日，全 部未偿债权本金总额为263,085.52万元，资产池的基本信息如表4-3: 4.2

4、.2资产池利率分布 资产池的贷款年利率最高为17.22%，最低6.15%，贷款利率为8.61%的资产占比达 98%，平均每笔余额2.772万元。 4.2.3资产池借款人年龄分布 资产池借款人的年龄主要分布在26至50岁之间，占比最高的为31至35岁区间的借 款人，达到22.75%，分布情况如下表所示: 4.2.4资产池本金余额分布 在96187笔贷款中，3万以下的贷款的笔数占比64.52%，平均每笔余额1.672万元， 而6万元以下贷款笔数占94.5%，详细信息如下表3-6: 4.2.5资产池区域分布 按贷款发放的区域对基础资产进行统计，贷款分布于福建、广东、江苏、山东、上海 等16个省市，占

5、比最高的为福建和广东，分别占总金额的29.22%和27.18%，如下图所 示: 4.3产品交易结构的设计 4.3.1项目参与主体 1.发起机构/贷款服务机构:平安银行股份有限公司。 2.发行人/受托机构:华能贵诚信托有限公司。 3.资金保管机构:兴业银行股份有限公司。 4.主承销商:国泰君安证券股份有限公司。 5.证券登记托管机构/支付代理机构:中央国债登记结算有限责任公司。 6.信用评级机构:联合信用评级有限公司。 7.会计/税务顾问:普华永道中天会计师事务所(特殊普通合伙)。 8.法律顾问:北京市中伦律师事务所。 4.3.2交易结构的设计 下图中列出了本期资产支持证券发行的基本交易结构、各

6、方之间的法律关系框架 及现金流转过程: 交易过程如下: 平安银行作为发起机构，将拟证券化的小额消费贷款作为信托财产委托给受托机构华 能贵城信托，由其设立一个特定目的信托。华能信托同时作为发行人，以信托财产所产生 的现金流作为支撑发行资产支持证券。国泰君安证券股份有限公司作为主承销商，协助本 期资产支持证券资产的筛选和结构设计，并负责路演推介、簿记建档等相关发行工作。在 产品存续期内，华能信托委托以下机构为信托财产提供服务，贷款服务机构负责管理信托 资产，兴业银行为信托财产产生的现金流提供资金保管服务。在本期项目的交易过程中， A级资产支持证券(包括A级01档和A级02档)以及B级资产支持证券可

7、在上海证 券交易所交易流通。本期产品的证券登记托管机构为中央国债登记结算有限责任公司，负 责对A级和B级证券进行登记托管，并向投资者转付到期应付的本金和收益。由联合信 用评级有限公司为A级证券进行信用评级。 4.3.3信用增级措施 在证券化过程中，信用增级可以在基础资产质量恶化时起到保护投资者的作用。本次 交易没有采用外部信用增级方式，主要采用了两种内部信用增级方式，分别是分层结构设 计和超额利差。 1.优先次级结构 本期资产支持证券采用分层设计，将证券分为A级资产支持证券和B级资产支持证 券，其中A级资产支持证券分为A级01档资产支持证券和A级02档资产支持证券。A 级01档、A级02档和B

8、级证券的分层比例分别为45.99%、50.97%和3.04%，A级资产 支持证券的偿付位于B级资产支持证券之前，A级资产支持证券的受益权优先于B级资 产支持证券的受益权。A级01档证券采用固定利率，A级02档证券采用浮动利率，采用 薄记建档的方式发行，对利差进行询价，而B级证券不设置发行利率，采用定向方式发 行。 2.超额利差 本项目入池资产加权平均利率为8.61%，高于优先A级资产支持证券发行利率和资 产支持证券税费之和。若基础资产发生损失，则先由超额利差部分进行吸收，超额利差能 为A级证券的还本付息提供保障。 4.3.4现金流支付顺序 本项目设置了用于记录信托财产收支情况的信托账，信托账下

9、设立了三个子账，分别 是用于核算收入回收款的信托收益账、用于核算本金回收款的信托本金账，用于弥补特定 款项不足的流动性储备金账。信托财产现金流的支付顺序可以分为违约事件发生前信托财 产现金流的支付顺序和违约事件发生后信托财产现金流的支付顺序。 1.违约事件发生前信托财产现金流的支付顺序 (1)信托收益账的现金流支付顺序 5案例分析 5.1资产池质量分析 根据资产重组原理，发起机构通常会选择不同区域、不同企业或个人的资产组成信贷 资产支持证券的资产池，主要是为了达到分散风险的目的。另外，根据现金流分析原理， 预期稳定的现金流是设计信贷资产证券化产品的关键，而现金流的稳定性主要依赖于贷款 的质量和

10、抵押担保情况，因此对资产池的质量分析主要从两个角度出发，分别是基础资产 的分散性、基础资产的质量。 5.1.1基础资产分散性分析 本期资产支持证券资产池中的小额消费信贷资产涉及93,021名借款人，共计96,187 笔贷款，平均单笔贷款合同金额为4.13万元，平均单笔贷款本金余额为2.74万元，不超 过3万元。 由表4-6可知，单笔贷款本金余额在3万以下的占总金额的39.44%，共62062笔贷款， 3至6万以下的占总金额的43.1%，共28834笔贷款，合计可以得出单笔贷款本金余额在 6万以下占总金额的82.54%，平均每笔贷款本金余额2.35万元。可以看出，基础资产池 的每笔贷款余额低，且

11、贷款数目多，具有良好的分散性。 从基础资产的地域分布看，资产池中的贷款分布于福建、广东、江苏、山东、上海和 浙江等16个省市，其中福建、广东、江苏资产池本金余额占比较高，分别占29.22%、27.18%、 13.75%(见图4-1)，前三个省市合计占比70.15%，基础资产池的地域集中度较高，有一 定的区域集中风险，但是在2014年全国人均收入排行榜中，这三个省在全国排名分别为 第7、第5和第4，收入水平排在全国前列，因此在一定程度上缓解了区域集中风险。 5.1.2基础资产质量分析 基础资产的质量直接决定着资产池的违约情况，与之相关的因素主要有借款人的信用 状况、贷款的账龄结构、借款人的收入水

12、平、借款人承受的成本，贷款的抵押担保情况等。 由于本产品并没有公布借款人的信息，所以并不对借款人信用状况进行分析。 1.入池贷款的账龄结构 基础资产池的贷款账龄是指贷款发放至信托成立日的时间。根据历史经验，小额消费 贷款违约事件发生的时间区间主要在贷款发放后的第6至第18个月之间，本期产品账龄 在6至18个月的贷款本金余额占比高达60.59%，而合同期限在六个月内的贷款中，只有 0.28%的合同期限不超过一年，因此，加上预期未来账龄超过6个月的部分贷款，基础资 产中至少有87.39%的贷款需要相继进行重点监控，防范借款人的违约风险(见表5-1)。 2.入池贷款借款人的年龄分布 由图5-1可以看

13、出，资产池借款人的年龄分布主要集中在26至45岁，占比为78.1%， 入池贷款借款人加权平均年龄为36.52岁，处于个人职业发展较为稳定的阶段，整体收入 状况较为稳定，处于这一年龄段的借款人偿还能力较强。 3.借款人贷款综合成本 从表5-2可以看出，入池贷款的利率水平主要集中在8.61%，最低利率6.15%，最高利率17.22%。贷款利率在6.15%至8.4%的贷款本金余额占比1.15%，贷款利率在12.6% 至17.22%占比不足1%，贷款利率为8.61%的本金余额占比98.84%。整体上看，贷款的 加权平均利率为8.61%，相对于基础贷款利率上浮40%，在同类贷款中利息成本并不算高。 然而

14、，在借款人承担的成本中，利息费用并不是比重最大的一块成本，借款人承担的保费 才是其承担成本中比重最高的，平安产险根据借款人的信用和收入状况对借款人每月征收 1%至2%的保费，致使借款人每月承担的综合费用达到1.6%至2.62%，在如此高的成本 下，借款人可能无法按时偿还银行的本金和利息，增大了借款人的违约风险。 4.基础资产附带信用保证保险 平安银行小额消费贷款并没有要求借款人提供资产抵押，而是采取借款人为其贷款投 保的方式为贷款提供安全垫。中国平安财产保险股份有限公司为本项目的全部入池基础资 产提供信用保证保险，具体的保证保险方式如下: 借款者先向平安产险购买个人消费信贷保证保险，平安产险则

15、对承保的贷款承担保险 责任。当平安产险承保的贷款出现逾期，即借款者没能按时向信托计划偿付本息时，平安 银行(贷款服务机构)即刻要求承保方协助开展催收工作。当贷款的任何一期逾期达到 80天时，银行向平安产险提出理赔要求，平安产险按照平安个人消费信贷保证保险条 款有关规定于逾期第80天对受托人(代表特殊目的信托作为保险受益人)进行理赔。 赔偿范围包括截止承保方实际赔付日根据借款合同约定的全部未偿还贷款本息总额(含罚 息和复息)。 平安产险的信用等级:标准普尔2010年6月24日给予平安产险A级的主体信用评级， 2012年8月17日给予其A级的负面展望。中诚信国际信用评级有限责任公司2013年给 予

16、平安产险主体信用评级为AAA级。 虽然平安银行的入池资产质量较高，在信托成立日，全部入池贷款均为正常类贷款(根 据银监会试行的非银行金融机构资产风险分类指导原则 中五级贷款分类)，但是由于 本期资产支持证券资产池中的小额消费信贷资产涉及93,021名借款人，共计96,187笔 贷款，贷款笔数较多，所以在运行过程中仍可能会有部分贷款出现逾期，甚至是违约。 由图5-2和表5-3可以看到，截止2015年2月13日，资产池正常类和逾期已回收贷 款占期末资产池贷款92.21%，逾期未回收比率达7.79%，其中逾期61至90天的贷款占 比1.10%，但是到目前为止并没有出现违约贷款，这主要归功于每笔贷款附

17、带了平安产险 的个人消费信用保证保险。 在本次发行中，平安银行资产支持证券发行文件中并没有披露资产池借款人的资信状 况，这可能是由于我国没有统一的个人信用评级体系，因此投资者并不能了解资产池中借 款人的资信状况。如果资产池中的贷款并没有信用保证保险作保证，这相当于投资者难以 了解基础资产的质量，失去了投资资产支持证券的依据，这将增加发起人的发行成本，所 以在某种程度上，为基础资产投信用保证保险相当于一种信用增级的措施。历史数据显示， 平安银行该类资产的最终损失率为很低，大部分逾期的贷款均被自然回收或赔付。因此， 个人消费信用保证保险极大的提高了基础资产的质量。 综上可知:基础资产整体的分散性较

18、高，但仍有一定地域集中度。在不考虑贷款附带 平安易贷险的情况下，纯贷款的质量并不高。贷款账龄集中于违约事件高概率发生时间段， 贷款成本高企增加了借款人违约概率，导致基础资产的逾期率较高，但由于贷款附带平安 易贷险，大部分逾期贷款在借款人违约的情况下都能得到及时偿付，未发生违约贷款，所 以基础资产整体优质。 5.2交易结构分析 5.2.1信用增级方式 本期产品仅采用内部增级方式提升了资产支持证券的质量，未采用外部增级方式，分 别采用了超额利差和分层结构设计两种信用增级方式。 1.超额利差 本期产品基础资产池的加权平均利率为8.61%，远高于A级01档证券的票面利率5.3%。 虽然入池贷款的利率为

19、浮动利率，会根据央行的贷款基准利率浮动，而A级01档证券的 票面利率为固定利率，二者之间会因为央行下调贷款基准利率而缩小差距，但由于A级 01档证券期限较短，仅为一年，加权平均期限为0.43年(见表5-4)，基准利率变化对其 影响较小。 本项目A级02档资产支持证券为浮动利率，是一年期定期存款利率加上一定的固定 利差，而资产池基准利率则是贷款基准利率，一般情况下，资产支持证券的票面利率将与 资产池贷款利率以近似幅度同向变动，并不会对本息的偿付产生影响，但是当央行实行存 款利率和贷款利率不对称调整时，会出现贷款利率与证券票面利率利差缩小的可能性，进 而影响本息的偿付，这时超额利差会吸收这部分利差

20、缩小的冲击，保证本息的正常支付。 数据来源:根据产品发行说明书整理 综合考虑其他成本，本项目入池资产加权平均利率高于优先A级资产支持证券发行利 率和资产支持证券税费之和。若基础资产发生损失或利差缩小，则先由超额利差部分进行 吸收，超额利差能为A级证券的还本付息提供保障。 2.优先次级结构的设计 本期资产支持证券采用了优先次级结构的分层设计方法，产品分为A级01档、A级 02档和B级三档，A级资产支持证券采用公开发行方式，B级资产支持证券采用定向发 行方式，发行总额共计26.31亿元。具体分层情况如下表5-5所示: 优先级证券分为A级01档和A级02档，两者在利息的支付上处于同个支付顺序， 支付

21、顺序的差别主要是在本金的支付顺序上，在未发生加速清偿事件或违约事件前，A级 01档资产支持证券的受益权在A级02档资产支持证券的受益权之前，当发生加速清偿事 件或违约事件后，A级01档和A级02档在同顺序且按未偿本金余额的比例分配本金， 而此时B级资产支持证券将充当A级证券的安全垫。由于在未发生加速清偿事件或违约 事件前A级01档资产支持证券的投资者优先得到本金偿还，所以即使在发生加速清偿事 件或违约事件之后，两者同顺序接受本金偿还，在资金不足的情况下，A级01档证券本 金回收的比例要高于A级02档资产支持证券。 本项目次级证券的分层比例仅为3.04%，主要由于本期产品的基础资产质量较高，历

22、史数据显示，平安银行该类资产的最终损失率很低，即逾期的贷款大部分被自然回收或赔 付。虽然次级证券的分层比例较低，但这也比2014年底整个银行业不良贷款比率1.25% 高出一倍有余，这足以吸收入池资产发生3%违约率所产生的损失，这部分损失只有在平 安产险拒绝理赔时才可能发生，所以A级证券的持有者能得到有效的保护。 因此，各层次的投资者在这种分层次的结构中只承担与其收益相符风险，A级01档 资产支持证券得到A级02档和B级资产支持证券的信用支持，A级02档资产支持证券 得到B级资产支持证券的信用支持，而B级资产支持证券在承担风险的同时拥有剩余资 产的分配权。 5.2.2账户资金互转机制 本项目设置

23、了用于记录信托财产收支情况的信托账，信托账下设立了三个子账，分别 是用于核算收入回收款的信托收益账、用于核算本金回收款的信托本金账，用于弥补特定 款项不足的流动性储备金账。 (1)为了确保信托收益账项下有充足的资金支付违约事件发生前信托收益账的现 金分配第1至第4项的应付款项(见图4-3)，信托本金账会优先转入信托收益账一定 数额的资金。由其与信托收益账收到的收入回收款和流动性储备金账中的全部资金(如有) 完成图4-3中的资金分配。 (2)流动性储备金账的设置，用以应对违约率上升情况下的资金分配。在某个收款 期间结束时，资产池累计违约率如果超过1.5%，信托收益账在分配完A级资产支持证券 的利

24、息时，将会转入流动性储备金账相当于下一个信托分配日第1至第3项下所需的资金， 保证下期这几项资金能顺利支付(图4-3中第四个环节)。 (3)为了保证在出现违约的情况下，信托本金账有充足的资金偿还投资者的本金， 信托收益账在支付完第1至第4项资金且未发生加速清偿事件时，需要转入信托本金账一 定资金M。M=A+B+C-D,其中A指在前一个收款期间内成为违约贷款的信贷资产的未偿 本金余额，B指在以往收款期间内成为违约贷款的信贷资产的未偿本金余额，C指在以往 的全部信托分配日为确保信托收益账项下有充足资金支付第1至第4项的应付账款而从信 托本金账转入信托收益账的资金，D指前一期的M。 由上可知，本项目

25、为了保证信托收益账和信托本金账有充足的资金应对信托分配日的 资金支付，设置了账户资金互转机制。与此同时，设置了流动性储备金账户，用以应对违 约情况加剧下的资金分配。这种严谨的现金流转机制，可以缓解因基础资产利息收入或本 金收回出现困难时，导致某一账户现金回收情况不足以支付分配日应付款项的风险，即流 动性风险。 5.2.3信用事件触发机制 本期产品设置了两种信用事件触发机制，分别是加速清偿事件和违约事件， 这两种事件一旦触发，现金流支付机制将重新安排，以保证A级资产支持证券能得到及 时充分的偿付。 1.加速清偿事件 加速清偿事件是指委托机构、受托机构和服务机构等交易方未能履行其应尽义务，且 未能

26、及时补救或者在收款期间内的累计违约率超过规定的比率等事件的发生，该类事件可 以分为需经宣布生效的加速清偿事件和自动生效的加速清偿事件。在发生加速清偿事件后， 现金流将加速向A级资产支持证券持有人分配，如图4-3，信托收益账在分配完第4项(如 有)，就直接将全部金额转入信托本金账，而不向后面的项目进行分配。信托本金账则同 顺序且按未偿本金余额的比例分配A级01档资产支持证券和A级02档资产支持证券 的本金，直至全部A级资产支持证券的未偿本金余额为零，最后再分配B级资产支持证 券的本金和剩余收益(见图4-4)。 2.违约事件 违约事件是指受托机构未能履行其应尽义务或者信托财产无法按时偿还最优先级A

27、 级资产支持证券利息或不能足额支付当期应付的证券本金等事件。违约事件被触发后，信 托账户将不再区分信托本金账和信托收益账，如图4-5所示，按顺序分别偿付A级资产 支持证券的本金和利息，最后再分配B级资产支持证券的本金和剩余收益。 信用事件触发机制的设立，可以在信托资产或交易方出现不利状况时有效的保护证券 持有人的合法利益。加速清偿事件和违约事件中不同触发条件充分考虑了项目运行中可能 发生的风险事件，并且设置了需宣布生效的加速清偿事件，在关键时刻可以通过资产支持 证券持有人大会来判断是否进行加速清偿，触发机制较为灵活，避免对风险程度的误判。 信用事件触发机制完善了特殊情况下现金流的支付流程，为资

28、产支持证券提供一定程度的 信用支持。 5.3发行交易场所选择分析 本期信贷资产证券化产品的发行交易场所与以往信贷资产证券化产品不同，以往的发行流通场所均是全国银行间债券市场，而本期产品的发行流通场所在上海证券交易所。发 行机构和监管层将本期产品的发行场所定位上海证券交易所的动机可能有以下几点: (1)发行审批效率高 根据央行和银监会2005年4月20日联合发布的信贷资产证券化试点管理办法(下 文称为管理办法)的规定，由中国银行业监督管理委员会负责依法监督管理相关机构 的信贷资产证券化业务活动，资产证券化产品在全国银行间债券市场上的发行与交易活动 由中国人民银行依法监督。 由上面规定可以看出，管

29、理办法中规定信贷资产证券化业务的监管主体为银监会， 而央行对信贷资产证券化的监管，主要因为全国银行间债券市场此前一直是信贷资产支持 证券的上市交易场所，因此以往信贷资产证券化产品在全国银行间债券市场上市交易都采 用由银监会和央行双审批制度。本期产品在上海证券交易所发行可以只经由银监会审批， 而不需经过央行审批。信贷资产证券化产品通过单审批在交易所上市的方式符合中央简政 放权的政策趋势，银监会也非常支持，因此本期产品在上交所发行上市可以通过较快的审 批流程提高发行效率。 (2)投资者群体丰富，提高市场流动性 本期产品的投资者相对于全国银行间债券市场更为丰富，符合上交所对本期信贷资产 支持证券投资

30、者适当性管理要求且在中债登开立债券账户的投资者，都可以投资本期资产 支持证券。本期资产支持证券的合格投资者标准如下表5-6所示，符合以下任一条件的投 资者可以认购A级证券，符合第1至第3项中任一条规定的投资者都可以认购B级证券。 融机构也参与，但是整体交易活跃度较低，有些产品甚至全年都无交易。与全国银行间债 券市场不同的是，上交所的投资者群体更加丰富。信贷资产支持证券在上交所发行交易， 可以引导保险、证券公司、基金和非金融机构投资者认购信贷资产证券化产品，从而扩大 产品的投资群体，提高证券化产品二级市场的流动性。 信贷资产支持证券到交易所发行交易，在拓展投资者群体，活跃二级市场的过程中， 还可

31、以有效的降低银行体系的风险。信贷资产证券化产品的发起机构和主要投资者往往都 是银行类金融机构，信贷资产的风险还是在银行体系内部流转，并不能实现风险分散的作 用。通过让信贷资产支持证券在交易所上市交易，使得产品的投资者群体增加，既增加了 其他投资者和非银行金融的投资品种，也避免了银行间长期相互认购和持有信贷资产证券 化产品的现象，从而达到降低银行体系风险的作用。 (3)使用单一评级方式，降低了发行成本 根据财政部、银监会、中国人民银行于2012年5月联合发布的关于进一步扩大信 贷资产证券化试点有关事项的通知规定，在全国银行间债券市场发行与交易的资产支持 证券需要聘请两家评级机构进行初始评级，并持

32、续进行信用评级，而上海证券交易所并未 对在其发行交易的资产证券化产品提出采用严格的双评级模式的要求，在上交所上市的信 贷资产证券化产品可以只聘请一家评级机构为其评级，因此发行机构有动机只聘请一家评 级机构为产品评级，相比于聘请两家评级机构评级，聘请一家评级机构的成本要低的多。 5.4产品缺陷分析 5.4.1保险人拒绝理赔风险 个人小额消费贷款业务由中国平安财产保险股份有限公司信用保证保险事业部对投 保人(亦即借款人)的收入负债水平、偿债能力和意愿、职业状况、借款用途等多个方面 履行实质性审核职责，与投保人签订保单，由银行独立完成贷款完整的业务流程。平安银 行小额消费贷款的详细贷款程序如下: 由平安银行小额消费贷款的发放程序可以看出客户的信用状况主要由平安产险审查， 而平安银行对客户的审查重点是审查保险保单的有效性，收入贷款比是否符合平安银行要 求，并不对客户的信用状况进行重点审查，因此小额消费贷款的信用风险主要由平安产险 把控。然而借款人与平安产险签订的保险合同项下规